📖 ZKIZ Archives

垃圾債裡有黃金

http://magazine.caixin.com/2012-03-16/100369157.html

　3月以來，中國信用債市場異常火爆。去年令市場膽寒的城投債，現在重新受到熱捧，一個 月前還挑三揀四的投資經理，將精力幾乎全部投向了搶新債。現有信用債收益率下降太快，很多要求絕對回報投資組合的投資經理開始頭痛，能夠達到要求回報率的 債券太少。很多機構面對「高收益債」望眼欲穿卻又憂心忡忡。

　　從中期角度看，中國處在通脹壓力上升、經濟增速下降、資金成本抬升的階段，這恰是投資高收益債的最佳宏觀環境。高收益債因其評級一般都在非投資 級，故又被稱為垃圾債，但垃圾債裡有黃金，特別是在發展初期。從美國經驗來看，專做垃圾債的基金年化回報率在20%-30%的並不少見。

　　當然，在一直未出現過實質違約的中國債券市場上，高收益債的環境與成熟市場有很大差距。美國意義上的高收益債與國債的利差大概在四至六個百分點 以上，在中國對應的是收益率在8%以上的信用債，滿足這一條件的債券存量目前大概在2000億元左右，但大部分債券的收益率都集中在8%-10%的狹窄範 圍內，價格反映信用風險的程度不高。如果僅從外部評級來看，目前A+及以下的債券可算成垃圾債，其存量規模僅在200億元左右。可見，無論從市場規模、流 動性還是定價效率上看，中國的高收益債市場還處於起步階段。

　　市場起步階段往往蘊含著機會。國際上高收益債市場發展的初期，都有潛在供給量大、需求少的特點，主流投資機構對高收益債有逐步認識和把握的過程，供需暫時的不匹配中產生了超額風險溢價，因此，早進入的資金可獲得「先知溢價」。

　　目前市場機構並未有這樣的意識，更多是把所有信用債以同樣的視角看待。實際上高收益債自身具有非常強的特點，其超額回報主要來源於對市場風險偏 好的把握和對個別債券信用質量的前瞻。對市場風險偏好的預測現在已有很多模型，不再贅言。對個別債券信用質量的分析，則不能僅採取分析財務數據的靜態方 式。實際上，高收益債具有很強的股性，對它的動態前瞻較靜態分析更為重要。成熟市場上高收益債最初主要是投資級債券因被降級而出現的「墮落天使」 （Fallen Angel），而前瞻性的動態分析，分揀出那些「明日之星」（Rising Star）才是利潤的主要來源。就這此而言，現有的債券信用分析應借鑑股票行業的分析方法和引入人才。儘管目前中國債市上的「墮落天使」恐怕只有「福禧 債」和「海龍債」，尋找「明日之星」尚無用武之地，未來應是先出現「天使墮落潮」，但前瞻性的動態分析可避免遇到「墮落天使」。當前債券信用分析普遍存在 貪大棄小的偏好，缺乏動態視角。2005年美國汽車巨頭所發債券紛紛成為「墮落天使」的前車之鑑，值得警惕。

　　高收益債屬於中等風險、中等收益的金融資產，與個人投資者的風險偏好和收益要求相匹配，是家庭理財的良好投資標的。但其投資需要的風險管理能力 和足夠分散風險的投資規模，都不是個人投資者能夠達到的，這就需要金融中介機構的介入，券商的資產管理和專業的個人財富管理，未來應是高收益債投資的主 力，目前還需監管進一步鬆綁。

　　高收益債市場的發展給產品創新帶來機會。高收益債的高收益率大部分不是補償給信用風險的，而是補償給它的低流動性特徵，這一特點在成熟市場中也 得到了實證檢驗，即流動性要求較低的資產配置更適合投資於高收益債，如封閉式的或是以資產池形式管理的資金。另外，由於產品創新可以產生新的流動性，誰的 產品具有更低的流動性要求，誰就可以獲得更高的流動性溢價。高收益債將會使得機構發現不僅可以靠投資賺錢，也可以靠產品賺錢。

　　作者為平安證券固定收益事業部研究主管

「金十條」裡有黃金 釋老毛

http://xueqiu.com/6146070786/24352672
市場養了熊市思維，因此任何政策都是熊市解讀，「金十條」表面上看穩健貨幣政策未變，慎用增量、盤活存量，輿論解讀偏利空，實際上這些論調都是老調重彈，市場早有預期，甚至是過度預期！

至於勉強把「金十條」解讀為利好創業板，牽強附會，未免屁股決定腦袋。所謂鼓勵信貸支持高科新興產業，更是老調重彈，企業盈利能力強，信用好，貸款當然沒問題。貸款過度投向新興產業，導致的唯一後果是這些所謂新興行業競爭更加激烈，門檻更低，利潤平均化更快！實際上，新興中小企業的主要融資方式主要是VC、PE，然後到創業板套現退出。「金十條」裡大力發展直接融資、鼓勵私募股權基金、創業板大擴容，政府擺明就是讓創業板二級市場的股民高價埋單，為經濟轉型輸血做貢獻。就跟當年讓股民為國企解困做貢獻一樣，目的沒變，花樣翻新而已！今天接盤所謂「中國夢」的創業板，就和07年接盤「亞洲最賺錢企業」的中石油，本質上沒有任何區別。當年48元敢買光芒萬丈的中石油的股民肯定沒想過5年後這個「亞洲最賺錢企業」股價會只剩下個渣，想想當年股民的口號「滿城盡帶汽油桶」的豪邁，和今天「創業板不翻番不痛快」的股民心態，驚人的一致！

然而，輿論沒有注意到的是「金十條」隱藏的大利好，金融創新！資產證劵化、外匯儲備商業銀行轉貸款、併購貸款、保險投資範圍擴寬、優先股、金融民營化，這些結構性的制度變革的威力對中國銀行業乃至整個金融業的推動是難以估量的！英國80年代的私有化改革和金融創新大爆炸（big bang）引發了經濟振興和倫敦城重塑世界金融中心，本屆把金融改革和金融創新作為開篇之作，無疑是大手筆！

未來必然有牛市，牛市必然以創新高為標誌，那萬點論的驅動力是什麼？05-07年藍籌牛市發動機是「股改」、12-13年的創業板牛市發動機是「中國夢」，下一輪牛市的發動機很可能就是「金改」，標誌著中國從重化工業為主轉型為以金融消費服務業為主，金融改革一旦推行，就是點燃了金融核聚變，「金改」概念很有可能成為下一輪牛市的最強音！

附：關於「盤活存量」，銀監會楊家才指出十大措施：
一是充分發揮貨幣政策工具的引導作用，主要是要通過再貼現、再貸款和差額存款準備金率的動態調整機制進行引導。
二是創新外匯儲備的應用，主要是拓展外匯儲備委託貸款和商業銀行轉貸款渠道。
三是探索發行企業優先股。
四是定向開展重組企業的併購貸款，並且適當延長併購貸款期限。五是探索發展併購投資基金。
六是擴大不良貸款的自主處置權，讓銀行可以把存量的不良貸款用撥備核銷掉或者賣出去。
七是逐步推進資產證券化、常規化發展，特別是把一些收益率比較穩定、期限比較長的優質貸款證券化，把存量變成新的增量。
八是拓寬保險資金的應用化。
九是引導銀行理財產品對接實體經濟，讓銀行理財成為債權融資、直接融資的重要工具。
十是擴大民間資本進入金融業，讓民間資本煥發青春。

從去年底至今這段時間裡有過買房辦按揭貸款經歷的人，很可能有這樣的困惑 lucky2812

http://xueqiu.com/5041991643/29515994
從去年底至今這段時間裡有過買房辦按揭貸款經歷的人，很可能有這樣的困惑：個人徵信記錄良好，也有穩定的收入和稅單，且工資流水清晰，可是銀行房貸卻很難申請下來；好不容易申請到，首套房貸利率都上浮了5%～10%，相比幾年前朋友購房貸款能打八九折，想想心裡不是滋味。這樣的情況看來已不少見，以至於央行在近期的住房金融服務專題座談會上對銀行下要求：控制個人房貸的壓單，接單、審批後就要盡快放款。會上有兩家股份制銀行也承認，首套房貸利率上浮了8%左右。

   個人房貸為啥又貴又難貸？上網搜索，發現幾乎所有論點都將銀行行為全盤歸咎於「房價將下跌」。這一邏輯本身沒錯，房價有越來越大的下跌可能性，意味著貸款的「抵押物」有價值縮水的可能性。亦即貸款風險上升，貸款定價自然要重估。可是，這一邏輯未免簡單化。房價預期在多大程度上影響著各銀行的決策？除此以外，在銀行的計劃財務（下稱「計財」）考量裡，難道就沒有別的影響因素了嗎？

   對於央行苦口婆心將個人住房貸款解讀為「有經濟增長穩定功能」，並要求優先確保住房消費貸款的資源配置，銀行將作何反應？當前各銀行的額度情況又有哪些複雜性？換句話說，你的房貸接下去能寬鬆起來嗎？

 本期「愉見財經」揭秘銀行「放房貸」這一看似簡單的業務背後的一把把小算盤：一個房貸，對於銀行來講，有三套邏輯。

零售貸款：資金定價邏輯

在銀行的經營邏輯裡，個人房貸究竟算個啥？其實，從部類劃分看，房貸的頭上有三頂「帽子」：在貸種上，房貸是個金業務，屬於「零售貸款」；在頭寸期限上，房貸是「（中）長期貸款」；在投向分類上，個人房貸亦屬於「房地產類貸款」。

你去一個支行申請個人房貸，獲貸的先決條件是它「有米下炊」，即這個支行和其分行本身要有相應的零售貸款額度給到你。為什麼有些銀行會「壓貸」？問題就出在了額度上。

它的額度從哪裡來？「說白了就像『拍賣』一樣，總行每年放出零售條線的額度大盤子，各個分行出價，出價高的得到更多額度。」一名城商行計財業務人士這樣告訴筆者。其中「價格決定論」顯而易見。這名計財業務人士由此認為，「像上海這樣的大城市的分行就比較吃虧」，因為這些地方的金融業市場化程度高，使得貸款的定價更透明以至價格偏低，而定價上不去也就影響了分行向總行的「搶」額度資源能力。

順著這一資金定價邏輯，有三個銀行不願告訴你的秘密，你在貸款時必須心裡有數。

第一個秘密，是羊毛出在羊身上。下級行向上級行要額度時「拍賣」式的定價，會被轉嫁給客戶。當你的客戶經理告訴你「排隊等一等」時，你或許不知道，在你前頭「插隊」的情況時有發生：比排隊多久更重要的是，你願意接受上浮多少的房貸利率。稀缺的額度資源，往往被出價高者得。

第二個秘密，是「遞延效應」。對銀行運作有瞭解的讀者或許聽說過「年尾貸款難、年頭貸款易」的說法，因為從收益角度考量，銀行會把稍多的貸款資源放去年頭，而市場需求旺盛的年份，不少銀行在年尾都會面臨貸款額度短缺，零售額度亦不例外。

可是今年，年頭去申請房貸的客戶出乎意料地同樣面臨不受歡迎的窘境。那是不少銀行的另一個秘密。筆者從若干銀行聽聞，去年底壓下的貸款較多，不得不用今年的額度去滿足實際發生在去年的需求。遞延效應之下，年頭的新客戶們又被壓到了年中，以此類推。而究其實質，是供求關係失衡。

從「供求關係」來看，央行在前述住房金融專題座談會上提出的辦法是「切中要點」的。一名大行資負部門人士告訴筆者，央行在會上表態「如果銀行有規模方面的訴求，可以找央行幫助協調各行際間的規模調節」，可讓銀行從房貸供給層面上得以改善。

第三個秘密，對於銀行「漲價」房貸，其實並非是其過於「黑心」，實在是銀行有著維繫利差的無奈。從行業來看，在負債端，利率市場化的逐步深化，加上互聯網金融強大吸存能力的「攪局」，銀行獲得儲蓄/存款的成本已經越來越高。

一家中型銀行的支行長表示他不傾向在個人房貸上花力氣，因為「做房貸簡直像義務勞動」。他的計算方式是，銀行目前相對高成本的負債（如吸收金融同業的協議存款）有的年化利率已經超過5%，而這還不是銀行的放貸成本，因為還要計入20%的不產生收益的存款準備金，由此，實際的成本至少是「5%÷0.8」，相對6.55%的中長期貸款基準利率，「銀行簡直不創利，白忙乎」。

這個秘密之下，銀行也有了「貸款種類間再平衡」的訴求，當銀行對於對公貸款，尤其是其中的中小企業貸款更具議價能力，更多的頭寸就可能被調整過去。

銀行的實際情況並沒逃過央行的監測。因此在住房金融服務專題座談會上，央行的用詞是和逐利的銀行談「社會責任」：要求銀行理解購房者的生存壓力，做到財務可持續發展，能保本或微利就好。

只是，央行的殷殷期望對於理論上已被拋向市場化經營的銀行，尤其是多家上市公司銀行是否有效？一名上市銀行總行人士向筆者表示，作為上市公司的銀行若要從基本面上保證股價穩定、股東受益，就必然會看重業績增長；總行每年制定利潤指標，也都是要面對董事會審核壓力的。

中長期貸款：流動性管理邏輯

銀行經營需要通盤考慮，除了資金定價和貸種平衡的邏輯，計財還需要把控「流動性」問題，因此在貸款期限上，每個銀行都有長期、中長期、短期貸款間的額度分配及平衡。

「這就好比你自己理財，比如你有100元錢，可以用20元投長期國債，30元投5年期信託，剩下的一半投資股票一半存個活期，需要容易變現的資產來應對生活急需。」前述城商行計財業務人士說，銀行也是這樣控制期限平衡的，房貸屬於不能短期變現調整頭寸的資產。

而零售貸款中長期資產的盤子，至少對於諸如這名計財人士所在的城商行，「經過前幾年的高速發展，那部分份額已經趨於飽和」。

和期限一併考量的另一個計財邏輯是「集中度」管理，資產要分散在幾個籃子裡，「就像你不會把所有錢都拿去投一個公司的股票，或都拿去投黃金一樣」。這名計財人士說。而另一個尷尬的現實是，長期資產中流向房地產的集中度也過高了。

由此，一些銀行此前的內部指令其實是，對於房貸，要進行現有份額的退出，以及新增份額的限制。

房地產類貸款：風控邏輯

促使銀行決策貸款放與不放的底線是風控邏輯。而個人房貸風險相對大不大，恰恰是筆者在採訪過程中遇到的最顯分歧的問題。

從已有數據出發，不少銀行人士告訴筆者，個人房貸因為有足值的抵押品而被長期歸類於銀行的低風險品種。從房貸大行工行的數據來看，截至4月末，該行的個人住房貸款不良貸款率僅為0.27%，低於全部貸款的不良率水平。

可麻煩的是，有些銀行人士看到了風險的滯後性——現在的報表數據體現不了未來的資產質量走勢，尤其是房價已經停止上漲。筆者近期從數名銀行風控部門相關人士處獲悉，他們雖並不支持「房價崩潰論」，但對於房價持續高漲也已不抱期望。在銀行的話語體系裡，房價的下跌就直接意味著「抵押物貶值」。

「過去房貸的低不良率和房價一路上漲息息相關，如果房價不漲甚至下跌，情況就會不同，類似於溫州地區那樣的『棄房』現象就是警鐘，不少銀行也因此反覆內部做壓力測試。」 前述城商行計財業務人士稱。

除了抵押物價值有變化的風險，有資產處置經驗的銀行人士還提到了後續抵押物拍賣過程中的嚴重損耗。一名相關業務人士表示，從目前經驗來看，房貸壞賬後房產進入拍賣程序，往往第一次拍賣甚至第二次拍賣都會流標。「流標後，第二次拍就要打八折賣，第三次再打八折。」該人士稱，近階段進入銀行拍賣程序的房子單價都比較高，市場需求弱，不容易拍成功。

「而這還沒有算進另兩個『貓膩』」。他補充說，第一個「貓膩」是一些房產在申請貸款時，或多或少買通評估方使估值虛高，在此基礎上算出的抵押率必然是不合適的；第二個「貓膩」是有一些房貸和個人消費貸（以裝修名義等）組合發放，而消費貸的實際資金用途也是購房。這兩樣，都一定程度擴大了房貸風險。

剛發佈的中國指數研究院房地產指數系統百城價格指數顯示，2014年5月，全國100個城市（新建）住宅平均價格為10978元/平方米，環比上月下跌0.32%，是2012年6月以來連續環比上漲23個月後首次環比下跌。http://www.xfedai.com

神州租車再次IPO，兩年裡有哪些變化 從易

http://xueqiu.com/6313049521/29534603
$神州租車(CARH)$ 5月22日再次提交IPO申請，與上次撤回IPO正好相隔兩年時間；不過與上次選擇的上市地美國不同，這次神州租車選擇了港交所。兩年了，神州租車有哪些變化呢？

美股隔夜餐由@IB盈透證券 提供贊助，美股開戶點擊https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=snowball4

查看原图最明顯、最直觀可以看到的變化是神州租車的車隊規模又擴大了將近一倍，達到5.5萬輛的車隊規模。不過這些增加的車輛並沒有大量投入到新的城市，而是在原有的城市裡擴大了租車網點的密度。兩年間，神州租車直營的城市數量只增加了3個；但服務網點數卻從520個增至751個，增加了231個。此外，從2013年12月開始，神州租車還在全國範圍內發展了加盟服務；截至2014年Q1已經在152個城市發展了191個加盟店。神州租車門店密度越大，用戶用車就越方便，加上中國用戶旅遊出行時用車需求的增加；神州租車用戶數也從兩年前的45萬人增至2014年Q1的179萬人，增長近3倍。

雖然神州租車的用戶數和網點密度都增長了很多，但車輛出租率並沒有很大的提升，兩年間只提升了3個百分點左右；與國際汽車巨頭70%以上的出租率還是有不小的差距。當然，這與神州租車車隊規模的快速擴張和中國二三線城市用車習慣還在形成過程中有關。如果按PP租車CEO @張丙軍Eddy 所說，北京這樣的成熟地方淡季出租率60-70%、旺季出租率90-95%來看，未來神州租車的出租率也有希望做到70%以上。

神州租車的可用車輛出租率提升並不多，但平均每輛可租車的日均收入（RevPAC）卻提升很快，從2012年Q1的131元提高了31%至2014年Q1的171元；這主要是得益於平均出租價格從226元提高到了281元。所以，神州租車租賃業務的季度營收也從3.7億元提高至6.7億元。不過，這兩年間租賃業務營收84%的增速與車隊規模92%的增速、RevPAC 31%的增速並不匹配；這主要是因為表中所列車隊規模是截至季度末的時點值，而和營收直接相關的每日可租車輛是動態變化的，中間會隨新購車輛和處置舊車不斷變化；因用戶未處理違規而導致車輛年檢無法通過也會影響相應的數據。

在會計處理方式上，神州租車這兩次的IPO招股書有個很大的變化是：這次招股書中將二手車的處置收入記入了營收，同時把購置新車和處置二手車的資金記入了運營現金流。這樣的調整對損益表的影響是營收增加、毛利率降低、運營利潤/虧損率和淨利/虧損率的絕對值數字變小；對現金流量表的影響是運營現金流的會計項目增加，投資現金流的會計項目減少。

從神州租車新的招股書可以看到，處置二手車的銷售收入和二手車的銷售成本基本相當；意味著神州租車二手車業務並沒有從公司外部購入二手車獲得銷售收入。所以，評估神州租車經營的利潤率情況應該扣除處置二手車收入更合理；表中所計算的淨利潤率和EBITDA率都是以租賃業務營收為分母計算的。神州租車2014年Q1實現淨利潤9800萬元人民幣，扣除期權支出和未通過年檢車輛的閒置成本之後的淨利是1.6億元人民幣。

在資產負債方面，神州租車的資產負債率相比兩年前還提高了1.2個百分點，達到97.3%；這與租車行業的重資產性直接相關；美國租車公司安飛士的資產負債率也在這個水平。不過與國際租車公司不同的是，神州租車在目前57.35億的貸款和應付股東款項中，有41.6億是由聯想擔保的貸款；神州租車希望IPO後獲得資金改善現金流後擺脫對聯想的依賴保持自身財務的獨立性。

作者：吳桑茂
聲明：文章發表時，本人及本人所在機構未持有$神州租車(CARH)$ 任何倉位；文章所述內容不構成投資建議。

普華康健:醫療廢棄物裡有“藍海”

1 : GS(14)@2010-09-05 20:37:22

http://www.cb.com.cn/1634427/20100904/148044.html
　一個以往不被關注的領域悄然改變
　　普華康健 醫療廢棄物裡有“藍海”
　　“不久前，高盛的千萬美元級別的投資全部到賬了。”普華康健環保科技有限公司(以下簡稱“普華康健”)總裁莊雨亭的話語停頓了一下，“目前我們正準備第二輪的融資，金額會更高，估計數月之內就會完成。”
　 　普華康健所在的醫療廢棄物處置行業正在引起投資機構的關注，現在精明的投資客諸如高盛也“下水”了。普華康健成立至今已有五年時間，不過，在前三年其業 務表現一直平平，一切的改變都發生在後兩年之中。一個更大的背景是，醫改政策的出臺正在改變著這個原先並不被人關注的領域。
　　從“服務”向“技術”轉型
　 　近年來，隨著中國衛生事業的發展，醫療機構產生的廢棄物數量越來越多，這也使得我國醫療廢棄物處置產業亟須快速發展。然而，與美國很早就對醫療垃圾的處 置進行立法相比，我國對醫療廢棄物的處置則相當落後，包括對於醫療廢棄物是否應當單獨處置，國內也談論了很久。因此針對這些廢棄物會有不同的處置，有的是 迴圈使用，有的則直接扔掉。
　　看到醫療廢棄物處置行業在美國已經發展成熟，而中國卻未“上道”，大夫醫療廢棄物管理集團認識到機會來了。 2002年，該集團成立了普華康健公司，並取得了加拿大海卓科公司獨家授權開發並在中國進行OEM生產醫療廢棄物高溫蒸汽滅菌處理的技術與設備，專門開拓 在華的醫療廢棄物處置業務，從此由旁觀者變為嘗試者。但是緊隨其後的卻是苦等，因為市場機會還遠未到來。
　　“直到2008年，市場開始明 顯活躍起來，當年我們銷售了十幾台設備，而去年我們銷售了20多台。”莊雨亭回憶這兩年來的變化，顯得松了一口氣。莊雨亭說，國家環保局曾撥款150億 元，幫助全國300多個城市設立醫療廢棄物處置中心。按照規定，醫療產生的廢棄物必須完全消毒，不能迴圈使用。在莊雨亭看來，在政策的帶動下，普華康健的 目標客戶有三類，而且數量不菲：一是全國人口超過200萬的城市有500多座，一個城市建立一個醫療廢棄物處置中心，就需要建500多個;二是全國的傳染 病醫院有1000多家，根據國家規定，傳染病醫院必須建立醫療廢棄物處置中心;三是全國人口在200萬以下的城市將近500個，他們對於移動式廢棄物處置 的專門設備也有較大需求。三者相加，普華康健的目標客戶將有2000家以上，市場明顯充滿開發的潛力。
　　2009年，普華康健給北京地壇 醫院裝了一台醫療廢棄物處置設備，該設備能夠保證3噸/天的滿載處理量，價格在250萬元到300萬元人民幣之間。莊雨亭算了一下：如果僅以300萬元的 一半150萬元來計價，全國1500多台設備的市場空間也在20多億元。而據記者瞭解，該設備平均毛利率在5%左右。
　　不過，莊雨亭的想 法是，從單純的銷售設備向全面提供服務轉型。“如果你有技術優勢，你是願意當手機生產商還是願意做中國移動?服務是永久的市場，把下游鏈條串起來，也是上 市最好聽的故事。”莊雨亭說，按照行業的推算，一個兩百萬左右人口的城市，一年在醫療廢棄物上的服務費大致為700萬元人民幣，而全國500多個中型以上 的城市將給服務企業帶來40億元的市場容量。
　　就目前而言，普華康健還只是在青海、四川和安徽等地有一些服務型業務。對此，莊雨亭明確表 示：希望通過收購實現擴張。在獲得高盛的投資後，收購行動也將成為普華康健“開啟”國內醫療廢棄物處置服務市場最好的鑰匙。“最希望的收購物件就是各個城 市零散的醫療廢棄物處置中心。”莊雨亭預計在進行若干收購後，2010年底將實現1800萬美元的業績。
　　按床位收取服務費模式
　　根據環保部最新的公開信息，我國目前已經建成了180多個醫療廢棄物處置廠，但全國超過80%的城市還沒有專門的醫療廢棄物處置中心或者專門處置設備，一些城市和地區的醫院和醫療機構甚至偷偷地自行處置本院產生的醫療廢棄物。
事實上，不僅是外來投資者，即使是醫藥行業的人士，也不一定清楚這個剛剛發展起來的醫療廢棄物處置“服務”行業是怎樣的一種經營方式。
　　“實際上，我們在國內各城市處理醫療廢棄物方面主要實行兩種收費模式。一種是按照醫療廢棄物的重量收費(即需要醫院按重量來付費處理醫療廢棄物)，一種是按照醫院擁有的病床來收費。”莊雨亭說。
　 　然而，僅僅按照重量收費，莊雨亭也漸漸發現一個弊端：即一些縣級醫院為了節省開支，往往會減少賣給醫療廢棄物處置服務公司的重量，有的甚至將醫療廢棄物 部分直接轉賣給個體回收者，以從中牟利。這一收費方式的弊端也日益被當地衛生監管當局意識到，因此為了保證醫療廢棄物被及時處置的效果，目前這種按重量收 費的方式正日漸減少，取而代之的是採取按照病床付費的方法，即每年固定給醫療廢棄物處置服務企業一筆費用。
　　莊雨亭介紹，以一個200萬 人口的地級城市為例，一般來說，會擁有8000到10000張病床，每張病床一天收費2元到2.5元不等，一年就是700多萬元的費用。如果城市人口少於 200萬，則病床一般在5000到8000張之間，普華康健每年可獲得的收入就在300萬元到700萬元之間。
　　而對於部分醫院方面有將 醫療廢棄物私自賣給二道販子的情況，莊雨亭說，隨著醫改的深入和法規的執行，現在即便中國偏遠的醫院，也較少出現這樣的情況了。“這曾經是一個古老的話 題，但現在醫改帶來的是對醫院進出物料的嚴格審查管理。對於醫院的主管來說，靠賣醫療廢棄物謀取收益比起承擔的風險來說微乎其微。”莊雨亭認為。
　　不過，莊雨亭又遇到了新的難題，即新建的醫療廢棄物處置中心會遭到附近居民的集體抵制。根據國家有關規定，城市建醫療廢棄物處置中心必須在遠離居民區2公里之外選址，這事實上也越來越督促著地級市的衛生部門按照有關法規去運作，這個市場顯然還有一些無法確定的事情。

---