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重啟增長週期 FOOLISH INVESTOR


http://chiyuinvest.blogspot.com/2010/05/blog-post.html

最近比較忙無暇更新這個網誌,其實也不是沒有想過有什麼題材好寫,但金融市場一片紛亂,坦白講,自己也無法提出什麼新穎的觀 點。
連續幾篇文章都呼籲了大家提高風險意識,當時我認為美國有泡沫,中國有隱憂,香港股樓齊升也開始變得不理性。在指數重磅股節節 敗退之下,說明大資金慢慢已跟隨大潮流“退市”,但港股這個時候通常都細價股熱炒,後知後覺的投資者忙於入市吃魚尾。這裡面也不乏大型基金的手影,其中原 因不外乎基金沽貨後依然手松,經濟氣氛改善沒有多少贖回,這時擺上一兩個百分點的錢找細價股“大幹”一場,實情理之中。
但是,我並沒有想到歐洲事件的發生。小弟不是專家,但也希望借他山之石,來一起探討一下,說得不對,還望指點。
首先,回應文少伯對於轉勢的疑問。我認為,美股在未來兩個月進入整固期,與“蹺蹺板遊戲”一文觀點一致。無論債券,股票市場估 值在短期已經充分,收益率偏低。反映市場風險胃納的垃圾債券已經率先見頂,未來趨於謹慎。
其二,新興市場的各項經濟指標有見頂跡象,也進入了整固期。下麵是BCADRAM價格和貨幣供應圖。

關於歐洲問題,我希望先從更宏觀的經濟週期的角度來看。在過往,我們的經濟一直都是處於一個由供給推動的週期之中循環。當過度 投資,導致生產力過剩,並遠超實際需求,最後到達一個極點時,就會自然而然出現金融/經濟危機,以消化過剩的產能,讓市場自我調 節,清理和淘汰效率低下的產能。
目前,歐洲國家遲早會發現靠政府推動的經濟週期無以為繼。當證實了政府開支無法持續增加後(即出現債務危機),該國家就進入了 減債週期。從歷史上發現,幾乎所有的國家,在滅赤週期的初期階段都會伴隨著貨幣的貶值,此其一。
不過,過往的經驗是政府的滅赤行動,可以讓歐洲國家的經濟重拾了增長動力。這裡有一個前提,就是除了貨幣貶值外,政府還必須要 削減開支,而非增加稅收。關鍵是啟動私人部門重新擴張。商業部門或須限制薪水,或發展新興行業來提升生產力,最終重拾競爭力,吸引外資流入,重啟低通脹的 經濟增長週期。
那麼歐洲諸國能否渡過危機呢?我認為,救市方案足夠應付有餘,又與美國貨幣互換,等於歐美大國齊心開動印鈔機。我們確實是借錢 給賴帳的人,為了未來能拿回錢,說起來違反了中國傳統文化的道德觀。但這又確實是歐美強國之道。以債養債,這些“賴帳的人”爭取到了時間來重新回復經濟活 力。總比逼著欠債人破產,弄出個世界大戰的極端政權要好。

歐洲國家能否回復經濟活力?顯然這個問題還待觀察。觀察希臘上街遊行的工人都一頭白髮,要出現日本這樣的情況也非完全不可能。 這個就待真正的研究歐洲的經濟學家判別,不到我班門弄斧了。




回到我們切身相關的問題上來,這對中國經濟有什麼影響呢?讓我們放大到全球經濟的角度來,這次歐洲五豬的問題明顯是冰山一角, 也是繼領頭羊美國出現債務危機之後倒下的同伴。歐美國家相繼結束了金融海嘯之前推動消費的增長模式,de-leverage,貨幣貶值,推動生產力和出口,將成為大潮 流。
在此潮流下,中國也相應順應地調結構,由過往靠出口和投資來拉動經濟,改為內需和資產膨脹,貨幣升值。十年河東十年河西,在新 的世界平衡之下,中國走上美國的老路,資產泡沫看來是無可避免了!



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