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回归A股被罚 紫金矿业遭“黄牌警告”

資產股、高息股被追捧的原因 黃國英 (Alex Wong)

安博被逼至絕境：開中概股被託管先河

導讀：6月12日，開曼群島法院向安博教育(AMBO.NYSE)發出臨時託管(Provisional Liquidation)的通知，並且任命畢馬威(KPMG)為臨時託管人，同時，法院還命令遣散安博董事會並賦予臨時託管人(畢馬威)控制公司的賬目和 業務。i美股分析師李瑩表示，這是在美上市的中概股首次被判託管。

實際上，早在今年4月，安博的海外機構大股東Avenue Capital Group就向開曼群島法院對安博教育提起訴訟，稱鑑於安博內控失控，公司資產面臨風險，要求安博召開臨時股東大會，罷免CEO黃勁，如果要求無法得到滿 足將考慮要求公司進行清算，另兩位大股東麥格理和霸菱亞洲都對此表示支持。但是Avenue Capital等要求的臨時股東大會並未召開，開曼群島法院擔心Avenue Capital等股東資產被公司侵蝕，遂採取臨時緊急措施，任命畢馬威為臨時託管人，讓畢馬威行使董事會和CEO的職務，以確保資產安全，並進行相關調 查。

從法律上說，安博教育應該遵從開曼群島法院的要求，讓畢馬威接管董事會，然後立即召開股東大會。但是，由於在開曼註冊的安博教育(在美國上市的 實體)是通過VIE結構控制中國國內其主要的運營實體即安博管理層的，開曼群島法院對安博的判決是否能在國內順利實施?即安博管理層是否會執行這一判決， 目前仍是待解的謎題。安博教育市場與品牌推廣部負責人向《中國經營報》記者表示，對於上述託管判決，安博不予回應。

安博目前面臨的難題，其實在業內已有先例。2012年，因為海外投資者和中方管理層的控制權之爭，海外投資者通過股東大會等「合法」程序獲得了 雙威的控制權，但是中方管理層卻將雙威VIE結構控制下國內的主要資產(學校、賬上現金)等全部捲走，直到現在都不知所蹤。海外投資者拿到的只有在美國上 市的雙威空殼，而雙威教育也最終從美國退市，投資者損失慘重。

2012年，時任雙威教育CEO的陳子昂在被免職前的9個月裡，通過關聯公司交易和向上市公司董事會瞞報，涉嫌捲走語培和雙威兩家公司合計超過 5億元人民幣的現金。另外，雙威教育集團的核心資產——由該集團控股企業投資的三家國內民辦學院，其中已有兩家學院的投資企業，被陳子昂私自轉讓給了數位 自然人，而雙威集團董事會此前毫不知情。在此之後，VIE結構在美國資本市場的信任度跌到冰點。

安博會成為第二個雙威嗎?安博旗下最有價值的資產——京翰一對一的命運將會如何?

賣不賣京翰很糾結

「京翰現在可以說是安博的命脈了，京翰的營收佔到集團營收的近50%，只要安博穩住京翰，就不會發生全面崩潰。」北京某教育機構高管李岩認為：「京翰可以算是由安博一手培育起來的企業，現任安博副總裁的黃森磊是京翰的主要運作者。在安博扶持下，京翰從一家區域性機構發展成全國性機構，業績仍然在持續增長中。」

「京翰是安博旗下唯一一個可能受到資本市場認可、具備獨立上市可能性的公司。」i美股分析師李瑩的觀點更加一針見血。

然而，京翰究竟估值幾何?數據顯示：京翰教育成立於2000年，2009年被安博以1.23億元人民幣現金收購。截至2013年3月19日，京翰已進入全國22個城市，共有214個教學中心。

在安博業已公佈的2011財年年報中，基礎教育部分即中小學課外輔導業務的營收達到1.279億美元。雖然安博並未公佈京翰的具體收入，但市場人士普遍認為，京翰2012年的收入應該在1億美元以上。參考一對一全行業的利潤在5%~10%左右，京翰的利潤應該在500萬~1000萬美元左右。以美股中國教育公司平均15倍左右的市盈率計算，京翰的估值應在7500萬~1.5億美元之間。

對比同樣主營一對一業務的另一家上市公司學大教育，截至2013年5月22日，學大市值2.14億美元，而其2012財年的營收為2.932億美元，約為京翰的三倍。以學大市值三分之一來計算，京翰的估值約為7000萬美元。

「如今，美國資本市場對中國教育公司並不感冒，目前京翰保守估值也應在7000萬~8000萬美元左右。這麼少的估值直接去上市，並不划算。」李瑩表示。而對於京翰是否出售一事，記者向安博教育求證，對方未予回應。

事實上，若論及出售，京翰的價值主要還是取決於買家。而放眼望去，在能夠買得起京翰的教育公司中，學大明確表示短期內無收購意向，新東方和學而思則都在精簡一對一業務，精銳自稱主打高端，與京翰的定位並不符合。

而最可能的收購對象，是獨立的基金或資本機構。「近年來，各類基金對中國教育公司非常感興趣。比如華爾街英語的創始人就將華爾街英語賣給了凱雷，自己則成功套現。」和君諮詢高級諮詢師侯瑞琦說。

然而，自2011年到2012年之後，一對一輔導行業競爭日趨激烈，全行業利潤低下的問題已日趨顯現。「如果我是安博的老闆，我會願意讓它獨立上市，或者賣掉。京翰的業績這幾年一直在上升，現在差不多達到頂峰了。而再往後的話，一對一的行情就不好說了。」李岩同時也認為：「如果安博還指望京翰替它賺錢的話，是不會輕易賣掉的。」

光鮮背後有暗影

王雨佳

從2012年至今，已有不少曾經光鮮上市的中國概念股在美國資本市場黯然離場。這一現實也讓越來越多的中國人認識到：去美國上市，不僅意味著鐘聲響起、財富增值，隨之而來的也包括對企業更高的要求和更大的挑戰。

時至今日，安博旗下的大部分機構都在正常運轉，但這樣一家「正常」的公司，何以在資本市場出盡洋相?

也許，安博的管理層當初也沒有料到，在全部營收中佔比微乎其微的同升湖和競才修業兩所學校的財務問題，會將公司逼至絕境。

新東方創始人俞敏洪曾公開表示，他直到今天還對新東方上市感到後悔。俞敏洪認為，機構正規化、透明化是對中國教育企業的極大挑戰。但實際上，財 務的全面公開，第一個結果是成本迅速增加;第二個風險則是一些行走於灰色地帶的財務問題被資本市場無限放大，其結局就有如安博。

實際上，當初指控剛剛披露，安博董事會就很快成立了獨立審計委員會進行內部調查，反應也算迅速。但是，安博第三任首席財務執行官Mr.Gareth Kung的辭職，印證了投資者「關鍵人物在關鍵時點辭職，主要源自一些信息無法披露或澄清」的猜測。

從2012年7月至今將近1年的時間裡，安博董事會獨立審計委員會對財務造假的指控調查沒有得出任何結果，安博再也沒有披露任何財務數據。面對媒體，安博集團仍然保持沉默，不回應一切質疑。

「在美國資本市場，哪怕一丁點的隱瞞、造假，都是一個公司最大的醜聞。安博對於財務造假等問題至今沒有拿出任何解釋，在美國投資者看來，這就是公司抹不去的污點。」和君諮詢高級諮詢師侯瑞琦說。

難道安博已經走投無路了嗎?實際上，退市不意味著失敗。在美國，哪怕企業資不抵債，資本的操盤手仍然可能化腐朽為神奇。一個典型的案例是：從 1981年到2009年，世界最大床墊公司席夢思已歷經7次股權買賣和資產重組。然而歷屆買主，無論是投資公司、企業集團，還是私募基金，都是用從銀行借來的錢，靠炒作股價、倒買倒賣，在古老的席夢思身上撈到了豐厚的利潤。

「把企業當豬養，養肥了就賣掉，這就是歐美人眼中的生意。」侯瑞琦認為。

然而，教育培訓又不能完全等同於赤裸的生意。「以生意場上的兼併重組的思路來把自己做大，結果從自己的生意到上市公司，到人身安全都受到了威脅，這是典型的把培訓直接當生意做所帶來的後果。」一位教育界大佬直言不諱地評價道。

這些年 美股被唱衰過多少回？

股市名言“行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,在充滿希望中結束”在過去5年半的美股歷史上得到了最好的體現。這樣那樣的壞消息使得各式各樣的分析人士無數次站出來唱空美股，但是均鎩羽而歸。以下是一些關鍵性事件/數據所引發的看空時刻。

   A失業率9%，企業盈利12個月內銳減90%。9個月內有10家大型銀行破產或者被廉價出售。大藍籌通用電氣宣布大幅削減股息66%。

   B失業率繼續飆升，美元大幅走低，市場一片股市“死貓跳”的看法。

   C財政赤字無法控制。

   D多德弗蘭克法案通過，金融行業前景黯淡。

   E債務上限觸及，政府面臨違約。

   F中東“阿拉伯之春”失去控制，戰爭擔憂出現。

   G中國硬著落風險彌漫市場。

   H“歐豬國家”危機爆發希臘退歐傳言影響市場。

   I奧巴馬醫療法案導致市場不確定性因素增加。

   J美國選舉不確定性因素。

   K朝鮮核威脅。

   L波士頓爆炸案。

   M美國政府即將關門大吉。

   N俄羅斯烏克蘭危機爆發。

   O埃博拉病毒在美出現。

   當然，如果換個眼光來看的話，市場也有可能是另外一種狀況——上證指數

   A鉆石底：2132.63——李大霄

   B政策底：2300

   C裸奔底：2200——《老艾觀察》專欄主持人艾堂明

   D蛋蛋底：2100點附近——但斌

   E國九條：2000點

   F解放底：1949

到目前為止看起來真正靠譜的底在1849.65點

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徐翔所持東方金鈺2.93億股被凍結 上交所下發問詢函

東方金鈺8月5日盤後發布公告稱，公司股東瑞麗金澤投資管理有限公司持有的公司限售流通股293,154,984股及孳息被凍結。凍結期限從2016年8月5日至2018年8月4日。

公告透露，此部分凍結股份為犯罪嫌疑人徐翔的財產。

截至公告日，瑞麗金澤投資管理有限公司持有本公司限售流通股293,154,984股，占公司總股本的21.72%，此次股份凍結後，瑞麗金澤投資管理有限公司累計凍結293,154,984股，占公司總股本的21.72%，以上凍結股份已辦理質押。

隨後，東方金鈺發布《關於收到上海證券交易所對公司股權司法凍結事項的問詢函的公告 》，公告稱，對於中證登上海分公司凍結了公司約2.9億股股份，上交所向東方金鈺(600086)下發問詢函：① 希望公司核實並披露瑞麗金澤自成立以來的股權變動情況，同時說明瑞麗金澤有關股東與徐翔之間是否存在股份代持情形，瑞麗金澤及其股東與徐翔之間是否存在產權、協議或其他控制關系及利益安排。② 請公司梳理並說明前期公告及定期報告中關於公司主要股東及其一致行動人等信息披露是否存在未如實披露情形。

巴菲特股東大會：重倉股被質詢，或增加科技股倉位

一年一度的巴菲特股東大會早已成為投資界的嘉年華，股東提的問題也經常遠超出伯克希爾哈撒韋公司的運營範疇，但至少還要像其他股東大會那樣從報告公司業績開始。

在股東大會一開始，巴菲特和芒格就報告了已經於5月5日公布的第一季度公司的財政狀況。他們解釋，受到投資收益減少以及公司保險承銷業務的虧損影響，公司第一季度的凈利潤為投資收益總計為40.6億美元，低於去年同期的55.9億，降幅達到27%億美元。

芒格認為，收益不佳是兩黨在奧巴馬醫保，基礎投資等等項目上相互扯皮造成伯克希爾哈撒韋公司旗下的保險業務不斷受到影響。巴菲特則重申了一季度結果並不代表什麽，他在意的是現在的數據，同時展望未來的結果。巴菲特表示，因為虧損可以抵稅，而未來的稅率可能下降，他傾向於在本季度上報投資虧損。他說：“因為稅收影響，我們寧願上報虧損而不是收益，今年可能會再多強調一些。”

參加股東大會的上市公司GAMCO投資公司是基金界最早進行並購投資的開拓者，創始人馬里奧·加貝利（Mario Gamco）在盤貝中國2017第四屆奧馬哈投資峰會上對第一財經記者說：“我最關心的是那些被他全部買下來的公司，而不關心他在公開市場上買一部分股票的公司。去年他斥資320億美元買了飛機零件制造商precision parts，也已經買了金霸王電池，這是很大的投資。我們在金霸王被寶潔購買之前擁有金霸王，我們喜歡這類型的公司，特別是移動設備火熱的時候。” 

被質詢的重倉股

伯克希爾哈撒韋公司這幾個月來流年不利，一些大規模持倉的股票出現負面新聞，股價表現不佳，直接拖累了公司的業績。其中美國運通與Costco結束合作出現業務下滑。富國銀行則被爆出強壓銷售指標給一線員工造成銷售人員在沒有客戶授權的情況下為客戶開設了多達２00萬虛假賬戶的醜聞。美聯航則因為將亞裔乘客拖下飛機造成公關危機。

股東大會剛開始時，圍繞著這些公司，巴菲特被問了好幾次，第一個問題就是關於富國銀行的銷售醜聞。提問者問巴菲特是否擔憂其組織架構，類似的事是否可能在伯克希爾哈撒韋發生？

巴菲特表示，富國銀行的管理層有三個錯誤。其員工激勵機制只與員工開設的新賬戶的數目有關，管理層對監管機構嚴查銀行開出天價罰單的行業動向視而不見，而且在開始發現問題的時候不采取行動。巴菲特認為發現問題無動於衷是三個問題中最嚴重的。而在伯克希爾哈撒韋，有一條熱線讓員工反饋不正當行為。過去一年，該熱線接到大約4000通電話。雖然大多無關痛癢，但確實幫助發現了一些問題。富國銀行的首席執行官 John Stumpf在被國會傳喚後迫於巨大的政治壓力而改變立場辭職下臺。

富國銀行的發言人Mark Folk在晚些時候表示：“同意巴菲特對富國銀行的評價。正在采取措施修補這些問題，以建設一個對客戶負責的新富國銀行。”

巴菲特擁有富國銀行10%的股票，其股價在去年9月醜聞爆發時下跌了14%，但巴菲特曾給予富國銀行非常高的評價。2009年，巴菲特曾說過如果他只能買一個股票，就買富國銀行。

巴菲特說，所有的生意都會遇到問題。他買入美國運通、富國銀行、美聯航或可口可樂時，並不認為它們永遠都不會發生問題，或永遠不會遇到競爭。他買入這些公司是因為它們有很強的競爭力，能克服這些挑戰。

鐵路航空公司的困惑

在致股東信中，巴菲特把他擁有的伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司（BNSF）以及伯克希爾哈撒韋能源這兩家單獨列出來。“這兩家非常主要的公司占了伯克希爾哈撒韋公司稅後利潤的33%。兩家公司擁有的資產對美國和伯克希爾哈撒韋公司都至關重要。”巴菲特寫道。

不過，巴菲特沒說的是，BNSF公司2016年的業績拖累了伯克希爾哈撒韋整體的營收上漲。BNSF的營業額下滑近10%，僅為198億美元，凈利潤下滑16%，僅為35.7億美元。對於這麽重要的公司，股東大會上的提問自然沒有遺忘。

巴菲特解釋，煤炭占BNSF鐵路運輸公司的業務比例將顯著減少。巴菲特很早就投資BNSF，擁有其一小部分股票。在2009年11月，巴菲特以260億美元繼續購入了77.4%的BNSF股票，全資擁有了該鐵路公司。但近年來美國頁巖氣的開發造成天然氣價格的大幅下降，對BNSF的業務帶來沖擊。

根據截至2016年第一季度的財報統計，煤炭的運輸占BNSF運輸總量的22%。而BNSF煤炭運量又下降了33%。原因是廉價的天然氣逐漸取代煤炭成為美國多數發電廠的燃料，這造成美國煤炭的需求下降。而天然氣的運輸是通過管道而不是鐵路。

在過去一年中，伯克希爾哈撒韋增加了航空業的投資，投資了美國航空公司，達美航空公司，聯合大陸航空公司和西南航空公司。在回答提問時，巴菲特表示，航空業與鐵路業不同，不能類比。

巴菲特形容航空行業是一個“競爭激烈的行業”，但即使如此，競爭並沒有以往激烈。按照座位里程計算，航空業已經以80%或更高的運能負荷運行了一段時間。巴菲特預計，航空業在未來幾年能繼續滿負荷運行。不過，他同時警告如果出現價格戰將拖累航空公司業績。

可能轉向科技投資

長期以來，巴菲特對科技股敬而遠之，即便和比爾·蓋茲關系很好，也沒有投資微軟。巴菲特和芒格都曾表示，他們不了解科技領域，但近年來巴菲特開始嘗試投資科技股，怎奈2011年入手的IBM卻表現不佳，伯克希爾哈撒韋今年第一季度財報披露，減持了1/3的IBM的股份。在2016年，巴菲特還嘗試了新的科技股，買入了蘋果公司的股票。

面對股東提問，巴菲特很爽快地承認對IBM判斷錯誤。但是蘋果和IBM是非常不同的公司，蘋果更偏向於一個生產消費品的公司，巴菲特對個人消費品產業投資有著不俗的表現。他說：“這是兩種不同的分析。並不一定正確，我們會隨著時間的推移得到答案，但這是兩種不同的決策。”

“很明顯，不同的地方是現在對科技的重視大大超過往年。他們反複地強調了對亞馬遜的羨慕之情，很希望投資亞馬遜，還說當年遺憾沒有投資谷歌等。我覺得，巴菲特和芒格爾都反複強調了科技的重要性。下一步，他們的倉位也會往科技領域調整。”赤字之心基金顧問陳凱豐也在上述峰會告訴第一財經記者。

MSCI季檢 小型股被「洗倉」

又有福建農務股被曝造假

1樓提及

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是新加圾閩中農業，如題

6樓提及

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福建野是咁的啦

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