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克強經濟學 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/06/blog-post_6723.html
2013年6月20日，Shibor O/N(隔夜錢)炒到歷史高位13.44%，可謂Shibor有史以來的最高位。關於2013年6月的Shibor風暴的來龍去脈，坊間報導主要有兩大原因。其一是涉及年結時中國銀行業為了滿足人行貸存比率和準備金的要求在Shibor市場拆入短錢以作粉飾門面之用，但這解釋不了連四大也五行欠水的原因；其二是新一代共匪領導人針對上一代溫總時代盲目拓張而重拾昔日朱鎔基總理緊縮政策的「克強經濟學」。
無論是那一種原因，2013年6月錢荒Shibor高企皆是人民幣銀根緊拙有關。由於中國經濟基本上仍是依賴米帝的美元體系，人民幣貨幣供應增加其實首先要視乎實體經濟拓展的速度來決定，其二是要視乎有多少美元以外貿或其他途徑流入中國境內，皆因美元流入中國經濟體系內必須要兌換成人民幣才可在國內流通。人行印太多人民幣而沒有相應的經濟實力和美元流入會令人民幣兌美元下挫。人民幣兌港元由2013年5月28日的歷史低位0.7872反彈至2013年6月28日0.8031便可能是中國在美元流入速度減慢令人民幣匯率在新增貨幣供應下令匯價急跌的結果。
除了歸資本帳下的直接投資(Foreign Direct Investment)外，經常帳項下的出入口業務是另一個美元流入的主要途徑。但正如筆者拙文《生意淡薄，不如賭博》指出，在龐大的出入口貿易中其實有不少是有水分的假貿易。出入口貿易透過真實貿易數期或甚至虛假貿易向銀行套取現金作投機之用。在實施外匯管制的國家如中國，這些外帳經常帳更是美元進出中國的後門。筆者在拙文《表叔你好嘢！》曾指出1990年代表叔如何透過L/C篤手指到香港炒樓的絕技，同樣的技倆近年則反其道而行借港元和美金存國內人民幣套利差和搏人民幣升值的Carry Trade。
由於近年Shibor持續比Hibor高企，因此筆者拙文《南水北調有利香港銀行股》曾指出在香港借港元在國內存人民幣是有利可圖。以一個月拆息為例，近年Shibor相對Hibor一般有200至400點子的息差。因此近年本港中資銀行均積極推廣以經常帳後門打包成跨境「理財」產品，扣除昂貴交易成本後中資賓架同客戶均賺得盤滿盆滿，這些賺硬的「理財」產品令近年業務不斷萎縮的外資大行口水流到成呎長。

可惜遇上「克強經濟學」的緊縮政策，共匪在2013年4月許叫停這些「理財」產品，其結果不但令減少美元由這些後門流入，連帶這些透過摃桿融資的利差交易亦要撲水平倉。如此不但小錢莊，連四大也要四圍撲水，如此Panic下度水Shibor不急升才怪！
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