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什麼樣的公司有財務造假嫌疑？轉載 Passion啟航

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什麼樣的公司有財務造假嫌疑？ 轉載
——來自香櫞公司和渾水公司的啟示
陳 彬 劉會軍

2011年，中國概念股特別是中小公司股票集中遭遇美國空方「阻擊」，甚至在2011年3至6月份一度引起拋售中國概念股的狂潮。中國概念股之所以被集中做空與中國企業在赴美上市(尤其是反向收購)過程中過度包裝和財務造假有關，但是，也與幾家做空中國概念股的專業公司推波助瀾有關。其中，香櫞公司和渾水公司在做空中國概念股的浪潮中以其精準的出擊贏得了無數的爭議和關注。在進行制度性反思和修補的同時，這兩家公司發掘和質疑中國概念股財務造假的手段也許同樣值得我們思索和借鑑。他們是如何精準的發現上市公司財務造假的？他們有什麼特別的指標體系或方法嗎？本文的目的就在於探討香櫞和渾水公司發現中國概念股財務造假的方法，以期為我國監管層改進對上市公司監管工作提供一些借鑑。香櫞公司與渾水公司做空中國概念股自誕生以來，香櫞公司(C i t r o n)和渾水公司(M u d d yWaters)共做空23家中國概念股，其中紐約交易所上市公司4家，納斯達克上市公司16家，多倫多交易所上市公司1家，在美國OTC交易的上市公司2家。在被做空的中國概念股中，有7家已經被退市，1家被停牌，有11家出現60%以上巨幅下跌，另有2家公司尚處於做空戰役之中。並且，這些公司在被做空之後，公司及其高管大多遭到了監管部門的調查或集體訴訟。香櫞公司和渾水公司的具體戰績如下：
香櫞公司由安德魯·萊福特(Andrew Left)創立，其主要業務為做空，但並非專門針對中國概念股。自2006年至今，香櫞公司共做空18家中國概念股，其中2006年2家，2007年4家，2008年1家，2009年2家，2010年3家，2011年6家。這些公司中有2家來自紐交所(新東方和東南融通)，14家來自納斯達克，2家來自OTCBB。除在新東方上失手和哈爾濱泰富電氣的做空戰役正在進行之外，其他的做空均以香櫞的勝利告終。目前，有6家公司已經被退市，5家的下跌幅度在90%附近或以上，4家在70%左右，1家在20%左右。
渾水公司由卡森·布洛克(Carson Block)創立，是一家專門為做空中國概念股而成立的公司，其公司名稱中的「渾水」即取自中國成語「渾水摸魚」。自2010年中至今，渾水公司共正式做空5家中國公司(中國高速傳媒被香櫞和渾水公司同時做空)，其中2家公司已經被退市，1家被停牌(結局很可能是退市)，另2家分別出現60%和70%左右幅度的下跌。此外，渾水公司還針對另一家中國概念股公司展訊通信以公開信的形式列出了許多疑點，希望管理層能給予答覆，但並未發表正式的做空報告。與香櫞公司的做空對象主要來自納斯達克不同，渾水的做空對象有許多都是規模較大的公司，如來自紐交所的2家公司和來自多倫多交易所的嘉漢林業，嘉漢林業在被做空之前市值高達70億美元。
鯊魚是如何聞到腥味的？針對上述23家公司，香櫞公司和渾水公司一共發表了39份研究報告，通過對這些研究報告的分析，我們大致可以發現上市公司身上的何種腥味吸引了做空者的到來。通過報告可以發現，香櫞公司和渾水做空中國概念股的理由大致可以分為兩類，一類是基於市場理由的做空，另一類則是基於違規理由的做空。
一、基於市場理由的做空基於市場理由而針對中國概念股發起的做空比較少見，僅有新東方、金融界、奧瑞金種業和斯凱網絡屬於此類。香櫞公司在2009年建議做空新東方的理由主要是跟中國的同類公司相比，新東方已經被高估。被香櫞公司拿來作對比的是華爾街英語，因為當時華爾街英語被以1.45億美元的價格轉手。香櫞公司做空金融界的理由則是認為金融界當時收入的大幅增加(以及由此帶來的股價大幅上升)是因為中國火爆的股市，而這是不可持續的，且與同行相比，金融界已經被高估。[1]質疑奧瑞金種業和斯凱網絡的理由則主要是因為它們的技術和商業模式並不誘人。
香櫞公司在以市場理由做空中國概念股方面並不成功，如新東方在被香櫞做空之後股價上升了超過100%，奧瑞金種業和斯凱網絡的下跌幅度也不大，這反映出香櫞公司在對公司進行市場估值方面並無特別優勢。香櫞公司的創始人萊福特也承認在預測公司的市場前景方面，他失手頗多，但是，他值得自豪的是在揭露公司的財務造假方面從未失手。
二、基於違規理由的做空除新東方等4家公司之外的中國概念股都是被香櫞和渾水公司基於違規理由做空的，而這些違規指控都可歸結於一點，那就是「財務造假」。通過報告可以發現，公司造假的手段各不相同，但是發現造假的突破口卻如此相似。香櫞和渾水公司儘管在具體的調查手段上有所不同，比如，香櫞公司更加依賴對上市公司財務報告等公開信息的分析和對照，而渾水公司由於是律師創立的，較多地採用了暗訪、走訪客戶及經銷商等實地調查手段。但是，吸引他們對公司展開調查的突破口卻是類似的。香櫞公司在其報告中也一再強調，發現公司造假根本不需要多少高深的財務知識，也不需要多大規模的調查，只需要具有常識和一點點的盡職調查。那麼，是什麼樣的理智幫助做空者鎖定獵物的呢？
剔除上述4家基於市場理由被做空的中國概念股，在剩餘的19家公司的做空報告中，我們可以發現一些反覆出現的突破口，而香櫞和渾水在很大程度上正是根據這些突破口和進一步的盡職調查對公司的財務報告提出質疑的(見表1)。
香櫞和渾水在其報告中認為這些特徵和財務造假有極強的正相關性，具體情況如下：1. 遠高於同行業的毛利率有些公司的業績太好了，好得都不像真的了。香櫞的研究報告中反覆出現的一個詞彙是「too good to betrue」；反覆強調的一個邏輯是，在充分競爭的市場中，每家企業只能取得平均的利潤率，除非這家企業有足夠合理的理由，如先進的技術、行業的領頭或壟斷地位等。如果理由不夠充分，而企業又取得了遠高於同行業的毛利率，那麼，財務報告存在造假的可能。
廚房小家電生產商德爾集團(Nasdaq: DEER)公佈的平均年增長率為400%，毛利率比行業龍頭九陽股份還高46%，而九陽的規模是其8倍，而且德爾集團幾乎沒有任何廣告和零售終端開銷。在淘寶網的廚房小家電生產商「關注度」排名中德爾更位列第51名；在最近的時期，最多的產品只賣出9件，絕大多數產品的銷售量為0，而九陽產品每週的銷量高達幾千件。這像一個每年增長400%的公司嗎？你還相信它的毛利率比九陽高46%嗎？[2]
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新博潤(Nasdaq: BORN)宣稱其發明的濕法制酒工藝是中國白酒製造業的重大技術革新，因而取得較高的毛利率，但是招股書中列明的2007、2008、2009和2010年前3個月的研發投入卻只有8萬、12萬、20萬和15萬人民幣左右。你相信這是能夠帶來超高毛利率的重大技術革新嗎？ [3]
中國高速傳媒(N a s d a q: C C M E)公佈的財報甚至比Focus Media更賺錢。每塊屏幕所創造的收入是其他公司的3.5倍，中國高速傳媒大約有5.5萬到6萬塊屏幕，華視傳媒有12萬塊。在2010年的第2季度，華視的總收入是3100萬美元，而中國高速傳媒用不到華視一半的屏幕創造了5300萬美元的收入。並且華視的屏幕主要在一線城市，而中國高速傳媒的主要在二、三線城市。在g o o g l e和b a i du中搜索戶外媒體廣告商，也幾乎見不到中國高速傳媒的任何報導，也沒有任何有影響力的分析師關注過該公司，而同行業的巴士在線(Bus-online)、世通華納(Towona)和華視傳媒(VisionChina)則報導廣泛。中國高速傳媒每投進1元錢，當年便可賺回超過50分，這樣的資產回報率「已經超過Google、蘋果和微軟，而且還是在未引起任何主流媒體注意的情況下悄悄實現的。如果這是真的，那麼，這個案例至少值得商學院反覆學習100年。」[4]

2. 報給工商和稅務部門的文件與報給SEC的不一致工商和稅務等部門保存的企業資料是發掘公司財務造假的一座金礦。但是，這些資料存在一定的爭議性，有些企業可能為了規避或逃避稅收等而向這些部門故意隱瞞公司的真實情況。香櫞和渾水公司認為工商等部門保存的文件和報給SE C的文件存在些許差異是可以理解的，但是當差距達到一定程度的時候(如90%以上)，對於推斷企業的財務造假便具有了實際意義。此外，在有些資料中還夾雜有企業經過會計師事務所審計的財務報告，這些經過審計的報告具有更高的可靠性。哈爾濱電氣(N a s d a q: H R B N)的工商登記資料顯示2010年淨利潤不到1200萬美元，而財報顯示淨利潤為8000萬美元；SEC材料顯示負債為1.51億，而工商登記材料顯示為2.76億。[5]綠諾國際(Nasdaq: RINO)的工商登記資料顯示2009年收入為1110萬美元，業績為虧損，但是報給SEC的文件顯示收入為19260萬美元，淨利潤為5640萬美元。並且，公司公開的增值稅繳納數額和收入完全不成比例；產品銷量大增，但是原材料的進貨量卻沒有增加，顯示存在財務造假嫌疑。[6]
多元水務(NYSE: DGW)公告的2010年收入為10億人民幣，2009年收入為7.834億人民幣，但是多元水務的中國工廠的工商登記資料中的審計報告表明其2009年收入應在330萬至560萬人民幣之間，收入被誇大了超過100倍。[7]
東方紙業(NYSE: ONP)2008年收入被誇大超過27倍。中國公司的工商資料表明公司的收入只有240萬美元，而公佈的則是6520萬美元；2008年納稅只有45350美元，而公開宣稱的則是290萬美元。[8]
此外，值得注意的是，香櫞和渾水有時也會調查上市公司前10大客戶或代理商的工商登記資料。如報告中指出：嘉漢林業幾家代理商的工商登記顯示其註冊資本只有幾萬美元，但每年卻做著幾億美元的大生意；東方紙業前10大客戶中的許多客戶都規模太小，根本不可能購買那麼大量的紙，顯示這些公司存在造假嫌疑。
3. 有隱瞞關聯交易的情形或收入嚴重依賴關聯交易大量關聯交易的存在使得公司有虛構公司業績或掏空上市公司的可能，因而其業績的堅實度和財報的可信度都隨之降低。如果一家公司存在未披露的關聯交易，其緣由也往往不會是信息披露過失那麼簡單，背後可能存在更大的問題。[14]對中國公司而言，土地房產類的關聯交易有時是利潤騰挪的安全港，因為土地房產不但比較值錢，而且價錢的評估也不容易。泰諾斯資源(OTCBB: TNRO)的生產設施是從關聯方租用的，而公司的第一大客戶也是關聯方。中國閥門(Nasdaq: CVVT)收購Able Delight，但是卻沒有披露董事長的外甥擁有Able Delight34%的股份。新泰輝煌(Nasdaq:B R LC)的主要供應商、債權人和一家主要股東都是一家名為Kolin的公司。嘉漢林業(TO：TRE)的一些代理商的法人代表和董事長是來自嘉漢林業的高級管理人員，公司對此未予披露。多元水務(NYSE: DGW)2009年向慧元(惠元)研究所支付了2620萬元人民幣的諮詢費，而公司卻未披露該研究所是多元水務董事長在北京用3萬元註冊的一家個人獨資企業。[9]東南融通(NYSE: LFT)有70%以上的僱員來自同一家外包勞務公司，並宣稱該公司是無關聯第三方。但是這家勞務公司除這筆生意之外未見其他商業存在，而且也未見試圖開展其他生意，該公司亦沒有自己的網站，與東南融通使用同樣的電子郵件後綴，辦公地址在同一棟樓，給政府的報備文件也由東南融通法律部職員簽署。[10]
4. 可疑的主要股東和管理層股票交易主要股東和重要管理人員的股票交易有時會有暗示意義。公司業績下滑時，管理層拋售股票不是好兆頭；當公司的公開情況顯示公司存在重大利好，而主要股東和管理層卻積極兜售股票時，更不是好兆頭。美國超導(Nasdaq: AMSC)在發佈4.5億美元大額銷售合同的當天CEO套現1100萬美元，CTO和其他一些董事也有套現行為。新泰輝煌(Nasdaq: BRLC)公佈了不錯的業績，但管理層卻毫不猶豫地拋售股票。東南融通(NYSE:L FT)在上市後的4年內，其主要創立者也是董事長把其所擁有股票的70%，價值超過2.5億美元，無償贈送給了朋友和公司職員。公司的解釋是錢對董事長已經毫無意義，但董事長卻有以不合法手段謀取錢財的經歷。
5. 審計事務所名不見經傳且信譽不佳對中國概念股進行財務審計的經常是一些名不見經傳的小公司，而這些小公司在中國又無分支機構，不得不將業務委託給中國的一些事務所進行，這就為造假提供了空間。此外，中國的審計主要圍繞發票進行，較少進行實際核實，而發票很容易造假。如果公司公佈的審計報告存在錯誤，且製作粗陋，則更表明會計師不認真或不稱職。有許多中國概念股都是因為聘請了信譽不佳的審計公司而引起做空公司的關注，比如中國閥門、綠諾國際和哈爾濱電氣都聘用了Frazer Frost作為審計公司，而Frazer Frost曾多次受到SEC的懲罰。此外，德爾集團聘請的Goldman Kurland & Mohidin公司也存在信譽問題，其審計的3家公司暴跌，1家因財務信息披露違規被摘牌。
6. 管理層的誠信值得懷疑不誠實和不值得信賴的管理人員會使公司的財務報告更宜出現造假的可能性。如果一家上市公司的核心股東或重要管理人員在過去有嚴重污點或有事實表明其不值得信任，那麼，公司財務報告的可信度將隨之降低。
銀泉科技(OTCBB: CVDT)的核心管理人員一直通過包裝仙股賺錢。綠諾國際(Nasdaq: RINO)董事長夫婦在R I NO完成1億美元集資的當天從公司借款350萬美元在O r a n g e C o u n ty購置豪宅，而且董事長夫婦和其他管理層、獨立董事以及審計事務所之間存在非同尋常的關係。[11]新華財經(Nasdaq: XFML)的重要股東Dennis Pelino和兩位獨立董事都來自同一家因眾多的違法犯罪行為被退市並被宣佈破產的公司Stonepath Group。並且，新華財經母公司的董事Shelly Singhal曾經先後捲入兩起重大的股票詐騙事件，還有證據表明他曾經從別人那裡購買股票但從未付錢，而新華財經的CFO、董事，甚至是獨立董事都與Shelly Singhal有非同尋常的關係。[12]泰諾斯資源(O T C B B: T N R O)的管理人員就更有傳奇性。19世紀80年代，J a m e s P o e曾經是S o u t h C h i n aResource Corp的CEO，而他的夫人Paula Poe也是這家公司的董事之一。該公司在溫哥華證券交易所交易，宣稱和中國政府合作養殖對蝦。這家公司向投資者開出了許多誘人的許諾，結果是股票飛漲，但諾言從未兌現，最終破產。在破產後，Poe和她的夫人又締造了另一個偉大的「中國故事」Pan Asia Mining Corp，該公司在多倫多證券交易所交易。這一次是宣稱和中國政府合作開發中國唯一的鑽石礦。到2001年，這家公司把投資者融給它的3900萬美元全部輸光。該公司也因發佈虛假消息和故意誇大資產而被停牌。公司的CFO Don Nicholson也因故意發佈虛假消息被處罰。加拿大卑詩省證監會的處罰記錄顯示James Poe夫婦也曾因違規交易被處以證券市場禁入。現在，這些人又組建了泰諾斯資源，只不過JamesPoe將名字改為James Po，CFO換為Don Nicholson(不是原先的那位，是原先那位CFO的兒子，原先的那位仍然擔任公司的顧問)，Poe的夫人也不再是公司的董事，而換成了他大約20歲的女兒Crystal Poe。「儘管該公司剛從市場融資500萬美元，但表示公司財務狀況的紅旗比中國五一勞動節大遊行上的紅旗還要多。」[13]
7. 更換過審計事務所或CFO更換審計事務所或CFO也被視為造假的徵兆，尤其是頻繁更換或者前後聘請的審計事務所都名不見經傳的時候。此外，與審計事務所關係過密或聘請不會講中文的外國人擔任CFO也被視為負面特徵。
綠諾國際(N a s d a q: R I N O)3年經歷了4任C F O。中國生物(N a s d a q: C H B T)4年經歷了5任C F O。新泰輝煌(Nasdaq: BRLC)審計事務所剛剛更換，並且前後兩家事務所都名不見經傳。嘉漢林業(TO: T R E)審計事務所是Ernst&Young，而TRE的董事會看起來似乎是專門為前E r n s t&Y o u n g合夥人設計的退休計劃，有5位董事來自Ernst&Young。展訊通信(NASDAQ: SPRD)CEO和CFO分別於2009年2月和4月離職；2009年10月，新任CFO又離職，在任僅4個月。2009年9月，審計委員會一名委員辭職，2009年9月審計事務所德勤被更換。
8. 過度外包、銷售依賴代理或收入通過中間商財務造假的手段之一就是宣稱公司的大部分勞務、業務、銷售等採取外包作業，這樣將避免使公司面對眾多的交易對手，並將公司的具體運作情況儘可能的移出財務報表。多元水務(NYSE: DGW)宣稱通過分佈於28個省的80個分銷商銷售產品，這使得易於造假，因為不需要提供客戶增長的記錄，也易於確認收入。東南融通(N Y S E:LFT)超過80%的工作人員來自勞務派遣，這使得其將大量的財務信息轉移到表外，使人們難以分析其真實的財務狀況，如每個員工創造的收入及每名員工的支出等。嘉漢林業(TO: TRE) 宣稱大多數業務都是通過代理商進行，代理方代替採購木材、代理加工、代替出售、代替收款、代替交稅，所得再從代收的貨款中扣除。中間商代替繳納增值稅和所得稅，這樣公司就可以操縱收入，而不用出示主要的審計憑證，即增值稅發票，留給審計事務所的可審計痕跡很少。
9. 複雜難懂的超過商業實際需要的公司結構很多公司的結構非常複雜，雖然可能給公司帶來稅務優勢，但是在造成營運上低效率的同時，也方便了財務造假和資產轉移。尤其是那些通過不同的國家和地區聯結起來的公司，格外值得警惕。例如，嘉漢林業(TO:TRE)的海外結構複雜難懂，利用至少20個英屬維爾京群島公司聯結起來，這種複雜不透明的結構既非出於稅收方面的考慮，對一個合法經營的實體而言也完全沒有必要。再如，多元水務(NYSE: DGW)在上市之後設立了大量的分支機構，高度集中於北京和廊坊，根本不是為了拓展公司在各地的業務，只是為了方便進行關聯交易和騰挪資金。

10. 超低價發行股票部分公司願意以看起來過低的價格發行股票，應提防這些公司的實際價值根本不是宣稱的那樣。[15]例如，中國新博潤(Nasdaq: BORN)宣稱在銀行有大筆現金，但卻以超低價發行股票，顯示公司非常缺錢。再如，泰諾斯資源(OTCBB: TNRO)股票交易價格在5美元附近時，設計了複雜的發行策略，以略超過1美元的價格增發。除以上特徵之外，香櫞和渾水的報告亦明確指出的可懷疑公司造假的特徵還包括：公司高管報酬過低、請求信息披露豁免、公司網站簡陋或提供的信息不夠充分、繳納的稅收和收入不成比例、財務報表比較粗糙、信息披露內容格式在年度之間不一致、與同行業公司相比紙面財富的比例過大、即刻威脅起訴爆料者等。

啟示與建議香櫞公司和渾水公司做空中國概念股的方法在某些方面對於改進我國監管層對上市公司的監管工作具有一定的啟示意義。一、分行業監管有利於監管人員發現上市公司的財務問題通過分析香櫞和渾水公司的研究報告可以發現，許多公司的財務問題都是通過與同行業公司對比的方式發現的，如遠高於同行業的毛利率、公司在行業內所處的狀況、與同行業公司相比的資產構成，甚至技術狀況等。由此，在我國監管層針對上市公司的監管工作中，若按照行業劃分上市公司由監管員分行業進行監管，將有利於發現上市公司的財務問題。
二、建立預警指標體系有助於監管人員排查、甄別上市公司的財務問題香櫞公司和渾水公司做空中國概念股的經驗表明，儘管某些特徵的出現並不一定表明上市公司存在財務造假，但是這些特徵的確和財務造假存在相當程度的正向關聯。上市公司監管工作不能離開監管人員的判斷，但是恰當地篩選和運用這些特徵，將有助於監管人員梳理、排查和甄別上市公司的財務問題。因此，我國監管層可以考慮在適當的時候，結合評級機構的評級指標、國內外財務造假案例，篩選和甄別出若干風險特徵，建立一套預警指標體系。這樣一方面可利用這些案例和風險特徵對上市公司監管人員進行培訓，增強監管員的監管能力；另一方面，對出現多個風險特徵的上市公司，可在監管中重點關注或列入重點觀察名單，亦可作為對上市公司進行分類監管的參考性或輔助性分類依據

投資心裡踏實靠什麼？ 翡翠般股票

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4e42ac970102e74o.html
 

教你怎樣分洋酒的級數及年份(VSOP、XO表示什麼意思？) 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e52u.html
教你怎樣分洋酒的級數及年份(VSOP、XO表示什麼意思？)

一、洋酒的分類

國外蒸餾酒（簡稱洋酒）按製造原料可分為白蘭地（brandy）、威士忌（whisky）和蘭姆酒（rum）。白蘭地以葡萄為原料，若以其它水果為原料製成的蒸餾酒，則在白蘭地前冠以水果的名稱，如蘋果白蘭地、櫻桃白蘭地、梨子白蘭地等等。威士忌以麥芽和穀類為原料，單純的糧谷威士忌一般不能市售，只有和麥芽威士忌組成混合威士忌方可銷售。美國的波旁威士忌（bourbonwhisky）則主要以玉米為原料（玉米佔51-75％）。而蘭姆酒則以甘蔗糧蜜為原料，分為深色和淺色兩種。此外，還有以高純酒精為基礎釀製而成的杜松子酒（gin）和伏特加酒（vodka），杜松子酒為藥用植物杜松子和食用酒精經串蒸或冷混而成。伏特加酒可分為純酒精伏特加（中性酒精）和調香伏特加兩大類。國外蒸餾酒代表性的還有日本產的燒酎、泡盛酒和龍舌蘭酒（tequlia）。燒酎的工藝和食用酒精相同，泡盛酒工藝同我國的小麴酒類似，即半固態發酵，缸中陳放。龍舌蘭酒則以墨西哥特有植物龍舌蘭為原料發酵蒸餾而成，這三種蒸餾酒為少數國家獨特生產，不帶普遍性。

二、洋酒中的知名品牌

白蘭地以法國生產的最為知名。法國著名白蘭地產區有兩個：一個為干邑地區（coganc），另一個為雅馬邑地區（armagnac）。按法國酒類命名原產地保護法規定，只有在法國干邑地區經過發酵、蒸餾和在橡木桶中貯存的葡萄蒸餾酒才能稱為干邑酒，在別的地區按干邑同樣工藝生產的葡萄蒸餾酒不能叫干邑。雅馬邑所用葡萄品種同干邑酒完全一致，只是貯存方式不一樣，雅馬邑在黑橡木桶中貯存，定位在田園型白蘭地，干邑酒則大多在「利得森」橡木桶中貯存，定位在都會型白蘭地。

干邑酒知名品牌有軒尼詩（hennessy），人頭馬（remymartin），馬爹利（martel），拿破崙

（courvoisier），百事吉（bisquit prvivilege），路易老爺（loutsroyer），奧吉爾（angler），歐德（otard）及金花酒（camus）。

威士忌以蘇格蘭生產的較為知名，在中國大陸銷售的品牌有johnnic walker公司生產的紅方（redlabel）

及黑方（blacklabel），還有芝華士公司生產的芝華士（chivas）皇家禮炮及十二年陳釀，百齡壇公司生產的百齡壇（ballantines）等，這些蘇格蘭威士忌獨具泥碳熏烤麥芽工藝，與其它國家生產的威士忌明顯不同。

三、如何辨別幹邑酒的真偽

在中國大陸假冒情況最為嚴重的洋酒是干邑酒，而干邑酒的假冒又較為集中在軒尼詩、人頭馬和馬爹利等三個品牌上。這是因為這三個品牌知名度最高，質量好且價位相對較高。這些品牌又根據其在橡木桶中貯存的年限而分成許多等級，如軒尼詩有理查（ichard）、xo、sov、vsop等，人頭馬有路易十三（louisx ill）、xo、人頭馬特級club、vsop、三星vs等，馬爹利有xo、蘭帶cordonbleu、名士noblige、vsop等，這些等級的價位也由高至低。在2001年第一季度名白酒及洋酒的國家監督抽查中，在北京的不同檔次的商場和賓館、飯店都發現了洋酒的假冒情況，相對而言，賓館、飯店假冒情況更多一些。

鑑別幹邑酒較常見的幾中方法有：

（1）按有關規定要求，洋酒標籤上要有中文標識及衛生檢驗檢疫章，因此沒有中文標識及衛生檢驗檢疫章的洋酒可能是假酒。

（2）真品標籤字跡清楚、輪廓好；假酒標籤字跡模糊、不規則。

（3）真品液體呈金黃色、透亮；假酒的液體則暗淡、光澤差。

（4）真品瓶蓋上的金屬防偽蓋與瓶蓋是連為一體的，而假酒的防偽蓋則是粘上去的。

（5）真品防偽標誌在不同的角度下可出現不同的圖案變換，防偽線可撕下來；假酒的防偽標誌無光澤，圖案變換不明顯，防偽線有時是印上去的。

（6）真品金屬防偽蓋做工嚴密，塑封整潔、光澤好；而假酒瓶蓋做工粗糙，塑封材質不好，偏厚，光澤差，商標模糊，立體感差。

目前我市消費者常喝的洋酒是XO和威士忌。XO有人頭馬、軒尼詩、馬爹利，威士忌有芝華士12年、黑方、傑克丹尼、皇家禮炮21年……假酒就出在這些品種上。

　　「一台車、一個倉庫、一張名片就可銷售假酒」。陳先生出示給記者一張單子，上面寫著酒名、價錢、規格等等。他說，售假酒的人到處發這種單子，並留下一張名片，如果需要，可以打電話聯繫，對方從自己的倉庫提酒給要酒的人。名片上的姓名一般都是假名，有的連姓氏都沒有，胡亂寫個「大×」「小×」的當名字。記者看到單子上寫著：「XO：150元／瓶，芝華士12年：100元／瓶，黑方：90元／瓶，皇家禮炮21年：200元／瓶……」陳先生說，在我市，XO的價格應在700元左右，芝華士和黑方是170元左右，皇家禮炮21年是700元左右。那麼，市場上的洋酒多少錢呢？

　　近日，記者隨機去了幾家酒行，看到市場上確實如陳先生所說，芝華士、黑方等洋酒較多。在一家洋酒櫃檯，記者看到一瓶洋酒並無編碼，便問經營者：「多少錢？」「130元。」對方回答。「這洋酒如何分辨其真假呢？」記者再問。「我們這沒有假酒。」對方用這句話回答了記者的問題。

　　這瓶酒到底是真還是假呢？陳先生說，假洋酒也都裝在或圓或方的玻璃瓶裡。單純從酒瓶上看，是看不出異樣的。假酒都是收瓶灌裝的，或是灌裝成其他酒，或是將6年的酒當12年的酒來賣。但是，真洋酒的酒瓶封口處和酒瓶的商標下方都有一個編碼，兩者的號碼是一模一樣的。而假酒或是根本沒編碼，或是二者不一致。

　　如此看來，不是很好辨認了嗎？陳先生說，關鍵是很多經營者也不知分辨方法，只是圖便宜，就進了假酒。但並不排除，有的酒吧、歌廳為牟利而特意進假酒。當客人喝「高」了的時候，或是準備兌著脈動、綠茶、蘇達水飲用時，老闆端上來的可能就是假洋酒，這時，即使是常喝洋酒的人也未必分辨得出。

　　除了威士忌和XO，陳先生還介紹，銷假者還捎帶賣了兩種假啤酒：荷蘭產的喜力和墨西哥產的科羅娜。這兩種酒一般無須放在冷櫃中，但假酒不放在冷櫃中三五天後瓶底就會長毛。售假者出售時會告訴你要放在冷櫃中，更有甚者直接告訴你，「出了問題，我給你換」。

　　假酒從何而來呢？陳先生說，假酒並不是我市售假者自己做的，它的源頭是廣東、福建一帶。一船水貨大約幾千箱，價值幾千萬元。三五個倒假酒的「一批」將一船貨分了，「一批」再賣給「二批」，「二批」再賣給下一層。在市面上售假的人已不知是第幾層了。

　　鑑別真假有妙方

　　洋酒真假如何鑑別呢？陳先生介紹，首先可以看外包裝。經正規渠道進入國內的洋酒，按規定必須加貼中文標誌，包括品名、原產地、灌裝日期、保質期、進口銷售商及其地址和電話等。從商標上看，真洋酒的商標看上去整齊、清晰，而且凹凸感強，印刷水平高。商標字跡、圖案不會出現模糊、陳舊、凌亂現象。而假洋酒外包裝或商標就很粗糙，這些非正規廠家生產的洋酒一般所使用的模具大都很粗糙。商標圖案失真、變形，有的表面有線狀龜裂，邊緣不清晰。字跡雖清晰，但字母大小不均或遺漏。封口條粗糙、不整齊，開口撕條紋理粗糙不均勻等特徵。

　　其次可以從套蓋上區分。真洋酒瓶的保險套蓋是錫製的，其內面呈銀白色光澤，而有些名貴洋酒集裝箱外都有銀封。假洋酒保險套蓋多是鋁製的，顏色較暗。有些洋酒如人頭馬的酒瓶上安裝有塑料章蓋，該套蓋的下方呈完整的環狀。假洋酒的套蓋工藝粗糙，套蓋下方的環上有缺口、斷隙現象。

　　看防偽標誌是區別真假洋酒的另一種方法。一般的洋酒的瓶頸上都有商標，刮開商標，內有各式各樣的防偽標誌。真品瓶蓋上的金屬防偽蓋與瓶蓋是連為一體的，而假洋酒的防偽蓋卻是粘上去的。同時，真品金屬防偽蓋做工精細，塑封整潔、光澤好。例如，「芝華士12年」瓶頸上有一個鋼印編號，摸上去有凹凸感，中國進口商還加了一個「人頭像」的防偽標誌在瓶頸開口位置，供貨商也有自己的防偽圖章或標誌。而假洋酒多是貼用從棄用的洋酒瓶上取下來的防偽標誌，在防偽標誌上一般常可找到有破損處。e

   此外，消費者還可以通過瓶上的編碼來鑑別，如果瓶子封口處的編碼與商標下方的編碼一致，即為真洋酒，否則是假酒。

酒的品種較多，酒的好壞也有一定差異，其質量可以根據感進行大致的鑑別。優質白酒：無色透明，純潔而無雜質，具有本身特有的醇香，味道醇和而沒有強烈的辛辣刺激感。

其檢驗方法可以採用以下兩種：

1、將酒瓶倒置，若酒液混濁，酒花密集上翻且立即消失，並有明顯的不均勻分佈，則為劣質酒；若酒液清澈，酒花分佈均勻，上翻密度間隙明顯且緩慢消失，則為優質酒。

2、取一滴酒於掌心，兩手快速磨擦幾下，酒生熱揮發後，如果氣味清香則為優質酒，氣味發甜則為中等酒，氣味臭而苦則為劣質酒

桶中貯存年限的長短有直接關係，干邑酒分成許多等級，從低到高分別為ＶＳ級（酒齡在４年半以下的）、ＶＳＯＰ級（酒齡在４年半至６年半之間的）、ＸＯ級（６年半以上的）、ＥＸＴＲＡ級等，干邑酒貯存時間越長，質量越好，價格越高。

消費者在購買時，雖然不懂外文，但通過酒標上這些字母的縮寫，就可知道該酒是何等級了。

目前，干邑酒在我國市場上銷售的知名品牌有軒尼詩、人頭馬、馬爹利等，他們的產品也有各自不同的檔次。如軒尼詩從低到高有ＶＳＯＰ、ＦＯＶ、ＸＯ等級，人頭馬有ＶＳＯＰ、ＣＬＵＢ特級、ＸＯ等檔次產品。

VSOP

基本翻譯

abbr. very superior old pale,高級白蘭地(18-25年)

網絡釋義

VSOP:軒尼詩|白蘭地|人頭馬

軒尼詩VSOP:Hennessey VSOP

Hennessey VSOP:軒尼詩VSOP

XO

基本翻譯

abbr. extra old (白蘭地規格, 藏窖年份40-75年)

網絡釋義

XO:xanthine oxidase|轉換接頭|繼 縷

HENNESSY XO:軒尼詩XO|軒尼詩

XO sub:大小頭|大小頭，異徑接頭

一般而言:

V O： 10年成熟 ，

V S O： 15年成熟，

V S O P： 20年成熟，

X O： Nepoleon（拿破崙）40年成熟，

Extra： 70年成熟。

還有一些標記的意義是：

E：特級，

F：精美，

V：充分，

O：陳年，

S：高級，

P：淺色，

X：特醇，

VSOP（VERY SUPERIOR OLD PALE）高級白蘭地(18-25年)

　　所有白蘭地酒廠, 都用字母來分別品質, 例舉如下: E代表ESPECIAL (特別的)

　　F代表FINE (好)

　　V代表VERY (很好)

　　O代表OLD (老的)

　　S代表SUPERIOR (上好的)

　　P代表PALE (淡色而蒼老)

　　X代表EXTRA (格外的)

　　干邑的級別>法國政府有著極為嚴格的規則,酒商是不能隨意自稱的。總括而言,有下列之類別:

　　3-STAR三星干邑：蘊藏期不少於兩年

　　V.S.O.P干邑：蘊藏期不少於四年

　　NAPOLEON干邑：蘊藏期不少於六年

　　X.O.干邑：蘊藏期多在八年以上

根據原酒在橡木桶中貯存年限的長短，干邑酒分成許多級別，從低到高分別有VS級(即三星級)、VSOP級、XO級、EXTRA級等。VS級指那些原酒酒齡在4年半以下的干邑酒，VSOP級指其中原酒酒齡在4年半至6年半之間的干邑酒，XO級的原酒酒齡至少在6年半以上（注意「以上」）。干邑原酒在橡木桶中貯存年限越長，質量越好，價格會越高

所有白蘭地酒廠, 都用字母來分別品質, 例舉如下: E代表ESPECIAL (特別的)

F代表FINE (好)

V代表VERY (很好)

O代表OLD (老的)

S代表SUPERIOR (上好的)

P代表PALE (淡色而蒼老)

X代表EXTRA (格外的)

XO表示灑的年份，像中國的十年沉釀，二十年沉釀什麼的。

XO是葡萄蒸餾酒(白蘭地)的一種等級表示,是Extra Old的縮寫,意指"極陳年".

白蘭地大體分為三個等級:

第一級為V.S,即三星級.法國相關法律規定,干邑白蘭地勾兌時原酒的最低酒齡至少在1.5年以上.

第二級,V.O, V.O.P, V.S.O.P等,勾兌時原酒的最低酒齡至少為4-4.5年以上.

第三級,X.O, Napoleon,Exatra等,為很老的陳年白蘭地,稱為精品或極品,勾兌時最低酒齡在6年以上.

所以X.O與年份酒是有區別的,年份酒是指某年收穫的葡萄釀製的非蒸餾酒

XO是給干邑等用葡萄做的烈性酒定的一種等級。它是根據酒在橡木筒裡存放的時間長短而定的。XO是存放時間最長的，XO就是陳年老酒的英文縮寫，其次是XOP、VS，存放時間最短的就是拿破崙。

X.O.和V.S.O.P等都是白蘭地儲藏年份的級別，他們不是紅酒年份的級別，這點很多人容易搞混!

法國法律明確規定，在干邑白蘭地的外包包裝上禁止標明年份。原因是干邑白蘭地的酒齡根本無法獲知。

為了讓新一批的白蘭地與家族世代相傳的口味保持一致，釀酒師通常需要綜合十幾種甚至幾十種不同的基酒（生命之水）這裡面可能包括當年的新酒，和幾十年的老酒。樓上令狐兄所說的最後四行字是指，它在勾兌完成之後，至少需要繼續蘊藏的時間。

而他說的開頭那一部分是指，在勾兌當批白蘭地所使用的基酒（生命之水）的年份跨度。

舉例來說，vsop是使用三十年之內的各種基酒勾兌而成，上市之前又至少在橡木桶中存放至少四年。

而XO是用五十年之內的各種基酒勾兌而成，在上市之前又必須經過八年以上的窖藏，因此口味更加豐富綿長。

還有一點需要指出，白蘭地在保持適當溫度濕度的橡木桶中才能叫做窖藏，裝在玻璃瓶中之後，除在極端環境之下，口味很難再有進一步變化，所以VSOP即使放上一百年也變不成XO。

裝在瓶子裡的烈酒，沒有舊藏的價值，還是今早喝掉的好。

白蘭地（Brandy）

在法國當地流傳這樣一句諺語：男孩子喝紅酒，男人喝波特（Port），要想當英雄，就喝白蘭地。人們授與白蘭地以至高無上的地位，稱之為英雄的酒。白蘭地一詞分狹義和廣義之說，從廣義上講，所有以水果為原料發酵蒸餾而成的酒都稱為白蘭地、例如蘋果白蘭地，但現在已經習慣把葡萄酒經過蒸餾和放在木桶裡經過相當時間的陳釀而成的酒，稱為白蘭地。白蘭地通常的意思是「葡萄酒的靈魂」。

（一）白蘭地的誕生

白蘭地是人們無意中發現的。18世紀初，法國的查倫泰河（Charente）的碼頭因交通方便，成為酒類出口的商埠。由於當時整箱葡萄酒佔船的空間很大，於是法國人便想出了雙蒸的辦法，去掉葡萄酒的水份，提高葡萄酒的純度，減少佔用空間而便於運輸，這就是早期的白蘭地。1701年、法國捲入了西班牙戰爭，白蘭地銷路大減，酒被積存在橡木桶內。戰爭結束以後，人們發覺貯陳在橡木桶內的白蘭地酒，酒質更醇，芳香更濃，而且還有晶瑩的琥珀色，因此，用橡木桶貯陳和貯陳的年限便成為釀製白蘭地的重要環節。

（二）白蘭地的貯陳

白蘭地酒之所以經貯陳後，口感醇和，芳香濃郁，是因為所用的橡木桶對白蘭地有微妙的「交換作用」，使本來沒有顏色的酒，神奇地變成橡木桶的琥珀色，而且增添了白蘭地特有的香氣。不過白蘭地本身也要付出一定的代價，因為一部分白蘭地會隨著時間的推移慢慢地蒸發掉。據說，僅在法國Cognac（干邑）地區，一年蒸發掉的酒約2000萬瓶，難怪有人笑稱這些蒸發掉的酒是給天使偷喝去了，由於橡木對白蘭地的酒質影響很大，因而酒廠對木材的選擇和酒桶的製造也非常講究。首先，被伐下來的橡木，須經兩年以上的風乾以後，才可以用來做木桶，以防橡木中的水份滲出而影響白蘭地的醇美口味；並且，所有的木桶都應該純粹用橡木鑲嵌而成，其間不用一顆鐵釘或一滴膠水，也不能用鋸子來割，以確保貯陳過程不影響酒的色澤和口味。這就要求木匠師傅以聰明智慧和嫺熟的技巧，利用自然界物體熱漲冷縮的原理，將木條用火烤彎，互相吸合造成酒桶，這種酒桶的大小以350公升的酒桶最合適（價值約人民幣3000元）。裝人像木桶中的酒因進入一部分空氣中的氧氣，會使酒質發生變化。氧氣是從桶壁進入桶中，與白蘭地發生作用，它在氧化過程中引起複雜的化學反應並發展酒香；另外，橡木桶的溶解物質和它的微生物，對於白蘭地的老熟和產生酒香影響極大。酒裡的酒精也會蒸發一部分，使酒的烈度降低，每年平均蒸發約1一2％，並且橡木桶的顏色也逐漸滲入酒中，使原本無色的酒變為晶瑩的琥珀色，味道也大有改進。

陳釀時間越久，白蘭地的風格越柔順，香氣也越精美，價格就越高昂，但這並不等於說，白蘭地可以無限止地陳釀於木桶中，酒本身也有一個從未熟到成熟到衰老的過程。白蘭地的最佳酒齡為20一40年，一般不超過50年，頂多也不超過70年。時間過長，品質將走向衰敗，酒中的水份也會全部蒸發掉，酒味將遭破壞變成木質味，一般到了年頭的酒可改用搪瓷罐貯存，則可以保證酒的品質長期不變。最好的白蘭地是由不同酒齡、不同來源的多種白蘭地摻兌而成的。兌酒師要通過品嚐儲藏在桶內的酒類來判斷酒的品質和風格，並決定調兌比例。兌酒師都有自己的配方，絕不外傳。勾兌後的白蘭地在適當的容器中和諧6個月就可裝瓶。白蘭地與葡萄酒不一樣，不在瓶中沉澱，人瓶以後就成為定型產品。只要避光、低溫保存，不洩漏，就可長期留用。

品質優良的白蘭地與所選用的原料和加工工藝有關，通常用白葡萄酒釀製比用紅葡萄酒釀製好。新蒸餾出來的未經陳年的白蘭地酒是無色的，酒度在40一43度之間，香氣低而不調和，味道辛辣不爽口，無醇和甘洌之口感，所以要經過在大橡木桶中貯陳來提高品質。一般至少貯陳2年以上，否則白蘭地的名稱上必須註明「未成熟」等字樣。白蘭地的酒齡一般為3一8年，但有許多著名的牌子酒齡長至25年，甚至更為長遠。為了突出貯陳年限，抬高酒價，酒瓶的商標上還要有醒目的特殊標記，這些標記各有不同的意義。

★3年陳

★★4年陳★★★5年陳

V.O. 10一12年陳

V.S.O. 12一20年陳

V.S.O.P. 20一30年陳

F.O.V. 30一50年陳

X.O. 50年陳

X. 70年陳

E.Especial 特別的

O.Old 老陳

P.Pale 淺色、清澈的、指米加焦糖色

S.Superior 優越的或soft柔順的

V.Very 非常

X.Extra 格外的，特高檔的

C.Cognal 干邑

F.Fine 好的、精美的

這些標記的含義不都是很嚴格的，不僅代表的酒齡沒有嚴格的確定，相同的標記在不同的地區和廠家所代表的意義也不盡相同。

（三）干邑白蘭地（Cognac）

眾所周知，白蘭地最著名的產地當屬法國，然而當人們提到極品白蘭地的時候，不是泛指法國白蘭地，而是指干邑白蘭地（Cognac）。干邑，是法國南部的一個地區，位於夏朗德省（Charente）境內。干邑地區的土壤、氣候、雨水等自然條件特別利於葡萄的生長，因此，這個地區所生產的葡萄是全世界首屈一指的，但這並不是說好的葡萄就一定可以釀出優質的白蘭地。干邑是法國白蘭地最古老、最著名的產區，干邑地區生產白蘭地有其悠久的歷史和獨特的加工釀造工藝，干邑之所以享有盛譽，與其原料、土壤、氣候、蒸餾設備及方法，老熟方法密切相關，干邑白蘭地被稱為「白蘭地之王」。

干邑白蘭地酒體呈琥珀色，清亮透明，口味講究，風格豪壯英烈，特點十分獨特，酒度為43度。

干邑白蘭地的名品很多，遠銷世界各地，常見的有：

人頭馬V.S.O.P （Remy Martin V.S.O.P）、馬爹利V.S.O.P（MartellV.S.O.P）、軒詩V.S.O.P （hennessy V.S.O.P）、拿破崙V.S.O.P （CourvoisierV.S.O.P）、普利內V.S.O.P（Polignae V.S.O.P）、百事吉V.S.O.P（BisquitV.S.O.P）、長頸F.O.V（F.O.V）、藍帶馬爹利（Ribbion Martell）、人頭馬俱樂部（Remy MartinClub）、軒尼詩X.O（Hennessy X.O）、馬爹利X.O（Martell X.O）、人頭馬X.O（Remy MartinX.O）、卡米X.O（Camu""""s X.O）、拿破崙X.O（courvoisier X.O）、人頭馬路易十三[ RemyMattin Louis x Ⅲ（Par- adise）] 、天堂軒尼詩（HennessyParadise）、天堂馬爹利（Martell Paradise）、金像V.S.O.P（OtardU.S.O.P）、金像X.O（Otard X.O）、海因V.S.O.P（Hine V.S.O.P）、海因X.O.（HineX.O.）、卡姆斯V.S.O.P（Came""""s V.S.O.P）、大將軍拿破崙（CourvoisierNapolone）、奧吉爾 V.S.O.P（Augier V.S.O.P）、金路易拿破崙（Louis P""""orNapolone）等。

V.S.O.P以下級別的雜牌較多，品質也參差不齊。

（四）白蘭地（Armagnac）

僅次於干邑的是雅邑白蘭地，雅邑位於干邑南部，即法國西南部的熱爾省（Gers）境內，以產深色白蘭地馳名，雖沒有干邑著名，但風格與其很接近。酒體呈琥珀色，發黑髮亮，因貯存時間較短，所以口味烈。陳年或遠年的雅邑白蘭地酒香襲人，它風格穩健沉著，醇厚濃郁，回味悠長。留杯許久，有時可達一星期之久，酒度為43度。當地人更偏愛雅邑。雅邑也是受法國法律保護的白蘭地品種。只有雅邑當地產的白蘭地才可以在商標上冠以Armagnac字樣。雅邑自蘭地的名品有：卡斯塔濃（Castagnon）、夏博（Chabot）、珍尼（Janneau）、索法爾（Sauval）、桑卜（Semp）。

國家食藥監局長作序推薦的書，講些什麼？ 「構建食藥安全系統，中國可少走美國彎路」

http://www.infzm.com/content/88768

我認為對FDA的監督最重要的是透明的機制：他們開會是公開的，投票是公開的，決策是公開並公佈給民眾的，沒有一個公開透明的機制，我不能想像FDA這樣一個組織可以正常運作很久。

一百年後的今天，中國將目光瞄準了美國，試圖打造中國的FDA（美國食品藥品管理局簡稱）。

近日，南方週末採訪了美國FDA研究學者菲利普·希爾茨（PhilipJ.Hilts）。

菲利普·希爾茨曾就FDA百年監管史著有《保護公眾健康——美國食品藥品百年監管歷程》一書。該書的中文版由國家食品藥品監督管理局原局長邵明立作序，同時亦被邵明立在體系內推薦過，邵稱應「擇其善者而從之，其不善者而改之」。

一次次災難，一次次變革

南方週末：作為FDA的研究學者，在您看來，FDA發展歷程中有哪些重要歷史轉折點？

菲利普·希爾茨：在我看來有三個時間點是最重要的。

第一次是1906年，之前的一百年裡，美國面臨各種各樣的食品藥物安全問題，1906年以後，FDA作為一個統一的負責部門對此問題進行監管，甚至對食品的成分進行明確規定。那時政府認識到了在這個領域應該讓科學，而不是商業和政治力量來主導。

第二次是1938年。為了讓一種口服但是味道非常苦的抗生素更加容易服用，一家藥品廠使用了一種液體來勾兌這種抗生素，釀成107名兒童在數週內死亡的悲劇。那次災難前，我們更依賴於事後追究責任。但那次災難後，國會同年通過《聯邦食品、藥品和化妝品法》，要求新藥上市前必須證明其安全性，這是FDA一個重要的立法里程碑。

第三次是1962年。緩解孕婦噁心嘔吐的藥物Thalidomide（薩立多胺）在歐洲導致數以千計的出生兒畸形，該藥被FDA官員擱置審查。在那次之後，FDA又進一步完善了規定，要求廠商在產品進入市場前，用嚴格的科學程序證明他們的產品有效並且安全。

南方週末：為什麼幾次災難主要是藥品而不是食品？這跟中國有哪些異同？

菲利普·希爾茨：災難主要在藥品是因為受歷史條件限制，我們在食品安全方面的科學還不夠發達。

食品安全領域分為三種問題：故意投放有害物質導致污染，無意識受到有害物質污染，細菌與病毒污染。在1906年之前，美國與現在的中國很像，有很多食品安全的問題。第一種問題在1906年之後就很少了，因為有明確法律的禁止。但在那之後，主要問題是在藥品方面。

南方週末：FDA的變革中，最大的挑戰來自哪裡？

菲利普·希爾茨：最大的挑戰是政治、商業對科學的挑戰。為了真正保障人民的食品藥物安全，科學原理必須在FDA的決策中佔有主導地位。然而，事實上FDA會受到來自政治、商業的挑戰，最典型的就是食品、藥品領域的遊說組織。

為了儘量減少約束從而減少成本，遊說組織會通過國會議員給FDA施壓，希望削弱FDA的力量。此外，一些議員就算沒有受到遊說力量的影響，也可能會希望削弱FDA。最典型的就是「自由市場」理論的堅持者：他們認為應該削弱政府對經濟領域的干預。不過，很多阻撓都失敗了。

FDA如何運作

南方週末：FDA是如何保證食品、藥物安全的？

菲利普·希爾茨：主要分為事前監督和事後監督。對於藥品而言，生產廠家需要提供充分的科學證明來證明該藥物有效且無害，即便藥品進入了市場，FDA仍會對藥品保持一段時間的監測，並進行追蹤研究。在食品領域，因為很多食品是自然產品，我們不可能對漢堡包進行「認證」。因而，我們會對食品的提供端進行監測，比方說監察農場條件，比方說超市裡檢查農藥殘餘。

南方週末：FDA的「召回」制度備受外界讚譽，其具體如何施行？

菲利普·希爾茨：一旦在事後監督中發現問題，FDA可能會有三種舉措：一是要求對出售過程中產生的問題進行修正，二是要求進行後續科學實驗來排除風險，第三就是「召回」。一般，企業會主動、積極地去完成「召回」任務。這因為企業若積極響應「召回」，實際上提高了其在消費者心中的聲譽；一旦企業不配合，很容易受到重大懲罰。更重要的是，如果企業知道產品風險而隱瞞不報，甚至會被以犯罪起訴。相反，如果主動匯報，他們並不會受到額外處罰。

南方週末：FDA還有一支強有力的監督隊伍，其獨立性是如何保證的？

菲利普·希爾茨：涉及監督檢查，FDA主要有兩方面舉措：一是確保檢查人員是FDA僱員而不是企業自己雇的；二是由企業僱用獨立並且有執照的第三方審批人員進行檢查，FDA對該第三方進行監督。這兩種都依然是有風險的，前者檢查人員可能會受賄；後者由於審批者是企業僱用的，也帶來了一定風險。

南方週末：那麼，誰來監督龐大的FDA呢？

菲利普·希爾茨：FDA的監督來自三個方面：衛生部的監督；委員會和國會定期會對其召開聽證會或進行調查；公民社會的監督。當FDA出現失職時，消費者組織、市民組織會把FDA告上法庭。

我認為對FDA的監督最重要的是透明的機制：他們開會是公開的，投票是公開的，決策是公開並公佈給民眾的，他們的活動會一直通過媒體發佈會發佈給大眾。沒有一個公開透明的機制，我不能想像FDA這樣一個組織可以正常運作很久。

中國FDA草圖

南方週末：您怎麼看待中國的食品、藥品安全問題？

菲利普·希爾茨：在社會發展的初期，我們並不會遇到這麼多食品安全的挑戰。然而，隨著大規模工業化生產和商業化，生產者和消費者的距離被拉遠了，為了追求經濟利益，生產者可能會無視消費者的身心健康。中國現在正在進入這樣一個時期，而這也是美國經歷過的。

南方週末：中國食品藥品監管與美國有什麼不同？

菲利普·希爾茨：中國人口多，地域遼闊，要進行監督可能會更難，不過由於中國良好的經濟發展形式，中國有足夠的資源來規範好這個系統。當然，在中國的部分地方，法制系統可能還不完善，這可能會是一個挑戰。

南方週末：您覺得中國建立一個類似FDA機構的前景如何？

菲利普·希爾茨：我認為中國有極大的一個優勢。美國在過去的一百年裡，走了很多彎路，也帶來了很多積重難返的問題，比方說遊說力量的干預。而中國現在是從草圖開始構建一個新的系統，完全可以從美國100年的教訓裡吸取經驗，建立一個正確的體系，少走我們的彎路。

南方週末：美國在FDA改革中都有哪些彎路和錯誤？

菲利普·希爾茨：最大的一個錯誤就是組織結構不合理帶來的資金短缺。FDA的資金應該是由國會裡的「健康安全委員會」來撥款的，然而直到現在卻還是由「農業委員會」撥款。農業委員會中的遊說力量非常強大，假如能夠移到健康安全委員會，議員們或能更純粹地從人們的健康角度來做判斷。第二個錯誤是曾經依賴於事後監督。第三個錯誤就是我們曾經讓企業自己檢測自己的產品，這應該由政府部門來檢測。

南方週末：最後，對於中國目前的食品、藥品安全領域的改革，有何建言？

菲利普·希爾茨：在過去一百年的跌倒與爬起來中，美國FDA慢慢懂得了建立成功規範體系的一些原理。然而，面對著人性的貪婪和政治利益的衝突，實踐永遠是困難。希望中國可以從中得以參考：

首先，規範管理者的決定必須單純地基於科學和公共健康，任何政治、商業的利益都不能在他們做出決定前對他們進行干預。同時，即便做出了「不受歡迎」的決定，規範管理者們必須被保護起來。

其次，不要等到事情發生了再行動。良好的規章制度必須保證商業主體在進入市場之前就遵守應當遵守的規則，生產中的程序應該被標準化規範化，並伴隨著經常的、沒有事先通知的審查。

再次，規則必須要讓企業清楚瞭解並且易於執行。而規章制度被設立的過程應該是公開的，細節清楚的，基於數據的。

再者，在食品系統中，化學和生物方面的審查應該是貫穿供應鏈，始於農場，終於餐桌，從而讓問題產生的細節可以被精確地定位。

最後，合理的規章制度將帶來更大的經濟繁榮。讓企業在真正的創新上進行競爭，而不是單純依賴於廣告宣傳和奇技淫巧。

大咖客戶劈腿英特爾 台積電罕見發聲明 五分鐘內出手澄清 張忠謀在意什麼？

2013-03-11  TWM

Altera和英特爾簽署代工協議，消息曝光不到五分鐘，台積電立即發布新聞稿，強調與Altera的合作關係不變。外界解讀，與其說是擔心掉單，張忠謀更在意的是英特爾的狼子野心。 撰文‧李洵穎 美東時間二月二十五日盤後下午四點多，全球ＩＣ設計大廠Altera和最大半導體製造廠英特爾（Intel）簽署代工協議，Altera的ＦＰＧＡ（場域可程式邏輯閘陣列）將採用英特爾的十四奈米製程，並將成為英特爾最大晶圓代工客戶。這項消息在晶圓代工界引發熱烈討論。 儘管這顆晶圓代工震撼彈投注的時間點是在台北時間二十六日凌晨五點多，但台積電也沒有閒著。就在Altera和英特爾新聞稿發布後不到五分鐘內，台積電罕見地發布署名董事長張忠謀的新聞稿，強調台積電與Altera的合作關係不變。 過去台積電新聞稿極少出現由董事長層級來回應客戶動向的前例；再者，按照台積電公關部門擬定新聞稿的流程，如果署名到董事長層級，內容勢必透過層層關卡加以檢視，以示慎重。在Altera和英特爾宣布之後，台積電旋即不到五分鐘的短短時間內，就發出相關回應新聞稿，顯見台積電已事先得知相關訊息，想來係由Altera提前主動告知。 Altera提前告知，而不是讓台積電在報上看到消息才得知，可謂盡到道義責任，讓台積電保住面子。但，台積電快速且高規格的反應動作，也透露出董事長張忠謀相當在意這件事的影響。 過去二年來，市場擔憂英特爾跨入晶圓代工將威脅台積電的霸主地位，台積電董事長張忠謀去年曾對此公開回應，他研判英特爾的策略應該僅是「選擇性進入代工」。但就在英特爾和Altera共同宣布協議的隔天，英特爾發言人接受國外媒體採訪時就指出，英特爾已將晶圓代工視為公司未來的成長契機；由此看來，張忠謀去年似乎小覷了英特爾的企圖心。 Altera在ＦＰＧＡ領域的最大對手賽靈斯（Xilinx）在二○一二年加入台積電陣營，是Altera轉向的主因。台積電去年在二八奈米技術領域打遍天下無敵手，因此吸引Altera和Xilinx相繼在台積電投單。 儘管Altera和台積電已合作長達二十多年，但情誼和生意是兩碼子事，對Altera而言，競爭力優勢已然消失。為求和競爭對手的差異性，因此當英特爾向Altera一招手時，Altera便直接切入十四奈米製程，頗合情理。 儘管Altera一年的營業額僅十八億美元，相當於台積電同期一七一億美元的一成左右，影響度並不大。但值得注意的是，或許張忠謀過去曾小看英特爾，如今外界解讀，與其說是擔心掉單，張忠謀更在意的其實是英特爾的狼子野心。

【麻煩大了】萬得城，什麼也沒得到

http://www.infzm.com/content/88783

兩年前，同在2月，百思買宣佈關閉中國區所有門店。那時，萬得城站了出來，高呼「他們退出了，我們給你定心丸」。萬得城的不少中層管理員工，正是來自百思買。

這個定心丸只定了兩年，萬得城就不再玩下去了。麥德龍與富士康耗資兩億美元的萬得城實驗宣佈失敗。這一次，罕聞消費者的唏噓，不見同業們幸災樂禍的譏嘲。

萬得城本是零售巨頭和代工巨頭的一次渠道上的強強合作，目標是過去一年產生13680億元人民幣銷售額的中國消費電子產品市場。然而，進入時機的失當，經營模式的錯位，管理機制的無序，包括合資方之間無法相互借力的弔詭，令外資連鎖品牌染指全球最大單一市場的第二次企圖再度落敗。相較於上一次來自美國的百思買，混血的萬得城似乎輸得更為乾脆：只堅持了兩年。佔據75%股權的麥德龍方面意興闌珊，聲稱未來「將把重心放在公司已擁有較大市場地位和佔有率的國家」。而持有兩成半股份的富士康索性一言不發。

其實，2013年2月27日由萬得城電子中國總裁兼首席執行官浦紹博嘴中吐露的消息，並非新聞。早在1月中旬，這家師從母集團麥德龍、以買斷式經營在歐洲頗有戰績的公司就已表露了退意。浦紹博自然不會提及他上任時所謂至2015年開出100家店面的願景，只是表示要與富士康談談並接觸有興趣和實力的潛在接盤者。

購併江蘇五星後的百思買，還一度令蘇寧、國美等稍有顧忌。畢竟在保證採購量取得較低進價的同時，人家還長期扛著「全球第一」的頭銜。但實力略遜的萬得城，卻並沒有給這些對手帶來什麼實質性的威脅。

百思買曾經遭遇的問題，萬得城一個沒能逃脫。諸如一、二線市場早已為「蘇美」兩強瓜分七成以上市場；線下體驗線上購買，讓萬得城承擔著不斷上漲的租金和人工成本，卻不能轉化成收入；買斷式經營顯然也加大了企業的現金流緊張。

而萬得城的進入時機卻更為糟糕。百思買時期，至少中國家電企業還有個「下鄉」的政策利好補貼家用。萬得城生不逢時，進入時已是「以舊換新」的末端計時，再加上萬得城對於社區店的權力下放，使得部分中層為了業績肆意放低價格，這必然招致製造商的反彈。同時，電商平台在2012年的持續井噴，讓蘇寧、國美都倍感頭疼，遑論萬得城。

麥德龍的經營手法確有可圈點之處——從選擇iPhone4開售之機開業，到利用百思買退出迅速上位的親情牌，手法著實圓熟；結盟富士康自然也想借力這個全球代工之王，在數碼、IT產品類中別開生面。但一直窺伺渠道的郭台銘似乎更中意主打自身主導的「萬馬奔騰」計劃，對於在萬得城的合資，更像是在走閒棋冷子，短期內當不得真。沒有了強力奧援，且在經營大思路上不能與時俱進，萬得城之敗也在意料之中了。

垂直電商愈發迷茫：陳年在想什麼？

http://www.iheima.com/archives/36109.html

【i黑馬導讀】垂直電商曾經被業界追捧，現在又被業績質疑，究竟垂直電商的出路在何方?當事者迷，旁觀者也迷。樂淘想通過推自有品牌產品走出困境，而凡客現在想走上服裝電商平台之路。昨日，有媒體報導凡客上已經開始出售第三方服裝品牌的產品，其實這並非新聞，早在2月份《財經》雜誌就爆料出，從今年1月起V+產品已全部接入到凡客上。凡客這麼做讓很多人大跌眼鏡，凡客究竟想幹嘛？

凡客關鍵詞「調整」 V+要被拋棄?

凡客用了6年時間，從0做到60億的交易額，創造了服裝業的奇蹟，但奇蹟的背後是不斷的調整，從品牌，到全品類，再到品牌，又到平台，一次次的調整意味著凡客在不斷尋找發展方向。

這兩年凡客的關鍵詞毫無疑問是「調整」。2011年在調整品類結構與組織架構，砍掉那些膨脹時期的非服裝類產品，並重塑公司組織架構;2012年在調整庫存與優化供應鏈，清理庫存回籠資金，優化供應鏈注重打造凡客品牌;2013年初，凡客又開始調整公司的發展戰略了。

當年初陳年強調凡客將回歸理性，依靠時尚品牌經營之道，用庫存周轉效率來平衡規模和利潤，注重打造品牌而非電商平台時，得到了業界的認可。這也意味著凡客將專注品牌而非電商，陳年也開始不斷對外表態凡客是品牌不是電商。然而，時過不久，第三方服裝品牌已經在凡客開賣，這不由的讓人產生疑問，陳年到底在想什麼?

《財經》雜誌曾報導稱：據凡客內部人士介紹，今年1月起，V+產品已全部接入到凡客上。最近，有部分員工調入到一個類似「唯品會」模式的新項目組，預示著凡客有可能嘗試做商品閃購。此類做法都是為了讓凡客流量變現，也是傳統電商的運作模式。

V+首席運營官崔曉琦曾就此寫郵件問陳年：如果這麼做，凡客的價值是什麼?V+的價值又是什麼?凡客是否仍然在亞馬遜模式和自主品牌模式之間游移?陳年回應說，凡客將堅定不移做自有品牌，V+只是盈利補充，「但它明明掙錢，我又不花精力，沒有必要為了保持我模式的純潔性而放棄它」。 陳年透露，V+平台已連續四個月實現盈利，令他大感意外。

如今，凡客做了V+的工作，開始出售第三方品牌的服裝產品，那V+對於凡客究竟還有何價值?只是為了流量的變現?以目前的情況來看，凡客與V+之間存在矛盾衝突，有矛盾衝突的雙品牌戰略已經被認證不可行，庫巴與國美整合了，QQ網購與QQ商城整合了，那陳年是在幹什麼?

V+現在有三種宿命。第一種是品牌消失，完全由凡客取代，但這種可能性比較小，畢竟V+仍有價值;第二種是轉型品牌特賣，就像上文說的V+將會專注負責陳年密謀的閃購業務;第三種是打包出售，V+有著豐富的服裝品牌運營經驗，把V+獨立出來打包出售給其他綜合電商能賣個好價錢，對蘇寧易購、國美、1號店都有一定誘惑力。

但估計第二種的可能性更大一些，畢竟V+的人也都是凡客人，賣了影響凡客士氣、關了又是損失。專注做服裝閃購是最好的結果，同時以獨立的網站做閃購還不會影響凡客的正常銷售，又能提高流量轉化。

補充SKU?流量變現?為上市做準備?

但就算凡客要做閃購，也可以再成立個子站，為什麼要用凡客主站銷售第三方產品，V+做閃購呢?

有分析稱，凡客去年專注於清庫存，新品上線比較少，而凡客又需要有新品支撐，所以大量上線第三方服裝品牌產品。但這種做法對消費者認知有著極大的影響，凡客缺乏新品到什麼程度才會採用這種做法?

另外，還有可能是凡客急著流量變現，凡客的流量要遠高於V+，流量變現能力也強於V+，這一點也得到了已經在凡客上開售的品牌商韓都衣舍方面的肯定。但在財務上，陳年稱去年第四季度實現盈利，現金流情況也非常好。那陳年為什麼幹這種飲鴆止渴的變現的事?銷售其他品牌的服裝產品不僅會對消費者認知產生影響，同時還會對自身業務造成衝擊?既然有資金周轉又何必急於變現?難道凡客要美化一下業績做好今年上市準備?

凡客不僅要做「優衣庫+ZARA」 還要做百麗?

年初，凡客發出信號要做「優衣庫+ZARA」，將重點打造兩條供應鏈：以基本款服飾生產為主的低成本、大規模供應鏈，和以多款少量、快時尚風格服飾生產為主的快速反應供應鏈。

凡客在試圖形成優衣庫+ZARA的模式，這是兩種不同的供應鏈管理模式，但去年凡客的架構調整為此提供了可能。陳年說，12個事業部就如12個獨立公司，各個事業部都有自己的生產中心和供應商，抽出不同事業部運營兩條供應鏈即可，不必擔心左右手互搏。

做平台注重規模，而做品牌要注重供應鏈管理。控制好供應鏈是做好品牌的基礎，凡客有能力通過數據中心，建立環形的信息反饋機制，並以消費為導向，打造推動式供應鏈管理模式，根據數據定產定量，保持高效的庫存周轉，同時還可以嘗試C2B運轉模式。這種供應鏈管理的方式才能與優衣庫、ZARA等成熟的服裝品牌比肩。

過去凡客以優衣庫為模仿對象，以生產大量的基本款服裝為主，而在1月21日，凡客時尚女裝頻道上線，這意味著女裝頻道要學習的是H&M、ZARA等國際快時尚女裝品牌：把握時尚，反應快速，多款少量，客單價也相應提升。

陳年要做的不僅如此，他還要做成服裝界的百麗。在品牌建設與供應鏈管理是凡客以優衣庫和ZARA為參照，而在品牌與平台共融的問題上陳年要向百麗學習。百麗的模式為自主品牌加渠道平台雙線發展，旗下擁有十個自主品牌，並代理十多個國際大牌，如耐克、阿迪達斯、新百倫等。

^{但凡客目前的處境與百麗也有著不同，在電商平台層面百麗是整合出了優購，而優購從誕生之日起就是平台，百麗作為優購的母體有著豐富的自主品牌與代理品牌，無論是最開始的淘秀網還是後來整合的優購，都是平台基因。而現在凡客是想把品牌轉換成平台，凡客這是在用生命做模仿。}

^{凡客已經歷過大風大浪了，相信他們對品牌的理解肯定高於筆者，在凡客網站上賣其他品牌產品對凡客品牌造成的傷害，陳年必然了然於胸，最後品牌與平台在消費者心智中會變得不倫不類。那陳年在想什麼?凡客是否還有後招?準備打造更多子品牌，凡客作為總平台?最後形成百麗模式?}

結語

陳年年初的表態已經很清楚的表明凡客要專注品牌了，而現在陳年又要把凡客做成平台，陳年究竟要做什麼?

最後梳理下凡客目前的情況，陳年想將凡客打造成「平台+品牌」模式，類似百麗。在平台層面，「凡客」將作為服裝平台，「V+」將被打造成服裝類閃購平台。在品牌層面，凡客可能會推出更多子品牌，包括剛收購的初刻，以及VT，或者正在構思中的其他子品牌，在品牌運作與供應鏈管理上走優衣庫+ZARA這兩種模式。

陳年的格局不會侷限在品牌上，平台才是他最想要的，看來陳年已經想的很清楚了，但真要這麼做，凡客還有很長的路要走。

四大要角纏戰　台灣能當什麼咖？

2013-03-25  TCW

三月十五日，三星電子股東會後，破天荒出現三位執行長，新增的兩位共同執行長，一位來自當紅的智慧型手機部門，另一位則是主管電視事業、曾任顯示事業研究部門主管的尹富根。 三星打破過去將執行長定於一尊的慣例，讓半導體、手機、電視事業三大主管聯手共管，這出乎外界意料之舉，宣告了把電視事業視為主要發展項目的決心。 事實上，早在這樁人事案的前三個月，三星集團的未來接班人、現任副會長李在鎔，於去年十二月中旬專程到位於日本大阪的夏普總公司，拜訪夏普社長奧田隆司及會長片山幹雄，商談入股夏普案。 商談結果，就是三星只花了約一○三億日圓（約合新台幣三十二億元）、入股夏普區區三％股權，就幾乎毀了鴻海董事長郭台銘奮鬥了一年的鴻夏戀棋局。這一連串動作，幾乎都衝著公開宣稱要在面板產業打敗三星的郭台銘而來。 就在三星人事案出爐的同時，高通（Qualcomm）入股夏普案竟也宣告延宕。原本預計投資九九億日圓（約合新台幣三十一億元）取得夏普二．六四％股權的高通，繼去年底注資一半後，原定另一半資金於今年三月底到位，卻因夏普未能達成原始協議條件，而確定延期。這樁入股案的最後完成期限將在今年六月底到期，此變局更讓鴻夏戀後續發展益發撲朔迷離。 為了力挽狂瀾，郭台銘已暫停與夏普經營階層協商，轉而親征日本，尋求對夏普最有實質影響力的銀行團支持，包括三菱東京日聯銀行、瑞穗實業銀行、日本生命保險等夏普股東兼最大債權人。 夏普為何拉三星入股？擺明很多人追，不被鴻海吃死死 一位參與鴻海投資夏普決策過程的人士透露，鴻夏初戀時，郭台銘曾考慮與銀行團建立交情，卻被夏普技術性作梗。這次三星在鴻夏戀中殺出，迫使郭台銘祭出撒手騐，利用日本商社的反韓情節，找銀行團當靠山，已在一定程度威嚇夏普高層。 其實，當鴻海戀上夏普，就注定了這是場不平順的戀情。參與鴻夏戀人士回憶，當年老郭與夏普談判時，為了壯大聲勢，總是把蘋果抬出來當成靠山、對夏普施壓。夏普會長片山幹雄則以數次直飛美國面見蘋果執行長庫克（Tim Cook），來暗示自己也能「上達天聽」。 只是，蘋果、鴻海都沒想到，夏普竟轉而拿三星當籌碼。 「說白了，一家快倒的公司，不拿三星的錢，蘋果不會理你。」大和證券亞洲高科技研究部主管陳慧明分析，當初鴻海與夏普談入股，「沒別人追」的夏普相對處於弱勢；如今夏普股東名單新納入高通、三星，擺明「很多人追」，就不怕被鴻海「吃得死死的」。 戀情演變至今，三星介入，破壞鴻夏戀，郭台銘仍不願放棄，因為他奔走這棋局背後，為的不僅是蘋果的未來布局，更是台灣供應鏈的生存機會。 目前蘋果與三星在智慧型手機市場廝殺慘烈，占據最佳戰略地位的卻是三星。三星既有國際品牌，又有製造組裝實力，更掌握了零組件供應，攬盡三大優勢。相較下，蘋果雖貴為全球品牌龍頭之一，卻無製造產能，就連處理器、面板等關鍵零組件都得向三星採購。 鴻海為何急挽回夏普？搶當蘋果總護法，才能穩住供應鏈 「所以說，當蘋果想找人取代三星，以鴻海為首的台灣供應鏈，就是最重要的夥伴！」曾被選為台灣區最佳分析師之一的睿騰管理顧問總經理王安亞說。 郭台銘積極爭取當蘋果身邊的「總護法」，看準蘋果想擺脫對三星的依賴，需要有大型面板廠奧援。除了加速擴張鴻海集團版圖，郭台銘穿梭台日與夏普談婚事，也是為了確保蘋果能與三星正式「離婚」，讓蘋果不再依賴三星的面板。 對夏普而言，投向昔日勁敵三星的懷抱，也有不得不然的壓力。DisplaySearch韓國研究總監Yoonsung Chung分析，放眼全球，只有三星的面板下單量可與蘋果匹敵，若蘋果營運衰退，夏普勢必要拿下三星訂單，接受三星入股是合理的布局。 三星眼見鴻海聯手夏普把六十吋大電視賣得嚇嚇叫，趕忙回防過去忽視的六十吋電視市場，出資夏普，就是希望卡位最有成本優勢的夏普十代面板廠，以站穩電視一哥地位。 三星看上夏普的什麼？卡住蘋果iTV，垂涎電視市場 三星這一出招，又回頭波及蘋果將推出的iTV智慧電視。蘋果遲遲不推出iTV的原因之一，是擔憂切入競爭激烈的電視市場，將拖累公司引以為傲的高毛利。原以為郭台銘為蘋果固守夏普十代線產能，可解決毛利疑慮，如今卻橫生變數。 同時，外界盛傳，三星入股夏普也是為了取得夏普所掌握的新世代IGZO（金屬氧化物）面板技術，而這正是傳說中iTV將採用的技術。iTV何時能推出，現在已經沒有分析師敢掛保證。 夏普、鴻海合作案發展至今，等於是蘋果、三星大戰下的棋子，鴻夏戀的撲朔迷離，正是蘋果與三星雙方既競爭又合作的寫照。這樁撲朔迷離的四角戀，不只關係著三星、蘋果誰能勝出，關係著鴻海集團的布局，更關係著台灣產業供應鏈的未來。 「台灣沒有後路，一定要盡全力幫蘋果打贏對三星的戰役。」王安亞說，三星與蘋果是全球兩大採購商，若兩家訂單都沒吃到，市場就少了大半。然而，比起夏普能左擁右抱，台灣並沒有擁抱韓商的條件。 在全球主要消費性電子品牌商中，三星不但外包製造比率低，自有零組件比率高，合作廠商吃到的訂單有限，加上三星以掌握關鍵技術為理念，也讓吃三星訂單的台灣業者總是充滿危機感，擔心技術被偷，「所以，一定得向蘋果靠攏！」 陳慧明也認為，台灣一定要跟美國走。他分析台灣業者與歐美品牌商已有二、三十年以上合作經驗，只要台灣產業鏈技術加快腳步追上三星，蘋果勝算就能大增。畢竟比起三星，蘋果在主要市場美國，仍具有強大地主優勢。 據今年初蘋果公布的二百多家全球供應鏈名單，其中四十多家台廠，合計占台股總市值超過十分之一，若再加上準供應商台積電也占總市值達一成，以台股上市櫃公司市值約二十四兆元換算，蘋果、三星未來怎麼發展，至少牽動五兆元以上台股市值！ 因此鴻夏戀這一仗，不僅郭台銘，台灣供應鏈也有著輸不得的壓力。「問題是，幫忙打架時，台灣角色到底是站在邊緣的小兵，還是跟在老大身邊領軍出手的主要戰將？」陳慧明說，這才是台灣供應鏈未來能否繼續茁壯的關鍵。

什麼樣的公司才是偉大的公司 icefighter

http://xueqiu.com/1622002697/23503380
我現在對於研究國內的公司不是特別上心，除了少數一些長期關注的標的，其他的很少去研究了。我花費更多的時間用於學習西方的很多經典著作，希望增加自己的洞察力。

讀萬卷書，行萬里路。先睜開眼看看國外的偉大公司究竟偉大在哪裡，然後再跟國內的公司進行對比。你都沒有見過真正的偉大企業，動輒將一個國內企業作為偉大企業YY，這種事情成功的概率大嗎？


1.敬畏永恆的週期，逆週期而行，慢即是快

偉大的企業都認識到週期的威力。所以，它們的戰略規劃都會主動應對可能的經濟蕭條，例如達美航空公司（Delta Air Lines Inc.）在其10年發展規劃中設定兩次經濟急劇衰退期，這就是考慮了經濟週期的典型。

但是，達美航空比起西南航空這個美國航空業的奇葩，在週期性把握方面依然落後。西南航空則是做到了動態管理經濟週期，主動預測，高拋低吸。

隨便舉個例子。

西南航空有一個高度精密的內部模型，包含全球供需，貨幣總量，匯率，地緣政治風險評估等，動態調整燃料油價格對沖機制。2004年下半年，石油價格50美元每桶，西南航空以24美元價格對沖80%燃料成本，大陸航空以36美元價格對沖45%燃料成本，西北航空以34美元對沖25%成本，達美航空完全沒有對沖。

再看看強生這個偉大企業，也是一樣。由於預期到了2001年的經濟衰退，強生在2000年經濟繁榮高點，削減了1億多美元的資本出來，這是公司7年來的第一次資本支出縮減。這些舉措加上在熊市時實施「行業轉移」策略，在衛生和醫療等股票上進行投資，強生股票在2000年和2001年以兩位數速度上升。

相比之下，有的著名公司雖然厲害，卻忽視了週期的威力。思科錢伯斯忽略了很多跡象：石油價格上漲一倍，1999年公司收益平平，2000年股票市場幾乎崩潰，利率急劇上漲。在2001年經濟衰退到來時思科毫無防備，被迫註銷了20多億美元的過剩庫存，裁減8000多名員工。

相比思科，通信IT業的韓國同行三星這幾年成長驚人。但是三星明顯比思科更加敬畏週期。

三星為什麼在2012年利潤歷史最高的時候，董事長卻認為危機降臨，要求員工提早上班，自己更是早上6點就上班了？「危機，總在你自認老大時降臨。」記住三星董事長李健熙的這句名言。

再看看偉大企業杜邦。

杜邦是美國為數不多擁有經濟學家智囊團的企業，還擁有複雜的宏觀經濟預測模型。2000年，公司經濟學家預測「服裝和汽車市場走弱，建築行業增長變換，這些行業銷售額佔杜邦總收入40%」，杜邦開始削減資本支出，從2000年的70億減到2001年的20億。

敬畏週期的另外一個結果，就是講究慢即是快，講究質量而非數量。

可以看看香港太古這個巨頭，這個英國家族的優良傳統。只做長期投資是太古一向的傳統。施懷雅家族現任繼承人說：「考慮一個項目的時候，我要看50年。」太古地產在香港總共只有三四個核心項目，這些項目一般都是只租不售、長期持有。這讓太古能夠更好地對項目周邊的環境做投資和提升。它往往在剛開始建造一個項目的同時，已經考慮好這個區域在5年、10年後需要什麼樣的購物廣場了。習慣「慢功出細活」的太古，在香港商界顯得有點另類。20世紀90年代，中國內地的地產行業逐漸升溫，恆基、恆隆、新世界、新鴻基等香港地產商紛紛來到內地投資，但太古地產遲遲不動。直到2001年，它才在廣州開發了第一個商業地產項目——「太古匯」，此項目歷時10年才封頂。

再看看另外一個偉大企業，瑞士布勒。大約全球65%的小麥加工、60%的聚酯加工、65%的巧克力加工，以及50%的意大利麵條加工等穀物處理均使用的是布勒的設備。同時，全球大約20%的金屬壓鑄元件的生產同樣使用的是布勒的設備，幾乎所有的世界著名汽車生產商都與布勒有著密切合作。布勒公司145年裡，營業收入只達到15億瑞士法朗，以創建時0.5億計，平均每年增長0.1億元；它的分公司只有140家，平均每年增加不足1家。這樣的成長速度是非常慢的。成長慢也許正是這種傳統製造業得以存續發展的最根本原因。

回過頭來，我們再看看巴菲特的看**之一，富國銀行，它在這方面也做的很好。富國銀行不談盈利或者市場份額。「從2003年到2006年，富國銀行不斷拋出高風險的次級貸款，結果其市場佔有率從11.9%下降到了10.2%」。次貸危機發生前，當其他金融機構紛紛降低房地產信貸門檻，大量投資房地產抵押貸款的衍生品時，富國銀行卻主動退出次貸市場，專注於傳統的信貸業務，並嚴格執行信貸審核標準。

逆週期而行，除了在經濟泡沫高點主動收縮，保留現金，在經濟危機中後期進行抄底也很關鍵。

看看英特爾在經濟危機時的研發魄力。

「在經濟發展的低估時期，不應迴避戰略性的支出。過時的技術總是太多，創新的技術遠遠不夠。我們增加資本投資，2001年投入73億美元，之前兩年，總資本支出100億。2001年，研發投入38億美元」 -英特爾2001年報

總結起來，偉大企業對待週期，跟偉大投資者對待週期，是同樣一個道理。別人貪婪時你恐懼，別人恐懼時你貪婪。少即是多，慢即是快。

2.將客戶當客戶

我們看看富國銀行如何對待客戶？

富國銀行CEO約翰-斯坦普認為有三種方式可以另一個企業成長：第一，從你現有的客戶手裡獲得更多的業務；第二，吸引競爭對手的客戶；第三，買下其他的公司。斯坦普說：「如果你第一個都做不到，你怎麼能把競爭對手的客戶撬過來，更不要說收購其他公司了。

富國銀行有三個工作：照顧好現有的客戶，吸引新客戶，最後控制他們的風險。

富國銀行始終堅持將客戶的利益放在第一位，目標是盡力滿足客戶的全部需求。這一點貫穿在產品設計、銷售和服務中，成為富國銀行的核心理念和發展動力。在產品方面，為客戶「量體裁衣」，通過80多個業務單元，為客戶一生可能產生的各種金融需求提供合適的產品。同時，良好的交叉銷售機制取得了良好的客戶口碑和銷售業績。2011年，富國銀行對每個家庭的零售產品數量平均達到5.92個，在最高區域達到7.38個。「顧客第一」的原則還表現在為顧客著想，幫助客戶減少損失。在次貸危機中，富國銀行建立了專門的工作室，面對面幫助出現財務問題的家庭，通過修改抵押貸款合同、再融資等方式幫助其渡過危機，不僅幫客戶留住房產，也降低了自己的壞賬率。目前，富國銀行92%的住房抵押貸款處在正常狀態，僅有不到2%的抵押貸款需要抵債出售。

我們再看看新加坡航空如何對待客戶？

新加坡航空發現，公司最有價值客戶是跨洲飛行的頭等艙和全價票顧客。在亞洲金融危機期間，採取減2增1策略，減2是指減少短途線路降低成本，增1是指每節省的2美元有1美元用來提高優質客戶服務。

一個真正將客戶當客戶的企業家，必定追求把錢用在刀刃上，不該花的錢不花，該花的比誰都大膽。哪些錢不該花？可以節省的，不會直接產生效益的，無助於提高客戶滿意度的錢，都不應該花。所以，偉大企業必定是很摳門的，在某種意義上。

例如很多企業，外人來訪一律在食堂吃工作便餐。對待打印紙張雙面使用，辦公室人走燈滅等細節都很在乎。

里昂證券的麥克-梅約說：「你在達沃斯經濟論壇上看不到約翰-斯坦普。和約翰-塞恩35000美元裝修衛生間的辦公室相比，富國銀行高管的辦公室就像70年代的老房子。」

3.重視員工

偉大公司會把員工當做長期夥伴而不是可以隨時處置的資源。

經濟危機時不裁員的公司，有很多是領先企業，例如紐科鋼鐵公司，還有西南航空在31年歷史中沒有裁員，美國家庭人壽保險AFLAC已經47年沒有裁員。

紐科鋼鐵Nucor使用彈性工資，工作時間，策略性交叉培訓，等使得公司的不裁員政策變成一項大額資產

紐科公司分擔風險時，會採取逐級遞增的方式，部門領導和高層管理人員要承擔更大比例的風險。

一個部門領導薪酬可能減少三分之一，而高層管理者可能減少三分之二甚至四分之三。

不像一般公司，裁員先裁普通員工，高層管理者在危機時收入沒有減少，紐科的做法更公平，能夠提高員工忠誠度。

富國銀行斯坦普說：「我們僱傭一個人的時候，首先想知道這個人關心什麼，然後才去瞭解他知道些什麼。」看的出來他說這些是認真的。「我們不稱呼員工為員工，我們稱之為隊員，因為員工是管理的成本，而隊員則是投資的資產。」斯坦普繼續說道。

來到斯坦普的辦公室，你會發現除了沒有獎章和其他裝飾外還少一樣東西，那就是門。富國銀行高管的辦公室都沒有門，談到這點斯坦普說：「在我們這裡，你有什麼想說的就儘管直言，沒人會覺得被冒犯。我們已經習慣了聽取不同意見，消極抵抗在這裡是不能容忍的。」

4.擁抱創新，擁抱變化，動如脫兔，永遠先行一步

敬畏週期，追求穩健，並不意味著拒絕創新，拒絕變化。偉大的企業靜如處子，動如脫兔。

在面對很多重大危機時，偉大企業嗅覺靈敏，行動很迅速。會分析其中蘊含的戰略機會，開發新產品或者對原市場重新設定目標。

賭博娛樂業老大凱撒公司在911事件後，重新定位市場，將客戶從國內和國際航空客戶轉變為在南加州地區短途旅行的客戶

西南航空在911事件後迅速降低價格並提供全額退票

美國前進保險：1999年OPEC減產，油價飆升時，前進保險調整價格，降低費率，重新大規模進入市場，收入和利潤猛增

對於例如911和OPEC減產油價飆升這種大事件，企業迅速做出反應，難度還不是很大，因為大事件很明顯，很容易注意到，更難的是那些不起眼的創新，變化，這些變化中蘊含了破壞式創新的種子。等到有一天大家注意到時，為時已晚，柯達，諾基亞就是這樣倒下的。

邊緣地帶：在這些邊緣的地帶裡，眾多新興企業利用客戶尚未獲得滿足的需求，運用新的能力，新的技術以及新的創業方式，正一一崛起。熊彼得的「創造性破壞」，最關鍵的就是這些邊緣地帶。

那麼如何應對這種從邊緣地帶產生的最開始不起眼的破壞式創新呢？只有一個辦法，通過良好的制度，持續關注各種有價值的變化和創新，隨時調整公司產品和戰略。

思科的公司信條：絕大多數的創新，都不是在你的公司裡產生的。

思科是利用它本身對於邊緣地帶深入瞭解的技巧來決定要收購哪一家公司。1993-2000年，思科完成了51宗併購。

耐克通過直接經驗來瞭解產業邊緣地帶的發展。它並不是把耐克城旗艦店當做零售利潤中心來運營，而是當成掌握客戶未獲滿足需求的重要渠道。也就是一種「零售實驗室」。採用這種方式的企業，包括華納兄弟，迪士尼，李維斯，可口可樂，哈雷摩托等

強生的秘密武器就是將研發，技術授權以及企業風險投資結合。強生成立了一個企業風險投資的組織，強生發展公司。它有100多位任職於世界各地分公司的業務發展副總裁，投入市場觀察掃瞄，尋找在新啟動的公司或者是其他業務組織內有長久價值的新技術。

在4月1日那天，谷歌創始人Sergey Brin就經歷了這樣一個大起大落。在當日下班之後，Sergey Brin發現自己剛買不久的土豪專用車型Tesla Model S變成了另一個模樣——銀色車身變成了粉紅色，前車燈還被配上了眼睫毛，而發動機蓋上的蝙蝠俠標誌和車尾的誇張尾翼更是引人注目。在谷歌，Sergey Brin規定員工每天要使用1/4的工作時間來思考創意點子，即便這個點子對公司未來的發展很不利。顯然谷歌員工善用了這條規定，並在愚人節當天用在了「正道」上。

Google：公司要求員工將20%的時間用於個人項目的操作。

Google所有產品理念都來自員工充分利用他們自己項目中那20%時間

Orkut是一個社交服務網絡，以開發者Orkut名字命名，這個項目是他在20%個人時間裡完成的

「不瘋狂，即犯錯。」代表了谷歌身上一種捨我其誰的使命感，也恰恰是谷歌重回科技創新浪潮之巔的秘訣之所在。「很難找到僅僅為了競爭而誕生的優秀產品。如果你傾盡全力，只是為了擊敗在做同樣工作的其他公司，那麼這樣的工作怎麼會令人興奮？這就是許多公司逐漸衰落的原因。他們喜歡修修補補，進行微小的改進。做熟悉的事情以避免失敗，是人類的天性，但「增量式改進」會逐漸失去意義。科技行業更是如此，它會發生非增量式的改變。」佩奇說。在佩奇看來，谷歌對安卓的收購並不是在下一場大的賭注，而是在那個時候有信心去做一些長期投資。「當我們收購Android時，很明顯當時的移動操作系統非常差勁。你無法為這些系統編寫軟件。可以將現在與那時進行對比，相信未來會越來越好。」於谷歌來說，安卓在智能手機市場的成功依然是一場防守，佩奇從不屑於跟隨別人劃定的遊戲方式，在智能手機的競爭已成肉搏之時，谷歌的目光早已瞄向了眼鏡和汽車這些新的領域。

再看看寶潔這個偉大企業如何擁抱互聯網，通過利用全球的腦力資源為我所用來進行研發？

在過去五年，寶潔的行業革新速度已經翻倍，它從公司外獲取50%的產品和服務的思路。你只需在InnoCentive網站註冊，就能和全世界其他9萬名科學家共同幫助寶潔和其他公司解決研發難題。

寶潔要求每個業務部門的領導在2010年之前，其部門生產的產品和服務所需要的創新思想的50%必須從外部獲得。玉蘭油新生煥膚系列，Crest旋轉牙刷，品客薯片等是寶潔過去三年通過聯發計劃商業化的137個產品中的3個。品客薯片每分鐘在幾萬個薯片上印鮮明的圖案很複雜，公司通過全球網絡尋找創意，意大利一位教授提供的噴墨打印方法解決了這個問題

市場上超過35%的新產品原料是外部獲得的，2000年這一數字是15%

創新成功率翻了一倍，創新成本下降了

寶潔研發投入佔銷售的比例從2000年的4.8%降到了3.4%

即使前文提到的慢即是快型公司，例如太古，布勒，長期來看創新也是很快的。
布勒一半的銷售收入來自於不到5年的新產品

太古動作很慢，但人家出手很準，太古集團今天的龐大產業群，往往都是一環套一環衍生來的。早在1872年，約翰·撒繆爾·施懷雅就看好空中航運。在他看來，空中航運與海運都是世界貿易逐漸繁榮後的受益產業，而隨著時代的發展，空中航運的前景更為廣闊。然而，直到76年後，撒繆爾的這一想法才得以如願。1948年，香港空難頻繁，剛剛成立兩年的國泰航空陷入危機，施懷雅家族趁機購入其45%的股權。


再看看日本，韓國，我們又有什麼借鑑呢？

日本和韓國竭盡所能的把所有大型企業結合起來，維持現狀，它們積極努力保護連續性假設，不是擁抱不連續性。一邊對中央集權掌控唸唸不忘，一邊又對續增式變革朝思暮想的日本式做法，是很危險的。

當然，韓國也出了三星這種例外。但是可以預料，在東亞文化體系下，這種例外總是很少的。

幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸

這句話套用在企業身上也是一樣的。

總結一下上文，偉大企業的哲學學得遠比一般的企業高明。很多哲學與老巴的投資理論都有類似之處。企業都是矛盾的統一體。很多基本的哲學道理，企業發展短期來看很慢但長期來看很快，很多方面很保守但是擁抱創新很迅速，對關鍵客戶花錢大方但是對無益於客戶的支出很摳門，數十年不裁員長期來看比大招大裁更節省人力成本，等等，在這些偉大企業身上都體現了出來。偉大企業都是神似但形不一定似。

當哪一天，我們國家出現了具備上述這些特徵的某個企業，那麼，它也許就是一個真正意義上的偉大企業。

證所稅衝擊 台股今年來成交量腰斬 請問財政部長 量能不足關核四什麼事？

2013-04-08  TWM

財政部長張盛和在回答立委質詢時表示，台股成交量能不足的原因是核四爭議，然而研究○七年以來的交易情形，成交量低迷不過是最近一年的事，過去即使發生歐債危機也未澆熄投資人的熱情，因此問題的關鍵在「證所稅」。 撰文‧唐祖貽 近期財政部長張盛和在回答立委質詢「為何近期台股成交量能不足」時，給了令人哭笑不得的答案：「核四爭議衝擊」。他還強調在前總統陳水扁任期內，因停建核四，台股曾一路下跌到四六○○多點。此話一出，立刻引發各方抨擊。 張盛和究竟是別有用意或一時說錯話，或許只有他本人才知道，只是股民心裡都有數，今年以來台股成交量萎縮，和核四的關係應該是微乎其微。 台股從二○○七年起近六年來，曾有六次攻抵八千點甚至超過的紀錄，統計這六次的當月成交量，以及外資交易占成交量的比重，結果很明顯可看出，前五次、包括去年二至三月的月成交量，幾乎都在新台幣二兆元以上，甚至突破三兆元。但今年，二月成交量僅一兆元出頭，三月也只有一．六兆元，幾乎只有以往的一半。 內資跑光、外資占比卻拉高因此，台股成交量大幅萎縮，也就是最近一年的事情而已。那麼，從去年三月至今，發生了什麼事情，讓台股在八千點指數水準的成交量幾近腰斬呢？只要是稍有記憶的人，大概都會回答「證所稅」吧！為了一句虛無的公平正義，導致台股如今宛若一灘死水，這筆帳，真的不知道該怎麼算。 整體成交量衰退，內、外資交易金額當然也都縮水，不過，外資成交量占整體成交量的比重卻大幅攀升。前五次指數攻上八千點時，外資占台股成交量平均約三○％至四○％，但今年二、三月已躍升到五○％左右；顯然，相較於大多數內資作壁上觀或外逃，外資固然也有縮手，但程度絕對小於本土資金，而這也造成外資在台股的影響力愈來愈大，形成另外一層的台股波動風險。 市場人士解讀，若情況真如張盛和所言，台股成交量不足是因為核四爭議，那麼，「落跑最快、最凶的應該是外資才對！」他分析，美國商會去年的台灣白皮書明白建言，「台灣沒有廢核的條件」，由此來看，核四議題若真已撼動台股量能，那麼，外資的逃亡速度理應比本土資金來得更快。 而說到證所稅，目前制度上仍是「只課內資，不課外資」，自然，也就會是這一回台股八千點出現「量能急縮、外資占比卻拉高」的最合理解釋。 至於內資跑到哪裡去呢？看看央行每季公布的金融帳不難看出，國內資金正在持續外流，流向海外股市、債市或基金，尤其是港股；另外，北市、新北市的房價雖然稍有壓抑，但周邊縣市如桃園卻方興未艾，過去一年漲幅動輒超過三成甚至五成，由此現象分析，許多原先要買股的資金，或許也已跟著轉進房市。 開徵證所稅 證交稅卻縮水另外，張盛和最在意的稅收，其實也已受到證所稅的衝擊。雖然從財政部統計處的資料中，今年前二月整體稅收情況不錯，但證交稅僅收到九十六．二一億元，年度達成率僅一○％；三月正式數據雖還沒出爐，但已可預見不會好。如果照張盛和的邏輯，成交量不足是受核四衝擊影響，那「衝擊」至少會延續到公投結束，看來今年證交稅想要「達陣」，又是天方夜譚。 今年初，立法院財委會曾提出：給證所稅半年觀察期，到第二季結束後，將要求財政部進行專案報告並檢討。目前第一季剛過，看來如果第二季沒有什麼振奮人心的利多刺激，台灣股民恐怕還要繼續熬下去。 外資影響力愈來愈大 2007年以來台股共有六次攻抵8000點，唯今年成交量最少 次數 月份 指數最高 月成交量 (億元) 外資當月交易量(億元) 外資交易占比(%) 1 2007年4月 8108.50 21409 7879 36.80 22009年12月 8188.80 30035 7900 26.30 3 2010年4月 8190.01 26194 9756 37.25 42010年8月 8054.29 27972 9341 33.40 5 2012年2月 8121.44 28504 10022 35.16 62013年2月 8089.21 10595 5411 51.07 註：1. 以該月台股高點第一次突破8000點即列入計算 2. 外資當月成交量為買進金額與賣出金額的加總資料來源：台灣證券交易所