📖 ZKIZ Archives

上年香港繼續蟬聯全球IPO集資王，但係今年可唔可以三連冠，相信要問過上海同深圳先，事關內地A股淨係賣新股估值奇高呢個point，香港已經追唔上！

好似全中國最大嘅風電設備生產商華銳風電，最近A股招股，招股價區間最高訂到喺90蚊（仲要係人仔o忝），破晒A股有史以來最高嘅紀錄，入場費要9萬幾蚊，公司一上市，市值已經高達946億人仔，以市盈率計都差唔多成50倍，真係貴到無朋友！

華 銳風電咁進取，上市之後有咩表現華華就唔知，只係知道無論公司首日掛牌破唔破發都好，佢哋嘅老總都會一樣四萬咁口，事關公司今次獅子開大口嗌價，各位老總 立即身家暴漲，好似股東闞治東（圖）同尉文淵咁，手上批股份估計會值80億同10億人仔，就係咁，中國又多兩位億元戶，你話點會唔恨死華華呢個港燦呢！

日盛金將被購併一事，原本可能成局，卻因為當初金管會思慮欠周，未能仔細分辨大股東的背景，如今不上不下，經營權轉移宣告暫停，讓陳裕璋很是頭大。

撰文‧劉俞青

近日金融圈最紅的兩家公司，一是百家爭奪的寶來證券，另一就是日盛金控，儘管賣相不比寶來證嬌俏，但依舊吸引市場買家青睞。

不過近期，這樁原本可能是金融圈的美事，卻硬生生被金管會擋下，造成郎有情、妹有意，偏偏金管會准不得的窘境，讓主事的金管會主委陳裕璋頭很大。

日盛金的大股東想賣股票的說法，在市場上流傳已久；其實精準地說，應該只能說﹁某位大股東想賣股票﹂。

日盛金有兩位大股東，一是日本新生銀行旗下的創投基金，另一則是前年四月才引進的美國建高控股。而市場上流傳所謂﹁一直想賣股權﹂的大股東，指的是新生銀行創投基金，而另外一位大股東建高控股，非但沒有出售股權計畫，而且還想持續增加持股，砸錢繼續經營。

日 盛金在近幾年好幾次減增資的上沖下洗之後，如今新生銀的持股成本大約每股十一元上下，對照近期日盛金股價約十三元，熬了多時總算解套，新生銀想獲利了結的 心情可以理解，於是積極在市場上找尋買家。據悉，包括元大金在內好幾家券商都聞風而至，雙方也談得頗為具體，只差臨門一腳。

但就在關鍵時刻，突然建高控股發難，拿出前年參股時的合約表示，合約上註明﹁未來只要有任一大股東想賣股權，在同樣買賣條件下，建高有優先承購權﹂，讓原本躍躍欲試的買家吃了一記閉門羹，新生銀也只好轉向與建高洽談賣股。

對賣方而言，只要有好價錢，買方是誰其實並不是最重要；而建高的態度也很乾脆，原本買家開出的條件，建高都照單全收。眼看美事就要成局，但沒想到，赴金管會報告之後，一切打回原形。

根據熟悉內情人士表示，金管會的態度很是為難，原本股權之間轉移的買賣是市場行為，而且又是同一公司兩大股東之間的股權移轉，按理沒有不准的理由，但偏偏金管會就有說不出口的難處。

原來，兩年前建高要入股時，日盛金的體質不佳，亟需資金挹注，偏偏新生銀的創投又不願再掏錢，眼看公司岌岌可危，情急之下，好不容易找來建高願意參股，在此情況下，來不及仔細分辨大股東的背景，金管會很快就點頭。

但危險期一過，如今回頭仔細端詳，才發現當時的義勇軍恐怕暗藏玄虛。表面上看去是一家美商的港系資金，但實際上，金管會當初恐怕是「港資、中資、美資」傻傻分不清楚。

因此在建高未能進一步提出股東背景的澄清之前，金管會對遞上來的股權轉讓一案，只能先擱下，只是對外究竟要承認自己當初的認識不清？還是眼前必須找出其他的理由來駁回？讓陳裕璋著實很頭大。

傳聞多時的華人銀行收購，終於上週四塵埃落定。然而消息公佈後翌日，華銀集團股價單日跌去三成一。原來華銀的大股東華潤創業，這間國務院直屬機構在港的上市旗 艦，為能高價出售華銀股份予另一大股東力寶華潤，竟罔顧華銀小股東利益！雙方更早已設下機關。上週五接近四點鐘收市，在觀塘裕民坊中國銀行的投資部內，鄭 先生一看見華銀集團的報價便破口大罵：「XYZ！今朝早三元多買入，以為點都可以賺一元幾角，點知買兩萬股便輸了兩萬元。」華銀當天一復牌便狂瀉，由三元 一角七仙半跌至二元一角七仙半，足足跌了一元！不少投資者都跟鄭先生一樣，看準華潤創業要重組業務，非售華銀不可，於是買入華銀，搏收購賺大錢，皆因早前 的道亨及第一太銀，分別被新加坡發展銀行及東亞全面收購，小股東笑逐顏開。然而，華人銀行兩大股東，華創及力寶華潤，卻刻意透過巧妙安排，避開全面收購， 自己着數之餘，卻犧牲小股東利益。

五年前埋下機關華銀原由華創及力寶華潤兩大股東，透過各持一半權益的Lippo CRE公司， 控制百分之五十九股權。今次，華創將所持Lippo CRE五成權益及零碎的華銀股權，以每股華銀作價三元八角，悉數售予力寶華潤，套現十八億。但由於他們早已佈下機關，令力寶華潤不用以同價向華銀小股東提 出全面收購。華潤集團早於九二年買入華銀股份，於九七年把華銀股份注入上市的華創。同 年，華創再與力寶華潤合組Lippo CRE，雙方再把旗下的華銀股份注入，原來，此時雙方已訂立股東協議，力寶華潤有額外決定性投票權，是實際的控股股東。因此，今次力寶華潤向華創購入 Lippo CRE五成股權，並沒有改變對華銀的控制權，故毋須提出全面收購，令市場嘩然。力寶華潤控制的華銀，同時以四十二億將華銀的銀行業務售予中信嘉華，然後大 手派息，令本身只花不足十億，就控制了一個現金二十八億的上市集團，非常着數。

李 家早有前科力寶華潤（前稱華地）由印尼華裔李文正家族控制，李家在港發展，期間早有令人質疑的前科。九二年，力寶購入華地股份後，隨即向聯合集團收購三成 三亞洲證券。半年後華地向亞證股東提出以每股一元五角全面收購，卻遭另一大股東，持股一成半的華懋集團反收購，每股收購價近兩元。亞證董事局呼籲小股東不要妄動之餘，華地卻靜雞雞向第三者吸多一成半股份，令持股量升高至五成，令華懋知難而退。不過華地卻沒有以自己增持時的股價，向小股東提出全面收購，令市場質疑之餘，更令華懋向證監投訴。由於李文正家族在亞洲金融風暴受重傷。印尼旗下的五間上市公司，如力寶銀行、力寶證券等，市值縮水近九成。香港上市的 力寶及力寶華潤亦連蝕三年，單是力寶華潤，過去三年便累積蝕了廿二億。所以市場人士估計，李文正家族將會「好好利用」華銀集團尚餘的廿八億元資金，或會把 家族印尼業務注入套現。「現在唯有希望華銀不會將錢，去買一些印尼不良資產。先不要講這些資產的業績，單是幣值都蝕死！」杜冠雄慨嘆道。

損 人以自肥「其實，華創若願意收少一點，例如每股（華銀）三元至三元二角，力寶華潤就應願意提全面收購。」一名熟悉情況人士說。只是華創當年以平均四元四角 二仙買入華銀，不想虧蝕太多，因此寧願犧牲小股東利益，自己亦要收取較高價錢，實行要錢不要臉。華創所持華銀股權，早在市場放盤，原先打算購入第一太平銀 行的中信嘉華，被東亞捷足先登後，轉而洽購華銀。華銀股價亦在傳聞中不斷上升。一名金融界人士說：「八月間，華銀股價突然由三元多急挫至二元七、八角，我 就懷疑事不尋常，分分鐘沒有全購，只是一廂情願的投資者仍肯相信，才誤墮深淵。」儘管華銀已公佈在完成交易後，每股會派發不少於一元的股息，然而揸重貨的 基金大戶，仍狠狠的扔貨離場。「一定要扔啦！既然我們在這次收購中賺不到錢，倒不如快快將資金轉投到其他有潛質的銀行股。無辦法㗎！他們（大股東）的手段 是合法的，我們無話可說。華銀佔我們投資組合約百分之五，每股成本三元七。當初我們估計起碼會升至四元多，九‧一一事件後，我們曾考慮溝貨，好彩最後無再 買。」一位正陸續沽出華銀股份的華資基金經理表示，不少香港基金亦買了華銀，今次損失慘重。而市場人士對於華創及力寶，罔顧華銀小股東利益亦作出批評。 「他們走法律罅，雖然合法但不合情理，對小股東不公道。其實全面收購使多幾多錢啫？華創及力寶兩間大公司，竟然都這樣做！公司的管理作風好緊要，滙豐、長實就不會這樣做了，但力寶班人就會！」大福證券研究及銷售部董事杜冠雄不忿的說。

力寶、華創不光彩交易

解構根據收購合併條例26.1，力寶華潤向華創間接買入華銀集團股份後，所持股權由原先29.39%增至64.62%，超越全面收購觸發點（30%），理應向華銀集團所有股東提出全面收購。然而，力寶華潤早埋伏線，指當初與華創合組華銀控股公司Lippo CRE時，雙方已達成協議，力寶華潤在Lippo CRE，有決定性投票權，所以是次交易不視為控股權轉變，不需作全面收購。力寶華潤以$18.09億收購35.23%華銀股份；同時建議華銀派發每股不少 於$1股息，令力寶華潤獲發$8.7億。換句話說，力寶只以$9.39億便控制了一間有$28億現金的上市公司（華銀集團收取中信嘉華$42億現金，再派發$13.5億股息後仍有$28億。）

結果

香港八百多間上市公司裡面，大股東欺壓小股東的事情，屢有發生。然而，當大股東遇着齊心合力的阿伯股東兵團時，情況就棘手好多。好像業務長期停滯不前，冬眠三十年的晉利地產，八十四歲的大股東李維鼎，多年來隱藏公司在關島的地皮價值；又以不同海外公司名義，默默持有公司逾 九成股份，令晉利股價一直偏低兼無成交。長期被綁做了大閘蟹的晉利小股東，不甘利益受損，其中十個加埋逾六百歲的阿伯，十年前開始糾集力量憤然反抗，其間 不斷對李維鼎窮追猛打，最近更迫使財政司司長出手打救。但李維鼎仍要玩殘小股東，實行大比例供股。阿伯兵團誓言抗爭到底，一於與大股東鬥法、鬥長命。市值 十三億的晉利地產金融，於七三年上市，屬收租股，揸着香港十項物業和關島二十三幅地皮。 香港物業大都是九龍區舊式商業大廈，如尖沙咀海防道清真寺對面的屈臣氏鋪位。根據去年年報，未計關島地皮，晉利每股資產淨值高達十六元零七仙。然而股價在 近兩年一直在十一元至十四元水位徘徊，而且大部分時間有價無市，一個月才得一兩宗成交。晉利股價偏低兼無人吼，皆因大股東李維鼎，暗中持有九成多股份，流 通率嚴重不足。為此，財政司司長於前年四月，特別委派調查員跟進。發現李維鼎用上五個不同名字，開設十一間海外公司持有晉利股票。去年底，調查報告發表，財政司司長下令，晉利要將市場流通量增加至兩成半。今年三月底，晉利申請停牌，草擬增加流通量方案。

老牌核數師中招小股東一直憧憬，李維鼎會私有化晉利。然而晉利在兩星期前復牌，卻宣佈以一供二、每股八元來增加股票流通量，並規定大股東不准供股。消息一出，令一眾阿伯股東更氣炸肺。「李維鼎呢個人，都成八十幾歲，揸住間公司唔肯放。想私有化，又唔忿氣向小股東買回股票。佢都揸九成幾股權咯，同私人公司無分別，每年維持上市地位都幾百萬元，我都唔知佢點諗！」七三年替晉利搞上市的本地老牌會計師李文彬，也是被綁的晉利股東。他回憶說：「七三年晉利股票一蚊一股上市，後來石油危機，股市狂跌，晉利跌到幾毫子，當時我見間公司幾穩定咪買囉。我持有約百分之二股份，都可以叫做第二大股東啦！」直至八二年，李文彬發現李維鼎將炒地皮輸掉的三千七百萬，強由晉利「啃下」，便辭去晉利核數師職務。然而，李文彬手頭晉利股票，卻一直原封不動賣不出。「我做過咁多上市公司核數，晉利都算是經典中之經典啦！」

阿 伯眾志成城氣上心頭的，還有人稱老楊的楊樂生。上週四，老楊與另外六名小股東，相約記者到茶樓大吐苦水。甫坐低，老楊就開口罵個不停。「有冇搞錯？表面睇 一供二每股八蚊供股，比市價二十二蚊一股，有六成七折讓，但我哋唔會供，根本放唔出，我哋依家俾佢綁死！」老楊表示，原本李維鼎想私有晉利，但卻無誠意出 價。「上個月，代表李維鼎的凱基證券董事史習平，搵過我問價錢，還問我關島的地皮唔估值 得唔得。我話得，咁就廣東道買玉，各有各估咯。」自此之後，李維鼎方面再無接觸他了。以前開廠現已退休的老楊，在眾小股東之中角色吃重，十年來由他帶領， 向證監、聯交所投訴，對李維鼎咬着不放。這天他還拉着一個旅行喼，裡面裝滿十年來調查晉利的「罪證」，包括晉利的股東名冊、公司註冊署資料、證監會回信等。

自費視察地皮老楊於八○年買入十萬股晉利，「七九年李嘉誠從滙豐接過和黃股權，那時和黃每股五元，我賣咗和黃去買晉利㗎！」回想起來，老楊只有嘆氣。九一年，他從晉利年報發現公司在關島持有多達一億四千萬呎地皮，由於晉利從來沒有公佈地皮的價值，老楊相信公司資 產淨值，應遠遠高於年報所披露數據。於是他前後花十萬元聯同另一小股東老黃，到關島視察。九二年，老楊與老黃，拿着晉利年報資料飛抵關島，希望找尋晉利在 關島二十三幅地皮。老楊與老黃，只知道地皮的地段號碼，沒有地址，一開始就被難倒。「好難搵噃，要買特定地圖才查得到位置。」買了地圖後，老楊和老黃還踩 到長滿野草的地皮實地考察。怎料老黃在地皮內差錯腳，跌入一個地洞，幸得老楊捉着手相救。後來他們學精了，決定租部直升機，從高空拍攝地皮位置。發現地皮 位置甚佳，好幾塊地還在機場附近。關島是日本人旅遊熱點，一碗日本麵也要六十元港幣，物價指數甚高。老楊興奮莫名，認為晉利在關島的地皮有如金礦，忘記了 自己想踢爆晉利隱藏資產價值的目的。回港後，他親自寫信予主席李維鼎，盛讚對方有眼光，並再購入十萬股晉利。現在說回來，老楊慨嘆：「你睇我當時幾天 真！」

揭關島資產不菲冷靜過後，老楊對關島地皮一直窮追不捨。一年後，老楊再飛關島一趟。老楊找來一間台灣測量師行估值，那二十三塊地皮共值二十八億港元。老楊算過，晉利資產淨值起碼每股六十六元。於是回港後向公司管 理層，核數師作出質詢。然而個個當老楊無到。「晉利個核數師回覆我話，無租收的地皮是毋須要估值。」令老楊氣得甩鬚。到九六年，晉利股價徘徊在十元左右， 老楊感到絕望，打算把股票出售。然而他發現股票成交量非常疏落，懷疑大股東已暗中收集市場股票。於是，又進行第二次大規模調查。

逼政府出手調查他與老黃到金鐘的公司註冊處，又到過中央股票結算處，翻查股東名冊，發現九成股東由海外公司持 有，於是要求證監會及聯交所調查。「聯交所建議我搵齊全部一百一十八個小股東簽名，贊成調查大股東身分，才可以辦下去。」老楊於是與一眾核心小股東，根據 股東名冊上的地址，分頭做家訪拿簽名。「我哋逐家拍門，帶小股東到律師樓核對身分，再搵的士送佢返屋企。有啲老人家，仲要帶去保險箱拿股票。」老楊等人花 了三年時間，集齊簽名，遞交上聯交所，並由財政司司長委派調查員，於前年四月起，對晉利大股東進行大起底，卒之水落石出，找出佔公司九成股份者是李維鼎。調查報告指出李維鼎幼子，即現時晉利的主席李德義，協助及教唆李維鼎違反上市條例，並建議逮捕違法二人，但報告出版逾五個月，仍未見聯交所或證監會有所行動。不過，永不放棄的老楊就說：「橫掂都玩咗十年啦，我一於同佢（李維鼎）鬥長氣！」

李維鼎做軍服起家現年八十四歲李維鼎，患有心臟病和糖尿病，現與幼子李德義在日本居住。他原籍山東煙台，在上海滬江大學和美國加州大學畢業。父親李聘三，五十年代在灣仔告士打道五十號，及尖沙咀海防道開設「發利洋服公司」， 專替在港停泊的美軍艦隊水兵做軍服，工人有二、三百人；越戰時期，每月純利達一百萬元。李維鼎喜歡在鹿鳴春菜館請客，在菜館打工四十年的祥哥說：「當時打 完韓戰，又打越戰，不少美軍艦隊在灣仔停泊，一落船就去發利做衫，一次過幾千件計。李維鼎又請艦長吃飯，他的英語很流利呢。他的兒子結婚都在鹿鳴春擺酒， 還請來七小福（成龍、洪金寶等）來表演，擺足全日，讓員工輪流來吃。」就是與美軍的生意往來，令李維鼎走到老遠的前美軍基地關島買地。「James（李維 鼎洋名）六十年代聽一美軍將領說越戰結束後，美軍會大力發展關島，所以佢就大買地皮。」一山東同鄉說。