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每经记者 郭新志 发自成都
近日,富士康集团总裁郭台铭在成都宣布,富士康成都基地平板电脑 (iPad)2011年年产量将由2000万台增加至4000万台,2013年年产量将达到1亿台。
据《每日经济新闻》记者了解,今年7月富士康作出在四川投资iPad项目决策,10月22日正式投产,从建厂到投产只用了76天,创造了富士康全球建厂史上的奇迹!
此前郭台铭在接受美国 《华尔街日报》采访时盛赞“成都速度”。
12月24日,郭台铭在成都对《每日经济新闻》记者表示,将追加在川投资规模,原定2011年在蓉生产的iPad年产量将由2000万台增加至4000万台,2013年年产量将达到1亿台。
富士康相关人士曾对媒体公开表示,将力争用5年时间把成都打造成为富士康在全球最重要的基地、在中国投资最大的基地。此次,在成都的投资,应是上述策略中的一个重要步骤。
据《每日经济新闻》记者了解,按照此前的整体规划,在产业链整合上,富士康将通过扩大产能,把全球领先的新技术、新产品、新工艺放到四川,加快引进上游配套厂商,在西部形成完整产业链,加速产业链各环节在四川的垂直整合,带动相关产业,提升四川的整体竞争力。
註:我沒持有民生銀行,但在考慮是否買少量銀行。
雖然也曾接到過朋友寫書的建議和一些媒介的邀書,但一直並沒有很認真的考慮過這個問題,原因有2個:第一是誠惶誠恐。投資越做越覺得其所涉博大精深,其中很多東西直到今天我還沒有完全想透,實不敢輕易去毀人。第二是因為我的生活習慣較為懶散,認真的寫一個東西真的很花精力。對一個職業散戶而言,寫書是一個投入非常大而產出非常小的事情。所以一直都未動筆。
但最近有一些新的想法。這首先來自於一些事情的觸動。比如近日看了一些有關2012年回顧的視頻和專題文章,裡面很多人都在這一年留下有有意義的印跡和成果。而我不禁審視自己,在這年復一年中,除了專注於賺錢本身,還幹了什麼正事兒呢?好像一個都沒有。特別是微薄的開通後,人變得愈加懶惰。以前還階段性的寫些文章做些總結,現在卻更習慣直接「腦補」——只在腦子裡轉而懶得整理出來,最後就是一堆碎片化的文字。雖然這也算是一種思想的印跡,但終究非常的不完整和系統。也許沿著這個途徑繼續下去,也許有一天連幾個字都會懶得再寫,但那種狀態其實並非我所想見。人,還是需要給自己一些壓力的。
另一方面則是在這幾年的投資學習過程中不斷強化的一個感覺,就是投資路上學習的成本真的太高了。實話實說,從最初接觸投資到現在雖然相比勤奮的同學而言我讀的書算很少很少了,但怎麼也有個一二十本,算是一個起碼的「從薄讀到厚」的過程吧。但這些著作的具體觀點各異,研究也涉及各個方面,雖說開券有益,但我相信如何將所讀到的東西融會貫通是一個艱難的課題。我在投資學習中的大多數時間,就並不是用來「讀」而是在「思考」,在試圖理清投資的一個大的脈絡,在試圖對各種看似不同觀點和做法的背後尋找一種成功所依賴的共性的東西,並進一步試圖將這些書本疊加出來的「複雜繁多」簡單化體系化,也就是我所謂的「從厚再讀到薄」。我相信這種從原始信息中的提煉和總結是每一個投資人都不可或缺的過程。但遺憾的是,就我所看到的情況,我認為很大一部分投資人並未意識到這一過程的重要性,而另一部分認識到了卻並未將這一過程做到位。經常可以看到一些基本的概念被偏執化、基本的投資規律被偏頗化。這種學習無法進步帶來的機會成本是非常高昂的,對其中的一些心得,我覺得可以拿出來供還在就此迷茫的朋友參考借鑑。
再一個重要的方面則來自大多數的投資讀物,更多的在談投資的「Why」和「What」,而很少體系化的探討「How」。特別是近年國內的投資書籍越來越文學化和概念化,甚至有宗教化的傾向,越來越注重感性的渲染而失去理性的態度,僅有的一些方法論方面的論述又大多來自於對國外大師們隻言片語的簡單理解和「口號彙總」。我認為這對於所有的投資而言並不是一個好的現象和風氣。在這方面,雖然我的沉澱和經歷還遠遠不夠,但我願意在這方面做一個嘗試。實際上,如果投資書籍僅僅停留在「道」的層面就是無限接近坐而論道,我們並不缺少誇誇其談,我們更缺少的是成體系的、基於理論基礎而又具有實戰意義的「術」。我願意用自己的一點心得體會做磚,而引來更多的玉,從而一起倡導投資研究的氛圍更加理性務實。
因此,我決定在2013年寫一本投資方面的書,它既是至今為止我對投資理解上的一個階段性整理和總結,也是給自己保持繼續思考而不得過且過的無形壓力。目前我對於這本書有一個基本的框架性的考慮,將分為三個主要的部分,它們是:
第一部分:正視投資
第二部分:發現價值
第三部分:理解市場
在我看來,投資最重要和艱難的問題都包含在上述三個主題中。進入證券投資領域第一需要做到的,就是認識到投資的基本規律,清楚在投資的世界裡什麼是正常的什麼是異常的,哪裡是陷阱什麼可以作為武器等等,它既有必要理念上的梳理,更重要的是建立起一種投資世界中正確的思維方式;而發現價值,則是投資中最趨近「科學性」的部分。如果不懂得價值的本質意義是什麼,哪些會增加價值哪些會毀滅價值,哪些是真實的價值哪些是虛假的價值,就會陷入選擇的迷宮。這部分是章節最多的一部分,除了基本概念之外,還將探討一種企業分析的方法論和框架,嘗試用一種不太複雜但具邏輯性的過程,將一個企業庖丁解牛班的歸類分解,以對其生意屬性及價值特性完成雖未必精確但相對準確的定性;而理解市場,則是另一個重頭戲。在這裡我們將探討市場定價的基本規律和現象,從更本質的角度去理解估值,並且探討投資實踐中如何具體的利用市場的這些規律。雖然這部分很「藝術性」,但並不妨礙我們建立起多維的視角以便相對更全面的把握它,進而去利用它。最後我將會對三個大部分的內容予以整合,以總結一個完整的投資思路。這些內容中,估計有一部分會對原來的博文進行充實和修改,但大部分將是全新撰寫的,兩者的比例我想可能是4:6或者3:7。
這種框架下,對於初涉投資學習的朋友,可以就投資最關鍵的三個領域建立起基本的思維視野和邏輯關係,以方便閱讀量的進一步提升,並在閱讀量提升過程中又不容易亂,不容易陷入看誰都有道理,但自己不知道該怎樣運用和整合這些道理的迷茫,大幅降低學習成本。而對於已經在投資上有所經歷和思考的朋友,則可以在企業價值分析的方法論層面以及市場定價機理層面產生腦力激盪,對於正在試圖建立自己的實戰分析框架的朋友相信會有一定幫助,因為它就是我現在具體分析時改採用的一套思路和框架。但我需要強調,這套東西並不神秘也沒有什麼誇張的「獨門秘籍」,都是依據於一些公開的、普適的規律或者理論,只不過每個人運用這些東西的熟練程度和理解的程度差異而已。
當然,限於個人能力經驗所限,上述的思考未必完全正確甚或有貽笑大方的地方,但我認為這種嘗試值得,即使一些答案可能是錯誤或者偏頗的,但我相信至少其中提出的一些問題是值得繼續思考的,不是有一句話嗎,正確的提問就是成功的一半。所以,它不保證正確,但會保證真誠;也許還不夠深刻,但願意提出疑問一起進步。對於這本書具體創作中我可能會有2個原則:
第一,不獻媚於市場。絕不會因為考慮銷量等因素而譁眾取寵,所謂貨賣識家,寫書對於職業投資人毫無經濟利益(版權費還不如賬戶半天的波動),所有文字必須是我真實的想法,只寫我認為重要的東西。
第二,不變相做股評的事兒。雖然理論必須聯繫實際,文中免不了就具體企業作為案例進行各種剖析,但不會給任何企業下定義或者扣什麼帽子。一切引用都是為了闡述某個分析層面的思維方式。
總之,我給這本小書的個人目標既很簡單又非常高,那就是:希望這本書在我女兒長大了以後,她還覺得能看。當然,目前這些都還只是一個個人的設想,其中很多需要寫的內容我自己還沒有完全想清楚,這個過程中恐怕免不了一番艱苦的思索,好像又回到了幾年前,但這種感覺還不錯,至少目前是這樣。另一方面,日常的生活還要繼續,所以估計會斷斷續續,要花多長時間也還說不定。不確定性還較大,但我希望自己可以完成它。
最後,如果您對本書有什麼建議,特別是在自己的投資學習過程中有什麼正在困擾您,或者覺得很重要但是迷茫的地方,希望你在本貼之後留下你的問題或者建議。我會選擇合適的問題在文中進行討論。謝謝。
12月24日消息,2012年,互聯網行業最矚目、最動盪的,當屬電商行業。與前幾年的風起云湧、資本角逐相比,這一年,電商行業進入了激烈而殘酷的淘汰賽,2012年因為格外辛苦而顯得有些漫長。
垂直電商遭遇寒冬、奢侈品電商誠信崩塌、唯品會 流血上市、團購網站的集體失聲、老牌電商紅孩子被收購、騰訊控股易訊調整電商佈局、萬達集團進駐電商、噹噹網入駐大平台……大型B2C備受青睞,不過,他們的關鍵詞貌似是「價格」,且貫穿了全年。
爭相鬥法,可謂幾家歡喜幾家愁。長尾效應顯現,2013年的電商行業依然可以斷定是出好戲,但是這場好戲又有怎樣的看點?電商行業十大趨勢展望,試圖描繪出電商行業2013年的「臉書」。
整合併購將持續
電子商務一向堪稱互聯網行業裡的吸金大戶,規模化擴張將是2013年的主旋律,以資本力量整合併購的趨勢會更為突出。從紅孩子被收購、噹噹網入駐淘寶商城,再到國美、庫巴網的整合,未來電商市場的結構會更加複雜,將成為一個「你中有我、我中有你」的體系。
這種整合的背後來自於多個合力的驅動,一方面是缺乏後續資本助力和規模效應的電商尋求庇護,成為繼續生存下去的手段;另一方面,綜合性電商平台靠併購快速擴張,建立龐大的電商帝國。
政府監管將收緊
放在中國經濟的大版圖中,電商已是一個不可忽視的主流商品流通渠道,過去幾年內,圍繞著稅收、執照、假貨等監管政策收緊的消息不絕於耳,尤其是針對淘寶、拍拍等C2C平台模式,交易規模已超過萬億元,但稅收與否、假貨氾濫依然是遺留問題。
2012年,電商行業已引起政府的高度重視,2013年,懸而未決的種種政策,如稅收政策,或將進一步明確。就在不久前,亞馬遜便因kindle商店借牌運營接受相關監管部門的詢問調查。2013年,圍繞著電商行業的監管、規範工作必將會進一步推進。
盈利拐點
受資本驅動和規模擴張的影響,電商行業盈利者寥寥,因此,一直以來「盈利」成為電商行業普遍存在的「話題」。2013年,隨著綜合電商平台在物流配送、信息系統、供應鏈體系等方面巨額投入的告一段落,電商將逐步走出高投入期,出現盈利的拐點。
從另一方面來看,經過數輪資本的洗禮,想要持續獲得來自資本市場的青睞,盈利也成為必要的充分條件。外在、內在的環境都決定了,2013年盈利必將是中國電子商務發展的最大壓力。
事實上,已有不少電商企業開始為盈利做出戰略調整。如京東提出明年季度盈利、凡客裁員收縮業務、國美重組電商佈局、騰訊調整旗下電商框架……直指盈利目標。
精細化管理
回顧電商的發展歷程,似乎一直處於跑馬圈地的階段,這種態勢決定了幾乎所有電商企業內部採取的都是粗放的管理模式,通過快速的做大規模搶奪市場,確立行業地位,用「粗放」換規模。
2013年,行業發展到一定階段,電商競爭漸趨於內力的比拚,鑑於資本市場可能暫時偃旗息鼓,倒逼著電商企業們修煉內功,以最大限度地減少管理所佔用的資源和降低管理成本為主要目標,涵蓋企業運作的方方面面,2013年,精細化管理是考量電商企業發展健康指數及利潤獲取能力的一個重要指標。
技術驅動
云計算、大數據等新技術的導入,為電商企業的發展提供了無限可能。它們可以幫助電商企業更為準確地洞察用戶需求,向用戶精準地推薦更為匹配的商品,獲得更高的轉化率,對於提升電商企業的收入和利潤,大有裨益。
Gartner預計2013年全球IT支出將超3.7萬億美元,較2012年增加3.8%,而全球大數據帶動的支出達340億美元,較2012年增長21%.2012年,京東商城投入40億興建南北兩大云計算數據中心,阿里系也嘗試著向電商企業輸出云計算、云存儲,亞馬遜的云服務等等,一系列動作標誌著電商大佬們正在不斷地開拓技術疆域,2013年,「科技改變未來」的因子正在誘發電商行業內的技術「軍備競賽」。
電商「衝擊」物流
2012年,網購「狂歡節」的興起,海量訂單的集中爆發對電商的配送能力提出了更高的要求。不過,由於缺乏統一調配和管理,不少網購消費者對第三方快遞公司的服務和效率頗有微詞。
京東商城憑藉211限時達、售後上門取件等特色服務在物流行業內樹立了標準,並在年底開放物流配送,許多快遞企業沒有達成的標準,在京東等電商的倒逼之下,反而得以實現。2013年,電商對物流的影響力將持續擴大,成為影響用戶體驗的關鍵,將有更多電商品牌迫於服務壓力,提升物流配送標準,以贏得用戶支持,積累立足市場的資本。7、移動電商加速
隨著智能手機的普及和移動應用的發展,2012Q3中國移動(微博)購物市場交易規模為156.4億,同比增長401.3%.這之中淘寶佈局較早,具有先發優勢;京東則頻頻發力,不僅日訂單量過百萬,且上線應用商店,意在搶佔移動互聯網入口;騰訊在應用研發能力和用戶基數上優勢明顯,流量導入能力不容小覷。
網民上網介質正在發生本質改變,移動電商模糊面目逐漸清晰,但移動電商不是現有電商模式的照搬,融合移動互聯網特色服務才能成功。同時,中國的移動支付交易規模增速也保持在50%以上,電商巨頭紛紛佈局移動支付,預計2013年移動支付將成為爆炸增長點,
O2O突圍
O2O作為電商行業內的重要概念,在2012年初時曾被反覆提及。然而,它彷彿是個機會點,卻又是個盲點。無論是跌宕起伏的團購,還是眼下最熱門的二維碼,亦或是「資深玩家」大眾點評,擁有用戶、商戶及地圖入口資源的企業,都在爭奪O2O這一戰略要地。線上獲取用戶交易,線下體驗的模式,聽上去更像是個美夢,它能彌補線上體驗的不足,真正實現線上、線下協同發展的效果。
不過,2012年的O2O市場無明顯突破,更多的是停留在探討層面,其中叫喊最多的莫過於團購企業,但在集體遇冷之後,也隨之噤聲。從艾瑞數據來看,O2O這門生意的潛力不小,今年市場規模是986.8億元,預計到2015年這一數字將攀升到4188.5億元。2013年並非是O2O成熟的元年,只能在摸索中實現商業上的突圍。
微電商創新活躍
作為社會化電商中「小而美」的分支,2012年微電商在微博、社區、移動互聯網平台上開始嶄露頭角,如:微博上創意十足的野獸派花店、派悅坊甜品店等,這些網絡小店意想不到地受到了高階層消費群體的追捧。究其原因,是由於其主打個性化、高品質商品,商品種類也集中在個性化需求的非標準產品上,客單價不低,且在規模上難以與各類電商企業抗衡,但盈利狀況卻出奇地好。
極具特色的服務滿足消費者個性化的需求,將保持長久的生命力。2013年,隨著社會化網絡的繼續深入,90後消費者的崛起,個性化消費需求將進一步突顯,滿足消費者的個性化需求,並推薦相匹配的商品,從而增加電子商務的轉化率,從某種意義上來看,微電商的根本也是電商的根本。
營銷模式創新深化
電子商務發展通常分為四個階段。第一階段是價格電商,依賴價格促銷吸引用戶購買商品;第二階段是營銷電商,通過豐富的營銷手段誘導衝動型消費;第三階段則是品質電商,依靠優質的口碑創造持續、重複的購買力;第四階段是品牌電商,擁有良好的用戶口碑以及品牌美譽度,消費者忠誠度極高。
目前,大多數電商因為擴張,吸引用戶,提升現金流,大都處於發展的第二階段。2013年,隨著企業規模趨於平穩,企業轉向內部提升,將會出現更多營銷模式上的創新。促銷、造節等常規玩法依然存在,但「唯價格是從」的理論不再是人盡皆可,也不再是電商營銷的全部。12年,京東商城、淘寶等電商企業的營銷點可圈可點,破局需要獨特的切入點,這一思路會在2013年表現得更為淋漓盡致。
小結:2012年電商行業的悲情與無奈,賦予了2013年更多的懸念與期待。
來自於商務部的數據顯示,網上零售與傳統零售增速差距由2010年Q4 的4.7倍擴大到2012Q3的5.4倍,傳統零售增長異常緩慢;而電子商務作為逐步滲透進中國經濟各個環節的新興血液,已是不可阻擋的力量,也必將發揮更大的經濟效能。
隨著自身模式的優化、用戶體驗的提升,以及產業環境的改善,電商在2013年將從青澀走向成熟,圍繞著電商的殘酷洗牌將上演,移動電商、社會化電商也帶來了更多的機會,誰能成為電商領域最大的贏家,2013年這些懸疑將一一解開。
來源:騰訊科技訊 作者:樂天
看到大家都玩起了2013年的預測,好不熱鬧,反正閒得無聊,我也加入戰團吧,明年底看看自己猜中了幾分!先聲明:這個只是一個預測,為的是好玩,與投資無關。
2012年快過去了,今年港股的行情與2009年很像,去年又與2008年很像,巧合!更巧合的是,今年底我的投資心態與2009年底競然是一致的,既看好明年的行情但是又怕死。前文說了,我看好明年A股的行情多於港股,港股我認為會複製2010年的行情,小幅上漲但是二三線股機會更大。我自己嘛,估計又會複製2010年的操作,投資以相對安全、估值較合理的大盤股為主。
港股已經越來越少被深度打折的股票了,從合理估值到泡沫這一段盈利,一直都是我的短板。改不了的,怕死!港股市場裡,每年表現最差的股票,下一年表現很多都有驚喜。去年表現很差而今年火爆的股票有中港地產股、電力股、銀行股、還有中醫藥股,明年又會是什麼呢?航運股?好像不對頭。服裝股?把握一般。資源股?有點靠譜了。工業股?希望吧!哈哈,看好的什麼都沒說。
今年內房股特牛,年底已經升級為城鎮化概念股了。不過我對於房地產行業股票開始保守了,習雖為太子黨,但父為改革大將,沒有什麼理由讓我相信,習不著手解決過去積累的問題,更何況習還年輕,有機會連任的。反腐我相信習會進行到底,可惜有個劉云山在其中,麻煩。中國的奢侈品十之八九都是送禮的,頂級奢侈品是時候迴避一下了。沒有看到北京中民信投地之前,地產股我還是要小心一點。江鎢控股不知道能否上市?習概念股,mark一下吧!
說了這麼多廢話,說一些看好的吧!不必懷疑,中國的政策已經一面倒地傾向於農民了,不改革亡國亡黨了。農地改革是必走之路,低收入群體相關股票可以看高一線。食品衛生今年這麼熱門,新官上任當然要做點實事振一下官威,化驗所從此生意不缺,相當設備廠商可以看高一線。抗生素廠家這下麻煩大了,有沒有人知道養漁業才是抗生素的大買主呢?
說一下A股吧,不然沒人理我了。今年底這一波不回調的行情玩死不少空倉半倉的雞精了,追也怕套,不追更怕跑輸大市,爽呀!我都不明白為什麼這麼多人會認為A股資金緊張的,反正我身邊認識的國內朋友都是閒錢一大把。看了看前段時間上市的A股,股價比藍籌股還要堅挺,資金緊張?呵呵。
A股今年雖然略有上漲,但是還是穩坐了全球十大表現最差股市的寶座,連續三年了,被壓抑著的投資需求正要被釋放!其實過去兩年A股熊得有道理的,除了估值外,股市漲跌離不開資金的供求關係。過去兩年,市場上面閒資其實不少,但是都流入了投資商舖和寫字樓,起碼我身邊的朋友們炒個不亦樂乎,但現在聽說商舖已經炒不動了。但是影響股市資金最主要的一塊,還是因為信託理財產品的大量推出,壓抑了民眾對股市的投資需求。銀行的理財產品打著高收益低風險的旗號,肯定會影響民眾對股票基金的需求,畢竟是代替品嘛。華夏和中信信託出事,我看著就爽,只要大家對信託的安全性失去信心,將會有很多資金流向股市,大行情向好是大概率的事。
就這樣子好了,這一類模棱兩可的預測是最準的,明年我又可以準備開香檳切蛋糕了。
既然玩預測了,隨便玩一下我已經久違多年的技術分析吧!銀行股板塊已經陸續創下52周新高了,兩大股指也站穩了在250天線以上,10天線也突破了50天線,右側交易已經確立,MACD的Dif已經由負翻正,RSI周線正式進入了強勢區,雞精們,追還是不追呀?
2012-12-31 TWM | ||
揮別與風險相伴的二○一二年,陶冬表示,一三年開始,全球經濟將可望脫離不確定的年代,然而在量化寬鬆仍未見止歇的環境下,歐美、中國卻都各自擁有貨幣政策難解的結構性難題。 撰文‧葉揚甲 二○一二年金融市場會以何種姿態收尾,無非取決於美國財政懸崖的談判結果。但無論如何,隨著財政懸崖的落幕,全球將可望暫時脫離不確定性的年代。 日前,在由︽經濟日報︾與台經院共同主辦的﹁看見希望的二○一三﹂論壇中,瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬發表演說,他表示,「美國一旦跨過財政懸崖,不確定性的風險因素將大為減少。」只是,隨後的經濟成長亦會變得相對溫和許多。 風險一 美國債務不減 長期隱憂根據瑞士信貸所估,一三年全球GDP︵國內生產毛額︶年增率將會提速到三.五%,雖然較一二年的三.一%有所進展,但不難發現這個數字,明顯低於金融海嘯前四.五%到四.九%的水準。由此可知,未來的這一年若無意外,全球經濟將按低速成長的軌跡前進。短期或許無虞,然而長遠看來,陶冬對歐美、中國這三大經濟體,則各自有著不同程度的憂心。 面對短期首當其衝的財政懸崖,陶冬沒有太多的擔憂。他認為,美國不存在財政懸崖,最多,可視之為「財政斜坡」。 陶冬進一步解釋,只有在不可控制的情況下,發生無可挽回的結局,才可稱為墜入「懸崖」。因此,即使美國兩黨仍為減稅斡旋,乃至於無法達成共識,其實都還算在政治家的掌控範圍內。「過程中或許會協調不順,但預期在耶誕節過後,財政懸崖終將塵埃落定」。 「但這並不是故事的結束」,長遠看來,陶冬認為美國財政問題,沒有得到真正的解決,而只是將問題技術性地往後推遲。況且,美國近年來的財政支出,確實有相當程度直接受益於低利率的貨幣環境。「一旦利率調升,美國財政負擔將遠比現在的情勢嚴峻許多」。 不過在那之前,聯準會主席柏南克將貨幣政策與失業率掛鉤的創舉,讓量化寬鬆政策有了新的思惟,﹁流動性仍將是貫穿一三年金融市場的主旋律。﹂ 風險二 歐洲償債高峰 危機再襲先前令市場恐慌至極的歐債危機,似乎隨著時間推移而淡化。本該屬於歐債震央的重災國,股市表現在最近六個月更是極其耀眼。對此,陶冬不諱言,這一切無疑都將歸功於歐洲央行總裁德拉吉︵Mario Draghi︶。 但是,市場很快會發現,當前的榮景,是由貨幣擴張所堆砌出來的,而期盼看到的財政改革、銀行同盟等舉措,至今其實仍未見進展,「量化寬鬆肯定無法解決入不敷出的財政問題」。 因此,在下一波歐債償還高峰時,也就是在一三年的一月到四月期間,歐債危機隨時都可能死灰復燃。之所以如此判斷,陶冬提到,若再納入屆時義大利大選的紛擾考量,市場風險情緒恐將被再度引燃。 此外,法國的問題亦將逐漸浮上枱面。陶冬預估,法國失業率一三年或將升至一三.五%,這樣一來,法國的稅收、消費勢必都會受到嚴重影響。尤其,法國至今仍與經濟實力強國德國相提並論,一旦市場對此認知出現疑慮,甚或改變,「很快地,對沖基金就會向法國如野狗般地,群起而攻之」。 後續的演變,可關注法國公債殖利率是否急速躥升。即使法國國債負擔不大,但民間銀行的槓桿非常高,這是陶冬認為,歐債可能雪上加霜的理由所在。 風險三 中國房市泡沫 不定時引爆最後,許多分析師認為中國將隨時反彈,樂觀派甚至認為,中國已進入復甦的起始階段。然而看在陶冬眼裡,中國卻只是進入一段政府營造的「偽週期」。 根據過往經驗,中國在黨代表大會隔年會持續擴大固定資產投資,但這一次(一三年),速度或將有所放緩。陶冬補充,「因為地方政府已經破產了」。中國地方政府預算赤字的加總占GDP達到八.五%之高,財務狀況堪稱是希臘的水平。再者,民間企業的融資重心,開始從正常的銀行管道,轉移向非常規的信託貸款籌資。新的融資渠道,短期雖能為地方注入流動性,甚至還能拉高GDP,只是長此以往,將為中國埋下無窮後患。 陶冬舉例,市場上許多提供七%到八%投報率的理財商品,實際上就是信託貸款的衍生性產物,有點類似於金融海嘯前,美國投資銀行推出的結構債,情況頗令人擔憂。不過,「只要房地產不出大事,任何事情都可以由政府出面解決」。 然而,一旦中國內部流動性正常化、貿易順差減少或者轉負,以及美國停止量化寬鬆,這三件事情同時出現時,中國房地產將面臨一次接近五成的調整。時間點可能落在一五年到一七年間。陶冬強調,時間只是預估,重要的是前述條件何時成熟。 |
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去年10月,消委會發表詳盡報告,顯示市場上523隻強積金基金整體投資表現欠佳,兼且收費高昂。強積金平均收費比率高達1.74%,遠高於其他國家的水平,包括英國(1.19%)、澳洲(1.21%)、新加坡(1.41%)和智利(0.56%)。以強積金資產總額4,000億元計算,各式各樣的收費每年高達70億元。 消委會報告發表後,隨即惹來各方關注,打工仔眼見強積金戶口被收費蠶食,自然感到憤怒。當時筆者想了解一下強積金1.74%的平均收費比率,當中包括什麼費用,是否包括經紀買賣佣金、印花稅、交易所徵費和其他交易費用(例如存倉費)。傳媒朋友代筆者向消委會和積金局查詢,得到的答案是1.74%的收費已經包括所有費用。 到去年11月,終於有答案。積金局委託安永做的行政成本顧問報告,揭示這1.74%的開支比率,主要由六個「受益人」瓜分。當中包括受託人、基金經理、保薦人、中介人、管理人和保管人。強積金的行政成本佔0.75%,投資管理費佔0.59%,餘下的0.4%是保薦人收費、受託人利潤和給予成員(僱主僱員)的回贈等。回贈亦當作開支,由打工仔支付,不是從受託人的收入中扣減。 這1.74%的開支比率,當中0.59%是投資管理費,是指管理強積金基金的費用,不包括基金經理買賣股票、債券或其他投資產品產生的交易費用。基金經理的收費,視乎基金類別,是否需要基金經理積極參與買賣。基金經理愈是主動出擊在市場上進行買賣,不單管理費較高,交易費用亦會大增。 根據消委會的研究報告,大部分的強積金股票基金都跑輸大市,這不單顯示基金經理投資眼光欠佳,還凸顯出交易費用極之龐大。
由2011年6月底至2012年6月底,恒指下跌了13.2%,收取3.42%的股息後,總投資回報是-9.78%。換言之,打工仔若認購追蹤恒指的盈富基金,連同經紀佣金和其他交易費用,損失大約是10%。但同期強積金香港股票基金的表現,平均是-13.53%,開支比率達1.91%。最差的基金更蝕掉22.83%,最佳的亦錄得8.11%的負回報;而最高開支比率接近3%。強積金香港股票基金平均回報較投資盈富基金低約3.5%,扣除約1.9%開支比率,仍差1. 6%。這1.6%的差額,相信大部分屬於交易費用,最大受益人是股票經紀。不少財務學方面的研究都顯示長遠而言,基金經理的平均表現不會跑贏大市。基金經理在市場上主動進行買賣,龐大的交易費用最終只會蠶食打工仔的強積金結餘。既然基金經理表現不勝於大市,打工仔又何須浪費巨額投資管理費、經紀佣金和其他交易費,去認購積極進行買賣的股票基金?因此,若要大幅度調低強積金開支比率,積金局應考慮要求受託人引入更多追蹤指數的基金,取代一些表現欠佳的基金。並且防止個別基金經理在市場上頻繁買賣,將打工仔的血汗錢轉移給股票經紀。不然,市民若對強積金制度失去信心,恐怕會要求政府負責提供退休保障。到時不單納稅人要背負繁重財政包袱,連整個金融界亦會損失每年過百億元(包括經紀佣金)與強積金相關的收益。
林本利曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(http://www.livingword.edu.hk)作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com | ||||||