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華能國際（902）調研紀要：凈利潤低於預期，經營穩定 作者：楊義瓊 1、2014年業績概述 截至2014年12月31日，公司實現收入人民幣（下同）1254.07億元，同比下降6.3%；歸屬於公司股東的凈利潤107.57億元，同比增長3.2%；每股收益0.76元，每股凈資產4.86元，建議派發末期股息0.38元/股（含稅）。公司業績低於預期。 2、2015年1、2月發電情況 發電量與去年同期基本持平（包括今年1月9日收購的項目）。 3、 2015年單位燃料成本指引 綜合分析燃料市場情況與公司2015年電量結構，公司認為2015年綜合單位燃料成本與去年持平，但燃煤單位燃料成本會略有下降（降幅3%-4%）。 4、2014年直供電量、電價 公司2014年在全國8省市有直供電交易，總直供電量101億千瓦時，電價與既發電量相比，下降0.03-0.04元/kwh。 5、2015年直供電情況 目前從2015年兩個多月的時間看，交易電量無明顯增長，還集中於原來開展過交易電量的區域，大部分采取雙方交易的模式，廣東采取平臺式交易模式。 6、電改 公司認為電改不僅僅是市場化的改變，也是整個經營機制的改變，從過去的計劃到市場，從過去的對單一的電網公司到現在的對多家用戶，從國家層面到各個省市都將會是很大的改變。公司也在積極研究和應對，在等相關細則和配套文件。 7、燃機機組回報 公司的燃機盈利情況不錯，2014年除了年底新投產的3家燃機電廠，其他燃機電廠均盈利，ROE達11.5%。 8、2015年燃氣電價是否會下調 目前沒有得到相關信息。 9、2014年進行資產減值撥備關停的電 山東沾化，因為機組關停，計提2億9的資產減值準備。 10、近兩年投產的項目 2015年年中將投產中國第一臺二次再熱機組，還有北京、南京的熱電聯產項目，此外還有一批風電項目，主要集中在中、南部省份；2016年的項目有：蘇州的燃機項目，桂林的分布式能源，西部的燃機，此外還有一些風電項目等等。 11、大士能源 2015年1、2月份的經營狀況與去年同期基本持平。 12、電價未獲悉電價下調的具體時間 此次電價調整與以往不同，過去是國家統一協調，這次由各個省市自己出臺政策。 13、2015火電利用小時指引 2015年綜合利用小時指引為4460小時，預計火電利用小時比綜合小時數再多200小時。 14、總利潤中沿海省份占比 華東地區利潤占比較大，共占32%。江蘇占總利潤11%，廣東占8%。 |