銀河娛樂估值稍為偏高（六）
網誌分類：股票經
網誌日期：2017-06-17
銀河娛樂（27）上月初公布2017年第一季度業績，經調整EBITDA 31.8億港元，同比大幅增長31%，環比增長7%，表現十分理想，刺激股價節節上升。
我簡單地將第一季度的業績年化，得出2017年全年預測經調整EBITDA 127.2億元（31.8*4），較2016年增長23%。基於這個盈利預測，並假設均值回歸，我估計銀娛今年的合理價約41.4港元。現價47港元，估值已經稍為偏高14%，我認為投資者不宜高追。待中期業績後再作檢討。
銀娛最新估值計算：發行股數 = 42.66億
股價 = 47 港元
市值 = 2005億港元
少數股東權益 = 5.2億港元
淨負債 = -167億港元 （負數=淨現金）（2016年底數字）
2017年4月28日，公司支付了特別股息每股0.26港元，相當於11億港元 （42.66 * 0.26），所以支付該股息後的淨現金 = 156億港元（167-11）
企業價值 = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
= 2005 + 5.2–156
= 1854.2億港元
2017年扣除非經常性支出前的EBITDA（Adjusted EBITDA）：
Q1 = 31.8億港元（真實）
Q2 = 31.8億港元（假設相當於Q1）
Q3 = 31.8億港元（假設相當於Q1）
Q4 = 31.8億港元（假設相當於Q1）
全年 = 127.2億港元
EV/Adjusted EBITDA = 1854.2 / 127.2 = 14.6倍（跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA 12.7倍多15%，估值稍為偏高。）
銀娛的合理價：合理企業價值 = 12.7倍 * 預測EBITDA
= 12.7 * 127.2
= 1615.4億港元
合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 1615.4 – 5.2 + 156
= 1766.2億港元
合理價 = 合理市值 /發行股數
= 1766.2 / 42.66
= 41.4港元
金沙中國估值稍為偏高（二）
金沙中國估值稍為偏高（二）
網誌分類：股票經
網誌日期：2017-06-18
金沙中國（1928）5月初公布2017年第一季度業績，經調整EBITDA 6.24億美元，同比增長20%，環比增長3%，表現一般。
我簡單地將第一季度的業績年化，得出2017年全年預測經調整EBITDA 24.96億元（6.24*4），較2016年的22.44億美元增長11%。基於這個盈利預測，並假設均值回歸，我估計金沙中國今年的合理價約32.2港元。現價37港元，估值已經稍為偏高15%，我認為投資者不宜高追。待中期業績後再作檢討。
金沙中國最新估值計算：發行股數 = 80.7億
股價 = 37 港元
市值 = 2985.9億港元
= 382.8 億美元（1美元=7.8港元）
少數股東權益 = 0億美元
短期銀行貸款 = 0.26 億美元
長期銀行貸款 = 43.48 億美元
現金 = 12.94 億美元
淨負債 = 0.26 + 43.48 -12.94 = 30.8億美元（2016年底數字）
2017年2月8日及6月23日，公司分別支付了2016年度中期及末期股息每股0.99港元及1.00港元，合共1.99港元，相當於160.6億港元 （80.7* 1.99），折合20.6億美元。因此，支付這些股息後的淨負債將會增加到51.4億美元 （30.8+20.6）。
企業價值 = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
= 382.8 + 0 + 51.4
= 434.2億美元
2017年扣除非經常性支出前的EBITDA（Adjusted EBITDA）：
Q1 = 6.24億美元（真實）
Q2 = 6.24億美元（假設相當於Q1）
Q3 = 6.24億美元（假設相當於Q1）
Q4 = 6.24億美元（假設相當於Q1）
全年 = 24.96億美元
EV/Adjusted EBITDA = 434.2 / 24.96 = 17.4倍（跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA 15.4倍多13%，估值稍為偏高。）
金沙中國的合理價：合理企業價值 = 15.4倍 * 預測EBITDA
= 15.4* 24.96
= 384.4億美元
合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 384.4– 0 - 51.4
= 333億美元
合理價 = 合理市值 /發行股數
= 333 / 80.7
= 4.13美元 （折合32.2港元）