木星資產管理包諾賢：金融子板塊 抗逆力勝銀行
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GS(14)@2017-12-26 12:55:17【明報專訊】歐美逐步收緊貨幣政策，勢將影響全球資金流以至股市，同時或利好金融股。木星資產管理金融股票基金經理包諾賢（Guy de Blonay）認為，除了加息有助擴大息差增加盈利能力，金融機構還受惠政策支持特別是政府放寬監管，將可以釋放出龐大資金，以助回購股份等用途，從而為估值帶來支持。當中他較看好北美和歐洲的金融股，以及金融子板塊（Sub-Sectors），因其與宏觀經濟狀况的關連度較低。
雖然MSCI全球金融指數中以銀行佔大多數，但包諾賢認為屬於金融子板塊的金融服務如資產管理，以及金融科技如網上支付公司擁有良好投資機會，而目前建議增持北美和歐洲的金融股。在木星全球金融基金持股組合中，除了銀行佔了53.1%最大份額，其次便為佔36.6%的金融服務。他續稱金融子板塊在不同經濟狀况中，關連性相對較低。
歐美政策利好 潛在萬億美元流入
以2007年正值金融海嘯時期為例，德意志交易所（Deutsche Borse）表現遠遠跑贏花旗銀行，當時前者急升120%，後者則下跌了44.7%。另一方面，今年歐洲中型股基金表現同樣理想，年初至今回報達29%，部分國家如瑞士和英國更超過三成。
至於牛市已持續8年的美股，即使目前估值偏高，但包諾賢稱仍受到政策支持包括稅改，以及放寬金融機構監管等，或帶來潛在1萬億美元資金從資產負債表中流出，故仍是他其中一個偏好市場。在美國市場中，他會尋找受惠於高息的公司，如通脹符合預期，短期有助息口向上，並有助擴闊息差，利好金融機構的盈利能力。他續指，金融股主要支持來自監管放寬，所釋放的資金能助金融機構尋找新收入來源和回購股份，如花旗計劃於未來3年每年回購約10%股份，將為估值和股票本身帶來支持。
金融監管鬆綁 釋放資金助回購
除了傳統銀行，包諾賢亦會留意美國金融服務公司如Visa和MasterCard，指金融科技能助上述公司提高服務效率，改善客戶滿意程度和引起他們注意；而在搶奪市佔率上，則視乎哪間公司最有效運用科技，達到令客戶滿意和留住客戶目標。
今年歐股表現叫人驚喜，包諾賢料明年歐股將持續表現理想；即使明年有潛在政治事件如朝鮮危機，脫歐談判和意大利選舉等或影響股市，但歐企盈利持續改善，而且央行政策仍會市場帶來支持。包諾賢預計，歐洲央行於明年中後期央行會停止買債，而息口直至2019年底都不會向上。
Visa及MasterCard值得留意
其實歐洲大型銀行的盈利於過去數季已持續改善，主要因為經濟前景樂觀，以及去年脫歐公投陰霾消散，而且銀行簡化商業模式，令一級資本比率相對穩定。在第三季中，匯豐的一級資本比率高達14.6%（見圖），瑞銀為13.7%；值得一提為德意志銀行取得極大改善，由去年同期的11.1%增至13.8％，反映已從去年美國司法部向該行罰款72億美元事件中恢復過來。
不過，近年意大利銀行問題備受關注，國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，意大利去年壞帳高達3560億歐元，佔歐盟區壞帳總額三分之一，情况令人憂慮。
美元難大升 看好印度按揭公司
新興市場方面，包諾賢稱隨着全球家庭債務問題會導致開支減少、人口老化或導致通縮及破懷性創新（Disruptive Innovation）等，將令通脹受控；加上料息口不會大幅向上，美元不會大幅升值，有利新興市場繼續增長。他在這個市場按個別情况選股，例如看好印度房地產按揭公司，因受政府政策支持。
另外，早前中央發出《關於立即暫停批設網路小額貸款公司的通知》，包諾賢對此感到意外，預計P2P（網絡借貸）公司會由2000間大減至約100間，但相信部分P2P公司對整體中國信貸增長仍有重要貢獻。他又強調次級貸款（Sub-Prime）的需求龐大，而網貸之家研究院發佈的《中國P2P網貸行業2017年11月月報》數據顯示，累計成交已突破6萬億元人民幣水平，按年上升88.68%。
因此，他稱，如果中國期望由出口和投資主導型經濟，轉型至由本土消費主導，便必須支持小型貸款，不只是針對優質貸款（Super Prime），還有支持次級貸款（Sub-Prime）。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2724&issue=20171220