歐洲大銀行用減少現金來滿足監管要求
http://wallstreetcn.com/node/51865 一些歐洲央行正計劃採用有悖常理方法改善其財務狀況：削減其龐大的現金儲備。
這麼做是為了提高銀行的「槓桿率」指標，歐美監管機構正越來越看重它來衡量資產安全狀況。
槓桿比率由銀行的權益佔其總資產的百分比率。因此選擇削減資產規模是提高槓桿比率的一個簡單方法。
歐洲銀行削減現金正值美國和歐洲監管機構最近開始看重槓桿比率作為銀行安全的一項重要措施。
但減少數十億美元的現金囤積，意味著銀行將移走那些風險最低的資產。一些分析師認為這是一場賭博，有可能無法取悅投資者和那些風險厭惡的投資者。
在金融危機高峰期時監管機構迫使銀行奉行極端保守立場，許多歐洲銀行近幾年在央行囤積越來越多的現金。
WSJ統計的數據顯示到去年年底歐洲最大銀行現金囤積量達到1.3萬億沒有，比18個月前增長了55%。
但從今年年初起現金囤積潮開始消退，至少有三家歐洲大銀行——巴克萊，德意志銀行，法國興業銀行——釋放準備加速削減現金的意願。
巴克萊銀行週二表示計劃把「流動性池」規模縮小200億英鎊，目前該行持有1380億英鎊現金和政府債券。巴克萊財務官Benoit de Vitry說此舉是為了滿足英國監管機構明年3%的銀行槓桿率標準。
德意志銀行計劃將其龐大的資產負債表規模收縮多達20%。其目標是到2015年末，股本佔貸款的比例不低於3%。二季度德銀削減了約330億歐元現金，相當於其現金池總規模的20%。
週四法國興業銀行表態將大幅削減在央行現金存款。法興首席財務官Philippe Heim說：「展望未來我們的目標，將通過降低在央行存款削減我們資產負債表規模」。
這三家銀行均表示儘管目前正在改變策略，但是將會保持足以抵禦新一次金融危機流動資產規模。
豐田計劃動用370億美元儲備現金 安倍經濟學或已奏效
http://wallstreetcn.com/node/52069日本首相安倍上台之後，一直鼓勵日本公司加大資金支出，來支持日本經濟。現在，擁有370億現金儲備的豐田公司，開始對安倍作出了積極響應。
8月2日，豐田公司公告稱，其上季度淨收入幾乎翻了一番，至57億美元，超過通用和大眾之和。現金和有價證券上漲了11%，排在日本眾多非銀行類企業之首。
本財年，豐田正在著手將資本支出和研究支出提升10%，並給員工支付2008年以來最高的獎金，以及計劃進行更高額度的分紅。
彭博預計，豐田中期分紅將提高至每股40日元。
豐田公司還計劃本財年在資本投資和研發投資上支出提升10%至1.82萬億日元。
彭博評論稱：
豐田的這些舉措，顯示出了安倍經濟學的效果。安倍經濟學獲得了日本最大出口商的支持，這預示著可能將有更多企業加入豐田的行列。
豐田方面，尚未具體公佈其將如何加大現金支出，但它目標是通過分紅給與投資者30%的利潤。豐田公司75%的所有權都在日本，這意味著，更高分紅都將流向日本境內的投資者。
東京Dai-Ichi Life研究中心首席經濟學家Toshihiro Nagahama表示：
安倍經濟學正在為日本公司創造更好的環境。豐田之作為，可能預示著安倍經濟學的未來。
安倍上台之前，日本經濟已經低靡了20多年。安倍經濟學就是旨在重振日本經濟，但它始終受到來自日本大型企業保守策略的挑戰。
今年第一季度，日本企業現金儲備創記錄達到225萬億日元，相當於整個意大利經濟規模。
瑞穗研究所的經濟學家 Haruka Kazama：
金融危機之後，日本又在2011年爆發的地震和海嘯，日本企業開始痴迷於積攢現金儲備，以應對不確定性。
Kazama說：
今年可能成為一個轉折點，日本企業可能會開始改變以往的傾向。他們現在可以重啟被推遲的投資項目了。
美國「全現金」購房者大增
http://wallstreetcn.com/node/53361 房屋是美國中產階級主要的夢寐以求的資產。雖然過去幾年抵押貸款利率不斷走低，但使用抵押貸款買房的比例卻也不斷下降。在危機前，只有20%的購房者是「全現金」購買的，但現在卻上升到了60%。一般來說，美國的中層階級是沒有能力承擔一次性買房的資金壓力的，這意味著，超過一半的買房者不是尋求「美國夢」的美國中產階級。
高盛寫道：
上圖顯示了，通過成交套數和成交金額計算，估算的現金交易佔全部房屋銷售的比重。相對於危機前的幾年，現金交易的佔比已經上升了約30個百分點。這與數據提供商DataQuick的數據顯示的上升幅度大概是一致的。現金交易佔比30個百分點的漲幅，幾乎全部解釋了「每美元交易的抵押額」下滑（剩下的部分可以通過每筆抵押貸款平均負債率的輕微變化解釋）。我們沒有數據能搞清楚全現金交易的房屋買家是誰，但大概可以認為，那些一直購買廉價急售房地產，並把房產轉租的人，在其中扮演著重要的角色。
WSJ也表達了一些想法：
令人驚訝的大比例現金買房，有助於解釋為什麼過去兩年房屋銷量大幅上升，但評估新增抵押貸款活動的指標卻只有溫和的上升，比如說MBA抵押貸款申請指數。
沒有明確的方法能搞清楚，誰在使用現金買房，但他們很可能包括投資者、外國買家和那些希望避免申請貸款麻煩的有錢房主。自從出現房地產泡沫以後，抵押貸款的申請標準已經大幅收緊，因為銀行會審查貸款人的稅單和銀行對賬單來驗證他們的收入和首付的來源。
美國房地產的壞現象：「全現金」購房者增多
http://wallstreetcn.com/node/55005Marketwatch稱，最近的幾份研究顯示，越來越多的人在美國用「全現金」的方式購買房屋，但是房地產專家認為，這可能不是房地產市場健康發展的一個好現象。
以下是三分研究報告的數據：
據房地產數據公司RealtyTrac稱，在2013年7月份的住宅購買中，40%購買者採取「全現金」的方式，這一比率高於上個月的35%，也高於去年同期的31%。
高盛上週公佈報告稱，美國「全現金」購房者從2005年的19%上升至現在的57%。
全美地產經紀商協會(National Association of Realtors)的發言人 Walt Molony稱，我們估計的美國7月份全現金購買者比其它機構的預測值低，為31%，但仍然創歷史新高。
一些專家認為，使用全現金購房的人包括美國富人和退休者。另外，一些熱衷於低價買入以獲取收益的投資者也起到了一定的作用。Molony表示，在全現金購房者中，投資者佔據35%，付清了抵押貸款的退休者佔12%，剩下的是度假房購買者和國外的購房者。
雖然全現金購房者解釋了去年房屋銷售增加的原因，但是一些專家認為，這種趨勢不能持續下去，市場需要謹慎對待此事：
RealtyTrac的副總裁Daren Blomquist稱：「對房地產市場來講，採用全現金方式購房的比例上升，這在長期內並不是一種良好的趨勢。」
Blomquist表示，在長期內，退休者和美國富人的力量不足以使房地產市場維持這種趨勢。他稱，如果全現金購房的方式處於主導地位，那麼這將對美國的房屋銷售和房價產生不良的影響。
賓州大學沃頓商學院的房地產和金融學教授Susan M. Wachter表示，購房者使用全現金的方式說明，他們的融資成本高，且難以獲得融資。Wachter稱：「這是一件壞事。」
專家稱，因為銀行收緊放貸標準，以及利率走高，潛在購房者受到了限制。
上週，美國30年期抵押貸款利率均值觸及4.85%，為兩年內最高水平。美國7月NAR成屋簽約銷售指數為109.5，已經較110.9的前值下降了1.3%。
騰訊戰略入股搜狗 現金4.48億美金
http://www.iheima.com/archives/50513.html9月16日下午消息，搜狐公司及搜狗公司今天與騰訊共同宣佈達成戰略合作。騰訊向搜狗注資4.48億美元，並將旗下的騰訊搜搜業務和其他相關資產併入搜狗，交易完成後騰訊隨即獲得搜狗完全攤薄後36.5%的股份，而且騰訊持股比例會在近期內增加至40%左右。
在騰訊投資後，搜狐及其關聯方仍是搜狗的控股股東，而搜狗將繼續作為搜狐的子公司獨立運營。在新成立的搜狗公司中，張朝陽繼續擔任董事長，騰訊總裁劉熾平和首席運營官任宇昕出任董事。王小川繼續作為董事和首席執行官領導整個公司發展。
騰訊和搜狗達成共識：將共同研發、聯合推廣和全面整合雙方的產品和服務，並將在搜索技術、用戶研究及數據挖掘等領域中進行深入合作。搜狗將向騰訊旗下PC和移動社區中龐大的用戶群提供包括搜狗輸入法和搜狗搜索在內的產品。
「此次戰略合作將擴大搜狗的市場佔有率，並提升其在競爭激烈的PC搜索市場，以及快速發展的移動搜索市場上的領先地位」，搜狐董事長兼首席執行官張朝陽表示，「搜狗將繼續作為搜狐的戰略資產，與我們其他的業務產生協同效應並為搜狐股東創造更大價值。」
騰訊公司董事局主席兼首席執行官馬化騰表示，我們相信搜狗和搜搜合併之後，將會在騰訊的社交、瀏覽器和內容平台，特別是在移動端為用戶提供更好的搜索體驗。
本交易已於2013年9月16日簽署並同時完成交割。瑞信擔任了本次交易中搜狐的財務顧問。高盛擔任了本次交易中騰訊的財務顧問。
金融詞彙(2)：現金債務擔保証券 寗零
http://notcomment.com/wp/%E7%8F%BE%E9%87%91%E5%82%B5%E5%8B%99%E6%93%94%E4%BF%9D%E8%A8%BC%E5%88%B8/Cash CDO(Collateralized Debt obligation)現金債務擔保証券，它是指以債券，貸款或其他資產組合為抵押而發行的現金有資產擔保証券。資產除了之前談過的房貸款等也會包括學生貸款及飛機貸款等等。
發起人（通常為投行）以作為抵押的資產（如房屋貸款）組合成立特定目的投資機構（special purpose vehicle-SPV)，由SPV發行CDO。其主要好處是將SPV的商業任務單一於發行及買入和持有有関抵押資產。
第一家發行Cash CDO証券行是Drexel Burham Lambert,它於1987年將一池垃圾債券組合成CDO 然後賣給投資者。如果你還記得Junk Bond King Michael Milken 的話就一定聽過這間當時美國Wall Street 第五大投行,它於1990年2月破產，其主要原因是関於illegal trades in Junk Bonds Market.
CDO的結構
**CDO的發行系以不同信用質量區分各系列證券。基本上，分為三系列：
高級(Senior)
夾層(Mezzanine)
低級/ 次順位( Junior /Subordinated)
另外尚有一個不公開發行的系列，多為發行者自行買回，相當於用此部分的信用支撐其它系列的信用，具有權益性質，故又稱為權益性證券(Equity Tranche)，當有損失發生時，由股本系列首先吸收，然後依次由低級、中級(通常信評為B水平)高級系列(常信評為A水平)承擔(不過在許多文獻及實例中，將次順位債券稱為股本系列，亦即認為CDO結構分為高級、中級及股本系列)。
換言之，CDO對信用加強系藉助證券結構設計達成，不像一般ABS較常利用外部信用加強機制增加證券的安全性。次順位、中級及高級系列亦可再依利率分割為小系列，例如，固定利率與浮動利率之別、零息與附息之分等等，以適合不同投資人的口味。各系列金額的決定需視所要達到的評等及最小籌資成本兩大因素決定。通常，高級系列占整體最大的比率，中級系列約為5%∼15%，股本系列占2%∼15%。下圖為目前市場中常見的CDO證券結構。**撰至mbalib.com
CDO 的四個parties 包括：
1. 發起人-通常是投行
2. CDO經理人-挑選抵押品及管理人 manager
3. 信用評級機構 rating agencies
4. 投資者investors
看完明唔明？
簡單啲嚟講，就想像你是億萬富翁借了很多錢給人，其中你借左錢給有一萬個大學生，你想再借給多的大學生，就想將現有五千個大學生借貸還款的現金流比如五年期的共一億元証券化然後自己可以先取回金錢。
首先你開間公司（SPV）來將這一部份的貸款現金流及資產從你自己全部擁有的資產劃分出來，找一個經理去幫你撰出五千個借貸，再找信用評級機構為那些大學生起底，之後就將其總體給與一個加權平均評級，比喻是BBB+。
隨著信用評級機構就會再根據發行債券的default risk 去做trenching (系列化），如果有學生不還款就從股夲系列投資者最先開始承擔損失（以下例子為首500個），之後就以低（BB)一直至最高級別投資者承擔損失，當然no free lunch,最低級的可以收到最高息，最高級的就收到最低息。
這樣就可以找到不同風險承受度的投資者。很多時候股夲系列都是由發行人-億萬富翁自己買來給投資者對他發行的cashCDO加多的信心！
舉例
級別系列 票息。 承擔損失個數 發行金額
AAA. 3%。 3000個 6千萬
AA 4%。 500個。 1千萬
A 5%。 500個。 1千萬
BBB 6%。 300個。 600萬
BB 7%。 200個。 400萬
股本系列。 12%。 500個。 1千萬
坐擁11%的美企現金 蘋果成最能「存錢」企業
http://wallstreetcn.com/node/58755中國國民的存錢能力全球公認，如果要在全球企業裡找一個生財有道又喜歡持現的公司，非蘋果莫屬。
今年4月蘋果公佈了600億美元的史上最大規模單股回購計劃，同意增發15%的股息，但蘋果還荷包鼓鼓，是美國企業裡數一數二的「大財主」。
日前穆迪發佈報告，經過對千餘家美國企業的分析，蘋果持有的現金高達1470億美元，而美國非金融類企業截至今年6月30日持有現金1.48萬億美元。
這相當於蘋果一家公司如今就坐擁約10%的現金。
去年底蘋果的持現比例約為1.45萬億美元的2%，持現規模增長約9.5%。2006年底蘋果持現為8200億美元，七年來蘋果持現增長了81%。
當然，我們不能忽視蘋果本也身處一個「愛存錢」的行業。
據穆迪分析，千家企業之中，科技企業持現合計5150億美元，相當於非金融類企業持現總規模的三分之一以上。
不但喜歡存錢，又擅長賺錢，所以蘋果才能在以「存錢」著稱的科技業獨佔鰲頭。
遠的不提，你盡可以吐槽9月新上市的iPhone缺少亮點、沒啥創新，甚至批評蘋果讓iOS7太「動感十足」，讓一些用戶身體不適，出現暈眩。
但中國電信的新iPhone合約禮包價可叫價沒手軟：
iPhone 5C的兩年期合約優惠1598元，約合261美元，比iPhone5給予的優惠少50美元。
iPhone 5S的兩年期合約優惠2398元，約合392美元，比iPhone5的優惠少84美元。
下圖對比了中國電信對新款iPhone的最高優惠比例，iPhone 5S的優惠價與零售全價比例為55%，iPhone 5C的優惠比例為64%。
拿來和美國市場的比一比，
iPhone 5C優惠價99美元，零售全價549美元，給予優惠450美元，優惠比例為82%。
iPhone 5S優惠價199美元，零售全價649美元，優惠比例為69%。
由此可以看出，iPhone 5C在美國就是款削價甩賣機，iPhone 5S在中國還有不錯的利潤空間。
不但會賺錢、能存錢，蘋果還有自己的殺手鐧——避稅。
穆迪的報告預計，除非全球企業稅統一上調，否則企業持現只會有增無減。
許多科技企業將歐洲地區的總部設在愛爾蘭，擺明就是衝著避稅。
今年5月披露的美國參議院調查報告讓我們看到，蘋果幾乎所有的海外業務都由一家沒有一個員工的愛爾蘭企業——「蘋果運營國際」（AOI）經辦。
這招高就高在：
美國法律規定，可以在企業成立的所在地納稅，愛爾蘭則規定可以在企業管理者的所在地納稅。
所以調查的驚人發現之一就是：
2009-2011年，30%的蘋果全球淨利潤來自AOI，這家公司在哪個國家都沒納稅。
王健林：現金流比負債率更重要
http://www.eeo.com.cn/2013/0927/250279.shtml經濟觀察報 記者 胡芳潔 吳海珊 作為中國本土最早一批進軍商業地產領域的企業，萬達集團的發展，無法脫離最早期商舖散售、捆綁知名零售品牌獲得拿地優勢、高負債大舉擴張所帶來的爭議。
不過，在這個過程中，萬達也成長成了中國持有商業面積最大的企業。與此同時，在國內的商業地產企業還在大量複製萬達廣場的住宅銷售加商業持有模式時，萬達已經開始轉向研究新一代的難以複製的產品——萬達文化旅遊城，並加快文化產業的投資比重、確定未來文化產業的轉型方向。對於一般的地產企業來說，萬達的思路，顯然已經難以複製和追趕。
這背後的靈魂人物，是萬達集團董事長王健林。作為一家非上市公司，萬達的財務、運營數據公眾無法獲得，而媒體想要從萬達集團其他人口中得到公司相關數據和信息，可以說基本上沒有可能。萬達即王健林，王健林即萬達，這樣說並不誇張。
隨著萬達文化旅遊城項目的拓展、文化產業投資的加強，萬達正在重塑其發展模式，然而，就目前看來，其發展模式，依然沒有擺脫其最核心的因素——地產化，即過於依靠住宅、商業的銷售來回收現金流。王健林會引領萬達走出怎樣的一條新路？
問：青島萬達文化旅遊城項目，總投資額高達500億元，資金的來源是什麼？為什麼會選擇在青島做東方影都影視產業園？
王健林：500億元是一個總投資額，整個投資完成的時間也許是8年也許是10年。這500億中，一部分是文化旅遊項目，一部分是房地產開發項目。總投資中，啟動資金包括拿地的錢和前期啟動的錢；啟動以後，一個辦法是通過銀行融資，這個量會很大；明年會啟動一些地產或者商業的銷售。總而言之，資金來源包括以上三個部分。
最早起因是想做一個單一功能的影視產業項目，後來前後考察了世界上十幾個地方，從現金流、回收、融資的角度，最後還是決定把所有功能集合在一起，做一個綜合性的項目。影視城分為兩個部分，一個外景區，一個製作區。其他包括旅遊、文化、秀，我們的出發點是把功能做全了，從考慮投資回收效益的角度做的。
青島這個項目立意不完全是電影，主要立意還是辦旅遊。電影可以拉動整個區域的旅遊和商業的繁榮，有這些因素做保證。但不能完全靠電影產業，電影產業本身就是高風險產業，一旦哪一個季節人多，哪一個季節人少怎麼辦呢？要考慮綜合性因素。
落戶青島是一個長期過程。市政府極度重視和支持，另外國內對電影節的審批是極其嚴格的，他們做出了努力。落戶青島的核心原因是兩個，一是對項目支持，二是在電影節審批上的支持。萬達在青島投資超過十年了，商人在商言商，給我的感受，最最重要的，就是在這個地方能賺錢。這個能說明一切。招商最好的辦法，就是讓商人賺錢。
問：萬達文化旅遊城是萬達新一代的創新產品，有哪些固定的配置、申請了哪些專利？
王健林：萬達城本身就申請了專利，包括建築外形、電影科技等，還有一些室內主題公園的設計，都申請了專利。但是每一個萬達城的模式，都是完全不一樣的。例如哈爾濱的室內主題公園是冰雪項目；南昌的是海洋館以及海洋類的娛樂項目；合肥的萬達城是以水為主題的。武漢、大連這兩個項目不算萬達城，武漢這兩個項目在做的時候是2009年，當時我們對萬達城的設計、創意還沒有成形，這兩個項目算是文化旅遊項目的一個試驗吧。例如武漢，秀和電影娛樂科技算是有了，明年也會開業，但還不是現在這個成熟的文化旅遊項目的綜合體。
問：萬達發展規模越來越大，如何解決現金、財務上的風險？
王健林：我們歷來有8個字，堅守了20年：銷售為首、現金為王。這是我提的。我們一定是把現金放在第一位。我曾經說過一句話，現金流比負債率更重要。很簡單，例如，安然公司，世界500強排名第7，可是因為一個不誠信事件暴露出來，現金流斷流2個月，就破產了。它負債率多少呢，報表上看只有20%左右。負債率、財務方面，企業最重要就是現金流，你的現金能不能支持你一年的收入和支出。這是我們一直的堅守，不會變。
為什麼我們做產業的時候，一定要在商業中融入文化、旅遊，就是考慮商業、旅遊的現金流是穩定的、可預期的，文化產業的現金流，有的時候不一定是可預期的。
問：有人說萬達走的太快了，這是正常的節奏嗎？有哪些風險需要控制？
王健林：萬達的速度快，其實就是我們的競爭優勢之一。例如一個萬達廣場、一個酒店，別的企業投資四五年，我們兩年之內就干完，這就是競爭優勢。這種物業投資，如果提前一年完成，財務上至少節約1個億，佣金多1個億，這就是2億現金流。
所以，快，就是我們要保持的競爭能力之一。快是我們的特點，我們不會放慢。除非我不干了。
前5年，公司每年的收入增長在30%以上，可能有的人覺得太快，如果按正常走的話，我們做不到世界第一，100年都看不到。所以一定要快。
今年全年開工的總面積，4000多萬、接近5000萬平方米，這個量不是今年才有的，最近4、5年，開工面積都在3、4千萬平方米。我覺得基本上，就是我們企業的正常的速度。
風險的控制，話題太大了，財務、成本、人才的風險。對於我們來說，人才的短板，是現在需要解決的一個問題。
問：萬達追求快，但是旅遊文化項目投資回報週期很長，現在大量發展旅遊文化項目，會如何改變萬達模式？
王健林：文化旅遊產業，就一定回收現金比較慢嗎？我們的文化項目，一般也有地產項目，有這種大的文化概念支撐、投資的話，銷售更快。我們哈爾濱、南昌項目，已經推出了銷售，銷售數量和進度驚人，比正常的房地產項目快得多。
文化項目週期長，也拉長了投資時間。萬達廣場一般需要一年半至兩年開業，文化項目一般需要4-5年的時間，拉長了時間，既緩解了對現金流的需要，也是創意完成、落地的需要。舉個例子，一台秀，從策劃到落地，一般需要5年，從概念提出來，馬上就要進行各種設備的研發，看能不能支持這個概念，有的時候研發的結果，就是支持不了，只能放棄，重新來策劃一個立意，再來進行技術層面的開發，覺得行了，再來計算成本的問題。如果分析出來，成本大大超過預期，又要放棄。這個時間長，本身對現金流的需求就放緩了。
問：萬達接下來在境外投資，主要會集中在哪些領域、區域？有沒有設定投資的額度？
王健林：接下來，是想在法國找一個酒店項目，明年可能會落地。在投資區域上，我更看好歐美市場。第一步是選8-10個城市，投資超五星級酒店，我們所關注的是酒店實體、酒店管理公司的併購。第二，是結合文化產業，對有盈利前景的文化企業進行併購。第三，如果有其他比較好的涉及到消費類的公司，我們也可以考慮。
不會設定額度再去進行投資，那是很傻的方法。在國際投資方面，佔我們總體的比重是很少的，5%不到，我們不會把主要精力放在境外投資，這是不現實的。中國經濟本身還在發展中，我們本身主要是消費為主的產業，購物中心、酒店，都是以消費為主。中國的消費市場才剛剛起來，所以一定是境內投資為主，境外投資為輔。
問：怎麼看傳統商業的出路？萬達電商會怎麼做？
王健林：第一，電商是新的模式，當今商界，不觸電，恐怕將來都有風險；第二，電商不可能完全取代傳統商業。
我們的電商做的是大數據系統，就是在萬達廣場消費的人數，到2015年會達到20多億人次，可能會有2億多人，希望這些人至少80%，能註冊成為我們的會員，我們就能夠在電子商務的系統下，準確地掌握這些人的消費的數據。
問：如何看待接下來房地產調控的走向，以及新型城鎮化對地產市場帶來的影響？
王健林：我認為調控不可能放鬆。最好是加強保障性住房建設，市場歸市場，保障歸保障。過去認為，控制房價，能解決窮人居住問題，這個思路完全是錯的。房價再低，低到5000元，買不起房的人依然得不到保障，這完全是兩個方面的問題，保障就是要靠財政、政府拿錢，這是政府應該承擔的責任。現在慢慢把這個問題想清楚了。保障房依然在加碼，如果按照現在每年500萬套的規模不變，3-5年以後，保障性住房的規模自然就上去了。這個套數，在商品房市場發展最猛的年代，一年也沒有超過1000萬套，如果保障性住房一年500萬套，商品房七八百萬套，這個佔市場比例已經很大了。
我們現在在補課，房地產市場從1995年推出房地產市場改革，到正式建立保障房制度2010年，整整15年，這一塊缺失了，所以要把15年的這一課補上去。我覺得現在的方法是很好的。
中國的城鎮化，不是房地產化，但是不能沒有房地產。城鎮化需要有產業支撐，尤其對於商業地產來說，有很大的機會。因為商業地產，做零售，既是投資，又是產業，包括服務業，一個廣場，小到五六千人，大到七八千人就業。一個廣場幾百個商家，間接帶來製造業的機會。城鎮化對於商業地產來講，是很大的利好機會。■
X日倒計時：美國財政部何時耗盡現金
http://wallstreetcn.com/node/59642 除了美聯儲、郵政局這類獨立於政府融資的機構，多數美國聯邦政府機構都要依賴每年國會批准預算撥款維持運轉。負責為政府借款發債的財政部更是要掐著預算過日子。
但今年國會遲遲未能決定新財年的預算案，美國聯邦政府已經為此停擺，債務上限僵局爭論還可能導致美國達到借款的極限額度，無法繼續舉債付款。所以就出現了美國國債可能史無前例地違約的恐慌。
美國財政部長Jack Lew10月9日預計，美國觸及債務上限的截止日期是10月17日。
高盛此前預計，美國財政部可能到本月底就會耗盡現金，再也無力兌付到期債券，最終給美國經濟的負面影響還超過對美國國債的影響，使經濟活動迅速縮減。
美國非營利機構兩黨政策中心（BPC）將可能發生技術性違約的日期稱為X日，指代一個無法準確預知的日子。
BPC本月初預計，因財政部耗盡現金導致美國國債技術性違約的期限在10月18日-11月15日。
不到一週時間裡，BPC最新預測的X日時間窗口已經縮小到10月22日至11月1日。
BPC統計，從10月中旬到11月中旬，需要展期的美國到期債券主要有：
如圖所示，債券到期壓力最大的兩天分別是：
1200億美元債券到期的10月17日，930億美元債券到期的10月24日。
下圖展示，在X日可能出現的期間內，美國財政部有哪些主要應付款項：
如圖所示，付款關鍵日集中在：
應付120億美元社保福利金的10月23日，
應付60億美元公債利息的10月31日，
應付各類款項合計逾550億美元的11月1日
美國政府關門已持續近兩週，關門對X日可能出現的日期會帶來什麼影響？
BPC根據1995-96年迄今為止最久的那次政府關門影響預測：
這次如果在債務上限問題解決以前結束政府停擺，那麼對X日何時出現的影響應該微不足道。
如果關門持續到整個10月，那X日出現的日期可能延後，大概可以順延兩天。
在觸及債務上限以後，美國財政部最有可能選擇的做法是安排優先付款，集中優先處理包括債券展期和利息在內的債券交易，將相對不重要的付款延後。
BPC預計，財政部可能在以下兩種優先償付的方法中選擇一種：
1、優先支付部分費用
如果用財政部現有的金融系統，也許不可能採用這種選擇方法。因為它需要在接近1億項月度付款中篩選。
2、一旦湊足現金就全額支付某一天的款項。
由於債務操作通過獨立的電腦系統進行，即使是第2種方法，兌付債券可能也要安排優先順序。
BPC預計，無論用哪種方法，只要美國兩黨沒有做出妥協，在10月22日到11月1日這9個工作日裡，美國財政部要完成付款都面臨1060億美元的資金缺口。
美銀美林預計，一旦出現技術性違約，美國主權信用評級、回購市場和美聯儲購買資產會有如下反應：
美國國債的回購利率可能因回購市場流動性惡化而上升，這次的升幅會超過2011年X日臨近期間。
超過了X日的期限，可能使回購市場的流動性急劇惡化，進而導致回購折扣增加。
美聯儲仍可能繼續購買美國國債。
評級機構會將美國的主權評級下調為選擇性違約（SD）或限制性違約（RD），但不會發佈具體評級。即使美國此後不再違約，三大國際評級機構也可能將他們對美國目前的評級下調一級。
400億美元現金或促使巴菲特謀劃下一筆大交易
http://wallstreetcn.com/node/61824巴菲特花錢收購公司的速度，仍趕不上伯克希爾哈撒韋公司現金迅速累積的速度。
截止6月底伯克希爾哈撒韋的現金規模為357億美元，而巴菲特的目標是把現金壓縮到200億美元。
投行巴克萊預期，三季度伯克希爾哈撒韋將報告43億美元利潤。此外Mars公司將向巴菲特歸還2008年借入的44億美元，當時Mars從巴菲特處借入資金收購Wm. Wrigley Jr. 公司。
這意味著巴克希爾哈撒韋持有的現金規模將超過400億美元。
野村分析師Cliff Gallant認為：
「這是一個非常嚴重的問題。今年還沒有結束，如果看到巴菲特再次重拳出擊收購，人們並不會感到驚奇」。
今年巴菲特已經敲定了其公司史上最大的幾筆交易。他花費了123億美元收購亨氏食品。他還承諾花費56億美元，買入內華達州的電力公司，並通過其附屬公司進行了一系列規模更小的交易。
巴菲特在金融危機期間投資陶氏化學，高盛集團和通用電氣帶來豐厚的回報。成功的投資保證了巴菲特現在有充足的資金進行新的收購。
截止3月31日，伯克希爾哈撒韋的現金攀升到491億美元。二季度收購亨氏之後現金規模有所減少。
10月份巴菲特告訴CNBC，目前他公司擁有約400億美元現金，不過他沒有評論如何使用這些資金。
5月份巴菲特對彭博表示：
「很多時候我們的現金超過200億美元，但是這並不意味著僅僅因為有這些錢，我們就必須花掉它」。
但過於充足的流動性是有成本的。伯克希爾把絕大多數的現金投資美債，美聯儲低利率政策導致利息收入極低。
巴菲特在2010年致投資者信中指出：
「我們目前持有的200億美元以上現金等價資產，只能帶來微薄的回報」。
巴克萊預計，伯克希爾哈撒韋在截止9月30日的三季度中，利潤將同比增長約9%。其擁有的Northern Santa Fe 鐵路公司，以及其擁有的保險公司利潤將增長。巴菲特可能最快在週五公佈業績。
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