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近日香港小輪（00050 ）發出盈利警告，Victoria 一看它發出盈利警告，便猜想純粹是因為油價高，而集團的船費又不可以隨便加價，所以導致盈利倒退。但細看後，才發現原來根本不是那一回事，又是金融產品作怪。 ELN 不同Accumulator 公告中的第一段是有關集團跟政府於中環碼頭發展計劃的和解。經過和解後，最後集團同意支付政府1.25 億元作為利息和堂費。雖然這並不是一筆小的數目，但是因為集團早已經就事件進行了撥備。 因 此，此事情不但對今年集團盈利沒有負面影響，還會為集團帶來3,500 萬元的回撥收入。之後的一段才是集團盈利大幅倒退的真正原因，原來集團手上有一筆於今年六月尾時，還值大約5.7 億元的股票掛鈎票據（ELN ），竟於四個月時間內跌了4.1 億元，即是72% 。下跌的幅度跟同期恒生指數的下跌，可以說是不遑多讓。最後，公告中集團還不忘告訴大家，買ELN 是跟買Accumulators 是不同的。言中之意，便是買帶有槓桿效果的Accumulators ，有可能連公司都要輸了出去。但是買ELN 最壞的情況，最多都是輸清光那5.7 億元，所以大家不需太擔心。 而另一間公布盈利警告的便是剛上市半年左右的雅天妮（00789 ）。公司主要有兩大業務，一是為國際品牌客戶設計及生粒尚配飾，二是以它們自創的品牌「雅天妮」及「Q'ggle 」經營零售分銷網絡，於中國、香港及澳門進行時尚配飾銷售。 它 於公告中，指出有五個原因導致它由去年的溢利，變成今年的虧損。第一個原因是「中國四川發生地震削弱普羅大眾之消費意欲和能力」。當Victoria 看到這個原因時，心想雅天妮一定於四川開辦了很多分店。誰知道根據集團網頁上的資料，集團全國擁有138 間零售網絡，只有5 間是位於華西，比較接近四川。其他130 多間都是離四川十分遠，用common sense （常識）去想，似乎四川發生地震，跟它們的盈利下跌沒有多大關係。 王雅媛（Victoria ） （作者為註冊持牌人士） 曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。 我的投資博客：www.sentfun.hk/wang_ya_yuan | ||||||
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| 海 爾電器集團（01169）剛宣布中期業績，○九年（12月年結）的上半年，營業額53.09億元，微升0.04%，股東應佔溢利1.63億元，升 27.1%，每股盈利8.19仙，升23.7%。集團以生產洗衣機和熱水器為主，在中國洗衣機市場的佔有率約為29.6%，於熱水器的市場佔有率為 19.9%，兩者都是市場之冠。以現價計，集團○九年市盈率大概為11倍。雖然從上半年業績中，可以看出兩個家電市場競爭激烈，但是作為受到中央扶持的內 需股，再加上是兩大電器的市場龍頭，11倍市盈率其實是一點都不貴。不過，當看到原來公司上半年曾配股，及它的配股條款時，卻令我對它有所保留。 受惠家電下鄉 今 年二月時，公司以0.65港元配售最多七千五百萬股，集資四千七百多萬港元。除此之外，公司還以每發行一股配售股份獲發四份認股權，行使價為0.66港 元。公司財務一直健康，處於淨現金情況，根本沒有需要配股集資。即使集資是為了公司未來的投資支出，以公司的名氣，我認為集資額可以更大。集資四千多萬這 數目又不是為了應付燃眉之急，又不是為了應付未來計劃支出，似乎另有目的。 其實中央○八年已經公布了家電下鄉的計劃，海爾電器作為兩大白色 家電市場的龍頭，它是沒有可能不受惠的。因此，我認為公司在那個時候根本毋須以那麼低的價錢去配股。除了配股價太過低賤之外，還要每一股配售股份獲發四份 行使價為0.66港元的認股權，這樣的條款簡直是送錢給接貨者。以上星期五海爾的收市價1.62港元計，當時獲配售的投資者，每一股海爾再加四股認股權帳 面上便賺了4.81港元。單是這項配售，就令到那班接貨者賺了3.6億港元，比海爾電器一年賺的錢還要多。 王雅媛（Victoria） （作者為註冊持牌人士） | ||||||
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| 一個朋友搬了新家，昨天邀請了一班朋友去了他家參觀。房子是租的，在九龍站的上蓋，是香港樓齡比較短的豪宅區。他租的屋苑叫凱旋門，發展商是新鴻基地產（00016.HK）。在香港，聽到新鴻基的名字，就會聯想到品質的保證。 一進入凱旋門的大廳，就看到幾個操著普通話的人在地產經紀的陪同下看房子。而那幾個人，還是拖著行李箱來的。報紙新聞常常說，九龍站上蓋的房子有非常多 的買家是來自內地的，其中包括很多投資移民。而且有一些人，從看房子到拍板只用一天時間，看來這是一點也不誇張呀。我們先去了設在60幾層的會所，果然是 超級華麗。維多利亞港、中環的寫字樓、美麗的城市夜景，一一盡收眼底，簡直就是五星級賓館。接著去朋友的家，在50幾層，50多平方米的房子，月租 23000元港幣，市價買的話，是800多萬元。他告訴我們，原來23000元的租金在這裡算是便宜的，因為這個單位是看不到海景的，因此才如此“便宜 ”。 我覺得如果有800萬，應該是可以改善生活水平的。但是原來在這個豪宅區，800萬只能買到個50平方的小窩，值不值得真是仁者見 仁，智者見智了。我覺得，買來自住，真不算太實惠。那這房子如果是買來放租又如何？不知道大家知不知道，香港這個城市的租金回報率是極低的。調查發現，在 112座城市中，只有6座城市的整體租金回報率超過10%。這包括摩爾多瓦的首都基希訥烏(14.17%)、開羅(12.00%)、雅加達 (11.27%)、菲律賓首都馬尼拉(10.99%)、馬其頓斯科普里(10.11%)、秘魯首都利馬(10.09%)。而香港的排名是倒數的，回報只有 3%左右，所以“以租養房”在這裡行不通。買來為了收租，倒不如買點香港本地地產股來得方便。 收租回報不夠理想，那就只有一條路，等升 值。香港樓價的升值空間能有多少，我有點懷疑，至少我覺得長遠空間一定不比上海北京來得大。其實這在股票市場上也可見一斑。只做香港本地地產的公司，一般 股價相對資產淨值是有不同程度折讓的。而幾乎所有的內房股，及主要投資在內地的香港地產公司，股價相對資產淨值一般呈現一個溢價。 | ||||||
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之前寫過的 「不倒閉便發達」基金中，選擇了一隻合生創展(754)。寫的時候是十一月中，當時股價在二元七角附近，現價為五元八角二仙，升幅一倍多。當時還提了合生創展的可轉債，我猜想它的可轉債也應該升了不少。合生股票的大幅反彈，減少了大家對其可能倒閉的疑慮。 股價愈高，倒閉的風險看上去愈小，因此可轉債的賣家一定會趁股票反彈之際，拉高其可轉債的價格。內房股中，合生創展在這波反彈中的升幅算是最厲害的。 這更讓我相信，就算你是於一個博反彈的行情裏進行投機買賣，基本分析對你來說也是很重要的。靠基本分析，才能選出一個板塊中最值得買的那一隻股票。 基本面隨時改變 另外，在水泥板塊中，台泥國際(1136)和中國建材(3323)也是很好的例子。在這波反彈中，中國建材從十月二十七日低位一元七角反彈五倍多，台泥只是反彈三倍不到。○七年時我是挺看好台泥國際的，而當時它亦於幾個月內，升了七至八倍。 一年半前台泥表示說，為了應對很多細水泥廠倒閉，以及經濟高速增長引致的自然需求上升，它開始大幅擴充它的產能。但○八年的經濟迅速放緩，速度之快是其始料不及的；加上細水泥廠被淘汰的速度，並不如市場想像般快。 因此，在沒有足夠的需求之下，台泥根本不敢去用它的新產能，因為它知道一旦大幅增產，該區的水泥價格一定大幅下降。新設備起好了，但不能用。另一方面，折 舊亦相對大了，加上其他的成本上升，拖低了台泥的盈利能力。因此，當大市反彈的時候，市場認定台泥的基本面已經變化。這也是為甚麼於這一次反彈行情中，它 的表現跟去年完全不同。 王雅媛為持牌人士，持有合生創展(754)股份。 | ||||||
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股票市場每天都有新奇事，近一星期港股中便發生了一些有趣的事情。多金控股(00628)及渣打集團(02888)分別宣佈供股集資，前者以比宣佈前收市 價高一倍的價錢供股，而後者則以比宣佈前收市價折讓差不多50%的價錢供股。相信大家都應該對渣打集團非常熟悉，相反可能對多金控股不太熟。根據多金的年 報，它是一間零銷售成本的公司，毛利率是100%，即是營業額便等於毛利。究竟集團經營什麼業務，可以做到100%毛利率？其業務便是經營博彩中介人，即 是介紹人去澳門賭場賭錢。 以溢價供股是一樣挺新鮮的事情，因為如果股東本身可以于二手市場用一個較便宜的價錢去吸納，為何要選擇貴價供 股呢？根據此道理，根本沒有股東會願意供，而公司亦達不到集資的作用。因此，我們可以排除公司是為了集資而供股這個動機。那究竟集團是為了什麼而供股呢？ 我想到唯一比較合適的理由，便是可能有人有意大手吸納此股。但是因為市場上根本沒有足夠的成交量，所以他只好採取以溢價供股，逼使其他股東沒有興趣，而自 己便可以透過供股而增加持股量。不過這個亦只是我的猜想，究竟集團葫蘆里賣什麼藥，相信只有集團才知道。 還有一件事值得一提，這就是現 金多並不是買入的理由。近日我列出了一些現金多的股票，發現很多汽車股的股價都是相對它的每股現金出現折讓的，如華晨中國 (01114)，長城汽車(02333)及慶鈴汽車(01122)等。簡單來說，便是它們每一隻的股價比起它們的每股現金還要低，而慶鈴汽車更是三只之中 折讓之冠。由此，報紙便會以折讓大為理由去推薦投資者買入這些汽車股。我認為大市旺時，還可以跟炒一下。現在市況不好，即使它們每股的價錢比起每股現金還 要低，但都不是好的投資選擇。首先，一家公司空有現金是沒有用的，因為我們根本沒有辦法逼它以股息派出來，或甚至逼它清盤。因此，現金只會一直留在公司手 里，而不能流到股東口袋里。第二，這一次金融海嘯中，我們從通用汽車（GM）身上學了一樣重要的東西。原來經營汽車廠是跟燒銀紙沒有分別的。現時GM手上 有現金162億美元，在營商環境惡劣的情況下，GM每小時要消耗現金約310萬美元（約2418萬港元），集團估計手上現金不足以支撐3個月。因此，即使 此刻GM每股現金是比每股股價低，但GM仍是難以吸引人的，因為過幾個月，GM可能已經倒閉了。所以對於汽車股來說，只看每股現金折讓去計算它的吸引度， 是不合理的。 | ||||||