📖 ZKIZ Archives

當三星陷入低潮，將對台灣帶來什麼樣的連鎖效應？接下來的文章，我們將從五個層面去全面剖析。

先看韓國經濟受創，對台灣總體競爭力的影響。

韓國用貶值救三星除了傷到薄利電子業，也傷到傳產業

一場貨幣貶值競賽，看來已經在所難免。

因應三星與現代集團的財報失色，今年十月第一週，韓元兌美元就急速貶值一．二七％，居當週亞洲貨幣跌幅之冠，韓國政府想用貶值救出口，態度非常明確。

今年下半年，日圓兌美元貶幅近九％最高，韓元逾五％緊追在後，新台幣貶幅一．八五％，表現相對強勁。但隨著日本央行十月三十一日宣布擴大量化寬鬆（QE）規模，讓日圓貶破一百一十日圓兌一美元關卡，創七年新低，韓元再貶的壓力大增。

韓國有不得不跟進的壓力。十月底，韓國公布第三季的國內生產毛額（GDP）成長率，已經連四季低於一％，不僅如此，出口金額更比上季減少二．六％，是二○○八年金融海嘯以來的最大降幅。

關鍵在於，牽動韓國約四分之一出口總額、最重要的出口國──中國，今年正因為經濟成長放緩、房市不振等因素，對韓國的鋼鐵、面板等產品需求大減。

若韓國經濟一路壞下去，韓國政府的貶值力道恐將增加。元大寶華綜經院策略分析師顏承暉指出，從金融海嘯後，韓元的升貶幅度來看，韓元貶值至一美元兌一千一百五十韓元是有可能的，也就是仍有約一○％的貶值空間。

「很緊張啊！我們也很怕韓元大貶，面對客戶採購，一（跟韓廠）比價、就輸了！」一家晶片大廠業務主管說。一旦韓元貶值幅度比新台幣多了一五％，台積電董事長張忠謀認為，形同韓國公司不費吹灰之力，就將成本減低了一五％，這對毛利微薄的電子業而言，是何等大事！

影響所及，就連工具機、鋼鐵、紡織等，沒有與韓國直接競爭的傳產業，也可能因業界報價下跌、擠壓獲利。

這是三星危機牽動的第一圈漣漪。而當其展開反撲行動，以下的四個產業，也正展開連鎖效應。

十月上旬，三星宣布啟動平澤晶圓廠計畫，近一百五十億美元的投資額，創該公司史上單一廠最高紀錄，極可能生產記憶體。消息一出，引發業界譁然，因為此舉暗示將引發激烈價格戰。

三星透過加碼半導體，挽救獲利的策略不令人意外。今年第二季半導體營收對三星整體貢獻度雖僅一七％，卻能挹注約四分之一的營業利益，而且第三季財報顯示，半導體的營業利益率已是手機的三．二倍。

這樣的策略，從三星高層結構也可窺知一二；自執行長權五鉉以降、到面板事業群主管，全都出身半導體部門。而且蓋一個晶圓廠兩年就能量產，投資一座面板廠卻可能需要五年；整體來看，三星回防的第一選擇，就是半導體。

衝擊1》晶圓代工 影響指數：●●●○○台積電的蘋果訂單 這季恐被三星搶回

三星：二○一三年全球市占率第四，約九％台積電：二○一三年全球市占率第一，約四六％觀察時點：今年底，三星能否奪回下一代iPhone處理器訂單

其顯而易見的攻擊標的，就是台積電。

張忠謀對三星的評論，一路從「雷達上的一個光點」升級為「可畏的對手」、「很大的競爭者」。雙雄的競爭，隨著今年台積電取代三星、成為蘋果iPhone處理器的晶圓代工廠而升高。

每年九月，是蘋果發表新產品的時機，由此回推，下一代iPhone處理器的訂單，最晚今年底就得決定。

此刻，台積電正陷入嚴峻的iPhone訂單保衛戰。

今年台積電約七千六百億元營收中，外資分析師估計，蘋果訂單貢獻約一成，應是僅次於高通等的前三大客戶，也是台積電前三季營收年增率約兩成的驅動力之一。

相較於台積電全年產能滿載，掉了蘋果訂單的三星，原本專為蘋果打造的美國德州晶圓廠，今年的產能利用率卻不到七成，還必須大減資本支出二五％。

對三星而言，搶到蘋果訂單，不僅是燃眉之急，甚至是救命符！為了營造勝利氣氛，十月初，三星大型積體電路部門（System LSI）總裁金奇南（Kim Ki-nam），甚至在首爾總部暗示，明年新晶片若對蘋果出貨，獲利將會好轉，讓外界一度以為三星已確定出線。

除了放煙霧彈，三星還用蛙跳策略，想把蘋果訂單從台積電的嘴裡硬生生搶回來。說穿了，三星就是想透過技術大步超越台積電，後來居上。今年你用二十奈米拿下蘋果訂單，明年我就用全球最先進的十四奈米來爭寵，而且報價還比你再低兩成。

表面上，這一局三星的贏面大過台積電；但根據客戶端透露，三星所祭出的「壓箱寶」十四奈米，目前的良率仍低於一○％，相較於此，以十六奈米技術搶單的台積電，據悉其晶片體積，能縮小到與三星的製程差不多，而且良率已超過五成，遠比三星穩定。

這一季，三星能否順利復仇變數仍大，但它的一舉一動，正牽動著占台股一三．三％權值比重的台積電走向。

「三星是當前跟我們競爭得很厲害的對手。」--台積電董事長 張忠謀

「明年持續看好台積電，但像今年成長兩成以上機會不大。」--大和國泰證券科技行業研究區域主管 徐禕成

衝擊2》DRAM 影響指數：●●○○○打破恐怖平衡 台廠好日子喊停

三星：二○一三年營收約新台幣七千二百億元華亞科：二○一三年營收五百九十億元觀察時點：各家大廠明年第二季製程轉換是否順利

三星力挽狂瀾，還直接衝擊台灣另一個產業──DRAM。

場景拉到韓國水原市，三星總部。距此不遠是三星即將量產的晶圓廠S3（Line 17），沉重龐大的半導體機台正在裝機，最快今年底就可投產；研究機構DRAM eXchange 研究協理吳雅婷估計，明年下半年，其將為全球DRAM產業增加約五％的產能。更懾人的是，三星才剛宣布啟動的平澤廠，也極可能投入DRAM、快閃記憶體的生產。

全球龍頭三星大動作，讓其他兩大記憶體廠──美光與SK海力士繃緊神經。SK海力士在韓國利川的新廠已進入完工的倒數計時，預定明年中移入機台；美光則持續微縮製程，靠提高生產效率來增加產出。

二○○八年金融海嘯以來，DRAM業好不容易維持的恐怖平衡，看來正逐步瓦解。

近年全球記憶體整合到只剩下三大巨頭，大家都自律擴產，深怕重蹈之前競相增產、殺價的覆轍；但現在，隨著三星的反攻，記憶體供給將持續增加。另一方面，這幾年記憶體倚賴最深的應用──智慧型手機，明年預估將成長趨緩，使用量大減。

根據研調機構Strategy Analytics估計，今年智慧型手機出貨量還會比去年增加約二四％，但明年的成長率只剩下一三％至一六％；其中，使用大量記憶體的中高價手機，主打的歐美市場已經趨近飽和，成長率將低至個位數。

「（三星）對半導體產業帶來威脅，但對台灣DRAM影響不大。」--華亞科董事長 高啟全

「明年受供給增加、需求減緩兩端的擠壓，DRAM業近兩年好光景不再。」--大和國泰證券科技行業研究區域主管 徐禕成

衝擊3》智慧型手機 影響指數：●○○○○三星打低價戰 台廠獲利被擠壓

三星：二○一四年Q2全球市占率二五％，排名第一宏達電：二○一四年Q2全球市占率一．九％，全球第十五觀察時點：明年世界行動通訊大會，三星高階機的市場反應

三星這次遭遇最大的難關，是在手機市場，但台灣吃到三星手機訂單的業者並不多，因此對供應鏈衝擊有限。

反而是這次被韓國官員點名，打敗三星的廠商之一：中國小米科技，其相關供應商可能受惠。

目前看來，即便三星展開反擊戰爭，短期內仍無法阻擋小米成長的態勢。今年第三季，小米首度成為全球第三大智慧型手機品牌後，明年預估出貨量將比今年大增六成以上，挑戰一億支；在此之前，只有蘋果、三星兩個品牌能超越一億支。

這對台灣的影響是，目前供應零組件給小米的業者，包括手機處理器聯發科、相機鏡頭大立光、觸控晶片F—敦泰、驅動晶片旭曜與聯詠，以及負責組裝的英業達與鴻海旗下的富智康等公司，明年業績都吃下一顆定心丸。

只是，在這場三星戰敗，而中國廠商勝出的戰局中。台灣手機供應鏈雖然營收會成長，但獲利卻可能出現「虛胖」。

關鍵在於，中國品牌一向以三百美元以下的中低階市場為主，台灣供應鏈的獲利空間，更可能隨著單價的持續下滑，進一步被壓縮。

至於品牌廠宏達電與三星一樣，被中國強敵進逼，明年仍將陷入苦戰。

「三星依然是強勁對手，但各地區在地品牌（如中國本土手機品牌）也得同等注意。」--華碩高階主管

「中韓競爭下，台廠做中國手機代工供應鏈營收會提升，但獲利可能會被擠壓。」--日系外資報告

衝擊4》面板 影響指數：●○○○○專攻大尺寸 共同對手是中國

三星：二○一四年Q3全球市占率一九．八％，市占第三群創：二○一四年Q3全球市占率二○．四％，排名第二觀察時點： 明年Q3，中國產能逐步開出的市場影響

對台灣面板業而言，金融海嘯時，韓元大幅貶值，讓三星為首的韓廠報價一日三市、最終跌破台廠成本線的經歷，是場揮不去的夢魘。面板雙虎群創、友達幾乎連年大虧，直到去年才反轉。不過，三星這次若是反擊，對台灣的直接影響，可能已經沒這麼大，因為雙方戰場不同。

金融海嘯後，三星的營運重心轉移到手機上，大尺寸面板排名從六年前的第一名，掉到現在的第三名。相對於此，台灣面板雙虎則主打4K2K高階電視，在特定大尺寸面板的市占率與技術，甚至有領先韓國的趨勢。

台灣要慎防的，反而是中國。

明年底，中國將有八座八．五代廠開出。一位面板大廠前執行長表示，第一個警訊將出現在明年第三季，即便中國面板廠短期難在高階市場與台灣競爭，但犀利報價仍將擾亂市場。

一場正在開打的回防戰爭，讓我們得以重新檢視台灣各產業的競爭力。三星的實力仍不容小覷，但值得注意的是，這場戰爭中還多了新角色：中國企業。後續，若三星對中國對手，如小米展開更激烈的殺價戰，夾在中間的台商，勢必須更步步為營，才不會在雙方的大戰中，成為第一個犧牲者。

「比起三星，LG反倒是威脅。」--群創內部主管

「樂觀看待，明年整年將持續缺貨，中國新產能將被大尺寸（面板）需求抵消。」--Display Research副總裁 謝勤益

二○一五年，誰，將扮演台股衝萬點火車頭？答案，依然是蘋果（Apple）。

一年內股價成長超過七成，一度衝破一百三十美元，市值來到破天荒的七千七百億美元（約合新台幣二十四兆五千二百億元），足以買下整個俄羅斯股市，或是全球最大石油公司艾克森美孚（Exxon）兩次。這是蘋果在新春創下的驚人成績。

蘋果，還會繼續發威產品全面出擊，股價喊出再漲二五％

去年 iPhone 6 創造史上最大換機潮，華爾街一度認為蘋果的利多隨其問世而出盡，沒想到熱潮不僅持續延燒，甚至不斷突破極限。外資在跌碎一堆眼鏡後終於調整了目標價，摩根大通證券認為蘋果的合理價位至少在一百四十五美元以上，《霸榮》（Barron's）更預測，蘋果股價未來一年有望再漲二五％，至一百六十美元。

理由，就在三月九日，蘋果春季發表會「Spring Forward」上。

這一天，將是全新穿戴式裝置Apple Watch宣布開賣的日子。根據權威科技網站AppleInsider的消息，當天蘋果還將同步推出十二吋MacBook Air，以及改版後的iTunes與音樂串流服務。

事實上，這只是掀開蘋果二○一五年產品布局的一角，若攤開整個藍圖（見上表），可以發現，今年，將是蘋果有史以來推出最多款軟硬體產品的一年。

「如果說去年是 iPhone 獨領風騷，今年就是（蘋果產品）全面出擊，」一位負責蘋果代工的高層說。

做為全球消費性電子龍頭霸主，蘋果一出手，其規格、功能與外觀設計，往往就定調業界標準。舉凡過去的全觸控螢幕、一體成型鋁鎂合金外殼、指紋辨識等，皆能引爆非蘋陣營大跟風，帶動相關零組件廠業績水漲船高。

以今年的布局藍圖來看，全新產品 Apple Watch 所用的新材料藍寶石螢幕，預估將成為所有穿戴式裝置的基本配備，未來有可能全面應用到手機與平板上。新增的 Apple Pay、Health Kit 等軟體功能，則透露出蘋果跨足金融與醫療產業，欲全面打造生態系統的野心。

新款的 iPhone 6S ，則可能增添 3D 壓力感測器功能。透過這項新技術，手機可以偵測到按壓的力道，從而開發出偵測心跳、血壓、脈搏等新應用。

至於平板電腦與筆電兩大成熟產品線，則持續挑戰輕薄、快速與電池續航力的極限。

對台灣電子產業來說，蘋果幾乎等同於衣食父母，光是一支 iPhone 6 ，就牽動台股二○％的產值，若將所有的硬體產品全部計入，占比更是高達三○％以上。換句話說，只要能透析蘋果的產品布局與策略，就能預測相關台股今年的表現。

德盛科技大壩基金經理人廖哲宏分析，今年要投資蘋概股，主要看兩種類型，一種是 new feature（新功能），一種是 gain share（市占增加率）。後者比前者更具股價爆發力。

贏家，將上演大風吹可成訂單成長，宸鴻可望回 iPhone 之列

二月十二日，蘋果公布了最新的供應鏈名單，緯創、仁寶首度入榜。若加上原本的鴻海、和碩與廣達，代工五哥全部入列，一場供應鏈大洗牌的賽局隱然成形。

對蘋果來說，長期依賴單一供應商會對營運帶來高度風險，最好的策略，就是將訂單分散，使其互相箝制，既避開生產風險，也能控制價格。因此每隔一段時間，就會納入新的供應商，重新調配訂單比重。

「這是一手胡蘿蔔，一手鞭子的手法，」一位台中光學大廠高層說，蘋果常常在談判初期開出逼死人的條件，看你做不做得到，如果成了，立刻增加訂單，若不成，就轉頭投資二線廠商。

和碩就是一個極佳範例。在經過兩年多的艱苦學習後，去年業績大爆發，從鴻海手上搶下超過兩成的 iPhone 6 訂單，股價隨即翻身上漲，今年二月股價一度超過鴻海。摩根士丹利證券預估，和碩今年的 iPhone 訂單占營收比重，將進一步提升到三○％以上，股價未來還有一○％的成長空間。

反觀鴻海，雖然穩坐代工老大位置，握有最主流的產品，訂單營收比率達七成，但在蘋果分散供應鏈的策略下，慘遭和碩瓜分，反而成為股價受害者。

這就說明了，今年的蘋概股，要挑的不只是純度，更重要的是低基期、具備成長爆發力者。

可成與鴻準的機殼王者之戰也是同樣的邏輯。鴻準是 iPhone 金屬機殼最大供應商，擁有六萬多台 CNC 機台（電腦輔助數值控制機），產能與規模比可成高逾一倍，但空有一身武藝，卻仍得受制蘋果的分散策略，眼睜睜的看著訂單流入可成口袋中。

巴克萊資本證券分析，目前全球 iPhone 機殼訂單，可成僅占五％，在去年 CNC 機台有效擴充，生產良率改善的狀況下，今年可望大幅提升到一二％，成長超過一倍。在需求及供給面互相配合下，營收、獲利都能穩定成長。

至於一度被踢出iPhone供應鏈的觸控面板廠宸鴻（F-TPK），今年頗有捲土重來的態勢。它曾是iPhone熱賣大功臣，也是蘋果在手持式裝置最重要的關鍵零組件合作夥伴，但當蘋果為讓 iPhone 更輕薄，它一夕之間失去iPhone 5訂單。

不過，對蘋果的供應鏈策略來說，只要你有持續創新的利用價值，永遠有機會翻身。宸鴻持續協助 Apple Watch 的觸控面板開發，以及 iPhone 6S 的3D壓力感測新功能研發，大和證券預估，如果蘋果採用這項解決方案，宸鴻不只能重回 iPhone 供應鏈，還可拿下五○％市占率，預估平均出貨單價達八美元，貢獻一四％毛利。二○一五年每股獲利可望達十五．九三元。

另一檔可望受惠於蘋果產品新功能的股票，正是當前的股王大立光。業界認為，蘋果的相機畫素停留在八百萬已有兩代之久，今年勢必要有所提升，且Android陣營早將前後雙鏡頭列為標準配備，蘋果極可能也在今年跟進。一旦成真，做為第一供應商的大立光，業績至少再翻一倍。

這就是為什麼儘管股價已經來到了二千六百元的新高天價，九大外資還是同步將目標價調到三千元以上。

然而大立光也不是完全沒有風險。一位光學產業高層就透露，其實蘋果對大立光的報價「越來越失望」，認為成本太高。若iPhone6 S將前後雙鏡頭列為標準配備，在節省成本與分散風險的策略下，很可能讓玉晶光接手。「即便玉晶光技術能力不到位，蘋果也會用軟體功能去彌補硬體不足。」該高層分析。

入榜，未必跟著蘋果賺緯創拿到蘋果屑，獲利挹注有限

事實上，隨著蘋果產品越賣越多、量越出越大，現在的供應鏈產能已經過於集中，蘋果這種「扶植老二打老大」的手法，已經要提前布局到栽培老三上，好讓手上多幾張牌可打。原本是蘋果絕緣體的緯創與仁寶，現在就因此而入選。

雖然外資界認為，緯創拿到的是量少又低毛利的 iPhone 5C，今年了不起再增加一款四吋的iPhone mini，占其營收不到五％，不只獲利挹注有限，還可能為了迎合蘋果要求，投入大量設備與人力，反倒侵蝕本業獲利。

而仁寶更辛苦，接手從去年第四季就開始衰退的 iPad mini，被認為是這連蘋果皮都稱不上，只吃到蘋果屑。

事實上，對於內功不夠的廠來說，蘋果單是毒藥，不是補藥。過去群創想做，卻搞不定良率，弄到虧損連連。另外一家觸控面板廠勝華，更是弄到公司破產，可以說沒有三兩三，不要想登蘋果山。

但對這兩家緯創、仁寶來說，接蘋果單不只是面子之戰，更是要趁此機會趕快蹲馬步練功，一旦像和碩一樣熬過了成長期，順利轉大人，營收、獲利、股價都能一飛沖天。

站在投資的立場，緯創與仁寶雖然都打上了蘋果光，但要享甜美果實恐怕還要再等上一、兩年時間，長線可以布局，今年可能很難有好的收穫。

看透了蘋果的產品策略布局，才能掌握投資二○一五年蘋概股的投資契機。

【延伸閱讀】搶先看蘋果2015產品布局，新款史上最多！

● iPhone系列iPhone 6S˙新增3D壓力感測器iPhone 6mini˙4吋簡化機種（主打低價市場）

趨勢1：壓力感測成為主流配備趨勢2：4吋成為低價手機主流規格

● 穿戴式裝置 Apple Watch˙全新介面˙外觀設計˙搭配Apple Pay行動支付

趨勢3：藍寶石螢幕成穿戴式裝置標準配備趨勢4：手表成為手機功能的延伸

● 機上盒Apple TV˙4K高解析度˙智慧錄影˙家電控制

● iPad系列iPad Air˙3 9.7吋˙高速A9晶片（主打消費娛樂市場）iPad plus˙12.9 吋大螢幕˙新增觸控筆（主打教育商用市場）iPad mini 4˙7.9吋小螢幕（主打低價市場）

趨勢6：小尺寸平板恐遭淘汰

● App軟體Apple Pay 2.0˙行動支付，付費方式與金融創新iTunes ＋ Beats˙行動音樂結合線上音樂與高品質收聽體驗HealthKit˙行動醫療平台，搭配手機與手表

趨勢7：手機取代信用卡趨勢8：個人健康管理時代來臨

● MacBook系列 12吋MacBook Air˙高畫質Retina螢幕˙10小時電池續航力

資料來源：AppleInsider、鉅亨網整理：林俊劭

【延伸閱讀－圖表】