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VIE監管成恐慌放大鏡 中概股遭新一輪空襲

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-30/yMNDA3XzM2OTUyMg.html

如果你鍾情投資海外市場的中國公司，最近顯然應該避避風頭。地球的一邊，多數A股股民已淪為「難民」，每天麻木地盯著大盤磨底。另一邊，中國概念股正被全球市場和VIE問題折磨得死去活來。

北京時間週四（29日）夜間，中概股意外遭新一輪空襲，17只個股跌幅超過4%。分析人士對記者指出，VIE將廢傳聞或成此次中概股再度被做空的契機。而在幾個月前，因為「財務造假風波」，中概股已經上演過一波慘烈的暴跌。

太陽能、TMT板塊領跌

很多人都在抱怨A股近期暴跌，令國慶節都過不踏實。以投資者小陳為例，他在9月16日買入蘇寧環球（000718,SZ），本來想賭重組，不幸因大盤創新低導致個股至今累計跌幅19%。由於賬面浮虧超過6000元，小陳感嘆又損失了一台iPhone4。

然而，與在美上市的部分中國概念股相比，小陳已是身在福中不知福了。拿新浪為例，其從9月15日開始，已從110美元徑直掉至81.1美元，跌幅26%。同期，百度更從每股145美元砸至121美元，跌幅高達17%。搜狐則從73跌至53，跌幅27%。

這些中國概念股怎麼了？這不禁讓我們思考一個問題，美國上市公司是否也那麼慘？觀察近期「重災區」美國銀行股，從9月15日至29日，花旗不過跌了14%，高盛跌幅則不到10%。

中 國概念股連美國銀行股都能跑輸，這就不難想像星期三極其黑色的一幕。當天，道瓊斯工業指數大跌1.6%。i美股中概30指數收跌6%。其中，i美股中概太 陽能指數跌6%，成份股中僅韓華新能源上漲，其餘成份股跌幅均在2%以上；i美股中概TMT指數跌近6%，搜狐雪崩11%領跌。其餘12只成份股跌幅超 3%；i美股中概教育指數跌4%，i美股中概醫藥指數則下跌3.2%。

據統計，週三，7只中國概念股創52周新低，合計17只股票跌幅超5%。其中11只跌幅在7%以上。在創52周新低的個股中，包括搜狐、學大教育、文思信息、斯凱網絡、僑興環球、金融界和第九城市。

罪魁禍首：VIE收緊可能

事實上，我們並不想再談論中概股雪崩是因為歐債危機或者全球經濟放緩。因為這些話題讀者已聽得夠多。這裡有一個更現實的話題，VIE監管。

什 麼是VIE?其全稱是可變利益實體（Variable InterestEntities)。舉個例子，你在國內創立一家企業A，想上市融資。但由於沒有達到國內交易所要求，只能去海外IPO。遺憾的是，你是 私人企業，要去海外上市也需要政府部門審批。這時，你可以在海外成立一個殼公司B，讓B與公司A簽訂一份幾十年協議，將A所有債務和權益轉給B。這個時 候，你便能通過VIE模式在海外上市了。目前，大多數企業都採用這種模式，包括新浪、百度等。

但這裡有一個雙向問題。對於中國來說，VIE模式允許用一系列協議，讓外國投資者持股的離岸控股公司在國內運營那些不准外資持有的公司。對於國外投資者來說，他們買入VIE企業股票，也並非純粹等於投資它們的境內業務，而是直接投資了一家離岸公司。

問題就來了，如果政府開始加強監管VIE會發生什麼？據報導，上週，中國商務部表示，正與政府有關部門研究如何規範許多國內企業利用VIE在美國上市。

長 期跟蹤美股的睿盟投資諮詢基金經理張錫營向記者表示，中概股近期暴跌是內憂外患共同作用結果。一方面，A股和美股均表現疲弱。另一方面，很多中概股同時也 是VIE模式，一旦政府真的加強監管將會導致兩大問題。首先，已上市的VIE中概股會否在再融資和重組兼併等方面受到阻礙。這會導致本來beta係數更高 的這些公司更容易遭遇機構拋售。其次，擬上市公司會否IPO受阻。由於目前VIE企業集中在互聯網和媒體方面，故最近跌幅最大的也是TMT板塊。我們判 斷，VIE監管收緊是大勢所趨。當全球股市下行時，這將放大悲觀情緒並可能讓中概股再次下跌。若全球股市企穩，這些中概股確實很便宜，因為估值已接近 2008年底部。

少陽談燃氣股遭冷落 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4270536

到目前為止，8月市況仍是延續7月的狀況，即過去十二個月（或更長時間）長期走強的個股和板塊，大多數在5月至6月已經見了頂。資金從長線投資倉位套利，部分離了場（或流出海外），部分流入長期落後但有一絲希望的「狗股」（作短炒），部分流入買少見少的真正績優股。上述這種市況很有2011年上半年市況的影子，在一定的水平波幅上落，等待一個能引爆方向性突破的事件。在此之前，我們來檢閱一下上述被市場套利的其中一大板塊——燃氣股，看看我們綜合林少陽對此板塊的最近評論。

『……金融市場的短線走勢，往往與宏觀經濟數據，沒有直接的關係。若要硬說兩者之間的關係，我們只能說，股市是走在經濟之前。……對本欄來說，宏觀數據的用處，主要在於給予市場參與者中長線投資方向的線索。由於匯豐中國PMI主要採集的是中小企的經濟數據，我們大概可以知道，中國的中小企業，現正處於訂單（未來收入）緊縮階段；因此，中小民企即將公布的中期業績，很難會有好消息公布。

當然，話得說回頭，每個行業可能都有自己獨特的循環周期。……早前參與其中一家燃氣商午餐會，得知其上半年的營業額增長有所放緩，今年上半年很可能未能達到收入按年增長15%以上的目標，當中主要的增長放緩，來自工商業用氣需求增長放緩，另外上半年新屋入伙數量較少，亦影響了接駁費用的增長。然而，他們並不擔心最近大幅增加工商業氣價，因為大部份工商用戶都別無選擇。以信義（868）為例，公司一半的能源費用來自天然氣，由於天然氣的雜質較少，其能產生較佳的玻璃製品，因此即使燃氣商加氣價，他們亦只能「硬食」所有增幅。

事實上，所有玻璃生產商所面對的成本都是一樣，這根本不能改變玻璃生產商之間的相對競爭力。在市場汰弱留強之下，對燃氣商最大的經營風險在於較弱勢的工商用戶，最終可能抵受不住成本上升的壓力，結果要關門大吉，而這當然會影響燃氣商的收益。但是，弱勢對手停產後，訂單最終是去了較強勢的經營商之中（例如信義）。

本欄不厭其煩地指出投資城市燃氣商的好處，是想向大家說明，盈利能見度是投資最重要的考慮。只是，由於這批股份過去幾年都錄得很可觀的股價升幅，因此估值已上調至較高的水平，任何盈利增長放緩，都可能令小部份對這個行業沒有足夠認識或耐性持有的股東沽貨離場。』刊於7月25日

 及至7月最後一週，有消息傳出，指中石油內部下發通知，集團供應的液化天然氣（LNG）工廠原料氣價，將執行各地增量氣最高門站價格，先由中石油內部企業執行。不過目前大多數液化天然氣生產企業仍未收到調價通知。 報導指中石油內部其中一間液化天然氣加工廠的負責人表示，如果中石油執行調價方案，其工廠獲得的原料氣價將由目前的1.2元（人民幣，下同）一立方米，增至2.48元一立方米，增幅達一倍。

由於加價幅度頗大，林少陽在Q&A中回覆的指，『這應該對主力經營LNG 加工儲運、天然氣分銷及加氣站的昆侖能源（135）最不利，連帶安瑞科（3899）都可能受到影響。至於其他燃氣商，由於加氣站佔比有限，影響並不顯著。』林氏向來對昆侖能源有保留，主要是基於對油價及其油井的有效年期沒法掌握，現在LNG加氣站業務再受加擊，恐怕市場在短期之內都不會對其引起興趣。

另外，由於中油燃氣（603）早前持有昆崙能源，林少陽認為，若續持有，上半年或要作浮虧減值，中期業績未必會令人驚喜，只是最近股價弱勢，未知是否已作事先反映。因此他建議仍有意買入者，不妨待業績後，細看業績內容才出手未遲。

除此之外，林少陽指出，對於燃氣股板塊的綜合評論為：『儘管長線看法沒有改變，但市場口味在變，加上盈利增長即使較不受經濟周期影響，亦不會完全是零，而LNG亦應該有若干負面影響。畢竟過去一年多這個行業股價已升了一倍，而期內很多藍籌及大型H股是跌的，加上業績期將近，投資者將繼續套利，並等業績後再作判斷。

更重要的是，感覺上是整個市場氣氛都欠佳，弱勢的股份完成最近一浪反彈後再次轉弱，而強勢的股份開始遇到沽售壓力，看來是大市欠缺資金流入，甚至有資金持續流出所致。不過，整個板塊在現價未必值得沽貨，但現在看來亦沒有必要急於增持，不如待公布中期業績後，看看市場反應再說。』

傷口撒鹽！澳洲鐵礦石礦業股遭空頭火力猛攻

來源: http://wallstreetcn.com/node/208721

投資者正通過做空澳大利亞礦業公司股票押註鐵礦石價格將進一步走低。

今年以來，礦業股領跌澳大利亞S&P/ASX 200指數。

Markit集團和彭博社追蹤數據顯示，在澳大利亞基準股指成份股中，被嚴重做空的股票中多達40%都是礦業股。

國際鐵礦石價格因供應激增和中國需求增速放緩而一路下挫，引發Arrium、Pluton Resources等很多礦業企業轉讓股權以增加現金資產，從而支撐資產負債表。投機者也趁機做空礦業股。

100 Doors投資管理公司駐悉尼管理合夥人Peter Esho對彭博新聞社表示：

市場氛圍表明，鐵礦石正遭遇令人吃驚的看空。鐵礦石市場失衡，沒人真正知道價格是否觸底。目前是真正的入市好機會。

瑞士信貸駐悉尼分析師Paul McTaggart預計，采取空頭頭寸策略的投資者們可能相信，或將有更多礦商轉讓股權以維持資產負債表。

9月，澳洲鐵礦石企業Atlas Iron Ltd.股票空頭倉位甚至創下歷史新高。全球第四大鐵礦石供應商FMG集團股票在澳洲S&P/ASX 200指數中也被大規模做空，嚴重程度排名第二。

澳大利亞證券與投資委員會數據顯示，追蹤澳洲原材料企業股價的BetaShares S&P/ASX 200資源行業ETF是該國被做空程度最為嚴重的證券品種。

澳洲礦企Fortescue股票三個月看跌期權成本較看漲期權高7.2個點，這是兩者近一年來的最大價差。該看跌期權可在股價跌幅達10%時盈利。

今年以來，中國鐵礦石基準價格大幅下跌41%，本周甚至跌破每噸80美元，觸及2009年以來新低。

然而，與投機者觀點相反的是，大宗商品分析師卻預計，鐵礦石價格將在年底反彈。主要是預期中國需求增速將在四季度因補庫存而增加。

墨爾本IG公司市場策略師Evan Lucas對彭博新聞社表示：

人們不清楚中國經濟將向何方發展，也無法確定這究竟是結構性問題還是經濟周期問題。目前，市場並沒有一致預期。

華爾街見聞曾於本月初援引高盛觀點發文，該投行稱鐵礦石市場恐難複蘇，預計明年鐵礦石價格為80美元/噸，而2015年全球鐵礦石供應過剩量將增至1.63億噸。瑞銀駐悉尼分析師Daniel Morgan認為：

鐵礦石當前正處於調整模式。下行風險主要集中在短期。

油價末日模式：美股能源股遭分析師一致唱空

來源: http://wallstreetcn.com/node/212825

油價暴跌讓投資者擔心能源公司2015年的前景，而華爾街的股票分析師們紛紛下調了能源公司的利潤預期。

自去年6月以來，標普1500指數的能源板塊已經下跌23%。然而，去年年底的股價中，能源公司利潤下滑的因素並沒有被完全反映。

根據湯森路透的數據，在標普1500指數中，能源板塊的分析師情緒最差。

上月，雪佛龍四季度每股利潤預期被大幅下調。6名分析師平均下調其每股利潤預期14.3%。

隨著原油價格的持續下跌，能源股的展望繼續惡化。油價已經跌破50美元，達到5年半低點。Rosenblatt Securities首席市場策略師Brian Reynolds表示，

我們相信油價漲回80美元前會先跌至20美元，我們認為，油價將處在低位相當長一段時間。

周二，美銀美林下調Chesapeake Energy和Laredo Petroleum展望至“表現不佳”，將EOG Resources這一標普1500指數上第七大能源公司展望下調至“中和”。

據湯森路透提供的數據，分析師預計，標普500指數能源板塊四季度利潤萎縮19.8%，遠低於10月1日時增長6.4%的預期。而今年一季度的預期更為糟糕，分析師預計利潤將下滑32.2%。

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家電股遭內部人員拋棄？老板電器12位高管減持套現逾1億元

繼美的電器被實控人減持套現逾11億元後，家電行業又一白馬藍籌股遭內部人員大批量減持。深交所網站5月16日數據顯示，5月15日，包括老板電器實控人任建華在內的12位董監高級別高管以大宗交易合計減持該公司股份2,844,400股，大部分成交價格在37.90元/股，據此計算該部分股票市值約1.078億元。

其中，高管何亞東減持137300股，董事、高管任富佳減持439200股，董事任建華減持658100股，董事任羅忠減持314700股，董事沈國良減持260800股，證券事務代表減持5800股，監事唐根泉減持123500股，董秘、董事、高管王剛減持192200股，高管夏誌明減持137300股，高管張國富減持137300股，監事張林永減持123500股，董事趙繼宏減持314700股。

截至5月16日收盤，老板電器長1.54%，報42.76元/股。而據此前公開披露信息，老板電器實際控制人任建華曾於2015年12月通過南華老板電器增持1號資產管理計劃增持公司股份24.91萬股，約占公司總股本的0.05%，增持均價40.15元/股。而此次的減持的65.81萬股，以37.90元/股成交，不僅低於市價，還低於近一年半以前任建華的增持價格。

由於此次減持並未提前披露，尚不清楚上述高管減持原因。而就在5月5日，老板電器曾公告，為了獲得恒大地產重組上市資本收益及與恒大地產保持業務戰略合作，公司5月4日與華信資本簽訂合夥協議，擬以自有資金向蘇州工業園區睿燦投資企業(有限合夥)投資1億元(不包括向華信資本繳納的管理費)，定向參與恒大地產增資。

工業富聯333.3萬股遭棄購 棄購金額創A股史上最高

5月29日晚間，富士康工業互聯網股份有限公司（以下簡稱“工業富聯”）發布新股發行結果顯示，公司網上棄購新股數量為217.07萬股，網下棄購新股數量為116.23萬股，網上網下合計棄購數量為333.31萬股，棄購金額達4590萬元，這一金額創下A股新高。

據證券時報報道，在富士康之前，遭棄購股數最多的新股為華能水電。彼時華能水電以2.17元的發行價發行18億股，網上網下合計有449.75萬股新股遭到棄購，相應的棄購金額達975.96萬元。

江蘇銀行棄購股數則達327.63萬股，該公司發行的新股數量為11.54億股。

棄購股數超過100萬股的還有上海銀行、華安證券、江蘇租賃、中國電影、中國核建、中原證券、貴陽銀行、中國銀河、白銀有色等。

內房押股遭斬倉 債主入董事局 撰文:蘇麗珍

1 : GS(14)@2011-10-25 22:08:08

http://www.hket.com/eti/article/ ... c131134cb809-227263

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濠賭股遭洗倉 銀娛慘跌7％

1 : GS(14)@2014-02-06 11:34:48

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140206/news/ea_eaa1.htm




今年1月份澳門的博彩收入較去年同期增長7%，為過去4年以來增長最慢的1月份數據，低於市場預期的增長12%至15%。濠賭股近日股價走勢已經處於弱勢，更受打擊。銀娛及金沙分別下跌7.3%及7.5%，而銀娛連續兩天累跌13%，其他賭股昨日的跌幅介乎2.4%至5.9%。由1月份累計至昨日止，在眾賭股中，跌幅最大的是美高梅中國(2282)，累計下跌32.3%；跌幅最少為新濠博亞(6883)，累計只跌1.43%。

梁安琪反問記者「有增長唔好？」

澳博執行董事梁安琪回應本報記者查詢時指出，看澳門博彩業發展，不能夠單純看一、兩個月的數據。澳門未來還會多元發展，有博彩業，也有主題公園，甚至特色產業，加上港珠澳大橋將開通，不能夠只以一個月的博彩收入數據去分析。她見到仍有很多遊客訪澳。澳博今後亦會為澳門引進更多特色元素。她反問記者，澳門1月份的博彩收入已見增長，難道「有增長唔好？」

濠賭股股價插水，卻無礙銀娛繼續擴張。剛在國際博彩業大獎領取年度最佳娛樂場營運商(澳洲／亞洲)及傑出貢獻獎的銀娛主席呂志和，表示會繼續推動旗下項目建設，澳門銀河二期建築工程已完成一半，將開始為第三、四期項目動工。

分析員指1月賭場贏率 低於正常

新鴻基金融機構客戶資料研究部主管楊仕祥表示，原先預計1月份澳門博彩收入有雙位數字增長，實際結果遜預期。他們從博彩公司方面得悉，這與1月份臨近農曆新年前的季節性因素有關，整個1月份都較正常情為靜。他原本預期全年澳門博彩業增長14%，但是較弱的走勢若持續，不排除全年預測或有機會調低。但他指出，隨濠賭股出現獲利回吐，股價被壓低，個別股份如永利(1128)的股息回報率已提高至吸引水平。

另外，據證券界從博彩業界方面了解，今年1月份澳門博彩收入較預期差，主要因為上月全澳門賭場的贏率比正常為低。但是到剛過去的農曆年初四亦即2月3日，澳門賭場的中場生意創出紀錄，大收旺場。

明報記者 陳偉燊

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2 : GS(14)@2014-02-06 11:35:10

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140206/news/ea_eaa2.htm


【明報專訊】《彭博》在今年1月17日，曾錯誤地公布銀河娛樂(0027)主席呂志和超越長實(0001)主席李嘉誠，成為亞洲首富，當晚深夜，《彭博》承認錯誤，呂志和與亞洲首富頭銜失之交臂。


銀娛股價亦巧合地在之後的一個交易日，亦即是1月20日高見84.5元歷史新高後，便疲不能興，呂志和手上的銀娛估值未能夠進一步突破2000億元大關。直到昨日止，銀娛股價低見66.25元收市，已經累計下跌達21.6%。以呂志和家族手持50.5%的銀娛股權計，在僅約半個月時間，市值已經被蒸發掉389.3億元，至1413億元。

不過在昨日濠賭股大跌過程中，銀娛的單日市值蒸發只221.76億元，比金沙中國(1928)的市值大減354.78億元為少。在眾濠賭股中，市值損失最少的為新濠博亞(6883)，只較前天減少了40.83億元而已。

濠賭股近期已成眾大戶的套現工具，另一方面，銀娛在證監會的淡倉申報機制下，自去年11月尾到1月17及24日的每周申報上，其累積淡倉更超過金沙，分別達到22.08億及21.8億元，反映可能有不少資金正等低吸平淡倉的機會。

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3 : GS(14)@2014-02-06 11:35:25

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140206/news/ea_eaa3.htm

【明報專訊】過去3年，澳門賭股均在每年年頭出現集體震倉，但之後股價往往反彈。有證券界人士認為，正因為濠賭股股價在這段時間例跌，才具值博率，相信在低位重新吸納的回報不會太差。


事實上，近年每逢年尾到翌年年初，濠賭股均會因為不利消息而震倉，但是股民往往「富貴險中尋」，引發不少撈底活動。

2012年1月初，因為澳門公布2011年12月博彩收入只按年增長25%，較同年11月的增長幅度大幅放緩，引發震倉。

2012年12月，《華爾街日報》撰文指出，有疊碼仔被內地及澳門警方扣查，引發12月4日濠賭股大跌，市值蒸發315億元。

2013年2月初，英國《泰晤士報》報道稱，中央政府在6大城市展開行動針對疊碼仔於內地攬客行動，濠賭股又再捱沽，單日市值再損失436.6億元。昨日六大濠賭股全線插水，損失市值更大，單日蒸發掉793.8億元。

分析：銀娛61元可吸

不過，每逢濠賭股大跌，反而引發投資者撈底，往往到年尾股價愈升愈有，升幅以倍計比比皆是。

有輪商曾經對本報記者直言，濠賭股單邊炒升，難以吸引投資者追入沽輪。

AMTD證券及財富管理業務部總經理鄧聲興認為，濠賭股近年每逢聖誕及農曆新年前後表現差些，往往在假期後逐步炒高。鄧續稱，澳門最新公布的1月份博彩收入超過280億元，表現不算太差，相信在個別濠賭股如銀河娛樂(0027)跌見61元附近，投資者又可低吸。

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4 : Ghenea(42551)@2014-02-06 15:30:42

【大行點睇】德銀：濠賭股無有怕 繼續買！
德銀發表報告，力撐濠賭股，認為1月份澳門博彩收入僅按年增長7%，僅受農曆年因素影響，濠賭股昨急跌4%至9%，屬反應過敏，為趁低吸納的時機。

http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20140206/52161031

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5 : Sunny^_^(11601)@2014-02-06 16:17:11

我隻27牛牛單日升8成:-):-)

今年一個好開始

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6 : Ghenea(42551)@2014-02-06 19:25:10

don't let guard down

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證監警告大股東借基金炒股 重倉股遭「斬倉」將造成極大損失

1 : GS(14)@2017-08-02 04:46:06

【明報專訊】自從細價股災後，證監會加強調查其關連網絡，昨日更發通函，指出部分私人基金實為上市公司的大股東所控，甚至牽涉部分細價股，將手持股份賣給基金，又再以投資者的身分買入基金，涉及明顯的利益衝突。證監會警告，若基金重倉股份股價大跌、甚至孖展被「斬倉」時會造成極大損失，促請持牌法團顧及風險管理。

明報記者 余慕恩

證監昨日發表通函刊載，發現多個基金持倉集中，並重點投資低流通量、互有關連的細價股網絡。證監列舉這些持倉的不尋常之處，例如基金投資者或委託持有人實為上市公司的主要股東、董事或聯繫人士，甚至資產管理公司的董事是旗下基金有份投資的多家上市公司之董事或行政總裁等（見表）。

資產公司不應無視可疑交易

當中亦有個案，是資產管理公司透過買入及賣出單據，向相關人士購入或出售上市公司股份，過程中只是按指示行事，並沒有行使投資酌情權。證監表明，懷疑這種作業方式，只是存心隱藏基金投資者有這些上市公司的實際持股量。證監警告，資產公司不應對客戶可疑交易視若無睹，應嚴格審查，避免捲入市場失當行為。

應向證監匯報客戶失當行為

證監又指，上市公司的董事知悉重大非公開及股價敏感資料，並可能導致潛在利益衝突，故在投資相關股票時，應謹慎行事。亦有個案涉不公平行事或利益衝突，有資產管理公司向一名基金投資者獲提供優惠待遇，獲允許在基金價格下跌前贖回所持有的股份，以此減少其投資損失。證監呼籲當資產管理公司在懷疑客戶違反市場失當行為時，應馬上向證監會匯報，又指公司的核心職能主管有主要責任，監督商業活動，確保風險管理措施適當，以及遵守適當程序。

籲資產管理公司注意流動性風險

證監亦擔心龐大而集中的持倉帶來的資金風險，在其中一個個案，因為基金因未能應付孖展追繳保證金通知，資產管理公司要動用其他基金作借貸，但該基金亦需要現金履行贖回，結果公司需以極高的一次性融資收費向借入基金提供貸款。

證監提醒，資產管理公司應管理旗下基金的流動性風險，確保基金能夠按照要約文件所載的條款應付投資者的贖回要求，亦應考慮其基金或委託帳戶是否應過度集中持有流動性低或互有關連的股票。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4217&issue=20170801

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