這一回，消息比以往任何時候都更明確。首先，有消息稱京東商城於5月30日14時至
17時在香港舉行了分析師會議，CEO劉強東、CFO陳生強等高管及數家券商出席。據現場
的投行分析師稱，如果一切進展順利，京東將最快在6月向SEC提交申請文件，9月進行
IPO；不過也有人說這場介紹會還處於IPO中「非常早期的階段」。
另一項來自這家公司的人士變動則從側面提供了證據。投資銀行美銀美林的董事蕢 鶯春已經受聘為京東商城公司財務副總裁。京東內部人士向《第一財經週刊》證實了這 個消息。蕢鶯春曾經在一年內做了6個美國上市項目。
在此時聘用一個投行人士的目的似乎不言而喻。
京東要上市的傳聞時不時就會出現那麼一下。去年9月就曾傳出這家公司在挑選投資 銀行，但劉強東對此的回應卻很模糊，比如他會在微博上回應說他那段時間「還在沙漠? 裡」。
什麼時候上市？這是最近兩年劉強東被媒體問得最多的兩個問題之一。今年2月，《 第一財經週刊》也這麼問了，這位電商業大哥沒給出准信，只是堅稱「2013年前不會上 市」。
人們對急於解開這個謎題的原因，與劉強東被問到膩煩的另一個問題緊密相關：京 東到底虧了多少錢？
一直以來，大家心裡一直有一個疑問：京東這個大傢伙究竟能不能堅持住？會不會 中途現金流斷裂、崩盤死掉？據說京東內部人是這麼打趣自己的公司的：要麼是中國電 商業中最大的奇蹟，要麼是中國電商業最大的醜?聞。
上市，就意味著能再大融一筆錢；而這也意味著，這家持續投入和虧損的公司，得 想辦法把財務報表上的利潤等指標做得好看一?點。
根據剛剛傳出的、京東在會議現場向分析師展示的數據來看，這家公司的情況比想
象中好一些：2011年的收入為212億元，毛利率為5.5%、配送費佔比6.6%、廣告佔2.3%（
去年廣告費用支出為4.9億元）、技術和管理費用率在1.5%左右—最後計算下來，淨利潤 虧損了十億多元。
這當然也是很大的虧損額，但相較這家公司去年4月剛從俄國DST等投資機構融到的
15億美元（100億元人民幣）投資來說，這些虧損並不會對其現金流造成大礙。尤其值得
注意的是，根據這次公開的數據，京東的應付賬期是38天，而存貨周轉為35天—這意味
著這家公司靠供應商的錢就能運轉，而且貨款還能在自己手上留存3天。現場投行的大部 分人似乎對京東公佈的數字還算滿意，「比想像中的要好」。
京東已經在想辦法提升利潤率。從去年11月底開始，京東不再對39元以下的訂單免
運費；根據去年年底淘寶發佈的報告，一直以低價競爭著稱的京東正在暗暗提價。多位
業內人士對《第一財經週刊》預估：京東2012年的毛利率大約可達到7%。曾先後負責過
淘寶網和噹噹網運營的黃若認為，京東百貨銷售比例上來之後利潤將有改善。
京東對於這個產業的破壞力在於，它用大融資換來大規模繼而攤薄了拉動用戶的成 本，建立起競爭壁壘的同時，也使產業本身的利潤率被拉低。
根據流出的數據和消息，有券商認為京東的估值應該為60億美元。這意味著京東最
近這輪融資的投資者就要虧本了—這家公司2011年4月融資時，投資人DST以5億美元換京
東5%的股份，當時它的估值已經達到了100億美元。而京東曾希望估值達到100億美元到 120億美?元。
在眼下的大環境中，想達到這一目標更為艱難。由於歐洲危機、美國大選等原因， 美國資本市場情況不佳。
連Facebook的股價都從開盤的38美元一路猛跌至28美元；中國已經上市的三家電商 股價表現也並不理想。
今年2月，劉強東對《第一財經週刊》解釋自己不會在2013年前上市的原因：京東在 物流、倉儲、IT等基礎建設上的大規模投資還未結束，還將持續兩年。
如果京東提早上市，業績壓力將如影隨形，被華爾街盯住的劉強東將沒那麼容易施 行大規模投資計劃。
值得注意的是，京東這次還做出了一個驚人的預測：2015年的營業額將達到1900億 元到2200億元。
對一家已經在過去4年裡營業額膨脹超過20倍的公司而言，如果這不是隨口說說，那 麼它未來的成長風險也真可謂巨大。