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一財研選｜供求緊平衡或將加劇，水泥市場有望旺季更旺！

 

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2018年8月8日目錄

►供求緊平衡或將加劇，水泥市場有望旺季更旺！（國泰君安）
►天然氣定價市場化待推進，LNG供應商享套利空間（天風證券）
►技術封鎖無礙軍工產業發展，基本面拐點逐漸顯現（中信建投）
►PTA景氣周期持續，一體化民營龍頭望分享行業紅利（申萬宏源）
►二胎政策紅利不斷釋放，森馬服飾未來業績可期（方正證券）

 

1.供求緊平衡或將加劇，水泥市場有望旺季更旺！（國泰君安）

國泰君安認為，近期國常會基本定調寬松，未來一個階段政策可能向著穩增長方向不斷演化，修複市場對於需求端“斷崖”的預期。後續可能會有一攬子擴內需的政策，加快合格的PPP項目落地有望提振基建，而地產在低庫存高拿地的情況下，需求韌性仍在，整體需求端有望超過市場預期。

國泰君安認為，水泥行業區域邏輯好於全國，確定性最高的是華東華南。從華東、中南及西南今年1-6月份水泥產量增速看，需求增速領先全國，體現出民營主體經濟的韌性；從近日廣東省發改委補短板，涉及重點項目總投資額超過19000億，也顯示經濟發達地區華東、華南財政底氣較強，對政策補短板響應力度與確定性更強。

從財政政策發力角度看，國泰君安認為積壓項目最為集中的華北地區彈性顯著。4月17日降準之後，華北5～6月單月水泥產量一反近幾年來下滑趨勢恢複正增長，也從另一方面反應需求端的的敏感性；同時新一輪京津冀大氣治理，明確淘汰日產2000噸以下水泥熟料生產線，估算涉及出清產能約2.7%，區域供給格局進一步優化。

國泰君安認為，上半年水泥價格的不斷上升及淡季不淡印證了當前供需格局正處於邊際平衡狀態。7月底，占華東熟料產能4%的常州受環保影響突發大規模停產，可能將成為撬動水泥平衡的關鍵砝碼；同時考慮到四季度錯峰停產、環保限產（尤其在京津冀地區）及華東等地區的“電荒”魅影，判斷水泥供求緊平衡或將加劇，參考2010年華東拉閘限電情景，水泥市場有望旺季更旺，水泥股盈利穩中有升。

國泰君安繼續重點推薦需求確定性高的華東華南龍頭水泥股海螺水泥（600585.SH）、華新水泥（600801.SH）、萬年青（000789.SZ）、塔牌集團（002233.SZ）、上峰水泥（000672.SZ）；從財政發力角度重，點推薦業績彈性顯著的華北龍頭冀東水泥（000401.SZ）、金隅集團（601992.SH）；其他區域主題有望輪動，西北主題受益標的天山股份（000877.SZ）、青松建化（600425.SH）、祁連山（600720.SH）、寧夏建材（600449.SH）。

2.天然氣定價市場化待推進，LNG供應商享套利空間（天風證券）

2017年以來，受煤改氣政策驅動，天然氣消費迅猛增加。根據發改委數據，2017年我國天然氣消費量同比增長14.7%。2018年1-6月，天然氣表觀消費量同比增長17.5%，考慮可能有部分進口管道氣進儲氣庫，實際消費量增速估算在10%左右。

天風證券認為，環保推動天然氣需求增長的長期趨勢不可逆。具體而言，工業燃料和交通領域，天然氣相對油品比價優勢提升；發電領域，煤電和可再生發電的過渡階段，天然氣發電存一定發展空間。

2017年國產氣產量62%，進口氣占比38%，其中管道氣凈進口占比16%，LNG進口占比22%。天風證券預計2018年國產氣增速在4%左右，非常規氣尤其是頁巖氣是主要增長點。管道氣方面，2018～2019年無新增輸送能力。進口LNG方面，預計2018～2020年，LNG接收站的使用率將維持在80%左右，冬季使用率將超100%，反映出國內天然氣供需將保持緊張狀態。

天風證券指出，天然氣定價市場化待推進，LNG有套利空間。目前天然氣定價體系的缺陷仍然明顯：①LNG價格已經完全市場化，而管道氣價格仍受管制；②冬季管道氣價格缺乏充分的上浮空間，經濟性導致供氣企業管道氣供應動力不足。

天然氣消費冬夏峰谷差非常大。調峰手段包括：①管輸加壓；②冬動用儲氣庫；③價格調峰。管輸加壓空間有限，且中國儲氣庫容量仍十分有限。而價格調峰實際上就是，“氣荒”出現時，購買現貨增加下遊成本。二元定價結構下，LNG套利空間仍然明顯。

天風證券還指出，國際LNG定價存在長協模式和現貨模式。長協模式通常掛鉤國際油價，當國際油價上行的時候，國際LNG貿易價格通常上行。近年來新簽訂的LNG長協，常見天花板價對應油價大約70美金/桶。因此在油價在70美金/桶以上時，國際長協LNG價格繼續上行空間不大。

盡管2018～2020年仍然是國際上LNG進出口終端的投產高峰年，但考慮到美國頁巖氣產量快速釋放後，其國內輸送瓶頸明顯，頁巖氣對氣價的壓力並不容易向全球溢出。

投資標的方面，天風證券看好廣匯能源（600256.SH）、中國石油（601857.SH）；建議關註新奧股份（600803.SH）、海油工程（600583.SH）。

3.技術封鎖無礙軍工產業發展，基本面拐點逐漸顯現（中信建投）

近期，美國頻繁打出“貿易牌”、“臺灣牌”，通過政治、經濟等多維度手段遏制中國崛起的用心昭然若揭。中信建投認為，本次技術封鎖看似勢頭強勁，但對軍工板塊僅有短期情緒影響。

從中信建投對美國軍工領域技術封鎖歷史的梳理情況和當前我國國防軍工行業發展現狀的分析情況來看，技術項目管制和企業實體清單是美國對中國實施技術禁運的常規手段，1989年至今一直處於較為嚴格的技術禁運時期，本次將44家中國企業加入實體清單，並無實質意義；我國國防軍工行業已經建立起較為完善的工業體系，並在關鍵領域已經基本擺脫對西方國家的技術依賴，技術封鎖也無實質影響。

進入2018年，中信建投認為軍工行業基本面拐點逐步顯現。從外部因素看，國防預算增速超預期，2018年中國國防預算11070億，同比增長8.1%，超出市場預期。從內部因素看，①軍工產業鏈業績迎來拐點，一方面，隨著軍改影響逐步消除，訂單補償效應明顯，另一方面，實戰化練兵加速新裝備列裝，有望大幅提升裝備維修保障和彈藥需求；②軍工體制改革迎來拐點，軍民融合由規劃進入實質落地階段；央企資本運作數量有望回暖；軍品采購與定價機制改革方案有望出臺；首批院所改制有望完成，與資本市場相關度提升。

在標的選擇上，中信建投認為應首選國家隊龍頭，同時關註民參軍國產替代。國家隊龍頭關註兩條投資主線，一是符合“市場化程度高、核心資產占比高、最受益產業鏈業績釋放”三大標準的龍頭公司；二是院所改制主線中註入彈性大、可操作性強的航天、電科、中航系上市公司。民參軍國產替代方面建議重點關註符合“行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準的相關行業，主要是軍用半導體、軍用碳纖維、軍用ATE等相關細分領域的優質公司。

具體標的方面，中信建投建議關註：①整機：中航沈飛（600760.SH）、中直股份（600038.SH）、內蒙一機（600967.SH）；②分系統/器部件：中航機電（002013.SZ）、中航光電（002179.SZ）、航天電子（600879.SH）、航天電器（002025.SZ）；③院所改制：國睿科技（600562.SH）。民參軍國產替代：①軍用碳纖維：光威複材（300699.SZ）；②軍用ATE：航新科技（300424.SZ）、天銀機電（300342.SZ）；③軍用半導體：景嘉微（300474.SZ）。

4.PTA景氣周期持續，一體化民營龍頭望分享行業紅利（申萬宏源）

近來PX-PTA-PET產業鏈價格大幅上漲，主要受到成本上漲和低庫存推動。受益於PX亞洲新增產能釋放緩慢，PX價格連續上漲，8月3日PX中國主港CFR為1119.67美元/噸，較7月1日大幅上漲12.8%。同期疊加人民幣貶值因素，折合國內PX人民幣價格上漲至9169元/噸，上漲16.8%。

受下遊需求拉動，PX、PTA和長絲近期庫存均呈現下降趨勢。截至8月3日當周，國內PTA流通環節庫存下降至75.5萬噸，比年初下降39.60%。申萬宏源預計，隨著9月旺季來臨、以及8月份PTA廠家檢修較多，庫存仍有進一步下降空間。當前PTA-PX價差回升至1000元/噸左右，距離年內高點1200元/噸尚有一定空間，PTA可能進一步沖高。

2017年起，紡織服裝業的需求複蘇帶動行業進入了新的補庫存周期，聚酯滌綸需求回升，預計2018-2020年聚酯滌綸需求增速維持在6%以上。2018年聚酯行業新增產能達500萬噸，與需求增長基本匹配。18年我國PTA名義總產能5140萬噸，對應國內聚酯產能5596萬噸的需求為（以開工率100%計算）4813萬噸，PTA產能過剩量僅327萬噸，考慮到長期停車產能，PTA實際供給已非常緊張。恒力石化PTA裝置可能於2019年年底前投產。到2020年以前，PTA新投產裝置較少，尤其在未來的一年時間里，PTA供需呈緊平衡狀態。

申萬宏源認為，從產業鏈總利潤水平來看，聚酯產業鏈的利潤高點出現在2011年前後，此後進入為期5年的下行通道，在2016年觸底後恢複上行趨勢。從產業鏈利潤分配結構來看，隨著行業供需格局的改變，產業鏈利潤格局正在發生改變。隨著民營大煉化的投產，PX的利潤將會回歸，一體化龍頭話語權增強。2018～2020年，我國新增PX產能達1620萬噸，且大都源自大規模的煉化一體化項目，擁有很高的準入壁壘和突出的成本優勢。長期看，PX-PTA-聚酯各環的利潤將會趨於平衡，一體化優勢明顯的企業會享受行業紅利，不論哪個環節上漲都會受益。

申萬宏源重點推薦民營煉化龍頭恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）和榮盛石化（002493.SZ）。恒力股份長興島項目、榮盛石化、桐昆股份浙石化舟山項目、恒逸石化文萊項目將於今年年底到明年年初先後落地，在產業鏈利潤再分配的過程中，一體化企業的盈利能力將大大強於產業鏈上某一環的競爭對手，長期發展空間巨大。

5.二胎政策紅利不斷釋放，森馬服飾未來業績可期（方正證券）

8月7日晚，森馬服飾（002563.SZ）發布2018半年度報告，2018上半年分別實現收入、歸母凈利潤55.32億元、6.67億元，同比增長24.80%、25.00%。同時，公司預計2018前三季度實現凈利潤10.12～13.16億元，同比增長0%～30%。

分品牌看，方正證券發現，2018年上半年公司休閑、童裝營收分別達26.25億元、28.69億元，同比增21.91%、27.70%，童裝營收占比提升1.18個百分點至51.86%。從2016年四季度開始的“期改現”政策對休閑服飾影響自2018年以來愈加明顯，疊加開店加速，休閑版塊成長超預期，童裝延續高成長。

方正證券指出，2015年“全面二孩”政策帶動大童裝行業從2017年起進入高速發展期，同時因2016年“全面二孩”影響家庭較多透支一定後年出生人群，致2017年出生率小幅回落，帶動小童裝在2017年出現增速回落。目前出生率受影響的2017年新生兒進入大童裝購買時期，預計將對低齡大童裝產生一定影響，但因大童裝市場更大，影響將遠小於對小童裝的影響。此外，因未來二孩占比高及父母獨生子女比例高，二孩成為父母前（預計2035年前）出生率大概率維持高位，同時因“二胎政策”所有年齡段大童裝未完成全部傳導疊加大齡童裝單價高市場更大，方正證券認為，“二胎政策”對大童裝完成傳導前，童裝行業尤其是大童裝板塊將維持較健康發展。

方正證券還發現，公司旗下“森馬”品牌位居服飾行業男、女裝市場市占率前10、“巴拉巴拉”品牌為國內童裝單一龍頭，主品牌行業優勢明顯。其他子品牌涵蓋休閑、童裝（Sarabanda、Minibanda、COCOTREE、夢多多、TCP）、男裝（GSON、U.T.B、MarcO’Polo）、女裝（MINETTE、itMICHAA、原點、Wconcept、LEWITT）、內衣（初紡），品牌矩陣在年齡、價位、渠道三方面均趨於完善。

方正證券預計2018/2019/2020年公司歸母凈利潤分別為15.84/19.30/23.48億元，同比增速在39.21%/21.84%/21.67%，對應EPS為0.59/0.72/0.87元/股，對應P/E為18.03/14.80/12.16，維持“強烈推薦”評級。

 

 

責編：周毅

外管局：我國跨境資金流動保持了總體穩定、基本平衡的發展態勢

國家外匯管理局新聞發言人就2018年7月份跨境資金流動情況答記者問時表示，我國外匯市場供求保持總體穩定，市場主體涉外交易行為理性有序。

一是外匯儲備余額穩中略升。7月末為31179億美元，較6月末上升58億美元。

二是銀行結售匯和跨境收支逆差同比收窄。7月份，銀行結售匯逆差94億美元，同比下降39%，其中，銀行代客結售匯逆差4億美元，說明企業和個人結匯與售匯更趨均衡；境內企業等非銀行部門涉外收支逆差120億美元，同比下降45%。

三是市場主體結匯意願環比上升，售匯率略有增加。7月份，銀行客戶結匯與涉外外匯收入之比為73%，環比提升5個百分點，是2015年7月以來最高值；銀行客戶購匯與涉外外匯支出之比為67%，提升3個百分點，在近幾年仍屬於較低水平。

對外開放政策效果持續顯現，境外資本繼續流入，企業以及個人購匯保持穩定。一方面，直接投資、證券投資等項下跨境資金流入總體上升。7月份，直接投資項下涉外收入345億美元，同比增長46%，今年以來累計增長87%；證券投資項下涉外收入230億美元，同比增長1.6倍，今年以來累計增長1.5倍。在此情況下，直接投資和證券投資項下結匯同比也呈現上升態勢。另一方面，市場主體在主要渠道的購匯總體穩定。7月份，企業對外直接投資、投資收益項下購匯均表現為同比下降，個人凈購匯同比和環比分別減少12%和13%。

今年以來，國際金融市場波動性明顯上升，但在國內經濟運行總體平穩、對外開放穩步推進的作用下，我國跨境資金流動保持了總體穩定、基本平衡的發展態勢，人民幣匯率彈性進一步增強。未來，我國經濟韌性好、適應能力強、回旋余地大的基本面保持不變，將繼續成為外匯市場平穩運行的基礎。同時，我國堅持改革開放目標不動搖，隨著相關措施的穩步推進，以及跨境資本流動管理框架的日臻完善，我國跨境資本流動的活躍度和穩定性都會進一步增強，有利於維護國際收支自主平衡格局，也有利於適應市場環境的發展變化。

責編：李燕華

給手機爆款“動手術” OPPO的激進與平衡

從R7到R9再到R9s，R系列爆款的成功曾經一度托舉OPPO成為國產手機銷量榜的第一名，直到上個季度，R15都是國內賣的最好的手機單品。全球調研機構Counterpoint稱，該產品市場份額二季度達到5%，超過蘋果以及其他國產品牌。

但就是這樣一款具有戰略意義的產品系列，OPPO卻希望能夠做一次“變革”。

8月23日晚，OPPO助理副總裁沈義人在接受包括第一財經在內的記者采訪時表示，過去幾年用戶對手機產生了更高的訴求，比如在夜間場景下拍照，所以OPPO希望增加一個“Pro”系列承載更多的科技感，同時兼具R系列產品的時尚外觀。

作為國內市場營銷的操盤手，沈義人過去也是R系列爆款的締造者之一。如何在增長乏力的外圍市場下完成OPPO的品牌和產品升級，成為他上任四個多月以來最重要的工作。從五千元檔位的Find X到超級旗艦店的改造，再到R系列爆款的再造，這位年輕的管理者正在用不同以往的節奏推動著OPPO的“漸變”。

但這個過程無疑極具挑戰。Counterpoint Research 研究總監James Yan對第一財經記者表示，2018上半年中國智能手機市場銷量同比下降10%，目前中國智能手機用戶的平均換機周期約為22個月，相比2年前延長了4個月。“主要原因是智能手機產品質量整體提升，用戶使用時間更長。其次，中國2018上半年經濟較為低迷，也對用戶消費更換購買手機產生抑制作用。”

而對於包括OPPO在內的頭部國產手機廠商來說，改革代表著冒險，稍有差池都可能給競爭對手留出機會窗口，但被動等待，也許也會喪失更大的市場。

T型格局下如何“突圍”

從銷售量來看，上半年的國內手機市場並沒有太多的驚喜，頭部企業之間的競爭陷入膠著狀態。

“一方面由於年初集中清理“非全面屏”產品庫存，手機廠商供貨量減少，另一方面智能手機質量提升，中國消費者換機周期延長。”James Yan對記者表示，中國市場經歷了2017年的低迷期，被寄予厚望的2018上半年仍未實現反彈。

具體來看，在2018年第一季度，手機廠商主要發力清理“非全面屏”產品的庫存，產品供貨減少，James Yan認為這是為後續集中發布“全面屏”產品預留生產資源及銷售空間。因此，在生產和供應鏈層面，手機廠商相對去年更為保守，一定程度上阻礙了整體市場在第一季度及上半年的生產和銷售增長。

但從新技術的推進來看，國產手機廠商無不選擇了“激進”路線，意在“未來手機”爭奪上占據有利的位置。

今年4月，國內的一家手機廠商召集供應商們到東莞總部表示要調整合作節奏，在涉及手機創新的關鍵領域提前布局，把技術跟蹤、合作的周期提前到18個月，甚至36個月。該名廠商的負責人說，這是因為手機公司之間的競爭往往拼的是創新技術紅利期的前半年、甚至3個月時間。

“我們也在看新的技術，希望找到創新與用戶使用之間的平衡點。”沈義人以閃充為例，表示兩年前就完成了研發，但像充電這樣的技術，關系到很多用戶生命財產安全，沒有足夠的時間和量的測試，怎能快速推向市場？雖然技術上較為激進，但在量產與用戶利益之間的平衡點上，沈義人希望保持一定的克制。而在R系列中增加Pro類別，既能夠滿足消費者對科技的需求，也能保證大眾消費者的手機升級訴求。

這種克制也體現在今年OPPO對渠道、營銷的改革上面。

明星家族一直是OPPO營銷成功的一個重要元素之一，其他國產手機廠商也紛紛效仿，簽約流量明星。但從今年開始，OPPO放慢了明星營銷的步伐。

“並不是明星的投入少了，打個比喻，如果天天吃川菜的情況下，人們偶爾都會想吃白菜土豆。天天看慣的時候，反而需要一些調劑，需要找到一些平衡點。”沈義人對記者表示，OPPO不會拋棄原來的方式，但會在設計、時尚領域做更多的嘗試。

“像98年出生的這一代人，今年已經20歲了，00年出生的用戶也已經18歲了。如何跟他們溝通？一直用以前的方式是不現實的，但是我們要把這個度找好，平衡好我們的目標用戶。”沈義人說。

年輕人“掌管”年輕人市場

對於OPPO來說，年輕人市場一直是其聚焦的重點市場，除了產品、渠道等有所變化外，公司組織架構的改造也從“年輕人”開始。

早在2017年初的年會上，OPPO創始人陳明永就明確表示，“‘大膽使用年輕人’應當作為OPPO公司最大的創新。我們要投入更多的精力，下更大的功夫，不僅僅停留在口頭上，我們要讓一批有能力的年輕人脫穎而出，迅速成為企業的中堅力量。”

此後，陳明永還在會議上表示，“如果我們在各自的崗位，能夠培養出更多優秀的年輕人，扶年輕人上馬，還能送上一程，這其中的貢獻和價值，比企業賺更多的錢要更有意義。”“大膽使用年輕人”是OPPO公司最大的創新目標，年輕人也同時為OPPO創造了各種奇跡。”數據顯示，OPPO員工中85後的比例超過了70％，90後職員比例超過了四分之一，在公司內有許多重大決策都是由年輕人做出的。

今年五月份，剛剛30歲的沈義人成為了OPPO助理副總裁、中國大陸市場營銷負責人。而在此前的四年他擔任的是OPPO營銷策劃與管理部部長，參與了Find 5和N1，主導了N3、R5、R7、R9、R11、R15、Find X等幾乎所有產品的營銷推廣，主導了包括“充電5分鐘，通話2小時”的廣告方案。

沈義人在此前的媒體采訪中形容現在這個階段的自己是“邊打仗邊學習”。對於不可知的未來，哪怕是競爭空前激烈的智能手機市場並不害怕。

但從現實的環境來看，年輕的管理團隊面對充滿“狼性”的競爭對手時，也有著諸多不適。此前有消息稱，華為於2016年在歐洲註冊了R17、R19以及R21商標，而在華為目前的產品線中，並沒有R系列，不少人猜測華為此舉意在阻擊OPPO。而從R17系列的發布現場來看，OPPO特意在R系列前多加了“OPPO”的標識，有接近OPPO人士表示，R17產品這才得以順利發布。兩者之間的火藥味不言而喻。

而在渠道上，頭部廠商之間的“挖角”也時有進行。

“你從其他廠商代言人的選取，前期物料的鋪設還有上貨的速度，都可以看出來OPPO的痕跡。”一名渠道人士對記者表示，從一二線城市到三四線城市，頭部企業之間一直在互踩地盤，渠道“挖角”也時有發生。

對於一刻都不能放松的紅海市場，操盤者需要的不僅是過人的能力，還有穩定的心態。

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責編：劉佳

西顿照明：二次创业平衡之考

1 : GS(14)@2010-11-20 18:02:58

http://www.cb.com.cn/1634427/20101119/168166.html
从灯光的显色指数、到角度、到明暗对比，西顿设计的高端照明发展路线，能否让其获得新生　　股东分家、上市套现，经常会出现创始人拿钱出局的现象。现在，出局的创始人选择了再创业。
　　不过，是在同一个行业中另起炉灶，复制之前的商业模式;还是另辟蹊径，走一条完全不同的路，这位选择再创业的创始人却面临很大难题。
　　惠州市西顿工业发展有限公司(下称西顿照明)总经理胡景文选择了一条“模仿 创新”的路线，而创新则是为了弥补旧有商业模式的弊端。
　　不转行，也不再造
　　5年前，胡景文拿了1亿元的资金从雷士照明离开。这样的出局，如今被胡景文解读为“理念不和，股东分家”，这也是民营企业上市后经常上演的桥段。
　　从雷士照明出来之后的胡景文直接面临的难题是：转行还是再造一个“雷士”?一年之后，胡景文给出了答案：不转行，也不再造。
　　1998年，胡景文和他的高中同学吴长江(现任雷士照明董事长)、杜刚(现任西顿照明董事长)创立了雷士照明，他负责品牌规划和经销商拓展。由于当时雷士在行业里第一个打出了商业照明的概念，而且把家电行业的品牌运营体系移植到了照明行业，雷士很快变成行业的标杆，迅速集结了经销商，建立了全国的销售网络。
　　雷士创立以后用7年时间，完成了行业第一商业照明品牌的累积。但此时，用户对于照明的需求从最初的“能亮”到“耐用”后，已经提出了更高的要求。这种消费升级的趋势在各行业里都在出现，因此，仅仅给消费者一个知名品牌已经远远不够了，用户需要更专业化的产品和服务。
　　胡景文认为，这也是他与雷士分道扬镳的根本原因。他倾向于更专业的路线，而雷士则坚持更大众化、标准化的产品路线。因此，重新创业的胡景文虽然选择了回到照明行业，但却不是再造一个雷士，而是定位一个完全不同的品牌，走专业化的路线。
　　无论五星级酒店、奢侈品专卖店还是酒吧、会所，设计师都会对照明提出非常精确的要求，从灯光的显色指数，到角度，到明暗对比等等，具体到产品会有很多专业技术上的要求。此前在照明行业创立雷士时，构建出一套品牌运营模式和全国的渠道网络已经相当于平地起楼，而再创业的胡景文要打败的是原来的自己，这并不件容易的事，更何况专业化的品牌运作难度远远大于大众品牌。
　　执供应链的“牛耳”
　　再创业的胡景南并不缺钱，关键是初创的西顿照明如何在最短的时间整合供应链，将行业资源盘活。
　　2006年，蛰伏了一年的胡景文出山的方式很特别，在某灯饰行业报纸用自己的照片投放了整版广告，连续8期。此事的策划人是西顿照明的常务副总陈实。陈实回忆，当时西顿刚刚创立，收购了一家小工厂，既没有产品，也没有品牌知名度。盘点了一下公司的核心资产，觉得最有价值当属胡景文这个人：深谙消费需求，技术偏执狂，最重要的是对经销商有很强的号召力。“胡景文完全具备广告特质!”这个讨巧的推广策略一炮打响。在还没有产品的情况下，招商大会一下子来了70多人，实现了超过600万元的订货。
　　供应商也伸出了橄榄枝，甚至给出了账期的优惠条件。亮相阶段，胡景南本人成了盘活这条供应链的关键点。
　　供应商有了，经销商也有了。关键是用一款什么产品来撬动市场呢?胡景文决定玩一把大的。在照明这个行业，一般新开个模具需要几千元。没有订单时，是没人敢开模具的。胡景文花了80万元开了一款新产品的模具。这款名为高空金卤灯的产品集中了行业内最顶级的技术。作个简单对比，商业空间的照明，一款普通的灯打出的距离大约在4.5米远，而高空金卤灯打出的距离达10米远，亮度还更高。这类产品的市场原先主要垄断在国际品牌手中。
　　产品做出来了，还要抓住影响市场的空破口。西顿最先找的是汽车4S店，与本田汽车的高端4S店合作。不过，让西顿产品暂露头角的还是奥运会玲珑塔的订单。当时玲珑塔参与招标的全都是国际品牌，本土品牌只有西顿一家。在国外，这款高空金卤灯的价格大约在3万元，而西顿的产品价格只有3000元，即使这样的价格，毛利率也达到了50%，远远超过行业平均毛利率10%～20%的水平。高毛利的产品让经销商赚到了钱，也使订单像雪片一样飞来。第一年西顿的销售收入就达到8070万元，此后每年都以超过50%的速度增长。到了2009年，西顿销售收入达到2.1亿元，跃升至行业第二位。
　超前路径
　　再好的产品，最终的使用场所的表现，都要靠灯光设计师来完成。在德国，ERCO这样的品牌全是高端产品，但所有的专业灯光设计师都会选择ERCO。而用户对于灯光设计也有很深的理解和要求，甚至像ZRZA这样的服装店面都会花费上百万元进行灯光设计。西顿也在五星级酒店等高档场所主推自己的专业品牌西顿·巴赫。但在中国，灯光设计师还是个稀缺的人才，而大量的商业用户还在将灯光作为室内装饰的一部分。西顿走的有些超前。
　　为了弥合专业化产品和尚未成熟的照明设计行业之间的距离，西顿推出了光体验中心。目前，西顿在北京、上海、武汉等中心城市建立了光体验中心。在北京的光体验中心里，记者看到，同一产品在不同光线下现显色效果的差别。在同一空间或者材质上，通过光的应用会产生不同效果或者氛围。西顿想用这种体验式的服务来教育用户。
　　在渠道模式上，胡景文也采取了更强调服务和体验的方式。原先雷士走的是“地区总经销 分销”的模式。而西顿的渠道全部采取扁平化模式，全国400多家专卖店直接与总公司对接。
　　记者在经销商样板店看到，西顿的终端店不太像一个卖灯的店铺，在店铺进门位置，右边的玻璃橱窗里摆放着服装模特，右边是一排珠宝柜台，里边摆放着首饰和名表。仔细观察会发现，实际上这些产品摆放目的是为了呈现光的表现效果。在寸土寸金的终端店，这样的方式看上去不划算，但是由于用体验的方式表达了专业产品，这样会黏住许多专业的老客户，并慢慢形成口碑。
　　在整个市场对光的精细化要求还没有达到一定量级时，为了照顾经销商的利益，西顿不可能只拘泥于高端产品，也会做一些能走量的大众产品，甚至还开发了针对普通大众的灯具品牌。胡景文小心地走在理想和现实的平衡木上。

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蔡東豪：「做傳媒，要懂得平衡。」

1 : GS(14)@2012-03-20 23:33:04

http://www.sharpdaily.hk/article/index/15307/20120320/68870
港台節目LTV Cafe主持人曾智華

曾智華是我生命上一個重要人物，過去6年每星期見他一次，密過最好朋友，每次見面我視為我每周的現實檢查（Reality Check），因為他會以他的方法提點我，專門把我從飄飄然空中帶回堅實地面。不過，Luke Sir，對於平衡的看法，我有自己一套。
這一套當年在商台我跟梁文道談過不知多少次。首先，點解要平衡？
假如作為專欄作者，我希望我能以最真誠方式表達我的喜惡，我希望我的賣點是我的觀點，這些觀點當然有傾向性，平衡從來不是我寫文章的目標。我相信有人看我的文章，或聽我的電台節目，是因為我從不刻意平衡。
假如有需要平衡，例如當年梁文道和我要負責一條電台頻道，平衡是營運守則，應怎平衡？硬要在鄭經翰旁邊加一把建制聲音，這不是平衡的電台節目，因為這不再是節目，而是為平衡堆砌出來的幾把雜亂聲音。我們當時認為平衡是要製作其他跟鄭經翰風格不同，甚至相反的節目。
Luke Sir，用心老老實實寫好一篇訪問，我認為也是一種平衡。

蔡東豪

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增中價樓供應 平衡市況 施慧雅

1 : GS(14)@2013-03-12 23:28:51

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/ek2_ek2a1.htm
【明報專訊】近日談到本港樓市，提到樓市問題的癥結，可能在於轉換土地用途的速度跟不上財富增長的步伐。若是如此，創造一個公平、公正和公開的制度去鼓勵土地用途改變，是長遠發展需要做的。
若香港有多些六、七百萬以內的三房單位供應、以及多一些二、三百萬內的小型單位推出市場，一般中產階級應該有能力置業和換樓，要上車的人士亦有上車盤可買，社會上對買不到樓的擔心亦會紓緩。若果新界有上述兩類中小型單位可供選擇，相信會對市區的樓價有一定制衡作用，到時一般人是會有方便與居住環境之間作一適當和平衡的選擇。一些重視方便的單身人士或兩人家庭可能仍會選擇在市區住一細小單位，不過，相信有不少家庭是會寧可每天用上多數十分鐘的車程，而搬去單位較大和環境較佳的新界地方居住。這其實亦是紐約、倫敦的經驗，香港將來會走一條類似的路，亦不出奇。
增加供應 減緩樓價升勢
再長遠一點，有些港人在市區只擁有一類似酒店房的小單位以方便上班，但就在南中國坐擁一數千呎的別墅亦說不定。總而言之，若上述單位類型有多些供應，一般住宅的樓價是不易升得太急。在概念上，以上的觀點和發展方向，值得深思，它對香港社會的影響，相信也比目前的情為佳。毋疑，要將以上的概念落實，是很不容易的事，但說這是不可能做到，又未必如是，日後會再談這問題。
施慧雅

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「25歲已求生活平衡 到40歲恐難成功」

1 : GS(14)@2013-07-23 00:26:23

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130722/news/ec_ghb2.htm




【明報專訊】年輕人初出茅廬，應徵及工作時不免犯錯，影響僱主印象。PageGroup行政總裁Steve Ingham形容，新一代若在25歲前，已講究「工作生活平衡」而放棄努力苦幹，在40歲就未必得到所期望的成就，並提醒學歷不能取替工作經驗，遇到挑戰應視之為良機，不要輕言放棄。

Steve Ingham指出，求職者在見工前必須思考被問及的範疇，以免簡單如個人強項、優劣等「指定問題」也支吾以對，同時應預備需提問事項，隨時能為面試「加分」，亦要留意身體語言，以免影響僱主印象。

他又認為，不少80後、90後的年輕人都充滿熱誠及勤奮工作，但若「在25歲已講究工作生活平衡(Work Life Balance)，放棄努力工作的機會，就要預備40歲時未必能夠成功」。

大中華區董事總經理安湯舜則表示，不少內地大學生會不斷追求學歷，取得碩士或更高資格，打算畢業後立即投身管理層，但強調學歷不能代替工作經驗，呼籲新一代多留意。

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2 : hh0610(1603)@2013-07-23 11:32:15

全对

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綢繆退休 要平衡風險

1 : GS(14)@2015-02-27 11:48:16

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150227/news/ec_eck1.htm


【明報專訊】蔡小姐現年33歲，每月收入2.9萬元，現時有手頭現金5萬元，另有相當於12萬的貸款，每月需還款5500元；扣除開支後，每月可儲蓄5100元，她期望盡快還清債務，並於兩年後購入價值約200萬元的單位，做九成或九成半按揭。另外，蔡小姐有興趣以1000元月供形式投資鄧普頓金磚四國基金。

投資回報目標14%

蔡小姐已經分別購買人壽，儲蓄及醫療保險，相信個人保障方面已經足夠。

由於蔡小姐需於2011年首季還清58,000元貸款，以5100元累積至3月，蔡小姐需要額外從存款提取37,600元以支付還款；扣除第一季的一次性還款，料可於其後12個月內還清餘下欠款，理論上，之後會多出每月5500元額外盈餘，即是從第17個月開始，蔡小姐每月盈餘應為10,600元。以此基礎計算，蔡小姐於兩年後的可用現金約為158,400元。剛好還清欠債及足夠支付價值150萬元樓的10%首期，但扣除經紀及其他交易費用後，便顯得不足，亦建議蔡小姐保留額外存款以作裝潢或其他特別支出之用。所以，建議蔡小姐投資於年回報率達到14厘的基金以爭取2年後儲夠約20萬元作為首期及其他支出之用。

蔡小姐期望55歲退休後，可以每月足夠維持現值9000元的支出。以3%通脹率及女性平均約80歲壽命計算，蔡小姐55歲時，便需要累積到約3,637,000元以支持其往後25年的支出。

20年儲夠退休生活開支

首先，雖然現時按揭實際年利率平均約為2.5厘，但低利率水平長遠並不會持續，所以我們以4厘作為平均按揭年利率。扣除了首期後，以25年期按揭計算，平均每月還款約為9,000元，與蔡小姐現時的租金支出相約。所以供樓支出理應不會影響蔡小姐的每月儲蓄計劃。

還清欠債及儲蓄足夠首期後，蔡小姐便可以有20年時間每月儲蓄約1萬元作為退休後生活支出。建議蔡小姐現在應該先尋求較高回報，以支付2年後買樓首期；然後，由於蔡小姐收入尚算可觀，一個平衡風險的基金投資組合相信已可為蔡小姐提供回報以支持退休後生活。

金磚四國經濟前景樂觀，四國作有大規模的基建計劃，而且中產階層人口持續上升，當地內需看高一線；另外，巴西在2014年舉辦世界杯，相信會為當地帶來可觀的外幣收入。企業受惠國家經濟增長，盈利前景理想，存在投資價值。

但需要留意的是，新興國家通脹預期升溫，四國有加息需要，或會影響股市升值幅度，但整體而言，金融四國投資前景樂觀。

鄧普頓金磚四國基金自成立以來表現雖然比同業平均為好，但落後於基準指數，市面上金磚四國主題的基金數目甚多，建議先向財富顧問咨詢和基金的細節，以便作詳盡比較。

理財信箱 歡迎來信

讀者如有理財問題，歡迎來信詢問。

來函：寄香港柴灣嘉業街18 號

明報工業中心A 座15 樓

經濟版編輯收

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千嬅畀囝囝騎馬學平衡

1 : GS(14)@2015-04-01 09:00:26





楊千嬅一家、大劉劉鑾雄女友甘比（陳凱韻）、朱玲玲及羅康瑞、葉蒨文及林子祥等人昨晚現身中環9號碼頭旁的Cavalia馬術首演夜，甘比更拖着大女秀樺及抱着細仔Joseph Junior罕有地接受訪問。





甘比透露一對子女有睇馬術：「佢哋鍾意，之前見過馬，等佢哋大個啲會學，佢哋喺屋企有養魚同烏龜。」千嬅則透露囝囝Torres看馬及動物園：「會等佢大啲學騎馬，學吓平衡。」採訪：羅慧敏攝影：沈健程





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20150401/19097077

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財爺：增額度須平衡市場需求

1 : GS(14)@2015-04-13 15:54:58

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150413/news/eb_ebb1.htm\r\n【明報專訊】港股狂牛，港股通單日額度連續兩天用盡。財政司長曾俊華在網誌表示，滬港通並非旨在增加額度，反而是用於管理風險，以防市場過熱，強調未來若研究提高額度時，必須考慮平衡市場需求及秩序。\r\n\r\n  另金利豐(1031)行政總裁朱李月華昨表示，現時滬港通南下單日額度用盡，港股通合資格港股又僅得284隻，數量太少，希望港交所(0388)會靈活處理，加大相關額度及增加合資格港股，可納入市值10億至20億元港股，降低門檻。她又提到，隨深港通可能於9月啟動，港股或可趁勢追上2007年高位，但提醒股民小心投資。\r\n\r\n曾俊華昨日表示，自滬港通開通以來，政府一直與中央相關部委及上交所研究和檢討滬港通運作，亦曾考慮不同方面的改善方案，包括額度、產品種類、投資範圍、投資者資格限制等，旨在令兩地資本市場互聯互通能夠更深更廣。\r\n\r\n先施表行(0444)早前表明入股海南千博樂城開發49%，涉資約3.8億元人民幣。主席朱李月華昨日表示，國務院公布9項支持政策，令博鰲可望成為「醫療自貿區」，希望未來10年時間致力於該項目，又透露集團於未來2至3月會定下藍圖，但至少5年後才考慮會否分拆。\r\n\r\n她又透露，先施表行正研究改名，但無計劃出售鐘表業務。至於金利豐早前公布研究分拆業務，朱李月華拒透露是否分拆金融業務，但預料今年成事。

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