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京東這回真要上市

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  京東發展史上的一大疑問答案終於要揭曉了:在最快的情況下,它今年9月就將上市 。


  這一回,消息比以往任何時候都更明確。首先,有消息稱京東商城於5月30日14時至 17時在香港舉行了分析師會議,CEO劉強東、CFO陳生強等高管及數家券商出席。據現場 的投行分析師稱,如果一切進展順利,京東將最快在6月向SEC提交申請文件,9月進行 IPO;不過也有人說這場介紹會還處於IPO中「非常早期的階段」。


  另一項來自這家公司的人士變動則從側面提供了證據。投資銀行美銀美林的董事蕢 鶯春已經受聘為京東商城公司財務副總裁。京東內部人士向《第一財經週刊》證實了這 個消息。蕢鶯春曾經在一年內做了6個美國上市項目。


  在此時聘用一個投行人士的目的似乎不言而喻。


  京東要上市的傳聞時不時就會出現那麼一下。去年9月就曾傳出這家公司在挑選投資 銀行,但劉強東對此的回應卻很模糊,比如他會在微博上回應說他那段時間「還在沙漠? 裡」。


  什麼時候上市?這是最近兩年劉強東被媒體問得最多的兩個問題之一。今年2月,《 第一財經週刊》也這麼問了,這位電商業大哥沒給出准信,只是堅稱「2013年前不會上 市」。


  人們對急於解開這個謎題的原因,與劉強東被問到膩煩的另一個問題緊密相關:京 東到底虧了多少錢?


  一直以來,大家心裡一直有一個疑問:京東這個大傢伙究竟能不能堅持住?會不會 中途現金流斷裂、崩盤死掉?據說京東內部人是這麼打趣自己的公司的:要麼是中國電 商業中最大的奇蹟,要麼是中國電商業最大的醜?聞。


  上市,就意味著能再大融一筆錢;而這也意味著,這家持續投入和虧損的公司,得 想辦法把財務報表上的利潤等指標做得好看一?點。


  根據剛剛傳出的、京東在會議現場向分析師展示的數據來看,這家公司的情況比想 象中好一些:2011年的收入為212億元,毛利率為5.5%、配送費佔比6.6%、廣告佔2.3%( 去年廣告費用支出為4.9億元)、技術和管理費用率在1.5%左右—最後計算下來,淨利潤 虧損了十億多元。


  這當然也是很大的虧損額,但相較這家公司去年4月剛從俄國DST等投資機構融到的 15億美元(100億元人民幣)投資來說,這些虧損並不會對其現金流造成大礙。尤其值得 注意的是,根據這次公開的數據,京東的應付賬期是38天,而存貨周轉為35天—這意味 著這家公司靠供應商的錢就能運轉,而且貨款還能在自己手上留存3天。現場投行的大部 分人似乎對京東公佈的數字還算滿意,「比想像中的要好」。


  京東已經在想辦法提升利潤率。從去年11月底開始,京東不再對39元以下的訂單免 運費;根據去年年底淘寶發佈的報告,一直以低價競爭著稱的京東正在暗暗提價。多位 業內人士對《第一財經週刊》預估:京東2012年的毛利率大約可達到7%。曾先後負責過 淘寶網和噹噹網運營的黃若認為,京東百貨銷售比例上來之後利潤將有改善。


  京東對於這個產業的破壞力在於,它用大融資換來大規模繼而攤薄了拉動用戶的成 本,建立起競爭壁壘的同時,也使產業本身的利潤率被拉低。


  根據流出的數據和消息,有券商認為京東的估值應該為60億美元。這意味著京東最 近這輪融資的投資者就要虧本了—這家公司2011年4月融資時,投資人DST以5億美元換京 東5%的股份,當時它的估值已經達到了100億美元。而京東曾希望估值達到100億美元到 120億美?元。


  在眼下的大環境中,想達到這一目標更為艱難。由於歐洲危機、美國大選等原因, 美國資本市場情況不佳。


  連Facebook的股價都從開盤的38美元一路猛跌至28美元;中國已經上市的三家電商 股價表現也並不理想。


  今年2月,劉強東對《第一財經週刊》解釋自己不會在2013年前上市的原因:京東在 物流、倉儲、IT等基礎建設上的大規模投資還未結束,還將持續兩年。


  如果京東提早上市,業績壓力將如影隨形,被華爾街盯住的劉強東將沒那麼容易施 行大規模投資計劃。


  值得注意的是,京東這次還做出了一個驚人的預測:2015年的營業額將達到1900億 元到2200億元。


  對一家已經在過去4年裡營業額膨脹超過20倍的公司而言,如果這不是隨口說說,那 麼它未來的成長風險也真可謂巨大。


京東 這回 真要 上市
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