若是美聯儲“打噴嚏”，全球市場都難免震顫。北京時間周四淩晨，美聯儲FOMC委員會將公布最新的政策協議。盡管此次加息的預期幾乎為零，但無疑是啟迪後市的關鍵標桿。

對於資本市場大熱卻脆弱指數攀升的中國而言，美聯儲加息預期又將對A股和港股產生何種“共振效應”?

招商證券(香港)公司港股首席策略師趙文利博士告訴《第一財經日報》：“當前美聯儲處於加息預期轉強階段，需密切關註FOMC會議公布的利率、通脹預測。加息前期國際資金正‘邊打邊撤’，加之‘深港通’預期推遲，香港恒生指數年內沖擊32000點的可能性渺茫。”

在趙文利看來，盡管內地市場尚未完全開放，但A股仍需警惕加息影響。“當中國杠桿或泡沫處於高位時，如果恰逢美聯儲加息而導致資金外流、人民幣貶值預期進一步強化，很可能拖累A股。”年初，當人民幣匯率幾度快速下行時，A股和港股的表現都差強人意。

“9月加息”唱主流 美股或見頂

如果你以為6月加息概率不大就可以忽視此次FOMC會議，那就大錯特錯了。美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)將在政策聲明發布後舉行新聞招待會，料將評估當前的美國經濟，並或對下一步加息行動指點迷津。

此前，國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行喊話美聯儲應推遲至2016年加息，理由是全球經濟仍較為疲軟。不過，以獨立性著稱的美聯儲恐怕不會那麽“聽話”了。

高盛經濟學家Kris Dawsey表示：“如今，我們比複蘇以來的任何時候都更接近加息。所以，6月FOMC透露出的信號尤為重要。”他預計，本次會議透露出的總體信息將會是“9月加息”。不過，他也認為，在保守情況下，推遲至12月再加息也並非不可能。

值得註意的是，此次加息步調究竟如何?當年前美聯儲主席格林斯潘(Alan Greenspan)連續加息十多次的“盛況”會否重現?

“此輪加息切忌與此前幾輪加息周期劃上等號，因為三輪QE已經將聯邦基金利率壓至接近零的水平，這是史無前例的。回顧過去美元和利率的拐點，此前幾輪都是利率先走高，而後美元再走強;然而，當前利率尚紋絲不動，美元指數卻已經走強了近20%。”趙文利向記者坦言，此次加息可能只需要4-5次甚至更少，就能起到壓制效果，可能根本無需重演過去的連續加息。更有權威人士預計，美聯儲可能先加息後再降息或不再行動。

更令人緊張的是，美股將在此輪周期下將何去何從?既“互聯網泡沫”後首次突破5000點的納斯達克是否仍將不斷攀高?

在趙文利看來，美股很可能已經見頂。“市場拐點都和盈利拐點有關，美國企業過去幾個季度連續出現盈利放緩的情況。而盈利主要來自成本優勢，這主要源於勞動力成本低、原油價格下行，因此盡管銷售收入沒超預期也可保證盈利。但當前成本節約效應已經到頭，邊際空間有限。”他表示，在此情況下，如果美股還要上漲，就取決於PE是否能夠繼續上升，但當前美股PE已經不低，除了2001年互聯網泡沫巔峰期，當前美股市盈率已接近各時期最高點。可見，如果估值和盈利都已彈藥耗盡，美股見頂已是大概率事件。

CFTC數據顯示，截止6月9日，大型投機者持有的CME標普500期貨合約凈空頭頭寸合約高達12000張，為八個月以來最大規模。不過，歷年美聯儲加息前股市都表現良好，並在加息後經歷掙紮或小幅下跌，但在首次加息後接下來的兩年里，股市都將複蘇，然後走牛。此次美股將有何不同仍需拭目以待。

(數據源於彭博： 納斯達克指數當前已經處於2001年“互聯網泡沫”巔峰期以來的最高點)

（數據源於彭博：標普500指數處於幾十年來最高點）

加息預期或阻礙恒指年內沖擊32000點

香港是全球第三大市場，流動性極好。港股此前經歷了一輪火爆行情，然而恒生指數從24000點到28000點後便陷入了沈寂。近期國際錯綜複雜的形勢也使國際投資者進入防守狀態，美聯儲加息預期則是一大要因。

截至6月16日收盤，恒生指數跌1.1%，下跌295.11點，報26566.7點，創4月9日以來新低。港股後期又將何去何從?

趙文利告訴記者，“港股存在兩大風險。外部而言，不論聯儲是否加息，持續的加息預期會在未來幾個月狙擊國際資金; 內部來看，A股的賺錢效應讓此前欲進入港股的資金停滯，加上外媒透露深港通將延遲宣布。因此，當國內資金沒進來、外資又陸續撤離的情境下，短期或年內恒指沖擊32000點的可能性微乎其微。”

不過，交銀國際董事總經理首席策略師洪灝近日在接受《第一財經日報》采訪時表示仍看好港股長期走勢。“港股的估值非常便宜，在未來諸多可以預期的流動性利好帶動下，長期必將上漲。短期的沈寂主要是受到美聯儲加息預期、A股強勢、MERS等因素壓制，但不會改變長期走勢，沖擊32000點的長期走勢基本確立。”

Wind資訊數據顯示，今年來QDII業績排名前五的QDII基金中，港股的配置比例在88%以上。6月10日，恒生AH溢價指數達到142.17，創下逾5年來的新高，港股的價值窪地顯露無疑。

瘋狂的A股切忌忽視加息效應

內地A股通常都是在國際風暴下最為“淡定”的市場，即使是97年亞洲金融風暴肆虐之時仍巋然不動，但這一次或許不同。

盡管中國資本賬戶尚未完全開放，但有一種風險不得不防——“在中國杠桿或泡沫處於高位時，若恰逢美聯儲加息而導致資金外流、人民幣貶值預期進一步強化，很可能產生共振。”趙文利強調。

不過，比起美聯儲的影響，A股的脆弱性更可能源於自身。當前A股“泡沫論”不絕於耳，從去年的1600點高歌猛進至現在逼近5000點。在中國經濟下行背景下，恐慌情緒也有所升溫。因此，此時降臨的加息可能成為那“最後一根稻草”。

無獨有偶，中信證券全球首席經濟學家兼董事總經理彭文生此前也表示，加息可能是觸發A股調整的因素，若加息導致美元無序走強，可能觸發資金大規模流出。若美聯儲今年9月加息後，短期內再連續加息，對包括中國在內的全球市場都將帶來影響，目前人民幣匯率已經處於較高水平，加息對中國實體經濟和投資者情緒都會產生負面影響。

截至6月16日收盤，滬指大跌3.47%失守4900點，逾百股跌停，延續了前日回調行情。