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蘇格蘭公投：你需要知道的一切！

英國最新民意調查顯示，支持蘇格蘭獨立的比例首次超過不支持獨立的比例，而這戲劇性變化距離9月18日公投僅有10天，許多媒體打出“挽救大不列顛及北愛爾蘭聯合王國只剩10天”的口號。擁有300年歷史的聯合王國發生了什麽？華爾街見聞為你整理出蘇格蘭公投你需要知道的一切。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

蘇格蘭獨立公投，支持方與反對方分別是誰？

不支持獨立方：由Alistair Darling領導的統一黨。

支持獨立方：由蘇格蘭首席大臣Alex Salmond領導的蘇格蘭民族黨。

民意調查：

此前民意調查中，不支持獨立方一直領先，但周日YouGov最新調查顯示，剔除尚在猶豫的6%選民，不支持獨立方的比例為49%；支持獨立方的比例為51%；許多媒體用“挽救大不列顛及北愛爾蘭聯合王國只剩10天”作為標題報道。

公投可能的結果：

蘇格蘭不獨立。

獨立方與反獨立方投票結果接近，蘇格蘭可能在5~10年內再度舉行公投。

蘇格蘭獨立。

政治家和英國皇室們怎麽看：

Darling認為，周日結果只來自YouGov的民意調查，其它調查結果可能仍是不支持獨立方占優勢。不過Darling承認，當前兩方占比接近，每個選民的投票都可能令最終結果有所不同。

當前形勢令英國首相卡梅倫壓力巨大。有人指責他在蘇格蘭獨立公投事件中沒有奮力抗衡。媒體報道稱，卡梅倫所在的保守黨考慮，若公投結果為獨立，將就卡梅倫“缺乏信心”進行投票。不過，卡梅倫堅持稱他沒有辭職之意，並表示要帶領保守黨進行明年5月大選。

盡管官方稱，英國女王對蘇格蘭獨立持中立態度，但有媒體引用皇室消息人士稱，女王對蘇格蘭可能獨立表示震驚。

如果蘇格蘭獨立，風險是什麽？

如果獨立方與反獨立方投票結果接近，這會改變英國區域管理架構，英國需要給蘇格蘭下放更多權力，如讓其在征稅方面擁有更多自治權。巨頭企業，如標準人壽、蘇格蘭皇家銀行，需要根據此後蘇格蘭政府政策，決定是將總部留在蘇格蘭，還是遷到英國去。

如果蘇格蘭公投結果為獨立，那麽獨立後的蘇格蘭將面臨很多方面的不確定性：利率、稅收、投資者保護、金融穩定性、貨幣政策等。Salmond一直表示，願意保留英鎊為貨幣，但英國三大主要政黨稱不願意讓其它國家與英國享有共同的貨幣和央行。此外，在沒有貨幣聯盟的情況下，蘇格蘭使用英鎊與歐盟法規不相符。不過，Salmond表示，如果蘇格蘭不能使用英鎊，獨立後的蘇格蘭將拒絕支付可能高達1400億英鎊的債務。

巴克萊分析師預計，若蘇格蘭公投獨立，將使英國和獨立後的蘇格蘭經濟面臨困難。CEBR預計，若蘇格蘭獨立，其財政赤字可能至少占GDP的6.4%。

當前市場反應：

英鎊兌美元創下近10個月新低，交易員稱1.6上方成交不活躍。

英鎊兌美元1個月波動性暴漲，達到13個月新高。

英鎊前端利率大漲，空頭止損。

市場預期英國央行可能會推遲加息，首次加息時點從上周五的2015年4月，變為當前的2015年7月。

蘇格蘭皇家銀行和勞埃德銀行股價跌幅擴大，這兩家銀行對蘇格蘭頭寸較大。

德意誌銀行認為，當前市場點位考慮了50%蘇格蘭獨立的可能。財經博客Zerohedge認為，當前市場整體情緒樂觀自滿，若公投結果顯示蘇格蘭仍留在英國，風險資產上升幅度可能有限；不過，短期隱含波動率的範圍可能會收緊。

未來外匯市場反應：

外匯市場對三種結果（不獨立、投票接近、獨立）的反應很可能是不對稱的。如果民意調查顯然，支持獨立方進一步占上風，市場可能會非常敏感。Zerohedge認為，從當前到9月18日，英鎊應該會持續疲軟。法興銀行分析師預測公投當天，若結果為獨立，英鎊可能會重挫3%~5%。

未來股票市場反應：

若蘇格蘭公投獨立，蘇格蘭股市很可能會下挫，而英國股市好壞參半。巴克萊分析師預計，若蘇格蘭公投獨立，對英國股市的負面影響有限，不過倫敦上市的幾個公司，如BG集團、蘇格蘭皇家銀行、勞埃德銀行、帝亞吉歐、BAE系統公司均會受創。負面影響來自：貨幣波動、風險溢價上升、市場對蘇格蘭信任度低。不過，蘇格蘭獨立利好航空股走勢，如易捷航空，瑞安航空和IAG，因為支持獨立黨派承諾削減甚至免除旅客稅。

近期你應關註什麽：

英國央行行長卡尼將在工會代表大會上就通脹報告作證。

若蘇格蘭獨立，可能會停止可再生能源發電項目，該項目投資140億英鎊，創造1.2萬個工作崗位。

讀懂中國8月信貸數據 你需要知道的一切

今早央行公布了8月的社會融資數據，在經歷了7月的暴跌之後，8月數據恢複正常，但依然不及預期。

主要數據如下：

8月社會融資規模為9574億元，低於預期的11350億元，前值僅為2731億元。

新增人民幣貸款為7025億元，基本符合預期的7000億元，而前值為3852億元。

8月末M2增速為12.8%，上月則為13.5%。

委托貸款增加1751億元，同比少增1187億元；7月為增加1219億元。

信托貸款減少515億元，同比少增1724億元；7月為減少158億元。

未貼現的銀行承兌匯票減少1119億元，同比少增4168億元；7月為減少4160億元。

對此，各大金融機構分析師、經濟學家認為，目前中國地貨幣環境仍較寬松，但信用緊縮也導致放松貨幣政策的壓力增大，非標等同業業務收縮顯著，引起了廣泛關註。

同業業務顯著收縮

中金宏觀研究團隊認為，是同業業務下滑帶來了信用緊縮：

8月同業資產規模壓縮，導致M2同比增速繼續下滑和社會融資規模中影子銀行業務收縮。背後原因是同業業務監管加強和金融機構風險偏好下降。

新增人民幣貸款較7月大幅提高，主要靠短期貸款和票據融資貢獻，中長期貸款增長相對乏力，占比回落。預示房地產銷售和固定資產投資難有起色。

“緊信用”正在發生，帶來“松貨幣”壓力增加。以社會融資規模為代表的廣義信用增速連續兩個月顯著放緩，“緊信用”為“松貨幣”提供空間。7、8兩月M2增速下行，帶來“松貨幣”壓力增大。

 

南京證券固定收益分析師楊浩也認為非標監管加強等因素是8月信貸緊縮的一大原因：

結構上看，中長期貸款占比還是較高的。

社融延續了下滑的節奏，主要反應在表外融資的收縮，跟非標監管加強和銀行收縮信用都有關系；從兩個月的融資數據綜合分析，其規模的下降目前我認為主要是銀行風險偏好下降而收縮信用導致的。其它還有兩個原因，一是非標監管加強導致的表外融資規模下降，二是表內融資受存款脫媒和存貸比的制約，是供給端的收縮導致了有效需求的不足。

M2同比、環比增速均放緩

 

高盛高華全球經濟研究團隊認為：

M2 環比增速連 續第二個月為個位數。社會融資總量的環比增速也持續放緩,盡管當月新增量比七月明顯反彈。在社會融資規模的各組成部分中，新增人民幣貸款、委托貸款、銀行承兌匯票和企業債數額上升(或者是負值絕對值變小)，而信托貸款數額下降。股票融資和外幣貸款基本穩定。

我們認為這反映出 6 月份之後政策立場趨於謹慎。此前中央通過派遣督查組等行政措施給地方政府和其它實體 (尤其是國有單位)施加壓力以支持增長，這影響了這些部門對流動性的需求。而在 6 月份數據顯示了明顯的增長反彈信號後,這種壓力可能有所減輕。

財政政策凈立場相對寬松，機構花費所獲資金否則將收回這些資金，因此 5、6 月財政支出增幅高達 25%左右,不可能一直持續。

我們認為目前全面降息的可能性較小。 

民生銀行首席研究員溫彬認為：

12.8%的M2增速雖然較上月有較大回落，亦低於13%全年目標，但當月貨幣市場利率仍較上月有所回落，反映當前貨幣總量還是比較寬松的。

新增信貸恢複正常，債券類融資較上月有所改善，信托貸款同比還在減少，預計未來一段時期，信貸仍是社融的一個主要渠道。

隨著外貿順差連創新高，未來數月外匯占款還會有一定增長，總體流動性不會出現大的問題。預計未來貨幣政策還是偏於定向寬松，料不會為了降低融資成本而采取全面降息降準動作。

浦發銀行金融市場部宏觀分析師曹陽表示：

M2增速低於預期，我們猜測更多來自央行對國開行的再貸款可能是三個月左右的短期資金，用以壓低銀行間市場利率、提供基礎貨幣、降低流動性風險，由於資金到期導致M2回落。

目前銀行風險偏好回落導致表內信貸意願不足；信托、委托等表外融資壓縮；券商資管、基金子公司等新興融資渠道風險較高均可以倒逼央行進一步政策放松，通脹回落也創造了條件。

我們預計央行可能加大通過國開“寬信用”的力度，並可能對商業銀行提供低息、較長期限再貸款，滿足個人房貸，中小、新興產業的融資需求。 

國開證券宏觀經濟分析師杜征征認為：

新增貸款還是符合預期的，8月底M2低於預期可能是這月新增外匯占款的量不大、貨幣流通速度有所降低、以及央行前期投放的PSL部分到期所致。

我們預期短期貨幣政策還是將維穩，政策繼續發力的支撐點一個在於經濟增長速度可能低於預期，一個是CPI和PPI目前都是低位增長，但我們也應看到國內就業並未出現大幅下滑，綜合衡量，預計政策不會大幅度放松，更多是運用定向調控工具。

短期貸款和票據融資增加

 

民生證券宏觀團隊表示:

8月社融低於預期，主因是地產繼續低迷，同業創新活動放緩。

中長期貸款高位反映對債務存量的維系。票據融資繼續高增長，實體融資需求不強，銀行風險偏好下降，通過風險小、靈活性強的票據貼現完成信貸額度是主因。

預計央行仍將繼續定向寬松，但總量寬松遙遙無期。

興業證券固定收益分析師唐躍認為：

貸款中票據融資占比仍然很高，票據沖量的特征明顯，銀行主動放貸意願仍不強；社融的增速回落到接近15%的歷史低位，表外融資的增長持續疲軟，除了風險偏好較低和需求較弱之外，也有影子銀行監管較嚴的影響；盡管貸款投放較多，債券發行規模也不小，但存款只增長了1000多億，不排除有非標萎縮的影響。

總的來看，金融數據呈現出銀行風險偏好偏低、實體經濟需求偏弱的特征，經濟仍然面臨下行壓力。

 

蘇格蘭獨立公投：投資者需要知道的一切

有關蘇格蘭是否獨立的公投將於北京時間今日下午2點開始。最新民調顯示，反對獨立陣營的支持率為52%，獨立陣營為48%。投票結果截至北京時間明日下午2點確認。

如果公投決定獨立，蘇格蘭未來使用何種貨幣還有很大疑問。英國其他三個地區已明確表示，不願與宣稱獨立的蘇格蘭共用英鎊，也不願英國央行管理本國以外地區的貨幣事務。而且，屆時蘇格蘭使用英鎊也不符合歐盟對成員國擁有貨幣自主權的要求。

投資者最關心的是市場將如何反應，華爾街見聞整理金融資訊及評論供應商RANsquawk數據總結，根據市場參與者的樂觀傾向判斷：

     · 如果反對獨立陣營以高票數勝出，高風險資產價格上行空間有限。預計體現波動性的較短期資產的利差將有所收窄。

     · 如果雙方票數接近，可能要在今後5-10年內進行第二次公投，英國政府將下方更多權力到地方，蘇格蘭會在稅收等方面獲得更多的自主權。包括蘇格蘭皇家銀行（RBS）和標準人壽(Standard Life)這樣的龍頭企業將不得不決定是否要將總部遷出蘇格蘭。這也要視蘇格蘭地方政府決定起用何種政策而定。

     · 如果獨立陣營獲勝，獨立後的蘇格蘭還有很大的不確定性，因為目前利率、納稅、投資者保障、金融穩定和貨幣政策等新的財政安排都不明確。

以下是各類資產可能出現的反應：

     · 外匯

以上三種投票結果會導致英鎊的下跌形勢截然不同。如果反對獨立陣營領先的優勢越來越小，匯市將更敏感。英鎊應該會在公投前夕走低，如果蘇格蘭公投決定獨立，英鎊會大跌。

法國興業銀行分析師預計，在公投當天，蘇格蘭公投支持獨立的消息將立即引發英鎊下跌，跌幅3-5%。

（華爾街見聞註：蘇格蘭32個行政區會各自統計投票，兩大陣營均有權要求重新統計任一行政區的投票結果。）

有關蘇格蘭獨立的一大爭論問題是，蘇格蘭是否還會與英國其他地區共用英鎊。其他英國地區均表示反對共用。而領導獨立陣營的蘇格蘭首席大臣薩蒙德（Alex Salmond）說，公投獨立結果一出爐就會開始談判，改變其他地區的看法。

薩蒙德還說，如果其他地區不願讓步，蘇格蘭將拒絕分擔應償還的部分英國債務，有人預計蘇格蘭的那部分債務高達1400億英鎊。

     · 固定收益

英國國債價格的波動大多是英國央行加息預期的產物。這意味著，英國國債價格因蘇格蘭公投面對的直接風險很小。如果蘇格蘭公投決定獨立，投資者可能因為擔心英國主權評級被下調而被迫調整持倉。

高盛的分析師認為，蘇格蘭決定獨立可能導致英國經濟的不確定性、金融業的波動性、財政的風險都增加，英國央行可能推遲加息。

     · 股票

蘇格蘭股市會因公投下跌，但對英國全國股市的影響比較複雜。

巴克萊的分析師認為，蘇格蘭公投決定獨立對英國股市的負面影響較小。可是，獨立將讓蘇格蘭和英國全國的經濟都面臨很大困難，打擊RBS、勞埃德銀行（Lloyds）、軍工企業BAE系統公司等多家在倫敦上市的企業。

巴克萊預計，負面影響將表現為很大的不確定性，這類不確定性有貨幣可能波動的幅度、與蘇格蘭全新貨幣有關的風險溢價上升，以及對蘇格蘭自己的央行能充當貸款機構最後庇護所信心不足。

像easyJet、瑞安航空公司（Ryanair）和IAG這類航空公司的股票應該會因為蘇格蘭公投獨立而上漲，因為獨立陣營此前承諾會削減乘客稅，可能徹底取消這類稅。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

阿里巴巴首日交易在即：投資者需要知道的一切

火爆的路演之後，阿里巴巴IPO終於迎來掛牌，來自中國的馬雲將正式接受全球市場的檢驗。此次IPO，規模到底有多大？投資者態度如何？首日交易細節如何？將造就多少個億萬、千萬富翁？本文將告訴你想知道的一切。

阿里巴巴IPO，規模到底有多大？

以68美元發行價計算，阿里巴巴此次將募集218億美元，創美國最大IPO記錄。若行使15%超額配售，其上市融資額最多可達250億美元，將超過2010年農業銀行上市時的募集額度220億美元，創全球最大IPO記錄。

阿里巴巴估值達1676億美元，超越了其競爭對手Amazon，Amazon估值約為1500億美元。

為什麽在美國上市？

阿里巴巴最初原本考慮在香港上市，但由於阿里巴巴的“合夥人制度”要求公司上市時采用“雙重股權”，以確保上市後合夥人對公司的絕對控制權。這一點與港交所一貫的“同股同權”原則相違背，阿里巴巴在與香港方面接觸了幾次之後，決定選擇允許雙重股權的美國為上市地點。

阿里巴巴此次IPO的日程安排如何？

阿里巴巴於2014年5月6日正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股說明書，9月8日至18日全球路演，18日當晚定價，19日正式掛牌交易。

首日掛牌交易細節如何？

阿里巴巴的股票代碼“BABA”。

交易訂單只能在美國時間18日下午四點以後提交。19開盤參與阿里巴巴交易的訂單面臨限制。不接受市價訂單。

預計股票交易將在美國東部時間19日上午大約11點（北京時間今晚23:00）開始，但這取決於紐交所對其經紀商的指導意見。

阿里巴巴承銷商計劃在美東時間周四盤後將約220億美元的待售股票賣給25~50家大型機構，涉及面很窄，主要是為防止阿里巴巴上市初期股價劇動，畢竟誰也不想重蹈Facebook覆轍。

阿里巴巴盈利能力如何？

從盈利能力上看，阿里的數據也漂亮的令人發指。根據Wedbush Securities整理，阿里巴巴的息稅、折舊、攤銷前利潤（EBITDA）高達59%，為全球10家同類公司中最高。這些公司包括Google、Facebook、Amazon、百度、騰訊、Twitter和京東等等。

阿里巴巴股票認購情況如何？

那是相當火爆！先是路透報道阿里巴巴路演僅兩天就獲得足額認購，隨後上周末又爆出美國四十家大型買方機構猛砸400億美元申購，平均每家下單10億美元。

為什麽投資人總是拿支付寶分拆說事兒？

這是阿里巴巴此次上市最大的硬傷，因為這關乎投資者最關心的公司治理問題。

在20011年鬧的沸沸揚揚的支付寶事件中，阿里巴巴為了符合監管要求拿到第三方支付牌照，在雅虎等董事並未完全同意的情況下，將支付寶的所有權轉讓給了馬雲控股的一家中國內資公司——小微金服。

雖然阿里巴巴通過簽署利潤分享協議保障了公司的利益。但投資者卻不買賬，他們認為你阿里巴巴以前能這麽做，保不準今後再次這麽做，這樣股東的利益如何得到保障？而且在現有公司架構下，阿里巴巴內部人士雖然只擁有少數股權，但卻對公司擁有永久的控制權，股東的力量很弱。投資者如此擔憂，也不無道理。

為什麽疑慮重重，美國投資者仍然瘋搶阿里巴巴呢？

因為它實在是太便宜了。華爾街見聞曾援引彭博計算，阿里巴巴2014年的預期市盈率為29倍，相比之下百度為34倍，騰訊為37倍，亞馬遜為135倍。在紐約和香港上市的中國互聯網和電商企業的平均預期市盈率為43倍。很多投資者認為，一旦阿里巴巴股票開始交易，其估值將達到業界同行的同等水平。

另一個很重要的原因是，阿里巴巴雖是大盤股但非美國公司，無法納入標普500指數，這就給了美國的大盤股基金在年底前追趕標普500指數的機會，對此，華爾街見聞曾有詳細闡述，具體可查看這里。

需求這麽生猛，為什麽最終定價只比最初定價高了2美元？

阿里巴巴的IPO最終定價只比原60-66美元區間上調了2美元（3%）至每股68美元。與以往美股IPO相比，阿里巴巴上調幅度僅3%也算少有。Twitter的最終定價比最初定價高30%，Facebook也調高了9%，就連四個月前登陸美股的京東最終定價也比初始定價高出6%。

通常來講，公司IPO定價是很有講究的。公司都希望自家股票開盤後上漲而不是下跌，所以定價時不能把上漲潛力占滿，而是要留出一定的上升空間。但如果股價上漲幅度過大，則表明公司股票被賤賣，承銷行會因此會因此受到指責。此次阿里巴巴僅上調2美元，顯然是選擇了保守路線。

人人都喜歡阿里巴巴？

市場是公平的，有人熱捧，當然也有人唱空。史上最大IPO難免會也引起了空頭的攻擊，知名中概股殺手渾水公司創始人Block就抱著懷疑一切的態度表示：“中國的股票欺詐就像矽谷的科技公司那樣，遍地都是……如果阿里巴巴想欺騙投資者，也是絕對有可能的。”不過他並沒有給出阿里巴巴造假的具體證據。

有新興市場教父之稱的Franklin Templeton Investments執行副總裁Mark Mobius也警告投資者遠離阿里巴巴。“阿里巴巴的架構將令該公司管理幾乎不受股東影響，若公司出現問題，也沒有合法的追索權。”

阿里巴巴上市，將成就怎樣的造富神話？

如下圖所示，軟銀、雅虎、馬雲等三大股東將成為最大的贏家。Janchor和Myriad等曾經大筆押註阿里巴巴可轉換優先股的的私募基金也賺得盆滿缽滿。

如今，馬雲的身價已經高達219億美元，遠超排名第二的李彥宏穩居中國首富的寶座。受阿里IPO消息的刺激，軟銀股票大漲，孫正義凈資產達到166億美元，登上日本首富寶座。軟銀是阿里巴巴最大股東，當時孫正義投資了2千萬美元，上市以後價值大約580億美元，獲利2500倍！

此外1999年創立以來，阿里已經以股票期權和其它股權獎勵的形式，向現任和前任員工總計發放了26.7%股份。按照1680億估值計算，此次IPO將為阿里的員工帶來413.85億美元巨額財富。此前百度上市創造了8位億萬富翁，50位千萬富翁，240位百萬富翁。預計此次阿里上市或造就上萬名百萬富翁。

買不到阿里巴巴股票怎麽辦？

人造啊！由於沒能擠入阿里巴巴的承銷盛宴，美銀美林獨辟蹊徑，半年前就買了合成的模擬阿里巴巴股票。大致原理是這樣的：先買入阿里巴巴的兩大股東軟銀和雅虎，然後評估阿里巴巴在兩家公司股票中占多少份額與價值，再做空軟銀和雅虎股票中剔除阿里巴巴的部分，將持股和空倉打包就得到了合成的模擬阿里巴巴。

美銀美林半年前推出這類產品，如今已經收獲了幾千萬美元。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

每個創業者可能都需要一個像孫正義的投資關鍵人

i黑馬：今晚，阿里集團將在紐交所掛牌，每股發行價68美元，按發行價計算的市值高達1748億美元。有外媒稱，阿里上市最大的贏家不是馬雲，是軟銀集團創始人孫正義。孫正義因為阿里上市而一舉成為日本首富(還有媒體說有可能是全球首富)，阿里巴巴上市就給軟銀貢獻了超過580億美元的回報。
 

其實孫正義之於馬雲是關鍵投資人，而騰訊、360、小米等牛X公司都有關鍵投資人。對一個創業公司來說，找到懂自己的關鍵投資人，事業就成功了一半。

日本人孫正義之於馬雲

據公開報道，1999年，孫正義主持了一場秘密的項目評估會議，王誌東、張朝陽、丁磊等國內的互聯網精英悉數到場。馬雲的業務講解剛到一半時，孫正義從椅子上蹦地站起來，很認真地說：“我決定投資你們，你要多少錢?”馬雲嚇了一跳，但讓孫正義沒想到的是，馬雲說他不缺錢，孫正義問：“那你來找我幹什麽?”馬雲回答：“不是我要找你，是人家叫我來見你。”

馬雲的反應刺激了孫正義，馬雲被邀請到日本詳談，孫正義提議用3000萬美元換取30%股份，馬雲同意了，但回國之後馬上後悔了。在無數創業者垂涎資金的時候，馬雲竟然嫌錢多，這讓孫正義的助手火冒三丈，但幾經調和，雙方最後將投資金額定為2000萬美元——錢多意味著貢獻更多公司的股份。

四年後，2004年2月，軟銀攜手富達投資、華盈創投和GGV(Granite Global Ventures)等投資機構，再次向阿里巴巴投資8200萬美元，其中，單軟銀一家便投入6000萬美元。

正是上述的淵源讓孫正義撮合阿里巴巴接手雅虎中國、雅虎美國控股阿里巴巴埋下了伏筆。

可以說，孫正義既是阿里早期的重要投資人，又是影響到阿里後來整個布局的投資關鍵人。

南非人JP之於騰訊

當新浪、搜狐、網易等公司已成規模，並通過上市獲得資本支持，騰訊還是一家只有18人的小公司，QQ註冊用戶雖已經達到2億，但缺乏現成的收費渠道。用戶數激增，服務器托管費用攀升讓馬化騰不堪承受，公司出現資金緊張，QQ將收費或者停止服務的消息盛傳一時。馬化騰曾試圖作價60萬元賣掉QQ，但都沒人要。2000年年初，騰訊好不容易獲得IDG和香港盈科總共220萬美元的投資，為此出讓了多達40%的股份。

2001年6月，香港盈科以1260萬美元的價格將其所持騰訊控股20%的股權悉數出售給MIH 米拉德國際控股集團公司。馬化騰也從MIH獲得了第一筆回報(數百萬美元)。當然啦，現在南非人持有的騰訊股票按騰訊高達1500億美元的市值算，也近500億美元。

塗鴻川之於周鴻祎

據《中國企業家網》報道，郭去疾(谷歌中國創立者之一)回憶了當年塗鴻川和DanNove(高原資本合夥人之一)投資周鴻祎的情景：“記得2006年，流氓插件橫行，奇虎還在做社區搜索，在奇虎食堂和鴻祎吃午飯，不知道哪來的靈感，我問他：你這麽懂插件，沒想過做個殺流氓插件的麽?後來楊致遠封殺奇虎融資，我還被拉去高原資本向塗鴻川和DanNova為奇虎背書。在香格里拉Dan最後問我，如果是你自己的錢，你會投麽?我說會投。”

當時的另一個背景是，塗鴻川剛剛加入高原資本，而在此之前，塗鴻川之前供職的另一個基金曾經投資過周鴻祎的3721。這次，塗鴻川與周鴻祎想見算是老友重逢。據說，塗鴻川在投資報告上說：“這是中國僅有的真正了解互聯網的4、5個頂尖團隊中的一個。”這亦成為高原資本投資奇虎的基本理由。

這並不容易，當時周鴻祎在國內聲名狼藉，而且當時的奇虎並沒有顯示出有任何強有力的產品或者技術。

“當時有人跟我說，你這個傻瓜，為什麽要投周鴻祎?那是個騙子。”塗鴻川回憶說，“但我的性格是，要是有很多人合夥投的項目，我就不追風了。我這個人從小叛逆，別人一窩蜂做的事情，我就不想做。我的觀點就是，第一你自己堅信你懂。第二，你要參考外面的聲音，但如果你真的理解這個團隊的話，這就是個機會。”

塗鴻川純粹是沖著周鴻祎的團隊而去。

塗鴻川所說的團隊就是指當年周鴻祎做3721時的團隊，在周鴻祎出走雅虎之後，據說有近半的成員跟著周鴻祎出來創業。其中有齊向東(現奇虎總裁)，姚玨(奇虎CFO)等人。

360上市，塗鴻川作為奇虎最大投資人，單項投資回報已超過5億美金(按照首日IPO閉市價，投資回報已經超過6億美金)。

劉芹之於雷軍

晨興創投創始人合夥人劉芹曾跟《創業家》&I黑馬講過，為什麽要投小米和雷軍：

對我來講，雷軍不管是做小米還是做另外一件事，都會取得成功，當然這個成功會不會像小米今天這樣我並不確定。

現在的創業環境和馬雲、丁磊、馬化騰、張朝陽那個時代已經完全不同。2000年的中國，整個資本市場的發育還處於一種很原始的狀態，風險投資因此也處於早期摸索的階段，總的來講資本還是稀缺的。另一方面，那個階段的創業者也不是很有經驗，對資本市場、創業過程的理解也處於非常混沌的時期，創業也不是那麽多人都追捧的事。但那個時代有一個好處，就是雖然處在蠻荒之地，但只要創業公司能夠“長”出來，基本上就能“長”得很大。也就是說，雖然當時公司的存活率很低，但是生存下來之後如果想做大，相對來說阻力很小。

雷軍做小米的時候，雖然拿到投資的機會很多，但百度、騰訊、阿里巴巴等大公司在互聯網生態里已經占有非常強勢的位置，創業者想要冒頭很容易，要長成一棵參天大樹比以前要難很多倍。

所以在創業環境已經發生天翻地覆變化的時候，要求創業者具備的素質也就不一樣了。創業者首先要掂量一下自己要不要站在巨頭的核心業務方向里，如騰訊的IM、百度的搜索。離大公司的核心業務方向越近，危險系數就越大。第二，現在想要創業，必須得有足夠的創新，創新度不夠意味著你能讓巨頭很舒服地進入到你的領域里，然後把你打敗。第三，就是速度一定要快，才能讓別人反應不過來。如果你不夠優秀，不夠創新，跑得不夠快，執行力不夠，你就活不下來。

比如像小米的做法，既有硬件又有軟件，還有生態系統，這種打法很多巨頭都不適應，這就說明它有顛覆度、創新度，使得巨頭不能舒適地切入到小米做的方向上來。反過來講，我們做米聊，就離騰訊的核心業務太近。

還有最重要的一點，我投資小米主要是看好雷軍。我們一直尋找的都是在一個正確的時機投一個特別大的趨勢性的商業機會，同時盡可能地選擇最優秀的創業者，小米和雷軍就比較符合。互聯網這個行業里面最稀缺的資源不是其他的東西，而是人。

我認識雷軍是2003年，小米創業是2010年，中間有7年多的時間，我能感覺到他一直在尋找一次新的趨勢性的大機會，同時他對創業這件事情有非常深刻的反思。大家都以為小米好像是一夜之間就成功了，其實忽略了這是一個優秀創業者通過轉變自己心態二次創業的過程。

在金山，雷軍通過自我造血的方式，在小部分資本的支持下，把公司帶到了上市。他跟我聊過怎麽通過“8年抗戰”把金山做上市的故事，這不是一般人能夠有的歷練。並且在此之後，他有一個長達四五年的冷靜思考期，非常專註地通過親自做天使去理解什麽叫資本市場、什麽叫創業過程。

聰明的創業者應該追逐大的商業機會，放棄短期盈利壓力，專註在幾個成功要素上，然後讓公司的價值通過每一輪融資被認可。這是一種全新的創業方法，和當年金山一點一點靠自己積累的成長方式完全不同。

比如，雷軍選擇在2010年進入安卓市場，是出於自己對市場的判斷和把握，他相信接下來是移動互聯網的時代。他一上來選了7位聯合創始人，而且選擇找VC來支持創業，而不是一個人持有全部股份。他其實不缺初期的錢，只是他意識到今天的創業不是一個人能做成的，要盡可能地聚合優秀的人力資源、資本資源、行業資源。最後，他選擇了把小米做到極致，把用戶口碑放到第一位，把產品的演進和叠代的速度看得比什麽都重要。

這是他總結了很多東西之後選擇的一種公司成長路徑，並不是偶然的即興之作。大家不要把小米想得很浪漫，創業不是那麽簡單的。”

現在小米估值已超過400億美元，成為劉芹最成功的一筆投資。


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阿里巴巴全球第一IPO：你需要知道的六件事

當地時間9月19日，中國頭號電商阿里巴巴在美國公開市場驚艷登場，其IPO募資規模創美股史上新高，待4800萬股超額認購權行使完畢，其融資總額將榮登全球榜首。上市首日，阿里巴巴收盤價較IPO定價大漲38%，市值超過Facebook、IBM等大牌科技股。

回顧阿里巴巴的精彩首秀，可以從資本市場這個最直觀的晴雨表入手，華爾街見聞總結了以下六大要點：

   · 股價：

阿里巴巴18日公布的IPO定價為每股68美元，19日上市當天，經過十輪公開競價，其開盤價漲到了每股92.7美元，當天又以93.89美元報收。收盤價較IPO定價又漲了38.1%。

Dealogic數據顯示，38%的漲幅超過了今年美股科技股IPO 26%的平均漲幅。這也是2008年以來逾百億美元IPO之中上市首日的最好成績。

   · 成交量：

“BABA”這一阿里巴巴的股票代碼19日交易最活躍。雖然阿里巴巴在接近中午才確定開盤價開始交易，當天仍有2.7089億股成交。

   · IPO融資規模：

從融資規模來看，阿里巴巴IPO不但創造了美股史上最高記錄，也當之無愧地躋身全球超級IPO之列。

如下圖所示，不計超額認購，阿里巴巴此次IPO融資規模全球排名第三，僅次於中國農行的221億美元和工行的219億美元。若4800萬股超額認購權行使完畢，阿里巴巴IPO募資總額將增至250億美元，榮登全球榜首。

   · 市值：

截至19日收盤，阿里巴巴市值2314.4億美元，成為市值排名第15位的美國上市公司，其市值超過了摩根大通、Facebook、IBM、亞馬遜等全球知名公司。

Dealogic數據顯示，阿里巴巴也是美國公開市場交易的第三大亞洲公司，僅次於中國移動和中石油。

   · 馬雲的“錢袋”：

如華爾街見聞文章“盤點阿里巴巴IPO的大贏家”此前介紹，阿里巴巴創始人兼執行主席馬雲是該司持股比例最高的自然人，上市以前持股占比8.8%，IPO期間會拋售1275萬股。

以19日收盤價計算，上市後馬雲所持的1.934億股合計市值180.5億美元。

   · 承銷商：

路透統計，阿里巴巴此次IPO共有35家承銷商幫助管理，為首的是瑞信、德意誌銀行、高盛、摩根大通、摩根士丹利和花旗六家。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

95後有哪些特征?創業者需要知道這些

95後所希望得到的參與感不僅僅是在在微博、微信等社交軟件上的留言、評價這麽基礎的水平上。比較愛管閑事的他們，更願意加入到每一細節，因為他們是最有熱情去參與到一個產品發展的各個環節當中的人。他們有強烈的控制欲。同時，企業很容易就能透過各種平臺傾聽到95後的聲音，培養他們的參與感。