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人民幣升值、通脹與市盈率 Consilient Lollapalooza

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人民幣在2007下半年提速升值,巧合地國內物價也是同時間提速的。或許是因為通脹提速,所以要提速升值。然而,人民幣導致升值導致通脹的力量,又可有被重視呢?

中 國這輪的通脹跟其他亞洲國家差不多,主要是食物價格與能源價格所帶動。更直接是能源價格升,自然化肥、生物燃料及運輸等食本上升,加上前期投資不足以及囤 積投機因素,一時之間導致食物價格急升。當價格急升後,政府控制要素價格,同時投資增產各類農產品,價格自然會回落到理性的平台,但基於要素價格還是趨 升,所以這平台還是會被之前高,但會比現在低。即是說,農產品價格所導致的通脹,其實不足為懼,只要一兩年增產時間及打擊投機,自然可以解決。然而,通脹 這廣泛的字眼,卻加大了人民幣升值的聲音,讓人民幣升值提速。

我認為人民幣升值提速,直接地加速了通脹。

因為有各種國家 的補貼,中國的食品及能源是國際大宗市場最便宜的。喜歡去旅行的朋友不難發現到其他國際食飯會比香港及中國貴很多。能源也是如此。同時,中國的能源及食 品,主要還是靠國內的資源及產能的。這即是說,除非人民幣升值幅度可以接近或大於國際商品價格,否則很難刺激國外大量入口便宜商品,降低物價。這說明了人 民幣升值對減輕通脹的力量有限。

然而,人民幣升值卻直接加劇通脹。環觀香港的上市公司,不少正飽受人民幣升值帶來的成本衝擊,同時也看見 他們都在加價,只是程度上的不同。人民幣升值把很多行業的小公司洗掉,讓出市場給較大型的企業,很多本身競爭性高的基本行業與肥料、醫藥化工、紡織等,除 了因自身污染整治因素,也因人民幤升值而讓供應急速收縮,讓出企業大幅價格的機會。

在人民幣加速升值的同時,中國實行了減退稅、新勞動法 及環保監控的執行。這些調控更進一步令經營環境惡化,加速整合。一方面這可減少低水平重覆建設,減低資源浪費,降低要素成本上升的壓力;一方面,這卻讓大 企業有加價的空間。貿易順差今年已見回落,減輕這方面導致的人民幣升值壓力,說明了調控的成功。然而,大企業加強定價能力,面對著勞工及整理成本上升,結 果是讓成本更容易變成普遍的物價上升。我想這些因素將慢慢代替食品價格,成為通脹的動力。

當通脹的預期出現時,長期債券息率及股市的市盈 率也會有所回應。一方面是通脹是一系列的成本上升,而不是全部成本上升都可轉嫁,導致盈利壓縮;另一方面,是通脹所帶來的長期利率預期也提升了。長期利率 是資產定價中Discount rate的重要因素,越大的discount rate會導致越低的市盈率。如果一個企業將所有增加了的成本轉嫁下游,她的盈利不變,但因為discount rate大了,那企業的市盈率還是會下調。個別公司可能有別,但整體上市盈率壓縮正在進行中。觀察的上市公司中,越是有溢價的,跌幅越是巨大。

朋友說,到時價值投資便不用再投資uncomon stocks了。
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投資的天空:熊市炒賣要知足 投資的天空:熊市炒賣要知足 上周筆者以「勿用耳朵代眼睛」為題,籲讀者不要盲目跟隨消息入市,4萬億元人民幣救市方案未必就有化腐朽為神奇之能,結果兩周過去,大部份個股依

2008-11-23  AppleDaily


 

上 周筆者以「勿用耳朵代眼睛」為題,籲讀者不要盲目跟隨消息入市,4萬億元人民幣救市方案未必就有化腐朽為神奇之能,結果兩周過去,大部份個股依然乏善可 陳,反而筆者在13700水平造淡,卻有不俗賺頭,並在上周四於11900水平附近平倉獲利,功成身退。周四平倉之後,歐美股市繼續下跌,起初仍只算反 覆,但美國聽證會之後,美股便開始崩堤式下跌,當晚凌晨便收到讀者Annie電郵,話大市擺明再跌,淡倉是否平得太早?筆者今次睇市是否出錯?

跟隨系統買賣

筆 者明白,大市如斯下跌,沽家得勢不饒人,有此疑問實屬合理,正如筆者早前在13700水平造淡,亦有讀者問熊市追沽是否太過危險一樣。其實筆者平倉,皆因 系統目標已達,是否繼續持倉,純看投資者的個人取向,牛市之時,股價總是會升到你唔信,當時大可嫌賺得唔夠,放心長期持有,但熊市市況反覆,賺夠就要走, 要學識知足,唔強求。市場上經常有「專家」預測大市見底點數,其實股市裏沒有神仙,真正專家都估唔到底,何況筆者只係炒家一名?所以士佳常話投資跟系統, 買賣平常心,周四平淡倉後,手中尚餘適量正股,筆者唔敢講已作出最佳決定,但熊市賺錢殊不容易,今次能夠從淡倉獲利,減低日後儲貨成本,已經無憾,亦懶理 當晚美股升跌。結果,周五早上筆者剛覆完Annie電郵,大市隨美股低開,但幅度遠低於預期,不久更展開極地反彈,由11700反彈至13100,市場氣 氛逆轉,投資者即由問筆者「是否平得太早?」,變成問「係咪撈得貨?」。發問上述問題,證明投資者亦被市場牽着走,見升看升,見跌看跌。筆者不知道大市會 否就此見了近期底,但回心一想,如果前一日未有在11900附近平倉,如今大市狂升,肯定會被市況影響判斷,尤其午後大市高開,氣勢何其凌厲,隨時就在最 高位平倉,利潤即時化為烏有。近日筆者捉到市場節奏,在升前叫揸,跌前嗌沽,全靠多年投資及睇圖經驗,圖表會說話,所言非虛,有長期跟進本欄的讀者,近日 應該有所斬獲。熊市之中,需要幫忙的人越來越多,如讀者能從淡倉之中獲利,力之所及,亦應抽出部份利潤幫助有需要的人,多做善事。張士佳
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兩岸三地:人民幣升值的考慮 因念

2010-02-25  AD





 

近 來市場反應最明顯的,一是各國退市,管他「口述」或「尾指」稍為動一下,炒家便借勢狂沽;另外一個推手,為歐洲幾個「病夫」不知如何是好,怕「感冒」禍延 其他國家的經濟實體,任何風吹草動,股市便應聲下跌。筆者一向膽小,這種日上日落的波動市,並非我的那杯茶,無他,風險和回報不成比例,也許花點時間在別 的財路,起碼不會虧本。

日趨政治化

一周的拜年活動中,筆者遇到不同層面的人,包括經商的生意人、坐定定的公務員、打工的小職員等,不約而同跟筆者討論或諮詢有關人民幣滙率方向。他們的興趣,當然源於人民幣對港元會否升值的疑惑,部份還不了解在香港銀行兌換和儲存人民幣的實況。

人 民幣的升值問題,不單是香港財經討論的事宜,外國,特別是美國傳媒最近一直從不同角度吹風,由幅度到何時升值,理論和實際資料的分析,以及找來03年已經 準確預測06年人民幣升值潮的專家,再來看一次「水晶球」,這些在中國兩會之前的宣傳,很難估計背後真正居心。不過,從國家實際角度出發,保持幣值的低 微,除幫助國產貨在世界市場保持競爭力,似乎沒有別的更主要原因。

然而,看看今年的民工荒,還有經歷過去兩年金融危機,仍留下來的具實力工業和工廠,加上國家大力推行內銷和提升產品結構等,其實出口貨的價值,又豈可與往日相比,人民幣升值的考慮,可能已經是政治大於經濟。

因念



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港交所战略布局人民币产品


http://finance.caing.com/UnionNews.jsp?id=100122815&time=2010-03-05&cl=104&page=all


【财新网】(记者 王端 实习记者 浦泓毅 5日发自香港)香港交易所(00388.HK,下称港交所)3月4日公布未来三年(2010-2012)战略规划,其中一项主要的工作计划,即藉人民币国际化的机遇,推出人民币产品,特别是定息收益产品、交易所买卖基金及衍生产品。

  这也是港交所新任行政总裁李小加上任后,公布的首份发展大计。

  港交所每三年制定一次战略规划。在2007-2009年的战略规划中,港交所主要强调内地业务的定位,即包括吸引内地背景企业来港上市等。此次 报告与上份战略规划具有延续性,但突出的规划重点之一,是为人民币国际化作好充分准备,包括研发新的产品、拓建新的平台及基础设施。(参见《中国改革》 2010年第1、2期《第四次浪潮》一文)。

绸缪人民币国际化

  此次的战略规划报告包括核心战略、拓展战略及扩张战略三部分(详见附表),而三大战略具体通过19项工作计划得以推行和实现。

  在人民币产品的发展方面,港交所提出了多项工作计划,其中包括拓宽服务及产品,方便内地投资者获取香港市场行情;与内地及香港监管机构配合,以支持跨境合作的人民币相关产品计划;物色能够配合人民币逐步国际化的产品,特别是定息收益产品、交易所买卖基金及衍生产品。

  同时,港交所希望能够在适当的时候启动结算、基础设施及信息技术平台的开发工作,为日后的人民币相关业务未雨绸缪。

  李小加在4日下午举行的记者会上表示,人民币相关业务是一个系统工程,牵扯面广,需要逐步形成良性循环。

  他指出,眼下开发人民币产品,有三点指标需要综合考量。首先,新产品应当在人民币国际化的初期,给国家外汇政策带来尽可能少的风险;其次,它应当使人民币最大规模地流动起来;同时,它也必须符合市场需求。

  李小加表示,开发人民币业务是一个长期战略规划,不能急于求成。他并未透露人民币产品推出的具体时间表,只表示“会不断尝试各种产品。”

  为推行港交所新的战略规划,该所也微调组织架构,新成立了市场发展科,负责上市推广、企业策略内地业务发展等业务。

  港交所表示,新部门将致力于发掘未来与内地有关的新业务机会。同时,港交所也强调,在新的组织框架下,现有的业务结构并没有重大改变。

  此外,港交所也表示,由于金融市场环境已起变化,该所会考虑在国际间寻找机会,建立在战略上的联盟、伙伴或者战略关系。李小加指出,“联盟”主要取决于战略上能否配合发展内地市场相关业务的方向,不会单纯为投资收益而寻求“联盟”。

业绩平平

  港交所同日公布2009年全年业绩,并无太多惊喜。受成交及投资相关收益下跌影响,港交所全年收入为70.35亿港元,较2008年下跌7%,净利润为47亿港元,同比减少8%。

  港交所指出,金融危机导致市场气氛疲弱的情况持续至今年首季。虽然去年最后三季的市场交投因资金大量流入,改善了市场气氛而大幅增长,但去年全 年该所的平均每日成交金额仍较2008年下跌14%。因此,集团去年与成交有关的收益总额减少3%,至45.74亿港元。而在上市费用收入方面,2009 年仅微增2%。

  港交所并解释,投资收益净额下降38%,主要是由于利率下调及保证金资金减少令利息收益净额大减。

  摩根士丹利指出,由于利率水平在2010年预料仍将维持较低水平,因此港交所的投资收益将继续受压。该行对港交所维持“减持”评级。

  星展唯高达认为,友邦保险(AIA)暂停香港上市计划,对港交所今年新股集资规模有较明显影响。此外,由于受中国及美国退市政策影响,市场活动料仍保持趋缓的状态。

  港交所股价4日收市报130.1港元,较前一交易日下跌2%。■

附表:

 

港交所2010-2012战略规划

核心战略

1.吸引公司来港上市;

2.增加现货及衍生品市场交易量

拓展战略

1.增加信息技术基础设施投资,巩固现有领先地位;

2.进行必要的监管与市场改革,为战略拓展做好准备

扩张战略

1.增加新资产类别及开拓新市场区域;

2.推出人民币产品;

3.便利内地投资者进行投资;


资料来源:港交所



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港股未來升浪看人民幣何時升值 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=31639




自05年7月至08年6月,人民幣對美元匯價上升了超過兩成,那三年時間,人民幣對美元每年升值超過6厘,但到了08年7月,人民幣對美元的升值趨 勢停止,人民幣對美元匯價保持橫行了廿一個月,但近幾個月中國出口開始回升,人民幣匯價偏低又成了中美角力的政治議題,前幾天,中國央行行長周小川說中國 當前的匯率政策是為了應對全球金融危機的短期策略,並暗示人民幣在匯價上將做出改變,看來離人民幣開始升值的時間已經不遠。

港股自去年三月回升後,已經橫行了超過半年,近幾個月恆指每天都經常裂口性高開或低開,令散戶在衍生工具市場輸掉大量金錢,賺錢的只有那些發行商, 大家可以問問身邊玩短炒的朋友,這半年來有幾多個高手可以贏錢呢? 如果有種投資方法只有極少數人贏錢,大多數人輸錢,那跟賭客入賭場賭錢又有什麼分別呢? 跟我長揸股票的朋友在這半年內平均都沒有輸贏,其實投資回報已經跑贏大部份散戶,究竟港股在何時才能夠回復升勢? 我認為最重要的關鍵是人民幣升值,大家應該記得06、07年發生的事情,當時人民幣大幅升值,令大量熱錢流入國內,炒賣當時的A股,於是所有賺人民幣的股 票都被炒上天頂,如果今年某月某日,大家見人民幣開始對美元升值,就是港股另一升浪的開始。



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利字當頭:人民幣不應升值 利世民

2010-03-16  AD





 

溫家寶說得對, 人民幣滙率不算低。不信,去問問大陸有產階級,看他們有選擇的話,會否將財富轉到以其他貨幣作基準的資產。人民幣滙率越高,這種往外跑的壓力也越大。

滙 率越高 財富越往外跑

現實中人民幣不可自由兌換,人民只好退而求其次,甚麼資產都先買下,總好過放在一旁看購買力不斷被削弱。地產、名牌手 袋、跑車、金飾、鑽石,都是鈔票代替品,沒利息收入不打緊,最重要保本。要是另有選擇,如外幣,大家自然可想像結果會怎樣。所以,說人民幣滙率已有點高也 不過份。

貨幣價值,取決於購買力。國內購買力不斷被削弱,資產價格上升,就是通脹,對國外的購買力被削弱,就是貶值。其他因素不變,貨幣購 買力減損,應是通脹和滙率貶值。人民幣同時升值和出現通脹,屬不正常。

中國在2000年加入世貿,原則上,必須讓人民幣自由兌換。可是,十 年過去,今天人民幣兌換跟自由二字相距何止十萬八千里?當然,外國政客將自己國家競爭力的不濟,推諉到人民幣滙率上,是不願意面對現實,死路一條。

可 是,我們又是否願意面對現實?雖說中國有最多的甚麼、最大的甚麼、最強的甚麼等世界之最,可是仍掩蓋不了潛藏於意識深層中,當年被列強侵害的歷史傷疤。至 今舉國上下仍相信,西方只有機會一出現,便會聯手扼殺中國僅有的發展成果,以絕崛起之路。人民幣自由兌換最難過的關口,就是心理障礙。

供應 長期被人為抑壓

除非是完全封閉的經濟體系,物價、滙率和資金流動這三個政策範疇,總有一個要放手,否則,連餘下兩個也控制不了。物價是民生 之本,貨幣的購買力是國家責任,也是當前中國最頭痛問題。如果以為靠向銀行下達指令便可制得住,想法也太天真。

人民幣升值,可是人民手上鈔 票轉不出去,在國內便成資產泡沫。本來這些人民幣可在外滙市場流通,也就是說外滙市場上的人民幣供應,根本長期被人為抑壓,令人民幣滙率偏高。

利 世民
 



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兩岸三地:人民幣話事權 因念

2010-04-15  AD





 

世上最強的兩位 「大佬」,終於再次見面,然後「握握手,好朋友」,風平浪靜?不同分析,好像又回到謎語的起點:人民幣會升值嗎?

兩會後,中央沒有特殊手 段,只是嘴巴和文字上以「盡在把握中」的語氣,證明政府有能力處理經濟問題,包括人民幣滙價、進出口貿易平衡、內銷帶動的經濟轉型,和民生福利性的改革 等。

升值準備工夫沒停下來

不過,國際對中國的滙改,沒有停過的加以壓力,之前歐洲忙着補救自己的破褲,美國的獨腳戲依然上 演,抗議人民幣滙率偏低的反對聲,沒完沒了。

相比去年的堅定,中國已不是一面倒以保持滙價為主調,不同場合,不同層次,和不同人物口中,人 民幣升值的意見,陸續出現。

雖然「保持人民幣滙價穩定」的主調未有改變,估計中國政府的拖字訣,仍是現狀,但對升值的準備工夫,包括研究對 出口貿易和勞動市場的影響等,國家並沒有停下來。

說到底,自己貨幣在國際上的價值是一種平衡,當然國家只會考慮自身的利益,關鍵是中國希望 把握這個話事權,而非由其他人來指指點點!那是否代表國外聲音越來越遠的時候,人民幣升值的事實就越來越近?

實際的香港人,對於這個可能是 5個百分點的利益,也不會放過,筆者今日到銀行辦事,前面幾個就是趕着兌換人民幣,看來我們又要感謝祖國!

因念

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人民幣升值 ckm001

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上半年,投資者最渴望見到人民幣升值,認為人民幣升值會吸引國際熱錢流入,並推高香港與國內股市,兩個月前,中央實行匯改,人民幣亦開始升值,到現 在為止,人民幣兌美元都只升了1%咁大把,港股與國內股市也未見大升,大家可能有點失望,但長線投資要目光遠大,就算未來人民幣每年只升值3%,只要那些 優質中資股股價每年升10%,再加上3厘股息,年回報已經是16厘,不要少看每年16厘的回報率,以複利增長計,四年半本金就可以一變二,九年多一點就可 以二變四,只要堅持長線投資,並耐心持股,未來發達致富的目標近在眼前。

除了中資股,享受人民幣升值的投資可以是人民幣定存或人債,現在各金融機構又推出那些人民幣計價基金,投資者又多一重選擇,但我始終認為持有穩健派 息的中資收息股較佳,我昨日講述那兩間公司: 中移動與建行,就是人民幣升值下的受益者,這兩間公司賺的是人民幣,每年派息以人民幣計算,未來公司盈利還有穩定增長,大家不要看輕每年多3厘的匯價回 報,小數怕長計,利疊利的後果會相當驚人,事實上,由05年開始,人民幣兌美元已經升值超過兩成,再舉我隻愛股中人壽為例,自05年以來派息額上升了7 倍,再乘上20%的匯價升值,你話係咪和味? 複式增長再加乘人民幣升值,唔怪得連愛因斯坦都驚嘆,複利增長是宇宙間最強大之力量。


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3年挑戰千億人民幣營收 德克士、牛肉麵館是頂新王牌!

http://foreverchan.blogspot.com/2010/09/3.html

18年前,帶著1400萬美元到中國打天下,頂新集團董事長魏應交指出,大陸的快速發展,也等於是集團發展的縮影,預估今年營收目標680億人民幣,在每 年25-30%的成長曲線下,最快3年內集團營收突破千億人民幣,除了康師傅控股之外,未來的兩張王牌還包括德克士及康師傅私房牛肉麵。

看好大陸龐大內需市場,及隨著經濟快速發展所帶動的外食商機,頂新集團積極佈局大陸餐飲市場,包括西式速食炸雞的「德克士」、還有「康師傅私房牛肉麵」,都朝向連鎖經營的模式在快速且積極的展店中,未來可望再發展出6-8個餐飲品牌,目標是快速搶攻大陸餐飲市場版圖。

德克士目前據點數達1042家,其中加盟店達800家,預定年底店數增達1100家,2030年前展店達萬家,德克士自2006年起轉虧為盈,今年營收成長超過25%,挑戰30億人民幣,在長期規畫上市的目標下,可望成為集團第3家掛牌企業。

頂新集團旗下,鎖定大陸龐大外食市場的,除了德克士,還有康師傅私房牛肉麵,2006年7月開出首家店北京安貞橋店之後,目前已在北京、上海、廣州、深 圳、廈門、天津、瀋陽、西安、武漢、成都、昆明、杭州、蘇州、濟南、青島、鄭州等地開設出72家店,成為繼德克士之後第二張餐飲王牌。

魏應交笑著說,現在最大的問題之一是人才的培育,在快速展店下,康師傅私房牛肉麵因為人才的問題,光是在大陸開店都開不完了,短期內恐怕很難分身到別的地方開店,至於台灣,他也在拜託四董(指魏應行),目前是在考量濟規模還有人手的問題。

魏應交表示,18年前到中國大陸發展,擁抱中國的內需市場,頂新集團把中國市場當成世界市場來經營及切入,一路走來至目前的規模,去年集團營收550億人 民幣,今年預估可達680億人民幣,目前每年成長25-30%的目標不變,頂新集團營收最快可望在3年內突破千億人民幣。

魏應交指出,全球金融海嘯發生後,大陸的復甦速度比預期快很多,以康師傅控股來說,今年上半年飲料銷售112億瓶,方便麵則達70多億包、預估全年將達150億包。

魏應交說,在中國未來將持續面對工資及原物料上漲的壓力,工資上漲可望帶動民眾的消費能力,這是品牌業者的機會,將是消費者選擇時優先的目標,中國最新公 布8月整體消費者物價指數(CPI)達3.6%,其中食品類可能達8%,他認為,如果食品類CPI漲至10%,不排除會引發食品產業新的漲幅。

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人民幣:我要當家作主! 貓王炒股日記

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中國評級機構大公國際資信評估有限公司 (Dagong Global Credit Rating Co.) 周二調降美國的主權債務評級,由 AA 降至 A+,並把美國的評級展望列為負面,意味日後有進一步降級的危機。大公國際於 1994 年成立,是國内3家評級機構之一。與另外兩家機構不同的是,大公國際是唯一沒有外資持有股份的純國產評級公司。大公於 9 月 曾經向美國證監會申請國際認可資格,但申請最終落空,理由是大公並不符合聯邦證券法例中簿記、生產及考試等要求。大公國際認為裁決含有歧視成份,強調會採 取法律行動。大公今次調降美國的主權評級,所持理據是反映美國的償付能力顯著惡化,以及美國政府償債的意願急劇下降。此外,經濟發展及管理模式均存在嚴重 缺陷,加上信貸危機距離結束仍遠,將導致美國陷入長期衰退,並從根本上削弱美國償付的能力。

 

其實,聯儲局推出次輪量化寬鬆政策 (QE2),將使美元進一步貶值,嚴重損害債權人的利益,亦削弱吸引資本回流能力。諸般評論是眾人佳知的事實,不過知道又如何,美國貴為全世界最大的資金供應國,手擁巨大資本,只要這些資本堆擁著美國本土的資產,這個虛擬的空中城堡是不會這什容易的。今天產生另一個問題,中國今仍然是一個龐大的資本入口國,可是,悄悄地她亦進占了資本出口國的地位;我們明顯看到中國近年致力提高國際的姿態,國家的形象提高了,人民幣的地位亦自然抬高了,更鞏固自己印刷的資本(人民幣)的出口意義;另一方面,中國對人民幣的開放又小心翼翼,因為中國知她的資本規模遠遠不及美國,一旦發生了資本戰爭(貨幣戰爭),中國是將會吃虧的。人民幣咭已在世界各地可以購物了,無奈種種政策,它卻為中國帶來超級通脹!話分兩頭,人幣升值了後,中國自然可以在世界各地購買外國資產,大公國際調降美國債務評級,彰顯著數個姿態:

.....一則,對於美國威逼發展中國購買美債的一個反擊;
.....二則,作為中國評級機構,它要對自己的客戶負責,提供中肯的評論;
.....最重要一點是,中國已作為資本出口國,規模將會越來越大,對國際資產的定價漸漸要取回主動權,致於學者作出,外國的評級機構擁有的百多年歷史,中國的如何與其相比,我貓王覺得此言差矣!相信一朝它們亦要拆腰於銀蛋之下。
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