產能過剩對不同產業公司的影響（中間耐用品） 中間耐用品：鋼鐵、水泥、工程機械 每天發現一個更好

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中間耐用品行業是指其產品使用期長久，產品作為其他公司原料或工具的行業，如鋼鐵廠供應汽車板給汽車公司作為原料、供應建築材料給房地產做原料，水泥廠供應水泥給建築商作為原料，工程機械公司供應挖掘機給建築商作為工具。

鋼鐵業屬於資金密集型產業，固定資產投資高，包括折舊的固定成本也非常高，一般通過產量提高來降低成本，產量越高，單位固定成本越低。鋼鐵產品屬於工業中間品，差異化程度相對來說並不大，只要能夠滿足強度、拉伸、尺寸、板形等功能需求即可，即使有些公司在一些產品上有技術和裝備優勢，也難以長期保持下去，因為這些技術和裝備都可以通過錢買到。

多數產品的競爭一般都經歷三個階段，分別為功能性競爭階段、便捷性競爭階段和價格競爭階段，鋼鐵業也不例外，並且不經歷便捷性競爭階段，直接從功能性競爭階段進入價格競爭階段。價格競爭主要依靠成本優勢，成本優勢會轉化為價格優勢，成本低的鋼鐵公司在其他鋼鐵廠虧損的時候能夠繼續產生利潤，並能夠藉機兼併。

鋼鐵行業一旦總產能過剩，絕大多數公司將處於尷尬境地。一方面，減少產量將導致單位固定成本上升，所以必須維持高產量，另一方面，生產越多虧損越多，最後會導致全行業虧損，直到長時間的虧損造成大部分公司無法負擔，一部分公司開始關閉破產，一部分公司會被兼併。

鋼鐵作為一種社會廣泛使用的基礎材料，其年需求量大約與國內生產總值（GDP）的年增加額成正比，鋼鐵線材主要用於建築業和基礎設施建設，鋼鐵板材用於汽車、家電、機械等行業，鋼鐵厚板主要用於造船業。

當GDP快速增長時，年GDP增加量也處於上升趨勢，此時鋼鐵需求量也會上升，當工業發展到一定階段後，基礎設施、汽車、家電、機械等人均擁有量開始接近飽和，GDP增速開始變慢，年GDP增加量開始持平甚至下降，此時鋼鐵需求也會開始下降。

美國和日本的鋼鐵產量在1973年同時達到歷史高位，之後逐漸降低。美國在1973年的鋼鐵產量為1.36億噸，2009年為0.58億噸，下降了58%。日本在1973年的鋼鐵產量為1.19億噸，2009年為0.87億噸，下降了27%，日本鋼鐵產量下降較小的一個主要原因是跟上了中國改革開放快速發展的腳步，避免了美國式的大規模企業破產重組。

美國鋼鐵需求量自1973年開始下降後，其國內鋼鐵公司陸續破產重組，幾乎所有鋼鐵公司從此一蹶不振，只有一家鋼鐵廠逆勢從一家小鋼廠成長為美國第二大鋼鐵公司，這家公司是紐柯鋼鐵。在70年代後，美國基本完成工業化，社會鋼鐵保有量達到一定水平，每年會產生大量廢鋼，如汽車報廢、舊建築、舊機器、舊家電等產生的廢鋼。紐柯鋼鐵抓住這個機會，以廢鋼為原料，採用短流程電爐煉鋼等新技術，製造成本遠低於傳統的長流程高爐煉鋼，逐步佔領市場，其之後30多年的年均銷售增長率約20%。

中國在2012年的鋼鐵產能約為10億噸，鋼鐵產量為7.17億噸，過剩產能約3億噸，造成全行業虧損，這個局面可能會持續相當長時間，也許10年也許20年。中國鋼鐵業的產能過剩背後有一個關鍵的問題，即是體制問題，國有企業主導著整個行業，國有企業管理層為了迎合政府的政績需要和自身的功績，不顧投資效益爭相擴大產能，地方政府和央企都有著自己的利益，最後導致現在的局面，並且誰也不會先投降尋求被合併，除非虧的資不抵債，這個調整的過程估計非常漫長。

中國到目前為止還未出現類似紐柯鋼鐵的低成本鋼鐵製造廠，所以目前為止國內上市的鋼鐵公司都命運難測。寶鋼雖然有些技術和管理優勢，但受制於國企體制，並強行上馬湛江項目，加上生產成本難以降低，未來難有起色；沙鋼有體制和管理優勢，但在成本上沒有顯著差異。期待中國未來能夠出現像紐柯鋼鐵一樣的以廢鋼為原料的低成本鋼鐵廠。

水泥的屬性與鋼鐵類似，都是社會基礎原材料，但用途範圍比鋼鐵要小，水泥主要用於建築和基礎設施，其需求量與建築和基礎設施投資量成正比。一旦房地產業和基礎設施建設的投資不增長，水泥的需求量也會停止增長。水泥由於在功能上差異小，難以取得功能上的競爭優勢，最後也是以成本作為主要市場競爭手段。由於水泥的運輸費用佔成本的比例較大，因此具有水路運輸優勢的公司具有相對的優勢。

工程機械作為一種建築工具，其需求量與建築和基礎設施投資的增加量成正比。以挖掘機為例，假設其使用壽命為10年，若今年的挖掘機數量已經能夠滿足社會需要，明年如果建築業和基礎設施投資不增加，那麼需要增加的挖掘機數量幾乎為零，除非少部分挖掘機的使用壽命到期報廢需要填補，因為今年的挖掘機在明年還能繼續使用。所以一旦遇上基礎設施投資停止增長或房地產調控造成地產投資增長放緩，工程機械行業的日子會非常難過。工程機械公司之間也主要依靠成本來建立競爭優勢，技術、資本等方面的優勢都會在一定時間內被別人追上。

工程機械三巨頭資產質量惡化 上市公司互動平台

http://xueqiu.com/1191579772/25067367
工程機械行業依靠激進的信用銷售來粉飾業績的遊戲越來越玩不下去了。即使毫無底線地延長還款期，$三一重工(SH600031)$ 、$中聯重科(SZ000157)$ 、$徐工機械(SZ000425)$ 三巨頭的銷售收入仍然加速衰退，而急劇惡化的資產質量更在大幅吞噬其利潤。

　　最新公佈的半年報顯示，$徐工機械(SZ000425)$ 今年上半年應收賬款的回籠時間已從去年的154天躥升至驚人的251天，中聯重科從114天上升至193天，原本相對謹慎的三一重工也從101天上升到156天。資金鏈危機已成為隨時可能引爆的定時炸彈。

　　雖然三家公司的營收都出現了近三成的同比降幅，但應收賬款規模有增無減。其中，徐工機械的應收賬款達到204.5億元，相當於其總資產的42%；中聯重科的應收賬款較年初升近三成至244億元，佔其總資產的27%；三一重工的應收賬款更是較年初激增近五成半，至233億元，佔其總資產的33%.

　　從上半年的淨利潤情況來看，徐工機械同比下降46%，中聯重科同比下降48%，三一重工同比下降49%.

　　違約風險一觸即發

　　工程機械企業通過提供極低首付的分期付款、融資租賃等激進的信用銷售方式來幫助開拓市場，一方面帶來了迅速膨脹的應收賬款，另一方面也令其面臨著危險的違約損失。

　　其中，應收賬款膨脹最快的三一重工面臨著最為迫切的違約風險。截止2013年6月30日，三一重工負有回購擔保義務的客戶按揭貸款餘額高達236.79億元，負有回購擔保義務的融資租賃相關餘額則達到人民幣113.08億元，而公司代客戶墊付逾期按揭款、逾期融資租賃款及回購款餘額合計為35.28億元。按此計算，三一重工的違約損失率高達10%，而去年同期的測算違約率為7.64%.

　　與此同時，儘管公司聲稱「已將代墊和回購款項轉入應收賬款並計提壞賬準備」，但事實上，公司半年報顯示，其「按揭及融資租賃貸款回購準備金」期末數僅為1.75億元，相當於按揭貸款餘額的0.74%，較其10%的實際違約率差距懸殊。

　　中聯重科同樣值得警惕。截至2013年6月30日，公司承擔有擔保責任的客戶借款餘額達到132億元，本期支付由於客戶違約所造成的擔保賠款1.2億元。

　　不過，為了回收應收款，中聯重科本期採取無追索保理終止確認應收融資租賃款69億元——即公司把這些應收款轉讓給了銀行，從而收回相應金額的現金。即便如此，中聯重科上半年產生的經營現金流也不過是11.5億元，而且銀行保理業務並非真的「無追索權」。相對而言，三一重工上半年經營現金淨流出近14億元，徐工機械則淨流入1.4億元。

　　徐工機械也壓力重重。截至2013年6月30日，公司為客戶提供擔保的按揭貸款餘額為23.4億元，若考慮控股子公司在內，當前累計對外擔保金額更高達59億元，佔公司淨資產的比例達32.2%。

　　值得警惕的是，截至去年底，徐工機械的對外擔保中尚「沒有逾期擔保的事項」，但本期已出現對外逾期擔保金額1.8億元，測算其違約率為3.1%.不過，半年報中顯示徐工機械似乎並沒有為上述龐大的按揭貸款計提回購準備金。

　　壞賬計提標準挑戰底線

　　事實上，三家公司均採取了過於寬鬆的壞賬計提標準。

　　其中，三一重工98.06%的應收賬款按照賬齡分析法去計提壞賬，但應收賬款之中有86.35%屬於一年內，僅按1%的比例計提壞賬。中聯重科同樣是採取一年內賬款按照1%計提準備金的標準，並且公司一年以內的應收賬款佔比也與三一重工幾乎一致。

　　徐工機械則直接挑戰會計準則的底線。其99.1%的應收賬款按照賬齡分析法去計提壞賬，但應收賬款之中有82%屬於一年內，完全不計提壞賬；另外按照單項計提的雖然全額計提，但僅佔總金額的0.06%。（全景網/陸澤洪）

機械製造業進入升級換代的強週期-----兼評漢鐘精機 立春

http://xueqiu.com/9428236477/26839883
今年美國資本市場表現強勁，年內四十多次衝擊歷史新高，除了新興產業，互聯網，電子半導體行業表現強勁外，一些傳統產業也有上佳表現，較為突出的就是機械製造業，多個企業的股票不斷走出歷史新高，其中包括國防科技製造、工業系統產品和工業配件製造，汽車配件製造、能源用機械製造、食品生產設備製造，儀表儀器製造、流體輸送設備製造、油氣輸送管線製造和基礎工業設備製造等等，你方唱罷我登場，此起彼伏，甚是熱鬧。

以前不是很願意關注這個群體，覺得冷冰冰的，也比較週期性，而且B2B的產業似乎不是投資的第一考慮陣營，但實際上這個產業是大牛奔騰，許多長線牛股出自這個行業，畢竟機械製造是工業的基礎，美國機械製造業經歷多次的升級換代，始終活躍著新鮮血液，而且歐美傳統一向是機器控，對設備製造的喜愛是滲入骨髓的，幾乎做什麼都要想到機械化處理，所以這個行業其實一直都很活躍，只是不像零售業那麼真實，可以隨時親歷感受，陌生感強而引起一般投資者的隔閡。

美股在這個行業裡找大牛很容易，可以信手拈來，如食品服務設備行業的著名企業The Middleby Corporation，納斯達克股票代碼MIDD，09年至今已經上漲十倍有餘，造紙與紙製品生產商CLW，特種車製造商Polaris Industries Inc.即北極星，股票代碼PII；包裝材料製造商Rock-Tenn Company ，股票代碼RKT；油氣管道製造商Energy Transfer Equity，股票代碼ETE；泵業製造商Colfax Corporation 公司，股票代碼CFX；汽車配件類企業如TRW Automotive，股票代碼TRW；柴油和天然氣發動機製造商Cummins Inc，股票代碼CMI； 機械、電子、 冷庫配套製造商Standex International，代碼SXI，以上等等，自09年以來的漲幅大多都是十倍以上的，至於漲幅5倍左右的公司則是非常普遍，挑出百個也不難，其市值一般都是中大型的，而且估值還比較理性，是美國經濟的中流砥柱，他們的集體走揚說明機械製造業整體確實迎來了一波強勁的增長週期。

機械製造本就是工業的基礎，現代經濟的基石，所以整體經濟好轉，這個行業必然會有不俗的表現，他們本身其實也是高科技的一部分，只是沒有前台的那些明星那麼耀眼而已；

和2003年開啟的那一波大宗商品牛市不同，這次以美國為首的牛市浪潮，沒能如期全面傳導到中國來，和國家經濟的整體運作狀況與結構有很大關係，中國被低效率的傳統產業困住了手腳，儘管如此，卻沒能妨礙部分產業與全球主要經濟體的聯動，我在2011年初寫《移動互聯網產業鏈》，在2012年初寫《軟件服務的強盛時代》 ，想必都在今年的中國資本市場有了落腳點，並非我高明，而是先行者的表現在前，同時行業發展的傳導性使然，我只是預先做了記錄和推測；至於現在提到的機械製造業，對於中國投資者而言，也到了需要特別重視的階段，中國製造還能不能持續，還能不能行走世界，這個行業，不論是基礎的，輕型重型的都到了必須實現產業和技術升級的時點上，中國經濟轉型所需要的提升效率，節約產能，減少污染等等，最後的落實，很大部分是靠機械製造與裝備產業的再上台階才能完成的。

所謂經濟轉型，除了淘汰過剩產能，發展新興產業，更重要，最迫切的，就是提升現有機械製造裝備業的質量了，這是馬上就能著手做的事情，一方面國外同行升級之路早已開始，已經有了大量的新技術儲備，另一方面行業週期隨整體經濟的企穩，回升拐點也到了，新的市場需求會不斷升溫，多方因素的共振正在開始，基於這些綜合因素，機械製造業在中國資本市場很可能將是又一個不理會大盤走勢而走出獨立行情的群體，並且涉及面更廣，持續時間更長。

在即將過去的2013年裡，機械設備製造業已經開始有所表現，2012年2月我曾專門寫過的四隻相關企業（可搜索本人博客），分別是300228富瑞特裝，002353傑瑞股份，601028玉龍管線，002278神開股份，其中除了神開股份一直在來回做底，其它三個企業的表現可圈可點，全部是走贏大盤的；此外像南方軸承，安徽合力，科達機電和開山股份，更是行業業績拐點明確出現後的不斷盤升行情，至於最近開始熱起來的機器人概念，則更是機械製造業的正宗本源，也更加高科技，只不過目前還過多的停留在概念階段，業績增長的速度恐怕不能長期支撐過於樂觀的估值；另外軍工、造船業和節能減排相關的機械製造業，也已經探明底部開始了告別蟄伏的冬眠了。

不過對於當下的中國股市環境，選擇投資標的，僅僅靠概念，是遠遠不夠的，最好的選擇是：1.行業整體見底，拐點較為確定；2.業績增長已經顯示出一定的趨勢性，有不斷增強的潛力；3.有概念性想像題材，而且是可落實，產品商業化正在啟航狀態的，不可天馬行空。最後，就是它最好是中小盤，市值有吸引力。鑑於上述標準，我例舉機械製造業的中小板企業 漢鐘精機002158，拿來研判一番看是否符合上述標準。

位於上海金山的漢鐘精機是一家台資企業，觀察這家企業上市後的發展軌跡，可以看出是一個務實，肯幹，重視創新的企業，並且熟悉國內國際市場，長遠規劃，有明確量化的發展目標，從無看到有什麼負面新聞的報導；企業掌舵人叫余昱暄，畢業於台灣大學，八十年代就從事企業管理，是壓縮機行業中的知名人物，典型的資深內行人管理，在2008年金融危機爆發時，大多數企業都在縮減規模，裁員降薪，而漢鐘精機卻在大規模擴建廠房，招兵買馬，為危機之後的下一次騰飛做足準備。

從主營業務收入上看，2008年4億，2012年7億，2013年8億多，期間雖有波動，但總體發展趨勢一目瞭然，金融危機的後五年裡，其勢不僅未衰，反而倍增，而且盈利狀況不斷改善，費用控制方面也可圈可點，可以認定企業管理層是比較優秀的。

持股方面，前兩大股東巴拿馬海爾梅斯公司和CAPITAL HARVEST  TECHNOLOGY LIMITED聯合持股佔總股本71.66%，2010年二股東說擬計劃減持1000萬股，結果只減了不到360萬股，之後就再無動作，如此的大量持股，甚至讓二級市場的機構想在8400萬流通股中多存點貨都不那麼容易，大股東持股量大且穩定，其持股獲益的手段主要靠分紅，據統計，其2007年上市以來，已經累計分紅達3.16億元，接近其上市募集資金3.4億元，從這個角度來看，漢中可以說是一家優秀的上市公司。

漢鐘精機的業務發展領域可以用低溫和高溫來做區分。

主營業務是壓縮機，技術路線是螺桿式，具有效率高、噪聲低、振動小、可靠性高、易損件少、運行平穩的特點，在中小型壓縮機領域，相比離心式技術，螺桿式是目前中小型壓縮機行業的主流技術，符合節能減排的發展要求。

具體產品有螺桿式製冷壓縮機和螺桿式空氣壓縮機，前者主要應用於製冷工業中的大型商用中央空調設備和冷凍冷藏設備，後者主要應用在工業自動化領域，是漢中目前獲得主營收入的主打產品，也是漢鐘精機產業王國的基礎領地，這一塊業務穩健增長，市佔率不斷提升，而冷鏈產業在今年明確拐點，進入了行業發展的增長期，其源動力主要來自於：1. 電商佈局農產品生鮮，加快冷鏈物流建設；2.以美國為代表的國際經濟增長明確，冷凍冷藏產業建設項目增加；3.國內高能耗低效率的冷凍冷藏產業升級改造。

今年8月在上海發生了冷庫液氨洩漏導致工作人員死亡的事故，不久後在東北又發生一起，可算是敲響了這個產業陳舊技術的警鐘，冷機長時間工作運行的特點也讓它成為能耗大戶，所以存量市場的升級本身，就是一個很大的驅動力；而電商冷鏈建設與國外相關產業的訂單增長，則確立了增量市場的持續需求，因此從其主營業務和主打產品的市場環境上看，進入景氣週期是很確定的，這是我關注這家企業的基礎。

從發展和增長的持續性上來看，僅靠目前的主打產品是不夠的，這一點上漢中未來的新產品儲備則很有看點，其特徵是，補足低溫段產品，向中高溫段產品延伸。

在低溫段，新產品製冷離心壓縮機配套大型設備 ，其離心機技術與美國四大家約克、開利、特靈、麥克維爾處於同一水平，性能比第二梯隊美的、格力優異。新產品離心壓縮機機頭給國內機組廠商配套，目標是搶佔美國四大家在中國的市場份額，實現進口替代，這一市場容量巨大，美國的四大家龍頭企業中，除了麥克維爾不是公眾企業，其他三家約克、開立和特靈都是上市公司的子公司，約克屬於江森控股集團（JCI），開立在聯合技術（UTX）門下，特靈則在數年前被英格索蘭公司（IR）收購，這三家企業是大型的跨行業通用機械設備製造商，也是空調、製冷行業中的世界三強，其股價也在近期全部創出歷史新高，說明就行業和市場容量而言，是足夠長線運作的，漢中立意搶佔這個市場，可保證未來的持續性增長。

在中高溫段，有兩個重磅產品會是資本市場概念炒作者的大愛，一個是螺桿膨脹機，另一個是水地源熱泵，螺桿膨脹機是工業廢熱回收設備，極為典型的節能減排，環境友好型產品，2013年創業板牛股300257開山股份，被市場追捧的核心就是因為螺桿膨脹機獲得訂單，開始走進市場，工業用餘熱，是絕大部分生產製造性企業都會有的，每年這方面的能源損失巨大，螺桿膨脹機能利用回收的餘熱發電，如果這項工程得以全面推廣，那麼對中國的能源再利用將是一個很大的利好，而漢中的螺桿膨脹機產品已經成型，正在做示範推廣，其在台灣宜蘭的示範項目已經有了兩年的運行期，因此2014年拿到一個訂單的可能性非常大，一旦落實，那麼開山股份170億的市值定位和漢中不到50億的市值相比，落差巨大，屆時市場將會非常有炒作動力。

另一產品水地源熱泵則是針對地熱能的開發，中國股市在2012年的9月曾就地熱能的開發爆炒過一批股票，只是當時太過於概念化，中國地熱能資源豐富，肯定是要深度開發的，所以相關配套的產品有很大的發展空間，只是無法判斷爆發點和需求量，相比螺桿膨脹機來說，地熱泵的概念性要更強一些。

對於漢中這樣的企業，行業拐點，企業發展，市場需求拉動都處於共振點階段時，關注並研究可能會獲得較好的收益。

綜上，跨年之際，尋找下一年的投資標的正當其時，儘管中國股市大環境不好，但並沒有失去可操作性，一些行業遵循著週期規律，加上受到外部環境的影響，還是有很多看點的，我點名機械製造業很大程度是根據美國同業的表現，具體到中國，還是有很多不一樣，僅供看客們做一參考，自己的資金，還是要慎重對待，不構成投資建議；

$經緯紡織機械股份(00350)$ 收購套利分析 何純在南國

http://xueqiu.com/2657407918/28642505
$經緯紡織機械股份(00350)$ 收購套利分析

1. 股東背景
經緯紡機是A股和H股兩地掛牌上市的公司，控股股東是中國恆天集團，是中央直屬企業，直接歸國資委管理。
央企相對於民企和地方企業而言，要規範很多。

2. 盈利狀況和估值水平
公司2013年盈利為人民幣5.92億元，比2012年增長38%。
這家公司的主營業務分為兩塊，一部分是傳統的紡織機械業務，另一部分是金融信託業務，控股了中融信託。中融信託最近幾年發展迅猛，已經成為中國最大的幾家信託公司之一。
截至2014年4月6日，A股股價9.99元，H股股價6.85元，H股股價僅相當於A股股價的54%。香港H股現價對應的市盈率為6.36倍，市淨率為0.74，港股估值處於較低水平。

3. 要約收購
3月21日，公司發佈公告，大股東恆天集團正考慮通過對其全部已發行H股提出全面收購要約，收購價格為7.891元。
公告發佈後，公司股價隨即大幅度上揚，現在價格在6.8元左右浮動，收購價較當前價格溢價15.2%。
最關鍵的問題是，這個方案實現的可能性有多大？
A. 公告公告稱，這個項目要完成要滿足三個條件：
首先，恆天集團提出符合中國法律及中國香港法律規定的、可行的要約收購方案；其次，取得包括中國相關監管審批部門以及香港證券及期貨事務監察委員會、聯交所的批准；最後，恆天境外公司能夠就本次要約收購獲得可行的融資支持。
考慮到大股東恆天集團的央企背景，這個收購計劃出台之前，必然經過了詳盡的內部溝通，公司停牌得到了中央的首肯，否則不會輕易出台。
因為這個收購計劃，公司停牌時間達三個月之久，有充足的時間與監管層協調和溝通。
香港的法律法規和融資支持都不是什麼問題。
B. 公司內部人精準的對H股進行了增持
從2013年6月底開始，公司8名高管開始通過2倍槓桿購買H股，總金額超過1000萬元。如果收購成功，公司內部人士將極大獲益，因此，管理層有極強的動機去促成這筆交易的實現。
C. H股收購對大股東的好處
大股東目前僅僅只持有公司34%的股份。
2012年12月進行了非公開增發，發行價格人民幣9.34元，大股東雖然參加了少量認購，但是股權被進一步攤薄。
如果以港幣7.891增持股份，既能夠增加對公司的控制力，而且成本也要低廉的多。

4. 收購計劃失敗了怎麼辦？
考慮到該公司H股低估的價格，PE 6.4倍，PB 0.74，也符合價值投資的標準。
公司持有的中融信託的股權，無疑是未來盈利的最大看點，發展前景良好。
假定收購計劃未能通過，做它的H股股東也不是壞事。

本人近期開始持有該公司股票，如果收購在半年內實現，有30%的年化收益率，個人認為是大概率事件。如果股價下跌，打算進一步增持。

知行合一的核心：投資體系的機械化 點拾Deepinsight

來源: http://xueqiu.com/3915115654/32605892

過去一段時間由於工作角色的轉換，筆者對於投資和研究能夠更加實戰的學習。從而對於投資和交易有了一些皮毛的理解，在這里貽笑大方和朋友們分享，歡迎大家批評指導。

很多時候我們常常內心會有一種感覺，比如感覺某個股票要漲了，但因為各種原因猶豫而沒有下手，沒想到這個股票果然馬上上漲了。或者在市場下跌的初期，許多人感覺到風險要來了，也因為各種原因神經麻痹了，或者想等等開，最後市場果然下跌。筆者認為投資和研究分幾個階段，一個比較初級的階段是對於基本面，對於事物的認知。之後，一個比較深沈次的階段是對於自己想法的貫徹執行。相信很多人都會有這種感覺：懊惱自己沒有聆聽內心的聲音。許多人也常常會問，如何才能做到投資上的知行合一。

筆者粗淺的認為，執行合一的核心是建立自己完善的投資（交易）體系。當我們在執行層面無法做到知行合一的時候，往往說明這個投資體系還並不成熟，或者說得更加直白一些，這個投資體系還沒有成為我們的一部分。這種體系的建立來自於我們自己本身對於市場的理解，以及對於我們自己性格的融合和歷史經驗上的判斷。

舉例而言，一個長期的價值投資者。價值投資的核心是買入低估值的好公司。而好公司出現低估值的時候往往是“生病”或者出現巨大分歧的時候。所以價值投資者需要的人格特征是能夠逆勢投資，並且具備很好的耐心。巴菲特的那句“別人恐慌的時候貪婪，別人貪婪的時候恐慌”並不是每個人都能夠做到的。那麽，當一個投資者擁有價值投資的性格，並且在比較長的歷史投資經營中明白這種做法是可行的，形成自己的體系時，他就能逐漸做到知行合一。當他看到白馬股因為黑天鵝事件暴跌後，會不由自主的買入。並且在不斷下跌中，他會保持樂觀和耐心（可能會買入更多），直到公司基本面重新被市場認可，股價回升後賣出。而沒有這種交易體系的投資者，可能會在股價暴跌時想“要不要買入”，但當股價走勢圖讓所有人感到恐懼時，我們也會同樣感到恐懼，又會說“再等等吧”。而當股價回升後，我們許多人又會懊惱說，那時候想買，為什麽沒有下手呢？

而在價值投資的另一邊是成長股投資。顧名思義，成長股投資就是尋找市場成長最快的好公司。在這種體系下，估值從某種意義上被淡化。一個高速增長的公司，在一開始也往往會有比較高的估值。同樣道理，一個擁有完善成長股投資體系的投資者，發現到市場上增速很快，行業大爆發的好公司時，會不由自主的買入。而當你的體系不完善時，即使發現這是一個好公司，卻因為高估值而膽怯，希望股價回落到合理的水平。而往往，優秀的公司在股價的主升浪中，估值很難合理化（有時候，真的合理了，股價就跌了）。這個時候，大部分人又會想“為什麽那時候沒下手，我心理想著要買的。”同樣的道理，這些都是因為我們的體系並不完善。

所以筆者認為，知行合一的最終形式讓我們的投資體系機械化。這種機械化來自於我們內心對於市場的理解（當然，這種理解是要正確的），同時對於我們自己的認知（不同的性格，生活經歷，適合的投資方式也不同），以及不斷嘗試之後給我們的反饋。當我們的體系機械化後，才能真正做到知行合一，因為投資體系成為了我們的一部分。當我們看到符合我們體系的變量後，我們自然而然知道接下來該怎麽做，做到行動和思想一致。這也是為什麽，過去二十年來，量化基金大行其道。其背後的邏輯也是希望將優秀投資者的思維模式程序化，在資本市場獲取超額收益。然而量化基金的問題是，市場由於投資者結構，宏觀基本面，流動性，甚至投資者年齡等變化，會導致市場風格，審美觀不斷變化。這也可能導致量化的程序無法長期在市場保持有效。而優秀投資者最核心的技能是其學習能力，以及對於投資者人性的理解。畢竟，當塵歸塵，土歸土後，一切都是哲學。投資的最終也是一種哲學。

總結而言，投資/交易中的知行合一是建立於自己完善的投資體系和方法論，並且能夠將這種體系機械化的基礎。這種體系是建立於非常複雜的多因子之上，包括性格，對市場的理解，風險偏好等等。所以表面上看，投資只是買入和賣出，是任何人都能做的。但其背後，包含著複雜的哲學思想和交易體系。以上是本人一些粗淺的理解，希望給朋友帶來幫助和啟示。

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知行合一的核心：投資體系的機械化 點拾Deepinsight

來源: http://xueqiu.com/3915115654/32605892

過去一段時間由於工作角色的轉換，筆者對於投資和研究能夠更加實戰的學習。從而對於投資和交易有了一些皮毛的理解，在這里貽笑大方和朋友們分享，歡迎大家批評指導。

很多時候我們常常內心會有一種感覺，比如感覺某個股票要漲了，但因為各種原因猶豫而沒有下手，沒想到這個股票果然馬上上漲了。或者在市場下跌的初期，許多人感覺到風險要來了，也因為各種原因神經麻痹了，或者想等等開，最後市場果然下跌。筆者認為投資和研究分幾個階段，一個比較初級的階段是對於基本面，對於事物的認知。之後，一個比較深沈次的階段是對於自己想法的貫徹執行。相信很多人都會有這種感覺：懊惱自己沒有聆聽內心的聲音。許多人也常常會問，如何才能做到投資上的知行合一。

筆者粗淺的認為，執行合一的核心是建立自己完善的投資（交易）體系。當我們在執行層面無法做到知行合一的時候，往往說明這個投資體系還並不成熟，或者說得更加直白一些，這個投資體系還沒有成為我們的一部分。這種體系的建立來自於我們自己本身對於市場的理解，以及對於我們自己性格的融合和歷史經驗上的判斷。

舉例而言，一個長期的價值投資者。價值投資的核心是買入低估值的好公司。而好公司出現低估值的時候往往是“生病”或者出現巨大分歧的時候。所以價值投資者需要的人格特征是能夠逆勢投資，並且具備很好的耐心。巴菲特的那句“別人恐慌的時候貪婪，別人貪婪的時候恐慌”並不是每個人都能夠做到的。那麽，當一個投資者擁有價值投資的性格，並且在比較長的歷史投資經營中明白這種做法是可行的，形成自己的體系時，他就能逐漸做到知行合一。當他看到白馬股因為黑天鵝事件暴跌後，會不由自主的買入。並且在不斷下跌中，他會保持樂觀和耐心（可能會買入更多），直到公司基本面重新被市場認可，股價回升後賣出。而沒有這種交易體系的投資者，可能會在股價暴跌時想“要不要買入”，但當股價走勢圖讓所有人感到恐懼時，我們也會同樣感到恐懼，又會說“再等等吧”。而當股價回升後，我們許多人又會懊惱說，那時候想買，為什麽沒有下手呢？

而在價值投資的另一邊是成長股投資。顧名思義，成長股投資就是尋找市場成長最快的好公司。在這種體系下，估值從某種意義上被淡化。一個高速增長的公司，在一開始也往往會有比較高的估值。同樣道理，一個擁有完善成長股投資體系的投資者，發現到市場上增速很快，行業大爆發的好公司時，會不由自主的買入。而當你的體系不完善時，即使發現這是一個好公司，卻因為高估值而膽怯，希望股價回落到合理的水平。而往往，優秀的公司在股價的主升浪中，估值很難合理化（有時候，真的合理了，股價就跌了）。這個時候，大部分人又會想“為什麽那時候沒下手，我心理想著要買的。”同樣的道理，這些都是因為我們的體系並不完善。

所以筆者認為，知行合一的最終形式讓我們的投資體系機械化。這種機械化來自於我們內心對於市場的理解（當然，這種理解是要正確的），同時對於我們自己的認知（不同的性格，生活經歷，適合的投資方式也不同），以及不斷嘗試之後給我們的反饋。當我們的體系機械化後，才能真正做到知行合一，因為投資體系成為了我們的一部分。當我們看到符合我們體系的變量後，我們自然而然知道接下來該怎麽做，做到行動和思想一致。這也是為什麽，過去二十年來，量化基金大行其道。其背後的邏輯也是希望將優秀投資者的思維模式程序化，在資本市場獲取超額收益。然而量化基金的問題是，市場由於投資者結構，宏觀基本面，流動性，甚至投資者年齡等變化，會導致市場風格，審美觀不斷變化。這也可能導致量化的程序無法長期在市場保持有效。而優秀投資者最核心的技能是其學習能力，以及對於投資者人性的理解。畢竟，當塵歸塵，土歸土後，一切都是哲學。投資的最終也是一種哲學。

總結而言，投資/交易中的知行合一是建立於自己完善的投資體系和方法論，並且能夠將這種體系機械化的基礎。這種體系是建立於非常複雜的多因子之上，包括性格，對市場的理解，風險偏好等等。所以表面上看，投資只是買入和賣出，是任何人都能做的。但其背後，包含著複雜的哲學思想和交易體系。以上是本人一些粗淺的理解，希望給朋友帶來幫助和啟示。

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華為工業4.0揭秘：聚焦智能工廠和工程機械

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4585917.html

華為工業4.0揭秘：聚焦智能工廠和工程機械

一財網 李娜 2015-03-15 15:15:00

在華為看來，工業4.0的核心是雲計算、大數據和物聯網，本質是企業生產系統與IT系統深度融合，華為將聚焦智能工廠和智能工程機械等行業。

軍工機械行業看點匯總：找最好投資機會看這里就夠了

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2306

兆元機械業　七年級接班社群揭密

2015-05-18   TCW

五月六日，台中台灣大道四段二○八八號，來自全台三十一家企業、三十五位的二代齊聚一堂。

這場聚會，他們可不是像一般企業二代般吃喝玩樂聊八卦，而是對事業有幫助的「上課」：由台上的專業行銷顧問黃永猛，主講二代接班最感興趣的產品行銷趨勢與創新手法議題。

第二代技術、經驗都不足第一代卻已近六字頭

台下這群人，有英國倫敦大學國際企業研究所、資訊工程系或台北科技大學畢業的國內外高材生，也有曾服務於友達光電、中華電信等上市公司的佼佼者，他們的公司或許不知名，卻不乏通吃日本九成清酒瓶生意的台灣模具王上莊、台灣工具機刀塔王六鑫等機械中小企業隱形冠軍。

這是台灣工具機大廠、台中精機薪火相傳研習班的聯合講習現場。這群三十歲上下的七年級生，共通身分都是台中精機客戶或代理商的第二代。

「客戶有生機，我們才有生機！」他們會聚在一起，和社群發起人台中精機董事長黃明和眼中，台灣機械業的二代接班與轉型升級問題有關。

原來，兩年前黃明和在公司六十週年時，特別從上萬家內銷客戶中，篩選約兩百家不同產業具代表的中小企業客戶，親自走訪表達感謝。沒想到九個月全台走透透後，他發現客戶第一代多是和自己同年齡的四年級生、已接近六十歲，最大煩惱便是下一代接班的議題。

一般中小型企業接班不容易找到專業經理人，多數期待子女或女婿，偏偏學歷普遍較高的二代不像創業的一代懂技術，就算念機械相關科系經驗也不足；若不得不回來接班，卻又得面臨中國等國家崛起的大量生產競爭，二代唯有不拚低價，未來才有生存可能。

這條接班路，既要學更高門檻技術、又要學工廠管理、國際競爭又比以前更殘酷；黃明和看到不少客戶，停留在傳統較髒亂的黑手工廠環境，又有人才招募問題，前景並不樂觀。

「現在機械業面臨轉型升級問題，客戶也要跟著轉上來，我們才在台灣有一片生機，」黃明和說。為了客戶二代接班更順利，他從長期往來客戶中挑出二十家，邀請對方加入轉型與接班的薪火相傳研習班。

第一步：互加Line、辦座談現場最常問如何管老師傅

從去年九月第一期正式成立至今，平均每三個月會再成立下一期，目前已累計三期、成員約六十位。在此社群成立之前，這些二代儘管同屬機械業，卻因客戶群與加工產品不同，彼此幾乎沒有認識機會。

「二代在公司學習，有機會到外面看是好事！」上莊董事長林素珠坦言，當初聽到供應商台中精機在辦二代研習班，就要負責公司採購的小女兒參加，藉此看看機械業二代狀況，並透過腦力激盪長知識。反而是女兒一開始會怕研習班太枯燥而排斥，沒想到實際互相交流與觀摩後願意繼續參加。

這個二代研習班教什麼？

黃明和透露，第一階段先彼此交流，成員互加Line和臉書，並用一天課程，讓他們了解最切身相關的工廠管理、設備保養基礎知識，再透過兩小時綜合座談，了解二代接班需求與遇到的疑難。如何管理老師傅？如何引進人才？如何從代工到走出自己的品牌？是這群二代最常發問的主題。「第一代一般比較認命，代工就很好、很滿足了，但是第二代想法比較有企圖心，」他觀察。

五月這場產品行銷課程，正是回應二代對銷售的需求。

第一代給了舞台，第二代則要負責編劇本。研習班的二代之間自己選出「班長」，課程結束後再透過Line群組聯絡，持續交流技術與業務相關資訊，生意上也容易有互相支援機會。

下一步：擴辦兩代研習營廠房參訪、徵才都是選項

六鑫二代許琮琳指出，父母都是技術經營者，尤其老爸常說他不用到現場，光聽機器聲音就知道哪裡有問題，技術上自己花再多時間都講不贏，但二代經營面臨和第一代不同的競爭環境，不只有技術競爭，經營、管理和行銷等面向都需要探討，該社群串聯各專業領域的機械業二代能有互補效果。

「漸進式，現在只是一個起點，」黃明和指出，以一年辦三到四期的速度來看，預計明年累計六期後將規畫下一步，包括實際到成員廠房參訪、邀請一、二代現身說法等三天兩夜研習營，或和科技大學合辦協助客戶招募人才的聯合徵才博覽會，都是未來可能選項。

如過去台中精機效法台灣自行車協進會（A-Team）成立工具機聯盟（M-Team），擔任創會會長的黃明和集結其他中心廠力量，九年來靠打群架，帶起上銀在內四十家左右協力廠。現在又在客戶二代社群下功夫，試圖再打造另一條產業成長的S曲線，「台灣機械相關產業鏈能夠串起來，台灣製造力量就能一起帶上來，」黃明和說。

這群七年級生二代，不但扛著自家公司的未來，也扛著台灣機械產業兆元產值的未來。

在台灣，不只這個接班梯隊，還有不少傳產業二代組織正在運作（見上表），而許多的可能性，也正在發生。

【延伸閱讀】「傳二代」子弟兵，都在這練功！——台灣傳產二代社群

名稱：台中精機客戶家族薪火相傳研習班成員：約60位，台灣模具王上莊、車床刀塔王六鑫等機械加工業二代性質：不定期，以工廠管理、設備保養等研習為主參加條件：台中精機找合作較久、有潛力客戶、代理商二代加入

名稱：G2（Generation2）成員：約百位，上銀、台中精機、慶鴻等機械業二代性質：每月固定聚餐等社交聯誼活動參加條件：45歲以下、機械業二代、成員推薦

名稱：走思會成員：近20位，包括旭榮集團執行董事黃冠華在內成員，多為傳產二代性質：每月定期讀書會參加條件：既有成員推薦，至少4個月入會觀察，後經全員投票通過

 

基建及机械制造业：全年将持续低迷，但“一路一带”带来希望

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13866

作者：焦一丁

行业观点：

1)转型PPP模式导致上半年新签合同下降，但经济下行压力有助基建行业下半年提速：政府虽然极力推进PPP模式在基建项目融资中的占比，但由于相关法律条款的制定较为落后，导致2015年上半年的招标情况并不理想，但下半年随着达到GDP目标的压力变大，流动性增大和PPP模式探索上的进展会加速基建项目的落实。我们认为基建行业整体下半年会好于上半年。

2)“一带一路”任重道远，应关注“占比”多于“总量”：亚 投行的成立标志着中国“一带一路”战略成功的迈出了第一步。沿线国家有巨大的基建需求，但同时往往缺乏稳定的政治环境和相应的经济基础，项目落地的速度我 们认为并不乐观。同时由于行业内的龙头公司国内业务数量庞大，海外业务虽然增速远快于国内业务，但对总收入影响有限。因此，我们认为应将注意力放在海外业 务占比高的中小市值公司上。

3)工程机械行业2015年全年将持续低迷：房屋新开工面积持续下滑导致工程机械新增需求停滞，是导致公司上半年业绩惨淡的最主要因素。虽然上半年不乏“一带一路”和“中国制造2025”等重磅催化剂，但我们认为公司业绩在缺少基本面支持的情况下，短期难以改善，与股价的背离将难以持续。

选股建议及投资主题：

1)“一带一路”短期带来的将是现有项目的加速：亚投行成立后，领导人每次出访都能签署一些意向性项目，成为短期股价的催化剂。但意向性协议从签署到项目开工，在到利润贡献，往往需时超过2年以上的时间；而地缘政治的不确定性还有可能使项目无限期推迟。短期对公司的影响更多是来自于现有项目的加速。

股票推荐：中国机械工程(1829HK)：海外收入占总收入比重高，海外项目储备丰富，是“一带一路”概念股中最实际的受益者。

2)国内基建仍是拉动GDP的重要力量，寻求有差异化竞争优势的公司：2015年一季度各公司国内新签合同额环比均有所下滑，我们认为主要是由于地方政府资金紧张和当前PPP模式还在摸索阶段导致。随着时间推移，保持GDP增速的压力会加大，基建投资大概率回暖。前期市场对基建投资的关注主要在交通类别的基建股上，预计后期关注度较低的保障房市场有望补涨。

股票推荐：中国建筑国际(3311HK)以保障房业务为主，基本面优于行业平均水平，目前个股涨幅低于前期板块整体涨幅，未来有一定补涨的机会。同时公司在绿色建筑领域发力，提升差异化竞争力，从市场中脱引而出。

3)需谨慎对待工程机械行业面对的风险：借“一带一路”和“中国制造2015”的春风，工程机械行业公司的股价出现了明显的反弹。但根据我们观察到的销售数据，工程机械2015上半年的销售依然惨淡，与下游房地产行业低迷的新开工率相互印证。我们预测工程机械板块2015全年销售难有改善。同时大部分企业还需解决高拨备和应收账款所导致财务费用高企的困局。

中国机械工程(1829HK，买入，目标价：HKD15.25)

公司80%的业务收入来自海外，2014年底已签待审生效合同额为127.9亿美元，相当于公司2015年预计收入的4.4倍。海外业务的高占比和丰富的项目储备将使公司成为“一带一路”最直接的受惠者。

公司由于其富有竞争力的EPC业务模式和成熟的风险管控能力，绝大部分项目为净现金工程，不需要公司垫付款项。这使公司可以在低杠杆的状态下运营，间接节省了公司的财务费用、提升公司应对风险的能力并为未来可能的资金需求提供空间。

公司目前股价对应14.38倍2015年市盈率，2014-17年净利润复合增速为20%，相当于0.7xPEG(行业平均为1xPEG)，我们认为公司运营能力已于同业，估值存40%提升空间。公司下半年计划公布的资产注入预计会成为股价提升的强力催化剂。

中国建筑国际(3311HK，买入，目标价：HKD18.61)

公司收益于政府对棚户区改造力度的加大，连续三个月新签合同额同比大幅增长，截止2015年4月未完成合同额同比增长19%，项目储备足够维持公司业务长期稳定成长。

公司于4月份签订第一份PPP模式项目合同。新PPP模式有助于降低公司自有资金占用规模。在不影响公司土建收入的前提下，提升公司资金的使用效率；同时为运营收益设上下限，提供了运营收益保底，有效平滑收益，降低了运营风险；对公司未来发展有正面拉动效益。

公司基本面优于同业，“深港通”的开通可为公司带来更多关注。按行业上限13倍市盈率算出一年目标价18.62港元，相当于

2016年13倍市盈率，维持“买入”评级。公司有资产注入的计划，具体细节的公布将成为公司未来股价提升的催化剂。

来源：招商证券香港

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