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阜豐(0546)的債券行使價為何沒有調整?

之前在三文魚財記中，有位網友ays稱，「印象中CB很少因正常派息而調整換股價，如阜豐(546)，公佈及年報並沒有提及調整換股價。」

但是經筆者翻過2010年3月，這公司發行的債券的紀錄，「換股價將視乎多種情況而調整，其中包括股份拆細、股份重新分類或股份合併、紅股發行、供股、資本分派、分派及債券條款及條件所載的其他攤薄事件。換股價不得下調以致兌換債券而發行之股份按低至面值之價格發行。」，可見確實有調整代價的條文，但為甚麼這家公司派了幾次股息也沒有調整呢?

筆者發現這上市公司的債券在新加坡上市，那我就去新加坡證券交易所找找這些紀錄，發現了這本資料備忘錄，當中派息就屬於資本分派的一節，當中在這本東西的43-44頁(pdf 第50-51頁)說了是派息是按派息金額和市值的比例扣除調整，但是條文則說明

「For the avoidance of doubt, when the Capital Distribution is by means of a distribution of cash dividend, only such portion of the cash dividend which exceeds the percentage for the period basis referred to in proviso (i) of the definition of Capital Distribution (the 「excess portion」)shall be regarded as Capital Distribution and only the excess portion shall be taken intoaccount in determining the Fair Market Value of the portion of the Capital Distribution attributable to one Share.」

可以見到只有超過的部分才計算作資本分派，但比率是多少呢?再翻翻47頁(pdf 第54頁):

「...in the case of a Relevant Cash Dividend, it does not, when taken together with any other cash dividend previously made or paid in respect of the same fiscal year exceed 40% of the consolidated net profits attributable to shareholders after deducting minority interests and tax for that fiscal year in respect of which the Relevant Cash Dividend is made....」

由此可以見到把利潤超過40%分派的部分才需要調整。根據公告稱，「為免混淆，換股價不得就本公司宣派或派付截至二零零九年十二月三十一日止財政年度的現金股息而予以調整。」，故不列入2009年末期的派息，但2010年至2011年中期的3次派息如下，可以見到3次的派息比率都低於40%，所以就不用作調整。

可以知道的是，就是如果小心看清楚條文的話，可能有意想不到的收穫。