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蔡文勝：我為什麼偏愛草根創業者？

http://magazine.cyzone.cn/articles/201205/2497.html

文/《創業邦雜誌》方浩 攝影/蘇薇

熊俊至今還記得兩年前的「奇怪」一幕。

那是2009年年底的一個晚上，他在廈門剛剛和蔡文勝吃過一頓飯。和見很多準備創業的年輕人一樣，蔡文勝談人生、說生活，「講了很多媒體上看不到的故事」，這種嘮家常的談話方式讓熊俊感到很放鬆。轉天早上，他收到了蔡的短信：錢已打到卡上，請查收。

熊俊簡直不敢相信自己的眼睛，卡里一下多了上百萬的資金，全部來自一個只見過一面的福建老鄉，而且在見蔡之前，熊俊根本不知道對方是干什麼的，還是 百度之後才弄清楚蔡文勝的「底細」：中國著名天使投資人、站長之王。讓熊俊感到不可思議的是，他自己連做什麼還沒想清楚，什麼協議也沒簽，這位「大哥」就 把錢打過來了。

把熊俊和蔡文勝撮合到一塊的，是另一位天使大佬——李開復。2009年，當時還供職網龍的熊俊去北京出差，順道拜訪了剛剛成立幾個月的創新工場。李 開復對熊俊說，「你有沒有興趣自己出來做點事?」此時的熊俊還是網龍的移動產品負責人，他最早一個人做出了91助手，後來這款產品被網龍收購，熊也加盟了 網龍，從此過上了典型「IT宅男」的生活：一心只為產品狂，兩耳不聞窗外事。

「坦白講，我把所有精力都留在了91，你讓我自己再重新去做一個項目、去創業，我真是不知道要做什麼，」熊俊對李開復說，「不如你們在福建搞一個項目，我去負責帶，北京太浮躁，我不喜歡這裡的創業環境。」

當時創新工場採用的是孵化器模式，所有項目都放在一起管理，沒有一個外地項目。熊俊回到福州之後，李開復給他打來電話，說可以滿足你的要求，但要保密。「另外我有一個朋友叫蔡文勝，他在廈門，你可以再去和他聊聊。」李開復補充說。

創新工場是最先決定投資熊俊的，但因為要走程序、簽合同，幾個月之後資金才到賬;而從認識到打錢，蔡文勝用了不到24個小時。「你不能說文勝比開復 更果斷或者更瘋狂，畢竟創新工場是一家機構，文勝只是代表個人，」熊俊說，「但是，和文勝待時間長了，你就會發現，草根出身的他確實有著不一樣的出手邏 輯。」

蔡大哥

初春的廈門白天只有十幾度，如果沒有什麼特殊安排，蔡文勝會在中午時分穿著那件黑色風衣、戴著黑色墨鏡來到位於軟件園的辦公室。這是一片典型的園區 建築，從這裡開車10分鐘，就能到達著名的鼓浪嶼。幾年前，蔡買下了其中的一座連體式辦公樓，4399、美圖秀秀、冷笑話精選以及熊俊的同步網絡等公司都 集中於此，因為它們都是蔡文勝的投資項目。

這些項目都是當地領導心目中的「種子選手」。就在《創業邦》記者前去採訪的當天早晨，一群隨從和記者圍繞著幾個領導模樣的人物穿梭於4399、美圖 秀秀等公司之間，而此時，這幾家公司的老總還在上班的路上，習慣晚睡的蔡文勝還在夢鄉。當我在辦公室等到冷笑話精選創始人伊光旭的時候，領導們早已走了。 「經常這樣，突然襲擊，習慣了，」他若無其事地告訴我，「一般用不著我們陪，人家也不需要，來去自由，哈哈!」

伊光旭經常和熊俊、美圖秀秀創始人吳欣鴻等人一塊吃午飯，他們三個都是80後，都是福建人，其中熊俊是在福建本地上的一所普通本科，伊光旭大學沒畢業就出來創業，吳欣鴻乾脆沒去讀大學。當然，在蔡文勝面前，他們都算得上「高學歷」。

你可以想像，如果這三個草根創業者放在北京，中午一塊躲在沙縣小吃之類的餐館裡見面聊天，會談些什麼內容：比如房租，又漲了多少;比如某個親戚，又 催債了。這些問題伊光旭們不會遇到，首先有大哥投資，其次，在起步階段，什麼房租、寬帶費、水電費，「大哥全部買單」。蔡文勝就是他們眼中的大哥。他們惟 一愁的可能就是在廈門招聘範圍太小。

蔡文勝從不諱言對這些草根創業者的偏愛，尤其是當提到他也來自草根的時候，他站起身從自己的辦公桌上拿來一個相框，裡面的照片是他2005年組織中國第一屆站長大會的合影。「你看，雷軍和周鴻禕並坐在一起，龐升東在這裡，那邊是戴志康，IDG的林棟樑也在這裡面，當然，他是代表VC。」那種感覺，就像在向別人炫耀自己的明星同學一樣。

一個福建人，普通話都說不清楚，卻要把全國的大大小小的站長請到廈門來，按照蔡文勝自己的說法是，「既然自己這麼草根的人都能獲得VC的投資，全國像我這樣的站長應該不少吧?」

伊光旭是社交媒體時代的「個人站長」。微博剛一推出，他就在騰訊和新浪上註冊了「冷笑話精選」這個賬號，2010年5月的一天，伊光旭發現蔡文勝在騰訊微博上關注他了，隨後他們又在新浪微博互相關注。

那時的伊已經脫離校園有兩年多了。大三的時候，他就問過很多大學畢業踏入社會的朋友：你們學的專業和現在從事的工作到底有多大的關係?得到的答覆基 本一致：關係不大，專業和工作沒有必然聯繫。從大四開始，伊光旭就一個人搬到了校外，整天看各種創業管理類的書籍，在網上查閱各種網站，但一直沒有動手。 「我深知自己經驗太少，不敢輕舉妄動，先靜下心來好好想想最重要。」

大約一年後，伊光旭做了一個電商項目，但不溫不火，此時他又看上了一個不錯的域名，想買下來尋找新的創業方向，這個時候他想到了天使：既能給錢，又 能提供建議。由於從一開始「冷笑話精選」賬號就有不少著名企業家粉絲，所以伊光旭曾嘗試給這些大佬發私信，但回應者聊聊，而且基本都是應付。誰會有興致聽 一個來自福建小縣城的大學輟學生講他的商業計劃書呢?

伊光旭決定給蔡文勝發個私信，想和這位大佬請教新的域名怎麼做，沒想到蔡文勝很快就回覆了，並把自己的6位數QQ號給了伊光旭。毫無疑問，85後的伊光旭被這個「大叔級」的QQ號萌住了：他沒想到這個超級天使還在使用QQ，更沒想到他會把這麼私密的溝通工具告訴自己。

在QQ上加為好友之後，互相留下了聯繫方式，過了幾天，蔡文勝居然親自給伊光旭打電話，把一位專門做域名生意的朋友介紹給了他。伊光旭有種受寵若驚的感覺，此時的他還窩在南京的出租房裡，呵護著他的「冷笑話精選」，他認為微博是一種方向，但很少有人理解。

利用一次去北京出差的機會，伊光旭拜訪了同在北京出差的蔡文勝。他們只是簡單聊了半個小時，從出身到微博，同樣像嘮家常一樣。臨走的時候，蔡文勝邀請伊光旭再去廈門「聊聊」。

沒過幾天，蔡文勝在廈門接待了伊光旭，陪坐的還有蔡的一位圈內好友。這是2010年的春天，微博剛開始流行，此時距離蔡文勝註冊微博賬號還不足一個 月。「我講微博的趨勢在哪裡，未來的價值是什麼，一般我跟別人講90%，對方還很難明白，他那位朋友就是不停地問這問那，但文勝聽到40%就全懂了，這是 他的厲害之處。」伊光旭回憶說。

而在蔡文勝看來，對人和事的判斷，早已形成自己的原則，放在伊光旭身上，有三個方面讓自己滿意：第一，他對「冷笑話精選」已經運營一段時間，並且效 果不錯，證明了自己是個行動派，不是空想派，即事實相對清晰了，不是在畫一張餅;第二，伊光旭對數字很敏感，但不誇張，「我不喜歡誇大用戶量的行為」;第 三，他是不是有一個比較遠大的理想。雖然中國99%的創業者一開始都是為了賺錢，有的人可能賺了錢就滿足了，有的人會覺得應該再做一些有意義的事情，這就 有區別了，也就是所謂的理想了。光旭顯然不急於賺錢。

確定投資之後，蔡文勝強烈建議伊光旭從南京搬到廈門，能夠回到福建家鄉創業，伊光旭求之不得。老規矩，蔡文勝在最短時間內把錢打給了他。

從草根中來，到草根中去

之所以習慣快速把錢打給創業者，源於蔡文勝自己的創投經歷。「早年我創業拿投資的時候，從談妥到入賬，等了快半年，後來做天使又和很多VC打交道， 速度還是沒見多大改觀，所以既然我自己能決定的投資，就要盡快給創業者，」蔡文勝說，「對於那些剛剛起步的創業者，資金晚到一天，都可能會影響他們的命 運。」

常在河邊走，沒有不濕鞋的。蔡文勝既吃過法律的虧，也吃過誠信的虧。他說服自己的理由很簡單：天使投資本來就是高風險的事情。

在天使會的一次內部聚會上，幾位業界大佬「交代著」各自的投資數量，有人說十幾個，有人說三十幾個，還有人說快50個了。輪到蔡文勝，他略作沉思， 說道：大概100多個了吧，反正我也記不清了。蔡記不清的還包括究竟有多少簽了協議、有多少打了水漂。這讓一向熱心腸的徐小平很是著急，連忙對蔡說，「文 勝，我之前也像你這樣大撒把，後來雷軍給我推薦了一個律師，省了不少心，你也趕快試試吧!」

但是，看上「心儀」的年輕人，他還會「不管不顧」地投之。熊俊就是個例子，蔡文勝決定投他的時候，還不知道要做什麼。但他現在的公司已有100多 人，做的產品叫同步網絡，一款iPhone上類似於91助手的應用。喜歡行動派的蔡文勝之所以看上熊俊，就是因為他早就做起來了：當年還在一家台灣ERP 公司工作的熊俊，就利用業餘時間開發了91助手的前身——iPhone PC Suite，前後加起來，1萬個小時是差不多了。所以，在蔡文勝眼裡，這樣的人本身就是行動派。

和蔡文勝相識時間最長的要數吳欣鴻。早在2000年的時候，還是高中生的吳欣鴻就因為泡域名論壇認識了蔡文勝。後者比他大整整一輪(12歲)。吳欣 鴻和蔡文勝同是泉州人，但不是一個地區。讀中學的時候吳欣鴻就跑到位於杭州的中國美院學過兩年畫，所以當後來高考考上清華美院的時候，他毅然決定不上大 學。「那時我覺得自己在初中就上過大學了，沒必要再浪費時間，而且，做域名生意實在好玩。」吳欣鴻說。

拒絕了清華，吳欣鴻做的第一件事就是靠經營域名賺的一點錢成立自己的公司，主要是給一些企業做網站設計。「那時我也友情幫助文勝做過幾個網站設計，一開始我爸媽還反對我去，說當心那人是騙子。」

在經歷了兩次不成功的創業之後，吳欣鴻在2005年的時候正式入夥蔡文勝的公司。但他做的事情與導航網站無關：蔡文勝給他時間、給他錢，就讓他做各種產品。「我在這裡前前後後牽頭做過的產品有30多個，大部分都失敗了，但文勝從來沒有因為某個產品的失敗而罵過我。」吳欣鴻說。

而在蔡文勝眼中，一個產品的成敗不能用金錢來衡量。「我首先看中的是用戶量，我一直認為，只要用戶量夠了，不愁商業模式。」蔡文勝說。蔡文勝曾從他 兒子那裡獲得過「成就感」。 有一天，蔡指著還在上中學的兒子的電腦說，你用的FlashGat是我投的，小傢伙連頭也沒回;後來蔡問兒子，你用的那個暴風影音也是我投的，好用嗎?兒 子淡定地說：也就那樣吧。可有一天，蔡文勝發現兒子正在聚精會神地玩火星文轉換器，蔡走了過去，告訴他這也是自己投的，沒想到兒子很驚訝，說「老爸你太牛 了，我們很多同學都在玩!」

火星文轉換器是吳欣鴻主導的產品之一，用戶最多時有幾千萬，但後來吳欣鴻覺得還是缺乏一個長遠的發展空間，關鍵就是怎麼把這幾千萬的85後、90後 用戶留下來。而就在這段時間，蔡文勝經常提醒吳：圖片的空間應該很大。很快，美圖秀秀在吳欣鴻手裡的幾十個項目中脫穎而出，截至今年年初，僅PC端上的用 戶量就超過1億，大多是90後用戶。

「我也一直在檢討，就是說這些草根創業者 在企業發展的後期，可能會面臨管理和財務的短板，甚至是最終無法走到IPO的階段，但我還是認為，用戶量也是一種定義成功的方式，」蔡文勝說，「在我投的 項目中，以賺錢的標準看可能是失敗的，但我覺得成功的，一個是火星文，另一個是電驢，因為它們確實服務了千百萬中國網民，這不算另一種成功麼?」

蔡文勝認為外界對他一直有個誤解，即沒讀過什麼書，所以成功了。「我一直反對不讀書就去創業，因為你要付出比別人多得多的成本，」蔡文勝說，「草根創業者可以不去上學，但不能不學知識，我自己一直是這樣要求自己的，對被投資的創業者也是這樣。」

熊俊說，他做同步網絡，最大的影響來自蔡文勝推薦給他的一本書：《IT不再重要》，讓他重新理解了互聯網。「說實話我真挺佩服他的，媒體上大家看到 的是一個成功的草根形象，但誰知道，最早因為不會用鍵盤，文勝用壞了三個手寫板，當他下定決心自學鍵盤輸入法的時候，那是什麼毅力?」

在蔡文勝看來，草根並不是自己的護身符，他投的項目中也有精英創業者，常打交道的VC中更是精英遍地。「天使投資做得好壞，與出身沒有必然聯繫，」蔡文勝說，「我更願意把自己看做一個草根與精英之間、主流與非主流之間的橋樑。」

蔡文勝「攻略」

我的「最愛」：

Ÿ 團隊是第一要素，要有誠信，能不能真正做成事情要看團隊的學習能力，創業的激情夠不夠，這決定了他能走多遠;

Ÿ 方向要對，所做的事在未來幾年是否可持續發展，不能去做一個發展空間很窄的領域;

Ÿ 第三是要有好的執行速度，不能老停留在想的層面;

Ÿ 要有一定的用戶規模。早期的項目一開始就定商業模式都是瞎扯;

Ÿ 我對草根創業者比較偏愛。

Ÿ 關注移動互聯網、電子商務、創意產業。

出手邏輯：

Ÿ 投資的階段更早，我是草根出身，與個人站長關係很廣，很瞭解中國互聯網，有新的項目起來我會比較早發現;

Ÿ 不是看以後做多大和賺多少錢，而是更看中現在的用戶數多少;

Ÿ 投資速度很快，很多項目我還沒簽訂合同錢都已經打給對方了;

Ÿ 投資規模是一般在幾十萬到500萬之間，大致會佔10%～30%股份;

Ÿ 有些項目我知道可能不一定做太大甚至帶有一定公益性，但如果能幫助對方也會投。

給兄弟們的建議：

Ÿ 早期的項目不可能一開始就確定商業模式，只要你的網站能做到夠多的用戶規模，自然而然會找到商業模式。

Ÿ 一個項目投資之後半年到一年半是磨合期，能不能做成三年是一個階段和節點，小成是三年，大成是七年。

Ÿ 互聯網創業公司需要特別關注三點：1.由於網絡的可複製性極強，創業者一定要注意防範由此帶來的風險;2.創業者要及時關注政策的變化並進行調整;3.互聯網公司要在「管理」和「創意與自由」中間把握好平衡。

兄弟連：

2007年開始做天使投資，一共投資了100多家網站，比較知名的有暴風影音、網際快車、4399遊戲、58同城、Zcom電子雜誌、美圖秀秀、CNZZ數據統計、中國站長站、易名中國、欣欣旅遊、大街網、貸幫等，其中有很多家都拿到了後續的風險投資。

天使看天使：

Ÿ 只有天使投資的概念深入人心，有更多人參與，才能形成系統化和規範化的制度，挖掘更草根、普遍的創業機會

Ÿ 天使投資人在有能力和辦法的情況下，要儘量幫助創業者，亦師亦友是最好的角度和方式

Ÿ 天使投資人千萬不要把自己當成是創始人

Ÿ 成功的天使投資就必須具備三個條件：1.投資人參與過創業，有過成功經驗，能給創業者更多幫助;2.有一定的人脈關係，能幫創業者認識更多合作夥伴和渠道;3.對行業要有前瞻性和判斷

Ÿ 天使投資人和創業者一般要經過四個階段：初識，磨合期，蜜月期和收穫期。

Ÿ 天使投資中最大的問題是誠信問題，多數天使投資人為了快速投資，會選擇一個寬鬆的方式和簡單架構，如果創業者不誠信就會存在很大風險

Ÿ 天使投資行業應該建立行業標準：不誠信的人大家都不投

Ÿ 國內比較規範的天使投資還不多

80後草根富豪：那些出身寒門的創業者們

http://xueyuan.cyzone.cn/gushi-gushi2/227430.html

東博老股民——只有小學文憑的草根投資者 王星Vincent

http://xueqiu.com/4883834810/21974707
#雪球投資人訪談系列#  @東博老股民 大哥也許是國內最勵志的個人投資者了：一個中學沒畢業，連拼音都看不懂，15歲開始學木匠，20歲就成為「包工頭」的農民老大哥，最後竟然通過自己的勤奮，在股市基本實現了財務自由，還通過博客成為國內最有影響力的個人投資者之一。

老 股民大哥92年入市，但是直到97年才開始全職炒股。從入市一開始，他就把「從企業的內在價值作為基礎，尋找被市場低估的品種」作為投資原則。為了實驗價 值投資在中國是否適用，老股民大哥在95年設立了一個本金為1萬元的公開實驗賬戶。截止今年上半年，實驗賬戶總市值達到141萬，按17.5年時間來算， 年均收益32.69%。

老股民大哥目前重倉銀行股，樂觀的認為銀行股的投資回報未來將創造"歷史性的記錄"。如果一切順利，老股民計劃在本輪行情結束後就徹底退休，真正過隨心所欲的生活。

這兩天，專門通過IM和@東博老股民 聊了聊天，下面是聊天實錄：

問：很多人通過看您文章有很大收穫，能不能具體聊聊您的個人經歷和投資理念？
答：哦，其實啊，也沒什麼可說的。投資這東東，主要還是看個人的性格。也就是說，一個人適合做什麼就適合做什麼，很難通過交流學習來改變。我在博客已經整整6年了，該說的好像差不多了，現在也沒什麼可說的了。

問：您覺得投資理念這東西其實是學不來的？
答：學投資理念沒問題，但學習以後不一定能夠改變自己的投資模式，投資模式的改變只能依靠自己去摸索，靠學習基本沒用。

問：學習還是能有些改變吧，比如巴菲特從芒格身上不就學到很多麼？而且如果這麼說的話，怎麼感覺學投資有點」宿命論「的意思。
答： 這個東東就好比是宗教，願意相信的一下子就可以相信，你讓他相信的過一陣子就會放棄。改變的僅僅是在同一模式下的細微改變，不太可能有根本性的改變。我通 過6年的博客經歷，得出的確實是你說的「宿命論」的想法。一個人，假如不能盡快的瞭解自己的能力圈在哪裡？今天學這個明天學那個，不能揚自己之長避自己之 短，我估計結果不會好。還是那麼一句話：條條大路通羅馬，適合自己的，就是最好的。

問：巴菲特從撿煙蒂到投資好公司的轉變也蠻大的呀，之前格雷沃姆完全是量化分析，但是現在確實定性分析居多？
答： 嗯，撿煙蒂到投資好公司的轉變，其實就是學習格雷厄姆與學習費雪的不同，屬於在同一理念下的區別。一個注重價值，一個關注成長。其實，每個人投資理念的確 立，也與本人的投資經歷高度相關。格雷厄姆的煙屁股投資策略的形成，是由於他在29年大蕭條期間的失敗導致。所以，他的投資模式，只有在大蕭條的情況下才 能構成買進的理由，在正常情況下很難出現可以買入的標的。就算有了，但這樣的公司往往是沒有前途的。

問：對，我看您對金融就很熟悉，和您之前工作經歷有關？
答：不是的，我對金融並不熟悉的，也就是在成為銀行股股東以後開始瞭解。對於我來說，任何行業都是陌生的，就是去瞭解去學習。

問：您是從一開始就知道自己性格適合投資麼？
答：當然我也不是一開始就明白自己適合做投資。我剛剛進入股市的時候也投機，只不過是我在價值的基礎上去投機而已。所以，就有了我的那個實驗賬戶。通過實驗賬戶讓我明白，我不適合做波段做交易。因為我知道人性缺陷，我知道適合自己的就是最好的。

看企業要看當家人的細節

問：您自己的投資風格有過很大的變化麼？
答：從企業的內在價值作為基礎，尋找被市場低估的品種，這個原則20年來沒什麼改變。我很少去做投機性的買賣，就算有，只不過屬於一種玩，或者是為了看看自己有沒有這個能力。第一次買進的是冰箱壓縮，我不知道現在叫什麼。

問：當時買冰箱壓縮的理由是什麼？
答：買冰箱壓縮是因為價格便宜，其次是已經低於發行價，就覺得這個東東不錯，家用電器那時候比較熱門。$四川長虹(SH600839)$屬於標準的沒人要的股票，所以當時長虹的市場價也非常便宜，但是，我買入的時候沒人要的，就好比現在的銀行股，人見人棄。

問：當時電器那麼火，為什麼長虹沒人要？
答：因為市場上有上海的家用電器公司嘛，還有其他地方的家用電器公司。長虹的盤子最大，又是個處於山溝溝的公司，一般人看不上的。

問：為啥最後就長虹做好了，其他上海的家用電器反倒沒做好？
答：這就是當家人的作用。所以，一個企業的當家人相當重要。比如說鞍鋼，假如老當家人沒退休，那麼就不是現在的樣子了。那個新當家人上任的第一年，我就覺得有問題了。

問：哪些細節讓您有這種感覺的？
答：通過跟蹤觀察，通過新聞，通過點點滴滴的信息來判斷。比如說鞍鋼的新當家人上任以後，管理費用的大幅上升。其中的深層次原因是因為新當家人沒那個權威，那麼就只能拿錢來買這個權威，如此，就說明執行力就會產生問題。看一個當家人，更多的就從小事情上看。至於說他們在公開場合的那些豪言壯語是無所謂的，都是差不多的。當時，其他的還沒什麼明顯的地方，就是有時候會不能完成計劃，生產成本的無原因上升等等。

最喜歡週期性行業，因為波動大

問：之前您有一個關於公司內在價值的公式，是「10*每股利潤*（1+第一年增長率）*（1+第二年增長率）*（1+第三年增長率）*（1+綜合性係數）＝內在價值」。這裡面的關鍵是增長率/綜合係數，但這兩個主觀因素很大呀？現在還用這個公式麼？
答：還用的。是的，這兩個係數都是比較主觀的。所以說，正確判斷行業的未來就很重要了。儘可能正確的判斷未來，儘可能的提高毛估估的準確性是我的任務。而且我一般只判斷3年，因為我沒能力判斷更長的時間段。

問：當初是如何設計這個綜合係數的？怎麼不設計的更大一點，或者更小一點？
答：這個綜合性係數的一部分就是為了儘可能的揭示不同行業之間不同的市場估值。為了儘可能的平衡這個不同的市場估值。所以，我就把他設定在0.9-2.5之間。

問：這種平衡估值的值，挺難確定的吧。為什麼不是0.5，或者為什麼不是3.0？
答： 是的，很難。所以說，這是個非常主觀的係數，每個人都可以採用自己的理解去設定不同的綜合性係數。最低的設在0.9，是因為不管什麼樣的行業，他都有一個 絕對值，或者說絕對收益率，所以就算是個不好的行業，但也不能太多的打折扣，畢竟，實際的內在價值或者說投資回報率在那裡，你不能視而不見的。這是通過不 斷的試錯然後定下了的。

問：您會不會看一個企業長期的發展前景，比如對企業10年以後的發展有一個粗略的估計？
答： 當然，這個也是需要的。不過，我比較喜歡週期性行業，同時市場也比較短視，所以長期未來的判斷就比較不重視一點。應該說，對於不一樣行業在未來十年八年的 大概趨勢也是有必要做到心中有數的，否則也是不行的。所以就有了那個綜合性係數，這個綜合性係數的一部分就是調節長期趨勢的。

問：您個人為什麼比較喜歡週期性的行業？目前的銀行不完全屬於週期性吧？
答：因為週期性行業的波動比較大，市場犯錯誤的可能性就比較大，容易找到未來獲利能力更多的品種。目前的銀行業，在我看來，這不是週期性行業，但已經絕對低估。

投資也是一種賭

問：您之前說自己的風格是「投資性買進，投機性賣出」。賣出時機是如何選擇的？
答： 賣出的時間，第一位的判斷是高估，第二位的判斷是市場會下跌。但是，遺憾的是，07年由於我的貪婪而沒有及時賣出，然後又因為太多的博友跟著我套牢，所以 就無可奈何的準備共患難了。假如沒有這個博客的套牢，我還是會賣出的。因為我在07年末的時候，就有過一個判斷，市場一旦打破某個點位就必須賣出的。

問：擇機賣出這種事，事前其實很難判斷吧？
答：是的，很難判斷，但還是有蛛絲馬跡可以判斷的。因為我的操作模式就是在下跌以後賣出，所以，相對來說還是比較能夠判斷的。

問：您覺得投資，投機，和賭三者的界限明顯麼？
答: 實際上，就本質上來看，投資，投機，和賭三者的界限並不明顯，投資也是一種賭，就是賭自己的眼光，賭自己的判斷能力。所以，就算是投資，同樣的存在失敗的 可能性。無非就是提高一點確定性而已。話又反過來說，對於股市，從理論上說，最安全的模式反而是投機交易，而不是研究基本面的投資者。

問：我看您07年在5000點的時候就已經考慮要不要賣了，為什麼當時破了6000點還沒賣？各種指標應該都顯示絕對高估了吧？
答： 是的，當時確實高估了，但對於銀行股來說，高估並不多。6000點沒賣出的最重要原因就是貪婪，還有個原因就是沒開始下跌。當時的判斷確實是覺得應該還有 空間。假如沒有金融風暴，那麼就不會如此狼狽，應該還是可以繼續上漲一點的。那時候的民生銀行，動態市盈率也只不過是在30倍吧。當時的我覺得，如此高增 長的銀行股，不太可能在30倍就不行了。就因為那個美國的金融危機，徹底的打破了人們對銀行股的希望。

問：您博客裡特別強調相對低估，也就是比較價值。 為什麼您對絕對低估這麼不看好？
答：這個絕對低估，或者是相對低估，只不過是個概念，這樣說吧，假如在絕對低估的標的之中，繼續選擇相對更低估的沒什麼不好嘛。再說了，到了牛市，基本上就不會存在絕對低估的品種，只能是相對低估了。

問：那就是說，如果碰到銀行和鋼鐵股，一個6倍PE,一個7倍PE，都低估，但您應該會選6倍的那個？
答： 當然，假如我判斷明年的鋼鐵業景氣度會提高，那麼我會毫不猶豫的選擇鋼鐵股，哪怕目前鋼鐵股的市盈率100倍。比如說現在鋼鐵股的市淨率為0.6倍，銀行 股的市淨率為1倍，看起來似乎鋼鐵股更低估。但假設銀行股未來三年的淨資產收益率為20%，鋼鐵股的淨資產收益率為零，目前兩者的淨資產都是10元，銀行 股市場價10元，鋼鐵股6元。三年後，銀行股的淨資產=10*1.2*1.2*1.2=17.28元，鋼鐵股三年後的淨資產依然是10元。如此，鋼鐵股的 市淨率依然是0.6倍，銀行股的市淨率是0.58倍。你看看，哪個更有投資價值呢？

終生擁有模式不適合中國股市

問：您說中國沒有上市公司值得長期投資，那種一旦買進，終生擁有的模式不適合我國市場。我看您舉了湖北興化、中國嘉陵、鄭州百文的例子。但也有人統計如果從90年代持有萬科或者招行，回報率實際上也是很豐厚的呀？
答： 嚴格說來，不是沒有上市公司值得長期投資，而是不划算。其中的原因一是因為事前一下子找不到，那些公司的優秀大多數屬於事後才知道。二是長期投資的投資收 益不高，也就是平均收益而已，目前的幾家看起來收益不錯的公司，其實只不過是在我國這個大發展時期的特殊性下產生的結果，這並不能代表未來依然有那麼高的 收益率。

問：我看您博客裡記錄，您在09年2月的《好險！讓我們記住今天！》裡有一個複雜的心理過程。您形容自己「投資戰勝了投機」。您現在回頭怎麼看當時的那次選擇？
答： 那天，確實非常危險，差一點我就賣出了，就是屬於那種衝動型的心理反應。現在回頭看，還是覺得自己投資理念戰勝了投機心理。從這個角度來說，作為投資者， 心理的穩定性相當重要，也就是人性的貪婪與恐懼無處不在，包括我這個久經沙場的老股民依然難以避免心理波動。所以說，我也是人，難以避免人性之醜陋。

問：您現在手上一共有幾個實驗賬戶？其中哪個最成功？
答：目前來看，最成功的還是主賬戶。我在05年開始，還建立了一個激進投資的賬戶，可以做短線，可以主題投資，但效果並不好。當時的激進賬戶是為了權證而建立的，隨著權證的消失也就名存實亡了。

問：國內A股市場的玩法這麼多年其實有很多變化，從莊家時代，到大股東時代，機構時代等等。您的投資方法這麼多年有變化麼？您能不能總結下自己投資風格是怎麼一步步形成的？
答： 應該說國內市場的投機手法不斷變化，但還沒有真正的有過一次是屬於投資性質的，也許07年的上漲比較符合投資範疇，但只不過是屬於泡沫的形成過程而已。至 於我自己，基本上沒什麼變化，就是有時候玩玩短線交易而已，投資的本質並沒有改變，也就是說，我一開始進入市場，就是以投資為主題。

問：您怎麼看基本分析方法的有效性？有一種觀點認為，基本面分析所得出的結果要麼不夠準確，要麼其揭示的信息早已充分反映在股價裡了。
答：我個人認為，基本分析是有效的，所謂的無效，只不過是市場沒符合個人的預期而已，或者說由於自身能力限制導致基本分析成為無用功。

問：您之前說花了整整二年的時間學習技術分析，又花了三年的時間去忘記。為什麼忘記會那麼難？您是用什麼方法忘記技術分析的？
答：是的啊，忘記技術分析非常難。其實，就因為醜陋的人性嘛，貪婪與恐懼。方法就是強迫自己不採用技術分析去操作。

問：投機性賣出的時候也不用技術分析操作？
答：不用技術分析。現在的我，假如想思考買進賣出的時機，更多就是憑感覺。憑看那個K線圖以後的感覺來操作。一般來說，在平常我不看的。

問：價值投資者比較傻的地方就是，很多時候知道自己持有的股票要下跌，但就是不賣。您怎麼看這種心情？有沒有更好的解決方法？
答：似乎沒什麼辦法可以解決這個問題的。不做操作的根本性原因就是為了克服自己的習慣思維或者說思維慣性。因為我知道，當一個人習慣了買進賣出賺錢的時候，因為賺錢效應，以後就很難改變，以後會越來越依賴短線操作而失去價值投資的初衷。

問：為什麼給自己設定每年賺取5%籌碼？您怎麼看籌碼？為什麼那麼看重高轉送？
答：通過換股獲得更多籌碼與通過送配股獲得更多籌碼不是一回事，我不看好送配股增加股票數量的。

問：之前看過您對封閉式基金和ETF有正面評價，為什麼封閉基金業看好？
答：因為那時候瘋狂的折價率。事實上，假如我當時選擇高折價率的封閉式基金，那麼其收益率會高於我現在的。

各種八卦！！

問：您真的只有小學文化程度，而且連拼音也看不懂？
答： 是的，我經常不去中學上課，有名無實，也沒畢業證。我也不懂拼音，雖然我打字是採用拼音，但我不懂拼音的。當然，在中學的時候，考試還是去的，雖然我平常 不去上學，但考試成績還是會名列前茅的。所以，我相信自己的能力。我中學畢業考試還是去了的，但沒去拿畢業證書，因為覺得用不著嘛。

問：能不能講講您的個人經歷？
答： 哈哈，個人經歷相當簡單，沒什麼複雜的，我是農民出身，為了生活而不能上學。15歲開始學木匠，17歲就出人頭地帶徒弟。20歲就開始成為目前來說的包工 頭，不過那時候的包工頭是不賺錢的包工頭，就是大家平分賺的錢，無非就是我自己少一點幹活而已。然後開了個木器廠，沒什麼賺錢，就是過日子而已。

在我的人生中，曾經有過兩個轉折點，一個是從政與創業的轉折點，當時讓我去做管理工業的副鎮長，現在大概屬於正科級吧，我選擇了創業。一個是繼續創業還是炒股票，我選擇了炒股票。

問：您什麼時候正式進入股市的？有什麼機緣麼？
答：97年開始正式關閉木器廠五金廠，成為職業炒股票。炒股票是92年開始的。
92年的年初，我從報刊雜誌上看見了股市這個東東，放開漲跌停板以後的快速上漲引起了我的注意。就開始研究股市。到市區收集相關書籍學習研究，通過半年多的學習研究，我覺得自己可以進入了，所以就在92年11月這個相對底部區域正式進入股市。

問：您這麼多年炒股生涯，犯得最大的錯誤是什麼？
答：哦，說起來還是07年沒賣出是最大的錯誤。其他的都是無所謂的。比如說我曾經在當天漲停板買入（好像是北京天龍吧），當天跌停板，明天跌停板賣出，一天時間虧損30%。記憶深刻，但也無所謂。那時候一天虧損個10%屬於家常便飯的事，因為有著透支交易的存在。

問：最成功的一筆投資呢？
答：最快的收益屬於剛剛開始的半年，不超過半年時間，獲利12倍；然後半年時間，又虧損了80%。哈哈，那時候人瘋狂啊。最成功的屬於四川長虹的投資，20倍的收益，沒幾年。未來，我估計最值得稱道的，當屬我現在的銀行股投資，將成為歷史性的記錄。

問：您對現在銀行股的投資這麼有信心呀？我看您好像3000點的時候就入手了？
答：我銀行股應該說是在05年開始買入的，就是在1200點左右的時候。嚴格說是在04年05年開始買入，在上一輪牛市以前。

問：這算不算長期持有？
答： 應該不算的吧，因為是我的犯錯誤啊。假如我沒犯錯誤，那麼中間就已經賣出過了。所以，就算是未來獲得投資於銀行股的成功，我也不能說這是我長期投資的成 功，犯錯誤的地方依然屬於犯錯誤。最多可以說，就算是在股價瘋狂期間沒及時賣出，但由於企業的高速發展，最終還是獲得了不錯的結果。

問：您曾經轉過一篇文章，是拿蜜蜂，猴子，老虎和鱷魚來比喻不同類型的投資者。您覺得自己最像什麼動物？
答：哦，我應該屬於鱷魚類型的投資者吧，靜靜的等待，哪怕是經常餓著肚子。

問：您平時是如何搜尋信息，做分析的？分析資料的信息主要從哪來？
答：以前是從報刊雜誌及上市公司定期報告上面獲得信息去研究去分析，現在有了網絡就省力多了。

問：在開始分析鋼鐵或銀行這種新行業時，您是怎麼迅速從一個外行變成內行的？有什麼經驗可以分享麼？
答：這個可能沒什麼經驗可以分享的吧，就是一個：天道酬勤與熟能生巧罷了，日積月累，厚積薄發，沒有捷徑沒有經驗。

問：再次八卦下，您目前到底有多少資產呀？
答：還是不說了吧，反正沒網上說的那麼多。

問：您現在每天作息時間是怎麼樣的？
答：作息時間一般是在12點左右睡覺，八點鐘以後起床。沒什麼特別的，也許在博客的時間最多，其次是玩遊戲，然後是看新聞，然後是看報表。

問：您都玩什麼遊戲啊？
答：空檔接龍，哈哈，讓你笑話了吧。就屬於調節大腦的過程。

問：您出去旅遊都看什麼書？
答：都是亂七八糟的看書，沒什麼特別的。包括巴菲特的兩本書我都只不過看一點點。

問：您現在年齡多大了？有退休計劃了麼？
答：55歲，準備這一輪行情結束就退休了，不干了。

問：哈哈，退後後打算過什麼樣的生活？
答：哈哈，這個我沒什麼計劃的。反正只要我願意，完全可以隨心所欲的生活。

真實的中國互聯網：精英與草根

http://xueyuan.cyzone.cn/gushi-gushi2/230612.html

內憂外患 知乎要草根還是要精英？

http://news.cyzone.cn/news/2012/08/09/230899.html

一家被冠以「中國Quora」光環、少有推廣卻已贏得口口相傳的社交問答網站，在飛速發展一年半後，陷入內憂外患的成長煩惱；一個運營能力堪稱優良的團隊，卻依然躲不過與生俱來的發展困境。這就是知乎網當前所面臨的環境。

從內部講，知乎的用戶活躍度出現下降，高質量回答開始減少；在向更多領域拓展的路上，面臨的運營壓力逐漸凸顯；弱關係鏈下如何提升用戶粘性成為知乎的挑戰。

從外部看，今年6月新浪微博推出的社交問答「微什麼」或將成為知乎又一塊心病。目前「微什麼」尚在內測中，帶有社交元素和大量高端用戶的新浪微博入局，會不會對知乎造成致命一擊？

無人知曉答案。但可以肯定的是，知乎正如少年維特一樣陷入成長的煩惱。在內容質量與用戶規模，小眾領域和商業探索之間的矛盾與掙扎中，少年知乎該如何前行？

運營煩惱：優勢難破IT圈用戶熱戀度漸失

「知乎很招人喜歡。在上面拋出和某個產品、某個公司有相關的問題，該公司的產品經理、CEO、創始人都能回答。」這是知乎用戶的共同看法，「當你想找到最專業的人或有一個很棒的問題，你會想到知乎。」

近一年來，憑藉創新工場李開復等IT意見領袖的影響力，知乎推出後迅速聚攏高端用戶，形成專業格調，用戶達30萬，媒體稱譽其為「資訊海洋中的珍貴浮標」。

雖然用戶有口皆碑，但和所有創業者一樣，在路上的知乎煩惱也隨之而來。

2011年年中，知乎紅極一時，當時李開復、洪波等業內人士基本每週都會在知乎上回答問題，而眼下，李開復在知乎的最新回答則停留在2個多月以前。 從Alexa排名看，知乎用戶UV和粘性在2011年年中達到高峰後一路下滑，整個網站的TrafficRank也呈現微降態勢。

知乎在Alexa排名上的PV/UV趨勢圖（騰訊科技配圖）

知乎在Alexa排名上的TrafficRank趨勢圖（騰訊科技配圖）

一位內部員工透露，知乎早期回答率在80%左右，現在則低於70%，而且高質量回答內容正在減少，用戶不再狂熱，一些早期用戶甚至出現逃離。

「現在知乎上內容同質化，充斥著大量不靠譜的問題和回答。很多專業回答都是一些偽大師論調，光說不練，徒有理論，長此以往，所謂的專業只會流於形式。」一位移動互聯網領域的產品經理如此說道。

除了內容質量問題外，團隊運營能力成為知乎的另一個挑戰。

創業之初，知乎的話題僅侷限在IT、商業等窄眾群體。2011年12月，知乎推出領域功能，鋪展到互聯網、創業、科技、商業、社會人文、電影、圖書、體育等更多分類。

然而，時至今日，這種拓展並不算成功。有網友反映，在知乎的音樂·電影·圖書這一領域中，同一個問答在熱門問題區多次重複出現，這對用戶體驗無疑是巨大傷害，無論是算法還是人力的問題，都從側面反映出知乎的運營不力。

知乎音樂·電影·圖書領域首頁8月6日下午截圖（騰訊科技配圖）

這印證了部分行業人士此前的擔憂：知乎團隊在IT圈擁有很強的資源和人脈優勢，但擴大到其它領域後，整個團隊的業務水平、知識結構和資源體系都會存在很大的問題。

據瞭解，無論是知乎背靠的創新工場還是周源的團隊（周曾在《IT經理世界》雜誌社任3年記者，聯合創始人成遠曾是《商業價值》記者）都是多年混跡於IT江湖，這使得其在IT領域的優勢明顯大於其他領域。

知乎今日的用戶和運營煩惱或許在誕生之時就已注定。2010年6月，問答模式的鼻祖Quora在美國正式閃亮登場，給此前低迷的問答市場帶來一陣驚喜。

因為幫助用戶解決了搜索引擎難以勝任的高端複雜問題的問答，2010年，Quora估值已達8000萬美元，兩年後的2012年5月，Quora月獨立訪客達150萬，獲B輪融資5000萬美元。

知乎正是藉著Quora的熱風於2011年年初在國內搶先推出。然而，無論是Quora還是知乎都面臨著精英用戶維持的難題和商業模式探索的困境。

對於知乎的快速崛起，一位問答類網站創始人告訴騰訊科技：「理論上，每個人都可以成為社交問答的內容提供者，但真正能提供有質量內容的只能是少數。 開始之初，知乎的模式新穎，回答者願意嘗鮮，又因為聚集一批IT、商業領域高端用戶，對於提問者產生很強的吸引力。IT、商業領域的人擁有較強的話語權和 傳播力，這使得其能在短時間內火熱。但長久而言，高端人士時間和精力有限，高質量內容難以持久。」

拋開對人類知識和經驗系統性梳理和分享的理想不談，作為一個創業團隊，無論是知乎還是Quora都需要提升市場份額，最終給投資者和創業團隊帶來回報。

要持續做大市場份額，就需要引入更多領域和用戶，知乎拓展領域也有這樣的考慮。但作為一個注重氛圍和問答質量的問答社區，如何把握用戶規模與氛圍之間的平衡，成為考驗知乎團隊的重要問題。如果更多人參與，代價是內容質量與格調的降低，導致的結果可能是精英問答者的逃離。

知乎的領路人Quora也面臨同樣問題。據美國媒體報導，有分析師預測Quora將很快面對垃圾郵件和系統垃圾信息的挑戰，這曾是雅虎知識堂（Yahoo!Answers）癱瘓的主要原因；等有一天它變得非常龐大時，這個網站將失去它現有的大部分魅力。

不僅如此，人們對社交問答的追逐能維持多久？經過一段時間後，成為鎖定的小社區，話題重複，缺乏新血液，看似多元的社區很可能走向封閉。

「從實用性來講，Quora的一些答案可有可無，也不那麼有趣。弱關係下，一些急需解決的問題難以獲得高效的回答，加上嘗鮮的人群沒有足夠的忠誠度，他們也並不願意為此支付費用。」上述分析師說，社交問答網站商業模式的遙遙無期讓創業者們倍感壓力。

一位海外媒體觀察人士曾發表文章稱，社交問答的商業模式不應該建立在規模的基礎上。只要能聚集起小部分精英，這個社區就會有極大的價值，但一旦社區 中的閒雜用戶比例過高，其價值就大打折扣。「它可能會變成用戶短期追逐的時尚玩意兒，但不是一個趨勢。當用戶的興奮感逐漸消失，難以找到商業模式的社交問 答網站最終將陷入衰退，甚至跌入死亡低谷。」

外在煩惱：微博攜大量用戶入局先發優勢能否持續？

知乎的煩惱不僅來源於內部運營壓力和商業模式困境，外部的對手迅速殺入這一領域，讓暫時走在前列的知乎繃緊神經。

2011年5月，繼盛大員工創辦問答網站米飯後，百度新知也切入知乎的問答領地，而之前人人網旗下的商務社交網站經緯也早已推出問答服務。目前來看，這些對知乎並不構成威脅，眾多對手中，最後入局的新浪微博可能才是知乎的最大對手。

「沒想到新浪微博切入如此之快！一個問答類創意或將被新浪扼殺！」2012年7月，當新浪微博加速內測問答社區「微什麼」時，有觀察人士發出如此感慨。

2005年，隨著新浪愛問推出，新浪已經在問答領域撒下棋子，多年躊躇不前之際，此番可謂借微博捲土重來。曾經號稱要挑戰門戶網站的博客中國，就在發展即將迎來爆發之際遭遇新浪博客截殺，最終隕落。知乎會成為下一個嗎？

在知乎上，這一問題被廣泛討論。眾多觀點大致分為兩派：

第一派，威脅論。長遠來看，「微什麼」會從側面對知乎產生影響。新浪微博有現成的眾多高端核心人物資源，普通用戶基數較大，問答可人人參與，「微什 麼」的出現可能奪走知乎上大量非知識性問答的用戶。持此觀點的人士認為，微博和社會化問答網站都屬於興趣導向，微博涵蓋了社會化問答功能，有了長微博，就 能夠更充分的表達、回答和交流。知乎通過專業的意見領袖擴大了品牌影響力，而以名人效應帶動產品，則是新浪最為擅長的手法，僵持戰中必將對知乎形成威脅。

相反的一派則認為，僅憑用戶群和社交元素，新浪「微什麼」難以對衝擊知乎。

他們的理由是：知乎是一個有著精英氛圍的社區，營造的是認真、嚴肅的回答，對專業性的需求較好，對運營能力要求較高。新浪微博讓用戶養成的是快餐模 式，很難沉澱下優良的答案。如果新浪微博一手搞偏生活領域的問答，一手通過加V用戶走知乎的專業高端路線，兩種不同格調的產品很難融入，用戶也容易分裂。

在他們看來，新浪「微什麼」未來將更多偏重大而全的生活領域，對知乎不會形成殺傷力，反而可能是分流百度知道的部分用戶。

另有行業人士對騰訊科技表示，此番新浪推出「微什麼」或許醉翁之意不在問答，而在於反哺微博，「眼下，新浪微博的大量精英的熱情正逐漸減退，問答是一個刺激這些高端用戶的產品，讓其重溫指點江山的感覺，最終把他們繼續留存在微博之中」。

截稿前，騰訊科技登陸發現，新浪「微什麼」中內容質量還遠不及知乎。值得一提的是，新浪微博應用拓展半死不活的案例頗多，如分類聚合社區、微群、私信聊天、微博商城等，同樣的戰術指導下，「微什麼」要獲得成功並非易事。

但無論結局如何，潛在威脅已經出現，知乎的煩惱也隨之而來。

「我們還在調整，不斷的試錯。」面對這些問題，知乎CEO周源很坦然。他說，知乎還處在發展的求索路上，它需要走的路還很長，希望它能化解暫時的煩惱，在解決別人問題的同時成功為自己找到答案。

草根電商的融資之痛：皇冠能值幾文錢

http://xueyuan.cyzone.cn/chouzi-jiedai/232394.html

微博草根大號愈發艱難 營銷生態陷惡性循環

http://www.21cbh.com/HTML/2012-11-9/wMNDE1XzU1OTEwMg.html

自「刷微博」完勝刷牙，成為大多數人早晨醒來第一時間做的事情，微博品牌營銷能力被越來越多的企業認可，微博營銷也成為了企業預算清單裡獨立的一項。可當你醒來打開微博，發覺各式各樣的廣告衝擊著你的眼球，原來的新鮮、有趣、生動的微博卻零星的散落在廣告之中，是否感覺它失去了原本的模樣。

轉發費標準不一致使微博大號惡意競爭

2010年，微博開始熱鬧起來，這也讓依附於微博的草根大號們看到了發展契機。或是興趣所致，或是有意為之，他們開始用心的經營自己的帳號，至此草根大號迎來發展的黃金時機——越來越多的廣告撲面而來。

曾有消息透露，2011年上半年，草根大號的廣告報價每週都在變化，每過一週價格上漲30%。當時一個擁有300萬粉絲的賬號，轉發一條微博的報價高達3萬~5萬元。草根大號的廣告報價從幾百元漲到一千多元只需短短一個月時間。2011年僅一個「微博搞笑排行榜」的年利潤便是1500萬元。

據瞭解，現在一條廣告的直髮報價1000~3000元不等，100萬粉絲量的大號報價800~1000元/條，100萬一下粉絲的草根大號報價為500~800元/條，100萬~500萬的1000~2000元/條，而轉發則都在1000元/條以內，很多草根大號還要視內容而定。

有網友稱，最多時候他曾關注過20多個草根大號，但現在卻將很多大號拉黑。原因則是草根大號發的那些亂七八糟的廣告，不但沒有讓他看到想看的新聞、資訊，反而干擾了視野。

據瞭解，冷笑話、冷笑話精選、微博搞笑排行榜、全球時尚等等微博草根大號是很多微博用戶在註冊不久第一批關注的微博帳號。可隨著微博時代的到來，這些草根大號開始轉發各種各樣的廣告，從生活用品到化妝品應有盡有。據瞭解，某私處護理產品曾一度充斥在微博之中，令很多微博網友哭笑不得，不堪其擾。

微博大號的背後運營體系

傳言，如此龐大數字背後的草根大號們並非一群無組織的烏合之眾，而是專業的運營團隊在管理。天使投資人蔡文勝擁有某微博平台草根大號50強中的25個賬戶，至少控制了1/8微博用戶，擁有至少2000萬粉絲。

其次則是杜子建掌門的北京華藝傳媒，被傳擁有草根微博前50名中的15個。另外15個草根大號是屬於「酒紅冰藍」（真名肖俊麗）的。據相關資料顯示，其大概控制了100多個賬號，手下掌控著「全球時尚」、「歐美街拍」、「精選語錄」等多個高質量時尚小號，保守估計粉絲數目也已超過2000萬。

但觸電網創始人龔文祥在接受記者採訪時表示，杜子建並非像外界傳言的擁有如此多的草根大號，他名下只有一個「冷笑話精選」。三大流派的說法是誇張了的。但華藝傳媒集團創始人杜子建曾對外表示，公司接單一般都是300萬以上，300萬以下的單不會考慮。另一草根大號持有者「酒紅冰藍」也曾談及盈利問題時稱，2011年的營收目標是每天1萬元純利潤。另據瞭解，企業微博代運營價格從每月3000-30萬元不等，更有坊間傳言某公司以1800萬元/年的價格將可口可樂官方微博代理下來。

據傳，最初杜子建將自己的公司轉變為微博營銷公司，帶著僅剩的12個員工養大號，是最早提出了微博營銷概念的人，「微博搞笑排行榜」就是屬於他公司所有。而他的收購的策略也乾淨利落：排名靠前、擁有十幾萬粉絲的草根大號都被他連人帶號「一鍋端」——賬號買斷，人進入公司工作。據行業人士透露，當初每個草根大號的收購價格僅在6萬元左右。

微博平台加快商業化進程

當你達到頂峰也就意味著下坡路即將開始。

2012年3月初，新浪大範圍對微博上的殭屍粉進行清理，草根大號的掉粉率基本在10%以上，多的高達30%到40%；4月，新浪宣佈要將草根大號上的廣告徹底肅清；緊接著5月，「微博搞笑排行榜」、 全球經典」等一部分草根大號遭到新浪禁言，原因則是內容抄襲。

微博草根大號排名第一的「冷笑話精選」曾經隨便一張圖片的轉發量就是上萬，而現在的轉發量僅停留在2000~3000條，有的甚至只有幾百條轉發量。截至到2012年11月，「冷笑話精選」，粉絲數達到了1046萬人，但據知情人士透露，其廣告單卻正在逐漸下降，每天僅保持數條左右，與黃金巔峰期的每天三四十條相比，明顯退燒了很多。

這些都源於微博的全面商業化進程的加快。微博一方面維護自身的廣告系統，對草根大號實施嚴格的管制措施。對草根大號發的廣告和色情圖片進行清除、禁嚴、封號；另一方面正式上線微博廣告和企業微博2.0，推出各類APP、微遊戲等新功能，推出「微任務」微博營銷平台，甚至發佈基於微博話題與內容的廣告報單。資料顯示，微訪談7.5萬元/次，微直播15萬元/次，微博iPhone客戶端頂部Banner廣告報價為140萬元/周。這一系列舉措都透露出平台想要收回廣告權，迫切尋找盈利點的心態。

銳馬傳播總經理、微博營銷專家黑馬良駒表示，隨著微博商業化進程的加快，除了前十位的草根大號還保有一席之地，更多的中小草根微博已經到了強弓末弩之地。但他認為，還是會有一部分草根大號能夠在微博商業化中找到平衡點的。

艾瑞諮詢高級分析師由天宇同樣認為平台的商業化跟草根大號的商業模式上還是有區別的，草根大號還是有發展的空間。

平台商業化應保障用戶體驗

有網友向記者反映，微博的用戶體驗越來越差，被垂直內容分流的厲害。而微博的內容越來越勁爆，愈發大尺度，刺激著讀者早已疲憊的神經末梢，真正有價值的新聞卻埋沒了。在這樣的情況下商業化，難免淪為門戶廣告的替代品。

由天宇稱，商業化永遠是在用戶體驗跟商業化價值實現中找到平衡點。微博的廣告平台相對來說能在一定程度上保證用戶體驗，但如何在規模化商業效益的實現同時平衡用戶體驗，保證用戶的活躍度，還需要進一步的探索。

作為電商資深人士，龔文祥也表示草根微博未來可能會朝區域化和垂直化方向發展。但他也表示了自己的擔憂，或許微博未來會成為一個純粹商業化的媒體，變成政府、企業和高端專業人士的言論圈，喪失了原本的草根性和娛樂性，對於普通的用戶來說，可能會轉向其他朋友圈氛圍濃郁的平台。

復旦大學新聞學院副院長李雙龍博士接受記者採訪時表示，微博應該是一個意見交互的平台，要區別於商業化的媒體平台。不管是平台還是草根大號，迫切的商業化道路是不可取的，微搏應該保持初創期的特點，成為網民收集和發佈信息的集散地，切不可因商業利益而喪失了本身的用戶黏性，降低用戶體驗。「網民是媒體的受眾，儘管微博空間下的受眾已經具備很大的自主性，但仍擺脫不了作為被動者或受者的命運，不管是行業大佬還是網站平台，都不該利用網民的信任，為自己牟利。」

廣告之於商業化、用戶體驗之於網民，如何在兩者中找到平衡點，尋求一條適合中國互聯網民情的商業化道路，是微博平台未來無以避免的難題。

上藥向何處去--上藥深度研究報告 草根分析師

http://xueqiu.com/6782590087/22653602
上藥向何處去--上藥深度研究報告

一、財務指標分析

EBIT（息稅前利潤）這個指標剔出利息收入及稅收負擔的變化，對於上藥這種剛剛募集巨額資金、利息收入巨大的公司來講，這個指標更能反映公司的實際盈利狀況。剔除廣天普會計處理產生的一次性因素，上藥2011年1-9月EBIT為232,910萬元，2012年1-9月EBIT為246,203萬元，同比僅增長5.71%。進一步分析利潤表結構表明，淨利潤大幅度增長完全依賴於巨額募集資金帶來的財務收入。2011年1-9月，上藥財務費用32,893萬元。2012年1-9月，財務費用降至15,481萬元。結合2012年1-9月資產負債表顯示貨幣資金有132億之多，可以肯定財務費用的下降完全是因為巨額現金帶來的利息收入。這樣說明，上藥本身業務的盈利實際增長緩慢。如果扣除2011年初併購進入的科園的盈利貢獻（2012年上半年僅淨利潤貢獻已達1.13億，如換算成EBIT應該有1.5億左右），原有業務2012年1-9月EBIT實際已經同比輕微下降。

再仔細分析今年1-9月財務費用結構，可以發現上藥面臨極大匯兌風險。中期報告附註顯示港幣存款近90億，當時匯率為0.8152，財務費用淨額4,858萬元。到了三季報，一個季度財務費用便達到10,623萬元，淨額達到15,481萬元。三季度從9月份開始人民幣大幅度升值，可以確定匯兌損失大幅度增加導致財務費用大幅度上升。第四季度開始，人民幣升值幅度更大，可以想像第四季度財務費用將持續上升，最終導致淨利潤顯著下降。

然後看看淨利潤，我的結論是剔出科園以後上藥原有業務的淨利潤貢獻已經呈現下降趨勢。三季度報告沒有列出子公司盈利貢獻，因此我拿中期報告數據進行分析。扣除科園貢獻的淨利潤以後，2011年中期淨利潤為96,440萬元，2012年中期淨利潤為103,444萬元，同比增長僅為7.26%。中期報告顯示上藥母公司財務費用為-19,176萬元（即為淨財務收入），而去年同期為3,494萬元，H股募集資金至少帶來利息等淨財務收入1.5億元。扣除這個因素，原有業務淨利潤很明顯已經呈現負增長趨勢。

二、工業

分析之前先看幾組數據。2012中期為49.65億元，同比增長僅5.80%；毛利率46.55%，同比上升2.44%。2012年-9月，工業實現銷售收入73.44億元，同比增長9.25%。這個數據雖然遠遠落後於行業平均，但對上藥來講卻不簡單，2011年度工業銷售收入比2010年度增長僅8.47%，2012年三季報工業增速看起來已經回升。最大的亮點是毛利率上升，根據公司的解釋是調整品種結構和營銷方式，克服了基藥降價、滑坡的影響，實現了整體盈利能力的提升。但是，實際情況或許並非如此。

先看銷售收入增長，這樣就須先搞明白增量情況。上藥年初收購常州康麗、上海金和生物兩家原料藥企業，估計2012年全面貢獻銷售收入3億元左右，其中常州康麗約2億，金河生物約1億。因為併入報表時點不一，估計三季報合計貢獻約1.5億元。今年二季度，上藥以資產收購方式收購新先鋒抗生素資產，因此無須對報表進行重述，新先鋒業務產生的銷售收入就完全變成增量。這宗交易疑點很多，下文將重點分析。新先鋒應該是在二季度末併入上藥報表，根據新先鋒歷史業績並扣除與新亞重複銷售部分，估計全年不低於5個億，三季報貢獻銷售收入不低於1.5億。增量相加，金額約3億，2012年1-9月存量工業銷售收入實際約70億左右，比去年同期增長約5%，與一二季度5%左右增長持平，欲去年相比繼續維持小幅回落態勢。

再看盈利能力。上藥表示，毛利率上升是因為對毛利高的重點產品加大營銷力度，減少了低毛利品種。然而，如果我們對EBIT進一步進行分析，問題就出來了。上藥工商業兩大業務板塊中，隨著銷售規模的擴大，商業板塊近幾年盈利貢獻的增幅遠大於工業，我估計商業板塊EBIT同比增幅至少超過20%。前面已經分析過，扣除廣天普一次性因素，2012年1-9月整體EBIT增幅僅為5.71%，再考慮母公司財務收入大增因素，可以得出工業業務整體利潤率明顯降低的結論。為什麼銷售上升、毛利率上升，利潤率卻在下降呢？唯一的解釋就是費用率上升。原因在哪裡？主要是兩點。一是上藥基本上都是老品種，在目前的市場環境中唯有加大費用投入，才能換取銷售收入，因此規模擴大利潤率反而下降。二是一定存在高開返利的情況，多出來的稅款計入成本，導致利潤率下降。所以，沒有新品種支持的銷售收入增長，利潤率非但不會提高，反而降低。看一看上藥的在研品種，5年內不會有大品種出來，因此我認為工業利潤率將繼續下降，盈利貢獻比例和絕對值也將繼續下降。這裡我要對上藥中報的工業營業利潤率提出質疑，中報顯示工業營業利潤率上升2.50%，按中報銷售收入50億，工業營業利潤絕對額增長1.25億。根據前文數據，2012年1-9月EBIT增加值僅為13293萬元，這兩個數字怎麼說也碰不到一起啊！

我們選取5家核心工業子公司，信誼、第一生化、正大青春寶、新亞、中西三維作為樣本進一步分析，將驗證上述結論。2011年中期，除新亞以外（2011年中期報告沒有新亞數據，故將其單獨分析），上述4家實現工業銷售收入266181萬元，實現營業利潤41123萬元。2012年中期， 4家子公司實現工業銷售收入274989萬元（佔工業總收入約55%），同比增長3.3%；實現營業利潤39940萬元，同比下降2.88%。再看看新亞。2011年實現銷售收入86858萬元，營業利潤12855萬元，淨利潤10324萬元。2012年中期，實現銷售收入36751萬元，營業利潤3720萬元。我們沒有2011年中期數據進行對比，但根據行業一般規律分析，新亞的負增長確鑿無疑。並且，新亞、新先鋒於三季度開始新版GMP改造，以在2013年底大限來臨以前完成認證，對經營必然造成影響。可以想像，新亞在2013年底以前，營業收入、利潤將大幅度下降。通過上述分析，可以看到這上藥工業的核心業務已經陷入營收微增、盈利加速下滑的態勢，其它子公司因為規模體量較小，即便增長也無法彌補缺口。

上藥工業未來面臨的結構性矛盾突出。一是品種老化，上藥未來5年基本看不到重量級高附加值產品上市，與復旦張江合作的4個品種遠水解不了近渴。更令人擔憂的是，即使有新品種出來，上藥本身缺乏新藥營銷、推廣能力，只能用老辦法交給大包商，無法實現預期的經濟效益。這樣一來，在國家繼續打壓普藥價格的政策大背景下，尤其是未來可能出現的醫院二次招標，上藥幾乎100%的普藥產品線將繼續受到打擊，不斷落標流失市場，銷售收入亦由此受到影響。二是成本的急劇上升，上藥宣稱未來要投資30億元用於GMP改造，加上目前已經投資的抗生素等部門，再考慮國企項目的超支、超期、通貨膨脹風險，固定資產投入估計應在50億元左右。如果按平均25年折舊、攤銷計算，每年至少減利2億以上，還不考慮增加的日常營運成本。一頭產品結構沒有改善導致銷售上不去，另一頭成本大幅上升，目前的毛利水平必然難以維持，亦將大幅度下降。因此，上藥如果不貫徹梯度轉移戰略，還在上海本地大規模投資建廠，5年以後工廠建成之日，工業盈利水平將大幅度滑坡。

最後看研發，上藥號稱有中央研究院，子公司層面還有好幾個分院，每年科研經費3-4個億。但從前看五年，沒有一個像樣的產品推向市場；從後看5年，也是同樣的情況。這樣的研發效率，實在是令人難以理解。

綜上所述，上藥工業前景暗淡，未來3-5年銷售收入徘徊不前、盈利逐年下降將是大概率事件。

三、商業

還是先分析幾個數字。2012年1-9月，商業銷售收入439.30億元，同比增長29.82%。由此可見，上藥目前的銷售增長主要還是依靠商業。同時，商業佔總銷售收入的比重已經上升至85.89%，所以投資者將上藥歸在醫藥流通業而不是他們自己宣稱的工商一體化集團是完全有道理的。商業內部發展也不平衡。拿2012年中期報告數據分析，2011年初收購的科園銷售收入同比增長35.94%，營業利潤增長23.59%；上藥分銷收入同比增長27.03%，營業利潤增長22.55。科園基本沒有併購，完全依靠內生增長，而上藥分銷是主要的商業併購平台，其增量部分不小，因此實際內生增長應弱於科園。

相比於簡單明了的科園，上藥分銷就有些神秘，所以我們有必要深入研究一下。上藥分銷前身是重組以前的上醫股份（600849），我們來看一組有趣的數字。重組前三年即2007年、2008年、2009年底，上醫股份帳面資產減值損失分別為3740萬元、12716萬元、11735萬元，可以看出2008、2009兩年數字大增，而實際上那兩年確是上藥分銷日子最好過的時期。相比之下，重組以後2010、2011、2012年1-9月，資產減值損失分別為4112萬元、1967萬元、1165萬元，反差不可謂不巨大。再看後面發生的一系列事件，有助於搞清事實真相。2009年開始，上藥推行子公司層面的超額利潤分成，2012年10月，原總經理余金琦退休。我的結論是，重組前大筆計提資產減值準備，固然有甩掉歷史包袱輕裝上陣的考慮，但主要是當時上醫股份的管理層知道殼資源將被集團運作，所以要為自己留下一點糧草。加上要搞超額分成，自然有動力洗個大澡，藏一塊利潤以備後用。實際上，上藥分銷在主要市場上海受到國控競爭影響，市場份額已經連年下降，估計現在已經不足45%。又受到上海控費、行業毛利率下降影響，淨利潤不可能維持高速增長。所以，將歷年儲藏的利潤翻出來，好維持好看的報表。但這一任總經理既然交班，估計藏的利潤也就翻得差不多了。這樣明年的形勢就變得嚴峻，利潤基數那麼高，控費及毛利率下降影響仍然不變，併購陷於停頓；上海本地市場競爭對手不但有國控，華潤借收購申威、金衛也加入競爭，市場佔有率不出意外將進一步下降，盈利增長率必然同比下降。

回過頭來看科園，這是一塊質地優良的業務，彌補了上藥北方市場的空白。從這個角度講，2年前用35億收購並不虧，按照今年科園2.3億淨利潤，收購PE已經降到15倍。但是，文化衝突始終是巨大的風險，看起來上藥與科園是強扭的瓜不甜。2011年中，爆出前副總裁葛劍秋借收購科園牟利的傳聞。雖然目前看起來屬於子虛烏有，但事情涉及科園核心人物總經理孫長森，可以說這個事件讓雙方的信任感蕩然無存。果然，今年中孫長森辭職，這就是整合失敗的信號。未來不能否認可能還有核心管理層離開，這樣一來科園這個市場化平台的價值將大大降低，直接影響到未來的業績成長。從這個角度說，當初葛在做這個收購的時候根本沒有考慮到整合風險，核心是上藥的國企病對科園價值造成損害的風險。因此，這單收購不能說成功。

整體來講，商業的問題與工業不同，不是滑坡的風險，而是自身業務成長空間有限，行業性毛利率降低以及整合前景不明導致效率無法提升、利潤率繼續降低。

四、整合、併購與市場化改革

上藥的工業雖然有資源，但是業績乏善可陳；商業不能說完成全國佈局，規模與國控相差甚遠，效率也未見得優越。重組為什麼獲追捧？H股發行為什麼成功？原因在於投資者對整合及市場化有預期，一是通過整合降低成本提升營運效率，二是通過戰略併購擴大業務規模並取得增量利潤，三是通過市場化改革帶來制度紅利，這樣憑藉上藥的資源優勢，其業績將爆髮式增長。現在看起來，這三個預期毫無疑問已經完全落空。

先看整合。有幾個突出的跡象表明，上藥的整合已經完全停頓。一是GMP改造，2010年上藥曾啟動在浦東周康的中央工廠計劃，目前已經無疾而終。根據現在零星的信息，可以肯定上藥將重複以前的老路，各核心子公司各自為政，各搞各的GMP認證。此外原先講的梯度轉移戰略也基本沒有蹤影，看來主體還是在上海原拆原建。國企關廠拔點最難，因為這會危及各個諸侯的切身利益，所以遭到抵制不奇怪。只是這樣一來，生產和營運成本就不可能降低，因此原拆原建也就意味著死路一條。二是內部之間的品種、營銷資源的整合，上藥目前仍然與過去一樣，各子公司各幹各的，井水不犯河水。比如，放著正大青春寶現成的心血管針劑醫院終端推廣團隊不用，第一生化居然把利潤豐厚、終端市場超過10億規模的丹參酮IIA以20扣的低價給大包商，導致超過2個億的利潤外流。再比如，常藥、信誼、中西三維之間多個相同品種在招標時互相壓價，多個仿製藥在研品種重複投資等等。工業如此，商業也存在同樣的問題。常藥、信誼、青島國風、藥材公司均繼續維持分銷業務，2012年中期規模就達25億之多，還是各幹各的，至今沒有統一的整合協調平台。上藥宣稱建立了內部銀行性質的資金平台，膽但2012年9月底，現金132億，借款卻還有49億，資金平台基本沒有起到實質性作用。至於另一項整合工程中藥材採購平台，也沒有看到量化的整合協同效應。由此可見，實質性的產業資源的全面整合、協同還停留在起跑線上。

再看併購。2010年以前，上藥併購停頓六年，市場份額在此期間被國控追上乃至到現在遙遙領先。2010年以後，上藥開始跑馬圈地，基本確定商業的全國戰略格局框架。尤其是2010年底收購科園，創下醫藥商業史上最大收購。平心而論，這一階段雖然上藥也還是沿著國控的老路在走，但畢竟一掃之前的頹勢。資本市場由此開始對上藥的併購能力產生預期，2011年H股發行也因此賣了天價。2011年科園併購受賄傳聞開始，上藥併購戛然而止，直到現在沒有恢復。年初周傑替代呂明方，更是表示將不再進行商業併購，轉向工業併購，反映出國企因人廢事的痼疾。現實一點講，上藥商業競爭力遠高於工業，且商業佈局遠遠沒有完成，因此併購是絕對必要的。當然整合有困難，但在整體效率無法明顯提升的行業背景下，必須先保持市場份額，因此不能停止併購。停止併購的後果就是被國控再次拉開，未來在行業整合中的話語權將因此下降。2010年，上藥商業銷售收入相當於國控的45.27%，2011年上升到47.75%，2012年預計將回落到42%左右，表明惡果已經出現。上藥聲稱將重點放在工業併購，我認為基本會落空，因為工業併購要求具備整合能力、營銷和產品等資源的協同能力，這些上藥都無法提供。內部都無法整合，談不上整合外部資源。更何況現在上藥醜聞產生，除非急於套現（上藥不敢接盤），明智的企業不會願意與上藥這樣充滿不確定性的公司合作。所以，我斷定如果整體情況沒有改觀，不可能預期上藥完成重量級的併購交易。

最後看市場化，那更是無從談起。現在的管理層基本上來自上藥、上實系統，基本上與市場化不沾邊。倒是上藥歷來是人才流出大戶，流到國控、跨國公司。這也不難理解，既是國企，又醜聞纏身，市場化專業人士為什麼要來趟渾水呢。這樣一來，上藥也只能在華源、上藥的遺老們手裡繼續一貫的老朽國企作風了。

五、公司治理

從體制角度講，上藥最大的軟肋就是公司治理完全沒有達到法律和市場的要求，這也是業務停滯不前、市場信心喪失的根本原因。

我們先看大股東上實集團。上實集團早就不是大家印象中的香港紅籌大佬，轉折點就在滕一龍出任上實集團董事長以後。在他任期裡，上實集團除了投資一些基礎設施項目如公路、水廠還勉強有些回報，大力發展房地產始終不見起色，其他業務更是乏善可陳。最近幾年更是淪落到出讓當年蔡來興手裡積攢的家當，換取一次性盈利撐門面的地步。上實集團的管理層基本都是政工系統出身，內部爭權奪利在行，企業經營自然無能為力，所以上海市政府將上藥集團交給上實集團管理，實在是重大失誤。今年3月免去呂明方的董事長職務，更是公然違法法定程序之舉，這類事件在中國資本市場上亦屬罕見。這件事充分說明上實集團根本視市場規則為無物。有這樣的大股東，上藥的公司治理水平可想而知。

再看管理層。現任董事長周傑的履歷只能證明他曾經是資本市場專業人士，但沒有主導大項目的經歷，也沒有管理產業公司的經驗，實在難以想像他能夠執掌上藥在這樣複雜的產業集團。從3月底實際掌管上藥到今天來看，除了喊一些官樣口號，基本沒做實事。總裁徐國雄更不被業界看好。政工幹部出身，傍上華源周玉成進了上藥。原來主管投資，收購青島國風踩上大地雷，賬面資產一半不實，主要管理層入獄，連續虧損5年之久。後任處方藥事業部總裁，託了前任陸培康的福，也因為大包商運作第一生化的丹參酮IIA連年增長，處方藥事業部成了上藥內部的頭號明星。吳建文因貪腐事發倒台後，徐國雄榜上呂明方坐了總裁位子。華源倒台，徐便轉向給周玉成扣屎盆子。呂扶他上位，結果他也起勁將呂拱倒。上藥職工平均收入目前尚不到上海平均線，徐個人2011年度收入達到306萬，在中國醫藥上市公司中可以排入前三。論人品和能力，徐國雄做總裁是上藥的一大悲劇，也是呂明方最大的失誤。

上藥管理層能力差是業內共識，其誠信記錄也非常差。就拿今年引起市場軒然大波的抗生素造假事件來說，這裡面有些問題實在令人難以信任管理層。比如2011年在抗生素全行業陷入衰退，同業盈利大幅度滑坡甚至巨虧的背景下，新亞仍然實現銷售收入86858萬元，淨利潤10324萬元，淨利潤率達12%。這個業績絕對是中國抗生素行業的奇葩，也大大超過上藥工業的平均利潤率。上藥抗生素業務因沒有原料配套，抗風險能力較同業更弱，試問上藥到底有什麼靈丹妙藥能夠抵抗行業週期？如果真有這樣的能力，為何新先鋒同樣做抗生素業務、且品牌品種好於新亞，2011年銷售收入大幅下降近50%，經營性虧損達2個億之多（扣除出售新亞一次性收益）？綜合種種信息，我認為上藥通過關聯交易、不合理地分攤利潤認為做高新亞利潤是確鑿無疑的。今年收購新先鋒業務，上藥採用資產收購方式規避披露前三年新先鋒經營業績，應該是害怕暴露操縱利潤行為。可是投資人因此對新先鋒的巨大風險毫無認識，這些都是業內盡人皆知的，比如銷售曾達4億的頭號產品頭孢曲松納因基藥落標而銷售大幅萎縮，高毛利產品頭孢替安零售價腰斬因此銷量大幅下降，高毛利產品舒血寧於2011年初即被停止生產等等。如果不繼續操縱報表，新先鋒將成為上藥一個巨大的黑洞。再舉一個小例子。年初關於上藥收購常州康麗並表是否妥當有過爭議，當時上藥管理層信誓旦旦認為，雖然收購於5月份完成，但根據協議從年初就實現控制，因此從1月1日合併報表沒有問題。但到了今年中報，又改口從5月開始並表。這雖是小事，但也可印證管理層缺乏誠信已經到了何種地步。

還有就是貪腐過甚。國企領導貪腐是常態，按理說只要把企業搞好，大家也就容忍了。但上藥在業內聞名的是領導太貪，前有吳建文，把抗生素業務幾乎搞垮。雖然他被抓，但上藥的貪腐沒有解決，還是非常嚴重。舉個例子，前面提到的第一生化的丹參酮IIA，是業內無人不知的好品種，雖說是老藥，但卻是心血管病的一線用藥且基本沒有競爭。2011年銷量超過1億支，終端市場規模12-15個億，是上藥最大的單品品種。這類產品業內的普遍做法是採用地區代理制也就是小包，如四環、哈藥等。但上藥卻將這個品種以每支3元總代給南京某大包公司，該大包公司轉手以每支5.5元批給地區代理，從中獲利2.5億元。2010年合併進入上藥的正大青春寶擁有20年心血管針劑的終端推廣銷售經驗，其推廣團隊在業內也屬於一流，丹參酮IIA完全可以交給這支團隊推廣。在推廣隊伍覆蓋不到的地區，完全可以學四環、哈藥，直接尋找地區代理，這樣上藥至少可以增加2個億以上的稅前利潤。但為什麼做不到，還是讓大包商賺錢，恐怕不是一句整合不力那麼簡單，其中吳建文的影子若隱若現。

五、動盪

上藥將於明年3月換屆，這次換屆必然動盪，各種勢力將一一登場角力。

我們先來分析一下今年年中發生的變故，央企寶鋼集團副總裁樓定波空降上藥。這個事件表明上海市政府已經對上實集團極為不滿，起因就是免去呂明方職務以及隨之發生的抗生素造價一事引起的市場強烈反彈，讓曾經視上藥為國企改革樣板的市政府感到壓力。然而，一方面市場期待新人出手整頓上藥，而另一方面樓定波僅僅掛個上藥集團董事長的虛職，黨委書記、上市公司董事長仍是上實方面的人，這樣就變成了夾生飯。從這點看出，上實集團、上藥內部形成默契，合力抵制樓定波入局。上海市政府為何容忍這種局面，讓人也百思不得其解。

從上實集團講，上藥目前已經成為集團財務報表的支柱，當然希望牢牢抓在自己手中。當初呂明方意圖脫離上實集團投奔國資委，所以被滕一龍免職。市政府空降樓定波，上實集團一定極為不爽，因此極力將樓定波排除在上藥決策中樞以外。而上藥內部以徐國雄為代表的老班底，早已形成利益共同體，自然不希望外人插手，因此必然與上實集團一起合力排除樓定波。

凡此種種，這次換屆錯綜複雜，極有可能因為內部鬥爭的計劃，派生出令人意想不到的變故，這是目前最大的風險因素。

六、結論觀點

上藥目前陷入內憂外患，這是不爭的事實，估值也充分反映了這種擔憂。說老實話，從各方面講，上藥都是被低估的。比如上藥目前手持近100億現金，如能發揮效益，增量前景可觀。比如上藥有很多潛力巨大的品種，像前面提到的丹參酮IIA、六神丸等，只要改變營銷方式，適當投入就可成為大品種。比如上藥擁有帳面價值低估的地產等資產，如果變現增值巨大。凡此種種，不一而足。但低估並不成為股價必然上升的理由。除非排除導致低估的根本性因素，股價才有可能上升。

短期而言，我認為股價低估並非源於業務的不確定性。僅僅這個因素，股價不可能低到目前價位。癥結還是市場失去信心，主因是上藥的治理結構。如果換屆以後繼續維持上實集團控制，徐國雄等老班底經營，即使樓定波入局，也於事無補，股價沒有上升空間。反之則不然。因此，我認為投資者應該靜待三月份換屆，如果樓定波入局，總裁也由外部專業人士擔任，那就毫不猶豫買入。即使業務走上正軌仍需時日，股價也至少應該回升至13-15元一線。

長期來講，上藥必須脫離上實集團這樣的官僚機構。出路無非兩條，一是被國藥集團這樣的央企合併，雖說仍未擺脫國企體制，但畢竟能夠擺脫老上藥的泥潭。二是遵循家化模式，走去國有化的道路，這樣才有可能實現市場化。果真如此，那上藥就是千載難逢的金股。

一群草根創業者的生意與生活

http://www.chuangyejia.com/archives/22956.html

他的故事，可能會顛覆你對創業的認知。

劉佳明，1981年出生，1999年考上大學，但因失去視力，不得不放棄大學課程。2004年，劉佳明考入北京聯合大學特殊教育學院鋼琴調律專業，並獲得全班唯一一張高級鋼琴調律師資格證。

2007年畢業後，劉佳明回到西安，奔波於各大琴行、樂器店及音樂機構，為他們和他們的客戶進行鋼琴調律。創業前，劉佳明的典型工作場景是這樣的：琴行售出一架鋼琴，會為客戶提供一兩次免費調律維修服務，劉佳明把這塊活接下來，向琴行收取一筆報酬。由於琴行掌握主導權，他每一單只能獲得100元左右收入。那時候，作為一個盲人，劉佳明一週要去六七個地方，一個月下來，賺的卻不多。他也會接一些單位的活。如西安音樂學院、曲江音樂廳等，有些單位需要開發票，他就只能找熟悉的琴行代開，「總欠人情，也比較麻煩。」更重要的是，「給琴行、樂器店、音樂教學機構打工，自己的個人品牌就樹立不起來，永遠受制於人。」劉佳明說。

2011年夏天，劉佳明決定創業，工商、稅務，各個環節跑下來花了兩三個月時間，10月，西安市未央區劉佳明盲人鋼琴調律工作室正式成立。「市場決定了我只能走這條路。」劉佳明說。

一個人的創業

劉佳明更準確的稱謂應該是「個體戶」，工作室中最常出現的「員工」是他和他的媽媽。雖然開了工作室，但最初，劉佳明的生活和生意沒有多大變化，他對此並不滿意。

那時，他結識了一個北京拍廣告片的網友，萌發了廣告意識。在失去視力前，劉佳明的一大愛好是上網看足球視頻，直到現在他還經常開著足球視頻聽;他還喜歡用電驢，那裡有很多音樂可以下載。他很自然地想到了網絡推廣，於是在一些分類信息網站發佈了工作室的信息，還在淘寶上開過一個小店，但由於沒花錢做什麼推廣，效果並不明顯。2012年2月，受一個客戶的推薦，他又嘗試建立工作室官方網站，並通過百度進行搜索引擎營銷。

在劉佳明看來，建立網站好處有兩點：一是，公司信息一直在線，別人想找就能找到;二是，信息量大，有助於客戶理解調律工作。在此之前，很多鋼琴擁有者不是使用者，對鋼琴瞭解不多，加之琴行提供的是免費服務，客戶經常提出各種質疑。而「做網站，搜索不到的話意義不大，還不如開個博客。」

3月15日，劉佳明工作室網站上線。3月16日，西安郊區的西崗學校就通過百度推廣找到了劉佳明。前後效果的差別，讓劉佳明形成了一個樸素的市場觀點，「做網絡推廣，不花錢的肯定不行。」但是如何花小錢辦大事是他一直在考慮的問題。現在，劉佳明每個月為百度推廣支付的費用在100元左右。

用了百度推廣後，劉佳明最大的感受，其實是議價能力的提升。「客戶先有瞭解，價格比較好談。以前往往電話沒說兩句，對方就不願意聽了。」根據服務內容，劉佳明調律一次的收費為300-400元不等，最高一單達到900元。劉佳明在幫客戶調律的同時，還做機械調整、修理，價格雖然提高，客戶認可度反而增加了。

在這個過程中，劉佳明的技術得到了鍛鍊，口碑也開始逐漸提升。今年8月，中國盲人調律師委員會成立，劉佳明還當選為委員。在委員會上，他也向其他人介紹了做百度推廣的經驗。

漸漸地，劉佳明放棄了原有的客戶和生意模式，「過去那塊客戶，基本舍光了。」但在業務量略有降低的情況下，劉佳明的收入反而提高了50%，雖然一個月只有6000元左右。

從創業開始，劉佳明一直有一個夢想，他希望能利用自己做調律積累起來的口碑及判斷鋼琴狀況的專業知識，銷售二手鋼琴，「我們這個行業，要不生產、要不銷售、要不教學，只有三條路走，調音師也必須往這方面走。」他已經聯繫好了一家上海的二手鋼琴工廠，並開始看庫房。

劉佳明可能沒有注意到，在最近的一本暢銷書《第三次工業革命》中，曾經擔任歐盟委員會主席顧問的傑裡米·里夫金寫道，第三次工業革命，標誌著以勤勞、大量使用勞動力為特徵的200年商業傳奇故事結束，代之以合作、社會網絡和行業專家、技術勞動力為特徵的新時代。在鋼琴調律行業，他不就是一個這樣的專家?

現在，劉佳明工作室的主要業務包括鋼琴調律維修、二手鋼琴和諮詢服務。劉佳明很看重不起眼的諮詢服務業務，「對我的口碑、在琴行和老師中的影響力很重要，是個無形的品牌，比錢還重要。」

點評：

著名財經作家吳曉波

信息化再造中國模式，是中國經濟超越美國的必然路徑。中國製造的成功模型將被「電子商務+專業公司+小製造」的模式打破，面對越來越細分的專業化市場，企業如果想讓用戶找到，一定是靠互聯網搜索，而那些無法在百度等搜索平台上找到的企業將很難生存。

10萬元起步的淨水生意

讓我們再講一個故事。徐斌，1979年出生，2001年大學畢業，第一份工作是在富士通做軟件工程師。他是一個懷揣創業夢想的人。「上學的時候我就定了一個目標，到30歲的時候我要有一個30人的小公司。」2004年，徐斌發現了自己的創業機會——淨水器。

徐斌第一次看見這款產品，是在北京南三環的一家大中電器，那是朋友選購給客戶的禮物。他覺得不錯，就自己買了一台，拆拆補補中，開始了自己的創業之路。2004年11月，徐斌東拼西湊借了10萬塊錢，註冊了北京英諾格林科技有限公司。沒法做太多調查，但又不懂市場，創業初期，徐斌全靠上網，「這就是學IT的好處，可以利用互聯網找到很多有用的信息。」在這樣的摸索中，他花了整整一年才「入了行」。

徐斌最初賣淨水器的方式是在小區裡擺攤，靠取悅社區裡的「老太太」開展業務。為了尋求差異化，徐斌也做足了工夫，看著衣著比較光鮮的老太太，就請她們免費試用十五天，並在使用的過程中逐步引導顧客對產品的認同，煮的綠豆湯是不是綠一點?做飯是不是香了一點?

但這種發展方式對於一個公司來說太慢了。幾個月之後，他才在一次機緣巧合下接下了第一筆「企業級」訂單，一份隨手遞給某校長的彩頁為他帶來了在當時堪稱起死回生的2萬元收入。「(有了這筆訂單)公司一下子活下來。公司太小了，太容易倒了。」

徐斌的市場營銷多借鑑自同行的經驗：看到同行在報紙上做整版廣告，效果很好，也開始了大範圍的媒體宣傳;模仿另一家企業，給客戶提供精美的產品資料，給客戶不一樣的感覺。2006年，徐斌的一個朋友在做一款網絡產品的時候，嘗試了百度搜索引擎營銷，覺得效果不錯，建議他試試。在此之前，徐斌尋找客戶要花很大的成本，但是通過百度推廣一下子不愁客戶了。徐斌開玩笑說：「天天坐在這等客戶打電話，然後想辦法把他忽悠成。」

也是從2006年開始，徐斌的公司快速發展。在一次向創業者傳授營銷經驗時，徐斌說，直到2008年上半年，「我們都依託於百度推廣，他給我們創造了非常多的客戶跟業績。」與百度合作，「對我們是非常重要的一個(推廣)方式。」

點評：

新東方創始人俞敏洪：

搜索營銷是現在最好的營銷方式，如果還用傳統的拓展市場，基本上做不起來了，「一是有大機構的門檻，二是，人家速度比你快，你就沒戲。」

事實上，像徐斌這樣受朋友影響，抱著試試態度卻成為百度推廣忠實擁躉，已經成為中小企業的一種常態。比如，北京金聖達倫汽車技術服務有限公司成立於2009年，是一家汽車陪練公司，公司負責人說，之前市場開發難度較大，使用的營銷方式效果有限，步履維艱;後來通過朋友介紹瞭解到並使用百度推廣。目前，公司已有員工七十多人，月收入從萬元增加到約30萬元。再比如，常州現代護欄有限公司董事長張留英介紹說，百度營銷顧問剛開始找去時並沒有說服她，後來她的一個朋友也做了百度推廣，向他推薦。「我就抱著試試看的心態說，那就投一點錢吧。結果效果很好。」

新商業生態

2012年，對於創業者來說，最明顯的感受就是，成本上升，需求不足。百度公司副總裁朱光說，中小微企業面臨的問題千頭萬緒，歸納起來為「三座大山」：一是原材料漲價，成本不斷升高。第二融資難，企業流動資金短缺，投資資金欠缺。第三招工的成本已經非常高了。

劉佳明發現，「第一座大山」也是西安二手鋼琴企業普遍發展不好的重要原因。「租一個店面，一年就要幾十萬，壓力一大，進琴的質量越來越差，賣給客戶，客戶就不滿意。」他為自己設計的商業模式更加網絡化——租個庫房，通過百度推廣銷售，「把琴彈個曲子錄成視頻，或者內部結構拍成圖像、視頻放在自己的網站上。」

點評：

著名經濟學家張維迎教授

中小企業之所以那麼難，是因為中國的人口紅利已慢慢消耗殆盡，人力成本上升，同時原材料、房租等成本也在急劇上升，實業不賺錢，但未來中國中小企業的發展有兩大利好：首先是旺盛的國內需求，其次是因交通運輸的大發展促成的「大一統」的國內市場，而要征服這樣的市場，廣大中小企業主要善用像百度這樣的「大一統」的網絡推廣渠道。

中小企業無疑對於成本更加敏感，這或許可以說明，為何百度推廣50多萬家企業客戶，90%為中小企業。百度副總裁王湛說，大企業通常有成熟的專業營銷團隊，營銷預算比較充裕，而中小企業由於能力和資金有限，更看重營銷推廣的「專」和「活」，「專「就是讓中小企業用很少的投入找到自己需要的人群，而」活「就是根據企業的發展變化隨時應變。

而更關鍵的問題是，「只要有客戶，只要你的客戶源源不斷，那麼所謂的『三座大山』問題都可以被解決。」朱光說。南京滬聯是一家生產灌漿料的建材企業，總經理張翮說，金融危機後，建材行業受影響很大，很多同行在這場危機中倒下，而在大環境不好的時候，人力成本、營銷成本壓力都很大，搜索引擎推廣的好處是，它能帶來客戶的電話。「當年我們投的三千元錢，很快就接到一個十萬元的訂單。」

搜索營銷與傳統營銷手段最大的不同，其實是讓需求與產品對接，而不是先有產品再做推銷。張留英說，使用百度推廣後，「(達成交易)成功率也很高，因為都是他們需要這個產品找的我們。」這也是為何百度推廣被一些人稱為新生產力引擎。長江商學院院長項兵曾如此評價百度：「整體而言，百度推廣鋪設了一個更加低成本、高效的信息網絡，大大降低了整個中國商品經濟社會的交易成本，提升了中國市場經濟發展的軟實力。」因此，在去年的兩會上，有政協委員聯名建議將搜索營銷納入中小企業促進法。

朱光說，大量中小企業「用不上搜索營銷不是因為沒有推廣費用，缺乏專業的搜索營銷人才是最關鍵的。」也因此，百度和工信部去年底共同發佈的「翔計劃」一項重要內容，是幫助中小企業掌握搜索引擎使用技能——7月底，百度推廣推出了「百度認證」知識培訓體系及認證服務，提供有關網絡營銷的理論知識及實踐課程;9月起，「百度推廣企業英才計劃」分別在北京、西安、石家莊、無錫四城市啟動試點，百度免費幫助超過6萬家企業培訓出專業的「百度認證營銷推廣師」，現在「百度推廣企業英才計劃」已經在全國鋪開。

劉佳明也參加了這個英才計劃，現在對網站的推廣創意、確定關鍵詞，已經不需要再通過客服人員。很多百度推廣的使用者說，企業英才計劃的線上課程，能幫助瞭解後台使用及數據分析調整技巧，彌補了通過客服電話學習操作的不足。除了搜索技能培訓外，百度還和一些社會機構合作，舉辦創業者沙龍，幫助他們開拓思維。

緊跟市場環境的變化，為企業客戶帶來更便利、更智能化的營銷方式，一直是百度商業產品的發展思路。百度有很多免費增值服務工具，今年，其還推出了國內首款客戶來電分析工具「離線寶」。為了適應移動互聯網時代對信息獲取的即時要求，百度7月正式推出百度推廣手機版，可以隨時查看營銷數據、轉化率等推廣效果，並及時調整推廣預算。

王佳明建網站花了600元，是百度幫助找的建站公司，ICP備案、廣告經營、域名註冊，王佳明都沒怎麼操心。事實上，有些幸運兒甚至不需要考慮網站建設成本。為了扶持小微企業開展電子商務，2012年到2015年，百度將免費為5萬家加入「翔計劃」的企業，建設企業網站，並提供百度商橋、百度地圖標註、百度統計等多種平台資源，總投入達30億元。2012年，僅在北京地區，百度就投入了5000萬元資金。

思考的碎片---DATE草根的大數據分析 2013/01/21 Boracay的碎片哥

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我嘗試做這樣的結論，根據你的數據