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阿里的胃口不僅是恆生的金融電子平台，或許還包括恆生的後台數據資料，據此分析金融客戶的交易行為，成就阿里金融大數據夢想。但這令業界不寒而慄◎ 財新記者 範軍利 特派香港記者 鄭斐 文fanjunli.blog.caixin.com｜zhengfei.blog.caixin.com 因大股東籌劃重大重組事宜的恆生電子（600570.SH）仍未複牌。各種跡象表明，此次重組的對方指向了互聯網巨頭阿里巴巴。

一個是涉足國內全金融產業鏈的信息服務商，一個是不斷在互聯網和金融兩界掀起波瀾的互聯網巨頭。儘管這仍然是一場未定的婚禮，但市場對其聯姻後可能造成的影響已熱議不斷。

根據3月21日恆生電子繼續停牌的公告，控股股東杭州恆生電子集團有限公司（下稱恆生集團）的「重大重組事宜正在推進，相關中介已經進場。公司股票自2014年3月24日起繼續停牌恆生集團目前持有恆生電子20.26% 的股份，其他前十大股東大多為基金和自然人，比較分散。

阿里巴巴與各大商業銀行目前恩怨難解，前者介入金融領域的雄心未因此受到影響。控股天弘基金管理公司51% 後，阿里再次對金融信息服務商恆生集團發起要約收購。其目的，是通過介入金融行業的 IT 系統服務，一舉獲得客戶交易習慣、數據及行業交易數據 ，為未來的「金融雲 」做基礎。

2009年9月，阿里巴巴集團成立子公司「阿里雲」 ，專注於雲計算領域的研究和研發，目標是要打造互聯網數據分享的第一平台，成為以數據為中心的先進的雲計算服務公司。

2013年11月27日， 「阿里雲」宣佈將整合阿里巴巴旗下各方面資源推出阿里「金融雲」服務。該服務在「阿里雲」內被稱為「聚寶盆」項目。 「金融雲」服務旨在為銀行、基金、保險等金融機構提供IT資源和互聯網運維服務。

但業內人士普遍擔心的是，阿里迎娶恆生集團後，相當於掌握了絕大部分金融機構的後門。因為恆生電子幾乎是傳統金融機構最大的IT供應商。

恆生電子的客戶包括證券、基金、銀行、保險等諸多領域，基金公司和證券公司為其核心服務對象。根據恆生電子2012年年報，公司在基金、證券、保險（放心保） 、信託資管領域核心市場佔有率分別達到93%、80%、90%、75%，在證券賬戶系統、證券櫃檯系統、銀行理財業務平台、信託核心業務平台、期貨核心系統的市場佔有率分別達到57%、43%、85%、41%、42%。

還有明顯的利益衝突是，阿里旗下控股了天弘基金管理有限公司，後者管理的貨幣基金餘額寶在3月19日的規模已經達到5531.3億元，在基金業傲視群雄。未來恆生電子將如何處理與其他基金客戶的關係？

阿里與恆生的這次戀愛甚至婚姻，會給市場造成什麼樣的影響？

幾度談判

3月18日，恆生電子發佈公告稱，公司於3月16日收到公司控股股東恆生集團的書面通知，恆生集團將籌劃重大戰略事宜，由於恆生集團系本公司的控股股東，其重大戰略事宜將對本公司構成重大影響。 「經公司申請，本公司股票自2014年3月17日起停牌。 」恆生電子披露，目前相關的財務顧問、審計師、律師等中介機構已經進場，對相關事項進行盡職調查、項目論證與商務談判。

接近恆生電子的知情人士稱，阿里巴巴與恆生電子2012年12 月即有股權談判接觸，最終因第一財經意欲收購恆生電子部分股份，而致談判夭折。

3月18日，在恆生電子宣佈大股東重大重組事宜停牌之後，市場迅速將重大重組對方指向阿里巴巴。

「目前我們聽到的說法是，恆生集團的確在跟阿里談，至少是在談業務合作，很可能會是股權合作。 」一位互聯網行業資深分析師稱。

他透露， 「這次停牌前，所有的機構投資者都表示很驚訝，之前並無任何『風聲』 。 」根據恆生官網介紹， 「1995年2月，恆生電子創始團隊八位年輕的工程師懷揣夢想，毅然決然投身於金融IT 領域，2003年12月，恆生電子股份有限公司在上海證券交易所主板上市，是中國領先的金融軟件和網絡服務供應商。 」恆生電子的業務範圍包括證券、基金、期貨、銀行、信託、保險、財資管理、通信、電子商務等。公司總部設在杭州，在全國28個主要城市設有分公司或辦事處，在日本、美國、香港設有分支機構。

恆生電子一直試圖對金融行業介入更深，而不僅僅侷限於 IT 服務。這些努力包括涉足基金銷售、銀行票據到入股基金公司，甚至染指科技園的建設、招商和運營。

根據恆生電子既往在金融行業的拓展努力和其金融 IT 的主業來看，與阿里聯姻並不意外。但如果考慮到恆生電子目前超過100億元的市值，阿里巴巴可能付出的成本會讓業界存疑。

「阿里巴巴如果只是需要一個金融IT 團隊，收購代價可能過大。 」一位金融IT服務領域人士指出。

一位業內人士分析，從 IT 公司角度看，發起人對公司的信心很重要。

恆生電子的股東較為分散，2003年上市時，恆生電子的部分發起人成立恆生集團，通過恆生集團持有恆生電子。

也就是說，恆生集團的股東和恆生電子的高管是一撥人，如果此次恆生集團大股東賣掉股權，客觀上顯示經營者對自己的公司沒有信心。

「恆生大股東有的是通過恆生集團持有恆生電子，有的是個人持有。總之是一個股東團隊，如果大股東減持賣股份，不是好事情，存在大股東套現離場的嫌疑。 」一位同業者表示。

但也許這樣的猜測都低估了阿里和恆生聯姻的雄心。

阿里雄圖

3月16日，阿里巴巴集團公告將啟動在美國上市融資的計劃。這一時間，與恆生電子收到集團公司將籌劃重大戰略事宜的時機恰巧一致。

一位基金業人士解讀，阿里巴巴在美國上市，除了中國最大的電子商務集團的故事，阿里希望成就其第二個故事，即「中國的亞馬遜」 。亞馬遜現在已經不再是商務公司，而是大數據公司，這是亞馬遜過去幾年的最成功之處。

阿里巴巴希望像亞馬遜一樣，擁有著日益增長的雲基礎設施、海量數據流和內容。阿里「金融雲」服務則希望通過聯合其他的金融產品服務商，為銀行、基金、保險和證券等行業提供計算資源和互聯網運維，降低網上交易支付的開發和IT成本。

阿里巴巴為「金融雲」服務，選擇 了財富象徵意味濃郁的名字——「聚寶盆」 ，並對外傳遞一個信號 ：包括眾安保險、天弘基金、廈門銀行等中小金融機構，都已經在這個盆子中等著變現了。

目前「聚寶盆」涉及的領域包括快捷支付、網銀支付、繳費、代理收單、積分支付、系統管理、查詢統計基礎服務。之後， 「阿里雲」準備對銀行業務進行整體託管，甚至包括核心賬務系統、信用卡系統、放款系統和風控系統等。

而恆生電子在金融領域的種種突圍，看上也與阿里巴巴的意圖不謀而合。

從數據類型上看，通過支付寶平台，阿里巴巴積累的用戶消費習慣數據已經具備橫向數量和縱向時間的廣度，涉足金融行業，阿里仍然缺乏交易和投資的大數據資源，而恆生電子的積累可能恰恰符合阿里下一步的行動。

阿里「金融雲」部門已經開始與包括銀聯數據服務公司、恆生電子在內的數十家金融服務商展開合作。

一位電子商務人士表示，如果阿里巴巴收購恆生電子成行，阿里在證券、基金，甚至銀行的IT 系統服務方面獲得較多優勢的同時，其「金融雲」平台的步伐將大為推進。

據基金業人士表示，目前，基金公司不但使用恆生的交易系統，還使用恆生的資金清算系統，同時恆生還涉及份額的註冊交易。如果未來這些數據進入「阿里雲」平台，能看到很多公募基金客戶的記錄，據此分析客戶交易行為，這將為阿里大數據夢想添上重要一翼。

壟斷之憂

一位基金公司高管表示，恆生電子以其對基金 IT 服務行業絕對高的佔有率，一直以來享有與基金公司談判中的絕對 定價權。 「現在加上阿里，強強相加，對我們傳統行業而言，簡直是災難。 」根據監管層牌照化管理的思路，包括金證股份（600446.SH） 、恆生電子在內的金融信息服務公司，未來均可能納入金融信息資訊類牌照管理的範疇。

從金融服務開發商的角度，恆生電子本身定價能力很強，一方面技術系統強，另一方面其系統有多年的客戶積累，很多功能是在各家客戶不斷提需求、提問題的過程中總結完善的，是目前業務模塊較多，比較受證券、基金公司認可的IT服務開發商。

恆生電子在金融行業嘗試不斷。

2007年試圖與國金證券等多家機構成立基金公司，卻最終因其基金 IT 服務商的中立身份遭到質疑，參股基金公司的願望並未達成。

一位接近監管層的人士表示，恆生電子是國內最大的證券和基金交易軟件提供商，公司在基金行業應用軟件等幾個主要領域的市場覆蓋率均超過了70%。

「恆生電子作為交易中獨立的第三方，從保持中立性角度，不適宜作為股東入股基金公司。 」此後恆生電子於2009年全資收購力銘科技，涉足銀行票據 IT 服務。在此領域，恆生電子仍面臨激烈的競爭。

恆生電子董事長彭政綱此前曾公開表示，希望通過技術和解決方案、公司經營管理和商業模式的完成轉型，進而突破銀行與證券的限制，實現交易與金融數據的融合，最後形成大金融IT系統。

通常而言，證券、基金行業的 IT 服務業務採取「項目 + 產品」的模式。

由於恆生已有多年金融業 IT 系統服務經驗，故證券、基金公司多數情況下以買業務模塊為主。如果是創新業務的話，就需要向IT服務商要求定製。

一般來說，證券基金公司的數據、硬件都是獨立地存放在證券基金公司的平台， 「每個公司擁有獨立的數據中心，數據獨享」 。

理論上，系統開發商可以獲得基金公司的數據信息。不過，多位接受採訪的基金公司人士表示，實際運行中，基金公司管理較為嚴格，系統開發商只能在特殊環境中進行操作，而非生產環境。

即便進入生產環境，也只能輔導。實際操作部分，一般由基金公司人員操作，所以當下尚不存在數據被盜的情況。

不過，未來如果恆生併入阿里的盤子，基金公司的客戶數據信息顯然會受到影響。

正如支付寶，原本僅是平台角色，可為很多基金公司服務，但與天弘基金合作之後，就堵住了支付寶與其他基金公司的合作之門，客觀上使得支付寶和其他銀行、基金公司成為競爭對手。支付寶與阿里巴巴為同一最終控制人馬雲，也是最大的第三方支付機構之一。

「如果阿里巴巴和恆生是一家人，那麼阿里必然掌握證券基金行業的大部分數據信息，很快學會行業的IT 業務思路、方案、商業機密等，反而成為整個證券行業的公敵。 」一位 IT 開發商表示，如果證券和基金行業，都去將阿里視為一個巨大的對手，排斥一個競爭對手的話，並不利於恆生自身的IT 業務發展。同時，對其他系統開發商而言，也許是個機會。

多位接受採訪的行業人士表示，如果阿里巴巴控股恆生的話，雖然系統不是大集中的，不像「阿里雲」那樣，洩密的風險較小。但從行業競爭角度，仍存有利益衝突問題。因為基金公司的很多創新業務都需要系統支持來實現， 「阿里旗下有天弘基金，如果阿里儘早知道這些創新模式，他會很快的複制，推行到自己的基金公司下」 。

北京一位基金公司IT 部門負責人表示，阿里巴巴現在重點在推雲平台服務，恆生電子又是主要開發商，數據都要集中到阿里的雲平台上。阿里本身又是有基金公司的。本來，在與恆生電子的談判中，基金公司已不得不是逆來順受。

「現在好不容易想出來一個產品的創新業務，這邊剛和系統開發商討論完，那邊別的基金公司已經知道了，因為系統是他們開發的，服務器是他們控制的，搞不好他們還先搞出來，你說氣不氣人。 」一位基金公司人士說。

「未來變數太多，恆生公司有沒有能力做賬戶登記業務，能不能有效保管賬戶？都是疑問。 」前述基金高管表示。

對此，阿里肯定會與證券、基金公司簽署相關的保密協議。不過基金業人士仍認為，在當下中國這種誠信環境中，保密協議是沒有意義的。 「只要產品掛在雲平台上，所有客戶資料，阿里肯定能全知道。 」當下的另一個猜想是，如果阿里選擇了介入同在杭州的恆生集團，另一家互聯網巨頭騰訊會不會入股其他系統開發商，比如同在深圳的金證股份？金證股份在互聯網金融業IT 服務方面也風頭正勁。這樣的猜測同樣讓金融機構們頗為擔心。