美股、歐股、亞太市場，“黑色1月”的陰霾逐漸席卷了全球市場，絲毫沒有減弱之勢。

由於國際油價暴跌和經濟數據疲軟，美股在1月15日可謂迎來“黑色星期五”，三大股指全線大跌，道瓊斯工業平均指數盤中更是暴跌逾500點。今年1月以來，標普500指數下跌8%，錄得2011年11月來最大兩周跌幅；納斯達克指數下跌10.4%。

在2016諾亞財富投資策略會上，一位境外對沖基金首席投資官對《第一財經日報》表示：“美股尚未調整到位，油價暴跌是主要觸發因素。當前國際油價已經跌破了30美元大關，正式進入‘20美元時代’。然而這並非觸底反彈的信號，市場開始擔憂——隨著伊朗石油解禁，全球產量將進一步走高從而打壓油價。”國際原子能機構(IAEA)於1月16日宣布，伊朗已經完全執行了六方會談下的核協議框架內容。這也意味著伊朗將迎來1000億美元的資產解凍，其也可能將進一步提高原油出口量。

清溪資產合夥人司徒捷也對本報記者表示：“中國股市下跌和人民幣貶值對美股的影響並沒那麽大。關鍵在於，經歷了三輪QE，瘋狂了近5年的美股已經面臨持續調整窗口。”美股在2015年8月時也面臨了一波類似的恐慌性拋售，此前幾年幾乎沒有出現過大規模回調。

油價暴跌重擊美股

元旦以來，全球股市暴跌。除了因油價暴跌而受到沈重打擊的美股，德國DAX指數下跌11.2%，日經225指數下跌9.9%，上證綜指下跌18%，巴西印度韓國等新興市場股市也出現大跌，大宗商品也屢創新低。

不得不問的是，油價和美股究竟存在什麽關系?——標普500指數中12%的企業又是與大宗商品和原油相關的企業，原油價格暴跌對美股而言可謂絕對利空。

截至1月16日，布倫特原油價格暴跌5.33%至29.24美元/桶，過去一年回報率為-41.74%；WTI原油價格暴跌4.82%至29.7美元/桶，一年回報率-39%。至此，國際油價正式邁入了“20美元時代”。就在2015年12月，高盛喊出“油價在跌到現金成本的20美元前可能不會停止腳步”；近期，最為悲觀的渣打銀行在報告中預計，油價可能下跌至10美元/桶。

值得註意的是，IAEA於1月16日正式宣布，伊朗已經完全執行了六方會談下的核協議框架內容。隨著西方經濟制裁解除在望，伊朗將在原油、貿易和金融等多個領域迎來新機會。“伊朗官方預計，制裁解除一周內伊朗將增加出口量50萬桶/天，6個月內增加100萬桶/天。即便伊朗的官方過於樂觀，但只要伊朗石油解禁，這將對本已過剩的市場構成較大的供給沖擊。”東證期貨原油分析師金曉告訴《第一財經日報》記者。

過去一年以來，原油供過於求、技術創新、需求萎靡是導致國際油價大跌的主要原因，伊朗的不確定因素將進一步加劇油價短期波動。“美國的庫存風險和伊朗石油解禁將會讓油價進一步走弱，我們將WTI目標價由原來的30美元/桶下調至25美元/桶，布倫特目標價則是由34美元/桶下調至27美元/桶。”金曉指出。

此外，1月15日，美國公布的零售銷售和PPI數據均表現低迷，這也進一步拖累市場情緒。2015年全年零售銷售同比增加2.1%，刷新2009年以來新低，這引發外界對2016年美國消費支出前景的擔憂。美國12月PPI環比跌0.2%，同比降1%。

面對市場動蕩，《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath稱，本月FOMC會議上大概率不加息，3月會議將是焦點。從以往經驗看，如市場持續動蕩，美聯儲或推遲加息，“美國國內就業強勁，但金融市場極其動蕩，通脹有下行壓力。”

2016年迎震蕩回調行情

全球市場的巨幅波動不禁讓投資者擔心——這究竟是危機前兆、正常回調還是觸底反彈?

《第一財經日報》記者從多位境外私募基金經理處獲悉，美股尚未調整到位，2016年呈現回調格局是大概率事件。早在2014年末，美股的CAPE（周期性調整市盈率）約26，追溯至1881年以來，歷史上只有三次出現過比這高的情況。其中第一次是1929年大崩盤前，第二次是2000年千禧年泡沫破裂之前，第三次是2007年金融危機之前。而現在的CAPE數值仍然處於高位。

諾獎得主、耶魯大學教授席勒（Robert Shiller）發明的周期調整市盈率（CAPE，Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio）是衡量估值高低的一個常用指標，即用股價除以10年收益均值。其研究表明，用周期調整市盈率預測股市未來走勢，能解釋30%的統計相關性。

歸根到底，究竟回調的內在邏輯何在？“次貸危機以來，全球經濟經歷了7~8年恢複，資產價格也出現了多年繁榮，堆積了較大的泡沫。但背後經濟複蘇的根基脆弱。”國泰君安首席宏觀分析師任澤平近期撰文表示。

在他看來，一方面，複蘇主要依賴於各國央行輪番刺激，隨著美聯儲進入加息周期，經濟恢複力量減弱；另一方面，全球最大的新興經濟體中國經濟進入增速換擋關鍵期和結構調整陣痛期，正面臨轉型之困。而作為“火車頭”的美國也開始顯露疲軟跡象，標普500指數ROE（凈資產收益率）從2014年10月的15.2%，下降到2015年12月的12.6%，美國ISM制造業PMI指數從2014年10月的59，下跌到2015年12月的48。

當然，市場上也不乏樂觀主義者。瑞士信貸集團分析師海倫·哈沃斯(Helen Haworth)指出，從投資者的風險偏好情緒來看，現在市場似乎已經進入了全面恐慌的模式。“對那些風險偏好情緒相對較強的投資者來說，這可能會是個好消息，至少從短期來看是這樣。畢竟，當市場上出現恐慌情緒時，機遇也就不會很遠了。”

不論如何，面對這一被認為最難投資的2016年，震蕩回調可能成為全球市場的主題，這也將給投資者帶來更大的挑戰。