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女生投資周記：股價較每股現金折讓有玄機 王雅媛

2009-04-06  OrientalDaily

近 日看年報如尋寶一樣，時常發現一些股票，股價連每股現金都不如，像剛公布的利記控股（00637 ）和晶門科技（02878 ）。之前Victoria 都有一個想法，便是認為只要這些公司蝕錢的情況不是太嚴重，它們股價比每股現金出現折讓是不應該的。但是近日聽完朋友對這些公司的一些看法後，對這種想法 來了個180 度的改變。 以利記控股為例子，它是以採購及分銷有色金屬來賺錢，即是做有色金屬的貿易。首先，市場是極之不喜歡貿易公司，尤 其是這種價格波動的商品貿易公司。其實它的業務跟自己炒金屬沒有分別，賺錢的道理在於低買高沽。在一個價格不停向上升的大市中，低買高沽當然是容易。相 反，如果價格一直下跌，要繼續低買高沽談何容易。因此，○七年初佔了集團銷售額很大比重的鋅，其價格開始下跌。從那一刻起，集團便一直蝕錢至今日。 雖 然這兩年集團是蝕錢，但是從其於逆市中經營的手法，可以看出集團是非常有經驗的。○八年集團主要貿易的有色金屬價格繼續下跌，集團便採取了「只沽不再買」 的策略。它持續沽出手上高價買入的有色金屬存貨，而拿回來的錢則不再買貨。因此，○八年集團的存貨，應收及應付貸款都大幅下降，導致現在集團現金非常充 裕，有成8.6 億現金，而銀行負債則只得7 千多萬。集團股數為8 億股左右，即是每股有差不多1 元現金。 一元現金的合理值 現在的問題是究竟它的股價是否應該做回每股現金以上。而我的新看法是，其實這樣的一間貿易公司實際資產不多，跟工業股不同，後者起碼還有一些可以運作賺錢的機器。前者做生意主要依靠公司跟供應商及客人的關係。 嚴格來說，這種關係並不可靠，因此基本上我們可以把這種關係當作是零資產。那麼現在利記唯一值錢的資產便是它的現金。 於 股票市場上，沒有人會以一元去買值一元的東西。因此集團股價是應該比它的現金出現折讓的。但問題是究竟折讓多少才是合理。現在股價比現金折讓了大概40% 左右。以利記這樣一間有多年經驗的公司，我認為是過多了，合理的應該是20% 左右。因此其股價如果有能力升到0.8 元左右，我認為有貨的投資者便應該要考慮沽貨了。 王雅媛（Victoria ）

加入股海 隨笈

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=612

近期見到愈來愈多身邊既人加入股海，我亦有同事，由原本只是買股票放入枕頭底唔理既人，變成會買進賣出、又會主動睇投資的discussion group的活躍投資者。亦有好多朋友新接觸股票以及其他投資。

我有位朋友的太太，見周圍既人都炒股獲利，自己身痕又想玩。那位朋友的太太掌握100%的財政大權，我實在替他擔心，他問我點睇。咁我話，買股票都唔係壞事來既，只要有正確觀念，唔好亂炒一通，先認知，再投資，唔一定會出問題。我介紹咗幾本書俾佢太太：

一、《富足一生－－十大投資心法》東尼

二、《證券分析實踐》林森池

三、《平民資本家》林森池

四、《解讀巴菲持》淳洋

等他太太基本上有ｄ正確既觀念，唔好出事先，之後有興趣先再睇其他書。

誰知他的太太拒絕閱讀，說「睇書好悶」。咁我叫那位朋友，一係就勸掂老婆唔好玩股，一係呢就想辦法奪回財政大權。實在令人擔心，祝佢好運。

小弟投資咗一段日子，趁這個時候和大家分享下自己認為正確的想法：（其實好多觀念書都有講。大家若有什麼不同意見，好歡迎提出一齊討論，集思廣益。）

一、有人話投資未蝕過錢唔會學精，即係要交學費。我覺得未必。要避免失敗，就要向歷史吸取教訓（即係睇多ｄ書，學多ｄ嘢，睇前人既經驗），自己碰壁唔代表有長進。所以我一直主張讀多ｄ書係絕對有用。

二、投資第一步，係先要唔好蝕錢先，無哂本金，就唔使講什麼東山再起。而虧損亦對將來投資的複利回報會造成巨大損害。投資虧損50%的話，將來要賺100%才可以回本。所以股神話1.不要虧損。2.要緊緊記住第一條。

三、絕對無人能夠預測將來既事。如果有條友來話你知隻股聽日或者呢個月必定會升或者跌，一係佢就昆你，一係佢就係白痴（連佢都俾人昆，唔係就自己呃自己）。（from曹仁超）有歷史統計，94%既人係估錯市，只有6%估啱，而果6%之中，幾乎全部係撞彩。

四、 買股票同係超市買嘢或者買電器一樣，你大拿拿俾舊錢出來買嘢，一定要知道買咗ｄ乜，絕不可人云亦云。呢個世界真係好奇怪，尤其是係ｄC9，買條廁紙都要周 圍格檟，買部電視都要問長問短周圍睇，仲要諗一大輪先買，無法想象點解佢地可以諗都唔使點諗，就拋幾十萬出來買一間無人知道業務知乜既公司股票。

五、絕不能刀仔据大樹，抱投機心態，心想只係賺差價。本金少絕對唔係投機既藉口。投機即係賭。係股票市場，80%既人係輸錢，15%既人係微利，只有5%既人係發達。點解咁少人發達？因為大部分所謂「投資者」一係就無知，一係就其實係度投機，多數人係「贏粒糖、輸間廠」。

六、 絕對戒聽貼士、戒買三四線股。買股一定要買龍頭、買優質藍籌。一般投資者，總係成日想沙中掏金，係垃圾堆中尋寶。我認為係垃圾堆中搵到垃圾既機會，絕對遠 遠大過搵到寶藏既機會。龍頭股、優質藍籌點解係龍頭點解係藍籌？絕對有其原因。好既公司一定唔會多。咁係咪買親呢ｄ股都無死呢？咁又唔係。不過，係呢ｄ股 中搵到好嘢既機會，遠遠超過係垃圾堆中搵到既機會。

七、 買股發達多數係渣長線，渣優質股（千里馬），賺盡複利回報。買股票即係買入上市公 司的部份股權，唔係買公仔紙。所以買股能否獲利，係睇公司質素，而唔係望住個金魚缸睇住每日股價升跌。極少見過有投機者好成功，破產既就好多。股神巴菲特 既辦公室裏面，無電腦，無報價機，只係得公司年報同電話。佢渣既公司股權，最賺錢果ｄ，都係你同我都聽過既，例如可口可樂、美國運通、吉列、華盛頓郵報、 喜詩糖果等等。

八、買股要基本分析，最好有睇公司年報，知道公司業務同資金既情況。講過，買嘢之前首先要知道自己買咗ｄ乜。另外，買入之後 要知既嘢，唔係股價點波動，唔係望住個金魚缸；而係去留意公司新聞，留意公司既發展同經濟既情況令到你買入既公司有咩轉變。發覺有大問題，或者你當初買入 佢既原因已經唔存在，先至沽貨。股價既暴升暴跌，唔係買入沽出既指標。

九、續以上所講，我不認為技術分析對長線投資有什麼幫助。畢菲特批評技術分析 : 只會令你破產 , 而且可能不只一次。索羅斯批評 : 不可能在圖上畫幾條線 , 就可以知道股價升跌 , 兩者跟本没有羅輯關係。林森池：超級投資機構要在二手市場撿便宜貨，反而要利用圖表上的技術指標，作反走勢買賣。圖表陷阱處處，單信奉圖表走勢，往往成為超級投資機構的點心。

講住咁多先，第日有機會再分享過。

致勝的心 consilient_lollapalooza

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http://www.xanga.com/consilient_lollapalooza/668610323/item.html

昨天去ASM業績會，壓倒性優勢的ASM再次做出好成績，遠遠拋離行業表現。很多分析師的問題，都不難回應，唯獨是UBS問的”你擔心的是什麼”，雖是尋常的問題，但用在ASM卻十分有意思。

妙 問自有妙答。CEO李生便說：”我經常對我的同事說，勝利就是我們最大的敵人。如果我們認為我們能打敗我們的任何對手，做到任何的事情，我們便可能十分危 險了。要知道偉大公司的落下，很多時不是因為競爭，而是因為公司的勝利，把公司勝利的文化改變了。”這些說話可能好多書都有寫，但可以在分析會議的台上選 擇回答這些，以我的經驗來看，確是罕有。

勝利而敗，或許就是亢龍有悔。勝利一直是奮鬥的目標，但勝利過後，可能會便失去勝利的動力。除了企業，這也是個人值得思考的問題。

投資人不少是已經很有錢的人，但他們還是在積極投資，這已不是致富的心了。投資表現已由手段變化為目標。有人說這是喪心病狂，有人說有這個永久的樂趣，倒是種祝福。

記 得2002年開始投資的時候，那是剛剛進入大學的門檻。在圖書館的書埋中，定下了高度的目標，希望在五年內完成。目標之高，其實當時並沒有任何主意如何可 以做到。那時只相信不斷增加知識，不斷節儉及賺外快，便有機會達到。縱使達不到，在不斷改進及學習的奮鬥過程中，定必可以比我的同輩走得更遠，而這就是我 最好的大學教育。

三年半後，目標完成了。世界很多事情是很難預料的。一年2.3%的破產機會看似很低吧，但10年的破產機會便是1/4，而50年的存活機會便會是一個小概率事件。相反，如果可以立於不敗之地，以一年2.3%的成功機會，持之而行，倒是成功在望。

大 學畢業後，心態有點改變了。熱血的青年，變得平靜。以前用說話及墨水來思考，現在用耳及心來思考。股市升跌，經濟氣候是投資人常討論的問題，我對後者閒有 研究，但”六合之外，存而不論；六合之內，論而不議”是永遠的前題，所以都是”看多不做多，看空不做空”，純屬興之所致，一切討論點到即止。升跌變化，是 投資的本質；不確定性，是經濟的本質。與其問”為何”，相反來說如問”為何可以肯定？”。如果眾人可以找到肯定的，那可能就是最好的逆向行動時機了。

畢業後最大的心態改變，便是由本來的思考，以至現在思考思考的語言。

有時，朋友也會用這來考驗下我。”現在什麼是最好的投資，為什麼”，回答後再問”為何可以肯定？”，之後得出的結論是”便宜，但便宜是有其原因 的。”這是十分對的。市場先生不是弱智，只是精神錯亂，會把短期事情放大至永久，導致情緒波動。”便宜有其原因”，甚至”價格有其原因”，是市場化的奧妙 之處。只是那”原因”，因為基金行業的結構以及普遍投資者的應激心理，會傾向”短期”。如果我們是長線投資者，那如果投資因那”短期原因”而便宜，那就各 取所需了！因此，同一”便宜有其原因”，下一句便可有不同的暗示結論。

世界是立體的，事情是多面多元的，善惡黑白是非好壞不能一概而論。 ”為何”的問題，本身有其限制，以至答案也有其限制。這是人類語言的限制。要麼是全面而模糊，要麼就是清楚而缺失。我反思著自己的投資方法，已由原來的系 統式，變成原則式，就像由美式法律變成英式法律一樣。自然而然，不事先決定，但這方法較適應現實了。

動的，還是靜的；思考，還是不思考；清楚還是模糊；系統，還是原則；一切都還是其次，我看的還是”決斷”來得要緊。只有決斷才有意志，只有意志才能有行動，有行動才能有成果。

前排我在思考一些去向問題，令我猶豫不決。船頭怕鬼，船尾怕賊。結果是思考麻痺，那感覺很不爽。令我回想起Rockefeller去找暑期工作，說”給我最低的工作就好，總之請我”，結果他入行了，便由最低的工作，在一個暑假內便升做主管了。這才是”爽”。

正確的的信念產生方向，清晰的方向產生決斷，堅決的決斷產生毅力，強大的毅力便把人帶到理想的目的地。

如果方向是對的，那怕是2.3%的機會，成功就便近在咫尺。當然，相反亦然。

最後值得一提的是，治療大師Milton Erickson年老時說的”Why don't people have more fun?"。辛苦而勝是小勝，輕鬆而勝才是大勝～人生，不只有目標而已呢～

投資心法 CUP

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14592


 

很多所謂投資心法，其實講來講去都是那幾樣東西。

 

而事實上，真正核心的投資心法，都是那幾樣東西。

 

主要還是「廟算」和克服心理弱點（克服心魔）。

 

真正具有分別是執行能力的問題。

 

到了今天，已開始少了人講「熱錢」的問題。

 

看來較為頑固的人也開始接受今次升市的合理性。

 

連不被看好的美國經濟，也隨企業第二季的不錯業績，令人更加樂觀。

 

看金融時報，意大利、俄羅斯的掃樓團開始在美國活躍地掃貨，這是一個領先的利好訊號。

 

青姐落淚的HSBC，這一季業績或許十分不錯。

 

隨著利好的環境得到較廣泛的大眾確認，股票會不斷進入弱者手中。

 

在牛市當然不能大量空倉，必需持有重要份量的股票。

 

但留一手現金作調整吸納也是應該的。趁沒有貨好買之際，我會較積極儲備現金，以等待好機會降臨。

計我話，在牛市中，賺錢最易的方法就是持有多一點股票。當開始不安心時，就持多一點現金。這樣簡單的做法是最有效的。

一些不斷沽售期權作為長期現金流的「投資法」，上次股災令大量期權炒手一敗塗地，已充份證明站不住腳。這種「必賺」方法，其實只證明提倡者對風險的概念不夠全面。

還得一提，通常影響投資整體回報最巨大的，都是一些意想不到的事情或者股價波動。

真正重要的東西 CUP

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13420


睇完 pangsiu 呢篇文章

http://hk.myblog.yahoo.com/scorerpangsiu/article?mid=850 。令我有一些感慨。

 

能親身經歷金融海嘯，的確是勝讀十年書。

 

當然不單止係我，好多人都會覺得在海嘯中學到一點東西。

 

但假如像很多人一樣只學到「止蝕」這一樣東西的話，那就是極之可惜了。

 

我學到真正重要的東西是，先要理解宏觀經濟和景氣循環。假如這兩樣東西不能搞懂的話，就等於蒙著雙眼和別人對打。

 

影響投資回報最大的是資產配置，選股只是其次（當然選股並不是毫不重要）。

 

所謂資產配置有兩個層面，第一層面是投資的種類選擇。例如有多少比例放在股票上、債券、房地產或者現金上。第二個層面是，在股票裏面，多少比例投資在不同國家、行業、size、價值股／增長股／轉機股／周期股等相關的股票上。

 

最後才選擇在個別的種類中，我們挑選哪一支股票去持有（選股）。

 

能夠了解宏觀經濟和景氣循環有助我們決定 資產配置的方向。例如我們知道經濟出現大問題，有很大機會將進入熊市，那麼我們會盡量不持有股票而持有別的資產，例如現金，因為在股市熊市下滑的階段，絕 大部份股票都會難逃下跌的厄運。假如我們看到市場和經濟的轉機和復甦，那麼我們會持有多一些股票，少一些現金。因為股市在谷底回升的速度很多時候都是很驚 人的。

 

其次就是我們會知道什麼行業會在什麼時候最為受惠，什麼行業被市場忽略，從而持有較多那一類股票，去擊敗大盤。

 

最後才是微觀選股，看公司的財務表、分析公司競爭力和管理能力等等。

 

機械式的止蝕是不能為我們提供良好回報的。要規避風險，應該著眼於對經濟知識和認知市場運作以及對個股的理解，適度分散投資。

 

究竟是應該集中投資還是分散投資，是長久以來投資者所爭論的問題。

 

我不會說我講的一定特別好，我只講出自己的想法。

 

正所謂「聖人都有錯」、「人算不如天算」，最近還有「股神都要認錯和止蝕」。

 

以上三大原因，我覺得已足以證明分散投資的必要性。

 

至於一些意見認為，一般老散不應該持有太多股票，例如應該只持有5隻或以下等等。我覺得這些設限是沒有意思。只要投資者有能力理解及管理他所有的投資項目，那就永遠不會是太多。

 

經濟學和市場的運作理論，是社會科學，並不像自然科學那樣。它會因應時代的變遷以及參與者認知和行動上的不同而不斷改變。因此要不斷發掘自己錯誤的觀念，不停改進並學習新的事物，才不會被淘汰。

升市的遺憾 王雅媛

2009-06-02  HKHeadline

這 一波大升浪中，內房股是表現最強的。最近，連內房股的龍頭中國海外發展(688)和華潤置地(1109)都創新高。這兩隻股票我一直沒有買過，因為一直都 覺得太貴。即使在去年跌得最恐怖的時候，他們的股價都沒有跌穿帳目上的每股資產淨值。此刻的中國海外和華潤置地更加貴，股價竟比大行估計出來的每股資產淨 值還要高，所以我更加找不到買入的理由。 去年底寫過一篇叫「不倒閉便發達基金」，推薦的是合生創展(754)，它是大型內房股中Victoria最喜歡的，因為估值最便宜，單是帳目上的每股資產 淨值，已經是十三元了。無奈早幾個月合生不斷傳出一些驚人的負面消息，比如主席被傳與黃光裕事件有關，又傳被內地公安部門限制出境等等。那時間大市氣氛不 好，再加上股價波動相當大。在股價上上落落的情況下，我的持貨也逐少逐少地被市場引了出去。然後便到了業績公佈期，Victoria便把精力放在公佈業績 的股票上，完全忽略了合生創展。昨天的合生創展，它竟然上了二十大升幅股票之上，升了足足百分之二十。再看回最近的十三個交易日，它竟然升了百分之七十五 有多。 Victoria愈回想便愈覺得那時候像一個局一樣，壞消息滿天飛，但是投資者又得不到確認，只好以超低價沽出，減少自己的憂慮。當時驚慌的程度去到有讀 者電郵我，說要連低位買入的債券都沽了。當股票的街貨開始逐漸被收乾後，炒家便等待市場氣氛好轉，一步一步地炒高股價。當股價愈來愈高時，而市場氣氛又好 轉了，大家便會逐漸忘記了之前那些負面消息，重新用一個基本分析的角度去看它的股價。 昨天更有大行出報告，把合生創展的目標價上調近二點五倍至二十一元三角七仙。看着心儀的股票狂升，自己又沒有貨，這感覺真是有點難受。沒有成功於合生身上賺到了大錢可以算是這次升市的一大遺憾。王雅媛為持牌人士，並沒有持有以 上股票

投機也看基本分析 王雅媛

2008-12-23  HKHeadline

之前寫過的 「不倒閉便發達」基金中，選擇了一隻合生創展(754)。寫的時候是十一月中，當時股價在二元七角附近，現價為五元八角二仙，升幅一倍多。當時還提了合生創展的可轉債，我猜想它的可轉債也應該升了不少。合生股票的大幅反彈，減少了大家對其可能倒閉的疑慮。 股價愈高，倒閉的風險看上去愈小，因此可轉債的賣家一定會趁股票反彈之際，拉高其可轉債的價格。內房股中，合生創展在這波反彈中的升幅算是最厲害的。 這更讓我相信，就算你是於一個博反彈的行情裏進行投機買賣，基本分析對你來說也是很重要的。靠基本分析，才能選出一個板塊中最值得買的那一隻股票。   基本面隨時改變 另外，在水泥板塊中，台泥國際(1136)和中國建材(3323)也是很好的例子。在這波反彈中，中國建材從十月二十七日低位一元七角反彈五倍多，台泥只是反彈三倍不到。○七年時我是挺看好台泥國際的，而當時它亦於幾個月內，升了七至八倍。 一年半前台泥表示說，為了應對很多細水泥廠倒閉，以及經濟高速增長引致的自然需求上升，它開始大幅擴充它的產能。但○八年的經濟迅速放緩，速度之快是其始料不及的；加上細水泥廠被淘汰的速度，並不如市場想像般快。 因此，在沒有足夠的需求之下，台泥根本不敢去用它的新產能，因為它知道一旦大幅增產，該區的水泥價格一定大幅下降。新設備起好了，但不能用。另一方面，折 舊亦相對大了，加上其他的成本上升，拖低了台泥的盈利能力。因此，當大市反彈的時候，市場認定台泥的基本面已經變化。這也是為甚麼於這一次反彈行情中，它 的表現跟去年完全不同。 王雅媛為持牌人士，持有合生創展(754)股份。

出事股的特徵 王雅媛

2009-02-10  HKHeadline

逢周二見報 上星期又有一家手上有過億元淨現金的上市公司突然宣佈清盤了，這一家便是有十五年歷史的汽車零件生產商北泰創業(2339)。出事前，最新的年報顯示集團 手上仍有十二億元人民幣的淨現金，雖然它同時間又炒燶外匯及被合作夥伴追討賠償，但總數也只不過是五億元人民幣左右。照道理它應該是應付有如，毋須宣佈清 盤的。因此，集團要行到清盤這一步，也不用多問了，那十二億元人民幣現金好可能已經出現問題。 今年接二連三發生這些事情，究竟一般投資者可以怎樣防備，Victoria嘗試從歷年來看那麼多例子中，總括一些出事股的特徵。 第一，小心一些銀行存款多，卻不願意派息或無故要大量借短債的公司。借短債除了利息成本高之外，還給予大行分析員一個藉口去調低公司股價預測目標。因此， 除非一家公司突然出現短期周轉不靈，如不夠現金出人工或還錢給供應商，不然一般公司都不會無故大量借短債。另外，大家亦要小心一些明明現金極多，但又無故 集資的公司。以上兩類公司都是十分可疑的。   突轉會計師行有可疑 第二，我們可以從營業額跟存貨或應收帳的比重，來看它的帳目有沒有問題。 如果存貨及應收帳佔營業額的比重異常的低，那麼投資者便應該細心研究為何會出現這種現象。看看公司是否有非常獨特的銷售模式及客戶對公司付款有甚麼特別的 安排。第三，要小心一些帳目上完全不像同業的股票。例如，內地的水泥股一向都是負債極高、現金不多、但固定資產多的公司。假如你發現有一隻內地水泥股，其 現金極多，無負債，而固定資產相比起營業額又不算大，那麼你便應該提防提防。 最後，投資者可以留意上市公司的核數會計師行。以風險程度計，僱用四大會計師行(德勤、安永、羅兵咸及畢馬威)的上市公司比僱用小型會計師行的風險低，最 高風險的，一定是突然由四大會計師行轉往小型會計師行的上市公司。通常它們會以節省會計費用為轉核數師理由，但是對於一家上市公司來說，實際上可以幫到公 司盈利有多少呢？我認為幫助是微乎其微的。 (王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票)

曾博士再講思捷 CUP

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http://chuicup.blogspot.com/2008/07/blog-post_22.html

曾 淵 滄 專 欄 ： 思 捷 靠 人 才 維 持 高 PE

昨 日 港 股 再 一 次 大 幅 反 彈 ， 指 再 升 658 點 ， 收 市 報 22532 點 。 儘 管 股 市 大 升 ， 之 前 逆 市 上 升 的 思 捷 （ 330 ） 卻 逆 市 下 跌 ， 很 明 顯 的 ， 思 捷 股 價 下 跌 的 原 因 是 副 主 席 兼 財 務 總 監 潘 祖 明 離 職 所 致 。 潘 祖 明 為 甚 麼 辭 職 ？ 而 且 走 得 這 麼 突 然 ， 是 不 是 與 之 前 思 捷 撥 出 億 元 資 金 回 購 股 票 有 關 ？ 是 不 是 管 理 層 有 不 同 的 意 見 ？ 潘 祖 明 因 為 與 其 他 董 事 意 見 不 合 而 辭 職 ？

潘 祖 明 曾 經 為 城 大 MBA 課 程 的 學 生 上 過 課 ， 他 傳 授 給 城 大 學 生 的 一 個 很 重 要 的 知 識 就 是 如 何 長 期 保 持 自 己 公 司 的 股 價 處 於 高 水 平 。 是 的 ， 思 捷 股 價 的 的 確 確 長 期 處 於 PE 很 高 的 水 平 ， 遠 高 於 其 餘 藍 籌 股 的 平 均 PE ， 高 PE 就 等 於 高 股 價 ， 潘 祖 明 認 為 要 長 期 維 持 股 價 處 於 高 PE 的 秘 訣 就 是 使 到 思 捷 成 為 基 金 的 長 期 愛 股 。 每 年 兩 次 公 佈 業 績 後 ， 他 就 會 走 遍 全 世 界 ， 四 處 去 拜 訪 基 金 經 理 ， 向 他 們 解 釋 業 績 ， 無 所 不 答 。 不 能 讓 基 金 經 理 留 下 任 何 疑 問 ， 只 要 能 說 服 基 金 經 理 把 思 捷 當 成 長 期 投 資 股 ， 思 捷 股 價 就 可 以 長 期 處 於 高 PE 的 水 平 。

現 在 ， 潘 祖 明 的 離 職 相 信 對 思 捷 的 股 價 會 有 相 當 程 度 的 打 擊 。 昨 日 上 午 ， 思 捷 股 價 還 能 跟 隨 大 盤 的 上 升 而 上 升 ， 但 是 ， 下 午 歐 洲 的 基 金 經 理 睡 醒 上 班 之 後 ， 一 聽 到 潘 祖 明 離 職 ， 馬 上 沽 售 思 捷 股 份 ， 使 到 思 捷 股 價 最 後 逆 市 下 跌 。 思 捷 必 須 很 快 找 到 另 一 名 像 潘 祖 明 那 樣 有 口 才 的 人 才 ， 能 長 期 說 服 基 金 經 理 ， 特 別 是 來 自 歐 美 的 基 金 經 理 。 畢 竟 ， 思 捷 的 主 要 業 務 來 自 歐 洲 ， 因 此 歐 洲 的 基 金 經 理 對 思 捷 的 興 趣 最 大 。
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1. 引述返潘祖明之前的訪問：潘祖明認為，所有人均不可能永遠留在一家公司，一間有良好公司管治的企業，着眼點應放在籌建一個可繼承的架構，而非個人身上。他透露，剛過去的中期業績，便是由執行董事兼思捷品牌總裁戈達為首的新一代管理層努力得來的成果，「我與高漢思早已轉為負責多d策略上既事；新管理層只要用番已有既模式發展，冇硬生生地改弦易轍，就唔會有大問題。」

補習天王 CUP

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14527


 

最近有一單補習天王和補習社的官司，補習天王最後被最高法院法官判賠償補習社八百餘萬，並訓斥補習天王浪費訴訟時間，要他付徵罰性堂費，總共近千萬。

 

這種勞資類官司，其實甚少要打到最後判決，通常都是中途和解了事。

 

像報紙講果個 case ，阿天王同補習社簽了份合約，天王話人偽造文件，但搞笑在雙方都有那份簽了字的合約，他辨稱自己劃掉簽名果份才是真文件。

 

我唔知自己有無理解錯，或者報紙有無報錯。但白紙黑字簽哂的東西是通常很少爭拗餘地，尤其是雙方都是 Intelligent 的，受過高等教育。這些官司被法官痛斥是少有的，可能是被告的辯護頗為離譜，法官可能幾慶。

 

除非甚有把炮，否則不應輕言訴訟。這多數 是雙輸局面，浪費金錢浪費時間，輸面大的更加唔使講，贏者通常都得唔到足夠的補償。必贏的贏家只有律師。這就好像以前金山掘金熱，跑去掘金果個人或者金礦 經營者未必大賺，但賣鏟賣礦帽的人卻賺到嘔。另外也像新股熱，買新股果個未必大賺，但證券商、投資銀行卻必大賺。

 

順帶離題一講補習行業的事情。

 

很多知名學者或者名人都反對補習行業。

 

我個人其實是支持這個行業的。事關我以前被補過習，得到啟發；而另一方面我學生時代都有幫人補習，賺到不少必需的生活費。若然沒有了補習行業，我的人生可能要改寫。

 

補習天王的掘起，其實在九十年代初已經有。當中有些天王的確是有料到，而當然亦有很多是呃飯食。

 

我個人認為教英文那些最呃飯食。某些天王 的英語水平十分有限唔在講，我其實並沒有見到有什麼人補完那些天王後，英語水平比未補之前有什麼進步。英文考試最重考生的英語實力，技巧是其次。天王通常 會本末倒置。這也難怪，假如天王上堂叫你去讀報、返屋企查字典、睇英文台，他很快就要乞米。

 

學英文至到考英文我有一個比喻，那就好像 是《神鵰俠侶》的楊過那樣。他被人斬咗隻手見到獨孤求敗那隻鵰後點練功？那都是日日去條河、瀑布學企穩，日日被隻鵰迫佢用把上百斤重的劍對打。一日覆一 日，十分沉悶。但結果他在洪流中站穩了，亦都用重劍打贏隻鵰後，他去到重陽宮面對什麼尹克西、瀟湘子、甚至金輪法王這些高手，不用什麼招式，兩三下手勢就 搞掂哂佢地。

 

但另一些天王卻甚有作用，因為至少他們能夠指出考試的重點和竅門幫學生過關，連考試都不能過關，班都沒得升，還講什麼求學問？

 

社會人士或者教育界的人士對補習社的指控是功利主義、考試為上、不著重學生對知識的追求。這些都是無的放矢，這些補習社的功能就是幫人考試過關。啟發學生對知識的探求是日校的功能。那當然很多日校教師都做得不好，補習天王才有那麼巨大的市場。

 

最後想講講補中文的事情。中文都要補習對上一輩的人來講實在是匪夷所思。但我們絕對不能否認大型補習社在中文補習領域開創了一片藍海。我們大家溝通都講中文，但有同學高考的中文口試竟然不合格（在我就讀的名校裏面都時常有這種事發生），那就知道更加匪夷所思。

 

以前某大補習社的中文天王的貼士十分準 （而家仲係唔係就唔知），你話我聽佢事先唔知題目我都唔係幾信。但這並不是重點，重點是那天王真的是補救了日校教師的不足。例如寫作，日校教師極少教導寫 作的技巧，基本上作文堂，寫個題目係黑板度就叫你作，就係咁，作完先生改完知幾多分，下一堂又係一樣，不斷重覆。但寫作佔考試的比重是十分大。而另外就是 課外的閱讀，高考中文更甚，天王是有十分之多教科書以外的題材，啟發課外閱讀和多方面思考的方向，這亦和日校教師只是拿著內容和十幾年前一模一樣的教科書 來讀非常不同。

 

因此，在自由市場裏面，有一個行業十分強而大地生存十幾廿年，必定有其原因和重大的功能。

 

小學和初中，我就覺得無謂補咁多習了。多點時間交朋友、做運動、或者看多一點課外書和課外活動，更加有益。