過去十年，最成功的投資是什麽?大概是北上廣深的房產投資。近日刷屏“朋友圈”的上市公司*ST寧通B賣房保殼事件，從另一個側面印證了樓市的火爆。
在國內，也有那麽一類專門處置抵債房地產的“專業土豪”，即以不良資產批量收購、處置和經營為主業的金融和地方資產管理公司(下稱“AMC”)，它們在收購不良資產包的同時，被迫持有了巨量的不良債權抵債資產——房地產。自從2002年房地產進入“黃金十年”以來，這些物業增值驚人。
作為全國首批、廣東省內唯一一家具備金融不良資產批量收購與處置資質的省級地方AMC，廣東粵財資產管理有限公司(下稱“粵財資產”)的誕生原因與四大AMC一樣，源於銀行改制剝離的政策性不良資產包處置，也正是十年前承接的廣發行不良資產包，為粵財資產奠定了厚實家底。
然而，粵財控股副總經理、粵財資產董事長吳鋒卻顯得比較謹慎，在他看來，中國房地產行業已經度過了人口紅利造就的“黃金十年”，如今火爆的樓市將房地產行業推到了資產泡沫化的風口浪尖。一旦房價出現巨大波動，各大資產管理公司也將面臨巨大考驗。
近日，吳鋒在接受本報專訪時表示，正是考慮到這種壓力，粵財資產如今正在致力於泛資產管理轉型。一方面以傳統的不良資產收購處置業務為主，通過整合不良資產存量資源，創新處置方式;與此同時也借助資產證券化、投資結構化、收購基金化等打通不良資產一級市場投資與資本市場的業務聯動通道，實施主動資產管理。
市場割據終將打破
一財：您如何看待這一波不良資產高企的背景和產生原因?
吳鋒：這一輪不良資產的形成是中國經濟自2011年下半年以來步入下行周期、不斷累積的直接結果，也是世界經濟陷入持續疲弱、面臨巨大的發展不確定性所造成的客觀現實，我認為，中國第一次進入了市場化的不良資產爆發周期，在經濟觸底回升之前，銀行貸款的不良不會有實質性的好轉。
從資本市場來看，A股至今已經歷經了5輪牛熊轉換，股市大起大落所造成實體經濟(包括房地產實業投資)資金流動的“蹺蹺板”效應，不可避免地惡化了實體經濟的再投資環境，也造成了高位進入股市的實體企業投資者在股市大跌後的資金斷裂，嚴重影響了實體經濟轉型升級的再投資能力，一定程度上也加劇了銀行不良資產的形成。
一財：粵財資產是較早一批成立的地方AMC，而最新數據顯示，目前地方AMC在短短近兩年時間里迅速擴張，AMC主體的增多是否會帶來競爭加劇?
吳鋒：不良資產管理行業市場主體的豐富，對於我們這些地方AMC來說，機遇與挑戰並存。根據我們的了解，截至今年8月底，全國共有25家省級地方AMC，十年增加了5倍，其中近60%(14家)都是在2015、2016這兩年集中成立的。
由於國內經濟下行趨勢還在延續，經濟企穩還需時日，為防範金融風險，化解資產泡沫破裂可能造成的系統性風險損失，提高風險處置能力，國家相關監管部門開始加快了地方AMC的審批，不斷豐富市場主體。
不過當前市場還處在市場分割的狀態，地方AMC的直接競爭並不充分。受制於財金【2012】6號文和銀監發【2013】45號文的規定，目前地方AMC只能參與本轄區範圍內的不良資產批量收購與轉讓，有著固定的經營行政區域，比如，我們就只能在廣東經營。
一財：這種割據的狀態會一直持續下去嗎?
吳鋒：我認為，這只是一個暫時的現象。隨著不良資產管理行業的發展、成熟，也為了更加有效地防範和化解金融風險、促進實體經濟發展，區域分割現象必將被打破，全國性不良資產收購與處置的統一市場必將形成。
不良資產管理行業上、中、下遊等從業主體種類的多樣化、多元化、豐富化，也將促使行業生態更加優化，為地方AMC的發展帶來了新的機遇。
一財：盡管目前地方AMC處於割據狀態，但四大AMC卻是可以通行全國。中國華融的半年報顯示：上半年新增收購金融機構不良資產796億，同比大幅增長138%。那麽，四大加碼收購力度，是否會擠壓地方AMC的業務量?
吳鋒：這種擠壓肯定是存在的。如今，四大AMC的銀行不良貸款收購策略已經從過去在各個地區分、支行進行分散化的市場化收購，轉化為與銀行“總對總”的一攬子合作收購解決方案，這也與四大AMC在戰略上開始回歸傳統金融不良資產主戰場、加強經濟下行周期的資產項目儲備有關。
據券商研究報告統計，今年上半年傳統類不良資產公開市場實際成交額估計至少在3000億元左右，華融和信達的市場份額分別為大約49%和29%，合計約78%，顯著高於以往50%以上的市場份額。
資產包賣斷量急劇下跌
一財：粵財資產最早是承接與處置了廣發銀行580多億元不良資產包，除了廣發銀行以外，近兩年粵財資產還收購了哪些資產包，今年上半年的收購規模有多大?
吳鋒： 銀行業的不良在2015年集中爆發，2015年對外公開轉讓不良資產的需求在過去5年中也是最大的。去年，我們在市場上集中收購了一批不良資產，其中一個業務部門就收購了上百億元。
但今年出現了變化，除了因去年集中處置了一大批不良資產、不良壓力獲得緩解之外，主要與四大AMC和各銀行“總對總”收購不良資產包，加大傳統銀行不良貸款收購的力度有關;此外也與銀行創新不良資產處置方式不無關系，從原先單一的要約邀請競價轉讓為主，已經發展到競價轉讓、證券化、收益權信托、基金化，以及“總對總”平臺承接等多樣化剝離方式並存的局面，直接導致地方層面出包量很少。據相關機構統計，今年上半年廣東省出包總金額大概為200億元，同比減少了一半。
但這並不是一個常態。銀行業的不良資產處置具有一定的周期性和集中爆發性。2015年集中處理一批之後，預計在經濟觸底企穩之際也許會集中暴露一批不良。
布局泛資產管理
一財：事實上，無論是四大AMC，抑或是地方AMC，實際處置不良資產者少，大多以批零為主或者做通道業務，您如何看待AMC的處置能力，或者說回歸處置主業?
吳鋒： 不良資產處置能力其實就是AMC的核心能力。過去十年，粵財資產先後收購、管理了廣發行、恩平農信社、廣州農商行等地方金融機構以及工、農、中、建等大型商業銀行不良資產累計超過千億元。
目前，我們在深化與各家銀行的合作，創新合作處置模式，從原先單一的要約邀請競價轉讓，到探索參與銀行不良資產證券化、收益權信托、基金化，以及“總對總”平臺承接等多樣化處置方式。
另外，對銀行不良貸款從簡單處置，轉變為深度處置經營;對資產從轉賣為主，轉變到並購重組並重;對資產從賣斷為主，轉變到合作收購處置;對資產從收購處置，轉變到先托管、再重組清算，不斷深化不良資產傳統主業的廣度和深度。
一財：那麽，粵財資產為什麽要轉型泛資產管理?
吳鋒：作為金融企業，要想活下來，就得金融創新。我們向泛資產管理轉型發展，既是為了更好地應對當前傳統不良資產收購處置業務所面臨的挑戰，包括銀行不良貸款處置方式日益多元化，競爭主體大量增加等，也是基於對新一輪不良資產市場發育成形，以及未來資本市場大發展帶來業務機遇的趨勢性判斷。
從現行的行業監管政策來看，《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》(財金[2012]6號)第三條規定，地方資產管理公司“購入的不良資產應采取債務重組的方式進行處置，不得對外轉讓”;但從全國的業務實踐來看，監管層已經開始逐步放松對地方AMC對外轉讓不良資產的限制。
實際上，允許地方AMC在處置方式上采取債權轉讓等與四大資產管理公司一樣的靈活方式，能夠更好地發揮地方AMC“化解金融風險、盤活金融存量、激發金融增量”的作用，取得更好的成效。
一財：不良資產處置行業是典型的資金密集型行業，而地方AMC並非金融機構，那麽如何解決資金的問題?
吳鋒：當前，主要是自有資金、銀行授信和股東註資，比如，去年6月，粵財控股以現金註入方式將公司的註冊資本金由12億元一舉增加至30億元。接下來，按照新的戰略規劃，我們要著力發展不良資產收購處置業務的基金化的輕資產運營模式，發揮自有資金“四兩撥千斤”的杠桿作用，通過共享收益、分擔風險，引入社會投資者的資金，做大不良資產管理規模，提高基金投資回報率，解決資金來源單一的問題。