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中國直接碰撞 兩岸如何維持現狀？ 專訪葛來儀、司徒文 解讀台灣外交困境

2016-05-02  TWM

蔡英文當選總統以來，中國在國際場合動作頻頻，讓台灣疲於奔命， 兩岸政策該怎麼走？《今周刊》訪問美國學者專家，提出他們的觀察與建言。 蔡英文當選總統以來，中國在國際上動作頻頻，給台灣「穿小鞋」，限縮國際空間；面對中國的下馬威，蔡英文承受極大壓力，五二○就任後，她還有許多硬仗要打。 首當其衝的是，每年五月下旬召開世界衛生大會（WHA），世界衛生組織（WHO）尚未循例發函，邀請台灣以觀察員身分與會，「其他觀察員早就發了，這是要測試蔡英文五二○就職演說，最壞的發展是拖到五二○，逼蔡英文在就職演說表態，這是直接碰撞。」前總統陳水扁外交幕僚劉世忠分析。 接著，每三年開一次大會的聯合國專門機構國際民航組織（ICAO）大會，台灣一三年首度以「特邀貴賓」身分出席，今年九月若無法成行，會令台灣更難堪。每年十一月舉行的亞太經濟合作會議（APEC）經濟領袖會議，台灣領袖代表由誰出任，也是觀察指標。 葛來儀示警〉 台灣經濟挑戰 恐更加龐大「蔡英文將面臨諸多挑戰。」美國華府智庫戰略暨國際研究中心（CSIS）資深顧問葛來儀（Bonnie Glaser）接受《今周刊》訪問時指出，中國對台灣施壓，會讓台灣經濟面臨的壓力，比起外交空間受到的壓力，有更為嚴峻的挑戰；北京之所以施加這諸多壓力，是因為情勢發展，有違北京自身利益。她認為，蔡英文雖有戰略來應對經濟壓力，但外交上可以著墨的空間不大。 葛來儀四月十九日發表一份報告指出，競選期間，蔡英文誓言要在兩岸關係上「維持現狀」，而北京對維持現狀的前提條件是要蔡英文接受「九二共識」的核心，也就是「兩岸同屬一個中國」。她呼籲美國應該警告北京不要採取傷害台灣經濟與國際參與的行動，美方也應鼓勵蔡英文持續展現自制、避免採取任何激化北京疑慮的作為，並且向北京提出在她任內不會尋求台灣獨立的「額外保證」。 至於蔡英文在五二○就職演說是否需要表態？葛來儀表示，蔡英文的兩岸政策已說得很明確，民調也顯示，台灣民眾並未強力施壓蔡英文要接受「九二共識」。 美國在台協會台北辦事處（AIT）前處長司徒文接受《今周刊》專訪時表示，即便是馬政府執政的這幾年，中國也從未放棄過去對台的主權宣示。加上中國對台灣選舉結果不滿，所以送出負面訊號，中國與甘比亞復交，以及台灣被中國趕出國際鋼鐵會議，也都算是合理預期。「許多人所謂『中國對台灣的善意』，是被誇大的。」司徒文說，中國想收攏台灣民心，但實際上總是在做相反的事，讓台灣人心離其更遠，這也不會讓中國贏得國際朋友。 他並表示，「蔡英文想追求穩定的兩岸關係以維持經貿往來，但實際情況是台灣在國際上幾無話語權，面對中國亦愈來愈無力，現在重點不是台灣做或不做什麼，而是北京的底線在哪裡？我對蔡英文的建議是，繼承已建立的關係，盡可能不要去激怒中國。」 司徒文建言〉 繼承既有關係 勿激怒中國司徒文認為，九二共識沒有意義，因為拿掉「各表」之後，剩下的就是一中原則；儘管九二共識因為具模糊性、過去可充當兩岸交往的權宜之計，但台灣人卻不再願意接受，在當前背景下，九二共識甚至不會比ROC（中華民國）更好。因此他不期待蔡英文對九二共識有更進一步表態，但基於中國影響力已不能被忽視，考量到兩岸關係的穩定及商業投資等因素下，她仍須做出某種表述，而中國應給蔡英文機會。 司徒文建議，新政府要去拓展各種合作的可能，中國和台灣的商業貿易往來，還有很多潛在衝突，例如漁權談判及航線等，很多議題要面對，「蔡英文需要讓中國知道，她是一個聰明、小心的人，是一個協商者，她會試圖有一些協議，讓台灣得到好處，然後也許北京會發現對他們也有利。」他認為，蔡英文在強大民意的支撐下，會盡力顧及台灣利益，但關鍵仍在於北京須釋出正面訊號。 時序進入五月，兩岸關係暗潮洶湧，蔡英文若能妥善因應這場硬仗，未來執政才有機會「守得雲開見月明」。 撰文 / 郭淑媛、賴若函

高田因氣囊召回陷困境 或被KKR收購

來源: http://www.yicai.com/news/5019553.html

高田因氣囊存在安全隱患，持續深陷召回煩惱中，其財務也深受此拖累陷入困境，並可能遭遇被其他公司收購的命運。

高田外部指導委員會近日表示，由於氣體發生器需數十億美元的召回費用，已經聘請投資銀行Lazard負責內部財務重組。《日經新聞》報道稱，Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.(下稱“KKR”)已提議收購高田60%的股權，並且向負責後者內部重組事務的外部指導委員會提交了重組規劃。這一報道拉動高田股價上漲。不過，高田和KKR雙方發言人均未對此報道發表評論。

泰博英思(北京)信息咨詢有限公司汽車行業總監孫木子27日接受第一財經記者采訪時認為，高田現階段市值已低於真正價值，這是吸引KKR前來收購的原因，預計有意收購高田的不止KKR一家。高田“氣囊門”事件持續發酵，導致高田目前股價跌至低位。

作為全球老牌的杠桿收購大王，KKR是歷史悠久且經驗豐富的私募股權投資機構，業務遍及全球，致力於與所投資企業的管理層緊密合作，並利用其全球資源和運營專識，通過股權投資創造價值。該集團總部設在紐約，並在倫敦、東京、北京等地設有辦事處。目前，KKR已對多家日本公司進行投資，其中包括松下醫療保健和先鋒公司。與KKR曾有過合作的汽車業內人士27日接受第一財經記者采訪時稱，KKR假如收購高田，最終目的不是持有，而是未來將在選擇合適的時機再出售。不過，作為專業的投資機構，KKR不會輕易收購或出售一家企業。

高田由Takezo Takada於1933年創立，起初生產降落傘及其他紡織品，現發展成全球三大汽車安全系統供應商之一，涉及汽車安全氣囊、方向盤、安全帶及氣囊氣體發生器、兒童安全座椅等領域。Takada家族持有高田近60%的股權。

因高田氣囊安全隱憂，這導致全球多家主流車企近年來頻頻召回，並將高田推入虧損境地。日本高田公司前不久發布的財報(2015年3月至2016年3月)顯示，該公司將額外計入一項166億日元(約10億元人民幣)的“特別虧損”，原因是其可能造成致死風險的安全氣囊所帶來的召回成本日益上升。該公司還表示，預計在同一財年中，將計入一筆約35億日元(約2.1億元人民幣)的虧損，以便了結與其存在缺陷的安全氣囊增壓泵有關的產品責任指控。這筆特別虧損超過了日本高田公司預期的全年凈利潤50億日元(約3億元人民幣)。

高田所生產的安全氣囊充氣泵內部含有一種噴射劑，後者能夠產生過於強大的推力作用於安全氣囊並使得後者發生爆炸，爆炸過程中所產生的金屬碎屑將對車內人員造成傷害。目前，高田安全氣囊充氣泵爆炸被證明同美國10起致死事件有關，此外有超過100人因此受傷。

2016年5月4日，美國國家高速公路交通安全管理局表示，日本高田公司將在美國再召回3500萬至4000萬個存在缺陷的安全氣囊。加上以本田汽車公司為首的14家汽車制造商此前已在美召回2400萬輛汽車中的2880萬個氣囊充氣泵，高田僅在美國市場氣囊召回就超過6000萬個。

今年5月以來，本田、豐田等車企相繼宣布在美國等市場擴大召回規模。本田日前決定追加召回超過1500萬個日本高田公司生產的問題安全氣囊，此次追加召回的範圍以日本和美國市場為主，加上此前本田已申報的問題氣囊召回計劃，最終召回規模可能達到約5000萬個。豐田於5月23日宣布，將在美國新召回約158.4萬輛使用高田產問題安全氣囊的汽車，由此豐田因安全氣囊問題在美召回的汽車累計達470萬輛左右。此外，德國汽車制造商戴姆勒集團也於5月19日宣布，今年將撥款約5億歐元用於召回高田安全氣囊存隱患的汽車。戴姆勒方面表示，盡管尚未發現旗下有車輛存在高田氣囊故障，但該公司仍將於美國和加拿大展開預防性質的召回。

民間金融曲折發展 新常態下陷入困境亟待轉型

來源: http://www.yicai.com/news/5027824.html

發生於今年兩會前夕的南陽“馬高潮案”，放在近年來全國層面非法集資日益突出、國內民間金融無序發展的大背景下，這並非個人恩怨，而只是耐人尋味且悲涼淒慘的一幕。

民間金融被稱為非正規金融，改革開放以來，正規金融無法滿足廣大中小微企業融資需求，這成為民間金融屢禁不止、並不斷發展壯大的根本原因。可是，長期處於“地下”狀態的民間金融難以監管，由此導致打著民間金融旗號的非法集資行為及案件不時發生。

面對非法集資大案要案頻發的現實，非法集資的防範和處置工作一直為高層所重視。鑒於非法集資案件形勢嚴峻，一些區域和行業風險隱患較大，4月，處置非法集資部際聯席會議召開座談會定於下半年組織開展全國非法集資風險專項整治行動。

固然深化金融市場改革，建立多層次的資本市場，讓中小微企業的貸款融資變得不再困難是治本之策，但當前形勢迫使從事民間金融的企業積極尋求轉型，投資者也要接受投資教育、逐漸培養風險意識，從而逐步成熟、理性起來，政府層面更是需要提高監管水平。

蓬勃的原因

銀象網總裁朱大勇長期深耕河南省金融領域，他對本報記者表示，除少數民間金融公司最初就沒安好心，純粹就是為了詐騙集資以外，絕大多數公司的經營者還是想正經做生意，只是不夠專業、不懂金融才最終演變成非法集資。“個人覺得，主流還是好的。”

朱大勇說，民間金融這個行業的存在是必然的，而且將來還會逐步發展壯大。

原因在於，一方面正規金融無法滿足廣大中小微企業的融資需求。而這些企業恰恰正是整個經濟中最具活力的部分，在創造就業、稅收貢獻等諸多方面占據舉足輕重的地位。為了企業的生產和發展，轉而求助各種形式的民間金融。另一方面民間也缺乏有效的投資渠道。隨著理財觀念逐步深入千家萬戶，“撩”起了民間理財的欲望。一旦養成理財的習慣，要是哪天錢放到手里都心慌，理財的壓力就非常大——沒掙就相當於賠——以前都沒有這種概念，現在有了。

將錢存到銀行里，想著通貨膨脹讓貨幣貶值，“有點不甘心”，這代表著絕大多數參與民間金融的群眾心理，只不過欠缺任何現代金融理財素養的他們，通過選擇信任某人或某企業，而將錢投入其中，至最後，連本金都無法取出，只能徒勞哀嘆“很無奈”。

置於全國乃至全球的大背景下，國內民間金融的繁榮，宏觀調控政策變化所起到的作用也格外重要。

受2008年國際金融危機的影響，為擴大內需，國家啟動了4萬億的經濟刺激計劃。同時為了控制通貨膨脹、防止物價過快上漲，從2010年下半年起，貨幣政策從適度寬松轉向穩健。此外，自2014年末以來，央行連續多次配合使用降息、降準及定向降準等貨幣政策工具，保持流動性的松緊適度，促進社會融資成本降低。

落腳到南陽，當地房地產這一“暴利”行業為了尋求發展，幾乎完全依賴於民間金融，房地產企業甚至吹噓，以不向銀行借款為榮，這導致民間融資遍地開花，民眾參與積極，再加上地方政府缺乏監管經驗，最終導致如今樓盤積壓、非法集資案件集中爆發。從另一個角度來講，缺乏有效引導、規範和監管的民間融資，在投資方面存在著無序性和盲目性，影響著經濟結構的調整和信貸結構的優化，也削弱了宏觀調控政策的實施效果。

民間金融的曲折發展

長期以來，我國民間金融的生存環境並不樂觀。

河南財經政法大學金融學院副院長、民建中央財政金融委員會委員王桂堂等人曾在《中國經濟時報》刊發文章《夾縫中生存的民間金融應走向康莊大道》稱，當民間金融正面效應顯現的時候，默許其存在但並非正式認可，一旦由於民間金融的自發性引發某些問題的時候，立刻以“高壓嚴打”的態勢予以全面取締。

比如，對於此前南陽市房地產業的粗放發展、以及為支撐企業發展的民間融資行為，當地非法集資受害者紛紛質疑政府的不作為，“睜一只眼閉一只眼”，“不出事了你好我好，一出事就定為非法集資”。

只不過單純將板子打在地方政府身上確實有失偏頗，這還需要回到民間金融本身。學術界概括民間金融具有內生性。北京交通大學博士陳碩在其博士畢業論文《社會資本視角下的我國民間金融發展問題研究》中提到，“民間金融的產生往往是一個國家金融深度不足、正規金融無法滿足現實與潛在的融資需求的必然結果，是由現實經濟生活中經濟體本身的需要而催生出來的。”

具體來說，改革開放以來，東部沿海地區民營經濟迅速崛起，無法從正規金融體系獲得足夠資金支持的中小企業只能轉而求助於各種形式的民間金融。上述博士論文稱這是民間金融的興起階段。隨後，從地方政府默許甚至支持，到中央政府和央行鐵腕治理整頓，再到金融監管當局重新正視並肯定其作用，政府態度的變化反映出來的是民間金融所遭遇的曲折“撥亂反正”。

需要說明的是，以高利貸、洗錢、金融詐騙為主要業務的非法金融機構也處於地下狀態。這跟本質在於滿足融資需求，其借貸資金大多數用於消費和生產性投資的民間金融完全不是同一概念。在世界各國，地下非法金融活動及機構都是為法律所禁止的。

至於非法集資跟民間金融的關系，北京市中聞律師事務所律師王維維對《第一財經日報》表示，這其中的關系非常複雜。除卻一些打著民間借貸旗號的集資詐騙類案件外，很多都是企業或因盲目擴張經營不善或因受宏觀經濟形勢不景氣的影響，導致無法還錢，最終演變成非法集資。不同的情況需要區別看待。

王維維提到，隨著e租寶、泛亞、中晉系等互聯網金融P2P平臺相繼被查，暴露出互聯網金融在誕生之初，由於監管缺失，使得眾多的非法集資被包裝成了P2P信貸的概念，從傳統的線下發展到線上，使得受害群體呈幾何級數增長，這對於民間金融的傷害更大。

前述《夾縫中生存的民間金融應走向康莊大道》一文稱，遊走於“邊緣地帶”的民間金融往往不得不采取“打擦邊球”、“鉆政策空子”，甚至是以種種“地下活動”的方式尋求生存空間。而脫離了監管視線的民間金融又往往處於一種放任自流狀態，其負面因素又極易被放大從而引發風險外溢，形成擾亂社會經濟秩序的不穩定因素。故改革開放 30 多年來，我國的民間金融總是處於萌發、擴張、風險暴露、取締整頓這樣一個輪回的圈子。

轉型中的民間金融

橫向來看，改革開放以來，由於地域經濟發達程度以及歷史、社會等多重因素的不同，各地探索的民間金融也呈現出不同的模式。業內盛傳民間金融有三種模式：一是以江浙為代表的地下錢莊模式，二是以青島為代表的中介模式，三是以河南鄭州為代表的擔保模式。

對於河南來說，民間金融的特色是擔保投資類中介機構數量多，其它中介機構發展相對緩慢。河南投資擔保行業盡管起步較早，但真正開始進入快速擴張階段的起始期是爆發全球金融危機的2008年。得益於政府量化寬松的政策，以及更加旺盛的中小企業融資需求，這個行業也被打上了“暴利”的標簽，於是各路資金、人員紛紛湧入。

業內資深人士稱，最初從無到有，再到遍地開花，盲目跟從的結果必然是從業人員的素質良莠不齊，較低的準入門檻造成魚龍混雜、無序競爭，使得行業本身累積的經營過程中虛假出資、擔保業務不規範、擔保風險準備金提取不足等問題不斷暴露。

於是，2011到2012年間，多家擔保公司資金鏈相繼斷裂，發生擠兌現象，推倒了鄭州擔保業的“多米諾骨牌”。這次被業內稱為，行業問題叢生所導致的自我整頓。不過，針對河南省擔保行業混亂的局面，曾經的主管部門省工信廳中小企業服務局的“不專業”——在一段時間內一刀切全省暫停擔保機構的設立、備案工作，寄希望於提高行業準入門檻等舉措來規範整頓，也飽受業內詬病。

朱大勇稱，除了集資詐騙外，投資擔保行業出現問題，更多的是因為不夠專業，才導致錢放出去收不回來。他建議，民間金融尋求發展的路徑，就要定位於傳統金融市場的補充者，服務小微企業與個人，不與大銀行搶市場。而且為避免風險高度集中，從業者更要在專業、透明上下功夫。

王維維建議，法律層面通過健全法律法規讓一切有益於市場經濟發展的民間金融活動形式合法化、合規化。監管層面要盡快建立健全針對民間金融的監測體系與監管制度，最大限度地讓其“陽光化”發展，以充分發揮民間金融對市場經濟建設的經濟作用。對於投資擔保行業中出現的高利貸和非法集資問題，一定要疏堵並舉，打防結合，防範金融風險，建立健全的民間金融監管體系，保證民間金融的健康有序發展。

不過，自從2014年經濟進入新常態以來，民間金融又一次陷入困境。只是這一次跟前一次的問題，經濟的下滑讓企業備感“生意難做”。而這次的危機使得金融生態鏈上的上下遊都遭受信任破壞的拷問。

業內人士稱，“信任的破壞是金融生態鏈陷入危機的催化劑”，銀行騙貸收貸、投資擔保公司胡整亂做、借款企業經營不善無法還錢、出資客戶出於恐慌盲目抽貸，種種行為破壞了信任關系，最後導致無論哪一方都是受害者。“信任關系的恢複需要很多年才能建立，沒有信任，就沒有完整的金融生態鏈。”

美聯儲陷加息困境 交易員備戰“非農之夜”

美聯儲究竟加不加息?加幾次?在不確定性此起彼伏、經濟增速乏力的2016年，這似乎已經成了一道世紀大難題。事實上，美聯儲6月會議紀要顯示，猶豫不決的FOMC委員們也正極力尋求新的經濟數據來佐證其對於經濟前景的判斷。

北京時間7月7日(周四)淩晨，美聯儲公布了6月的會議紀要。縱觀整篇長達25頁的會議紀要，如果要說“鴿派氣息濃郁”並不準確，“猶豫”可能是最佳表述。當時，委員們普遍同意，盡管令人大失所望的5月非農就業數據增加了勞動力市場的不確定性(實際+3.8萬人，預期+16萬人，創下6年新低)，但不能因為一兩次數據便改變預期。多數委員認為，需要更多關於就業、生產和支出方面的信息。

會議紀要顯示，美聯儲對於6月加息仍持謹慎態度，且並未具體提及未來加息路徑，委員認為需要等到英國公投結果和下一次非農就業數據出爐之後，才能更好評判其對於全球金融市場以及美國經濟的影響。

眼下，英國公投脫歐已成事實，其對於市場帶來的短期沖擊也已經兌現——結果出爐當日，全球股市暴跌，英鎊重挫逾10%;不過，其長期沖擊仍不得而知。可見，美聯儲官員以及廣大交易員們正在等候周五晚公布的6月非農就業數據，以期尋求經濟動能的蛛絲馬跡。

不過，也有一些委員認為，既然美國已經接近實現充分就業以2%的通脹目標(4月美國核心PCE同比+1.6%，油價呈現反彈趨勢)，加息就不能再拖太久。

年初時，市場紛紛預計，6月將是美聯儲第二次加息的時點。此後，由於令人大失所望的5月非農就業數據，以及6月英國脫歐公投的不確定性，美聯儲在6月17日決定按兵不動。當時公布的“點陣圖”顯示，美聯儲官員們對於今年年底聯邦基金利率預測的中位數維持在0.875%，意味著今年余下四次會議上將實施2次、每次25個基點的加息。但是，預期僅加息1次的美聯儲官員則從3月時的1位增加至6位。這很可能意味著，一旦經濟再次脫軌，今年加息預期將僅存1次。

而摩根士丹利在公投結果出爐後已將美聯儲今年加息次數下調至0; 德意誌銀行首席美國經濟學家Joe LaVorgna曾預計，鑒於今年美國大選的幾個關鍵時間節點正好跟聯邦公開市場委員會最有可能加息的幾次貨幣政策會議的日期很接近，考慮到政治方面的因素，美聯儲年內恐怕難以實現再度加息。

當前，市場極度看空美聯儲今年加息的預期。有“加息風向標”之稱的CME聯邦基金利率期貨顯示（如下圖），當前交易員預計美聯儲7月加息的可能性為0 ，甚至有3.6%的交易員預計可能降息25個基點；交易員預計12月加息的可能性僅為13.2%。

截至北京時間7月7日中午記者發稿前，美元指數報96.09;隔夜美股方面，標普500漲0.5%;歐股跌1.7%，銀行股跌至2011年以來最低;國際油價漲1.8%，COMEX期金漲0.6%至兩年高位。

“美元指數周三沖高回落，似然還是在旗形調整上方，但是市場走高的意願和力度均比較低，暗示非農數據需要做出關鍵性指引，” 易信金融總部中國區首席交易官孫宇對第一財經記者表示，盡管短期市場上下兩難，但是從市場行為來看，退歐這一結果的出爐，不確定性卻並未減弱，這意味著美元有望繼續受益於避險需求。在調整完畢之後，美元有望繼續上行。

“技術走勢上，美元指數周二的大陽線一掃近期的頹勢，市場重回96上方意味著多頭在補缺之後已經重獲動能。周三的調整相對正面，但是還需要走高行情的確認。目前後市能否收複98將是主要的看點，回到98水平上方將意味著中期格局重新轉向多頭。”孫宇表示。

值得註意的是，近期市場避險情緒仍然高昂。周三，黃金繼續走高刷新新近期高位，不過主流觀點認為，黃金短期力竭的跡象已經有所體現，若非農數據向好的話則可能引發回調。

究竟美聯儲加還是不加息? 美元漲還是回調?本周五晚間非農數據公布後或將有較為清晰的揭曉預判，交易員們也正嚴陣以待。

日史上最高薪上班族，卻不被日本人信任 兩大困境 逼孫正義接班人閃辭

2016-07-04  TCW

曾被孫正義看好，將實踐轉型大計的印度裔副社長阿羅拉，不到兩年，就因文化差異、投資人壓力，終與孫正義「分手」。 日本電信巨擘軟體銀行（以下簡稱軟銀）創辦人兼社長孫正義，原本將在明年六十歲生日交棒給副社長兼營運長、來自印度的阿羅拉（Nikesh Arora）。六月二十二日股東會前一晚，孫正義突然宣布撤回明年退休決定，後者也立刻閃辭。 根據《日本經濟新聞》，六月初孫正義已向阿羅拉表明：「對不起，我打算繼續當社長」。股東會上，孫正義說，將再帶領軟銀五到十年。 另一頭，阿羅拉對《金融時報》直言：「我們無法同處這家公司再五年。」七月一日起，他轉任軟銀顧問。 現年四十八歲的阿羅拉，先前在Google工作十年，一手養胖搜尋廣告業務這隻金雞母，當上Google薪酬最高的主管;二0一四年九月加入軟銀後，僅半年薪酬就高達一億三千五百萬美元(合約新台幣四十四億元)，名列全球第三，也是日本史上薪水最高的上班族。 投資印度新創，還在虧損 孫正義挖角阿羅拉，為的是將軟銀打造成亞洲的波克夏，尋找下一個阿里巴巴。《財星》稱他已躋身「全球化印度人」，與Google的皮采、微軟的納德拉、百事的努伊等大咖齊名。 這位讓。Google前任執行長施密特大讚「最優秀的分析型企業家」，在孫正義透露廷後退休的決定後，為何一刻不能等，必須閃電離職？ 一月，一封匿名信預告阿羅拉的地位岌岌可危：一群軟銀投資人向董事會指控他為軟銀做的投資決策績效不佳，身兼私募基金SilverLake顧問，把個人利益放在公司利益之前，要求公司對其展開調查。近日軟銀公布調查結果，認定指控不成立，但阿羅拉似乎心已冷。 去年六月，阿羅拉投資韓國行動電商Coupang十億美元，不到一年，Coupang傳出年度虧損四億五千萬美元，虧損金額是前一年度的四倍多。 新創事業的投資效益往往數年才會浮現，阿羅拉投資的印度新創如電商Snapdeal、叫車軟體Ola、房地產資訊網Housingcom、租房網OY0 Rooms，這些公司還在燒錢、虧損。進入軟銀近兩年，阿羅拉投資了近四十億美元在全球新創，任內購併案超過五十件，還沒有一件能成功挽救軟銀受Sprint拖累的股價。 軟銀二0一二年購併美國電信營運商Sprint，事後孫正義曾坦白「或許是此生最大錯誤」。購併後Sprint仍連七年虧損，已背負三百三十億美元債務。 麥格理分析師Amy Yong指出，阿羅拉身兼Sprint董事，從未闡明該如何重整Sprint。內藤證券首席分析師田部井也噓他「拿這麼高的薪水，卻沒能交出相對應的績效。」來自投資人的壓力，或許也促使孫正義改變心意。 高調個性，難融入日企文化 其實，阿羅拉的位子一開始就坐不安穩。他空降日本企業高位，卻不學日語，招來內部非議。在日本公司奮鬥超過五年的外國高層不多，掌管日產汽車超過十六年的執行長戈恩、曾帶領索尼七年的斯金格都形容，想博得日本員工支持、改變他們做事方武，有如一場長期抗戰。 在日企的外籍經理人，最大的文化障礙，不是國籍，而是終身雇用制的遺緒，任何空降高層都很難讓下屬信任。或許意識到信任問題，阿羅拉曾應孫正義要求，買進約五億美元的軟銀持股，成為軟銀第二大股東，高調展現忠誠度，並企圖讓全公司知道，他是一個可靠的外國人。 但他的風格依舊跟軟銀不搭調，先前在Google也如此。他曾在拉斯維加斯，以貓王裝扮現身對一萬五千名Google員工演講；《金融時報》形容他是超級業務員，其能言善道、享樂俗豔的形象，在以開創為王道的Google裡，顯得格格不入。 二00四年阿羅拉進入Google擔任歐洲營運副總，五年內，讓歐洲占Google整體營收比率自二五％提升王近五0％。他一面對原本閒適自在的團隊「精神折磨」，要求人人量化績效目標;一面勸說Google調整以美國為中心的聘雇協議，好讓自己更快晉升。 阿羅拉還製作分析工具，每日吐出歐洲業務的營運體質報告，最後全公司都採用這套工具。這套工具幫助他預見金融危機，讓Google在季度成長放緩前事先調整支出。這讓時任執行長施密特吐露「以後阿羅拉想做的事情，我都要跟進。」 二0一0年阿羅拉晉升為Google營運長後，無情、傲慢的形象廣為周知。知名媒體顧問卡森(Mlichael Kassan)形容他：「若你某方面真的很行，你就有特權當一隻孔雀。」 他因無法獲得更多權力而離開Google，如今，他在軟銀也碰到同樣情況。一向享受掌聲的阿羅拉，遇到了反覆無常的孫正義，即使此前兩人再有默契，甚至「幾乎天天一起吃飯、散步」的程度，最親近的盟友也有一夕拆夥的可能。 軟銀終究是孫正義的公司，高階經理人想要順利接棒傳奇創辦人，依舊是難題，而這次孫正義與阿羅拉突然分手，要找到下一位接班人，恐怕更不容易了。 撰文者陳筱晶

英國降息意外失約 全球央行陷“寬松困境”?

北京時間7月14日19:00，英國央行公布利率決議——意外按兵不動，維持利率在0.5%的水平，預期0.25%，前值0.5%;英國央行維持資產購買規模3750億，並未擴大量化寬松(QE)。大部分官員預計8月或將放松政策。

在6月23日，即英國脫歐當日，全球市場面臨“黑色星期五”，匯市暴動、全球股市暴跌。面對這番亂局，包括英國、美國、日本等各國央行紛紛表示將要開展“大營救”，力圖維穩市場。例如，英國央行行長卡尼此前就表示，未來幾個月(夏季)很可能出手降息，以應對英國公投脫歐結果。

其實不僅是英國央行，日本央行、歐洲央行等近期在貨幣寬松方面也顯得躊躇不前。各國經歷了幾輪QE後，經濟未見複蘇，資產價格卻被不斷推高。BIS總經理海梅·卡魯阿納近期在接受《第一財經日報》獨家專訪時表示，當前各國貨幣政策、財政政策的空間十分有限，因此結構性改革已經勢在必行，他表示“貨幣政策已經負重過度”。

決議公布後，英鎊/美元瞬間暴漲135個基點，美元指數下挫;英國10年期國債延續跌勢，收益率漲5個基點至0.79%。

英國央行意外按兵不動

早在利率決議公布前，彭博新聞社調查顯示，55%的受訪經濟學家預計，英國央行會議將決定2009年來首次降息，多數預計會下調利率25個基點至0.25%。

針對此次英國央行意外按兵不動的事實，牛津經濟研究所全球首席宏觀策略師斯特恩此前對記者表示，除卡尼之外，其他八位英國央行貨幣政策委員會(MPC)委員此前對降息態度尚不明確，可能傾向於等更多數據出爐後再做決定。脫歐真空期內，市場情緒略有緩釋，但警惕隨時發酵，不可低估。

他也指出，“預計英國央行將會在8月議息會議上降息至0%的水平，我們將英國加息的時點進一步推遲至2019年，預計比歐洲央行再晚6個月。”

不可否認的是，英國的前景仍然令人擔憂，不確定性則是市場真正的“殺手”。

英國脫歐以來，先是英國首相卡梅倫宣布辭職，再來便是主張脫歐的法拉奇意外辭任英國獨立黨領袖，這令英國政壇波瀾再起; 眼下，英國內政大臣特蕾莎·梅被正式任命為本國第13任首相，成為了英國歷史上第二位女首相，但她卻表示年內不會觸發歐盟公約第50項條款，這令脫歐進程再添變數。

《里斯本條約》第50條款規定了歐盟成員國退出的程序，任何國家離開歐盟都將觸發該條款。

此外，7月14日，頗受歡迎的英國財政大臣奧斯本辭職，英國內閣出現大改組——原外交大臣菲利普·哈蒙德接任新財長;前倫敦市長鮑里斯·約翰遜為新任外交大臣;大衛·戴維斯為首席脫歐大臣;安布爾·拉德為新任內政大臣。這一“大洗牌”也令市場對於新內閣的政策走向充滿疑惑。

此次英國央行選擇觀望，主流觀點也認為，如果市場在下一個月中出現嚴重異動，不排除央行幹預的可能性。

自從金融危機以來，歐美各國被迫下猛藥自救。2008年11月，英國央行宣布下調基準利率150個基點，從4.5%降至3%，這是英國央行貨幣政策委員會自1997年獲得政策獨立性以來最大幅度的降息。

此後，該行在2009年3月降息0.5個百分點至0.5%——這是英國史上最低利率水平，同時啟動QE。目前為止的QE總規模達到3750億英鎊。

但不可否認的是，盡管金融系統通過當時的幾輪QE獲得了額外流動性，但每次QE的邊際效應都在遞減。

歐美日央行“蠢蠢欲動”?

其實，英國脫歐只是觸發央行進一步寬松預期的因素之一，而長期低增速、高負債、低生產率的現狀，外加結構性改革始終缺位，導致全球經濟複蘇乏力，這才是“始作俑者”。此時此刻，盡管貨幣政策已經過度承壓，但身負法定使命的央行家們也只能艱難地“大步向前”。

除了英國央行，日本央行、歐洲央行等近幾個月來都表示，可能會進一步擴大寬松力度，盡管數次都令市場失望;而對於已經進入加息通道的美聯儲而言，今年的加息大計也有“泡湯”的可能性。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對記者表示，“全球持續的政治和經濟風險將是英國脫歐帶來的關鍵影響。摩根士丹利全球團隊已經將美聯儲今年加息的次數預期降到0。”換言之，盡管央行對於進一步寬松有所猶豫，但是長期低利率的寬松環境或將成為常態。

此外，日本首相安倍晉三在7月11日表示，考慮采取10萬億日元的經濟刺激措施，政府可能會考慮在四年來首次發行新的日本國債。

更值得註意的是，全球近期開始熱議日本央行進行“直升機撒錢”的可能性，即日本政府發行非上市永續債券，由日本央行直接購買，以此進行財政刺激，如刺激消費和削減稅收，但日本央行行長黑田東彥多次否定直升機撒錢的可能性。

盡管如此，“由於日元近期大幅升值，不排除日本央行下半年再度加碼寬松。”招商證券(香港)宏觀經濟研究部副總裁宋林對《第一財經日報》記者表示。

轉視歐洲，此前貨幣市場遠匯走勢暗示，歐洲央行在9月會議上或將下調存款利率10個基點，進一步擴大負利率。

眼下，歐洲的情況實在不容樂觀，甚至傳出了“歐洲危機2.0來襲”的預言。上周四，意大利與歐盟委員會關於銀行債務重組談判陷入僵局的消息傳出之後，銀行違約概率激增，市場擔憂進一步加深，德銀股票大跌，意大利第三大銀行西亞納銀行的CDS價格飆升。

全球央行陷“寬松困境”

盡管全球央行在眾多場合表示出了寬松的可能性，但實質上，這可能已淪為了一種“口頭寬松”，因為類似政策的邊際效應正在驟降。

中國社科院學部委員余永定此前在接受《第一財經日報》記者專訪時指出，QE短期可以對刺激經濟增長起到作用，但長期而言，印鈔只是為解決結構性問題爭取到喘息時間。它本身不僅解決不了結構性問題，而且為未來的金融穩定埋下了炸彈。

“比如，美聯儲的資產負債表急劇擴大，但資金並不一定進入實體經濟。一部分會流入金融市場;一部分會作為超額準備金流回中央銀行。貨幣擴張最後進入到資本市場，不是去購買新的投資品，而是推高了已有資產的價格。美聯儲之所以要退出QE是因為工資出現較強增長勢頭，擔心發生通脹;同時也擔心流動性過於充裕導致資本市場不穩。”他稱。

再以日本為例，宋林對記者分析稱，眼下，龐大的量化和質化寬松(QQE)規模已經使得日本央行目前持有約1/3的日本國債，在ETF市場上占據半壁江山，並已經成為日經225指數中的200多家公司的前10大股東。資產價格也由於央行的購買行為被顯著拉升。在此框架下的發展會導致日本經濟和金融體系的扭曲程度繼續加劇。

回顧金融危機以來的這幾年，危機的爆發本應預示著“去杠桿時代”的到來，從而使得全球經濟更為均衡。然而，長期低利率環境導致全球債務水平不降反升，這一結構性問題使得全球經濟更加缺乏韌性。

據BIS測算，截至2015年年末，全球債務已經占到GDP的235%，這一比例在金融危機前約為212%。債務增幅在發展中國家則最為極端，從2007年的121%飆升至去年的179%。在高負債的背景下，私營部門加大投資的意願也持續低迷，這直接造成實體經濟複蘇乏力。

“金融繁榮周期中，信貸大幅增加，期間資源也往往容易轉移到更為低效的部門中，這在無形中拖累了生產率增速。當危機隨之而來後，金融繁榮周期中出現的資源錯配更難以扭轉，其影響可能會持續擴大，進一步打擊生產率。”卡魯阿納對記者稱，眼下，貨幣政策已缺乏回旋空間，各國結構性改革刻不容緩。其實，這也是今年由中國擔任主席國的G20峰會的主要使命。

阿信屋的困境與前路

圖為759阿信屋門市。(資料圖片)

做零售生意很易跌落Overtrading陷阱，特別是在市道好景時。所謂Overtrading是指一盤生意過度擴張，結果因流動資金不足令生意難以維持，當中有7個表徵包括營業額急速膨脹、純利未能同步增長、流動負債和短期借貸急升、庫存積壓、賒帳銷售大增、應付帳款延遲支付及現金周轉不靈。拙作《阿信屋是否Overtrading》寫於2013年，文中提到阿信屋母公司CEC(759)符合上述頭3項表徵。但其他均有改善，加上現金流不俗，當時斷定CEC沒有Overtrading問題。事隔多年，阿信屋店舖數目比2013年增1倍至271間，營業額差不多翻了一番至24.59億元，但截至2016年4月底全年卻轉盈為虧錄2,971.5萬元虧損。為何業績見紅？面臨甚麼問題？此文嘗試探討。

首先是營業額急速膨脹但純利未能追上問題存在已久，於2014年度，營業額增43%，但純利只升18%。2015年度情況差不多，兩個增長率分為32%和17%。到2016年度急轉直下，營業額只增1.5%，純利更大跌207%至虧損。若看盈利能力一點不差，綜合毛利率升1.6個百分點至33.4%，毛利因而增6.5%。但銷售及分銷費急升18.2%，多賺的毛利不足以抵銷開支增加。租金和員工薪酬是開支增加主因。如租金佔零售收益比重升1.2個百分點至11.8%，因年內加開22間分店。員工薪酬佔零售收益比重也升1個百分點至8.9%。但輸得最慘是日圓匯價，因2016年初大幅反彈，零售業務淨匯兌損失2,920.7萬元。若沒有此損失，業績可望不用見紅。另一問題是庫存。2013年度存貨周轉期僅56天，2015年度僅57天。但分店數目升，貨品種類增(特別是去貨較慢的化妝品和耐用家品家電)，加上零售市道欠佳，2016年度存貨周轉期急升13天，至70天，資金回籠時間勢必延長。於2013年度，現金周轉期75天，2014年度和2015年度分別降至64天和61天，但2016年度急升至71天，流動資金壓力勢增。其實CEC流動負債比率已不理想，2013年度僅0.8倍，反映流動資產不足以抵償流動負債。去年度更降至0.7倍。撇除存貨的速動比率於2013年度僅0.5倍，去年度續跌至0.3倍，距離「1」合格水平漸遠。

CEC過度擴張影響已浮現，歸根究底是分店開得太快太多，碰上零售市道變差來不及轉身。其實阿信屋擴充銷售網絡是必需，因其經營策略是薄利多銷，純利率較低，要賺錢只能靠規模，集中大批採購爭取折扣，然後盡快出售圖利，分店需夠多才成。但若零售市況急速逆轉，投資在貨品資金被套住，加重流動資金壓力。此外，CEC純利率本身已甚低，如2015年度僅1.1%，即每賣出100元貨品才淨賺1.1元，只要經營成本和開支稍增，辛苦賺來的微利隨時被吃掉。

要挽回頹勢，阿信屋應重組銷售網絡，特別是分店重疊地區如大角咀及奧運站一帶有3間759阿信屋、2間Kawaiiland、1間急凍食品市場和1間麵包工房，阿信屋並非便利店，不用做到梗有一間係左近吧？最後一提，拙作《短評759中期業績》寫於2014年，當時提出CEC純利率太低，當時林偉駿先生在我的網誌留言說租金和皮費難以低於對手，唯有在股東利益動手，只給微薄回報。其實何不趁情況未算太壞，向股東集資減輕借貸水平？現在融資成本佔營業額僅0.9%不算貴，但難保日後成盈利負累。
聖經故事中，勇敢的大衛戰勝巨人歌利亞，希望阿信屋能像大衛般打敗大財團，再為港人創奇蹟。

原文刊於：am730 2016-08-12

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農商行生存困境：貸款成本高 客戶被大中型銀行搶食

“去年以來特別是今年，原來農商行的既有客戶被四大行、股份制銀行搶走，我們的客戶流失非常嚴重。”華北地區農商行信貸部總經理劉勇智(化名)對第一財經坦承。

面對資源和成本優勢明顯的大中型銀行同業競爭，農商行只能“以退為進”，在既有市場定位基礎上進一步下沈，將小額貸款推向更接近農民、居民的地方。在經濟下行期，小額貸款反而遭受經濟周期影響較小。

農商行困境：大中型銀行客戶下沈

劉勇智所親歷的農商行經營環境變化，正是銀行業已經打響的市場化改革戰役。

2015年推動了近20年的利率市場化改革進入“最後一公里”，央行連續五次降息，並於10月24日取消了存款利率上浮管制，自此，利率市場化基本完成，商業銀行攬儲自由定價、充分競爭。同年5月1日，存款保險制度正式實施，商業銀行、農信社、農村合作銀行等銀行機構須繳納存款保險基金，這意味著銀行不再“大而不倒”。

金融改革急風驟雨對銀行經營形成倒逼，商業銀行“坐吃利差”的盈利模式倍受沖擊。與此同時，在經濟下行、結構調整的進程中，實體企業信用風險暴露，銀行不良風險持續飆升，截止到今年2季度，銀行業不良貸款率1.75%。

誠然，經營環境變化是銀行業共同無法避免的“風雲變幻”，但在銀行陣營中，相對於五大國有銀行、股份制銀行，以城商行、農商行、農信社為代表的中小銀行經營管理、抗擊風險能力更弱。記者多地調研發現，在一地區的客戶市場格局，已經形成了四大行服務大型央企、國企、政府平臺，股份制銀行差異化定位中型企業、特色產業，城商行瞄準地方性國企、小型企業和城市居民，留給農商行和農信社則是被“瓜分”之後的中低端客群。

如今，這一“食物鏈”卻正在重新進行分配。除了銀行業普遍經受的經營壓力，農商行確實面臨更嚴峻的發展困境。“我們的很多高端客戶被四大行搶走，因為他們本身有業務、利率成本優勢。”劉勇智說。

自去年利率市場化完全放開以來，市場競爭愈加激烈，當地四大行、股份制銀行的客戶策略向下延伸，原來被排除在外的“長尾人群”納入大中型銀行的“盤中之物”，搶走了農商行很多的既有客戶群體。

在一家農商行營業部網點，記者隨機采訪的一位正在等待辦理貸款客戶表示：“哪家銀行門檻低我們去哪兒做(業務)，哪家銀行方便去哪兒做(業務)。”相對當地四大行而言，在農商行貸款業務的門檻較低，但貸款成本高。

事實上，客戶所說的農商行貸款率高也是“情非得已”。劉勇智解釋稱，農商行由於網點多、人員多，本身運營成本和管理成本高，因此貸款定價要高於四大行，一般客戶從農商行貸款利率成本在8%左右，而在四大行利率成本僅5%—6%，對比下來，2%—3%的貸款成本對於任何客戶都不容小覷，客戶自然選擇成本低的銀行。

除了來自銀行之間的同業競爭，農商行的經營環境更是隨著金融主體的多元化而日益艱難。 近年來，小額貸款公司、農村資金互助社、村鎮銀行等基層金融組織深入農村金融市場，給農民貸款提供了更多的選擇空間。隨著互聯網金融的崛起，以宜信為代表的P2P平臺、網商銀行等新興民營銀行專門推出針對農村市場的金融產品，紛紛開拓出以線上貸款技術和大數據風控模型的路子，來破解農村信貸市場信息不對稱的長期頑疾。

中國農業大學金融系主任何廣文表示，在利率市場化的情況下，銀行利差收窄，而且農商行面臨的競爭越來越激烈。不管是在發達地區還是欠發達地區，除了銀行之外還有其他的金融機構，特別是隨著互聯網金融的發展，競爭越來越激烈。

農村金融還有多大空間？

面對資源和成本優勢明顯的大中型銀行同業競爭，農商行只能“以退為進”，在既有市場定位基礎上進一步下沈，開辟農村金融、社區金融——這些大中型銀行觸角尚未延伸的空白市場。

事實上，如何進一步開辟農村金融市場，對農商行而言是一個緊迫的命題。從現有的存貸款數據來看，農商行在體量上還不是服務“三農”的主角。截止到今年3月末，農商行涉農貸款余額4.9萬億元，較2007年增長262%。盡管農商行在近十年間涉農貸款以超過20%的年均增速快速增長，但對比銀行業整體涉農貸款金額，截止到3月末，銀行業金融機構涉農貸款(不含票據融資)余額26.8萬億元。農商行在涉農貸款體量還不如整個銀行業水平的零頭，占比僅為18.28%。

眼下，進一步服務下沈，深耕農村金融市場，已經成為農商行生存發展沒有選擇的“選擇”。

但情況也並不那麽悲觀，在劉勇智看來，農商行在網點和服務下沈，可以給農戶服務更細微，將服務延伸到國有大行不可能覆蓋的鄉鎮甚至村。在農村，村鎮銀行目標客戶與農商行定位有交叉，但村鎮銀行實力與農商行無法抗衡，不在一個量級。

農商行由農信社和農村合作銀行轉制而來，由於農信社被定位於主要為農戶提供服務的合作金融機構，轉制成功的農商行體制機制變化，但沿襲了服務“三農”的使命基因。

小額貸款是雞肋還是甜頭？

既然堅持服務“三農”的定位始終未變，為何有著貸款需求的農民與資金供給方之間總是遙遠呢?

一位有著多年農村金融經驗的西北農商行副行長對記者表示，第一，獲取農村的信用很難，很多農戶都是信用的白戶，單靠一家銀行建立起農村的信用體系非常困難;第二，在農村設立銀行經營網點相對於農村的金融密度很低，相較於城市，在農村建立網點的經營成本很高，投入與產出不成正比。

這一問題反映了目前農商行發展農村金融面臨的普遍瓶頸。

記者從山東某農商行了解到，對於投入產出問題，該行利用風險評級和業務貢獻度的權重對農戶貸款定價，其中風險評級權重占比60%，業務貢獻度權重占比40%。一名鄉村信貸員的人力成本年均5-6萬元，在當地農村每2000名村民由一名信貸員維護。在貸款品種上，該行側重采取抵押、擔保方式，保證類貸款占主體。

可現實問題是，一直以來，農民貸款的主要問題是抵押物不足、缺乏信用數據、受自然災害影響大、現金流不穩定等。銀行本身是經營風險的機構，如何在農村信用體系不健全的條件下控制風險，擴大農村市場呢?

“在農村地區，商業銀行很難通過一種產品或服務，同時協調貸款存在的信息不對稱、經營成本高、風險大之間的矛盾。”上述西北農商行副行長告訴記者，他所在的西部省份本身土地廣袤，有的偏遠地區一個信貸員騎摩托車跑一天只能跑一個牧民，如此下來，銀行服務年均貸款需求幾萬元農民的成本很高。而在農村主要以農戶開展貸款單位，難以采取規模化、批量化的授信方式。

在農村小額貸款實踐中，逐步形成了農戶之間的信用擔保模式，即農戶互聯互保，這種經驗主要依托於一個小範圍內家族、氏族、群族的社會，這種方式天然適用於農村。

以某農商行推出的“農戶擔保+互助金模式”為例，5名農戶之間互相擔保並組建互助金，每戶根據貸款額度繳納5%的保證金，簽訂保證金協議，規定一旦有人發生風險，其他農戶共同擔保以保證金償還貸款。

除了針對農村金融市場的農戶貸款，在城市，小微企業、個體工商戶也是農商行另一重要客戶群體。大企業貸款規模大、批量化運作，但農商行畢竟很難拼得過成本和資源強勢的大行、股份制銀行，小額貸款的農戶、居民和小企業主類客群更像是農商行門當戶對的選擇。

“這輪經濟結構性調整，信用風險暴露誰也跑不了。”劉勇智告訴記者，銀行業的不良壓力困擾著農商行，由於經濟調整尚未見底，下半年或者明年不良壓力持續加大。

不過，硬幣的另一面是，小額貸款在經濟下行期更耐得住考驗。劉勇智解釋，本輪經濟周期對每個市場主體的影響客觀存在，企業流動性普遍收緊，但對小企業影響並不大。而農商行貸款主要是小微企業和個體工商戶這些小額貸款群體，一般小額貸款額度20萬—30萬元，最高50萬元，基礎產業受經濟波動影響相對較小。

一將功成萬骨枯！我的六個老板朋友為何陷入困境？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0816/158170.shtml

本文授權轉載自微信平臺：米筐投資（微信號：mikuangtouzi），作者：十一。

我看著熟知的公司一個一個陷入困境，甚至是萬劫不複之地，每次都很難過，但卻又無話可說。這個圈子里，有多少讓人激情澎湃的夢想，就有多少魑魅魍魎的暗局。有多少一夜暴富的神話，就有多少燃盡青春熱血的枯骨。

謹以此祭奠企業經營路上那些已成往事的錚錚白骨，以及還在為自己夢想不懈努力的公司人！

我所在的城市人口1000萬，被稱為火車拉開的城市，這就是我所生活的二線城市、省會。我今天所記錄的，是發生在我身邊的真實故事，七個商人，行業涵蓋餐飲、傳媒、紅酒、互聯網、房地產、攝影。他們是我的朋友，也是大家眼中的老板，今天我要講述的是他們在時代浪潮下2013-2016短短幾年沈浮的故事。

這些故事我親眼所見，我記錄下這些事，因為這些並不只是故事，而是一本活生生的商業教科書。

知其故事，可以規避；知其故事，可以無畏；知其故事，可以長生。

壹

W哥來找我是2015年底的一個下午，我們東拉西扯的聊天，W哥局促、欲言又止，我漸漸感覺到了異樣。我問他，哥，你是不是找我有事啊。W哥一笑而過，始終沒有開得了口，忽然接了一個電話，匆匆走了。

W哥是要趕去自己的一家門店——員工把路給堵了，討要上個月的薪水。W哥對此很傷心，對我訴苦，他誠心誠意對他們，這才一個月沒有發工資，他們就這樣鬧。

他覺得自己用心待人並沒有得到應有的回報。人情淡薄也好，世態炎涼也好，人心不古也好，對於打工者來說，錢落到口袋里才算塵埃落定，人情本是如此。

那天下午W哥來找我果然是想借錢的。後來我得知，他又去了別處，借到了兩萬塊錢，趕去處理員工堵路的事。

但最後這家店還是關了，W哥在這個城市經營著一個小有名氣的餐飲品牌，店開出了四五家，員工鬧事的是最大的一家店，他傾註了最多的心血，卻沒想到最後收場如此慘然！

W哥瘦、短發、頗有江湖義氣，雖然經商，卻算半個文人，我看過他寫的文字，記住了這一句：

我最近過得挺滄桑的，跑得快了，攆上倒黴，跑得慢了，被倒黴攆上。有些時候真正體會到“玩把戲的躺地上——沒招了”的美妙感覺，真是得勁死了！

我看著W哥起家的，我深深知道這些文字背後的無奈和感傷，同時又為自己的無能為力而愧疚！

2014年，W哥曾經咨詢過我，他想將自己餐飲店的產品電商化，做成真空裝淘寶賣，粉沫化做成方便面材料。這是一個不錯的方向，可以流程化做大體量。他也已經開始建設工廠、承包食材原材料基地，躊躇滿誌。

W哥從銀行貸了2000萬，開辦工廠、租用倉庫、找人研發方便面食材、打廣告、創品牌、搞營銷，一切都是美好的樣子。

後來產品出來了，我買了些當年貨送人，一個真空的包裝袋里囊括了牛身上的各個部位，新奇而有趣，也很拿得出手。

但是到了2015年，貸款到期了。銀行好說歹說，先還再貸，可以很快再貸出來。W哥就拆借了高利貸還上了。豈料銀行忽然變了臉，不再同意放貸， 2000萬資金斷貸，這直接斷了W哥的後路。

W哥不得不關閉了工廠，四五家盈利很好的店只能轉讓，只保留了一個總店，等待東山再起。

在這個商業社會，弱勢群體都是本該得到扶持的那幫人，他們有夢想、有激情、有願景，但是這一切卻都抵不過某些機構的一個決定，這個決定能讓你生，也能讓你死的充滿悲情！

貳

L妹是80後、開寶馬跑車、業績做到區域第一名，我心里滿滿的都是敬佩，上天怎麽可以如此青睞一個人？讓財富和美貌、能力同時降臨給一個人。

我第一次去L妹的辦公室是在2014年底，正是寒冬最冷的時候，我推開門，L妹一身超短裙迎接我，我意識到自己的黑色羽絨服，頓覺局促不安。我坐下不到一會，就開始渾身燥熱，有冷暖溫差帶來的不舒服，也有L妹的時尚襯托得自己的土氣。

我參觀她的辦公室，偌大一個房間內擺滿了紅木的家具，我驚喜地看到了一個魚缸，正是我想買卻買不起的那個類型。辦公室里面還一個套間，是一個臥室，我看了看，全是進口的家具。我嘖嘖稱贊，羨慕她的奢華，她忽然掀開了床一角，露出下面的床墊，拍了拍笑著說，這個床墊我7萬塊買的。

我除了誇她眼光好、有品位之外，竟然找不出了合適的詞語來表達。而這些紅木家具和這張7萬塊錢的床墊，則加深了我心里的疑惑。

那天她說她們在準備上市，她們打算引入北京某某投資公司，她們打算拍一部電影……

L妹很漂亮，也是一個女強人，完全是那種可以靠臉吃飯但卻要靠實力的類型。主業是做傳媒廣告，在2012年做到了區域第一名，並出征鄰省，也拿下了鄰省的業績第一名。

出彩的成績是L妹頭上耀眼的光環，商業上願景則是她的野心。她開始謀劃自己的商業帝國，要成立自己的影視公司，拍電影，參與電影發行。她找了身邊的幾位商業上大哥，籌集了1000萬，新的征程開始了。為此召開了盛大的新聞分布會，會上直接獎勵了兩輛寶馬車給兩個區域總經理，躊躇滿誌，一切美好。

她用這些錢買下更好的廣告資源、租用更好的寫字樓、開拓更多的市場、開拓多元化的產業鏈。我去她辦公室的時候，正是新征程的第二年，一切都是美好的樣子。

但誰人能料到2014-2015中國房地產市場整體萎靡，L妹的廣告客戶直接下滑了一多半，而新開拓的市場投入過大卻不能收入平衡，以極高價格買下的廣告資源無法變現，多元化的投入也打了水漂。

1000萬花完了，而新的融資還沒有到來，或者是不知道何時才能到來。2015年初的時候，我聽說，L妹的公司倒閉關門了，就在我去拜訪她之後還不到一年，原因是資金鏈斷裂。

我最初的疑惑竟然成真了，為此我不知是該嘆息還是慶幸自己的眼光，但是我卻一點都開心不起來。野心是個魔鬼，它能讓你登上高山，也能讓你陡然隕落，很少數人駕馭了它，於是這些人被稱為企業家。

後來， L妹已經離開了這個城市。

叁

我認識Y先生是在這個城市的互聯網圈，他是老兵，從事互聯網十多年，也創業了十多年。讓我吃驚的是，他至今沒有買房子，沒有買車，所有心思都在創業，每天工作十多個小時，有能力、有思想、有激情。

2015年初，他的項目獲得了北京一家VC1000萬美元的A輪投資。我向他祝賀，他告訴我說，不出三個月，他要做B輪。

有了錢，公司開始擴張，總部搬在了北京，兩個多月的時候，B輪成功進入。但是在這之後，整個公司都開始膨脹。

VC告訴他必須要在什麽時間達到多少用戶數，要實現多少數據，報表要好看。為了滿足這些胃口，也為了滿足VC們不斷持續的龐氏謊言，他只有不停的開辟市場、補貼用戶、做數據、滿足報表要求，員工最多時達到400人左右，一個月的開支在500萬以上。

長時間的燒錢作市場、貼錢註冊用戶，錢就像是汛期開閘的洪水一樣花了出去。但VC們總是說，沒事，盡情的燒，C輪我們負責。

錢終於要花完了。C輪也找到了，但C輪遲遲不進來，他們要求前面的A、B輪必須跟投，最終B輪同意了，但是A輪卻拒絕再出資，C輪的VC一看如此，就不願意出錢，錢最終也沒有能夠進賬。

Y先生的公司一下子陷入了僵局，員工開始大量離職，負面信息滿天飛，所有的繁榮隨風而逝。

不久前，我問他接下來怎麽辦，也許要徹底關閉了，也許要關閉非戰略市場，守主要市場，重新開始。

但是我知道，很難了。

這個市場上的所有創業者都以融到資為榮，卻從來不會想拿了這些錢之後會怎樣，自己還能不能按照初心穩紮穩打地經營，自己還能不能一步一個腳印的前行，而VC很多時候就是一場擊鼓傳花的龐氏騙局，又有多少人能夠玩的起！你能撐起VC們的欲望和瘋狂嗎？

肆

X先生很實在，人緣很好。他做生意的一個原則是，自己從來不借別人錢，也不借錢給別人。在他最緊張的時候，他寧願變賣自己的資產度過難關，也不願意向別人張口。所以在圈內，他是少有的幹凈的人，沒有那些烏七八糟的事。

X先生早年賣白酒，自己也愛喝白酒，但是後來身體忽然出了問題，開始接觸紅酒，了解了之後，覺得紅酒是一個好東西，前景可期，從此進入紅酒銷售市場。

2012年之前的中國紅酒市場，是一個典型的高端市場，紅酒一瓶動不動上千元，平民不會喝，喝紅酒的非富即貴，好不好喝不重要，重要的是要貴！那時候，X先生一年可以做上千萬的銷售額，利潤斐然。

2012年，X先生為了更好的做圈層、服務高端人士，投資了500多萬，辦了一個會所，誰知惡運從此而來。

這一年國家反腐加重，禁止鋪張浪費、禁止公款吃喝，高端餐廳酒店、高檔會所、高檔煙酒一下子被市場從浪尖拍到地面，他的會所從誕生那一刻就開始虧損。

高端紅酒突然沒有人喝了，送人也送不出去，請人來會所也沒有人來，團購也沒有了，市場突然的冷淡讓他懵了，也不知道銷售該怎麽做。他的銷售額從之前的一年1000多萬斷崖一般跌到了一年只有20多萬！堪稱慘烈！

2015年最難的時候，X先生的卡上只有不到5萬元了，這是全部的身家，他把投資了500多萬的會所，以50萬的價格轉讓了，這是他最後的本金。然後，他開始思考市場，思考消費，思考紅酒到底應該是大眾消費品，還是裝逼的工具。

那天，坐在公司辦公室米黃色的沙發上，X先生點燃了一根細白的長煙，他深深地吸了一口，然後對我說："我現在做的事，是讓紅酒成為中國家庭的日常飲用餐酒"。

我立馬起了疑心，這不會又是一個虛無的夢吧？按照當時的形式，紅酒只會作為高檔禮品在上層遊動，而想要下浮到老百姓的餐桌上，又豈是一句話的事？

後來我知道，X先生拿著這50萬本金，開始與酒便利超市和1919等門店合作，他沿用了多年前做白酒時用的最傳統的供貨方式，不再高端，也不再奢華。

2016年中的時候，我問X先生，如何？X先生沒有正面回答，只是咨詢我房產投資、海南房產、墨爾本別墅的行情，我知道，X先生賺到錢了。

X先生是難得的一個正面案例，我見過他在市場寒冬時艱難轉型的不懈努力，所以我也為他今天的複蘇感到高興。他所做的一切都只有一個，就是腳踏實地，讓商品回歸大眾消費市場，適應市場變化，回歸市場本質……

伍

我經常想，如果H先生早出生10年，在2000年前後開始經商的話，他的套路是完全可以作出大事業的。因為他很擅長交際，能喝酒，有膽量，敢冒險，敢送禮，舍得花錢，不太考慮後果，在他眼里一個億都是個屁。

他之前的老板就是典型的這樣的成功者，靠著人脈、膽略、敢送禮撐出一個億萬家產，H先生有意無意的學著這一切，並沿用了這一切。可惜，時代變了，商業規則也變了，但H先生和他的老板卻渾然不知。

H先生的老板在臨死前，H先生去看他，老板病若遊絲，少氣無力地對H先生說，兄弟，賓利已經訂了啊，咱們兄弟三個一人一輛。最終，老板沒有看到賓利，再也看不到了。

2011年，房地產火爆如烈火烹油，H先生得益於一個政府關系，在一個三線城市意向拿了一塊地。地塊不大，只有12畝，一棟住宅加一圈底商，在這個城市的核心位置。

建築商可以全墊資，一半住宅可以先團購給地塊原單位回攏資金，只需要2000萬就可以啟動項目，加快速度可以在2年左右了結項目，一畝土地價格50萬左右，利潤率還是不錯的。在領導的協調下，拿到了1000萬的銀行貸款，只需要自己再配置1000萬即可。

但是，銀行的這一千萬一到賬，H先生在北京訂了一套房子，辦公室從150平方擴大到了1000平方，辦公室只紅木家具就買了100多萬，買了奔馳越野、寶馬760、奔馳商務一堆車。辦公樓車庫里H先生的豪華車隊是最耀眼的存在。

等到項目上需要用錢的時候，只能是用裝點出的門面來借錢。借錢是順利的，2012年經濟火熱，市場上擔保公司出事的還不算多，月息3分、3.5分很順利的就能借到。

最多的時候，H先生外面借的錢有8000萬，幾乎都是借新債還舊債，中間一多半都償還了利息。

但項目推進並不快，一直到2014年才拿到土地，而此時市場已經轉冷，三線城市已經不再是三年前的熱火場面。

太多的高利貸已經把H先生和公司壓跨，用短期高利貸來開發中長周期項目，這違背了商業經營的基本準則，大環境轉冷、民間借貸危機頻發、項目爛尾、農民工維權討要工資、團購房業主維權要房子、債權主人頻頻起訴、公司賬戶和個人賬戶幾經凍結。

如今的H先生，利滾利之下，負債已經過億，房產車輛全部被收回，被列入了不誠信黑名單，無法出國、無法乘座飛機和高鐵，婚姻也沒有了。

最近的一次通話，H先生告訴我：兄弟我快度過難關了，錢快到賬了。

我知道，這一切，已經很難了。

陸

開公司的人分為兩種，一種懷揣夢想，目標堅定，一步一個腳印地前行；另一種則是虛名大於實際，X總、X董只是一個好聽的稱謂，外表光鮮，里子卻已經爛透了。

C先生以前是做LED大屏生意，在很多酒店有LED屏出租，一個月固定收入有15萬左右，偶爾接個大項目，可以多賺一些，生意不算大，但也還算OK。

但C先生並不滿足現狀，總想折騰一番更大的事業。2012年時，他找我說要作一個視頻門戶網站，要找贊助自己打造明星。我說不看好。他說已經註冊好公司了。我說不看好。他說已經投入了十多萬了，你讓我試試吧。我說反正都是你的錢，好吧。

2013年他告訴我，視頻網站關閉了，虧損了60多萬。

不久他又來找我，說要作天貓的電商，我說這個生意可以作，但一年內別指望賺錢，一年後賺錢也別指望太多錢。他說好的。

不到一年，電商生意虧損了40多萬，不做了。給我打電話說：哥，我這兒有很多包包，你來隨便拿著用吧。

2014年，C先生又在折騰生鮮，我說兄弟你別折騰了，做好本行好不好？他說：沒事，哥，我改天給你送點新鮮的水果。

2015年，生鮮不做了，又虧進去了50多萬。

我問C先生：為什麽非要這樣？為什麽這麽著急賺錢？

C先生說：我借了一些錢，我急於翻本，但現在洞越來越大了。

C先生經常來辦公室問我，有什麽更好的商業模式可以更快的賺錢？

我說：我如果真有辦法，還會告訴你嗎？

C先生的情況，代表了很多的創業者，浮躁、急進，總想賺大錢、賺快錢、總想發現一個風口上的藍海。殊不知這些都是只在童話里的，現實中幾乎碰不到。

Z先生以前是保險公司的中層，一年收入不多，但日子過得也還不錯。後來，他說服了一個在小城開攝影館年入百萬的夥計來到省會，一起來做一個更大的市場，一人出了100萬資金，在寫字樓中租了一間800多平的辦公室。我曾經去過那里，印象最深的依然是那一屋子的紅木。

紅木真是一個很奇特的存在，做傳媒的80後美女弄了一屋子紅木，借高利貸開發房地產的H先生弄了一屋子紅木，開攝影工作室的Z先生也擺了一屋子紅木。後來，我看見紅木就開始有戒心，仿佛它們是某一類人的鮮明的標示。

Z先生的攝影工作室開了一年，月月入不敷出，市場並沒有想像中的那麽美好，一年賺至少500萬以上利潤的夢想並沒有實現，光辦公室的裝修和家具費用花了300多萬。一年後，合夥的攝影師終於無法忍受虧損，前期投的100萬也不要了，回到小城繼續經營自己的小攝影店。

Z先生在做攝影公司之前，活的很滋潤，有房有車有美女。創辦企業兩三年，虧損500萬，身邊朋友借了一大圈，名利雙失。中間意氣風發的說還要東山再起，如今在辦公室轉讓、公司關閉之後，徹底從朋友圈消聲匿跡了。

嚴格來說，Z先生不算一個企業家，但他代表了很大一群人，懷揣夢想和大誌投身創業，出師未捷，或者說，還未出師，就先死了。

每一個老板的外表都是光鮮的，但是自己的把戲只有自己知道，自己的苦也只有自己知道。自己還能活多久？關於未來是否光明？這些只有經歷者心知肚明。而對於大部分的人來講，他們真的有未來麽？

這個圈子從來都沒有什麽烏托邦，光鮮亮麗的創業者多如過江之卿，而悲劇性就在於，他們中的大部分都將會倒下，這里沒有悲壯、也沒有汗青可書。有的只是現實的殘酷和人們的貪心，以及不切實際的夢想。

我看著熟知的公司人一個個地陷入困境，甚至是萬劫不複之地，每次都很難過，但卻又無話可說。這個圈子里，有多少讓人激情澎湃的夢想，就有多少魑魅魍魎的暗局。有多少一夜暴富的神話，就有多少燃盡青春熱血的枯骨。

在很多個深夜，我回望這些充滿激情或者心碎的商業故事，經常充滿感傷。但是，他們卻如同是暗夜里一顆顆熠熠光輝的明星，註定要留下自己獨特的一筆。

一將功成萬骨枯，每一個商業成功者的背後，又何嘗不是數不清的錚錚白骨。他們用自己的名聲、事業、財富、甚至是生命，來給我們講述這刻骨銘心的一課。對此，我們唯有誠惶誠恐虛心受教，因為這些，是他們留給這個世界最寶貴的財富！

 

德土爭議白熱化 歐洲反恐陷困境

8月17日土耳其外交部針對德國政府機密報告中提到的“土耳其正義與發展黨(AKP)與總統埃爾多安對恐怖組織多次表達團結與支持” 的消息提出嚴厲指責，讓原已搖搖欲墜的德土關系雪上加霜。

21日土耳其南部加齊安泰普至少造成22人死亡的恐怖襲擊讓歐洲的反恐形勢更加嚴峻。

德土互相攻擊

21日在土耳其南部加齊安泰普一場婚禮上，發生了至少造成22人死亡、超過90人受傷的恐怖襲擊事件。土耳其政府在第一時間指責這場襲擊是“野蠻行為”。正義與發展黨懷疑極端組織“伊斯蘭國”(IS)是這場襲擊背後的元兇。此次襲擊可能是對土耳其總理耶爾德勒姆早些時候表態的反擊。耶爾德勒姆20日表示，土耳其將在今後幾個月內，更為積極地介入敘利亞局勢，終結敘利亞內戰的“血腥場面”。

這一最新恐怖襲擊或將促使德土再次聯合起來反對恐怖主義，但實際上兩國關系目前的發展卻不容樂觀。

俄土近來的爭執白熱化緣起於德國公共廣播聯盟16日部分公開的一份政府機密報告。該報告是第一份指出土耳其的埃爾多安政府可能是激進分子與恐怖組織支持者的官方報告。

對此，土耳其外交部稱，“這只是德國的怪誕設想，德國一段時間以來一直試圖扭曲我們的國家，目標瞄準我們的總統和政府。”土耳其方面暗示或將進一步采取司法行動。

此次事件將德國與土耳其的關系推到風口浪尖。事實上，自從德國去年秋天開始出現難民危機後，德國和土耳其的關系就一直發生著微妙的變化。此前，土耳其媒體就曾多次在媒體上公開醜化和攻擊德國政府。

土耳其媒體在8月1日報紙頭版上把德國總理默克爾醜化成希特勒的形象。又有土耳其媒體同日發表了題為《德國不是朋友而是敵人》的文章。該文章寫道，“沒有真正脫離納粹歷史的德國終於揭下了他的面具，德國支持企圖推翻土耳其的‘居倫運動’，證明了德國不是朋友，不是盟友。”

德國聯邦政府人權專員、德國社會民主黨(SPD )女政治家考夫勒(Bärbel Kofler)對土耳其是否是法制社會提出懷疑。她認為，鑒於土耳其目前的發展形勢，必須重新考慮和評估歐盟和土耳其的難民合作。

現實矛盾重重

德國是在歐盟中與土耳其關系最為緊密的國家，因為目前有300多萬土耳其裔居民生活在德國境內，土耳其是德國最大的移民來源國之一。默克爾認為德土之間存在著“一種特殊的關系”。並且，在難民問題上，德國依舊需要土耳其這個夥伴。

今年3月，歐盟與土耳其達成難民協議，自3月20日起進入希臘的非法移民將被遣返至土耳其。而每遣返一名非法移民，歐盟將在內部合法安置一名來自土耳其境內的敘利亞難民。此外，雙方還同意在土耳其滿足“72項條件”的前提下，歐盟將加快土耳其公民進入歐盟的簽證自由化進程。

但截至今年6月底，土耳其尚未滿足其中關於改革反恐法案等條目，歐盟因此推遲向土耳其提供免簽證待遇的時間表。15日，土耳其外長梅夫呂特•恰武什奧盧(Mevlut Cavusoglu)發出警告稱，如果歐盟到今年10月還不給土耳其公民提供免簽待遇，土耳其可能中止難民協議。面對土耳其如此態度，德國的回應同樣強硬：不滿足72項條件，免簽免談。

在7月土耳其發生未遂政變後，土耳其總統接過俄羅斯總統普京拋來的橄欖枝，造訪俄羅斯，並與俄達成協議重新恢複貿易往來，自俄羅斯戰機被土軍擊落之後降至冰點的土俄關系重新回暖。與此同時，土耳其一度封鎖了美國軍事打擊極端組織“伊斯蘭國”的前沿基地因吉爾利克空軍基地(Incirlik Air Base)的領空，切斷基地的電力供應，此舉令白宮十分緊張，也為土耳其與歐盟，以及土耳其與德國的關系埋下陰影。

德國公共廣播聯盟公布的8月份德國趨勢(DeutschlandTrend)民調顯示，從中期或者長期來看，80%的德國人反對土耳其加入歐盟；超過半數的德國人同樣反對給予土耳其護照自由出入歐盟其他國家的權利；對於土耳其在未遂政變後采取的對數以千計的來自軍事、法律和學界人員進行逮捕或解雇，以及關閉報紙、通訊社和電視臺的行為，90%的德國人表示不能理解。

兩黨政見相左

除了與土耳其關系持續惡化，目前的德國可以說內有外患。歐盟內部經濟發展不平衡以及英國退歐的一系列問題需要德國帶頭解決，德國內部難民危機深重、恐怖襲擊不斷、政黨意見不合也是相當棘手的問題。

對於難民政策，德國各黨派內部爭議不斷。面對危機，默克爾依然不斷強調“我們可以做到”。可她的難民政策受到眾多德國政界人士的批評，尤其是來自德國南部巴伐利亞州的政治家，因為德國7月遭受的襲擊事件全部發生在這個“德國自由之州”。巴伐利亞州財政部長澤德(Markus Söder)嚴厲指責默克爾德言行“幼稚”，認為現在再次強調“我們可以做到”是錯誤的信號。基督教社會聯盟(CSU)主席和巴伐利亞州州長澤霍夫(Horst Seehofer)就是否應該嚴格控制難民已與默克爾爭執已經1月有余。默克爾所屬基督教民主聯盟(CDU)與基督教社會聯盟這兩個姐妹黨也爭議不斷。

德國公共廣播聯盟民調結果同樣顯示，默克爾的難民政策遭遇批評：65%的受訪者對默克爾的難民政策感到不太滿意或者根本不滿意，不滿意率比2016年4月的結果增加了7%，只有34%對其政策感到滿意，比4月降低8%。這是“德國趨勢”自2015年10月開始調查以來最糟糕的結果。

默克爾8月的執政滿意率也創造了本屆任期內獲得的第二差成績，47%比的支持率比7月低了12%(2016年2月46%的支持率是歷史最差成績)。而在8月澤霍夫的支持率則上升了11個百分點到達44%。