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大空頭Hugh Hendry致投資者信（一）：放棄看空美股 但絕非投降

http://wallstreetcn.com/node/67048

Hugh Hendry被稱為「主題投資之父」，是對沖基金Eclectica的CEO。近年來，Hendry因看空美股、看空中國經濟而聞名。11月，Hendry宣佈，他放棄看空美股。你可能會說，最大的空頭投降了，這對股市不是一件好事。也許事實是這麼簡單，也許背後有更複雜的原因。

Hendry分析了過去113年道瓊斯的走勢，旨在尋找與最近500個交易日最為相似的走勢。他找到了：1928年、1982年、1998年。歷史告訴我們，2009年以來美股持續數年的牛市，不會安靜地平歇下去，要麼繼續攀升數年，要麼攀升後崩盤。

下圖藍色實線代表1995年12月至1997年12月的道瓊斯走勢，藍色虛線代表1997年12月以後的道瓊斯走勢，紅色實線代表2011年12月起的道瓊斯走勢。圖中可見，過去兩年的道瓊斯走勢與16年前的走勢驚人地相似。讓我們來看看1998年附近，全球經濟都發生了什麼。

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那時，我們先是經歷了1997年亞洲金融危機。隨後俄羅斯爆發盧布危機，盧布貶值，俄羅斯國債違約。最後經歷的是美國長期資本管理公司LTCM倒閉和千年蟲Y2K問題。在這一系列危機的背景下，我們可以肯定，當時美國的貨幣政策過於寬鬆。結果如何呢？美國股市以拋物線形式增長，做空者損失慘重。這正是Hendry所擔心的：在聯儲慷慨又病態的貨幣政策下，持續做空，始終虧錢。

你可以說，此前Hendry判斷失誤，這一次他也許又錯了。但是你不能否認，美聯儲的貨幣政策有著太多的爭議和質疑。聯儲難道沒有意識到嗎？那又是什麼原因促使他們冒巨大的風險維持極度寬鬆的貨幣政策呢？這與「新重商主義」（Neo-mercantilism）的觀念有關。
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