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美股做空風險之——軋空（short squeeze） sherry

http://xueqiu.com/3815464690/23841503
#美股學堂#相信大家聽說過不少投資美股的優勢，諸如上市公司多、資產全球配置、t+0交易，能做空、外國人免徵利得稅等等，但是對應優勢自然也有風險，今天就是來說說做空的風險。

簡單理解做空和做多是方向上的區別，做多：「看好——買入——上漲——賣出」；做空：「不看好——借股賣出——下跌——回補平倉」。這樣看二者貌似沒有什麼不同，但是為什麼很多人會說做空風險更大呢？

因為做空「虧損無底線」。大家投資無疑是為了賺錢，從賺錢的角度30塊錢買的股票你說最高能漲到多少，誰也不知道。巴菲1963年收購伯克希爾的時候每股才8美元，但是現在每股超過16萬美元，可以說上漲的空間是無限的；但是對應下跌空間就有限了，作為股東，自從有限責任公司和股份有限公司出現那天開始，你就只需要對你所投入的資產承擔有限責任，即使破產清算那麼頂多歸0退市，也就是說做多最大的風險就是賠掉全部「賬面價值」。

看到這裡相信就不難理解做空的風險了，由於股票是上行空間無限，下行有限，而做空的最後一個環節是按照交易現價買入回補，那麼盈利空間有限，虧損空間無限。

或許有的人會覺得只要我確定的這家公司不好，我就一直空著他唄，早晚會「守得云開見月明」——啥時候跌下來啥時候回補。這個想法從理論上沒有什麼問題，但是實際操作中你需要保證兩個前提：1、一直有人願意借給你股票；2、你有無限量的保證金。

我們一個一個解釋：首先，做空要先有人願意借出股票，當然這也不是白借的，你需要支付利息，利息的高低就取決於「願意借出的股東」和「想要借入的shorter」供求關係議價啦。印象中2011年優酷股價超過60美元的時候，借股做空年化利率都60%！其次，股東把股票借給你以後，平倉回補的主動權還不能說完全在你手中，因為東西還是人家的，人家可以賣啊...如果你做空借股的對手方賣出股票，經紀人就給給你打電話要求平倉。可以說在交投不活躍的市場上，如果不能及時轉換借股對手方，那麼你就必須立即買入。最後，相信大家就理解了，有時候做空借股成本不低，並且還有可能因為對手方的選擇被迫平倉。

我們經常聽到「逼空、軋空（short squeeze）」一種情況就是在市場空頭倉位比例較高，但是由於股價飆漲，多頭要賣股導致沒有人借股票給空頭，空頭強行平倉，推動股價進一步上漲。

【@I-Gooo 對Tesla股票目前特殊情況的解釋：「特斯拉大概有114.5million股份，除去內部持股的41.9million，流通的有72.6million中機構持股71%佔51.5 million，真正流通的只有21.1million股份。

TSLA在55塊錢的時候，空倉率是42%，5月13日其空倉率降低到36.9%，還有26.8million空倉。這樣出現了一個問題，外面所有流通的tsla股份比空倉量還差了5.7million。

對於機構投資者來說，他們持有的71%股份是不會輕易動的，這樣出現一個問題，空倉買不到股票補倉，於是出現tsla一直被逼空的情況。除非機構投資者認為自己獲利達到目標降低倉位，否則tsla現在的情況將會持續；而若機構投資者開始拋投，將會立刻反向做空，股價將大跳水。」】

下面要解釋保證金的問題，如果說1的風險在交易活躍的市場還有可能避免，那麼2則是沒有人可以做到的。如果1、2共同作用，那麼軋空的市場反應就會異常明顯。

保證金顧名思義，你跟我借股票拿啥還呢？當然是用股票了；那你看空，又不想現在就買，怎麼保證你能買得起呢？壓上點錢啦；那壓多少合適呢？這個一般是大於或者等於你借出的數量*當前市價。我們以最近比較火熱的電動車Tesla為例，這裡不考慮在保證金上使用槓桿。

Tesla公司在2012年推出了S型電動車，新穎外形和環保理念一下子贏得了市場青睞，按說這是公司利好沒錯，因為一個「革命性產品」，有人認為這足以和蘋果相媲美；但是觀察其股票走勢不禁冒汗，它漲的太瘋狂了，一年時間從25美元到88美元，股價翻三番。於是做空者開始考慮，S型雖然是革命性產品，但是它單價約在11萬美元，多少消費者能買單？公司年產能不過2萬輛，能有多大市場？他真的能顛覆石油業和傳統汽車業嗎？——有爭議才有市場！

假設你是後者，當你看到它的價格從25漲到40的時候已經完全按訥不住了，你認為其實他就值30美元，所以你選擇做空100股。那麼這個時候你就至少要在資金賬戶鎖定100*40=4000美元的保證金，可是他一直漲，於是券商就會不斷給你打電話讓你追加保證金，因為他們怕你回頭還不起賬：）所以你就乾脆又補充了2000美元，這樣可以說漲到每股60美元以前券商是不會給你打電話了...但是它漲到了70、80...終於有一天你手裡沒有現金了，那麼補不上會如何？被強行平倉！券商拿你的保證金按照現價買回100股還給對手方（注意，券商不會允許你的保障金達不到市價水平），如果說這天股價是80美元，那麼等於在二級市場上有一個人按照這個價格買入了100股。——你用80的價格買入，市場看不到你是空頭還是多頭，即使此時你心中充滿咒罵，但是在市場這個投票機前面你的動作是「買入」。這樣的結果是推動股價進一步上漲，於是還有很多跟你一樣無法補足保證金的「shorter」被這樣強行平倉，這些賣空者瞬間無奈成為股票買方。一個市場買方多於賣方的結果會是如何？不難想像，那麼即是未來某一天這公司再跌倒30美金呢？那也和你無關了！

查看原圖

最後來看一下晦澀的定義：逼空風險（short squeezes）：逼空風險通常會出現在這種情況下，如果某隻股票有大量空頭倉位，股價漲幅太大，賣空者就會被迫平倉，遭受損失。這種大量買盤甚至會推動更多買盤，導致股價持續上漲。

The big short 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/12/the-big-shot.html

巴黎：

筆者blog友藏龍伏虎，其中是70/80後兄，他是期權專家，以下是他一實戰：

70/80後兄：

http://hk70s.blogspot.hk/2014/12/blog-post_3.html

呢隻內銀由4.7 升到今日6.58....
買入紀錄以下有LINK



刻下有三個諗法去轉倉


另外, 手頭上現金約有45萬, 唔多又唔少, 如收埋今年股息再加明年工作收入所儲, 2015 年年尾會有170 萬現金, 所以等買貨又得, 沽哂佢就無謂了...


說開期權，筆者7月也決定了一個風險更小的策略，這也是我參考Michael Burry 2008年big shor t 次按債的策略：

1一邊是沽12月5支H內銀較市價有5%相差的價外Call，收Premium
2另一邊是買入12月at the money 的5支A內銀call，付Premium。

背後的邏輯是：若underlying assets value 是價值1千萬，自己要先付出倆者premium的差約3% 30萬。用這30萬，賭1千萬值的A股或H股值的15%（150萬）內銀差價會收窄，唯一會敗的可能是滬港通之後，H股價大於A股15%的現象不單不收窄，還增加至20%以上。而任何內銀AH差價收窄到12%以下的，就是我的純利。

筆者實在想不到為何A價在滬港通車後還會加闊便宜過H，但就是怕一萬，所以買多一個保險。

黃生的應肚即飛 short 左唔見效

1 : GS(14)@2012-08-12 12:22:54

http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20120812/16596146

黃錦康自稱股壇紅綠燈，卻笑言並非點紅點綠。

《頭盔男飛唔起》頭盔男向黃錦康肚皮出拳，可是卻沒有應肚即飛。

肥師弟出直拳打向黃錦康（右）肚皮，示範應肚即飛。

《肥師弟出力飛》黃錦康強調丹田氣在肚皮發功，即把肥師弟彈走。

黃錦康斥資500萬打造的洗腦式廣告，相信人人都欣賞過應肚即飛奇招。

黃錦康和前港姐袁嘉敏曾合作拍廣告（圖），令現任黃太呷醋。

由菲傭升呢變黃太的 Amy，全程為老公貼心打點，既抹汗又梳頭。
有備而來
記者為見識黃錦康的絕招，前日力邀他親臨本報籃球場即席示範，黃錦康不但帶同重磅師弟 Jack同行，還有菲籍太太 Amy和女助手 Ivy，更自備軟墊、木櫈和木板作道具。黃錦康甫到場即換上黃色唐裝戰衣，肥師弟醒目鋪軟墊擺陣，兩人準備在鏡頭前重演應肚即飛，肥師弟照黃錦康指示直拳打向他的肚皮，隨即被彈開飛墮軟墊上。
黃錦康緊接又示範運氣到右手手指，插爆由師弟伸直雙手拿着的木板，他們一再強調木板邊緣印上驗證紅印，力證並非「道具」。玩得興起，黃錦康改為坐到圓櫈上，僅用腳尖支撐下身，然後由師弟從側面作勢出力狠狠一推，不過失重心的又是肥師弟，再次向後彈四腳朝天。
黃錦康「廣告」的奇技着實太令人難以置信，為了測試他的真功夫，記者即場邀請了戴了頭盔作保護的男同事「頭盔男」向黃錦康出拳挑機，不過，眼前所見，頭盔男並未如肥師弟應勢向後倒，反而頑石般站穩在黃錦康面前，黃錦康邊用手隔開邊解畫說：「佢打落我度手唔夠直，手臂一彎卸晒啲力，所以彈唔起。」
屢試屢敗
頭盔男屢試屢敗，轉向挑戰爆板絕技，當黃錦康與肥師弟拿板示範時，頭盔男亦拿黃錦康帶來的木板在旁有樣學樣，頭盔男輕輕一劈即把木板一開二，黃錦康非常意外，他檢視爆板的裂痕後回應：「佢爆板係順直紋裂開，我嘅係呈 S形，爆炸力勁好多。」黃錦康事後再補充指懷疑木板是曾做手腳用作表演的「道具」，不過木板統統由黃錦康帶來，他續說：「可能噚日去買時，有人畀錯咗過嘅，我哋唔知混咗入去。」
黃錦康為顯示丹田氣功勁力無比，曾在無綫節目《千奇百趣省港澳》中示範隔山打牛，由師弟作人鏈陣，待黃錦康一運氣，人鏈最後一人會被彈走。記者要求男同事作鎖鏈陣測試，黃錦康說：「佢哋唔係我嘅師兄弟，唔識配合。」最後由肥師弟作頭關捉緊黃錦康，頭盔男排第二，第三關由另一男同事加入一推，肥師弟隨即倒下，未能順利表演隔山打牛。繼續要求測試黃錦康網上示範過的驚人動作，他會用太太作擋葥牌婉拒說：「太太話太危險，佢唔准我再做。」
氣功強身
黃錦康曾是美聯集團副主席，現任職的公司專為上巿公司做顧問，黃錦康表示有見妻兒受癌魔折騰，他學太極練氣功希望減輕他們的病痛，無奈妻兒病逝，他發現太極可練出一股丹田氣，全身走勻強勁無比，特別自創了應肚即飛，希望宣揚太極，並把它列入奧運項目。應肚即飛近月來鋪天蓋地的廣告攻勢花費不少，黃錦康透露：「單係電視宣傳同港鐵燈箱，大約使咗500萬，我覺得可推介呢項國粹，非常值得。」
頭盔男破解黃錦康的應肚即飛，可擔心被指造假？他說：「有啲人好陰濕，同樣係太極師門，但佢哋特登用咗第二啲勁力，同我嘅相反，於是就冇呢個效果，其實丹田勁力為咗安全計，唔可以真使出嚟同外人鬥，必要有師傅監督住，況且我宣揚太極唔係鼓吹人哋打交，主要希望大家學咗可以強身健體，好似我咁 keep住練，白髮變黑髮，腦筋都靈活啲。」

黃錦康指運氣到手指插爆板，全程手指伸直。

黃錦康看到頭盔男爆板為之一呆。
解碼：頭盔男一篤爆板
頭盔男為求證應肚即飛神奇功夫，卻屢遭黃錦康以勁力不對為由，點到即止，以致未能達成黃錦康跟師兄弟們造出的「廣告」效果。頭盔男事後大談跟黃錦康切磋的情況，可有感受到黃錦康的氣場，他說：「咁又冇乜，可能我卸咗佢道力，我同佢對打時，佢都企得好穩，應有武功底。不過，其實我推佢時都只係用咗七、八成力，未發盡全力。」
頭盔男表示黃錦康不時手震且表現緊張，至於黃錦康強調指功劈木板的一招，從未學過空手道的頭盔男卻成功一劈破板，他說：「我都係一嘢篤埋去，估唔到可以爆板。」應肚即飛的勁力孰真孰假，見仁見智。

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2 : Ar Yan(11362)@2012-08-12 12:37:00

唔好咁快踢爆啦，等大家笑耐的先嘛

見肚即飛，啊...唔係，係應肚即飛

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3 : wilsonchui(9055)@2012-08-12 12:49:57

中出即飛

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4 : GS(14)@2012-08-12 12:56:50

3樓提及

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中出即飛

老細點飛法

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5 : idsdown(1658)@2012-08-12 13:28:17

佢可以搶某廣告的對白, "送你一對翼"

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6 : hh0610(1603)@2012-08-12 13:41:07

果d板，只要順紋劈落去，三歲小孩都可能搞定

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7 : Ar Yan(11362)@2012-08-12 13:43:52

6樓提及

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果d板，只要順紋劈落去，三歲小孩都可能搞定

有一幕係叫「徒手碎大石」，但個塊好明顯係木板來，正確的講係木板渣來

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盧志威﹕Short Put Long Call 悶巿博升的期權策略

1 : GS(14)@2017-02-09 23:36:41

【明報專訊】以前的世界波動指數（VIX）在20點附近叫正常，但近期已縮至11點左右，而且指數每天波幅小於1%，並已連續出現36天，如果有心炒股真的令人意志消沉，筆者會推薦大家使用Short Put Long Call策略，即沽出認沽期權，買入認購期權的方式，並且使用長到期日的美股或ETF一博，原理是市靜買賣兩閒，市場在消化利好利淡，並非將要出現黑天鵝，為抗衡時間值的消磨，使用這套組合出擊會比較好。

Short Put忌過高槓桿

往日筆者會覺得Short Put接貨很危險，但其實這觀念是錯，大部分Short Put出事者，都是因為注碼過大，一旦在到期日前跌到接貨價，倉位的槓桿又太高，很容易被迫斬倉輸死，例如一個倉只有50萬元，今天去沽23000點Put，大約可收到130點期權金，即是6500元，月底時不跌穿23000點，6500/500,000 元=1.3%的回報就袋袋平安。

但其實一張期指在23000點的總值是50元×23000點=115萬元，這個Short Put未計槓桿的回報是0.57%，期權只是能讓大家槓桿操作，如果貪心操作，為多賺一點而放大槓桿，那麼順風時肯定大賺，但就有爆倉的風險，通常聽到的案例正正是發生在本金不足，又貪心做大的投資者身上。

小心控制注碼

例如想做SPY（標普500指數ETF）的Short Put Long Call，假設沽12月210元Put，一張SPY代表100股，在210元接貨即是用21,000美元（約163,800港元），即是在不用槓桿的情况下，每16.38萬港元才做一張，50萬港元倉應該做三張為合理，當然如很有信心，是可以做得更大，不過一旦看錯，就要承受更大風險。

[盧志威 美股搏擊]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2869&issue=20170209

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陸振球﹕巿况牛皮可short call

1 : GS(14)@2019-04-29 18:02:06

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 6244&issue=20190429
【明報專訊】還有兩天4月份便結束，中港股巿上周回軟，似乎提醒「五窮月」即將來臨，西方也有Sell in May and walk away（5月賣股並離場）之說。事實上，過去20年港股恒指在5月下跌的機率高達68%，如以過去10年和5年數據統計，恒指在5月下跌的機會率更高達78%和75%！

不過，如恒指連升4個月，出現超買而要調整也正常不過，那可以如何部署？當然，如認為今年以來的升巿只屬熊巿反彈，自然應趁仍在高位清倉，甚至沽空，但如果認為只是新一輪牛巿的調整，則可酌量減持而不用清倉，甚至可視調整為加碼的好機會，若覺得「五窮月」冇料到，自可不動如山的一股不減。

其實，股巿調整除了是下跌之外，也可以牛皮橫行方式進行，如自覺高手又認為股巿將窄幅徘徊一段時間，也可透過期權做short call，即沽空認購期權以賺取期權金和時間值，如是有貨在手，則就算看錯巿而股巿突然急升，最多是持有的股票被call走，賺少一點而已，相反沒貨在手而short call，當然有可能會被挾空倉而面對較大的損失。

筆者認為，作為現代投資者，應多學習不同的投資工具，有「武器」在手，自有辦法應對不同巿况。固然，有人認為期權是高風險的投機工具，但如用得其法，比如上述有貨底才short call，其實風險是可控的。

明報投資及地產版資深主編

[陸振球 主編的話]

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