分析稱4月經濟反彈繼續 PPI有望加快回調

在4月數據發布以PMI指數50.1%開局後，分析師們對4月經濟繼續反彈表示樂觀。但鑒於去年基數較高，預測實體經濟的增速表現可能同3月相比稍有放緩。

從本月10號開始，國家統計局將陸續公布4月份的主要經濟數據。

來自瑞銀中國經濟學家汪濤的分析認為，繼3月經濟活動強勁反彈之後，預計4月的地產活動和工業生產可能仍在穩健增長、但勢頭有所放緩。

其中，工業生產將呈現穩健的表現，但在基期效應的拖累下會小幅放緩。而支撐這一判斷的是電力、煤、鋼產品的表現。

汪濤認為，4月電廠煤耗同比跌幅擴大，發電量同比增速可能有所回落。不過，全國平均高爐開工率小幅回升，4月前20天大中型鋼廠粗鋼產量同比跌幅約1.3%、與3月類似，這表明4月鋼鐵產量可能比較平穩。由於去年基數較高，估計工業生產增速可能從3月的6.8%小幅回落至6.6%，但其環比增速可能仍較為強勁。

工業穩健的同時，固定資產投資同比增速進一步加快。除了房地產投資回升之外，基建投資可能也在低基數的幫助下進一步加快，進而支撐4月整體固定資產投資增速改善。

汪濤認為，年初以來信貸強勁擴張、一季度專項建設基金加速下發支持地方項目、地方政府債務置換提速帶來地方政府現金流好轉、以及地方項目加快推進建設等因素，也都應支撐了基建投資。另一方面，雖然最近工業生產好轉、且出現補庫存現象，但制造業投資可能仍在產能過剩的拖累下表現平平。總體而言，4月整體固定資產投資同比增速可能從3月的10.7%加快至12.4%，年初至今同比增長11.3%。

此前，中共中央政治局4月29日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議強調，要保持股市健康發展，充分發揮市場機制調節作用，加強基礎制度建設，加強市場監管，保護投資者權益。其中在談到宏觀經濟政策要增強針對性時提到，要關註物價變化，保障有效供給，積極穩妥推進價格改革。

對於4月所呈現的消費物價變化，中金研究員陳健恒等發布的研報認為，由於當月蔬菜價格大幅下跌，豬肉價格繼續上漲，整體食品價格降幅擴大，非食品價格變動以季節性為主，預計4月CPI同比增速降至2.2%附近。

今年一季度CPI同比上漲2.1%，通脹總體處於高位，主要仍是鮮菜和豬肉貢獻，不含鮮菜的CPI同比僅上漲1.4%左右。清明節過後，隨著氣溫逐步恢複，蔬菜供給顯著增加，蔬菜價格也出現大幅回落，壽光蔬菜價格指數從4月初的220附近降至4月底的110附近，蔬菜價格加速下跌。

在工業物價方面，由於4月黑色產業鏈價格繼續大幅上漲，有色產業鏈和能源化工產業鏈價格漲幅有所放緩，中金的報告預計4月PPI環比繼續明顯上漲，PPI同比增速或回升至-3.6%附近。

來自國家統計局公布的PMI數據也驗證了這一分析。由於近期市場預期向好，4月PMI中的原材料采購價格進一步回升。主要原材料購進價格指數為57.6%，比上月上升2.3個百分點，為近兩年新高。其中，鋼鐵、有色、化工等行業生產資料價格近期上漲幅度較大。

從主要工業行業來看，黑色方面，4月份隨著鋼材價格上漲，企業盈利處於高位，帶動粗鋼產量持續回升，由於需求複蘇下鋼材終端銷售良好，鋼材庫存處於低位，這刺激鋼材價格繼續上漲，鋼材價格上漲帶動上遊原料上漲，尤其是焦煤焦炭更是同時受益於供給不足，整個黑色產業鏈價格繼續大幅上漲。

有色方面，4月份電解鋁價格仍受益於減產，由於價格上漲尚不足以刺激大規模複產，鋁價有望處於相對高位，鋅價則繼續受益於鋅礦供給下降和需求階段性複蘇，銅的庫存偏高價格相對較弱，整體有色產業鏈環比漲幅較3月有所回落。

能源化工方面，4月份國內煤炭產量恢複較慢，無論是煤礦還是下遊用戶和港口庫存均處於低位，動力煤價格繼續回升，國際原油價格繼續上漲，但均價環比漲幅有所放緩，能化產業鏈環比漲幅有所回落。

在諸多數據保持穩健的情況下，汪濤認為，鑒於經濟開始反彈、且此前政策效果尚未完全顯現，近期政策寬松勢頭或已見頂。房地產政策和貨幣信貸條件可能在邊際上不會再進一步放松，但也不會直接收緊。預計未來幾個月宏觀政策會維持目前基調基本不變，在二季度數據公布、7月的政治局會議期間再做進一步回顧和必要調整。

菜價回調帶動5月份CPI回落 PPI同比降幅繼續收窄

國家統計局6月9日發布的5月份CPI和PPI數據顯示，CPI環比下降0.5%，同比上漲2.0%;PPI環比上漲0.5%，同比下降2.8%。

CPI回落靠鮮菜帶動但豬肉環比仍在漲

從環比看，CPI環比下降0.5%，國家統計局城市司高級統計師余秋梅認為，主要是受鮮菜價格下降較多的影響。

余秋梅稱，年初寒潮天氣襲擊我國大部分地區，影響了鮮菜的生產和運輸，鮮菜價格高位運行，較往年同期上漲較多。隨著應季鮮菜上市，市場供應逐步增加，鮮菜價格趨於正常。5月份鮮菜價格環比下降21.5%，影響CPI環比下降約0.64個百分點，超過CPI環比總降幅。

從50個城市主要食品價格旬報監測看，蔬菜價格回落幅度較大，部分鮮菜價格下降幅度甚至超過三成。

不過，5月份豬肉價格環比繼續上漲，漲幅為2.3%，影響CPI環比上漲約0.07個百分點。

另外，隨著國內成品油價格兩次提價，汽油、柴油價格環比分別上漲3.7%和3.8%，合計影響CPI環比上漲約0.06個百分點。

光大證券首席經濟學家徐高認為，本輪通脹上行主要動力之一的蔬菜價格繼續下跌，供給改善帶動蔬菜價格顯著調整。4月生豬和能繁母豬存欄量環比均出現正增長，顯示供給已經開始調整，未來豬肉價格上漲空間有限。結合基數因素，通脹將逐步進入下行通道。

但海通證券姜超此前則提示，由於豬價和油價仍在繼續上漲，意味著短期物價仍有上行動力，未來通脹風險未消。

原材料價格回升帶動PPI環比上漲

5月份，全國工業生產者出廠價格環比上漲0.5%，漲幅比上月縮小0.2個百分點。

對於PPI的環比變動特點，余秋梅認為，一是部分工業行業價格漲幅縮小，其中黑色金屬冶煉和壓延加工、石油和天然氣開采業價格環比分別上漲2.5%和12.3%，漲幅比上月分別縮小5.9和0.5個百分點;二是石油加工業價格環比上漲4.1%，漲幅比上月擴大3.1個百分點;三是煤炭開采和洗選業價格環比止跌回升，由上月下降0.3%轉為本月上漲1.8%。

同比方面，5月份，工業生產者出廠價格同比下降2.8%，降幅比上月收窄0.6個百分點。

分行業看，石油和天然氣開采、石油加工、煤炭開采和洗選、有色金屬冶煉和壓延加工、化學原料和化學制品制造業價格同比分別下降21.5%、15.6%、10.2%、7.7%和5.4%，合計影響當月工業生產者出廠價格總水平同比下降約1.7個百分點，占總降幅的60%左右。

PPI的環比上升顯示國內“三去一降一補”繼續取得成效。由於美國近期加息概率因為非農數據疲軟的影響變小以及國際油價再度回升，國外價格變化有望繼續推動國內原材料價格恢複。瑞銀中國首席經濟學家汪濤表示，鑒於決策層收緊了資本外流管制、國內部門海外負債已經大幅下降，且央行改善了與市場的溝通，未來美聯儲加息對人民幣的影響會小於去年12月。

CPI和PPI顯示中國經濟仍處於平穩發展態勢之中，從現有的經濟和調控需求來看，中國民生銀行研究院院長黃劍輝建議，一是貨幣政策在強調“穩健”的同時，也應避免“急剎車”和“矯枉過正”，並引導資金進入實體經濟，有效降低融資成本;二是供給側改革應做好預期引導，提升民企的“安全感”，推動民間投資相關政策盡快落地實施;三是推動強化市場的相關制度改革，使股市、匯市、樓市回歸到各自的功能定位。

申萬宏源：A股仍有一次出清 7月下旬回調

全球經濟模型重構的陣痛期是最大的宏觀對沖格局。以美國消費為核心，中國制造、資源國提供原材料，日本提供廉價借貸的全球經濟模型正在重構。日元套息交易的逆轉和石油價格的大幅下跌告訴我們“美國G1”經濟模型已不能帶領我們走得更遠。我們認為“中美G2”是全球經濟模型重構的理想解，互聯網時代中國超高流量和美國超前科技的結合將擦出精彩的火花。

然而，沒有什麽變革是平滑無阻的，“中美G2”模型的達成還需要更多的耐心和攻入“無人區”的勇氣，全球經濟模型重構的陣痛期是當前最大的宏觀對沖格局。全球貿易總量負增長，中國和美國等主要國家卻實現了全球貿易占比的“衰退式擴張”，新興市場國家全面戰線全面收縮。2015年全球FDI流入總額高增長“暗藏玄機”，發達國家的FDI流入增速遠超發展中國家，不產生新增產出的並購重組火爆是主要原因，從歷史經驗看，發達國家之間的並購重組火爆往往與系統性風險相伴相隨，更多地反映全球化進程的受阻和全球資源配置的不均衡。

另外，美國的經濟結構也正悄然發生著“很供給側”的改變，美國消費沒那麽好，但制造業卻沒那麽差，美國制造業生產的企穩和歐盟對美國出口增速下滑時間上幾乎同步告訴我們美國制造業可能正在擠占歐盟制造業的空間。全球民粹主義和孤立主義的擡頭是我們重點關註的長周期系統性風險之一。9月初G20峰會是我們觀察驗證全球將走向合作共贏，還是仍需要更多耐心的第一個時間窗口。

2016下半年全球風險資產波動率將明顯放大，權益資產維持中性配置。2016上半年全球資產配置的主旋律是“避險”和“填坑”，兩者共同作用正改變著全球資產的勾稽關系。主要國家國債收益率處於歷史低位，美元、日元、乃至比特幣這樣的低通脹電子貨幣的走強，以及黃金的持續走強都是“避險”需求的反映。而新興市場整體跑贏發達市場，大宗商品市場的強勢反彈卻從反映出全球高風險偏好資金並未退潮，超發的流動性到處尋找超跌的風險資產“填坑”。“避險”和“填坑”的共同作用使得風險資產和避險資產都會有階段性的進攻機會，黃金+股票的組合將成為可能。從“五星模型”來看，政治周期可能上升為主要矛盾，英國脫歐的政治風險發酵可能才剛剛開始。信用周期高杠桿的特征仍未明顯緩解，杠桿轉移的不確定性依然較強。商業周期全球維持“弱複蘇”狀態，基本面亮點不多，但也很難形成明顯拖累，貨幣政策周期角度我們認為以美聯儲加息為代表的全球流動性收緊仍不是可選項，存量流動性寬松的格局仍將維持。我們預計2016下半年，全球風險資產的高波動仍將持續，同時各類風險資產的輪動也會加快。高估值高波動並不利於權益類資產的超配，從全球資產配置角度，維持權益類資產的中性配置，耐心等待更好的配置機會。其中如果受制於歐債擔憂美聯儲不加息，但是美國經濟超預期複蘇，會有階段性表現機會;黃金我們維持戰略性看好。

長期：A股仍有一次出清，流動性的悲觀預期是觸發恐慌性出清的主要因素。我們在春季策略報告中總結了熊市底部的13個特征，過去4個月相關指標並未出現明顯的改善，A股長期仍有一次出清。當前A股市場整體杠桿水平相對可控，出現類似2015年6-7月那樣被動出清的概率較小。一次出清的形式更可能是類似2008年和2011年那樣流動性悲觀預期驅動的恐慌性出清。匯率、利率、資產價格和穩增長之間的內在矛盾仍是流動性寬松的主要約束，可能觸發矛盾激化的主要因素包括：(1) 香港聯系匯率制再遭攻擊;(2) 部分經營比較激進的小保險公司臨近年末償付壓力加大;(3) 脫虛向實，金融去杠桿持續加碼，切斷部分實體經濟龐氏融資的鏈條。(4) 房地產調控收緊“過猶不及”，四季度穩增長壓力陡然提升。綜合分析2016年的上下行風險，我們認為年底可能觸發系統性風險的事件相對集中，需關註一次出清屆時兌現的可能性。

中期：我們四月提出的“神似2002-2003”，在當時極有預期差，屬於賣方研究中的“無人區”，且事後證明平頭震蕩做結構是全市場最正確的判斷，維持判斷：存量流動性寬松+微觀結構變化維持震蕩格局。當前市場兩方面神似2002-2003年：一方面，盡管2002-2003年貨幣政策邊際上不能再寬，宏觀流動性邊際上不能再寬，但90年代末的降準降息周期保證了存量流動性的寬裕，構成市場能夠進行1年之久橫盤震蕩的基礎。2014年底開啟的降準降息周期也保證了當前市場存量流動性充裕的環境。另一方面，2002-2003年股市去杠桿快速下跌之後，非市場力量對於市場的深度參與也與當前神似。另外，資產荒的大背景強化了宏觀流動性向股市流動性的轉化。絕對收益投資者資金力量與相對收益投資者相當，部分擅長交易博弈的絕對收益投資者持續追逐熱點，成為擁有A股定價權的邊際交易者，熱點的持續性和賺錢效應是當前市場的生命線。在觸發一次性出清的因素出現之前，未來一個季度市場大概率仍將維持寬幅震蕩的格局。

短期：微觀結構已明顯惡化，7月下旬回調，8月下旬“吃飯”。6月底市場指數才出現加速上漲的態勢，但實際上6月底僅僅是行業主題快速輪動的開始，失真的市場指數並未準確反映已經持續4個月的結構性行情，公募基金凈值變化才是市場賺錢效應的準確反映。整個6月絕對收益投資者倉位快速提升，且加倉的主要方向集中在部分短期高景氣產業類主題方向上，熱點板塊的交易極度擁擠，微觀結構惡化。市場最佳運行方式是找到新的持續性方向抱團，但6月底開始的行業主題輪動卻是投資者為加倉而加倉，尋找補漲熱點的過程，指數吃飯行情並未出現，倉位卻已到了高位。市場的微觀結構並未改善，而是仍處於全面惡化的趨勢中，我們認為需警惕7月回調傷害凈值。市場普遍預期的吃飯行情將有望在調整後展開，越臨近維穩預期較強的9月初G20峰會，越有利於“吃飯行情”的開展和延續。

結構：下半年的結構性機會反而小於上半年，繼續高舉價值型成長大旗，繼續踐行逆向思維和反轉策略，攻入“無人區”。2016下半年震蕩格局難改，但一次出清的風險逐漸清晰，熱點板塊反而需要緊盯風險收益比，繼續強調只有價值型成長才是堅守方向。

我們下半年的行業配置關註4條主線：(1) 傳統消費為主的價值型成長仍是確定性的機會，特別關註名義估值便宜、邊際變化向好的醫藥中的部分細分行業。(2) 廣義價值成長疊加極端天氣主題的PPP(建築，環保中個股機會).(3) 高息率的水電等。(4)關註寶萬之爭落定後，如果資本的力量得到認可，舉牌概念可能卷土重來，地產，商業零售可能都有階段性機會。至於申萬策略在3月之後陸續精準推薦的黃金，新能源汽車，電子，軍工，物聯網，煤炭階段性仍可能有機會，但是目前卻堅持逆向思維(上半年申萬策略只有五月開始推薦的國企改革效果一般，其他都堪稱精準，價值成長繼續看好)。

煤炭股拖累大盤回調 供給側改革板塊還有戲嗎？

在7月12日明顯放量上漲後，煤炭股卻連續四個交易日陷入了一蹶不振的行情，而整個有供給側改革預期的板塊，包括鋼鐵、有色等都有所回調，並且拖累了大盤行情，市場整體成交也在縮量，這是暫時的修整後可以繼續上攻，還是相關炒作已經完畢?

盡管存在一定的爭議，不少市場人士還是對供給側改革板塊未來維持樂觀態度，理由主要包括商品價格上升和國企改革的推進。華林證券策略分析師胡宇向《第一財經日報》記者表示，相關板塊前期漲幅比較大，最近調整一下是好事，跌下來對投資者來說也是機會。

一位深圳私募人士則認為，6月24日黃金股大幅上漲啟動後，也經歷了4天的調整行情，然後展開持續一周多的暴漲行情，供給側板塊有可能複制類似的走勢，近日回調後投資者不必過於悲觀。

長江證券分析師王鶴濤認為，基本面邏輯並未破壞，依舊看好板塊7月表現：動力煤基本面依舊向好，後續日耗提升將進一步加劇供需緊張。目前限產執行效果較好，未看到大規模複產的情況，且本輪限產切在淡旺季中間，在需求旺季複產對於供需邊際影響會低於預期。目前煤炭板塊無法通過估值來預測上漲空間，根據需求來判斷時點可能是更好的選擇，在看到耗煤高點之前板塊向上邏輯並未破壞，持續看好7月表現。下半年板塊平臺也將隨煤價中樞上移提升。

海通證券分析師吳傑認為，煤炭行業下半年最大機會來自發改委要求全國退出煤炭產能2.8億噸。這將帶來煤炭行業新一波漲價預期，屆時煤炭行業可能有一波更大行情，建議投資者密切關註。另外，未來政策層面仍將有大量去杠桿，去成本，減社會負擔等配套政策出臺，退出產能所需的資金也已經大部分撥付到位，國家已經明確了各省市7月底前全部編制完成產能退出進度表，年底沒有完成退出目標的將被追責。

廣發證券策略分析師陳傑則稱，在供給側改革方面，能讓市場興奮的是看到“壯士斷腕”般的去產能，但目前的措施主要還是限產，而沒有讓大家看到過剩產能在徹底的退出(企業還在、工人還在，只是生產效率降低)。又如在國企改革層面，能讓市場興奮的是看到在國企所有權和激勵機制方面有積極變化。但目前只是把中糧系、國投系的試點全面鋪開，而從此前的試點工作來看，並沒有觸及這些敏感領域。

中信建投策略分析師周金濤等稱，7月份之所以觀察全球央行是因為6月底7月初全球預期全球央行超預期寬松，而如果存在預期差則可能有一定的反複。歐洲風險的不確定性和美聯儲對於自身通脹問題的平衡將在7月下旬進一步明朗，不過大宗商品仍然隨著中美數據的好轉在趨勢上遵循震蕩向上，底部擡升的走勢，風險和流動性的幹擾是整固和反複的機制。

隨著第二批央企改革試點於7月14日正式落地，當前市場的關註點聚焦於國企改革板塊，標桿企業確認政策的出臺能夠提振市場對於國企改革板塊的信心，其次為央企兼並重組試點繼續擴大和國有資本投資運營平臺試點的進一步擴大。

縮量回調滬指5連陰 A股又到變盤時？

隨著權重股的集體休整，A股市場再度迎來了一個縮量窄幅震蕩的交易日，上證指數更是連續第五個交易日以小陰線報收，市場成交量也再度萎縮到了5000億元的量級。隨著時間的推移，股指又再度來到了變盤的臨界點，這一次，A股是會再度選擇向上突破還是大跌回落呢?

從市場全天的走勢來看，受到有色金屬、券商、航空、電力、銀行等權重股集體回調的影響，滬深兩市股指再度出現窄幅震蕩回落走勢，走勢最強的創業板也未能擺脫微跌的結局。上證指數最後報收3027.90點，下跌8.70點，跌幅0.29%，成交1715億元;深成指報收10759.86點，下跌18.39點，跌幅0.17%，成交3339億元;創業板指數報收2268.53點，下跌5.19點，跌幅0.23%，成交1018億元。

一位私募基金人士表示，股指已經連續縮量調整了5個交易日，成交量也再度萎縮至5000億元的水平，這表明股指再度來到了一個變盤的臨界狀態。由於近來權重股集體出現回調，大盤缺乏上漲動力較為明顯，市場或許會以一次深調來積蓄後續的上漲動能，對此不可不防。

申萬宏源證券分析師姚立琦等也認為，英國脫歐落地後，市場一路震蕩上行，於上周三一舉回補4月18日留下的跳空缺口3066點。短期看，多方一個主要目標已經實現，在向下一個目標發起進攻之前可能需要休整。技術上講，3684-2638點的千點調整，至今尚未反彈到半分位;另外年線跳空擊穿後，也尚未反抽確認，因此，3150-3200點之間或是下一個重要目標。

從市場層面看，短期市場熱點不明，無論大票、小票幾乎沒有明確方向。上周三創業板指跳空上行，突破2250點頸線位，但是未能站穩，迅速向下回補了該缺口，顯示AR遊戲口袋精靈沒能激發起足夠的市場人氣。而隨著國內工業金屬再次大幅回落，前期比較火熱的有色金屬等資源品也陷入休整。市場缺乏具有影響力的板塊來帶動人氣。總體來看，市場仍在利用存量資金在不同板塊中來回騰挪，逐步將市場往上拱。當然，由於市場是三角形尾部的突破，理論上不具備很大空間，申萬宏源證券判斷無論大盤指數還是小盤指數，年初下跌的套牢區仍是重阻力區，多頭恐難深入該區域。由於市場存在貨幣寬松的預期，因此投資者需要密切關註該事件短期的影響以及其落地後的應對。

從策略上來看，由於中期調整趨勢尚未結束，申萬宏源證券認為保存實力、等待機會更為合理。2015年5178點以來的調整趨勢尚未結束，主要原因是國內貨幣政策寬松余地下降，資金驅動型行情短期難以啟動;其次，經濟增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，業績驅動型行情也難以出現。因此，股價回歸基本面仍是大趨勢，考慮到目前市場的中位數市盈率仍在相對高位，未來仍有一定回歸的空間。

黃金回調見底 “買買買”抄底機會能到來嗎？

全球股市高歌猛進，作為避險資產的黃金，最近備受冷落，在英國脫歐之際一度創下新高的黃金，近日回調到1310美元/盎司以後，未來走勢將會如何演進?對此，不少分析人士依然維持樂觀的態度，對黃金投資者來說近日的調整可望造就抄底機會，經濟增長依然疲軟，未來可能黑天鵝事件對黃金也有推動作用。

聯邦基金利率期貨顯示，近期市場對美聯儲7月、9月和12月的加息預期正出現同步攀升，美聯儲到12月加息的概率自上月底的9%大幅攀升至44%。而同時市場也擔心黃金股今年超額收益已經明顯，有獲利回吐壓力，國際金價也一度大幅下滑逼近1300美元/盎司。

對此，華泰證券策略分析師戴康等稱，歷史上兩次黃金上漲周期的背景都是寬松的貨幣環境和不斷積累的金融風險。目前來看美國經濟仍將在弱複蘇中掙紮，並隨時有可能被問題叢生的歐洲經濟拖累，黃金是比美元更優質的避險保值資產。“去全球化”下押黃金比押美元更靠譜;其次，在存量博弈的A股歷史，黃金股的累計超額收益可達40%以上，本輪才為26%，黃金股超額收益在2012年年中見頂後調整了三年半才見底，啟動點籌碼足夠分散。存量博弈市場需要更果斷拿住強品種，回調提供增持黃金股的機會。

海通證券宏觀分析師姜超等認為，依然看好黃金前景。持有黃金不能夠享受到任何經濟增長的價值，也就是說經濟增長是投資黃金的機會成本。在70年代和2000年以後，全球經濟都沒有增長，這兩個時代黃金的表現就特別好，70年代黃金漲了10倍，2000年到2010年也漲了5倍，這10年黃金是沒有敵人的，也就是說經濟增長是黃金最大的敵人。目前的全球經濟依然看不到任何增長，黃金依然沒有敵人。目前的金融市場，全球很多地方的債券已經是負利率，去買債券還要給人倒貼錢，債券市場已經漲不動了;股市普遍都是沒有盈利，而估值還在高位，也很難漲了。所以金融市場的錢要出來，而且剛好油價、糧價在歷史低位，大家願意去買，一買通脹就起來了，這個時候做黃金是可以保值的，所以說黃金是滯脹時期的首選。另外，黃金有一個特點，需求比較穩定，供給比較有限，今年很多賺錢的故事都和需求沒有關系，都和供給的變化有關系。

中信建投金融工程分析師丁魯明稱，美股收複失地，黃金庫存提高，黃金價格短期承壓，上周美國經濟數據憂中有喜，若通脹回升，美聯儲不排除年底加息的可能。疊加歐洲亂(退歐風波持續影響)+日本難(貨幣過度寬松或陷流動性陷阱)的影響，美元若走強，也會對黃金短期走勢產生壓力。近日，美國十年期國債收益率回升，美股估值修複，黃金庫存提高，存在短期技術性調整，從中長期的角度來看，歐洲退歐或許只是開始，不排除更多黑天鵝事件的發生。

資深投資人士溫天納向第一財經記者表示，黃金某程度上還是有若幹避險作用，但是從工業需求或國家儲備資源的角度上，功能已經大減，這也局限了反彈的力度。目前，日元及美元某種程度上充當了以往黃金的角色，在目前環球市場逐漸趨穩的時候，黃金的價格很難大幅度攀升。當中會有技術性的反彈，但是不會有趨勢性的價值回