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58同城財務分析:淨賺14%, 提升空間多大？ 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/25785497
1.營收增長靠廣告及銷售驅動
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$58同城(WUBA)$ 2012年全年營收8712萬美元，同比增110%；2011年營收4153萬美元，同比增288%。營收高速增長，主要靠2011年大幅投入廣告及銷售投入拉動，2011年，58同城銷售及市場費用超過1億美元，是2010年的投入的5倍，甚至是當年營收規模的2.5倍。經過這輪廣告投入，58的行業地位和品牌逐漸樹立，吸引了大量的用戶，並有很大一部分沉澱下來成為其忠實用戶，之後的廣告投入大幅縮減，但營收仍保持了較高增速。
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2012年Q2開始，58同城銷售及市場費用規模和營收規模越過平衡點。此後，58營收繼續保持平穩增長，2012年Q1到2013年Q2，營收複合增長率為15%；與此同時，銷售及市場開銷增速明顯低於營收增速。需要補充的是，一般Q1是淡季，春節期間，很多中小企業暫停營業，因此Q1的營收出現環比下降。


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具體來看，58同城的銷售及市場費用，主要用於廣告和銷售。大體上來看，廣告費用用於獲取用戶，銷售費用用於開拓客戶，當然，用戶是基礎，具備了足夠龐大的用戶規模，才有能力吸引更多的客戶為58的服務買單。

2011年是58同城集中擴張的階段，全年銷售及市場費用高達1億美元；其中，用於廣告的費用高達6851萬美元，佔營收比重高達165%；用於銷售的費用達3162萬美元，佔營收比重76%。為了支持該輪擴張，58同城2011年員工數較2010年翻番至5821人，當中，僅銷售人員就由2010年的1649人，膨脹至2011年時的3568人。

近7000萬美元的品牌投入，初步樹立了58的品牌，很多目標用戶在有相關需求時，能第一時間反應上58同城獲取服務。因此，2012年58的廣告投入砍去了大半，2012年7642萬美元的銷售及市場費用當中，2506萬美元用於廣告；但開拓商業客戶的步調依然沒有放緩，銷售人員規模繼續膨脹至4153人，因此銷售費用較2011年增62%，至5136萬美元。佔營收比重方面，廣告佔比驟降28.8%，銷售佔比穩步下降至58.9%。

繼續觀察2013年情況，上半年58用於廣告的開銷繼續減少，為1029萬美元，上年同期為1568萬美元；銷售費用繼續增長至2780萬美元，但增速明顯放緩，上年同期為2436萬美元。佔營收比重方面，廣告下降至17.5%，銷售費用佔比進一步降低至47.2%。

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綜上，58同城的營收規模，在廣告和銷售的雙重推動下，高速增長。2011年高額的廣告開銷，為獲取用戶和流量產生了極大作用，在奠定了品牌基礎後，不再需要如此大規模的廣告投入，2012年和2013年上半年廣告投入大幅下降，該項費用佔營收比重大幅下降；與此同時，銷售團隊的擴張，直接拉動了58客戶數量及營收的增長，近幾年58同城銷售費用持續上升，但在規模效應作用下，銷售費用佔比平穩降低。雙重作用下，58同城總銷售及市場費用增速低於營收增速，該項費用佔比逐漸下降，2011、2012、2013年上半年佔比分別為241%、87.7%、及64.7%。


2.運營效率提升

58同城的開支主要包括營收成本、銷售及市場費用、研發費用及管理費用，當中銷售及市場費用是最大開銷。營收成本主要包括營業稅、增值稅、帶寬、租金、設備減值，及相關網站運營及維護人員的工資福利及股權獎勵開支。銷售及市場費用主要包括，銷售人員工資、福利、佣金及股權獎勵開支，線上搜索引擎、導航網站、及傳統電視、地鐵等線下廣告投放。

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2010-2013年，58同城營收成本、研發費用、管理費用逐漸擴大，支撐了公司業務增長；但規模效應作用下，各項費用佔營收比重逐步下降。2013年上半年，營收成本、銷售及市場費用、研發費用、管理費用分別為409萬、3808萬、1185萬、546萬美元，佔營收比重依次為7%、64.7%、20.1%、9.3%。

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進入2012年，58同城運營效率繼續優化，2012年Q1到2013年Q2，營收成本、銷售及市場費用、管理費用整體呈穩步下降趨勢，研發費用開支加大。2013年第二季度，營收成本約214萬美元，銷售及市場費用約1951萬美元，研發費用約606萬美元、管理費用約290萬美元。

此外，除研發費用外，其他各項開支佔營收比重也穩步下降，2013年Q2，營收成本、銷售及市場費用、研發費用、管理費用佔比依次為6%、56%、17%、8%。未來，隨營收規模繼續加大、市場佔有率繼續提升，規模效應及有利的競爭格局下，58同城的成本結構仍將有優化空間。


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營收高速增長、運營效率提升，58同城虧損逐漸縮小，並於2013年第二季度扭虧。2012年58同城淨虧損3040萬美元，2013年Q2淨利潤495萬美元，淨利潤率14%。


3.現金流轉正

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2013年開始，58同城運營現金流轉為正值，上半年產生運營現金流1789萬美元。截止2013年6月30日，58現金、現金等價物及短投總計5162萬美元。

（作者：i美股資產管理李妍，在發表以上信息時本人及所在機構不持有58同城股份，但是不排除未來投資58同城的可能性）

58同城商業模式(三):延續成長性有何高招？ 李妍

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在分析$58同城(WUBA)$ 及其所在行業增長前景之前，有必要再簡單回顧一下58的商業模式：

58同城通過向商家和用戶提供免費的信息發佈平台，給需求方和供給方搭建了平台，雙方可以有針對性的發布和獲取信息，這是58的底層生態；在此基礎上，58的用戶越來越多，流量越來越豐富，中小企業開始願意為58的增值服務買單。(  http://xueqiu.com/8689584849/25571213)

1.用戶數量增長是基礎

58同城提供平台型的服務，只有越多人用58，包括用戶和商家，網站信息量越來越豐富，流量才會越來越值錢。整體來說，用戶是基礎，是貨幣化的前提。因此，58同城要實現增長，首先要保證用戶量的增長。

承接上篇幾篇分析，在產品形態上，58同城和競爭對手差異不大，因此只能採取廣告的手段，在短時間內有效獲取大量用戶；在此行業競爭態勢下，誰有能力搶佔更多市場，吸引更多用戶，拉開自身平台與對手的差距，網絡效應下，誰就能成為贏家。

58同城在2011年斥資近7000萬美元廣告費，初步樹立了品牌形象，教育了一大批城市用戶，在有相關生活服務需求時，能夠第一時間想到上網找工作、找房子、找搬家…… 成功獲取新用戶之後，用戶體驗要好，才能儘量減少用戶流失，因此，自2012年開始，58在逐步縮減銷售及市場費用、管理費用等開支的同時，卻沒有放緩加大研發投入。儘管仍然無法完全過濾所有虛假或欺詐信息，但可以看出58近期一直在提升信息審核、信用體系、移動端等方面的體驗。58路演文件指出，2010年Q2到2013年Q2，網站每獨立用戶的頁面瀏覽量翻番；來自高頻用戶的流量佔比由2010年6月的26%，提升至2013年6月的38%

58目前月獨立用戶數量約1.3億，已經是不小的量級。未來，58仍將繼續通過廣告的形式，吸引更多潛在用戶轉移到線上來獲取本地生活服務，同時將繼續優化用戶體驗，提升用戶忠誠度，將底層生態搭建的更穩固。此外，生活服務的內容還很廣泛，58目前重點提供招聘、租房、二手車、二手物品置換等類型的服務，未來還有可能繼續擴大生活服務的範圍，吸引更大範圍的用戶群。

2.開拓更多的客戶

58同城的主要客戶是中小規模的服務型企業，目前每季度擁有400萬的活躍本地商家，58主要為這些商家提供會員服務和在線推廣兩類增值服務，目前每季度付費會員數接近30萬。2013年中國的SME企業數量將達5700萬，預計到2017年，該類企業數量將達7800萬，58開拓客戶的空間還相當大。

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從信息分類行業的發展趨勢上來看，信息分類行業正在從線下向線上轉移，同時，線上信息分類網站的優勢將為整個行業帶來不小的增量。對比傳統電視、報紙等媒體渠道，在線分類網站的優勢在於投放成本更低、範圍更廣、更精準，更適合規模較小的企業。根據艾瑞數據，2012年，中國在線分類信息行業市場規模2.754億美元，在整個信息分類行業的佔比是10.6%；預計2017年時將達24億美元，市場份額將達43.9%。

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客觀環境來看，規模較大的城市，對於本地信息和本地廣告的需求更強，而中國人口密度高度集中地城市居多，是58的機遇。對比一組數據，中國有45個城市的人口規模超過200萬，而美國僅4個城市人口超過200萬，可以看出，中國在線分類信息行業有十分廣闊的空間。

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目前，58同城很大一部分收入來自於北京、上海、深圳、廣州、成都5個城市，長期來看，在二三線城市還有很大開拓空間，同時規模較小的城市拓展難度，很可能大大高於一線城市。

58過去幾年在27個城市建立了區域銷售，以及180個銷售代理，並通過天津的客服人員維護客戶關係，大部分收入是區域銷售團隊帶來。未來IPO融得資金，一部分將用於繼續擴大銷售團隊，在原有城市以及新城市開拓更多的客戶，建立更大的客戶網絡。

3.提升貨幣化水平，提高流量變現效率

58主要為客戶提供會員和在線推廣形式的增值服務，會員數量的增長將直接影響58會員服務收入的增長，網站流量的增長將直接影響在線推廣收入的增加。當然，未來58也可能嘗試新的貨幣化手段，比如長期來看，58希望在訂閱服務、個人付費、以及介入交易等領域有所作為，但目前，我們的分析將著眼於會員收入和在線推廣收入。

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2011和2012年是58同城大規模擴張的階段，銷售團隊規模集中擴大，直接推動會員數量和會員收入大幅增長；2013年逐漸進入收穫期，58銷售開始逐步縮減銷售團隊人數，同時提高銷售效率，2013年上半年平均每名銷售 ，每月拉來的會員費收入約1500美元，而2012年時的平均值為1000萬美元。整體上，隨著收縮擴張，會員收入增速將下降，但銷售效率將繼續提升，隨之利潤率升高。

在線推廣收入過去兩年的增速沒有會員費增速快，該情況在58同城推出競價系統後發生逆轉，2013年Q2，在線推廣服務收入的同比增速，重新超越會員收入的增速，高達111%。未來幾年，隨著流量增長，以及潛在客戶量增加，58網站流量的貨幣化潛力將繼續放大，在線推廣收入將繼續保持高速增長，並有可能重新成為58最大的收入來源。

此外，團購業務於2012年為58貢獻較大規模的收入，約為1069萬美元，由於行業競爭過於激烈，58又在該領域缺乏競爭優勢，因此逐漸縮減團購業務投入，該項業務貢獻收入規模逐漸萎縮，2012年Q1貢獻435萬美元收入，2013年Q3時僅剩30萬美元。

58同城的兩種收入模式，在未來幾年都將實現不錯的增長，在線推廣業務的增長潛力可能超越會員費。與此同時，隨著運營效率、尤其是銷售效率的提升，公司利潤率將具備較大優化空間。

註：
會員收入/銷售人數 = 2012年每月1000美元；2013年上半年每月1500美元
總營收/銷售、客服及市場人員數 =2012年每月1500美元；2013年上半年每月2200美元

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4.移動端將帶來巨大增值

既然定位於"同城"，58的本地化屬性自然不會弱。用戶和商家在手機端均可以方便的完成信息發佈、即時通信、基於地理位置及關鍵字的搜索、賬戶管理及實時競價，目前，58已有39%的PV來自移動端，並有部分移動端流量開始變現。

未來，58同城移動端流量增速將繼續大大超過PC端增速，並最終將超越PC端流量。移動端帶來的增量，將繼而為58帶來收入上的增量，極大地提升58貨幣化的潛力。為此，58同城將繼續加大移動端研發投入。



（作者：i美股資產管理李妍，在發表以上信息時本人及所在機構不持有58同城股份，但是不排除未來投資58同城的可能性）

Twitter IPO路演PPT註釋 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/25980172
一、發行情況：

發行股數 70,000,000 (超額認購權 10,500,000)
發行價區間  $26.00
融資額 18億美元
IPO時間 11-07
總股本 544,696,816
按照發行價計算，估值140億美元


二、基本運營數據

$Twitter(TWTR)$ 成立於2007年4月；
員工數2300；
月活躍用戶數MAU  2.3億，77%來自海外，76%的訪問量來自移動端；

查看原图對於合作夥伴而言，Twitter 幫助他們擴大了用戶群覆蓋，提高了用戶參與度，而這些內容反過來豐富了Twitter的內容；
合作夥伴同時可以使用Twitter上的內容，作為即時內容的補充，同時利用其建立應用及提供服務



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三、市場空間


1.用戶增長潛力巨大

查看原图2.貨幣化空間巨大

自助廣告系統將接入等多廣告客戶；
創新新的廣告形式；
挖掘國際市場商業化潛力；
競價系統；

查看原图3. 71%的廣告收入來自移動端；
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四、商業化

1.用戶活躍度上升
Timeline views 2013年Q3為1590億，同比增50%；
Timeline views/MAU 2013Q3為685，同比增8%；

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2.廣告產品：基於效果的Promoted Tweets、Promoted Accounts，及按展示天數計費的Promoted Trends



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3.商業邏輯：
為用戶及商家帶來更大價值，才能給網站帶來更大商業價值（Ad rev/Timeline views）

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商業價值不斷提升，（Ad Revenue/1000 Timeline views）2013年Q3時為0.97美元，同比增49%


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五、財務分析

1.投資長遠：2013年前九個月資本開支3.2億美元，高於2012年前九個月的1.61億美元；


查看原图2.利潤：
EBITDA利潤，2013年Q3為900萬美元，利潤率5.5%；
2013年前九個月3100萬美元，利潤率7.3%

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3.遠期財務目標：
營收成本佔收入比重21-23%；
研發成本佔比19-21%；
小手機市場費用佔比20-22%；
行政管理費用佔比10%；
D&A 佔比10%；
EBITDA利潤率 35-40%


查看原图4.Non Gaap 運營支出，2013年前九個月為3.2億美元，高於2012年的1.6億美元

查看原图5.過往業績表現

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整理：i美股資產管理/李妍
信息披露：在發表以上信息時本人及所在機構不持有Twitter股份

汽車電商為產業鏈創造了哪些價值？ 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/26071973
雙十一已然成為全民購物的盛會，然而，今年雙十一創造的奇蹟，將不僅限於支付寶日交易額、日訂單量這些數據，汽車電商的網絡訂單數據將成為這場狂歡的新亮點。汽車電商模式，我們應當如何去理解它？它是否對傳統汽車銷售形態產生衝擊？

$汽車之家(ATHM)$ 、$易車(BITA)$ 、微博、聚划算、天貓等網站，在最近一兩年都先後嘗試了網絡售車，並且取得了相當驚人的成績，尤其是今年雙十一，汽車之家和易車在網絡促銷活動發起的12小時內，訂單量都已破萬。雖然最終達成交易的數據一個月後才能看到，但垂直網站的發起力量的確令人驚嘆。

我們先來給「汽車電商」這件事定個性，汽車產業鏈比傳統消費品複雜得多，汽車銷售的本地化屬性非常強，廠商和經銷商在各個地區的銷售策略、各地區銷售的車型、同款車的定價和促銷體系等都大相逕庭，這決定了汽車電商不可能像普通消費品那樣，直接在線完成交易。在現有汽車銷售體系下，「電商」更多的是在幫助廠商和經銷商帶來更多的銷售線索，提高交易轉化率，並且我們認為它非常有價值。

那麼，對於汽車垂直網站、用戶、經銷商、和廠商，汽車電商為產業鏈創造了哪些價值？

垂直網站：更深的介入產業鏈

汽車之家和易車是兩家非常優秀的汽車垂直網站。過去，他們主要提供汽車銷售的前端服務，為用戶提供了包括資訊、評測、經銷商位置和報價等選車導向的服務，為廠商提供品牌營銷服務，為經銷商帶來銷售線索，他們的服務止於此。而現在，他們嘗試將服務更進一步，希望向汽車銷售的後端延伸，嘗試以合適的方式介入交易環節，從而在汽車交易的更多環節能夠創造價值，汽車電商將是他們縱深化發展的第一步。

汽車之家副總裁馬剛認為，「汽車之家具有雙重身份，首先，汽車之家是一家互聯網企業，其次，在汽車營銷環節扮演了相當重要的作用。具體要營銷環節，有前期的品牌構建、品牌推廣，中期的吸引用戶目標、鎖定消費目標，後期的產生購車意向及達成交易。之前的汽車之家主要做前面的部分，後面將逐漸向下延伸。」

易車總裁邵京寧在中國汽車流通協年年會上透露，2014年易車將在廣告宣傳、潛客管理、銷售轉化、售後服務及二手車業務領域推出整套電商化解決方案,助力經銷商電商化進程,預計提供超4500萬新車銷售線索,銷售轉化率提高至10%。

用戶：低價和信息透明

雙十一成績單：
11月11日11點35分05秒，汽車之家第10000個訂單產生了；截止文章發佈，已產生13448個訂單，訂單總額超過20億。
截止今天17點，易車惠下訂單數達到23541。
（註：汽車之家訂車需預付定金，易車惠則採取短信確認的形式，兩種形式產生的訂單，下單用戶在實際交易意願上將呈現一定差異）

汽車之家購車節和易車惠的用戶參與度非常高，我認為有兩個非常重要的因素，一是價格上的優惠，二是信息透明。

兩家網站在活動策劃當中，和經銷商、廠商提前約定了降價幅度，首先保證了低價促銷的真實性；其次，對於首次購車的用戶，線下購車難保銷售人員不向你推薦各種附加服務，而線上訂車，網站和經銷商都有事先約定商品和服務的內容，信息相對透明，也幫助用戶縮短了交易決策時間，提高了交易的便捷性。

經銷商：更多的交易線索和更高的轉化率

易車和汽車之家，大約佔到在線汽車銷售線索的一半，但並非分到了一半的汽車在線營銷預算，原因是汽車數字營銷，很大部分來自廠商主導下的品牌營銷，除了汽車垂直網站外，門戶網站、視頻網站等都極大地分擔了這類營銷任務。為經銷商帶來銷售線索，則是垂直網站所特有的價值。「電商」模式直擊有購買意向的那部分人群，並通過預付定金、短信確認等方式，精準地鎖定了有近期購車意向人群，大大提高了交易轉化率。因此，以「交易」為導向的汽車電商，相對於廠商，經銷商的參與程度可能更高。

此外，我認為汽車電商，一種營銷模式上的創新，經銷商可以把節約下來的營銷費用，以低價的形式回饋用戶，讓用戶能夠以更優惠的價格買到汽車，客觀上促進了交易的達成。

廠商：品牌營銷的補充

近百家廠商參與了汽車之家購車節和易車惠活動，覆蓋了80%以上的汽車廠商，體現了廠商對參與汽車電商的熱情，以及對線上營銷的重視。當然，對於廠商，汽車電商更多是對自身品牌推廣的補充。比如，Smart 在微博、聚划算等平台上，先後嘗試了閃購和團購，就是極典型的品牌導向的電商嘗試。

汽車之家副總裁馬剛表示，「廠商已經知道互聯網是營銷當中不可或缺的，但是重要到什麼程度，大家是模糊的。主流的汽車廠商，已經從去年開始組建了數字營銷部門，並且和市場部門平行，可以看出他們對在線營銷非常重視，有的廠商對於互聯網營銷的理解和思考比我們還要深。 」


總結，汽車垂直網站對於電商的嘗試，是一種介入汽車交易方式上的嘗試，目的是為線下實體店帶來更多的銷售線索和更高的轉化率，短期內，不會對傳統汽車銷售模式產生特別大的衝擊，相反，這將是傳統汽車銷售模式的補充，並一定程度上幫助他們提高了銷售效率。從產業鏈的角度，用戶、廠商、經銷商對於汽車電商活動的參與程度非常高，體現了線上營銷的重要性將越來越大，意味著汽車垂直網站可挖掘的潛在價值也不斷提升。


作者：i美股資產管理/李妍
信息披露：文章發表時，本人及所在機構不持有汽車之家的股份，但是不排除未來投資汽車之家的可能性，包括IPO認購。

汽車之家IPO:最懂運用互聯網生產力的汽車網站 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/26260088
汽車之家是一家汽車垂直網站，為汽車消費人群用戶提供專業的資訊內容及論壇；它的商業模式很容易理解，即，為汽車廠商及經銷商提供在線營銷服務。它的商業模式簡單清晰，甚至談不上什麼特別大的創新，但汽車之家能在眾多汽車網站中脫穎而出，將這個模式的效應發揮到最大，根本上離不開團隊對用戶需求和用戶體驗的不懈追求。

1. 產品定位：垂直門戶 —> 汽車互聯網服務平台
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汽車之家目前主要運營著汽車之家（Autohome.com.cn）和二手車之家（che168.com）兩個網站，新車網站汽車之家在多項運營指標上領先競爭對手。招股書披露，根據艾瑞數據，2013年9月，汽車之家網站日UV 570萬，日均PV 1.042億；用戶在線時長佔到用戶在線瀏覽汽車信息整體時間花費的46%；平均每用戶每天在汽車之家網站上花費15.2分鐘。移動網站日均UV 130萬，移動APP日均UV 110萬。二手車領域，目前市場較分散，二手車之家尚未建立領先優勢。

專業的內容和對用戶體驗的執著追求，是汽車之家的核心競爭力，網站的一切產品和服務以用戶為導向，甚至可以為了內容和品牌，放棄部分商業利益。汽車之家的媒體品牌優勢，以及在選車、購車人群中的良好口碑，是競爭對手不可企及的。以產品和服務為基礎形成的品牌和口碑，使網站不需要花太多錢買流量，就能相當精準的影響到大規模有近期購車意向的人。此外，汽車之家的論壇，彙集了一批忠實的汽車愛好者，他們自發的貢獻了大量UGC內容，一定程度上豐富了網站的內容，部分原創內容的專業性和親和力超過網站專業內容。

目前，汽車之家論壇形成了以不同車係為主題的版塊兒，論壇註冊用戶數超過770萬，2013年9月日均UV 270萬。李想曾在i黑馬的一次採訪中評論稱，汽車之家是所有汽車網站裡面最會做互聯網的，而其他99%的汽車網站都不懂得運用互聯網的生產力，「 我們是一個真正的平台，表面上看我們的編輯在寫文章，但是我們95%以上的內容都是用戶提供的。然後我們的報價是經銷商提供的，我們不是到處去踩低報價，我們不是天天一幫人吭哧吭哧在那寫文章，我們寫文章是為了引導用戶寫文章。」 這些用戶自發貢獻的個性化內容，一方面成為小白用戶選車時非常好的參考，反過來，成為汽車之家寶貴的數據庫信息，從而使網站更好地進行數據挖掘和精準營銷，尤其是在移動端，用戶行為和商業模式完全不一樣，大數據挖掘和精準推薦的重要性顯得至關重要。

汽車之家這種以消費者為導向的公司文化和使命，在公司創辦時既已形成。事實上，汽車之家並不是最早進入汽車領域的網站，在當時，除了門戶網站汽車頻道外，還生存著大量垂直類汽車導購網站和論壇，但整個汽車媒體的內容話語權基本由汽車廠商主導，大多數網站內容缺乏客觀獨立性，用戶很難獲取有價值的信息。《創業邦》的一篇文章曾記錄了汽車之家總編輯韓路對當時汽車網絡媒體生存現狀的評價，他說，當時的互聯網汽車媒體與廠商的關係，說白了就是一種簡單、粗暴的買賣關係，除了各自資源不一樣外，從媒體自身屬性的競爭力來看，其實不存在競爭關係。這是刺激李想在該領域創業的重要原因之一，他希望能創辦一家真正服務用戶，能為汽車消費者提供有價值信息的網絡媒體。

汽車之家雖然能專注在內容和產品上儘量做到最好，但在公司成立的初期，流量和收入並沒有太大優勢。中國汽車行業的爆發，對汽車之家的轉折發揮了重要的作用。2010年中國汽車銷量，由2009年時的73.55萬輛，一下暴增至1806萬輛，帶動汽車廣告市場一片繁榮。此外，秦致的戰略佈局和管理能力，和李想形成了很好地互補，他加入後，在網站流量推廣和管理效率上，發揮了非常大的作用。汽車之家能夠在行業向好時期脫穎而出，並不僅僅是表面上的巧合和運氣那麼簡單，產品優秀+管理層的戰略佈局+執行力，這些綜合的因素，是汽車之家取勝的必備素質。

然而，門戶形態下，網站的商業價值很容易見頂，此外，門戶在PC端的商業模式無法平移到移動端，這些問題和挑戰，讓汽車之家大概在兩年前開始思考轉型。如今，汽車之家的定位不再是單純的媒體，而是汽車互聯網服務平台，為用戶提供選車、買車、保養、置換相關信息服務；為廠商和經銷商提供線上營銷服務，並且服務內容較以前單純的配合汽車廠商和新車進行品牌營銷更進了一步，已能夠直接為廠商和經銷商帶來銷售線索，離交易更近了，並且營銷效果可以衡量。

從媒體到服務平台的轉型，更能將汽車垂直網站和門戶網站的差異區分的更明顯，汽車網站在垂直領域的專注和深挖，比門戶網站更能在交易環節有所作為，眼下最典型的就是汽車網站在幫助經銷商彙集銷售線索這件事上，要比門戶網站強大許多。當然，這種彙集銷售線索的行為，本質上還是營銷，汽車產業鏈的複雜性，決定了汽車網站介入交易的難度。汽車網站已經先於門戶網站在產業鏈進行佈局，未來能多深入的參與汽車交易，是投資者需要長期跟蹤觀察的。



2.商業模式：線上營銷

回到商業模式，汽車之家網站龐大的用戶和流量基礎，奠定了網站的營銷價值。目前該網站收入主要分為廣告和經銷商會員費，2013年前九個月，汽車之家來自品牌廣告的收入為6.17億元人民幣，同比增速為49%；來自經銷商會員費的收入為2.12億元，同比增速高達123%。
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從整個行業的角度講，在汽車之家現有商業模式下，有兩點是令人興奮的：1）汽車線上營銷市場規模的增速超過傳統營銷渠道增速。汽車廠商和經銷商越來越意識到網絡營銷渠道的重要性，根據艾瑞數據，2009年，廠商和他們的特許經銷商在線上營銷的花費總計23.7億元人民幣，2012年時已達56億元人民幣，年均複合增長率在33.2%；同期，他們在傳統營銷渠道，包括電視、出版物、廣告電台等，營銷投入的年均複合增長率僅8.9%。預計未來這種趨勢將繼續持續。2）汽車類垂直網站將分到更多的汽車線上營銷預算。在線品牌廣告不僅僅是汽車垂直類網站的飯，門戶網站、視頻網站等也吃掉了很大一部分，但趨勢是，汽車垂直網站佔整個汽車線上廣告市場的份額正不斷上升。2009年，來自汽車廠商和經銷商的線上廣告開支，汽車垂直網站佔30%，2012年上升到37.1%。

具體到公司現有貨幣化手段：

廣告————

汽車之家網站的流量基礎和高質量用戶，吸引了大量汽車廠商和經銷商持續在這裡投放廣告，目前廣告位按展示時間收費（天），招股書稱，公司計劃未來向CPM及其他基於效果的廣告形式轉移。

查看原图汽車之家2013-2014刊例 http://www.autohome.com.cn/about/kanli.htm

廠商和經銷商的營銷方案也會隨季節和事件的影響產生波動。一般，年底為衝刺銷量，整車廠商和經銷商促銷和營銷活動往往會加大，而Q1受到春節的影響，是他們營銷的淡季。事件性的影響比如，新車發佈、以及大型車展活動，廠商的廣告營銷投入會配合相關事件加大。

汽車之家主要通過廣告代理向汽車廠商和經銷商銷售廣告，2013年前九個月，來自前十大廣告代理的收入佔公司總營收的比重為47%；最大的一家廣告代理貢獻了7.5%的收入。大部分廣告合同期限在1-3個月，最長在1年，結款期限在開始提供廣告服務後90日內；如果合同期超過3個月，則要求廣告主進行分期付款。

2012年和2013年前九個月，汽車之家分別有81%和74%的收入來自廣告，當中大部分由整車廠商貢獻。2012年汽車之家5.9億元人民幣廣告營收當中，來自廠商和經銷商的廣告收入佔比分別為81.9%和18.1%。
查看原图廠商廣告。國內超過80%的汽車廠商已經成為汽車之家的廣告客戶，2012年汽車之家的廠商客戶數量為77，平均每汽車廠商貢獻廣告收入約630萬元人民幣，並且，平均每汽車廠商貢獻的廣告收入比2011年增加40%。前五大廣告客戶貢獻收入佔比不低，2010, 2011, 2012 及2013年前九個月，佔總營收比重分別為20.4%, 19.5%, 20.0% 和 15.7% 。未來，來自廠商的廣告收入持續增長，將由廣告庫存或售賣率的增加、和提價來拉動。

經銷商廣告。廠商的營銷決策，相當意義上決定了經銷商的營銷預算，換句話說，經銷商往往是在廠商的主導下進行廣告營銷。而經銷商的銷售業績決定了他們能從廠商拿到多少返點，經銷商能拿到的返點往往能覆蓋他們大部分的營銷及廣告費用。因此，經銷商有多大動力在網絡上進行廣告投放，一定程度上要看廠商願意拿出多少預算支持經銷商。未來汽車之家來自經銷商廣告營收的持續增長，一方面將取決於廠商的支持，另一方面要看能否將更多的經銷商資源轉化為網站的廣告客戶。

此外，還有少部分廣告收入來自汽車後市場服務。汽車之家於2011年年底建立起汽車之家商城，以平台的形式為用戶提供汽車用品、配件等商品，商品由各個汽車用品專營店提供。

經銷商會員————

在公司定位由門戶網站，向汽車互聯網服務商轉型的同時，汽車之家越來越重視交易端的服務，包括嘗試為用戶提供更多購車環節上的服務，為經銷商會員帶來更多的銷售線索。目前，汽車之家網站已經覆蓋了全國22809個經銷商，用戶可以方便的在網站上找到離他們較近的經銷商及報價信息，當中9320個經銷商已經成為汽車之家的付費會員，付費會員在信息排名上具有優先級，並且享有客戶關係管理、互動以及數據分析等服務。來自經銷商會員費的收入增長非常迅猛，2010年該項收入佔營收比重僅6.9%，2012年時超過19%，2013年前九個月佔比超過25.6%。
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車商匯Q3刊例價：http://dealer.autohome.com.cn/passport/productcenter.aspx …

經銷商會員費一般是按季度或按年度支付的固定費用，經銷商可以更新汽車報價、位置等信息，根據不同的打包服務，會員費定價不同。例如，上圖是汽車之家車商匯2013年Q3 對於A類城市的定價刊例，按照季度、半年、全年，以及標準版、超值版和高級版，定價有所不同。
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整體上，有越來越多的經銷商轉化成為車商匯的付費會員，最近2年經銷商會員收入增速十分迅猛，2011年該項業務貢獻5352萬元人民幣營收，同比增206%；2012年貢獻1.39億元營收，同比增161%；2013年前九個月貢獻2.12億元營收，同比增123%，佔總營收比重已超過25%。

2010、2011、2012年，平均每付費會員貢獻的收入略有所上升，分別為2.3萬、2.4萬、和2.7萬元人民幣；2013年前九個月的平均每付費會員貢獻2.2萬元，但第四季度是旺季，經銷商會在年底加大營銷和促銷力度，因此Q4平均每付費會員貢獻收入可能大幅提升。


作者：i美股資產管理/李妍
信息披露：文章發表時，本人及所在機構不持有$汽車之家(ATHM)$ 的股份，但是不排除未來投資汽車之家的可能性，包括IPO認購。


補充閱讀：
汽車電商為產業鏈創造了哪些價值？http://xueqiu.com/8689584849/26071973

汽車之家與易車的商業邏輯有何不同？ 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/26322673
作者：i美股資產管理/李妍
信息披露：文章發表時，本人及所在機構不持有$汽車之家(ATHM)$ 的股份，但是不排除未來投資汽車之家的可能性，包括IPO認購。發表此文對相關股票不形成任何投資建議。

$汽車之家(ATHM)$ 和$易車(BITA)$ 是國內最優秀的兩家汽車網站，兩家公司都專注於為用戶提供專業的汽車資訊服務，和為汽車廠商及經銷商提供互聯網營銷服務，在現有業務模式上基本相似，但產品思路上存在較明顯的差異：汽車之家更懂互聯網，更重視用戶體驗，在良好的品牌和用戶基礎上，商業化顯得非常自然和高效；易車更重視產業鏈佈局，管理層對產業發展方向的把握上富有前瞻性，並能配合產業發展，在商業產品上不斷創新。

如何看待二者的競爭關係？1）本質上，汽車之家和易車目前從事的都是新車銷售領域的互聯網信息服務，無論是國內外，這個層面的業務很難實現壟斷。2）兩種不同的產品思路並不阻礙兩家公司的成長，相反，這種共存和「相對競爭」的關係，將兩個團隊歷練的強壯而具有活力，達到了共贏的效果。3）汽車市場足夠大，配合中國汽車產業的發展的進程，兩家公司已經在新車線上營銷領域開了頭兒，未來在汽車後市場、二手車、以及在汽車交易服務上都有很多事情可以做，並且市場規模比新車市場要大很多，在實力相當的情況下，雙方願意選擇將更多的精力放在挖掘遠期價值上，而汽車之家IPO、易車緊跟著提交增發申請文件，目的之一都是為對未來的投入做好資金準備。

理解了雙方的競爭關係後，我們能更客觀地分析，不同的產品思路，是如何對汽車之家和易車運營現狀的差異產生影響的：

差異一：流量及品牌

上一篇談到，專業的內容和對用戶體驗的執著追求，是汽車之家的核心競爭力，也因此，汽車之家網站的媒體優勢要明顯優於其他競爭對手。具體表現在網站訪問量上：根據艾瑞數據，2013年9月，在日均覆蓋用戶規模上，汽車之家最大，第二名易車網與其差距不大；但在日均頁面瀏覽量和人均單日瀏覽時長上，汽車之家要領先競爭對手許多，是易車網的3倍。具體如下圖，來源汽車之家官網介紹：http://www.autohome.com.cn/about/youshi.htm
查看原圖查看原圖查看原圖內容和服務的專業性，讓汽車之家的品牌，在愛車一族和購車人群當中深入人心，品牌和口碑，為汽車之家節約了大量流量購買成本。招股書中提到，自2011年7月以來，在汽車相關關鍵詞搜索量當中，「汽車之家」是第一大搜索詞，很多想買車、或想看新車資訊的人，能第一時間反應上汽車之家網站。為適應用戶上網習慣，汽車之家只在導航站購買流量，來自搜索引擎的流量基本是免費的。

媒體層面，競爭對手易車和汽車之家的差距比較大，導致公司不得不每年支付昂貴的費用，在搜索引擎購買關鍵字。2011年，易車和百度阿拉丁達成獨家合作協議，自6月起開始為百度阿拉丁開放數據平台獨家提供汽車相關內容，包括車型報價、汽車圖片、車型評測、經銷商信息等；易車增發文件顯示，公司和阿拉丁的獨家合作又續簽了11個月，自2013年8約開始生效，此外，易車還和360搜索建立了類似的合作關係。由於品牌優勢相對不夠強大，易車每年在流量購買上的開銷巨大。

易車這兩年也不斷學習競爭對手，彌補品牌和內容上不足，包括收購yiche.com和taoche.com的雙拼域名，並提高內容團隊水平等。

差異二：利潤率

營收規模上來看，汽車之家以更高的增速，正在追平易車，2013年前九個月，汽車之家營收同比增63%，至8.3億元人民幣；同期，易車營收同比曾36%，至9.5億元人民幣。

自有流量和付費流量上的差距，導致二者在銷售及管理費用上的差距巨大。2013年前九個月，汽車之家銷售及市場費用1.48億元人民幣，佔營收比重18%，行政管理費用5300萬元人民幣，佔營收比重6%；而同期易車銷售及管理費用高達5億元人民幣，佔營收比例高達53%，主要就是易車在購買流量上的花費比較大，最終導致汽車之家和易車利潤率的懸殊。

2013年前九個月，汽車之家調整後淨利潤3.54億元人民幣，利潤率高達43%；同期，易車調整後利潤率1.59億元人民幣，利潤率16.7%（但易車利潤率正在逐步提高）。具體如下圖：


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應該有不少人擔心，易車過度依賴百度的流量存在潛在風險，汽車之家如果搶了這個獨家名額，或者百度大幅提價，都會對易車造成非常嚴重的打擊？這個問題我個人是這麼看的，首先從汽車之家的角度，媒體品牌已經十分穩固了，在百度的搜索結果排名裡，已經相當靠前了，明明已經能夠以免費達到排名靠前的目的，再去花大筆錢實現同樣的目的，是不是顯得有點多餘，汽車之家不如將這部分錢節約下來投入新業務，順應產業的發展方向，佈局更大的市場。從百度的角度，一年幾億規模的流量花費，不是每個汽車網站都願意花、花得起的，缺少人參與競價，百度在提價這件事上，也不大可能做的太絕。

當然，怎麼解讀易車和阿里丁的合作，仁者見仁智者見智，從不同的角度出發，會產生不同的答案，把這件事上升到多高風險因素，看投資人個人的偏好。另外，和百度的合作關係，不僅僅是流量這麼簡單，來自百度這個管道的用戶十分優質，更加集中在有近期購車計劃的人群，進而直接影響到易車易湃業務的銷售線索，如果要解讀百度和易車合作中斷的風險，我更願意從銷售線索的角度來解讀，這對易車太重要了，正好轉到下一個主題，二者商業產品構成上的差異。

差異三：商業產品構成

從商業產品的角度，易車的結構要比汽車之家複雜，這和兩家公司的成長背景有關。汽車之家從成立以來一直專注於汽車垂直門戶，在用戶和流量達到一定基數後，掙廣告費是非常直觀的商業模式。易車成立於2000年，最初打算做一家汽車網站，但不巧趕上互聯網泡沫破裂，資金斷裂，不得不調整經營策略，轉型做經銷商管理軟件，幫助公司度過困難時期，2004年才將業務中心調整回來，專注做新車導購網站，才形成了易車如今看上去略顯複雜的商業產品結夠。正是這些經歷，幫助易車公司積累了不少對產業的理解，他們更能夠提前把握產業發展方向，並提早佈局。

汽車之家的媒體優勢相當突出，因此廣告收入的總體規模大於易車，2013年前九個月，汽車之家廣告收入6.17億元人民幣，廠商客戶數72個，易車網廣告營收4.68億元人民幣，廠商客戶數65個。但經銷商服務是易車的強項，2013年前九個月易車經銷商會員業務易湃收入3.31億元人民幣，汽車之家經銷商會員收入規模2.12億元人民幣。此外，易車在二手車業務的佈局也比較早，但二手車市場還未全面打開，不管是易車的淘車網，還是汽車之家的二手車之家，規模化盈利還要很長的路要走；廣告代理業務新意互動，也是易車以前遺留下來的業務，這塊業務處於調整期。

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就目前的貨幣化路徑來看，最大的差別其實在於經銷商服務這塊兒，汽車之家經銷商會員只能幫助經銷商彙集來自汽車之家自家網站的銷售線索，而易車的易湃則是營銷平台的思路，通過和超過600家網站合作，包括百度、騰訊、網易、360等，幫助經銷商彙集來自全網的銷售線索，易車則為合作夥伴提供的頁面位置支付固定費用。該產品思維的差異，導致兩家公司目前在經銷商會員收入上的差距：2013年前九個月，易車的付費經銷商會員數量12589，平均每位會員貢獻2.6萬元人民幣，汽車之家付費經銷商數量為9320，平均每經銷商貢獻2.2萬元人民幣。

經銷商越來越重視來自線上的銷售線索，首先，汽車之家和易車，是經銷商必投的兩家；而兩家專業的汽車網站之外的流量，其實也相當重要，畢竟不是100%想買車、想換車的人都是汽車之家和易車網的用戶，但他們上網也許繞不過百度，他們也許是騰訊、網易等門戶的忠實用戶……怎麼樣去影響這部分人群，為經銷商提供更多選擇的整合營銷方案，這就是易湃更擅長的了。通過和600多個網站合作，易湃能夠幫助經銷商彙集更廣泛的銷售線索，同時會員服務的收費能力也更強。

當然，我們暫時無法排除汽車之家未來也學習易湃的模式，和更多的網站合作慢慢轉變為營銷平台的可能性，一旦失去這方面的優勢，將對易湃產生不小的打擊。因此，為了加深和經銷商的合作關係，易車不斷在和經銷商合作的產品上進行探索和創新，希望未來不僅能夠給經銷商帶來銷售線索，還能幫助他們提高轉化率。目前易車平均一個月能彙集300萬的銷售線索，平均轉化率在8%，管理層預計2014年有希望彙集4500萬個銷售線索，並幫助經銷商將轉化率提高到10%。如果能夠幫助經銷商在交易轉化上提供更多的有效幫助，才能更好地維持和經銷商、甚至汽車產業鏈的關係。

產業縱深方向發展，影響到交易層面，是塊兒更大的蛋糕，易車走的比汽車之家稍快一步，但總體來說，汽車之家和易車介入產業鏈的程度都還非常淺，目前能影響到產業鏈的只有marketing部門。未來經銷商會員收入增長，可以是更多的免費會員轉化為付費會員，也可以是增加服務提高會員價格，但經銷商數量是有限的，已經不能期待付費會員數量有太高增長了，如何提供更多的增值服務，特別是幫助經銷商提高交易轉化，潛在空間更大。

差異四：公司治理結構

最後，簡單對比一下兩家公司的股權結構，公司治理結構往往會影響公司的決策和執行。

易車的創始團隊保持了對公司的絕對控制權，截止2013年3月31日，董事會主席兼CEO李斌持股比例為23.1%，董事和管理層持股比例高達58.1%。並且李斌非常強調董事會相當信任管理層的策略，非常支持公司的決策和投入。

而汽車之家創始團隊持股相對較少，董事和管理層持股比例總共21.1%，大股東澳洲電訊持股71.5%，投票權高達66.2%，由於投票權超過51%，澳洲電信集團總裁及集團董事總經理陳永正(Timothy Chen) 自2012年開始出任汽車之家董事會主席。公司CEO秦致持股比例為3.2%，投票權3%；創始人兼總裁李想持有股份5.3%，投票權4.9%。



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補充閱讀：
汽車之家IPO:最懂運用互聯網生產力的汽車網站http://xueqiu.com/8689584849/26260088
汽車之家IPO融資$1.2億, $3750萬將用於回購http://xueqiu.com/8689584849/25990802
汽車電商為產業鏈創造了哪些價值？http://xueqiu.com/8689584849/26071973

汽車網站空間多大，取決於能否打通交易閉環 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/26459763
作者：i美股資產管理/李妍
信息披露：文章發表時，本人及所在機構不持有 $汽車之家(ATHM)$ 任何倉位，但不排除未來投資汽車之家的可能性，包括IPO認購。發表此文對相關股票不形成任何投資建議。

$汽車之家(ATHM)$ 2013年前九個月營收8.3億元人民幣，同比增62.6%；調整後淨利潤3.54億元人民幣，淨利率高達42.6%。從過往的運營數字上看，得益於國內新車市場蓬勃，汽車網站高增長、高利潤令人興奮，但在接下來的5年、甚至10年，隨著中國汽車消費階段和消費觀念發生變化，汽車網站的價值鏈條也將逐步變化，汽車之家現階段和遠期商業價值應如何看待？

一、內容導向下的媒體營銷價值

汽車之家，目前掙的是營銷的錢，即通過大量專業生產的優質內容和論壇，聚合人氣和流量，從而將媒體的營銷價值發揮到極致。現階段中國新車銷售市場仍處於比較好的時期，同時，在線汽車廣告增速高於線下廣告增速，從新車營銷市場價值來看，汽車之家的現有商業模式在未來幾年，仍然是個相當賺錢的生意。

1.新車市場大，增速快
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中國是最大的新車銷售市場，根據LMC Automotive數據，2008-2012，中國新乘用車銷量符合增速25%，美國僅2%；規模上，2010年，中國乘用車新車銷量首次超過美國，2012年中國新乘用車銷量1420萬輛，預計2015年將達2070萬輛，復合增速為13.3%，美國2012年新乘用車銷量1330萬輛，2015年將達1510萬輛。

2.線上汽車廣告增速高於線下

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根據艾瑞數據，2012年中國汽車廣告市場總規模314億元人民幣，2009-2012復合增速12%，其中線上廣告56億，復合增速33.2%，佔比17.8%，線下廣告復合增速8.9%，佔比82.2%。未來，互聯網將搶佔更多的汽車廣告市場份額。

3.垂直網站分到更多線上廣告預算

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線上汽車廣告市場的蛋糕是這麼切的，根據艾瑞數據，2009年，汽車垂直網站分到30%，包括門戶、視頻等其他網站分到70%；2012年，垂直網站分到37.1%，其他網站分到62.9%。趨勢是，垂直網站能切的份額更大，原因是垂直網站除了媒體屬性外，還有一層「導購」的性質，不僅能幫助廠商買車，而且能夠幫助經銷商引流，帶去潛在客戶。

綜合上述幾方面因素，汽車之家未來幾年仍能保持高於整個汽車營銷市場的增長速度。

但有一個關於「趨勢」的問題值得各位思考，對於汽車這個商品本身，因為使用週期比較長，普及程度較海外低很多，國內多數人還處於購置和使用自己第一輛車的階段，因此，交易決策往往比較長，汽車媒體在選車階段能發揮的作用也相對較大。但隨著人們開始購置屬於自己的第二輛車、甚至第三輛，購買決策將變的越來越短，願意花費在選車和討價還價上的時間也越來越短。

海外成熟的新車市場已經走過了第一階段，海外汽車網站的業務模式也隨之經歷了重大變革，包括Edmunds等早期以提供汽車配置和報價信息為主的汽車資訊網站，逐漸轉開始強化交易端的服務，通過提供相對透明的價格，簡化購車過程，儘可能幫助用戶縮短整個決策和交易的時間。TrueCar這種直接以交易為導向的、按成交收費的模式，更是汽車網站模式創新的代表，正如他們所倡導的：make the car-buying process simple, fair and fun。

國內的汽車市場，還處於前一個階段，因此，媒體優勢更明顯的汽車之家，在這個階段相對競爭對手收穫了更大價值。但流量≠用戶，從大的趨勢上來看，汽車網站的價值鏈，將逐漸向交易端傾斜，誰有能力完成交易閉環，誰才掌握了真實用戶，潛在商業價值才更大。汽車之家和易車未來還有更大的挑戰需要應對。


二、交易導向下的商業價值

1.打通新車交易閉環

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$汽車之家(ATHM)$ 的媒體優勢較強，因此在網站流量上領先；$易車(BITA)$ 的業務核心則並非媒體，而偏重導購網站，核心服務有買車、賣車需求的用戶和客戶，因此更集中的覆蓋了有潛在購車計劃的這部分用戶，根據艾瑞數據，2012年Q3-2013年Q2易車網季度精準報價頁面用戶居行業首位，2013年Q2這類人群覆蓋上超過汽車之家近60%。（數據來源 http://corp.bitauto.com/about/advantage.shtml# … ）

相對精準的覆蓋了大量潛在購車用戶，構成了汽車之家和易車有能力將彙集銷售線索這門生意做通的必要條件：

易車總裁邵京寧在一次行業論壇上表示，「易車目前已經能達到為全國經銷商合作夥伴提供每月300萬個銷售線索的水平，平均銷售轉化率已經超過8%，」意味著全年將產生約3600萬個線索。

汽車之家CEO秦致曾在接受DoNews採訪時稱，「截止到2013年6月，汽車之家在半年內產生了超過1000萬的銷售線索」，意味著全年能幫助經銷商彙集約2000萬個銷售線索。

雖然易車在彙集銷售線索這件事上做的比較早，並採取流量批發的模式，能彙集銷售線索的範圍更廣泛，但有多少線索成功轉化為交易與其無關，本質上掙的還是營銷的錢，離交易仍比較遠。  採取何種創新模式打通交易閉環，在原有資訊、營銷服務的基礎上，向前一步到交易，是汽車之家和易車都面臨的重大挑戰，也決定了誰能在汽車垂直網站這條路上走的更遠。

相信你已經聯想到了汽車電商，之前的一篇文章中分析過《汽車電商為產業鏈創造了那些價值》（ http://xueqiu.com/8689584849/26071973 ），總結起來，這幾輪在線購車活動，為用戶提供了相對的低價和相對透明的信息；為經銷商集中帶來了更多銷售線索，並且轉化率提升；於廠商，則是品牌營銷的補充；但本質上，仍然是彙集銷售線索的行為，並沒有介入交易。

汽車銷售是一個「商品+服務」的銷售模式，銷售過程不能脫離原有銷售和服務體系，因此不可能被完全電商化；汽車網站如果要在交易環節產生影響力，必須在商業模式上有所創新，並且不能影響客戶，包括廠商和經銷商的原有利益。這方面，汽車之家和易車接下來都有很多事情可以做，一旦有所突破，汽車網站的商業價值將遠遠超過現有「廣告+拉客流」的市場，可以參考搜房卡模式的創新理解。

易車總裁邵京寧在中國汽車流通協年年會上提前透露明年將全面推出全新的電商化解決方案，「2014年易車將在廣告宣傳、潛客管理、銷售轉化、售後服務及二手車業務領域推出整套電商化解決方案,助力經銷商電商化進程，預計提供超4500萬新車銷售線索,銷售轉化率提高至10%。」 相信汽車之家也不會落後。

2.二手車市場蓄勢待發

往更遠的看，二手車市場潛力更大。中國目前主要是新車市場，新車銷量和二手車銷量的比例為3：1，二手車銷量，佔整個汽車銷售的19.9%；而在汽車市場相對成熟的國家，二手車交易量遠超新車，美國二手車銷量佔整個汽車銷量得比重是68.8%，英國是74.6%。

2010年，中國乘用車新車銷量首次超過美國，到現在，市場逐漸進入置換週期，根據中國汽車流通協會數據，2012年中國二手車交易量480萬，預計到2020年將達3640萬輛，複合增長率將達28.8%。

目前除了二手車之家、易車的淘車網，還有大搜車、58二手車、趕集二手車、車易拍、優信拍等企業均不同角度切入二手車市場，模式上，有的提供交易信息服務，有的提供批發交易服務，有的則是零售交易服務。二手車之家和淘車網選擇的是交易信息服務的模式，控制信息流和客流，和其他模式相比，交易信息模式更輕，更容易全國擴張，但仍然需要本地化的經銷商完善的服務來與之配合，商業模式是否長期有效有待市場驗證。

總之，中國汽車市場還非常早期，汽車保有量還不夠大，此外，二手車估值體系尚未建立、稅制加大二手車流轉成本等問題也制約著二手車市場的發展。這是汽車之家和易車的機遇，也是挑戰。

楊浩湧告訴你一個真實的基層招聘市場 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/27616764
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要點提煉：

1. 趕集招聘去年全年增速是180%，前程無憂的增速大概是10-15%，很明顯的趨勢在往基層、在往下走。我們每天的簡曆數已經是他們的4、5倍了。按照銷售規模去算的話，如果看上市公司財務報表，前程無憂去年線上招聘收入預計在10億左右。而趕集在線招聘業務今年三月份預期的收入，是8000萬。按照這個增速，去年180%增長，今年絕對不會低於這個100%。按照這個增速，到明年年底我們整個銷售額和規模是會比前程無憂高。

2. 招聘佔趕集網收入第一位，超過房產，超過服務，但這個沒有那麼明顯，我們現在差不多是433。

3.今年趕集在招聘市場的投入過億，春節期間。全年廣告預算將不止兩億。

4.趕集在未來，我們認為一定會是一家移動公司。我們認為明年趕集的目標，移動和PC的佔比應該是7比3，應該是兩倍的差距。

5.我們給自己定的預期是兩年後招聘收入，明年的目標15億。15億應該比前程無憂大，因為前程線上大概10億左右，根據它的增幅，我覺得它不應該超過14億，這是我們做的大概的判斷。為什麼做到15億，去年我們是180%的增長，今年3月份，我們看最近的數據，我們對3月份預期單月收入超過8000萬，以這個做推導的話，我們覺得做到15億是有信心的一個數據。

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以下是訪談實錄：

整理：i美股資產管理/李妍
持倉披露：文章發表時，本人所在機構持有$58同城(WUBA)$ 多頭倉位。發表此文對相關股票不形成任何投資建議。


一、基層招聘市場現狀及需求


問：整個招聘市場有專業垂直網站在做，趕集網現在做的規模在今年一年內能夠在招聘市場有多大的預期？趕集網比垂直招聘網站，51Job和智聯相比有什麼特點？

楊浩湧：我們做分類廣告已經快10年了，2005年做分類，當時我們說做招聘的時候，有很多媒體記者，包括投資人也在問這個問題，這些藍領上網嗎？隨著這十年的變化，尤其是手機的出現，移動互聯網出現，大家通過手機找工作變得非常普遍。

  我們一開始定位的時候，把整個招聘領域看成一個金字塔，我們認為前程無憂和智聯招聘大型企業是專注於金字塔的上半截，我們專注於金字塔的下半截。我們堅信這塊市場長期來說一定比上面要大。針對這些用戶的產品形式、找工作的形式，很多未來的形式和上面的是不太一樣的，包括企業的付費意願都是不一樣的，所以，我們和他們不一樣的地方，主要是趕集網一開始到現在，企業在上面發佈職位，到現在還是免費的。這對很多小企業，比如我兩三個人幹家鮮花店去招人，你說讓我去大公司花兩千、三千元去買一年的套餐招一個人（相比），這些企業自然就會到趕集網上來，趕集是免費的。如果特別著急就花100元錢置頂排到前面去，把人招回來。這種天然的產品形式就適合幾千萬的這些中小企業去找工作。

  另一方面，我們針對手機特性，我們的首頁針對這些大量的進城務工人員，剛進來你看到那個大屏上顯示的這些職位，你在前程無憂可能翻到第三頁都找不到，保安、前台、銷售、助理。在前程無憂上面顯示的都是高級經理、軟件工程師之類的，所以，整個產品形式包括我們的商業模式就會導致我們這種模式隨著時間的積累會越來越大。

  我們為什麼認為現在時候也到了？第一，隨著互聯網的擴張，越來越往下走，越來越多的人通過移動已經開始在互聯網上找工作，這種規模和趨勢非常明顯。我們去年全年增速是180%，前程無憂的增速大概是10-15%，很明顯的趨勢在往基層、在往下走。我們每天的簡曆數已經是他們的4、5倍了。按照銷售規模去算的話，如果看上市公司財務報表，前程無憂去年線上招聘收入預計在10億左右。而趕集在線招聘業務今年三月份預期的收入，是8000萬。

僅指招聘這塊我們就是8000萬。我們覺得按照這個增速，去年180%增長，今年絕對不會低於這個100%。按照這個增速，到明年年底我們整個銷售額和規模是會比前程無憂高，可能將來最大的招聘網站應該是我們，不是說趕集做得有多好，我覺得是由這個金字塔原型造成的，像沃爾馬這種商城一定比高端的國貿商城做得要大，因為它是金字塔的下半層。

問：咱們的付費模式是怎樣的？

  楊浩湧：如果企業是長期招人的，比如是連鎖餐飲，就會需要長期招人，它也會花1000-2000元買套餐。我們也有特別好的，針對很多小企業的，你看一份簡歷我們收3-4元。我們看到數據，大概平均看6份簡歷就能找到一個合適的人，所以，這個性價比是非常高的。平均我們算差不多50元錢的規模。

我們特別靈活，你可以按照每個簡歷收費，覺得這個人合適，就可以下載個簡歷。還有我特別著急，我沒看到那些簡歷，我也希望他們回來找我們，我們就有一個一週花100元，做一個置頂，比如說餐飲招洗碗工和服務員，現在這個階段，我們數據顯示目前最火的就是餐飲類，節後招工特別緊張，餐飲類很多在上面做置頂。所以，這個東西就比相對高端的要靈活得多。所以，我們是這麼大平台，下面這麼大一塊，下面很多小量的企業，幾千萬的企業在趕集上面招聘。

問：8000萬收入裡面一半來自於套餐？

  楊浩湧：可能差不多是一半一半，一半來自於套餐，剩下來自於置頂和看簡歷。

  問：您剛才說的幾個數字，比如說看6份簡歷就能找到一個人？

  楊浩湧：可以找到一個人過來面試。我們算大概每4、5個面試會找到一個人。所以，我們算一下，平均的成本，因為我們現在大概4元一個簡歷，平均下來大概50-100元就能招到一個人，這對很多企業來說性價比非常。

現在要通過傳統線下職介招人，每推薦一個人到崗大概是1000元，所以，我覺得這是互聯網帶來的一個巨大的變化。

問：您有沒有給個人做一些積累。因為招聘行業有個問題，比如這個人剛畢業，四、五年內會選擇招聘網站跳槽，但是再往後都是熟人關係了，熟手不會再上招聘網站找工作，都是SNS的。對這方面是否有一些產品的考慮？

  楊浩湧：目前來說，因為如果他們通過熟人找工作就不會通過網絡了，可能就是老鄉間，線下的介紹。但即使這樣我們看到很多餐飲類門口貼個牌子找人，這種太旺盛的需求，在接下來十年、二十年都會是存在的一個問題，通過熟人介紹是不能完全解決他們的問題。

  趕集目前的定位還是幫他們解決找工作難和招聘難的問題，現在兩頭都有這個問題。很多農民工或者做基層崗位的，春節過後幾億人湧向大城市，舉目無親，哪些企業在招人？我也不知道肯德基和麥當勞是不是在招人，即使招人是真的在招，還是職介在騙我？他們很依賴於網站的推薦，幫助他們解決問題，集中讓他們去選擇，在很密集的一週內能收到很多面試的邀請函，我覺得這是非常有意義的事。

  如果說聖誕節、「雙十一」是淘寶、京東的購物節，我覺得每年三月份就是找工作的季節，所有人討論的都是找工作，是不是可以找到薪水更高的職位。幾億人來到大城市，第一個問題就是找工作的問題。

問：招聘在趕集網中的位置能形容一下嗎？

  楊浩湧：招聘是我們現在的標竿。佔收入第一位，超過房產，超過服務，但這個沒有那麼明顯，我們現在差不多是433。

招聘已經很領先了，我們的流量規模比競爭對手高50%，那是12月份的數據。通過這次我們春節打的廣告，覺得應該是更高的。所以，我覺得招聘來說，當時我們在想在這麼多品類裡，我們在過去先找某一個做到行業第一，我們一直認為在行業裡做三個第二，不如做一個行業第一，第一的話就有很多品牌的優勢。現在已經越來越明顯了，我們在招聘領域已經比對手，不管是簡歷還是企業、產品上已經領先了，我們和他們其實已經是矩陣式領先了。今年我們春節的時候推了一個房產，我們是階段性的去解決一些問題。

  問：在招聘裡面，最熱的職位是什麼？是保姆、飯店服務員？有沒有這種明顯的趨勢，特徵是什麼？

  楊浩湧：整個是服務業上升非常明顯，製造業在下降，非常明顯。

  問：富士康不會到你們這裡來招吧？

  楊浩湧：富士康其實也有。我們還去他們廠裡做過走訪，我們做產品調研真的是下到基層，和這些找工作的人聊天，你平時怎麼上網的，你手機上哪些網站，有哪些習慣，用趕集方便不方便。

  問：他們平時用趕集嗎？

  楊浩湧：用趕集，他們看湖南衛視，「找工作用趕集」。

  問：我看到一個數據，2013年通過趕集找工作的人達到10.9億，那麼這10.9億中最終通過趕集找到工作的人有多少？10.9億人次中哪些人次是屬於中低層的人？

  楊浩湧：我們基本上都是中低層的，我們給自己的定位就是在這快。

  問：找的這10.9億人次中大概有多少通過趕集找到工作的？轉換率是多少？

  楊浩湧：轉換率旺季的時候達到20%，平均是10-15%左右。平均每個用戶每七個月會換一次工作，這是這個行業的特點，他們非常的動態。

 問：現在和你們建立這種合作，有這種招聘需求的中低層企業大概有多少？

  楊浩湧：整體規模大概有大概三、四百萬企業，但基本上所有的大企業，包括京東，好幾百萬家企業，基本上每家都和我們有合作，包括麥當勞、肯德基、沃爾瑪公司只要有大規模的招聘，和我們都有合作。

問：你們的業務會和線下的勞務中介做競爭，你們覺得線下勞務中介有哪些地方做得不好，讓你們有這種的機會，主要是成本優勢還是其他的一些優勢？

  楊浩湧：我們是沃爾瑪和一個小的零售店的區別。小的零售店進貨價很高。在我們這裡企業在我們這裡招一個人平均成本50-100元，線下職介是1000元，所以，這和我們的規模有關係。

  第二，選擇，對用戶來說我們最大的吸引力，這麼大一個平台，上面有幾百萬家企業，和你到一個線下中介說有10家企業在這裡招人是不一樣的。作為互聯網公司，用戶對我們的信任度比他們更高，因為我去一個職介，我也不知道你是干嗎的，如果你出了問題我找誰去？我們對用戶從頭到尾都是免費的，很多職介甚至會收一些介紹費，在我們這裡完全是公開透明，幫助用戶找工作的，所以，其實對新單來說選擇性也更多。

問：「兩年招聘超過15億」，這主要是你們的新模式的帶動？

  楊浩湧：其實原因很多，但我說數據的時候，我們為什麼說兩年招聘超過15億，我們給自己定的預期是兩年後招聘收入，明年的目標15億。15億應該比前程無憂大，因為前程線上大概10億左右，根據它的增幅，我覺得它不應該超過14億，這是我們做的大概的判斷。

  為什麼做到15億，去年我們是180%的增長，今年3月份，我們看最近的數據，我們對3月份預期單月收入超過8000萬，以這個做推導的話，我們覺得做到15億是有信心的一個數據。

  這其中有很多原因。第一，我們這個流量、簡曆數規模已經是最大的，簡曆數比他們大四五倍，每天用戶訪問量，在基層找工作已經是領先的地位。

  第二，我們整個的創新，我們是業內第一個說把招聘行業的誠信問題徹底解決一下。這個是我們作為一個行業的領先者去做的事情，不是打口水仗，你要在這個行業做出什麼樣的事，是引領這個行業往下發展，是引領行業生態進入到一個新的階段，你要看到行業最大的問題要想辦法解決。我們看到行業目前最大的問題是從數量到質量，這和當年淘寶做天貓是一樣的，你的商品貨物很全的時候，淘寶為什麼做天貓，這是一樣的，我們要解決質量的問題，要解決用戶的問題。



二、2014年業務重點及對行業的看法

  問：咱們今年的定位是什麼樣的？前幾年趕集有了一些變化，今年有變化嗎？

  楊浩湧：去年是招聘，今年是招聘和房產。我們去年專注招聘的時候，房產和服務也是做了很多的投入，去年我們招聘偏優先，我們希望招聘先站出來，成為我們的標竿。今年我們希望房產也站起來，和招聘一樣成為我們的標竿。我們的生活服務、二手車增速其實比那兩個還快。

問：短租呢？

  楊浩湧：短租我管得比較少，短租已經剝離出去了，我們只是作為一個股東存在，他們在獨立運營。

問：你們現在註冊用戶有多少？

  楊浩湧：其實我們不看註冊用戶數，我們每個月的月獨立訪客大概是1.5億。

 我們城市覆蓋已經150個城市，今年會到200個。如果說到地域，美團剛剛才到100，對我們來說下沉是非常天然的事情，因為我們二、三線城市本來比一線城市增長快，尤其在移動更明顯了，很多一線城市我們看流量絕大部分來自於手機。

  問：您對現在分類信息市場是什麼樣的看法？未來是一家獨大或者幾家都會活得很好？

  楊浩湧：下面幾年從行業來說，已經是雙寡頭兩家公司。相比視頻和電商，競爭經過十年了，畢竟時間比較久，已經到了雙寡頭。雙寡頭的好處，可能兩家公司都會快速增長，同時在不同的領域相互會有競爭，比如我們的招聘已經非常明顯了。我們和同行可能在不同的城市和不同的領域會有一些交叉。

  移動互聯網帶來一個非常大的機會，大家都會非常重視移動。看整個行業，我們整個增速，去年是超過100%，今年也是超過100%，增長非常快速。兩家公司目前都處在一個很賺錢的狀態了。

問：現在從流量貢獻來講，你們手機和PC的佔比是多少？

  楊浩湧：這兩塊差不多。無線增速明顯比PC快，具體的數據，我們目前還在看，有可能到3月份比較明顯一些。但是到去年年底的時候，我們已經在PC流量上差不多了。我們在招聘的流量上，移動比PC要大，在北京是2比1。

現在對哪家公司來說，2014年毫無疑問，不光是我們，現在你去問阿里巴巴、網易都是一樣的，每家公司今年在移動端的投入肯定是大的。

  趕集在未來，我們認為一定會是一家移動公司。我們認為明年趕集的目標，移動和PC的佔比應該是7比3，應該是兩倍的差距，所以，不管看產品研發還是其他方面。現在不光是我們一家公司，據我們瞭解美團和大眾點評，像這些行業巨頭阿里巴巴最近做的一些動作，我覺得移動是整個互聯網的未來，我甚至可以不誇張地說，未來的互聯網就是移動互聯網。

問：移動和房產的結合是很容易想像到的，包括周邊。但是和招聘怎麼結合，這個我想聽到一些關於生活場景的介紹。

  楊浩湧：我們看到數據，用戶在周邊工作的興趣是其他地方工作的三、四倍，非常的明顯，能夠讓用戶早上多睡一會兒，可能比一個月多掙兩百元更重要，大城市這種交通成本也挺高的。所以，在移動上週邊也很明顯。

  我們移動上有一款創新產品叫做「橄欖樹」，橄欖樹的特性非常明顯，我們管它叫做「好聲音模式」，讓好工作來找你。這在PC上很難。PC以前是用戶看了簡歷走了找不到他，現在有了手機客戶端以後，你說我想找2000元以上的，做服務員的信息，一定要在海淀，你把這個需求劃出來以後，我們一旦有匹配的工作，這些企業你就能看到這個。我說想面試企業就會給你打電話。第一，沒有人騷擾你，第二，你每天都能看到這些好的工作，也不會有大量的騷擾電話打過來，我這裡有一個做保險的來不來，過來面試，你不關心的可以不看，這些企業通過我們的客戶端每天向你發送，改變了找工作的人之前是弱勢的，不知道哪個工作好，哪個工作壞，現在我把我的需求放在這兒，這是我的需求，你符合需求的來找我，不符合需求的別騷擾我。

  所以，為什麼叫做好聲音模式，因為好聲音是評委找選手，捧著選手，我們這裡是一樣的，這裡有個人，好企業來找你，我這兒有個好工作，你願意不願意過來。現在都是移動端的。



三、競爭

  問：趕集有沒有針對競爭對手有差異化的競爭方式和戰略？

  楊浩湧：不是針對競爭對手，按照我們業務分類，也是每個品類在逐漸的發力。我們的策略，去年我們把招聘做到領先競爭對手超過50-60%，他們追不上我們，這個追不上不只是市場投入，還有整個產品，你看我們的產品，我們的招聘節、我們的「橄欖樹」，我們在移動上創新的很多東西都不是一天積累起來的。這塊今年我們在房產領域也會看到我們很多產品很大的變化，包括生活服務和二手車，我們會選擇在不同的類別，在不同的城市做。

現在我們整個生活服務，包括招聘在內，我剛才說招聘比較明顯的是移動互聯網帶給我們非常大的機會。我們在招聘領域，整體在移動上帶來的流量比PC大，這是大勢所趨。

  我昨天看到數據，最有意思的就是看到北京是移動互聯網最明顯的城市，我們在北京移動流量和PC流量大概是2比1，這是我們自己看到的，遙遙領先，逐漸首都手機上網率很明顯。

  生活服務也是一樣的，我們覺得它的的特性未來一定是移動互聯。生活服務的特性，是及時性和靈活性。所以，我們很多品類在移動上，用戶在手機上找這些更方便。比如說用戶找服務，我周邊有房子出售，一搜都出來了，比如我在這個小區有房子出租，你點周邊房子都會出來了。你找送餐送水的也會看我周邊有什麼信息，或者你家裡修鎖和修馬桶，我肯定希望這個人5分鐘就能過來，不會海淀找朝陽的。另外這種及時性，路上輪胎壞了，找個人過來換輪胎，回家忘帶鑰匙，找個人過來開把鎖，這些都是要求非常及時的，所以，我覺得移動肯定是大趨勢。天生的，移動服務肯定要及時。


問：今年趕集在這個市場的投入大概是什麼樣的級別？

  楊浩湧：春節期間過億。

問：廣告效果是怎麼量化的？

  楊浩湧：商戶對它的反應，用戶的反應，有多少用戶看到我們的廣告。

  問：今年預算是多少？春節已經投了1億了，今年整個一年預算多少？

  楊浩湧：預算會根據我們的銷售情況做調整，整個今年我們還是挺樂觀的，在線下的好處就是你可以不用設預算，每個季度做調整。

  問：有可能達到2億嗎？

  楊浩湧：不止兩億。

其實我們去年春節的時候打了個廣告，我們後來也沒有意識到會去投《好聲音》《最強音》包括《爸爸去哪兒》，去年所有的熱播媒體，只要是好媒體，包括今年世界盃，我們都會去看去投。


  問：趕集網在上市方面有什麼進展？

  楊浩湧：我覺得上市，我們內部一直沒有進具體的時間點，雖然我們規模早就夠了。公司也蠻掙錢的，但我們現在會找到一個最好的時間點。現在我們覺得現狀很好，想幹啥幹啥，不管是市場投入還是研發更靈活，而且對我們現在來說，我們也不缺錢，每個月帳上多幾千萬資金沒有那麼多作用，對我們來說上市沒有那麼迫切。我們就有點像當年淘寶，但是規模上還是比他們小，因為很多收入進來，也有很多利潤，對我們來說沒有那麼大的吸引力，但合適的時間點我們一定會做這個事情。

愛范兒：微信值多少錢？ 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/27745028
Facebook 總共以 190 億美元的價格收購 WhatsApp，如此高昂的價格使得所有人對於移動互聯網即時通訊應用的價值有了全新的認識。無論怎麼說，收購已經宣佈，WhatsApp 的價值也得到了認可，那麼擺在我們面前的一個問題就是，微信值多少錢？

畢竟微信目前還是算在騰訊帝國的一部分，也是騰訊寄予厚望的產品。此前傳言新浪微博會分拆上市，那麼未來的微信會不會從企鵝身體分離，自己展翅高飛呢？正是Facebook 190 億美元收購 WhatApp 這宗爆炸性消息，是我們對於微信獨立價值有了興趣。

要想粗略知道微信的價值，只能找到一些參照物來進行對比一下。

文章來源 http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjgzMTAwODI0MA==&mid=200051209&idx=1&sn=f8904c2eb7d20d9fcb9d507880b0a0a0#rd …

新浪微博首先便是國內應用，目前能夠和微信並稱的國內超級應用並不多，新浪微博算是最具實力之一。按照去年阿里巴巴入股新浪微博的案例來看，阿里巴巴通過其全資子公司，以 5.86 億美元收購新浪微博公司發行的優先股和普通股，佔 18% 股份。如此看來，新浪微博的價值約為 32.5 億美元。

曹國偉曾表示新浪微博註冊用戶達到 5 億，在殭屍粉遍地的新浪微博，這個數字明顯是有水分。 CNNIC 的調查數據表明，手機微博用戶數為 1.96 億，考慮到目前手機微博是主流，新浪微博實際用戶數應該在 2 億多。

而微信用戶數應該超過了 5 億，是新浪微博的 2 倍還要多，僅從這個角度來看，微信的價值至少為 80 億美元。另一方面，微信在月活躍用戶，用戶粘性和商業前景上比新浪微博更具有優勢，微信相比於微博所有的價值要大許多。

WhatsApp直接粗暴地與 WhatsApp 比的話，微信在月活躍數上還是有所不及的。

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目前 WhatsApp 的月活躍用戶為 4.5 億，仍在快速增長，而微信在中國用戶數量增長也日漸封頂，按照上表中的增速，微信目前月活躍用戶預計為 3 億出頭，為 WhatsApp 的三分之二。考慮到微信和 WhatsApp 屬性類似，僅從這個單一維度比較的話，微信的價值如果按照 WhatsApp 的三分之二計算的話，微信的估值為 127 億左右。

但是微信仍有一個非常大的弱點，那就是國際化程度遠遠不及 WhatsApp。而希望純粹的 WhatsApp 在商業化潛力上又比不上微信。

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可以看到，WhatsApp 在拉美、歐洲和英語國家有著非常明顯的領先優勢，而微信僅在中國地區有非常大的影響力，雖然號稱海外用戶已經超過 1 億，但是在國際化的程度上，WhatsApp 領先許多。WhatsApp 目前的主要盈利模式是每年 0.99 美元的收費，而微信今後的商業模式走向則是平台化。從 2005 年開始，騰訊以 QQ 為中心的在線生活戰略大獲成功，而從 2013 年開始，騰訊以微信為中心的移動戰略正式開啟，有望在移動平台上複製 QQ 的成功。

所以，雖然同為即時通訊應用，微信和 WhatsApp 在商業模式上還有許多不同，WhatsApp 因為自身的追求，使得其模式穩定但潛力不足，這方面，微信未來的可能性要更大一些。127 億美元的類比估值則低估了微信，畢竟估值是一種對於未來的考慮，而不是當下。

Kakao Talk 和 Line除了 WhatsApp 之外，還存在有許多聊天應用，剛被收購的 Viber，騰訊入股的 Kakao Talk，還有在日本稱雄的 Line。

樂天擬以 9 億美元收購 3 億用戶的 Viber，不過這其中 Viber 的知名度、用戶數以及活躍用戶和 WhatsApp 還有差距，而且樂天對於移動即時通訊應用飢渴程度也沒有 Facebook 高。

騰訊在 2012 年的時候曾以 4.032 億元價格，獲得了 Kakao Talk 13.84%股權。由此計算，當時用戶數為 5000 萬的 Kakao Talk 估值約為 5 億美元左右，不過隨著移動互聯網的發展，像 Kakao Talk 這樣在地區內有絕對優勢的應用價值在兩年後會有一個很大的提升。非要類比的話，現在的微信擱兩年前價值應該會在 50 億美元左右。

另一個維度來看，這兩年，單個用戶的價值也在增加，按月活躍用戶計算，2012 年，Kakao Talk 的單個用戶價值為 18 美元左右，而 2014 年，whatsApp 的單個用戶價值超過了 42 美元，而且考慮到 Kakao Talk 的用戶多為韓國人，WhatsApp 的用戶更國際化一點，WhatsApp 代表的用戶價值更能說明問題，也就是說這樣同類型的應用用戶價值在近兩年也在增長。

Line 在商業化更快人一步，以 2013 年 Q1 為例，收入 5890 萬美元，其中 80% 來自日本，按照日本 Line 用戶數計算，平均每人每季度貢獻 1 美元，即每個日本 Line 用戶每年可以給 Line 貢獻 4 美元。這個盈利指標也可供微信和 Kakao Talk 來參考。當然，在佔據 Line 收入半壁江山的手游消費能力上，微信使用人群還是不及日本，預計和Kakao Talk 持平。

從現在的各自地緣優勢和未來的商業模式來看，微信和 Kakao Talk 以及 Line 是比較類似的，除了遊戲之外，微信還有望在 O2O 領域發力，這些考慮到了用戶價值增長和更廣闊的商業前景因素的話，微信由兩年前的 50 億美元如今可以上升到 120 億美元以上。

於騰訊本身而言從騰訊本身來看，微信的價值可遠遠比前面估算的至少 80 億美元、不及 127 億美元、兩年前的 50 億美元要多。

微信 2011 年問世，當年底，騰訊市值和百度市值差距不大，百度以 406 億美元的市值領先於騰訊的 369 億美元。到 2013 年年底，騰訊市值為 1187 億美元，前不久市值最高突破了 1400 億美元，百度則為 622 億美元。

另從騰訊 2011 年到 2013 年中營收利潤對比表來看，這兩年中騰訊營收大漲，但利潤卻增長緩慢。

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對比騰訊的長期市值變化可以發現，騰訊業績中規中矩的情況下，騰訊市值卻在兩年內增長數倍，大大高於營收增速，這其中是對騰訊未來持續發展能力的認可，那麼騰訊未來發展的的著力點無疑是在微信身上。並且 2011 年年底騰訊的市值還比 2010 年要低，考慮到騰訊近兩年來很大一部分精力放在了微信上，而微信在用戶數，用戶增長，月活躍用戶數，社交化，商業化上的表現還算合格，成了移動互聯網中的首張船票。

從 2010 年到 2011 年的起伏不定，到2012 年後的快速增長，隨著微信價值的被認可，騰訊市值的變化和微信用戶發展呈現出了一定的正相關聯繫。

鑑於微信和騰訊不可分割的關係，微信僅從相似產品的估值來看，對比新浪微博、WhatsApp、Kakao Talk，以及 Line 來看，微信的價值至少在 120 億美元以上。

而從微信在今後騰訊整個商業版圖中的位置來看，處於未來騰訊中心地位的微信價值明顯要高得多。

在去年，不同券商機構也對微信進行了估值，去年 3 月，高盛對微信給出的最高估值為 845 億元，約 139 億美元，去年 9 月，券商里昂對微信的估值則為 175 億美元。其中里昂對於微信的估值參考價值更大，微信 5.0 是騰訊對外界釋放的一個非常明顯的商業化信號，也讓外界對於微信未來模式有了一個比較清晰的認識。

對於騰訊來說，微信的價值不言而喻，對於微信來說，沒有騰訊，微信能發展到何種程度還不知道，所以在討論微信估值的時候，這樣的關係必須得注意。考慮到 Facebook 和騰訊比較接近的市值，微信和 WhatsApp 也是比較相近的存在，微信對於騰訊的價值不會比 Facebook 眼中 WhatsApp 的價值更低。

考慮到和 Kakao Talk 以及 WhatsApp 對比得到的一些最低估值，還有券商對於微信的最高估值，加上微信這半年來的進一步發展，微信的價值大致上和 WhatsApp 是處於一個等級的。

在易信和來往挑戰微信相繼失敗後，微信在國內的地位更顯穩固，未來主要盈利點也會在國內，想要進一步發展的話，海外市場就成了需要考慮的地方，這也是微信最難突破的瓶頸。$騰訊控股(00700)$

騰訊入股京東交易細節披露 李妍

http://xueqiu.com/8689584849/28329925
$京東(JINGDONG)$ 招股書補充文件披露了騰訊入股京東交易細節：

騰訊向京東購買351,678,637普通股，佔後者上市前普通股的15%。雙方資產將進行整合，騰訊支付2.14億美元現金，並將QQ網購、拍拍的電商、物流部門、以及易迅9.9%的股權併入京東。此外，騰訊將在京東進行首次公開招股時，以招股價認購京東額外的5%股份。

同時，如果京東決定完成和騰訊的後續交易（應該就是收購易迅剩餘股權吧？），則京東需在2014年支付騰訊6.31億元人民幣（1.04億美元）現金。這個不確定。。。
We have agreed to pay Tencent RMB631 million (US$104 million) in cash during 2014, subject to substantial completion of the post-closing covenants by Tencent and its affiliates.

雙方達成為期5年的戰略合作協議，騰訊將向京東提供微信和手機QQ客戶端的一級入口位置及其他主要平台的流量支持；雙方還將在移動相關產品、社交產品、會員體系及在線支付服務方面進行合作; 京東將成為騰訊實物電商業務領域的首選合作夥伴；騰訊將有超過6000人整合到京東，當中包括2000名左右快遞人員。此外，到2017年3月10日前，京東擁有對易迅剩餘股權的認購權，認購價格將以易迅那時的公允價值或8億人民幣當中較高的一個為準。

In addition, we have the right to acquire the remaining equity of Shanghai Icson by March 10, 2017 at the higher of the then fair value of Shanghai Icson or RMB800 million (US$132 million). Shanghai Icson operates a B2C e-commerce platform in China.


交易公允價值157.21億美元


本次交易對騰訊電商（拍拍、QQ網購、以及易迅部分資產的估值為19.23億美元）

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交易前，截止2013年12月20日，京東每普通股公允價值3.96美元，股權價值80.3億美元；
本次交易後，2014年3月11日，京東每普通股公允價值6.3美元，股權價值157.21億美元。

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整理：i美股資產管理/李妍
持倉披露：文章發表時本人及所在機構不持有$京東(JINGDONG)$ 任何倉位。發表此文對相關股票不形成任何投資建議。