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橡樹資本Marks：注意這些跡象，07年的風險再次出現

農產品嚴重超賣 隱現底部跡象

最近幾個月農產品價格下跌較為兇猛，算的上是宏觀投資領域表現最差的部門，但值得註意的是幾乎所有主要農產品在技術指標上都已經進入了超賣狀態。

知名金融博客the short side of long認為，雖然農產品價格還處在下降趨勢中，但已經快要接近底部。

在Sentimentrader提供的的市場情緒指數中，6中主要農產品中有5種都接近或處在歷史低位。上一次出現類似的極端情況是在去年底今年初，隨後農業指數ETF-ELEMENTS(RJA)在三個月內大漲了16%。不過這並不是說現在已經達到底部，而是意味著形成底部的可能性越來越高。

登革熱和埃博拉有擴散跡象 關註抗病毒藥物生產商機會

警惕！美股已經見頂的13個跡象

本文來自於獨立投資研究機構phoenix-capital-research，發表於金融博客zerohedge。

俗話說，你很難在市場的頂部發出警告，這不一定對。但至少在過去15年里，每次市場在形成頂部之前，都會出現過度投機和高度杠桿化等前兆。

如今美國市場的警鐘已經敲響。我們可以看到以下諸多跡象：

1、企業債達到2007年峰值水平。

2、投資者的看多情緒正處於2007年以來的最高水平。

3、保證金債務（用於投資股市的債務）已經接近歷史新高。

4、金融資產已經占到美國家庭總資產的70%。歷史上，每次出現這種情況，資產價格就會在不久後崩盤。

5、國際清算銀行和國際貨幣基金組織（IMF）都對過度風險和市場脆弱性發出了警告。

6、市場的交易量非常低，而且大部分都來自高頻交易。

除此之外，我們還可以看到，“聰明錢”已經開始在為崩盤做準備了：

1、億萬富翁們持有的現金創下歷史記錄。

2、巴菲特手中的現金超過了500億美元。

3、索羅斯已經安排了一個前所未有的看跌期權倉位，準備從市場崩潰中活力。

4、卡爾·伊坎曾警告，股市即將迎來“大跌”。

5、Jeremy Grantham評論稱，我們正處於一個“不折不扣的股市泡沫”中。

6、公司內部人士出售股票的速度創2000年以來新高。

7、包括對沖基金在內的金融機構自2014年初以來就一直是股票的凈賣出方。

如今，市場上已經到處貼滿了“警示標誌”。但這是否意味著市場下周就會崩盤呢？不一定。頂部形成的時間可能要比所有人預期的都要久。

不過，需要再度強調的是：投機過度和杠桿過高的信號已經很強烈，聰明錢已經開始離場。

你，害怕了嗎？

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救市見效？11月百城房價跌幅收窄 一二線樓市現回暖跡象

在一系列樓市松綁政策的刺激下，11月中國房價環比降幅稍有收窄，一二線大城市出現回升跡象。

根據中國指數研究院發布的數據，11月全國100個城市新建住宅均價為10589元/平方米，環比、同比再次雙雙下跌，環比連跌7個月至0.38%，但是跌幅較上月收窄了0.02個百分點。

數據還顯示，當月的百城房價同比下跌1.57%，跌幅較上月擴大1.05個百分點。納入統計的100個城市中，有82個城市住宅價格同比下跌，較上月增加4個。中新社提到，這意味著，超過八成城市的房價已回調至一年前水平。

而北京、上海、重慶等十大重點城市均價在連續6個月下跌後首次上漲，11月均價為18946元/平方米，環比微漲0.07%，同比上漲1.06個百分點。

其中上海住宅均價環比上漲1.18%，漲幅居十大城市首位，同比漲幅也達5.23%。

《經濟參考報》引述中原地產首席分析師張大偉觀點稱，貨幣信貸政策的疊加效應正逐漸在樓市顯現，市場重拾信心，再加上開發商在價格上做出讓步，促使剛需和改善型購房者率先出手，政策層面頻傳利好，對樓市交易量也起到了一定的提振影響，樓市明顯企穩。

9月底，央行銀監會聯手松綁樓市，調整了首套房認定標準，此後公積金調整、央行降息等等利好措施相繼出臺，樓市出現回暖跡象。

統計局此前公布的10月樓市數據也顯示，房價環比降幅收窄。在二手房數據上，北上廣深四大一線城市價格環比停跌，暗示此前一系列樓市新政或正在慢慢發揮作用。

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唱空聲漸起 中國大牛市出現逆轉跡象？

中國股市在經歷了去年53%的暴漲後，越來越多的外媒和機構開始唱空A股，《華爾街日報》最新的一篇文章提到，上海股市大牛市表現出了逆轉跡象，投資者擔心中國內地股市的這次反彈將放慢速度，一些投資者開始將資金從上海股市轉移到香港股市。

《華爾街日報》引述華鷹資產管理有限公司董事總經理應玉明說，該公司不久前售出了大部分所持內地股票，將資金轉移到了香港。

應玉明對該報提到，鑒於香港是全球估值水平最低的一個市場，香港股市上漲的可能性非常大，也許會在一周內大幅上漲，就像內地股市出現的情況一樣。

這種判斷可能是基於對兩市估值的判斷。華爾街見聞不止一次提到興業證券副所長王涵的觀點，他認為過去幾日港股較A股走強的一個因素是，A股的估值窪地效應明顯減弱。

他認為，當前A股相對H股的估值窪地優勢似乎已被填平，且在美元升值+中國貨幣政策寬松的壓力下，港幣的匯率風險似乎更小（盡管我們認為人民幣的大幅貶值風險也較小），這意味著外資可能首先通過港股來做多中國。近期港股相對A股偏強，是否暗示這個過程已經開始，這是值得思考的問題。

瑞銀首席策略師陳李12日也曾提到，之前低估的A股大型股已經達到“合理水平”。他認為，流動性好轉和寬松貨幣政策帶來的牛市已結束，接下來可以更期待以企業盈利改善帶來的更健康的A股牛市。

大盤股估值較低的情況過去兩個月得到了大幅度的修正，回到了五年內平均水平。此外，資金入場的速度在逐步放緩，包括兩融增速的放緩等。

陳李預計，所以單純靠錢帶來的短期大刺激性的牛市暫時結束了。雖然預計今年可能還會有降準等寬松政策出現，但不會在短期內催生出大牛市了。市場將進入波動期，短期內上行潛力有限。

滬指從1月7日的高點跌了4.1%，而港股漲了超過3%。上周A股的開戶數已經從12月12日那周的89.2萬降至55.1萬。

A股交易量也在不斷萎縮。本周二滬深兩市合計成交僅4703億元，較此前過萬億元的天量不可同日而語。

《華爾街日報》提到恒生AH股溢價指數顯示，上海股市相對港股的溢價上周達到2011年10月以來的最高水平。雖然近日來溢價收窄至27%，但仍遠遠高於去年7月份上海股市較香港股市折價11%的水平。

近來不少國際投行都下調了A股的預期。花旗在12日將中國股市評級下調至中性，前兩周匯豐、德銀、交銀國際和瑞銀都認為中國股市不再那麽有吸引力。

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希臘局勢現好轉跡象 黃金跌破1200美元

周三，據彭博社報道，希臘政府計劃於本周四提出申請，延長原本將於本月底到期的貸款。希臘局勢有好轉跡象，黃金再度下挫，跌破1200美元/盎司，創六周新低。

彭博社援引知情官員稱，希臘政府計劃於本周四提出申請，延長原本將於本月底到期的貸款。這意味著希臘與債權人僵局有望打破。

投資者預期希臘終將就債務問題與債權人達成一致，避險資產黃金遭到拋售。紐約黃金期貨跌超0.8%，跌破1200美元大關，目前位於1198美元/盎司。

上月，受希臘政局推動，黃金一度突破1300美元/盎司。目前，黃金自那時的高點已經下跌了超過7%。

中國春節將至，交易員預計金銀需求或放緩，也給黃金短線走勢帶來壓力。此外，投資者預計美聯儲將於今年加息，也是近來黃金走弱的重要原因。

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水井坊一季度扭虧為盈 白酒行業顯回暖跡象

繼酒鬼酒（000799.SH）公布一季度凈利潤大增後，水井坊（600779.SH）一季度也實現了扭虧為盈，已經披露的龍頭酒企一季度財報讓人看到了白酒行業複蘇的跡象。

據《中國證券報》報道，業界人士認為，白酒行業今年整體將呈現弱複蘇的趨勢，面臨業績回暖和估值窪地的白酒板塊在當下的行情之中也變得更有吸引力，龍頭酒企的優勢逐漸顯現。

白酒企業一季度業績良好

4月14日，水井坊發布一季度業績預告，預計2015年一季度經營業績與上年同期相比將實現扭虧為盈，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為4700萬元至5700萬元。上年同期水井坊凈利潤虧損8548萬元，同比下跌198.4%。過去一年，整個白酒行業情緒低迷，公司此前預計2014年年度凈利潤虧損4億至4.3億元。

半個月前，水井坊發布了關於公司股票可能被實施退市風險警示的第三次提示性公告，公司預計連續兩年虧損，根據相關制度，如果2015年再度出現虧損，將被強制退出資本市場。一季度的開門紅能否持續全年？水井坊總經理大米向《21世紀經濟報道》表示，2015年全年扭虧摘掉ST的帽子肯定沒問題。

水井坊稱，面對白酒行業的嚴峻挑戰，公司自 2013年下半年開始通過采取調整運營模式，進一步優化企業各項管理等措施積極應對。一方面，不斷加大改革創新的力度，尤其是營銷思路的創新和變革，進一步完善總代制，積極探索建立新的市場運營模式，因地制宜構建多元化通路行銷模式。同時，契合市場需求，不斷完善水井坊產品體系，大力推動產品創新。

另一方面，水井坊通過提升綜合管理水平，進一步優化公司組織架構和人員配置，合理、有效地降低各項費用成本，這些措施目前已初顯效果。

此外，酒鬼酒的一季度財報也顯示，預計該公司今年一季度實現歸屬上市公司股東的凈利潤1500萬元至2000萬元，同比大幅增長820%至1127%。而去年全年酒鬼酒凈利潤虧損9747.53萬元。

據《三湘都市報》報道，分析人士認為，酒鬼酒今年一季度的數據增長不僅僅是因為傳統春節旺季的利好因素，也歸功於連續兩年的戰略調整。酒鬼酒去年在銷售市場和產品布局等多方面戰略布局有所變動，其中包括收縮全國市場，退守湖南做當地的老大。此外，在去年的春季糖酒會期間，酒鬼酒推出50余款腰部價位新品，價位在100-300元之間，布局中低端產品市場。這一動作被業內理解為酒鬼酒轉型的標誌。

據《證券時報》報道，有業內人士認為，國內白酒行業或將度過黎明前的黑暗，而龍頭企業將率先迎來曙光。民生證券最新研報認為，白酒行業觸底反轉概率加大，白酒新價格體系基本成型，高端白酒進一步下調價格可能性較小，2015年初瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、洋河股份銷量增長情況較好。

此外，廣發證券食品飲料行業研究員王永鋒認為，龍頭公司競爭優勢將越來越強，非龍頭企業繼續負增長，市場集中度加速向龍頭企業靠攏。2015年一季度，龍頭企業平均增速都在10%-25%。非龍頭企業處境更加困難，部分二三線白酒企業正滑向破產與被並購的邊緣。

新浪微博似乎出现了复苏迹象，真的吗？ 尹生

http://xueqiu.com/8138652508/45565983

摘要：新浪微博的用户活跃程度似乎出现了复苏的迹象，但还不能确定。如果在接下来的一到两个季度，新浪微博的活跃用户数（特别是日活跃用户）增长能够保持 目前的势头甚至持续加速，并成为趋势性事件，那时其估值也就可以相应地转向单用户价值指标，从而迅速进入60~90亿美元的区间。

不久前，我在福布斯的前同事在新浪微博的福布斯官方账号上发布了一条含有90后明星鹿晗的名字和图片的消息，结果让人吃惊，这条消息迅速获得了5万多次转发，8000多条评论，有两万多人点赞。

对 于一本专注于严肃商业的杂志而言，这简直创造了一个奇迹。但却也在意料之中：虽然新浪微博的影响力过去几年似乎一直在下降，但在某些独特的话题上的影响力 上仍然不容小觑。这种现象在Twitter那里也存在，在超级碗这样的事件上，Twitter的影响力甚至超过Facebook。

那么，问题来了，这些独特的优势，能否成为新浪微博全面复兴的基石？

对于那些在新浪微博去年4月IPO时就买入其股票的人而言，这个问题尤其重要，新浪微博目前的股价不到上市当日收盘价的80%，今年初时甚至一度跌到只有那时的约60%。现在新浪微博的市值约为32亿美元，甚至只相当于2013年阿里巴巴投资它时的估值水平。

在 新浪微博上市之前，尹生曾经认为其当时的合理估值接近50亿美元（参见2014年2月的尹生福布斯中文网专栏文章《新浪微博仍是价值近50亿美元的大生 意》），而在2013年阿里巴巴入股新浪微博时，我在另一篇专栏中预测到2016年早些时候，其价值可能上升到60~90亿美元。

到2014年9月时，新浪微博的市值的确一度非常接近50亿美元，但随后落入深渊。说实话，我曾预期新浪微博的年营收可能要到2015年才能做到3亿美元，并以此作为估值的基础，但实际上2014年就达到了这一水平，这是为什么？

关键不在营收，而在新浪微博是否具备持续获得营收（以及更长远来看盈利）增长的能力，而这又首先取决于其能否巩固和提升其独特用户价值，或者说行业地位，这在我的文章《获阿里背书，新浪微博三年后估值或达60～90亿美元》中是这样描述的：

对新浪微博而言，其未来有两种可能：一是通过清晰而有力的定位，成为Twitter和Facebook这样的领导应用，一种是从一个主流的应用走向没落和维持，通过各种可能的商业化战略来引导其发展，就像人人网。

考虑到之前已经有传言，阿里巴巴可能会继续增持新浪微博的股份到控股地位，这可能会加剧其前途的不确定性。因此，可以假定乐观情景和悲观情景各占35%和65%，前者对应的市销率可能高达35倍（当时Facebook和Twitter的中间值），而后者则只有5倍左右。

为此，我在新浪微博IPO时的另一篇文章《新浪微博：短期有看头，长期看四种关系》中，提到了IPO后新浪微博必须面对的四种关系：与阿里巴巴的关系，与新浪网的关系，与投资人的关系，与用户的关系（我当时没有提与政府的关系）。

每一种正向价值关系的建立，实际上都是围绕新浪微博独特的定位和价值的，就像Twitter的价值恰恰就在于它的独特定位，在于其对于追求全球性的信息透明的用户而言，是不可替代的，它的价值是其影响力，就像是纸媒时代的《纽约时报》。

很不幸，新浪微博在上市后的很长一段时间内，恰恰是在验证我在前述文章中提到的担忧：“我认为除非新浪微博迅速采取一些必要措施，否则随着时间的推移，它落入人人网一侧的概率会急剧上升。”

每 一种关系都似乎迅速朝着价值成长的反面滑去：糟糕的产品用户体验，政策监管导致的活跃性下降等，使其成为领导性应用的可能性非但没有上升，反而下降，而同 时，营收增长也出现了急剧下滑——2014年第一季度以来其每个季度的营收增长依次分别为161%，105%，58%，47%，43%，34%（预计）。

过去四个季度，新浪微博的营收为3.63亿美元，同比增长65%，相对目前的市值，大约只有8.8倍的市销率。相比而言，目前Twitter按过去四个季度的营收计算的市销率为14.5倍，而腾讯和Facebook也与这个水平相当或高于这个水平。

唯一的亮点，是新浪微博第一季度的月活跃用户和日活跃用户增长都创下了过去四个季度的最快，分别为增长了38%和34%，达到1.98亿和0.89亿，相比而言，Twitter的月活跃用户也只有2.88亿，而新浪微博的市值只有Twitter市值的一成多。

与 此同时，新浪微博的运营亏损也明显收窄，过去四个季度运营总亏损为1750万美元，而之前的四个季度为亏损4960万美元，且似乎呈现出逐季改善的趋势。 相比而言，Twitter在过去四个季度中，有三个季度出现了运营亏损扩大，四个季度累计运营亏损达6.07亿美元，且没有明显改善的趋势，这令其股价在 过去一个月中下跌了近30%。

尽管新浪微博在营收上出现了让人不安的趋势，不但总体营收增长节节下滑，而且其两大业务之一的增值服务在过去这个季度几乎停止了增长，仅增长了9%，但营收仍然不是影响新浪微博目前估值水平的决定因素。

考虑到阿里巴巴在其中持有30%的股份，按照目前的市销率，它每在新浪微博投入1美元的钱做广告，将从资本市场获得2.64美元的回报，只要它有足够的动力进行市值管理，理论上并不难让新浪微博交出一份乐观的财报。

真正起决定作用的，将是前一组指标，即用户活跃度的提升，以及其整体战略朝着主流应用的有效程度，其目前的市值水平，大约只相当于35%（乐观）和65%（消极），而在第一个季度时，大约只相当于20%(乐观)和80%（消极）。

新 浪微博的用户活跃程度似乎出现了复苏的迹象，但还不能确定。如果在接下来的一到两个季度，新浪微博的活跃用户数（特别是日活跃用户）增长能够保持目前的势 头甚至持续加速，并成为趋势性事件，那么其估值也就可以相应地转向单用户价值指标，那时，新浪微博的估值将迅速进入60~90亿美元的区间。

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陜西山體滑坡確定64人失蹤 發現一處生命跡象

8月13日，陜西山陽縣政府舉行新聞發布會，通報中村鎮煙家溝突發性山體滑坡災害救援進展情況。通報稱，目前救援工作仍在緊張有序進行中。截至發稿，事故共有14人生還，64人失蹤。善後處置工作已經開展。

據中新網報道，此次山體滑坡失蹤人數官方屢屢更正，從最初的40余人到60余人，再到13日早上的65人，下午的64人。

2015年8月12日0時30分許，位於陜西商洛市山陽縣中村鎮碾家溝村的陜西五洲礦業股份有限公司山陽分公司生活區發生山體滑坡，造成部分職工宿舍和民房被掩理。

目前已有14人獲救，仍有64人(男49人、女15人)失蹤，其中五洲公司職工27人、家屬4人，浙江工隊15人、家屬9人，中天工隊6人，煙家溝村村民3人。

發現一處生命跡象

新京報報道，13日上午，滑坡現場出現了二次塌方，新增塌方土石80萬方，滑坡面積由8.8萬平方米增加到9.6萬平方米。相當於15個標準足球場大小；掩埋面積35米厚，有11層樓高。

二次塌方前，因救援現場已有山石滾落，所有救援力量連夜撤離了事故現場，故並沒有救援人員傷亡。現場情況穩定後，搜救人員才再次進行救援。

13日下午4時許，失聯者家屬首次獲準靠近塌方現場。家屬們在靠近塌方處下車後，望著救援現場，都神情悲慟。家屬趙晨表示，她的姐夫和舅舅都埋在了里面，“還有一家人都被埋的，有個孩子才7歲。”

13日晚間，救援指揮部向媒體表示，救援人員已通過生命探測設備發現一處生命跡象。目前，救援人員正在集中力量在該區域進行搜救，為防止發生次生災害作業面每四米間隔分層施工。

善後處置工作已經開展

另據中新網報道，在失蹤人員名單公布後，善後處置工作開展。每縣設工作組，每個工作組由縣領導帶隊，由縣、鄉、村和企業幹部組成，分縣接待，分散安置，耐心做好每個家屬的工作，堅持統一賠付標準，統一簽訂賠付協議。對提早簽訂協議的，適當增加補助；對受災家庭有老人孩子的，酌情照顧，做到善後工作合情合理合法。

幸存者：往山上逃亡的人均獲救

據南方周末網援引華商網報道，8月12日上午，華商報記者見到了9名逃出的工人。據工人講述，當時天色已晚，山體滑坡的一瞬間，工人開始四處逃散。因為天黑，很多人不知道方向，而往山上逃亡的9人有輕傷但無大礙，往山下逃亡的工人幾乎全被掩埋。

據工人彭少斌介紹，事發時，大部分工人都已經入睡，只有少部分上夜班的工人聽到了山上石頭滾落的聲音。“當時我聽見山石滾落往下滑的聲音後，逃出門不到兩分鐘，幾乎半個山體便垮塌了下來。”

據另一名工友周坤林介紹，“我聽見響聲之後，外面的張立虎，王礦長在呼喊，讓大家趕緊往外逃，等我逃出來之後，往山下逃的工人都沒有出來，等我逃到安全地帶後發現張立虎和王礦長也沒有出來，我們被隨後的消防官兵接到鎮上。”