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讀懂中國8月信貸數據 你需要知道的一切

來源: http://wallstreetcn.com/node/208132

今早央行公布了8月的社會融資數據,在經歷了7月的暴跌之後,8月數據恢複正常,但依然不及預期。

主要數據如下:

8月社會融資規模為9574億元,低於預期的11350億元,前值僅為2731億元。

新增人民幣貸款為7025億元,基本符合預期的7000億元,而前值為3852億元。

8月末M2增速為12.8%,上月則為13.5%。

委托貸款增加1751億元,同比少增1187億元;7月為增加1219億元。

信托貸款減少515億元,同比少增1724億元;7月為減少158億元。

未貼現的銀行承兌匯票減少1119億元,同比少增4168億元;7月為減少4160億元。

對此,各大金融機構分析師、經濟學家認為,目前中國地貨幣環境仍較寬松,但信用緊縮也導致放松貨幣政策的壓力增大,非標等同業業務收縮顯著,引起了廣泛關註。

同業業務顯著收縮

中金宏觀研究團隊認為,是同業業務下滑帶來了信用緊縮:

8月同業資產規模壓縮,導致M2同比增速繼續下滑和社會融資規模中影子銀行業務收縮。背後原因是同業業務監管加強和金融機構風險偏好下降。

新增人民幣貸款較7月大幅提高,主要靠短期貸款和票據融資貢獻,中長期貸款增長相對乏力,占比回落。預示房地產銷售和固定資產投資難有起色。

“緊信用”正在發生,帶來“松貨幣”壓力增加。以社會融資規模為代表的廣義信用增速連續兩個月顯著放緩,“緊信用”為“松貨幣”提供空間。7、8兩月M2增速下行,帶來“松貨幣”壓力增大。

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南京證券固定收益分析師楊浩也認為非標監管加強等因素是8月信貸緊縮的一大原因:

結構上看,中長期貸款占比還是較高的。

社融延續了下滑的節奏,主要反應在表外融資的收縮,跟非標監管加強和銀行收縮信用都有關系;從兩個月的融資數據綜合分析,其規模的下降目前我認為主要是銀行風險偏好下降而收縮信用導致的。其它還有兩個原因,一是非標監管加強導致的表外融資規模下降,二是表內融資受存款脫媒和存貸比的制約,是供給端的收縮導致了有效需求的不足。

M2同比、環比增速均放緩

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高盛高華全球經濟研究團隊認為:

M2 環比增速連 續第二個月為個位數。社會融資總量的環比增速也持續放緩,盡管當月新增量比七月明顯反彈。在社會融資規模的各組成部分中,新增人民幣貸款、委托貸款、銀行承兌匯票和企業債數額上升(或者是負值絕對值變小),而信托貸款數額下降。股票融資和外幣貸款基本穩定。

我們認為這反映出 6 月份之後政策立場趨於謹慎。此前中央通過派遣督查組等行政措施給地方政府和其它實體 (尤其是國有單位)施加壓力以支持增長,這影響了這些部門對流動性的需求。而在 6 月份數據顯示了明顯的增長反彈信號後,這種壓力可能有所減輕。

財政政策凈立場相對寬松,機構花費所獲資金否則將收回這些資金,因此 5、6 月財政支出增幅高達 25%左右,不可能一直持續。

我們認為目前全面降息的可能性較小。 

民生銀行首席研究員溫彬認為:

12.8%的M2增速雖然較上月有較大回落,亦低於13%全年目標,但當月貨幣市場利率仍較上月有所回落,反映當前貨幣總量還是比較寬松的。

新增信貸恢複正常,債券類融資較上月有所改善,信托貸款同比還在減少,預計未來一段時期,信貸仍是社融的一個主要渠道。

隨著外貿順差連創新高,未來數月外匯占款還會有一定增長,總體流動性不會出現大的問題。預計未來貨幣政策還是偏於定向寬松,料不會為了降低融資成本而采取全面降息降準動作。

浦發銀行金融市場部宏觀分析師曹陽表示:

M2增速低於預期,我們猜測更多來自央行對國開行的再貸款可能是三個月左右的短期資金,用以壓低銀行間市場利率、提供基礎貨幣、降低流動性風險,由於資金到期導致M2回落。

目前銀行風險偏好回落導致表內信貸意願不足;信托、委托等表外融資壓縮;券商資管、基金子公司等新興融資渠道風險較高均可以倒逼央行進一步政策放松,通脹回落也創造了條件。

我們預計央行可能加大通過國開“寬信用”的力度,並可能對商業銀行提供低息、較長期限再貸款,滿足個人房貸,中小、新興產業的融資需求。 

國開證券宏觀經濟分析師杜征征認為:

新增貸款還是符合預期的,8月底M2低於預期可能是這月新增外匯占款的量不大、貨幣流通速度有所降低、以及央行前期投放的PSL部分到期所致。

我們預期短期貨幣政策還是將維穩,政策繼續發力的支撐點一個在於經濟增長速度可能低於預期,一個是CPI和PPI目前都是低位增長,但我們也應看到國內就業並未出現大幅下滑,綜合衡量,預計政策不會大幅度放松,更多是運用定向調控工具。

短期貸款和票據融資增加

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民生證券宏觀團隊表示:

8月社融低於預期,主因是地產繼續低迷,同業創新活動放緩。

中長期貸款高位反映對債務存量的維系。票據融資繼續高增長,實體融資需求不強,銀行風險偏好下降,通過風險小、靈活性強的票據貼現完成信貸額度是主因。

預計央行仍將繼續定向寬松,但總量寬松遙遙無期。

興業證券固定收益分析師唐躍認為:

貸款中票據融資占比仍然很高,票據沖量的特征明顯,銀行主動放貸意願仍不強;社融的增速回落到接近15%的歷史低位,表外融資的增長持續疲軟,除了風險偏好較低和需求較弱之外,也有影子銀行監管較嚴的影響;盡管貸款投放較多,債券發行規模也不小,但存款只增長了1000多億,不排除有非標萎縮的影響。

總的來看,金融數據呈現出銀行風險偏好偏低、實體經濟需求偏弱的特征,經濟仍然面臨下行壓力。

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