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餐飲市場發展步伐放緩 陷入同質化困境

中國烹飪協會25日發布的最新報告稱，今年1-7月，在經濟下行壓力仍然較大的形勢下，餐飲業整體發展穩中放緩，但依然處於合理區間。

數據顯示，經歷了2015年全年強勢回暖之後，進入2016年，餐飲市場發展速度減緩並趨於穩定。2016年1-7月，全國餐飲收入19567億元，同比增長11.2%，增幅比去年同期回落0.4個百分點。限額以上單位餐飲收入4967億元，同比增長6.5%，較去年同期下跌0.1個百分點。餐飲收入增速與社會消費品零售總額增幅的差距比2015年底略微收窄至0.9個百分點。

2015年以來各月份全國餐飲收入增長狀況

中國烹飪協會表示，縱觀上半年，整個消費市場與餐飲市場均呈現相對平穩的發展走勢，雖然餐飲業高速發展優勢有所減弱，不過依然處於合理區間內。

該協會的調查也發現，雖然北京市、山東省、福建省、四川省同比增速上漲幅度都有不同程度的降低，上海市、天津市、廣東省、河南省、湖北省等地增速甚至低於去年同期，但部分省區市場凸顯活躍，江西省、江蘇省、浙江省、吉林省、重慶市等地發展增速仍保持較高的幅度不斷提升。

2016年1-6月份主要東部省市餐飲市場發展狀況

2016年1-6月份主要中部省市餐飲市場發展狀況

2016年1-6月份主要西部省市餐飲市場發展狀況

相比之下，盡管增幅同比有所下跌，但甘肅省、青海省、陜西省等地區餐飲市場依然以較快速度領跑，反映出“一帶一路”等國家發展戰略以及地方政策的激勵為餐飲服務業註入了新活力、新動力。

陜西省餐飲企業抱團在臨汾建立了一條陜西特色美食商業街區“陜西村”，不失為區域餐飲輸出的一種新模式新嘗試。而且，互聯網模式也在中西部餐飲市場深入推廣且飛速發展，2016年1-5月青海省利用互聯網實現的線上餐飲收入同比猛增113.8%。

此外，在當地政策的大力支持下，部分省區餐飲市場發展活躍。2015年12月雲南省政府發布《“舌尖上的雲南”行動計劃》，力爭在五年內，全省餐飲業總收入達2000億元以上。

山西省調整產業發展規劃，將餐飲行業作為新的經濟增長點，並取得了一定的效果，2016年上半年山西省餐飲收入同比增長6.5%，增速比上年同期提升2.3個百分點。

為了進一步加快川菜產業發展，2016年6月，成都市政府公布了《關於進一步加快成都市川菜產業發展的實施意見》，實行諸多扶持獎勵政策，有利於振興川菜、弘揚成都豐富的美食文化，爭取到2020年，成都市餐飲零售額突破1000億元大關。

中國烹飪協會表示，當前餐飲消費需求日益追求個性化、體驗化、多元化，在推進供給側結構性改革、努力提高產品和服務供給質量和效率、促進消費帶動轉型升級的政策方針指導下，餐飲業或主動或被動地不斷嘗試調整，探索創新，不斷提升產品質量和培育品牌的內生動力。

大眾化餐飲體現出強勁的生命力，特色餐飲、休閑餐飲、農家樂、度假旅遊等新興業態極具市場需求空間，發展潛力無限。多元化多品牌積極拓展市場，“小而精”門店深受歡迎，大董的平民副品牌“小大董”進入複制階段，大董鴨漢堡又開第二家門店，占地僅60平米。

不斷探索提高餐飲企業信息化水平，人人湘已拆分為人人湘餐飲企業和餐飲服務商兩家獨立運作的公司，此家餐飲服務商將專註於推廣人人湘所采用的智能系統和快餐廳整體解決方案，研究通過標準化生產未來使人人湘成為“四無餐廳”，即無收銀員、無服務員、無采購員、無廚師。

與此同時，跨界合作也紛紛出現，多種主題文化、多種消費體驗相結合共同發展。除了在管理機制、經營思路、營銷宣傳等方面進行改進創新，品牌餐飲企業積極備戰，餐飲門店轉型升級也被提上日程。呷哺呷哺首批升級店面終亮相，囊括文藝小清新、小資輕奢華、極簡工業風、現代中國禪4種風格，且品牌logo、產品種類、顧客體驗等方面都有明顯變化。

中國烹飪協會表示，目前，餐飲行業已找準轉型發展方向。不過，餐飲市場競爭愈演愈烈，逐漸陷入同質化日趨嚴重的新困境。近年來，團餐市場化發展程度有所提高，但仍需進一步開放高校、民航、鐵路等市場。

據介紹，目前餐飲業在資本市場上表現踴躍。廣州酒家集團、廣州九毛九餐飲連鎖股份有限公司、同慶樓餐飲股份有限公司等餐飲企業再次踏上謀求上市征程。海底撈拆分出火鍋底料子公司頤海國際控股有限公司，並在港成功上市，邁出進軍資本市場的步伐。同時，2016年以來，紅鼎豆撈、香草香草、豐收日等餐飲企業陸續登陸新三板，內蒙古小尾羊也於8月份提出申請新三板掛牌。相較主板，新三板在財務門檻和業務要求方面更加寬松的掛牌條件是備受餐飲企業追捧的重要原因之一。

中國烹飪協會表示，上半年影響最大的新政莫過於餐飲業全面施行“營改增”。截至目前，大多數餐飲企業正處於適應新稅制的磨合階段，但也逐步切實感受到“營改增”所帶來的減輕稅收負擔的利好，並促使餐飲行業科學規範發展。

調查發現，“營改增”實施後，北京西貝萬家餐飲管理有限公司不斷完善供應鏈和抵扣鏈，2016年5月，該公司實現含稅銷售額2065.7萬元，繳納增值稅92.8萬元，按原營業稅稅率測算的營業稅應納稅額103.3萬元，相比之下實際減稅10.5萬元;6月份實現含稅銷售額2075.5萬元，由於進項抵扣大幅增加，當月該公司僅繳納增值稅16.3萬元，按原營業稅稅率測算的營業稅應納稅額103.8萬元，實際減稅87.5萬元。

中國烹飪協會表示，依據以往情形，2016年余下月份要警惕市場發展動力中程乏力的可能性。當前，整個消費市場和餐飲市場都處於相對平穩的發展態勢，預計餐飲業全年增速將維持在11%左右這一理性的發展水平。

包容的經濟增長如何解局全球化困境

15年前， 諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨(Joseph E. Stiglitz)曾寫過一本名為《全球化及其不滿》(Globalization and its Discontents)的書，斯蒂格利茨當時在書中就已經開始關心這樣的悖論：為什麽當新自由主義經濟學家宣稱全球化能提高全球福祉之時，卻又有這麽多人敵視全球化?

彼時，斯蒂格利茨正關註著每天生活消費在一美元以下的人們，並已在為全球化帶來的負溢出效應尋找減小貧富差距的方式。

15年後，以英國退歐、歐洲右傾以及美國共和黨總統候選人特朗普在史上“最奇怪”的大選中崛起為標誌，那些一直被視為全球化受益者的發達國家民眾，如今也高舉民粹主義大旗，熱衷於新一波的貿易保護主義浪潮。

要如何重振貿易自由化，實現全球協同性增長呢？此次二十國集團(G20)杭州峰會的重點議題之一就是“包容和聯動式發展”，這是對G20宗旨的遵循，在全球經濟尚不景氣的大背景下，呼籲縮小發展鴻溝、共享發展成果，聚焦世界經濟面臨的最突出、最重要、最緊迫的挑戰，為國際合作指明方向。

英國退歐：區域化的失意者

在英國選民投出英國退歐的結果之後，一位留歐派讀者在《衛報》文章下的留言代表了不少人的看法：“你們只是把一群我們永遠也接觸不到的特權精英(卡梅倫政府)投下去，然後讓另一群取而代之，脫歐只是讓他們換個方式賺錢，而你我的生活只會變得越來越糟。”

這何嘗不是英國的現實寫照：收入分配嚴重不均和刻意維持的階層等級令無處發泄的低收入人群紛紛將不滿投射到全球化和歐洲區域化進程之中。

自上世紀後半葉以來，英國就出現了去工業化思潮。加之自上世紀80年代以來，包括《第三次浪潮》、《大趨勢》等美國學者的著作在英國形成巨大影響，共同促成了英國政府急速的去工業化進程：到21世紀初期，服務業占英國國內生產總值(GDP)的比例已達到七成左右，英國占全球制造業出口的份額也從1980年的7.2%下降到2012年的2.9%。

英國倫敦政治經濟學院(LSE)一位不願透露姓名的歐洲政治經濟學教授對《第一財經日報》記者表示，作為一名德國人，他對英國人這種把汽車企業悉數賣給德國、剝離制造業、光靠著服務業也能活下去的輕松心態，感到“佩服”。

根據英國近年來的數據，去工業化後的英國服務業GDP占比高達78.4%，且服務業又多分布於包括倫敦、愛丁堡等地的金融交易中心。

以倫敦為例， 大倫敦地區的GDP占英國GDP的1/5左右，而倫敦金融區的GDP又占倫敦GDP的14%,占整個英國GDP的2%左右。

1997年到2007年，英國經濟保持連續穩定增長，年增長率一直維持在2%至4%之間，是歐洲GDP增長率最高的國家之一。2008年金融危機爆發以來，由於經濟高度依賴以金融業為代表的服務業，英國經濟遭受重創，陷入深度衰退，2008年第二季度後，GDP連續6季度負增長，導致2009年GDP出現4.9%的負增長，令英國成為西方主要發達國家中最後一個擺脫衰退的國家。

自2013年以來，得益於寬松的貨幣政策和商業信心恢複，英國經濟呈現全面複蘇勢頭，2013年、2014年的GDP增長率分別達1.8%和2.6%，增速創7年新高。

30年激進的去工業化進程在英國造成了惡果：英國北部地區經濟社會發展整體落後於大倫敦地區，曼徹斯特、利物浦、利茲、紐卡斯等英格蘭北部地區失業率嚴重，地區基礎設施陳舊，無法吸引外資重振經濟，更談不上發展科研、產業升級。

上述LSE的教授對記者表示，如果將在“退歐公投”中投出退歐票的選民分布圖與英國北部因去工業化而導致失業率上升的區域圖拼在一處，可以看到這兩張圖重合度相當高，而倫敦高就業率也同“留歐”的高投票率相印證。

根據英國城市中心的一份研究，自2004年以來，英國南部城市與北部城市的雇傭率為12∶1，即英國南部城市每有12個人就業，北部城市僅有1個人就業。而在2004~2013年期間，倫敦就業率上升了17%，而北部城市黑池(Blackpool)等地的就業率下降10%。

一位在中英之間常年主持貿易工作的英國政府人士對《第一財經日報》記者指出，投脫歐票的北部英國民眾大部分都沒有走出過英國，甚至沒有走出過自己家門，他們既失業，又迷茫。之所以反感全球化或歐洲化，或許是因為從未從上述進程中獲得紅利。

實際上，歐盟的前身，即在1952年法國、意大利、比利時、荷蘭和盧森堡以及西德成立的歐洲煤鋼共同體，接管了魯爾區的管理權並取消部分德國工業生產的限制，推動歐洲國家煤與鋼鐵的生產銷售，早期加入的歐盟國家享受了歐洲二戰後騰飛的經濟紅利。而英國由於歷史上諸多原因到1973年才加入歐盟，恰逢這段時期歐洲戰後“黃金時代”正式結束，第一次石油危機引發歐洲國家陷入經濟滯脹。

這種情況下入盟，就好像是“人家吃飯吃了一半，我們才來到桌子前面”。上述主持貿易工作的英方人士表示，英國在歐盟這麽多年，總有“來晚了”的感覺。

換言之，加入歐盟並未令英國搭上歐洲經濟騰飛的快速路，反而因為歐盟的“單一市場”而喪失了本土從就業到產品競爭的諸多份額：譬如以上文所提的黑池為例，黑池曾是英國中產階級家庭度假的濱海度假樂園，繁盛時期修建了大量遊樂設施。然而，伴隨英國入盟，廉價航空和簽證便利令英國的中產階級迅速發現了性價比更高的西班牙海灘，直接導致黑池漸漸衰落，同時，由於英國政府崇尚自由競爭而缺少政府拉動投資，黑池這類北方城市無法實現產業轉型。

反自由貿易的“特朗普”效應

一方面，英國退歐為歐盟官僚主義敲響了警鐘，另一個更重要的方面是，退歐令歐洲大陸以及美國的精英也在重新審視全球化和區域一體化進程中被忽略的人群。

正如斯蒂格利茨近日在一篇文章中所提到的，“如果全球化要令全社會所有人都受益，那麽必須實行強有力的社會保障措施，北歐國家很早之前就想出了這一點。為了維持一個開放性社會，這必須成為社會契約的一部分，為此令社會向全球化和技術變革開放。然而新自由主義者們並沒有認識到這一點，現在，在歐洲和美國的大選中，他們就得到了他們的報應。”

斯蒂格利茨指出，根據一些詳細數據調查，“貿易”是美國人不滿情緒的主要來源之一，而且這種情緒在歐洲也很明顯。

傳統而言，共和黨及其支持者在自由貿易方面一向秉持支持態度。然而多項民調顯示，在特朗普參選後，對於自由貿易，共和黨及其支持者的態度均出現大幅度轉變，即所謂的“特朗普效應”。

皮尤調查中心發布的關於美國2016年大選的最新民調數據顯示，在2015年5月，有51%的共和黨人認為自由貿易協定是積極的，而當下這一數字僅為39%。

反對自由貿易的情緒殃及了《跨太平洋夥伴關系協定》(TPP)，令其在選戰中被高度政治化，此前曾站在TPP一邊的共和黨和民主黨人紛紛開始反水。

按照目前的統計，去年曾經表示支持TPP的60名參議員中，至少已經有5位開始公開反對TPP，而奧巴馬必須湊齊50張參議員的投票才能使TPP順利闖關國會。

在斯蒂格利茨看來，全球化的失敗令主流政客無法兌現承諾，進一步打擊了對“建制”的信任與信心。實際上，在2008年的金融危機中，各國政府為救贖銀行慷慨解囊，卻在對待普通公民的問題上采取令其自生自滅的態度，令人更堅信經濟危機不只是經濟誤判這麽簡單。

“特別是在美國，國會共和黨人甚至反對為那些被全球化直接傷害的公民提供援助。從更廣泛的範圍來講，這是因為新自由主義者懼怕反向激勵效應，亦反對保護輸家的福利措施。”斯蒂格利茨寫道。

斯蒂格利茨指出，全球化的發展結果並不像新自由主義者說得那麽美妙。收入數據表明，在發達國家中的大量人口過得並不如意：在過去的三分之一個世紀里，美國最低收入人群中90%的人，其工資增長都處於停滯狀態。

此外，在剔除通脹因素之後，美國的全職工作男性平均收入比42年前還低，在最低收入人群中，其實際工資收入跟60年之前差不多。斯蒂格利茨並指出，經濟收入下降在美國人的健康數據上多有顯現：根據經濟學家凱斯和迪頓(Anne Case and Angus Deaton)的統計，在不少階層的美國人中，其預期壽命都有所下降。

盡管如此，斯蒂格利茨亦提出，不應當將錯誤歸因於全球化，而要重新審視管控全球化的方式，“然而不幸的是，並沒有發生什麽改變。15年後，新的不滿情緒出現在發達經濟體自己家里。”

斯蒂格利茨還在新書《改寫美國經濟規則》(Rewriting The Rules of The American Economy)中指出，收入不平等都是自己選的。“一些經濟學家認為經濟虛弱現象等是全球化不可避免的後果，如果我們要收入平等，就必須犧牲增長。但絕對不是這樣的。”

就美國而言，斯蒂格利茨指出，目前美國的財政和貨幣政策只促進財富增長，卻不促進就業增加，而只有收緊對美國最上層1%人士的政策照顧，重新為美國的中產階級奪回財產安全和就業機會，才能真正為美國鎖定更強勁的增長。

全球包容和聯動式發展

在西歐與北美等被認為是傳統經濟引擎的國家陷於民粹主義內耗、對自由貿易產生迷茫之時，新興市場國家及發展中國家正在為全球經濟增長註入活力與動力。

中國在去年12月正式接任G20主席國之際，中方領導人就明確要為減少全球發展不平等、不平衡現象尋找方式，並提出要樹立人類命運共同體意識，推進各國經濟全方位互聯互通和良性互動，完善全球經濟金融治理，減少全球發展不平等、不平衡現象，使各國人民公平享有世界經濟增長帶來的利益。

一個很重要的思路是，全球化所造成的扭曲亦需要全球化的方式來面對。據悉，在此次G20杭州峰會上，各國希望實現以下目標：一是發揮二十國集團的引領作用，體現戰略遠見和雄心，為世界經濟指明方向、發掘動力。二是加強國際經濟合作，發揚同舟共濟的夥伴精神，共同應對風險和挑戰，發出團結、開放、包容、合作的強有力信號。三是創新機制建設，打造合作平臺，為二十國集團從危機應對向長效治理機制轉型提供堅實保障。

實際上，2008年誕生的G20峰會與七國集團(G7)峰會最大的區別就是將中國、印度、巴西、南非等新興市場國家及發展中國家納入其中，以更加包容和多元的方式改革國際經濟和金融體系，為全球經濟增長註入活力與動力。而此次G20杭州峰會的重點議題之一就是“包容和聯動式發展”。

第七十屆聯合國大會主席呂克托夫特近日指出，中國作為G20主席國，把發展問題放在G20杭州峰會議程的突出位置是眾望所歸，表明中國是一個負責任大國。

此前，中國外交部部長王毅曾透露，中國是最大的發展中國家，維護和拓展發展中國家正當權益是中國應盡的責任和義務。

王毅表示，為此，中方邀請了東盟主席國老撾、非盟主席國乍得、非洲發展新夥伴計劃主席國塞內加爾及哈薩克斯坦、埃及兩個有代表性的發展中大國一同出席杭州峰會，77國集團主席國泰國也表達了自己參與G20杭州峰會的積極願望，中方正在聯絡安排當中。

王毅並指出，本屆峰會將成為G20歷史上發展中國家參與最多的一次，在組成上更具代表性，更富包容性。

目前，根據中國外交部公布的“出席G20領導人第十一次峰會外方領導人和國際組織負責人的名單”，在阿根廷總統馬克里、巴西領導人、法國總統奧朗德、印度尼西亞總統佐科、韓國總統樸槿惠、墨西哥總統培尼亞、俄羅斯總統普京、南非總統祖馬、土耳其總統埃爾多安、美國總統奧巴馬、澳大利亞總理特恩布爾、加拿大總理特魯多、德國總理默克爾、印度總理莫迪、意大利總理倫齊、日本首相安倍晉三、英國首相特雷莎·梅、歐洲理事會主席圖斯克、歐盟委員會主席容克、沙特阿拉伯王儲繼承人兼第二副首相、國防大臣穆罕默德等二十國集團成員領導人之外，還有包括乍得總統代比、埃及總統塞西、哈薩克斯坦總統納紮爾巴耶夫、老撾國家主席本揚、塞內加爾總統薩勒、新加坡總理李顯龍、西班牙首相拉霍伊、泰國總理巴育等嘉賓國領導人。

此外，聯合國秘書長潘基文、世界銀行行長金墉、國際貨幣基金組織總裁拉加德、世界貿易組織總幹事阿澤維多、國際勞工組織總幹事萊德、金融穩定理事會主席卡尼、經濟合作與發展組織秘書長古里亞等也將參會。

摩托車之王業績下滑，凸顯行業整體困境

8月25日，中國嘉陵（股票代碼600877）發布的2016年上半年財報顯示，公司今年上半年度營業收入34068.98萬元，同比減少47.41%，歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損12055.94萬元。

中國嘉陵已經連續十幾年經營業務持續下滑。有證券媒體做過統計，中國嘉陵2000年-2015年期間，除2007年實現了130萬元的盈利之外，其余全處在虧損狀態。

中國嘉陵的財報顯示，公司2016年7月份總共生產摩托3823輛，銷售4386輛摩托車，半年時間的產銷量是5萬輛左右。而中國嘉陵官方上的信息顯示，早在1981年，嘉陵摩托車的產銷量就突破5萬輛。這意味著現在的嘉陵，產銷能力跟30多年前公司剛做摩托車業務時的業績差不多。

由於表現太差，中國嘉陵曾在2012年被上交所實行“退市風險警示”特別處理，股價簡稱也隨之變更“*ST嘉陵”。後來中國嘉陵變賣資產，摘掉了ST的帽子，按照目前情況，中國嘉陵依然非常困難。

中國嘉陵全稱中國嘉陵工業股份有限公司（集團），是中國南方工業集團公司控股的國有上市公司，主導產品有摩托車及發動機、特種車輛、小型通用動力機械等。公司現有員工3000余人。

它是中國輕工業史上曾經的璀璨明珠，它生產的嘉陵摩托是很多家庭的第一輛摩托車，也是中國最早一批出口到海外的摩托車。在廣大農村市場，嘉陵甚至成了摩托的代名詞。老百姓說去買一輛摩托，一般都習慣性說去買一輛嘉陵。騎摩托也變成了騎嘉陵。

嘉陵的歷史可以追溯到140年前。1875年，清政府在洋務運動中創辦的江南制造總局，在上海龍華鎮創辦龍華制造分局，主要從事軍工產品生產。抗日戰爭期間，這家軍工企業一路搬遷，從上海到河南，再到湖南，最後遷入重慶嘉陵江畔。解放後，嘉陵依然保持軍工企業色彩，生產獵槍子彈等產品。

1978年，在軍民結合的政策大背景下，嘉陵接受四川省交給的摩托車研制任務，開始涉足摩托車業務。1995年，嘉陵的摩托車產銷量達110.85萬輛，成為中國摩托車行業產銷量首家突破100萬輛大關的企業。同年，中國嘉陵在上交所掛牌上市，開盤價23.23元/股（2016年8月31日的股價是7.79元）。

進入到21世紀，嘉陵開始整合各種資產，很多資產成為嘉陵的包袱，導致嘉陵很快陷入需要“改革脫困”的境地。同時，汽車價格越來越低，汽車消費取代摩托車消費的趨勢明顯。此外，越來越多的城市開始限制摩托車發展，導致市場逐步萎縮。有媒體統計說，目前中國超過200個城市出臺了限摩令。

中國是全球為數不多限制摩托車發展的國家。中國汽車工業協會數據顯示：中國摩托車銷量自2008年達到2750.2萬輛的高點後開始持續下滑。

宗申摩托車的負責人左宗申曾抱怨說，中國長期的限摩導致行業企業喪失對實體工業信心。由於沒有市場支撐，行業技術發展嚴重滯後，導致整個中國摩托車行業的利潤不如美國哈雷摩托一家。公開數據顯示，哈雷摩托2015年凈利潤折合人民幣超過48億元。

這幾年中國嘉陵一直在進行戰略轉型，發展特種車、零部件等成長業務，同時加快摩托車產品結構調整。比如，特種車業務上，成立了專業化合資公司重慶嘉陵全域機動車輛有限公司。

但轉型效果還沒有顯現出來。中國嘉陵也在四處求生，甚至在今年上半年嘗試過賣殼給“龍光基業”的重組辦法。但最終因為政策合規問題，導致重組方案終止。

中國嘉陵的困境也是整個行業的困境。目前中國A股有三家主要的摩托車上市公司，包括中國嘉陵、ST錢江和林海股份。2015年，只有林海股份盈利，但凈利潤只有230萬元左右。

進口大包粉3年來首度貴過國產 國內“倒奶殺牛”困境能否得解？

苦熬了2年多的國內原奶行業終於看到一絲曙光。

在11月1日舉行的最新一次全球乳制品拍賣上，全脂奶粉價格大漲2成，達到3317美元/噸，這也意味著其到中國的到岸價折原奶約為3.5元/公斤，這也是31個月來，進口大包粉價格首度反超國內原奶收購價。

新西蘭乳業巨頭恒天然主導的全球乳制品拍賣，一直是全球乳制品價格走勢的風向標，而新西蘭也是中國市場大包粉的主要出口國，此前由於國內外價格倒掛，導致廉價進口大包粉無序湧入，而這也被認為是引發中國原奶危機的主要原因之一。

進口大包粉終於不再“廉價”

第一財經記者在全球乳制品拍賣網站上看到，第175次拍賣結果顯示：全球乳制品交易平均價格指數上漲11.4%，平均價格為3327美元/噸，成交量27735噸，而這也是1年多來，乳制品拍賣價格首度突破3000美元。

其中最受關註的全脂奶粉中標價格環比增長19.8%，達到3317美元/噸，到中國港口的到岸價約為29700元/噸，按照1噸奶粉可還原8.5噸原奶，折合原奶價格為3.5元/公斤。而農業部最新公布的10月第四周數據顯示，國內生鮮乳平均收購價格3.44元/公斤。這也是自2014年4月份以來，進口大包粉的到岸價格首次超過中國生鮮奶收購價格。

大包粉是鮮奶噴粉制成的工業奶粉，主要用於乳品和食品企業進行再加工或生產使用。新西蘭一直是中國進口大包奶粉的主要來源地，據中國海關統計，2016年1-9月中國共進口奶粉49.67萬噸，同比增加9.7%，新西蘭進口量占到其中的84.2%。

2013年之前，由於進口大包粉成本高於國內原奶價格，國內企業多以國內原奶為原料。但從2013年10月起，進口大包粉的價格從5208美元/噸的高位開始回落，並在2014年快速跳水，期間最低時曾接近2000美元/噸，同期的進口大包粉的到岸價格比國產奶粉的成本要低1萬元/噸。

兩者巨大的價差，導致國內部分乳企和食品企業放棄使用國內原奶，轉而使用更便宜的進口大包粉還原生產，進而對國內原奶產業形成沖擊，國內原奶價格不斷下跌，收購平均價從4.26元/公斤跌至3.39元/公斤，部分地區收奶價格低過瓶裝礦泉水。多地出現了“倒奶殺牛”的現象，大批中小養殖戶退出。

而2016年上半年，沖擊的影響進一步從中小養殖戶擴展到國內大型原奶企業，包括現代牧業(01117.HK)、西部牧業(300106.SZ)、原生態牧業(01431.HK)等國內主要原奶上市公司都出現了不同程度的虧損，原奶產業陷入危機。

在苦熬了2年之後，進口大包粉的價格終於開始回升。

記者看到，從2016年7月份開始，大包粉拍賣價格開始不斷震蕩上漲，9月末和10月初的兩次拍賣價格雖然有所反複，但此後三次拍賣價格快速攀升，本次拍賣創下了年內的最大漲幅。

乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，此輪大包粉拍賣價格的上漲，一方面是由於主要產奶國在供應端產能上進行控制，新西蘭從去年到今年的產奶季，減少了約10%的總產量;歐盟也實施了牛奶減產計劃。另一方面，北半球已進入冬季，部分國際貿易商囤積奶粉應對冬季奶源不足的問題，也拉高了拍賣價格。

進口大包粉不再廉價，這對於國內原奶行業來說，無疑是個好消息，但短時間內國內大包粉和原奶價格倒掛的局面還會持續。

海關數據顯示，今年9月進口奶粉均價為2517美元/噸，同比下降2.9%，折合原料奶2.53元/公斤，而同期國內原奶收購價為3.44元/公斤，依然要貴0.91元/公斤。

宋亮告訴第一財經記者，拍賣結束後不會馬上拿到奶粉，而是有一定的滯後性。此次拍賣的大包粉預計會在明年3、4月份到貨，因此對目前的市場價格影響不大，但拍賣價格帶來一種上漲的預期，預計未來大包粉的拍賣價格整體還會保持上漲的態勢。

國內原奶危機能否得解？

在今年10月底農業部舉行的奶業發展座談會上傳出的信息顯示，國內奶業形勢已經有所好轉，國內奶業有開始複蘇的跡象。

據《中國乳業》雜誌社社長馮艷秋介紹，目前國內乳品企業積壓的非正常庫存奶粉已經基本消化完畢，國內生鮮乳收購價格也開始企穩反彈，9月份的平均收購價格為3.48元/公斤，同比上漲了2.1%，預計奶價還會繼續回暖，但解困任務依然艱巨。

宋亮告指出，目前國內生鮮乳價上漲的原因，一方面是由於冬季奶牛產奶量有所減少，另一方面由於之前長期的低價運行，部分養殖戶賣牛退出，奶牛整體存欄量有一定的下降所致。

記者了解到，從7月份開始，國內奶粉進口量已經連續3個月出現下滑。9月份，由於價格的上漲，當月奶粉進口額下降了12%，但進口總量只有1.64萬噸，同比大幅減少49%，環比下降53%。1-9月份國內累計進口奶粉50萬噸，預計全年進口奶粉總量為60萬噸，而在今年上半年這一數字則被預估為70萬噸。

按照此前的操作規律，國內企業往往借助進口大包粉來平衡成本，國內奶價高，就使用進口奶粉代替，而當國內鮮奶價格便宜，就用國內鮮奶。進口大包粉價格的持續上漲，會否讓企業轉向使用國內原奶，從而緩解持續了2年已久的原奶危機。

宋亮認為，目前最壞的時刻已經過去了，這一輪國際奶價的上漲主要是由於供給端減少的結果，並不是消費端回暖帶動，因此國內奶價並不具備快速上漲的基礎，2016年到2017年上半年還會緩慢回升。與此同時，目前新西蘭正進入產奶高峰期，國內原奶產業成本整體依然偏高，大包粉的市場走勢和行業複蘇情況都還有待觀察。大包粉的上漲會對國內原奶價格有拉動作用，但並不能只靠期望大包粉漲價來解決原奶危機問題，國內畜牧業還是應該堅持適度規模化發展，以中小牧場發展模式為主，應給與相應的補貼;同時提升中小規模牧場的管理水平，把成本降下來，讓奶價具有國際競爭力才是出路。

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10億資金紓解餐飲業融資難 筷來財能否解決餐飲供應鏈困境？

一邊是高端自助餐品牌金錢豹深陷“拖欠供應商貨款”余波未平，一邊是供應商圍堵人氣餐廳“很高興遇見你”杭州店討債。近年來，伴隨中國餐飲業快速回暖，食品安全、閉店潮和供應商與餐飲企業之間矛盾也日益突顯。供應鏈對於餐飲企業的重要價值不言而喻，然而在餐飲四高一低、融資難、競爭激化的餐飲市場面前，餐飲業亟待拓展融資渠道紓解供應鏈困境。

11月26日，為了解決餐飲融資難的境況，筷來財聯合創始人兼CEO李宏文宣布推出“金火焰K+金融助推計劃”，提供10億元資金，扶持優秀餐飲創業企業。此外，正和島也於近日宣布聯合投資基金將進軍餐飲業。餐飲融資境況正在出現回暖跡象，也意味著餐飲業的價值正在被金融界重新評估。

近年來，由於一批餐飲公司上市折戟，而已上市的餐飲企業也困境重重，股價低迷，加上餐飲行業不景氣，讓資本變得談餐飲色變。隨著餐飲業逐步回暖，一眾明星餐飲企業崛起，也讓資本重新看到了餐飲業發展的機遇，開始逐步涉足餐飲，而資金的進入對餐飲最大的幫助莫過於“維穩”餐飲供應鏈。

對於餐飲企業，尤其是連鎖餐飲企業，穩定的供應鏈關系和強大的供應鏈管理體系，以及處理好供應鏈條的每一個節點，是企業保持健康持續發展的基本功。在餐飲供應鏈專家、筷來財聯合創始人兼CEO李宏文看來，未來30年是大眾化、品牌化、連鎖化餐飲的天下，而餐飲企業要發展，必須要有穩定、低成本的優質食材，充足資金的保障以及全品類、專業化的供應鏈支撐，三方面缺一不可。

自2012年底“八項規定”頒布，以及限制三公消費一系列政策出臺，一時間高端餐飲受到沖擊，餐飲行業經歷了近兩年時間的到低谷，一時間，大量高端餐飲企業陷入虧損甚至倒閉，餐飲上市公司也紛紛交出最差成績單，引得資本望而卻步，但同時但中國的大眾化、品牌化餐飲迎來發展的黃金時期，特別是尤其是2014年商務部出臺《關於加快發展大眾化餐飲的指導意見》等支持中國餐飲業發展政策的相繼落地，餐飲行業開始回暖。資本開青睞，O2O等新模式助推，餐飲市場開始不如上升通道，餐飲行業進入了一個新的快速發展周期。2015年首次突破3萬億元大關後，中國烹飪協會會長姜俊賢日前表示，今年1月至10月，全國餐飲收入同比增長10.9%，預計全年將超3.5萬億元。然而，剛需的餐飲市場，尤其是餐飲經營卻是最脆弱的，任何一次食品安全事件、消費者投訴或者糾紛都可能給餐飲門店帶來致命性的打擊，這也導致餐飲在回暖的同時依舊出現了大量餐飲企業倒閉。

今年，由於拖欠供應商貨款，金錢豹武漢部分供應商將金錢豹告上法庭。可以說，近年來金錢豹供應鏈出現了較大問題。據媒體報道，在金錢豹供應商遲遲拿不到金錢豹的貨款後，就開始選擇暫時性斷供某些價高食材，只供應一些成本較低的食材，而這種做法的直接後果就是金錢豹餐品種類減少、質量下降，隨之而來的是消費者的不滿和吐槽，以及品牌影響力的下降，更會直接導致客流的減少，餐飲門店的獲客和經營困難，久之則惡性循環形成。

透視“金錢豹”事件背後，除了經營管理、市場競爭等相關因素外，也有一部分源於源頭的采購問題，也就是餐飲企業與供應商是否有穩定健康的合作關系，關乎一個餐飲企業自身的生死存亡。

據“2015年中國餐飲業供應鏈現況調查”報告顯示，餐飲企業在供應商及原材料兩方面存在諸多問題，比如供應商的不穩定使得原材料穩定性難以保障;餐飲企業難以了解供應商的生產加工過程，對原材料的品質保障產生擔憂;再加上餐飲行業的特殊性，在特殊原材料以及臨時采購方面，難以控制供應商;采購的原材料種類繁多，在加工、儲存方面也有著不同的要求;餐飲企業與供應商之間長期存在的賬期問題嚴重影響著雙方的良性合作等等。

因此，要解決餐飲供應鏈難題，融資問題是首先要解決的。在“2016第三屆中國餐飲互聯網高峰論壇”論壇上，美團點評發布調查報告稱，2017年上半年，有超過58%的餐飲企業對融資有需求或有強烈需求。這也吸引了大量資本重新審視餐飲行業，並開始逐步進入餐飲業。

在筷來財副總裁商繼軍看來：“供應鏈作為一種客觀存在，遵循基本的市場運行規律。在賬期業態下，於供應商而言，要麽加價，要麽有意無意的去降低食材供應的品質。因為他要確保成本的回收，哪怕有一天，餐飲企業不給錢，也不至於賠得太狠。金融業的介入顯得尤為重要，事實上，餐飲行業一直是金融工具用的最少的行業之一，這也促使我們筷來財將業務瞄向解決餐飲企業與供應商之間的信任問題，從而加快資金流轉速度，這類業務已經幫助怡鄉春竹、沒名兒生煎、李老爹、麻辣誘惑、新辣道、武聖羊雜割等眾多大眾化連鎖餐飲企業化解了供應鏈難題。”

餐飲市場競爭非常激烈，每天都有新人進入餐飲業，每天也都有餐飲店在關門，而且餐飲業未來毛利率越來越低是大趨勢。筷來財CEO李宏文稱：“除了選址、菜品、環境與服務，誰掌握了供應鏈，誰就打通了餐飲企業的生命線。我們拿出10億元幫扶資金，一方面是幫助創業餐飲企業快速發展，另一方面也是幫助餐飲企業建立安全高效的供應鏈體系。”

正和島投資創始合夥人兼總裁陳里表示，未來，餐廳、飯店已經不僅僅是一個吃飯的場所，它會成為一個社交的場所、娛樂的場所、文化的場所等等，可以說，餐飲業跨界融合了多個產業形態，發展潛力很大。而在餐飲業巨大前景面前，資本最擔心的還是餐飲食品安全問題，只有完善供應鏈，保障食品安全，這個前景才具有意義。

OPEC會議來襲：前瞻減產“囚徒困境”

11月30日，石油輸出國組織(下稱“OPEC”)會議即將舉行。各界預計，如果本次會議未能落實議論了近一整年的“減產/凍產協議”，油價將進一步下跌，也將拖累全球股市的表現。

回顧這一整年的“減產風波”，從4月17日的多哈會談到9月底阿爾及爾(Algiers)會晤，OPEC 的減產之路可以說非常坎坷，核心原因是在供給過剩的環境中，OPEC 難以突破“囚徒困境”——“OPEC 要實現減產不僅要依靠成員國內部形成統一戰線，同時也需外部力量的配合，例如俄羅斯等非OPEC 國家加入減產。否則，OPEC減產只是替他人做嫁衣。俄羅斯只願凍產而不願減產的態度對 OPEC會形成負反饋，如果俄羅斯只願意凍產，憑什麽 OPEC要去減產?”東證期貨原油分析師金曉對《第一財經日報》記者表示。

主流觀點認為，OPEC達成減產協議的機會上升，否則未來很難再“口頭幹預”市場。然而，近期 OPEC 產量連創歷史新高，美國原油產量已經止跌企穩、庫存仍在歷史高位、而鉆井數持續回升。即便11月底OPEC的限產協議達成，油價也很難沖破目前油價區間，只是封殺下跌的下限區間。各大機構普遍認為，WTI的目標價格區間約為35-55美元/桶。

回顧漫漫減產路

減產的契機始於今年2月，當時國際油價一度暴跌至20美元/桶區間，震驚全球，也令各大石油生產國苦不堪言。

沙特石油部長納伊米(Al-Naimi)2月16日表示，沙特、委內瑞拉、卡塔爾、俄羅斯同意產量凍結在1月11日水平，並認為這一水平是合適的。消息公布後，油價短線跳水，WTI當日最低跌至每桶29.59美元。可見，當時市場對該消息並不買賬。

另一個關鍵時點是4月17日。各大核心產油國匯聚卡塔爾多哈舉辦凍產大會，共同商討將原油產量凍結在今年1月水平的可行性。然而，伊朗的臨陣缺席使得凍產會議時間三次推遲。4月18日淩晨3點左右，經過6個小時的激烈會談，最終未能達成限產協議。不過，此後，在各種複雜因素交織之下，油價一路上行。

良運期貨大宗商品分析師何北當時告訴《第一財經日報》記者：“原本就預感凍產會議不會有太樂觀的結果，畢竟伊朗的制裁剛剛解除，對於增產蓄勢待發。”

今年6月的OPEC凍產大會依然以失敗告終。俄羅斯能源部長當時表示，由於油價已經較年初大幅走高，目前凍產問題已經失去了迫切性。“這表明OPEC未能就新的產量目標達成協議，將維持目前無產量目標的狀態不變。”中大期貨研究院稱。

當各界對限產不抱希望之時，9月29日，OPEC竟然時隔八年後在阿爾及爾舉行的特別會議上達成了減產協議，目標為每日3250萬～3300萬桶(較今年8月水平減少0.6%~2.1%)。這個以內部博弈、爭奪市場份額著稱的組織震驚全球，美油一度暴漲6%。

當時，OPEC表示將成立技術性委員會，研究限產的實施機制。委內瑞拉能源部長稱，OPEC今年11月將決定減產實施的時間長度，並在11月維也納會議前決定如何分配減產任務。

10月底，OPEC國家與部分非OPEC國家在維也納會晤，商討如何落實阿爾及爾所達成的框架性產量上限協議，會談因為伊拉克和伊朗兩國對 OPEC 所使用的產量數據存在質疑而陷入僵局，最終並無實質結果產生，因此 WTI 油價從 52 美元/桶一路下行至 42 美元/桶。

眼看11月底將至，市場再次出現了暴跌。上周五，由於市場擔心OPEC 能否達成減產協議，WTI大跌3.96%，布倫特大跌3.59%，基本回吐一周漲幅。

沙特宣布，鑒於OPEC內部沒有達成明確的共識，參加非OPEC產油國非正式會議沒有意義，所以決定不參加了。此外，沙特能源部長還發表了不同於之前的評論，聲稱即使沒有減產協議，原油市場也將於2017年恢複平衡。

OPEC如何突破“囚徒困境”

對於會議究竟將如何推進，金曉告訴記者，根據會談透露出的消息，OPEC討論的主要議題是： 1)產量上限是設在 3300 萬桶/天還是3250萬桶/天;2)減產持續時間是6個月還是1年;3)產量數據來源問題，部分成員國認為 OPEC 所使用的產量數據低估了其真實產量;4)關於具體成員國的削減份額分配上，除了尼日利亞和利比亞兩國之外，所有國家削減 4-4.5%的產量。如果每個成員國只是減產 4-4.5%，這並非不可接受。

按此減產幅度，OPEC 產量將較當前水平下降 120 萬桶/天左右。部分成員國的產量自然衰減也達到了這個減產幅度。

目前，伊朗和伊拉克是 OPEC 內部達成一致的主要障礙。伊拉克石油部長此前申請產量削減豁免，之後他向 OPEC 提交了一份符合自身需求的提案，提案具體內容並沒有透露，但從此後伊拉克總理願意加入 OPEC 減產計劃的表態中，可能其需求得到了默許或滿足。而伊朗之所以願意簽署阿爾及爾框架性協議。可能是獲得了產量削減豁免。

“從目前 OPEC 會談的進展來看，年度會議達成一致的概率在上升，但是仍然存在較大的變數，”金曉對記者表示，核心原因是在供給過剩的環境中，OPEC 難以突破囚徒困境。只有市場份額最大化才是自然選擇的結果。如果俄羅斯不加入減產大軍，那麽OPEC減產只有利於俄羅斯或者美國的頁巖油生產企業。

可見，俄羅斯對減產的態度是 OPEC 內部達成一致的先決條件。然而，雖然俄羅斯能源部長 Novak 在11月24日表態稱，俄羅斯2017 年計劃減產 20-30萬桶/天，實際情況則是俄羅斯原油產量持續創下自蘇聯解體後的記錄高位，10月產量增至1,130萬桶/天。

嘉盛集團分析師Fawad Razaqzada對記者表示，減產/凍產將利多短線，但因為OPEC和俄羅斯將不會大幅削減目前處於歷史高點的原油產出，使得原油市場依然供應過度，所以很可能不會產生長久的影響。

他也表示，短線潛在漲勢在中線可能受制於美國再度增產的預期。在美國，最近幾周鉆探活動激增，通常會導致未來某個時候產出增加。“畢竟，油價略微上漲，產出微增產生的利潤也不少。而且，政府將不會過於限制頁巖商增產。當選總統特朗普業已在百日新政公告中宣布，廢除所有頁巖油(氣和煤)產出的限制。這是他為創造就業而實行的保護主義政策的一部分。”

具體而言，中信建投分析稱，近期美國鉆井數站上450以上，繼續維持增長勢頭，美國活躍鉆井數本周增加3座，為474臺，維持自5月底以來的增長勢頭;美國原油產量上升至 869.0 萬桶/日，環比小幅增長 0.1%。美國商業原油庫存本周減少125.5萬桶，總量4.890 億桶。

此外，10月OPEC原油產量達到 3364 萬桶/日，連續7個月創2008年7月以來的歷史新高。

不論此次會議結果如何，有一個結論是幾乎可以肯定——頁巖油的興起、科技的進步註定油價已經很難回到100美元/桶之上，現在油價的頂部將以美國頁巖油價格決定，OPEC也可能已經失去原油定價權。

掛牌企業過萬家 流動性困境亟待一籃子解決方案

2016年12月20日，新三板掛牌企業數量達到10052家。規模不斷擴張的同時，流動性依然是困擾新三板的主要問題，而投資者門檻則一度被市場解讀為是限制流動性的原因之一。

“投資者適當性標準不是解決新三板市場流動性問題的唯一障礙，需要有一籃子的解決方案。”全國股轉系統市場發展部總監孟浩12月20日在2016中國(浙江)新三板發展大會上表示，投資者適當性標準會在合理評估市場整體風險水平的基礎上，在中國證監會關於證券市場投資者適當性管理的整體框架下，來進行合理設置。”

投資者適當性標準不是促進流動性的唯一障礙

2013年12月14日，國務院發布《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，新三板市場制度體系開始成形。期間，做市轉讓、市場分層等制度變革不斷推出，指2016年12月19日新三板正式帶入“萬家時代”，但是流動性困境仍是當前新三板市場亟需解決的“老大難”。

12月16日，證監會發布《證券期貨投資者適當性管理辦法》，自2017年7月1日起實施。其中將個人投資者的500萬證券資產門檻改為500萬金融資產、或者最近3年個人年均收入不低於50萬元。這也讓新三板參與者看到了“降門檻”的希望，市場上一度不乏“流動性困境有望得到緩解”的觀點。

“投資者適當性標準不是解決市場流動性問題的唯一障礙，要有一籃子的解決方案。”孟浩表示，基於新三板目前的發展現狀，國家對新三板的政策愈發由虛向實，改革路徑越發清晰。新三板投資者適當性制度是一把雙刃劍，一方面它為新三板的制度創新、產品創新打開了空間，是市場平衡風險的有效法寶，是整個市場有效運行的重要的手段;但是另一方面，一定程度上對新三板的發展也產生了抑制。

長江證券新三板業務總部總經理宋望明也表示，降低投資者門檻只能一定程度上緩解流動性困境，但是無法從根本上改善市場流動性。市場因素本身決定新三板的流動性不可能高，由於新三板掛牌公司規範程度較低、投資機構盈利模式不清晰，決定了新三板的流動性不可能高。降低投資者門檻無法從根本上改善市場流動性，而投資者預期和信心將是影響市場走勢的根本原因。

“投資者適當性標準會在合理評估市場整體風險水平的基礎上，在中國證監會關於證券市場投資者適當性管理的整體框架下來進行合理設置。”孟浩強調新出臺的投資者適當性管理辦法比較貼合實際，這也為下一步新三板投資者適當性的改革帶來了一些指引。

堅持機構投資者為主的市場結構

證監會發布《證券期貨投資者適當性管理辦法》中再次強調投資者分為普通投資者和專業投資者，普通投資者在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面有特別保護。而且將個人投資者的500萬證券資產門檻改為500萬金融資產、或者最近3年個人年均收入不低於50萬元。

孟浩表示，新三板一定要堅持以機構投資者為主的市場結構，但是堅持投資者適當性、堅持以機構投資者為主的市場結構並不意味著一成不變。還取決於市場整體風險水平的評估，要在合理評估市場整體風險的基礎上來確定。

針對目前新三板市場的投資結構，孟浩認為，專業機構投資者數量還是不多，一般的法人機構偏多。雖然目前新三板吸引了一些私募在里面，但是缺少像公募、保險、QFII之類的機構，投資者結構過於單一，對風險的偏好、對於投資期限都有些趨同，所以要引入不同的投資者。

做市商在也是新三板重要的市場參與者，而私募做市也將馬上開展。12月13日，全國股轉公司發布私募機構做市業務試點專業評審結果，深創投、山東省高新投、中科招商、複星創富、敦和資產、江蘇毅達、盛世景資產、朱雀投資、浙商創投和同創偉業10家私募機構成功入圍。“要引入不同的人，而不是單純的數量上的擴張，強調的是一個結構的優化。”孟浩表示，這不止是引入更多的做市商的個體，引入增量的做市資金，更多的是想引入差異化的估值。在估值方面和投資理念方面，私募機構和現有的以證券公司為主體的做市商相比是不一樣的。

“新三板市場發展太快，參與者能力不足。2016年，300多家新三板企業因治理不規範等原因被處罰，涉及400多起違規事件。因經營不善，經常有掛牌企業跑路。關聯股東占用掛牌資金現象嚴重，募集資金使用隨意、提前使用募集資金。”宋望明認為，降低500萬元投資者門檻需要從企業內部治理開始完善，以提高新三板企業規範程度為前提，才可以在一定程度上解決流動性。

孟浩最後還表示，全國股轉系統今後將繼續聚焦投資者的保護和服務，包括通過市場分層降低投資者信息收集成本，探索建立不同行業的差異化信息披露體系，施行主辦券商執業質量評價，建立健全市場約束機制。

居民養老準備指數四年來首次走跌 家庭養老難困境逐年突顯

一邊是老齡化問題的日趨嚴重，一邊是近兩年宏觀經濟增速的放緩，我國家庭養老難困境逐年突顯。

由清華大學經濟管理學院中國保險與風險管理研究中心、同方全球人壽保險有限公司發布的《2016中國居民退休準備指數調研報告》(下稱“報告”)顯示，今年中國居民退休準備指數為6.0，較去年的6.51出現顯著下滑，也是指數四年來首次止漲走跌。據悉，指數下跌的深層次原因是受到宏觀經濟放緩、全球居民退休準備均不足等客觀因素影響。

值得註意的是，從2013年到2015年，中國居民退休準備指數基本呈現出穩步上升的趨勢，而2016居民退休指數僅為6.0分，居民退休準備緊逼及格線。報告顯示，2016年僅有15.3%的受訪者認為自己為退休進行的準備十分充分，創三年來最低;而認為退休準備不足以支撐退休生活的群體則較2015年提高了10%。

清華大學經濟管理學院中國保險與風險管理研究中心主任陳秉正表示，居民退休責任意識變弱、退休計劃完善度下降、退休儲蓄充分度不足，以及對取得期望收入的信心下降等實際準備情況是導致指數下滑的主要原因。

“更深層次的原因是宏觀經濟增長放緩，全球整體的退休準備情況都變差，居民對經濟及退休後收入的預期也逐步回歸理性。”他說。

根據報告數據，2015年年末，我國65周歲及以上居民人口數達1.44億，占總人口比達10.5%，中國人的年齡中值已從2000年的30歲，上升至37歲左右。未來隨平均預期壽命的增長，老齡人口數量還會增加，社會勞動人口撫養負擔只增不減，解決未來中國養老問題已刻不容緩。

陳秉正表示，未來中國家庭養老需建立養老多方“共籌模式”，無論是個人、雇主還是政府，都應當加強對居民退休規劃的關註。

“針對居民養老保障，應減小對第一支柱的依賴，發展第二、第三支柱，而第三支柱應在居民養老保障中發揮重要作用。”中國社會科學院美國研究所所長、世界社保研究中心主任鄭秉文表示。

據鄭秉文介紹，對比國外發達市場，以美國為例，大約5個人里有2個人擁有商業養老保險，而且累計資產相當於美國當年GDP的2/5，而在中國，商業保險占GDP的比重非常小，可以說潛力巨大。

陳秉正則建議稱，每個人一定要做多元化的退休規劃、多元化的財務準備，可以配置商業保險、儲蓄、定向基金、房產等。“退休的準備期在15年到20年是比較合適。”

另外，報告顯示居民對購買商業保險興趣不低，長期護理類產品和抗通脹理財產品備受青睞。

根據報告數據，20-69歲居民中，超六成居民認為自己有可能接受長期照護，其中40歲以後有意願購買長期護理類產品的人數則更多，尤其隨著老齡化程度加劇，居民對商業養老金融服務提出了更高的要求。陳秉正表示，“隨著我們現在老齡化社會的到來，現在慢慢已經形成了一個老年產業，這個產業里面當然包括像老年服務業，大家也越來越認識到金融對養老產業的支撐作用。”陳秉正說，這種需求可能會形成一種獨特的金融業的新分支，可以稱之為“老年金融”。老年金融至少應在兩個方面謀求創新突破：第一個就是直接為老年人提供的金融產品，包括針對老年人需要的理財產品，比如養老保險、健康保險、抵押保險等。第二個是金融業如何支持老年產業發展。

“居民對養老金融產品的‘需求大’與‘實際購買少’的鴻溝給了金融機構特別是保險公司帶來巨大的契機。” 同方全球人壽總經理朱勇表示。

李嘉誠旗下重慶珊瑚都會項目被指陷運營困境

四五年前，當李文澤決定斥資700多萬元買下位於重慶市南濱路的一間商鋪時，他想，這個由李嘉誠旗下公司開發的項目，日後定能給他帶來豐厚的回報。但現在李文澤後悔了。

上述項目名為“珊瑚都會”，由和記黃埔地產(重慶南岸)有限公司(下稱“和記黃埔重慶公司”)負責開發。該公司當時宣稱，項目將被打造成重慶“濱江地標全新天地”，人們在這里可以享受到“購物休閑高尚體驗”。

位於南岸區的南濱路擁有重慶著名的美食街和多個大型購物商場，是外地客人來重慶的首選地之一。第一財經1℃記者在南濱路看到，與開業較晚的“東原1891”和長嘉會購物公園等大型商城的繁華熱鬧相比，自2012年開始正式營業至今，珊瑚都會相對冷清，很多商鋪處於空置狀態。

包括李文澤在內的多名業主認為，“珊瑚都會”開發商從項目出手開始便存在虛假宣傳、虛假承諾等行為;之後未積極履行招商義務，也沒有采取補救措施解決商場整體招租問題，導致整個商業項目閑置數年，這是項目沒有經營起色的重要原因所在。和記黃埔重慶公司則對1℃記者回複稱，“作為一家重誠信的企業，我司一向恪守法律法規與契約精神，嚴格履行雙方簽署的合同規定。”

業主感覺被誘惑

今年30出頭的李文澤平時喜歡看一些商業書籍，其中包括李嘉誠傳記。他當時看好珊瑚都會，正因為這里是李嘉誠的項目。他說，李嘉誠不僅在商業上非常成功，而且“把誠信當作第二生命”。

長江實業地產有限公司(下稱“長實地產”，01113.HK)官網顯示，珊瑚都會所處位置優越，交通便捷，距解放碑約五公里，距江北機場約三十五公里。整個商業項目總建築面積約65000平方米。沿江主題式商業街令遊人仿如置身歐洲高級購物大道。

工商資料顯示，和記黃埔重慶公司於2004年4月5日成立，註冊資金為33億元人民幣，公司法定代表人周偉淦系長實地產執行董事。

當時到珊瑚都會銷售現場了解投資情況時，李文澤從銷售人員口中和宣傳材料中得知，這里將被打造成重慶第二個大都會東方廣場。

作為重慶著名地標之一，大都會東方廣場之於重慶，好比黃埔新天地之於香港。這是李文澤看好珊瑚都會的原因之一。“大都會在重慶是一個高端商城，擁有很多奢侈品牌。”他說，“那里的生意非常好。”

李文澤看好珊瑚都會的原因還有，雙方簽訂銷售合同時，開發商承諾返租，並簽訂返租合同。“當時承諾三年的返租期，每年返租5%。”他的理解是，“言下之意就是(把珊瑚都會)整體打造成為一個奢侈品牌。”

李文澤說服父母和另一名親戚，兩家人在2012年拿出了700多萬元，在珊瑚都會買下一個總面積為200平方米的商鋪。“當時簽合同(的時候)沒有太認真閱讀，大腦已經被銷售人員說得很確信這個合同是沒有任何問題的。”李文澤說。

珊瑚都會另一名業主劉泠柵在接受1℃記者采訪時說，她當時在簽下這個300萬元的合同時，和銷售人員“直接翻到最後一頁就簽了”。

同為珊瑚都會業主的唐曉燕相對謹慎。她說，在簽合同的時候，她反複向銷售人員提問，並希望對方能在合同里面加上開發商要對珊瑚都會進行統一打造的有關內容。她以自己的經驗分析說，從過去的實踐來看，任何一個大型的商業綜合體，如果沒有統一打造，那麽後期運作會非常困難。

唐曉燕的建議未被采納。不過，由於對方當時口頭承諾對商鋪進行三年返租和統一打造，她最後還是簽下了這份將近200萬元的合同。簽完合同後，唐曉燕便很少過問有關珊瑚都會的進展情況。三年返租期到期後，她才發現，進駐珊瑚都會的商家寥寥無幾，相關宣傳推廣工作也少得可憐，“根本不像和記黃埔很高(端)的樣子”。

其他業主同樣發現了類似的問題。他們還發現，在當時雙方簽署的合同中，其中一份附件協議中寫道：“本補充協議構成買賣合同不可分割的組成部分，與買賣合同以及所有其他附件一起構成一份完整的合同……甲方所作的售樓廣告、售樓書、示範單位、模型等推廣材料僅為宣傳目的而設立或提供，不是買賣合同的附件或組成部分，乙方不得援引其中任何內容或信息以解釋任何事項，或據以提出任何主張或要求，其內容與買賣合同不一致的，以買賣合同的約定為準，未列入買賣合同之中的，則視為沒有約定且甲方未承諾。”

在他們看來，這意味著，當時銷售人員關於統一打造項目等口頭承諾都是出於“誘惑”的目的。自2014年開始，珊瑚都會近200名業主成立了業主委員會，至今已經多次向和記黃埔重慶公司及當地政府有關部門就上述問題進行反映。

接受記者采訪的多名業主說，在過去幾年與和記黃埔重慶公司的各種“維權”交涉後，問題毫無進展。他們認為和記黃埔重慶公司在該項目中主要存在四個問題：欺騙投資者高價購買;所作承諾拒不履行;阻擾業主開展自救;漠視業主陷入絕境。

2016年12月2日，1℃記者就上述有關問題向和記黃埔重慶公司提交了書面采訪函。 12月12日，該公司向記者回複的《關於珊瑚都會事件的回應》開頭寫道：“作為一家重誠信的企業，我司一向恪守法律法規與契約精神，嚴格履行雙方簽署的合同規定。”

回應最後寫道：“關於珊瑚都會部分商品業主近日對項目招商情況提出的意見，我司一直與業主保持理性溝通，以尋求共識。對於最近有小部分業主以非理性的過激行為表達訴求，阻礙我司正常運營，以及損害我司聲譽和導致經營損失，我司保留一切法律追索權利。”

12月14日，記者來到了位於渝中區的和記黃埔重慶公司辦公室時看到，幾位自稱是珊瑚都會業主的人，正在坐在該辦公室門外，身邊放著幾塊寫著“還我血汗錢”等內容的牌子。當天，記者繼續就上述問題采訪和記黃埔重慶公司推廣部有關負責人。兩位分別姓金和姓劉的工作人員向記者表示，他們沒法回答任何問題。

商家門庭冷落

張白浪是重慶索萊里餐飲文化管理有限公司的老板，2015年12月，他在珊瑚都會二期項目三樓租下了5間商鋪。在投入300多萬元對鋪面進行裝修後，2016年三四月份，餐館正式營業。“說來你不信，到現在我已經虧七八十萬了。”他對記者說，當時來到這里，看好的正是“和記黃埔這個牌子”以及珊瑚都會的優越位置。

張白浪說，整個珊瑚都會的人流量實在太少了，到他這里來消費的幾乎都是他的朋友。

12月15日，午餐時間，記者在這家餐館觀察了整整兩個小時。在這120分鐘里，沒有任何其他客人光顧，甚至在餐館走廊，亦無人路過。“幾乎每天都這樣，晚上也這樣。” 張白浪說，自己最多能撐到明年春天。到時候，再無起色，他就不幹了。因為“根本承受不了每個月虧七八萬的局面”。

距索萊里餐館不遠，是一家古典裝修的名叫綠水臺茶府的高級茶館。綠水臺茶府開業三個月以來，一直在虧錢。“一天能賣個幾百塊錢，人工加租金一個月的成本需要七萬來塊。”綠水臺茶府老板劉廷波對記者說，“現在一個月虧損三萬塊。”

在位於珊瑚都會二期一樓一間名叫天賜玉道的玉店里，由於沒有客人光顧，店鋪王老板正忙著玩手機遊戲。王老板自稱是新疆人，他當時來這里開店的原因與其他人不同：人流少，安靜。“玉器店不能開到人流量太密集的地方，因為不一定每個人都有這樣的消費水平。”他對記者說，“進來的人能喝喝茶，聊聊玉，這就是主要的目的。”現在，王老板表示，這里的人流量也太少了。

記者從珊瑚都會二期商業平面圖看到，珊瑚都會二期高四層，其中一層到三層共有大約160間商鋪。但目前，入駐的商家僅有天賜玉道、林海聽風、巴味堂、索萊里生態藝術館等14家。這還包括其中已經關閉的幾家。

除了一層和三層僅有的幾家開業的商鋪外，其中二層幾乎全部空置。“二樓都是空的，我們看著都非常壓抑。”據劉廷波和其他業主介紹，二層商鋪目前的擁有者，主要是和記黃埔重慶公司。

珊瑚都會一期商業平面圖顯示，入駐的商家僅有農業銀行濱江分行、中國體育彩票、阿蓉海鮮館等18家。

“我們有個(珊瑚都會)微信商家群，只有49人，里面還包括裝修公司老板在內的其他人員。”劉廷波說。

“李嘉誠是個好人”

受訪業主認為，導致駐珊瑚都會出現如此高的空置率，主要原因是開發商在商鋪返租的三年期間，沒有對外進行統一招商。

不進行統一招商，很多商鋪難以出租。由於這里的商鋪單間面積較小，如果一名商家需要一間面積較大的店鋪，就必須同時與幾個商鋪相連的業主談判和簽合同。由於每個業主對商鋪租金價格等問題均有不同，常常導致招商失敗。

比如，張白浪餐館一共需要5間連在一起的商鋪組成，他就需要與五名業主同時談判。但由於每名業主的意見都不一樣，最後，他的餐館只能隔成了兩三塊，中間夾著其他鋪面。

受訪者說，一名商家需要同時與多名業主談判，其過程和手續，十分複雜，這導致很多有意入駐珊瑚都會的商家最後都跑掉了。

“開發商手上還有很多門面，沒有賣。”劉廷波認為，“如果能夠把這部分門面拿出來招商引資和進行大量推廣的話，那麽力度就很大。”

受訪商家表示，基於珊瑚都會目前出現大量空置的情況，業主可以考慮把租金降低一些，甚至可以免租一段時間。他們認為，這種方式可以吸引更多的商家入駐，從而慢慢形成商業氣氛。“業主也有問題，有的要價很高。”一位商家說，這導致很多商家不樂意進來。

和其他商家的想法一樣，唐曉燕等業主曾向和記黃埔重慶公司提議，把公司目前自有的商鋪拿出來招商，通過引進主力商家來樹立其他商家對珊瑚都會的信心，最後把它搞活。

據業主介紹，目前珊瑚都會大部分面積已經出售，和記黃埔重慶公司持有約10000平方米。他們表示，過去幾年，開發商沒有對珊瑚都會進行統一招商的原因，是希望把商鋪全部銷售出去。

近幾年來，李嘉誠不斷拋售內地的投資性物業已經引起了社會的關註。2013年8月，李嘉誠旗下公司以26億元出售廣州西城都薈廣場項目;2013年10月，又以71.6億元出售上海陸家嘴東方匯經中心;2014年4月，李嘉誠次子李澤楷旗下的盈科大衍地產發展有限公司(00432.HK)宣布，以72.01億元出售北京盈科中心;2016年10月26日，李嘉誠旗下長江地產又宣布以200億元人民幣拋售上海世紀匯廣場。

據受訪業主介紹，經過與和記黃埔重慶公司多次交涉，終於引起該公司香港方面的重視。最後，和記黃埔重慶公司表示，願意拿出1560萬元對珊瑚都會進行招商引資等運作，並大約在2015年下旬成立了珊瑚都會招商中心。有的業主表示，這1560萬至今一共只使用了幾十萬，主要是花在對珊瑚都會進行規劃的身上。但1560萬元有多少用在了招商上面，和記黃埔方面並未公開。

珊瑚都會業主還在就上述問題與和記黃埔重慶公司進行溝通，但效果甚微。他們希望得到李嘉誠的直接關註。有的業主表示。“李嘉誠可能還不知道”，“李嘉誠是個好人”。

【獨家】實地追蹤山東墨龍：經營困境難破 資金陷危局

“業績大變臉”搭配“大股東踩點減持”，山東墨龍的任性妄為已經引發監管的雷霆之怒。

2月8日晚間，因涉嫌違反證券法律法規，中國證監會決定對山東墨龍實際控制人張恩榮及其兒子張雲三立案調查。而當日上午，該公司董秘趙洪峰接受了第一財經獨家采訪，對大股東踩點減持做出回應稱，張氏父子的減持或是為了解除公司年關之時的“資金危局”，也是“為了上市公司好”。但顯然，在《證券法》面前，這一理由並不能站得住腳。

為了還原山東墨龍的實際經營和資金狀況，第一財經記者日前奔赴山東墨龍所在地的山東壽光，實地走訪了其在當地的多家工廠。記者調查發現，無論油管主業還是金融副業，山東墨龍均面臨經營困局，難有突破。有工廠“圈地而不用”，投產緩慢，發起成立數年的小貸公司放貸難收回，無資金可用業務已暫停。

更為嚴重的是，債務高企、籌資單一，“缺錢”已經成為山東墨龍不可回避的問題，盡管大股東違規減持，鋌而走險助公司解除一時警報，但截至2016年第三季度，山東墨龍賬面負債已達37.8億元。短期借款、應付賬款、應付票據已經成為山東墨龍高負債中的“三座大山”。而據趙洪峰所言，目前公司除了銀行信用貸款，尚未有其他融資方式。

此外，張氏父子的違規減持，資金真實用途依然並不明晰。按照山東墨龍此前公告，扣除相關稅款、手續費後股東減持的資金將有1.5億元給上市公司，6000萬元輸血子公司懋隆新材料，其余部分則將被用於張恩榮捐資建設的壽光歷史文化中心。記者發現，張雲三減持並借款的懋隆新材料，經歷了墨龍大股東父子之間的股權轉讓、一系列並購和受讓股權後高價被山東墨龍收購，又在業績逐年下滑後開啟業務轉型、追加投資，但目前在業績上仍未有所貢獻。此次減持資金對懋隆新材料的真實用途、實際效果，也有待進一步觀察。

實地走訪：經營困局難破

山東墨龍的總部墨龍科技園就位於壽光文聖街與興安路的交叉口，數米高的高炮廣告牌突兀地立在路口，“國家火炬計劃重點高新技術企業”的榮譽字樣早已褪色模糊，新年的氣氛還未過去，相襯之下更顯破敗。

按照2016年中報的披露，這家連年虧損的油服企業通過直接或者間接的方式，在壽光控制著九家子公司，而占地400余畝的墨龍科技園則作為公司的心臟，被當地人所知。春節剛過，園區內的工廠也已正式開工，廠房外堆砌著成批生銹的鋼管與煤炭燃料，隔著柵欄，也依稀可聽見機器運轉的聲音，這些機器所生產的，正是山東墨龍的主要產品——油套管。

在墨龍園區的南門外，張梅(化名)經營著一家墨龍超市，而她的主要客源就是墨龍園區內的工人。她也告訴第一財經記者，雖然沒有像其他工廠一樣張貼招工告示，但聽工人說墨龍的工廠正在招工，一般工人的工資兩千多。

實際上，山東墨龍早已經面臨經營上的困境，油套管業務作為公司九成營業收入來源，近年來已每況愈下。2月8日，趙洪峰告訴第一財經記者，在2008年的價格高峰期，油套管每噸最高可到8000元，而目前僅有4000元/噸。

更為重要的是，公司原來的大客戶中石油、中石化等國有企業變更招標模式為“集中招標采購”，與其他企業相比，山東墨龍優勢漸失，訂單規模也逐年縮水。

對於這樣的狀況，趙洪峰認為，年初以來行業有所回暖，往年元宵節前園區不太會有拉貨的車，但今年來拉貨的車輛這兩天接著來，園區門口就能看到。不過，就記者在壽光兩日的觀察，這一狀況並未出現。

在壽光市的北面，山東墨龍另外兩家重要的工廠——壽光寶龍石油器材有限公司 (下稱“壽光寶隆”)和墨龍石油機械股份有限公司(下稱“鋼管公司”)，400多畝的占地，生產同樣略顯冷清。據工人介紹，壽光寶隆主要負責煉鋼，而鋼管公司則負責180型號鋼管生產。在中午休息時間，這兩家工廠外出的工人並不多，數小時內也並未有車輛進出。

近幾年來，面對主業的不景氣，山東墨龍也在試圖有所作為，但顯然收效甚微。在距離壽光市區40多公里外的羊口鎮開發區，懋隆新材料圈下1700余畝地，用於全資子公司壽光懋隆新材料技術開發有限公司(下稱“懋隆新材料”)的相關生產線建設。趙洪峰告訴記者，羊口鎮的項目系公司與澳大利亞某公司合作的新材料項目，2013年開始投入建設。

但記者在當地看到的是，四年過去了，這塊1700余畝多半處於荒廢狀態。門口的工人也告訴記者，這里僅有100—200的工人，去年一期項目才開始生產，二期項目並不清楚何時開工。趙洪峰則坦誠，由於屬於重資產行業，懋隆新材料項目投產進入較慢，目前僅處於試運行之中，而二期項目的開工則要根據一期正式投產的狀況。

主業不景氣，山東墨龍副業也未閑著。2013年3月，山東墨龍子公司壽光寶隆投入4500萬元，聯合6位自然人和兩家公司在壽光成立懋隆小額貸款股份有限公司(下稱“懋隆小貸”)。註冊資本1.5億元的懋隆小貸，壽光寶隆占比30%。2015年4月份，壽光寶隆再出資3000萬元受讓20%股權，從而取得對懋隆小貸的控制權，同年9月份完成股權轉讓款支付，並於同年9月開始，山東墨龍將懋隆小貸納入合並範圍。

趙洪峰告訴記者，懋隆小貸主要是在壽光市區域內辦理各項貸款，針對中小企業和公司的供應商以及當地農戶。

“大股東沒有錢拿出來貸了，業務暫時停了，不清楚什麽時候再有錢。”在懋隆小貸的辦公樓內，僅有的兩位工作人員這樣告訴記者。

為破資金“危局”減持?

經營乏力、債務高企、籌資單一的山東墨龍在去年年關之際顯得更為“缺錢”，通過減持“回血”成為其籌資的一條險路。而輸血上市公司的資金相較高額短期信用貸款可謂是杯水車薪。此外，間接控股的小貸公司存在多筆逾期貸款，也可能成為山東墨龍的一大隱形“地雷”。

趙洪峰在回應股東減持行為時表示，當時臨近年關，銀行貸款的發放和回收可能並不那麽及時，再有其他一些“社會情況”影響，“我們也是為了上市公司，歸還銀行貸款也好，我們自己的生產經營也有這種需求，財務跟領導匯報反映，然後出現了減持的情況”。

記者發現，山東墨龍總負債由2012年開始躍至20億元級別，並於2013年起一直維持30億元以上的數額，且逐年遞增，截至2016年第三季度，負債合計37.8億元。短期借款、應付賬款、應付票據是山東墨龍高負債中的“三座大山”。

而在這高額的償貸壓力之前，山東墨龍於2016年6月7日歸還了5億元的“12墨龍01”債券本金以及最後一期利息，這一“大出血”也無疑讓其緊缺的資金再度“幹癟”。

記者了解到，銀行借款是山東墨龍主要的資金來源，其短期借款由2012年底的10.3億元增至2016年三季報時的16.07億元。該公司2016年半年報顯示，當期短期借款16.71億元，分為15.65億元信用借款和1.06億元保證借款，而一年以內的短期借款有13.79億元。

“公司的借款全部都是信用借款，都是短期的，一年居多，這樣導致集中還款壓力在某一個點會比較大。”趙洪峰坦承，該公司資金鏈臨時存在困難，資金的需求在某一個時間點遇到了瓶頸。

趙洪峰向第一財經記者表示，股東減持的資金將有1.5億元給上市公司，6000萬元輸血懋隆新材料，其余部分則給到控股股東張恩榮捐資建設的壽光歷史文化中心。但這補血上市公司的1.5億元相較10余億元的一年期內短期借款，可謂是杯水車薪。

除短期借款外，應付賬款和應付票據也成為山東墨龍頭上的重壓。自2010年底開始，山東墨龍的應付賬款就在5億元以上，並在2015年年底達到歷史最高，為9.05億元，去年三季報時這一數據為8.26億元。

2016年山東墨龍集中辦理應付票據，這讓應付票據金額則是在當年驟然大幅增加，去年三季度的數額為8.83億元，較2015年12月31日的3.04億元增長190.19%。此外，其他應付款在2016年三季度時也驟增，達到1.39億元，較2015年年底的2397.99萬元增長478.13%，該公司解釋原因系其辦理國內信用證付款所致。

根據山東墨龍2016年半年報，其持有的金融資產和金融負債按未折現剩余合同義務的到期期限分析，一年以內的應付票據4.87億元，應付賬款6.51億元，其他應付款2588.2萬元;對應的一年內應收票據為7466.81萬元，應收賬款6.35億元，其他應收款4496萬元。相較而言應收票據和應付票據數據相差甚大。

另有意思的是，從2015年三季報開始，山東墨龍對流動資產項目中的發放貸款及墊資款項特別用顏色進行了填充。截至2016年三季報，發放貸款及墊資金額為1.61億元。最近有該項數據詳細記錄的2016年半年報中，發放貸款及墊款賬面余額1.79億元，貸款損失準備合計1261.39萬元。其中，前五名公司發放貸款合計3554萬元，占發放貸款總額的比例為19.86%，貸款期限均為一年期，貸款損失準備年末余額為401.75萬元。截至2016年6月30日，山東墨龍逾期貸款總額為5237.82萬元。

值得註意的是，在上述前五名借款的公司中，壽光麗水肥料有限公司所借的750萬元來自於山東墨龍間接控股的懋隆小貸，壽光市瑞泰海運有限公司與懋隆小貸發生一定的借貸關系。因貸款逾期未還，懋隆小貸曾將上述2家公司告上法庭。這意味著山東墨龍發放貸款及墊款中存有一部分懋隆小貸的對外貸款，且存有部分壞賬。此外，懋隆小貸還存有較多因為貸款無法收回而進行的訴訟。

對於懋隆小貸逾期貸款無法收回給上市公司帶來的影響，第一財經記者多次就此問題向趙洪峰詢問，其僅表示，相關問題需等針對深交所問詢函的回複函公告後再說。

追蹤股東減持輸血子公司

山東墨龍大股東和高管違規減持，資金的真實用途依然不明晰。其中，張雲三減持並借款的懋隆新材料，經歷了墨龍大股東父子之間的股權轉讓、通過一系列並購和受讓股權隨後高價被墨龍收購，在業績逐年下滑後開啟業務轉型、追加投資，但目前在業績上仍未有所貢獻。此次減持資金對懋隆新材料的真實用途、實際效果，也有待進一步觀察。

根據本報此前報道，山東墨龍副董事長、總經理張雲三減持後借給子公司懋隆新材料6000萬元;而懋隆新材料是由墨龍集團最早設立，隨後大股東之子受讓全部股權，又被上市公司以3億元收購回來。趙洪峰在接受現場采訪時回應，2007年山東墨龍收購懋隆新材料(當時名為“壽光懋隆機械電氣有限公司”)時的具體詳情並不知曉，估值和定價是由專門的中介機構做的。

“給懋隆新材料的6000多萬，一是試生產需要、一是市場推廣需要。”趙洪峰還介紹，懋隆新材料此前主要做電氣設備，但這塊業務正逐漸退出;從2013年開始，公司與澳大利亞合作方進行新技術研發，但由於是重資產所以建設進度較慢。

相呼應的是，山東墨龍2013年一季報中，在建工程比年初增加74.61%，從1.34億元增長至2.35億元。公告表示，主要是由於利用澳大利亞力拓公司相關技術進行改造的鑄鍛產品項目前期投入所致。2014年的年報中，在建工程全年增加100.56%;公告稱，主要由於鑄造分廠整體搬遷技術改造項目持續投入所致。2014年的年報中，在建工程全年增加100.56%;公告稱，主要由於鑄造分廠整體搬遷技術改造項目持續投入所致。在濰坊日報去年7月的一篇報道中寫道，“懋隆新材料是由山東墨龍和澳大利亞力拓公司、北京首鋼院共同建設的一家高科技企業，年綜合節能量折合標準煤12萬多噸。”

但與之形成對比的是，懋隆新材料2013年至2015年的凈利潤分別為13.32萬元、-206.81萬元、-162.44萬元，2016年中期時的凈利潤已虧損超過130萬。此外，山東墨龍2016年中報披露的應收賬款情況中，懋隆新材料以2.69億元居首、占應收賬款總額比例30.75%。

值得註意的是，在被墨龍收購懋隆新材料時還形成有1.43億元的商譽。最近一次計提發生在2015年，全年計提了1500萬元商譽減值，累計商譽減值達到7449萬元。截至2016年中期，此次收購做商譽凈值還有6848.34萬元。目前，2016年的減值測試還未公布。

而面對大額商譽減值吞噬企業經營利潤、拖累上市公司發展的情況，證監會2月8日宣布，將加強對商譽減值測試監管，重點關註上市公司相關會計處理是否符合企業會計準則規定，是否存在濫用會計政策、會計差錯更正或會計估計變更等情形。