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說說我的投資故事 云蒙

http://xueqiu.com/3037882447/26433350
說說我的投資故事，歡迎各位點評和指導，祝各位發財。

我是2007年進入股市的，當時投入股市的資金大概20萬，股價是30元，對應2007年年報（每股1.04元）動態市盈率是30倍，當年還賺了好幾萬，還挺開心的，覺得招行100倍市盈率沒問題，那個時候覺得高速發展時期應該有個高估值，身邊的、網絡上的、報紙上的各路專家、朋友也都大力推薦。

2008年股價大跌，越跌越加倉，大約繼續加倉20萬，成本大概是25元，年底股價是12.16元，對應2008年年報（每股1.43元）動態市盈率是8.5倍，市淨率就不說了。

2009年股價大漲，在年初加倉了10萬左右，漲上去了就不敢買了，成本大概是13元，算上送股，一年應該漲了80%多，年底股價是18元，對應2009年年報（每股0.95元）動態市盈率是19倍。

2010年股災又來，年初配了股，花了大概四五萬，印象比較深刻的是參加配股後攤薄的成本也要14元多。當股價下跌到13元左右的時候，動員了父母，把100萬投入了股市，覺得十倍左右的市盈率是不可想像的，年底股價是12.81元，對應2010年年報（每股1.23元）動態市盈率是10倍。

2011年股市繼續下跌，一點脾氣也沒有，尤其是下半年，都有點變成敗家子了，陸陸續續加倉，主要買了中信證券還有少量萬科，應該加了20萬左右，中信證券成本不到十元。年底股價是11.87元，對應2011年年報（每股1.67元）動態市盈率是7.1倍，不得不服股市啊，這個時候是真服了。

2012年是完全看不懂，糾結了一年，年底好傢伙漲一陣，把老本都搞回來了。陸陸續續小加倉，應該加了20萬左右，成本應該在11元左右，也買了少量中信證券。年底股價是13.75元，對應2012年年報（每股2.1元）動態市盈率是6.5倍。

2013年目前看又是悲催的一年，配股前清掉了中信證券用來配股，陸陸續續加倉20萬，並開通了融資融券業務，9月下旬融資買入3萬股，至今未賣，8.6%的利息我想用分紅來填，歷年的分紅都全部投入了股市，目前只持有招行，總股數超過20萬股。目前股價10.98元，對應2013年年報（考慮配股約每股2.2元）動態市盈率是5倍。

總的來看，投入了現金大概220萬，融資30多萬，目前虧損額在20萬多一點，繼續看好招商銀行，堅持原則只買不賣，不到十五倍市盈率不撒手，不到兩倍市淨率不撒手。

招商銀行股東大會現場反饋情況 云蒙

http://xueqiu.com/3037882447/29942684
招商銀行招董事長傅育寧已赴華潤任職，行長田惠宇長因出差未出席，大會由張副董事長主持，如有新情況，歡迎去現場的球友補充。

1、公司對公存款超出預期，對公業務1-5月份已有明顯改觀，對公業務盈利佔比上升；

2、今年計劃建600個營業網點，三年內計劃發展2000家；----------當時@股海漁夫 的問題是招商銀行準備在未來幾年建多少個社區銀行網點，這是他的回答！

3、二次轉型主要是提高零售業務、非利息收入和兩小佔比，應對未來1-2年的市場利率化；

4、宏觀經濟處於下行週期，不良還會上升，但整體可控；

5、國外投行對招行中報業績下滑達成共識，管理層有何看法？答日，國外投行基於他們的邏輯做出預測，不好發表意見；-------補充，「不過，國內的投行相對瞭解中國國情，一般預測比較正確」

6、混合所有制改革試點不是會上發佈的消息，而是與一位工作人員交流大股東為何不增持股權時交流得到的。換句話說，國資混合所有制改革是降低控制權而不是加強；

7、沒有發行優先股的計劃；

8、社區銀行網點面積300平米以內，大概1年半收回投資正本；-----------同樣的問題@股海漁夫 反覆幾次問過興業銀行的董秘唐總（這次李行長這裡也是我問他的），他避而不談何時賺錢，只是強調對於銀行業務整體的有利作用，言下之意是----。反覆幾次問過興業銀行的董秘唐總（這次李行長這裡也是我問他的），他避而不談何時賺錢，只是強調對於銀行業務整體的有利作用，言下之意是----。

9、P2P不是未來發展的重點，因為招行需要承擔風險；

10、同業業務在127號文下發前已經梳理完畢，5月份已經開始限制額度；

11、下半年下調小微增長，同時也下調公司整體增長水平，因為經濟下行考慮；-------主要是因為核心資本充足率的限制問題，{招商銀行小微貸款的壞賬率按照過去的經驗最終估計在0.8%左右，目前的抵押貸款佔比83%}，同業業務也是如此。

12、公司出於治理結構考慮，並不想形成獨大局面，故沒有增持，高管增持可能性不大。

13、青島港事件對招行有2個多億的影響；

14、零售的活期存款佔比幾乎沒有影響，公司的活期佔比下降明顯。

@股海漁夫 補充：招商銀行的社區銀行跟民生和興業的不是一個概念，如果大家只是比較數量和數字，可能導致錯誤的判斷。

吳曉靈：餘額寶們沒太大發展餘地了 云蒙

http://xueqiu.com/3037882447/29934245

　　清華大學金融學院院長吳曉靈出席首屆新金融聯盟峰會做主旨演講時稱，餘額寶們本質上是第三方支付賣理財產品。傳統金融機構一旦醒悟過來，憑藉支付能力和賬戶數量優勢，有強大的競爭力。「第三方支付在網上的基金銷售是沒有特別大的發展餘地，餘額寶基本上做到極致了」。

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以下是文字實錄：

　　吳曉靈：女士們，先生們，大家早上好！非常高興清華五道口金融學院能夠和互聯網界的同仁們一起參加這樣一個新金融極客峰會，我演講的題目是「從互聯網金融看新金融的發展空間」。

　　我的第一個問題是互聯網跨界金融是未來新金融發展的重要方向，互聯網金融是利用互聯網技術和移動通信技術為客戶提供服務的新型金融業務模式，既包括傳統金融機構通過利用互聯網開展的金融業務，也包括互聯網企業利用互聯網技術開展的跨界金融業務。

　　因為過去大家一直在爭的一個問題，就是互聯網金融和金融互聯網，經過2013年這一年的互聯網金融爆炸式的增長，社會逐漸的統一了一種認識，就是互聯網金融其實包括了兩個方面，一個方面就是我們傳統的金融業務更多的運用了互聯網技術和新型的移動通信技術。而另一個方面，就是我們現在的互聯網企業，他們從事著金融的業務，最近，大家看到報紙上有一個經常出現的題目，一個名詞叫做互聯網跨界金融，這個就是我們現在所講的互聯網金融的另外一個方面，也就是狹隘的我們現在所談到的互聯網金融。

　　傳統金融業仍將是互聯網金融的主體，市場的競爭將迫使其強化互聯網技術和多種通信技術在金融業務中的運用。應該說，2013年是互聯網金融的一個元年，但是，在這個元年當中，受到極大衝擊和震撼的是我們傳統的金融。大家看到了互聯網企業利用互聯網的技術為很多的過去不能夠享受到金融服務的群體提供了金融的服務，而創造了很多奇蹟，包括阿里金融，他們通過支付寶[微博]來銷售天鴻增利基金，他們起名叫餘額寶，給金融帶來的震撼使傳統金融界在思考自己的服務模式和怎麼樣更好的與互聯網技術和移動通信技術的結合。應該說，在未來可見的時間之內，我們傳統的金融機構會在產品的銷售、風險控制還有業務創新方面更多的來運用互聯網技術和移動通信技術。

　　互聯網跨界金融的直接融資是未來的發展方向，面對廣義的互聯網金融，傳統金融會在互聯網企業的衝擊下來奮起直追，改變自己的業務模式和服務的方式，未來在傳統金融自我變革之後，留給互聯網企業的是什麼樣的發展空間呢？我認為互聯網跨界金融中的直接融資是未來發展的主要方向。

　　首先，我們看一下第三方支付，第三方支付會回歸專業領域的支付。現在，我們的第三方支付的互聯網企業，剛開始的時候，他們是在專門的領域當中進行的，包括發展比較好的支付寶，他是在為淘寶上的企業，還有商戶進行交易的時候完成他的支付功能。但是現在從銷售基金開始，他已經突破了商品交易服務，而走向了金融產品的買賣，也有很多的第三方支付企業也開始在第三方支付上開展更多的支付業務。

　　但是，我們應該看到，支付業務是銀行業務的核心，為了要保證支付的安全，為了要保證在支付業務當中不出現反洗錢等犯罪行為，監管當局會對第三方支付業務進行比較嚴格的管理。

　　我們都說銀行是創造信用貨幣的機構，而銀行的存款貸款和結算業務三結合，是它創造信用貨幣的基礎。在這三項業務當中，從去年風生水起的互聯網金融我們可以看到，核心是支付結算，因為支付結算的賬戶本身就是貨幣存在的形態，它的賬戶的移動就是交易媒介職能完成的結果。而且我們所有的經濟活動最終能夠順利的進行，交易能夠順利的進行，都取決於貨幣的支付結算。

　　我們也可以看到當今世界上開展金融方面的競爭或者說貨幣戰爭的時候，大家最主要的看的是支付結算，凡是對一個國家進行經濟制裁的時候，他所制裁的其實就是支付結算網絡，因而支付結算是金融業的非常關鍵的一個核心業務，它既是銀行的核心業務，也是所有金融產品、金融交易的一個命脈。對於這樣的一項業務，應該受到嚴格的監管。

　　過去央行在發放第三方支付牌照的時候，非常清晰的要求第三方支付僅僅是完成小額支付，而且要求第三方支付的資本金要和他所存款的客戶的沉澱資金有一定的比例，是它的十分之一。和連接的銀行也有一定的限制，是五家銀行，超出五家銀行之外是要增加對資本金和備付金的要求的。這些要求之所以提出來，就是要保證支付結算客戶資金的安全，和不會有人利用支付結算來進行犯罪行動和洗錢的行為。

　　我們現在如果要是說第三方支付嚴格地執行央行發牌照最初的初衷的話，我們的第三方支付逐漸的就都會回歸到專業領域當中的支付去，因為它是小額的，因為這個第三方支付要真實的體現客戶的實名制、真實身份、可追溯。如果這些達到要求的話，現在的第三方支付是很難實現這種要求的，因而它最終都會回歸到比較專業的支付領域當中去。

　　第三方支付銷售金融產品會在傳統金融業務的網上銷售中失去強勁的勢頭。我們去年看到的互聯網金融的強勁勢頭表現在餘額寶和各種「寶寶」們，他們的本質就是在第三方支付平台上銷售金融產品、理財產品。傳統金融機構掌握著非常健全的支付結算系統和幾億和客戶賬戶，當他們認識到這個問題時，憑藉著他們的支付能力和賬戶數量的眾多，在網上銷售金融產品應該說是有強大的競爭優勢的，因而，第三方支付要在網上的基金銷售方面也應該說是沒有特別大的發展餘地，我認為餘額寶已經基本上做到了極致了。

　　第三個，我分析了去年互聯網金融能夠得到極大的關注的基於第三方支付方面的銷售和信貸等等業務之後，我認為只有網絡借貸和眾籌資金會有廣闊的發展前景，它的融資量不會高於傳統金融，但它服務的人群會有極大的擴展空間。

　　第二個問題，我想講一下，網絡借貸和眾籌融資的發展。第一個我想分析一下網絡借貸，徵信體系的缺失，使得P2P很難健康發展。很多公司都走向了間接融資的誤區，只有具備徵信能力的公司，最終能走向正確的方向。我們現在P2P在國內風生水起的有很多，據說是有上千家P2P公司，但是，應該說我們國家到目前為止真正做到點對點的P2P業務的公司，如果我說得誇張一點的話，幾乎沒有。

　　但是，也有幾個做得比較好的公司，但是他們都遇到了一個瓶頸，就是我們的投資者總希望自己的本金能夠有人來替他擔保。我從市場上看，有兩類對他們的本金承諾擔保的模式。一種是借助第三方的擔保，一種是靠風險準備金的提取來保證對投資人本金的擔保。應該說這兩種模式都有它業務的侷限性，因為如果你要是第三方擔保的話，隨著你P2P業務的增加，擔保機構資本金的存量是會要求很大的，就算是你拿銀行12倍的槓桿率來做擔保的話，那麼你的資本金也頂多是12倍。10個億的資本金只能夠做到120億的業務量，應該說擔保機構的資本籌措量決定了你的P2P平台所發展的業務量。

　　應該說，這裡頭其中有一個悖論，擔保公司當它的資金本越來越大的時候，它可以擔保的量是越來越大的。但是你有這麼巨額的資本金時，你怎麼保證你的資本金安全？就是把它放在銀行，吃存款利息，買國債的債券嗎？這個是安全的，但是，收益是很少的，你要想來支撐你這一個擔保公司的發展，應該說是非常困難的，這也就是說很多的擔保公司最後不得不走向的變相自己放貸和自己去投資的這樣一條歧路。

　　因而，通過第三方擔保公司讓P2P平台業務更多的發展，這條路是難以為繼的。通過提取風險準備金的方式來保障客戶的本金安全，隨著你的不良貸款的產生，你的風險準備金的提取比例也要上升。什麼才能夠支撐你準確的來提取存款準備金呢？是你對於客戶信用的分析，因而，這種方式它也要受制於信用徵信的發展。

　　在中國徵信體系缺失的情況下，我們很難對借款人的資信進行比較好的分析，我們國家也缺少財產的登記制度，我們對出借人的資產情況和他是不能有風險的承受能力也難以做出準確的判斷，因而，這兩條是制約了我們P2P發展的很大的瓶頸。而基於電商平台的網上借貸，又其特有的徵信體系來健康發展，在其他的能夠讓你看得到客戶行為的平台上，你自己能夠建立獨立的徵信體系的話，那麼你的這個P2P平台能夠比較健康地發展。

　　眾籌模式大家知道其實是有多種的，最初的眾籌是大家籌錢來辦一些事情，有的是有償的，有的是捐獻的。而現在我們國家更多的人是通過眾籌的方式做債權眾籌和股權眾籌，債權眾籌基本上就是我們剛才說的P2P，現在有更多的人在做股權眾籌。在我國多層次資本市場發展還不夠健全的情況下，應該說股權的眾籌有它廣闊的發展前景。在本次《證券法》的修法當中，大家也借鑑了國際經驗，也希望通過修法給股權眾籌留下空間。

　　第三個問題，我想講一下對網絡借貸和眾籌融資的監管建議。第一，純信息平台應該是P2P和眾籌監管的基本底線。我們現在很多P2P公司最大的風險點就在於他有資金池，而且這個資金池的資金這個平台是可以動用的，現在有很多想自己健康發展、穩健發展的P2P公司，他們主動的提出來要把他們的資金在第三方去存款，由第三方平台對他的資金進行監督，我想這個是防止風險非常好的措施。但是它僅僅是防止的捲款逃跑的風險，而不能夠很好的控制出借人的風險，真正要控制出借人的風險，還有賴於徵信社會的建立。

　　第二，小額分散是對投資人保護的重要方法。信息真實披露是對融資方的基本要求，我們需要對於借款人的信息要認真的披露，對於股權眾籌來說，信息的披露就更重要了。這是在融資方，就是籌資這一方。限制投資方的金額是降低信息披露成本的重要前提，如果要是說投資方他的投資金額比較低、比較少，那麼這時候即便是他出現了風險，應該說對他的影響也不大。因為他的金額小，對投資者的影響少，這種情況下我們對於信息披露就可以適當的降低一些標準，不是說我們主觀上想降低標準，而是說我們現在的徵信系統使得我們難以真正完全的來讓他把信息充分的披露出來。在我不能夠真實的完全的披露所有信息的時候，對投資人最好的保護就是讓他少投一點。投成了你就獲得收益，投不成，損失了，對你的損害也不會太大。

　　在財產登記制度不健全的情況下，用較低額度與財政比例相結合的方式較為現實。大家都知道，國外的P2P和眾籌對投資人都有一個投資的金額不能夠超過他可支配的財產的一定比例，這個意思就是說一旦投資失敗了，你也不會受到更大的損失。但是我們國家的財產登記制度是缺失的，我們很難知道一個人的真實財產總額。因而，從法規上說，從你的平台的規則上說，你可以規定一定的財產比例，但是從現實上來說，規定一個額度比較小的絕對額來說，可能更安全一些。

　　財產比例金額可適當擴大，但也應該有封頂的金額。你的財產比例在國外可能佔你整個財產的5%，或者百分之幾，有些人就說這樣的話我的金額太小了，所以希望在指定財產比例的時候能夠高一些，但我認為從有效控制風險的角度出發，還是應該有一個封頂的絕對額度。所以，我們在討論法規時，我們在《證券法》修法過程當中，儘管會對眾籌留下一定的法律空間，但是，可能也會從財產的比例和絕對的金額上面來做一定的控制。這是大家在修法時的建議。

　　第三就是鼓勵民間建立徵信公司，有利於促進直接融資的發展。現在大家都在呼籲，希望央行管的信貸登記系統能夠對社會開放，能夠對P2P小貸公司開放。但是也應該知道，這個量開放了以後，因為數量眾多，金額很小，其實成本是非常高的，而且僅僅查詢借貸的金額，也不能完全控制一個人的信用風險，因此發展信貸公司是非常重要的，在國家規定政務信息要以公開為一般、不公開不特例的情況 ，很多違反紀律和法規的行為都會在網上查詢到。在這樣的情況下，鼓勵民間徵信公司的發展，讓他們整理眾多的負面信息，對個人信用情況作出報告，對於發展民眾各種金融活動來說是非常有利的。

　　所以，我想一方面我們應該呼籲央行的信貸登記系統向社會開放，但另一方面我們更要著力於建立民間的徵信系統。央行已經開始在準備發放這方面的牌照，網絡公司有眾多的信息、有大數據處理的能力，我們應該利用這些能力和信息，來建立民間的徵信公司，幫助金融業更健康地發展。

　　這就是我對互聯網金融新金融發展方向的一點意見，可能我說得比較保守，因為新金融真正的發展餘地，我認為是直接融資的P2P和眾籌，傳統金融應該說是互聯網金融最大的一塊，但是，要想進入到那裡去是不太容易的。而且傳統的金融機構一旦他們意識到了這個問題，改變起來以後，對於其他的新來競爭者都是一個巨大的壓力。

　　而剛才我說到的一般銀行所沒有做到的一些小的P2P和眾籌，雖然量小，但是人數眾多，也可以集腋成裘，但是看餘額寶從一塊錢銷售起，所以它成就了8000多億的銷售量。如果我們的民間能夠在13億人口的小額借貸和股權投資方面做一些事情的話，我想空間也還是要比向傳統金融進攻大一些。這是我不成熟的意見，謝謝大家批評指正。

國務院：有序推進利率市場化改革 云蒙

http://xueqiu.com/3037882447/30373328
會議確定：

一要繼續堅持穩健的貨幣政策，保持信貸總量合理增長，著力調整結構，優化信貸投向。加大支農、支小再貸款和再貼現力度，提高金融服務小微企業、「三農」和支持服務業、節能環保等重點領域及重大民生工程的能力。

二要抑制金融機構籌資成本的不合理上升，遏制變相高息攬儲，維護良好的金融市場秩序。

三要縮短企業融資鏈條，清理不必要的環節，整治層層加價行為。理財產品資金運用原則上應與實體經濟直接對接。

四要清理整頓不合理收費，對直接與貸款掛鉤、沒有實質服務內容的收費，一律取消。規範擔保、評估、登記等收費。嚴禁「以貸轉存」、「存貸掛鉤」等行為。

五要優化商業銀行小微企業貸款管理，採取續貸提前審批、設立循環貸款等方式，提高貸款審批發放效率。對小微企業貸款實行差別化監管要求。

六要積極穩妥發展面向小微企業和「三農」的特色中小金融機構，加快推動具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構，促進市場競爭，增加金融供給。

七要大力發展直接融資，發展多層次資本市場，支持中小微企業依託中小企業股份轉讓系統開展融資，擴大中小企業債務融資工具及規模。

八要完善商業銀行考核評價指標體系，引導商業銀行糾正單純追逐利潤、攀比擴大資產規模的行為。

九要大力發展支持小微企業等獲得信貸服務的保險產品，開展「保險+信貸」合作。積極發展政府支持的擔保機構，擴大小微企業擔保業務規模。

十要有序推進利率市場化改革，充分發揮金融機構利率定價自律機製作用，增強財務硬約束，提高自主定價能力。綜合考慮我國宏微觀經濟金融形勢，完善市場利率形成和傳導機制。會議要求，各有關部門要抓緊制定實施配套辦法，定期督促檢查，引入第三方評估，確保政策盡快落實、見到實效。

談談我對招行半年報的看法 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/31185518

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剛剛看完泰山封禪大典，挺好看的，回到酒店，迫不及待看招行的中報，業績非常不錯，我感到非常的滿意。

1、撥備前利潤同比增長42%，超過40%是不是有很多同學要輸雪碧啊。

2、營業收入同比增長31.54%，超過30%的營收增長在四家股份制銀行是翹首。

3、客戶存款總額相比去年底增長23.26%，公司定期存款增加了32%，同業增加了57%，這是要逆天啊，發展速度真的很快很快啊。

4、凈資產收益率雖有上下降，但還保持在22%以上的水平，在擴大資本的情況下能做到這個數，不容易啊；

5、不良貸款增加38億元，確實高於我的預期，銀行這生意控制風險第一，但0.98%的不良還處於非常好的狀態，尤其是關註類貸款才1.24%，不良不到全行業的一半，關註類也不到全行業的一半，還有招行的不良和關註分布較為均勻，招行對於不良有詳細的說明，我只能說目前來看這是一個完美的數據。

6、資本高級管理法提高資本充足率0.74%，雖然沒有預想的0.8%那麽多，但還是相當於節約了資本200多億元，發展速度太高資本金消耗必然高，分母變大了嘛。

7、非利息凈收入304.02億元，增幅82.97%，逆天啊，越來越快，占比越來越高。

8、上半年貸款減值損失163億元，一季度為74億，繼續隱藏利潤，當然也是為了防範風險。

9、股東總數下降了2.4萬，5%的股東割肉離場了，我的籌碼是帶血的嗎？

10、基金弱有升高倉位。

時間有效，不多說了，招行的半年報和年報在A股都是做得數一數二，秒殺其他上市公司。$招商銀行(SH600036)$ $民生銀行(SH600016)$ $興業銀行(SH601166)$ $浦發銀行(SH600000)$

（重磅推出）滬港通銀行股上證路演之壓軸----招商銀行 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/31654936

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第一篇  公司風采
　　

      招商銀行成立於1987年，總部位於中國深圳，業務以中國市場為主。本公司高效的分銷網絡主要分布在長江三角洲地區、珠江三角洲地區、環渤海經濟區域等中國相對富裕的地區以及其他地區的一些大中城市。主要依靠自身資源和努力從一個區域性銀行發展成為中國具有相當規模和實力的全國性商業銀行。2002年4月，本公司在上海證券交易所上市。2006年9月，本公司在香港聯交所上市。

　　招商銀行向客戶提供各種公司及零售銀行產品和服務，亦自營及代客進行資金業務。作為中國領先的零售銀行，招商銀行擁有龐大的客戶基礎、廣為人知的品牌、品種繁多的產品和優質的服務。在公司銀行業務方面，招商銀行為企業提供貸款、結算、托管等各類服務，並在現金管理方面具有明顯競爭優勢。依托先進的信息技術實力，招商銀行得以不斷拓寬服務渠道，開發和不斷升級招行的網上銀行服務、電話銀行、手機銀行和掌上電腦銀行，令客戶能夠更快捷、方便地獲取招行的服務。

　　憑借出色的業績表現、管理能力和公司文化，招商銀行被國內外權威機構組織授予“中國區最佳私人銀行”、“中國最佳零售股份制商業銀行”、“亞洲最佳財富管理銀行”等眾多獎項。

　　招商銀行以“盈利能力領先、服務質量一流、基礎管理紮實、品牌形象卓越的有特色的創新型銀行”為戰略定位，始終以客戶為中心，並朝著“力創股市藍籌、打造百年招銀”的目標不斷前進。

招商銀行在路演中心配備了一段視頻，可惜上傳不了到雪球，@雲蒙 一個字一個字把他們敲下來了：地址為：http://region.roadshow.sseinfo.com/sseroadshow/gsfc.do?id=30&tabId=835 …


聯想柳傳誌：招商銀行沒有四大國有銀行那樣的基礎，但硬是靠創新走出了一條新路，在中國的銀行界獨樹一幟，聯想和招行的合作，像工資代發、員工個人銀行業務、企業年金的托管業務、弘毅基金的投資托管業務、招行都做得非常的出色。在我了解情況的時候，我們有關的負責人，說了招行是一籮筐的好話。

萬科王石：因為個人學習的機會，我在美國呢，前幾年，在使用銀行卡上進行比較，感覺我們招行就是在工業發達國家的美國，做得也是非常優秀的，這我深有體會。

壹基金李連傑：在我的心目中，招商銀行就是社會精英，所有白領、公益愛好者的家。

鳳凰劉長樂：他在理念方面，對我們非常多的一些提攜和提示，比如招商銀行因您而變的策略，對鳳凰來說也是一個非常好的借鑒。招商銀行敢為天下先的這樣一種氣度，對鳳凰來說，也是值得我們學習的榜樣。

央視楊瀾：招商銀行是一個充滿活力的企業，她以人為本，為客戶服務的這種精神，貫穿在她的每一個細節當中。

百度李彥宏：招商銀行為中國銀行業的發展貢獻了許多個第一。

五礦集團周中樞：招商銀行不管是在業界還是在公眾界，都是有口皆備的。

中國聯通常小兵：招商銀行一定會培育出更多用戶喜愛的、方便、快捷、優質的服務。

華誼兄弟王中軍：招商銀行對客戶的服務是非常的周到和熱情，但我體會更深刻的還是招商銀行的創新精神。

複星集團郭廣昌：招商銀行很有創新精神，對客戶的服務也很好。

萬通控股馮侖：招行其實是我最親密的一個夥伴，因為我走到哪都帶著她，身上揣著最重要的卡就是招商銀行卡，有了她就有一個安全感。


第二篇  嘉賓介紹

招商銀行派出了最強大的陣容：

董事長 李建紅 先生

行長兼首席執行官 田惠宇 先生

副董事長 張光華 先生

常務副行長兼財務負責人 李浩 先生

行長助理 王良 先生

董事會秘書 許世清 先生


第三篇   互動交流

各位嘉賓、各位朋友：
　　下午好！
　　招商銀行2014年中期業績說明會現在開始。我是招商銀行股份有限公司董事會秘書許世清。很高興這次能通過上海證券交易所提供的平臺舉辦中期業績說明會。在此，非常感謝上交所提供這麽好的平臺和服務，也感謝各位投資者、分析師、媒體記者的朋友從不同的城市趕來參加招行的業績說明會，謝謝大家對招行的大力支持！
　　首先，我介紹一下本次會議招行參會人員情況。今天在主席臺就坐的有李建紅董事長、田惠宇行長、張光華副董事長、李浩常務副行長兼財務負責人、王良行長助理。在前排就坐的有招行洪小源董事、連柏林行長助理、總行相關部門負責人和上海分行行長。
　　今天參會的來賓包括146名國內外機構投資者、分析師，以及來自24名媒體界的朋友。我代表招行對大家的光臨表示熱烈歡迎！對大家長期關註和投資招商銀行表示衷心的感謝！
　　今天的會議議程包括：
　　一、李建紅董事長介紹招行2014年中期業績概覽；
　　二、田惠宇行長介紹招行2014年上半年經營信息；
　　三、李建紅董事長介紹2014年下半年展望與策略。
　　四、問答交流
　　本次說明會將全程使用普通話進行。下面，有請李建紅董事長。

董事長李建紅、招商銀行行長田惠宇： 招商銀行2014年中期業績PPT演示中。 提示：您可查閱會議文檔欄目，了解相關信息。 （註：會議文檔就是主貼上傳的PDF文件）

招商銀行路演互動交流情況：


1、招行新任董事長李建紅先生上任後對招行的發展戰略有何調整？

答: 近年來，招行秉承“力創股市藍籌，打造百年招銀”的願景，堅持效益、質量、規模均衡發展的戰略思路，踐行“因您而變、因勢而變”的經營理念，實現了資本效率、運營效率和管理效率的不斷提升，核心競爭能力和創新能力持續增強，正在努力成為具有國際競爭力的中國最佳商業銀行。
　　去年以來，招行順利實現了管理層的新老交替。新班子堅持加快轉型和穩健發展，堅持以服務為主線，提升專業化能力，再造差異化競爭優勢，業務發展以零售金融為主體，以公司金融和同業金融為兩翼，打造輕型銀行，實現二次轉型的新突破。
　　近期，招行將重點抓好四項工作：一是加強戰略管控，通過深化戰略研究、細化戰略目標、優化戰略措施和強化戰略管控，確保戰略目標實現。招行不僅要做百米健將，更要做馬拉松冠軍。二是加強風險管控，關鍵是加強執行力，確保風險管理的體系、流程及工具及時和全面覆蓋所有業務領域，消除風險管理的盲區和盲點。三是加強資本管理，控制資本消耗，打造輕型銀行，持續健康發展。四是董事會要按照市場化原則，推動激勵和約束機制的不斷完善。


2、田行長對零售、公司、同業三大條線業務發展有何設想，資源如何調配？

答: 三大條線業務發展的定位是“一體兩翼”，即以零售為主體，爭取未來五年零售金融在全行稅前利潤中的占比每年要提升3個百分點；公司金融和同業金融作為兩翼，更加聚焦、更加專業，為零售金融提供有力的支持。
　　零售金融要打造最佳銀行，業務重點是財富管理、小微金融、消費金融。公司金融要打造專業銀行，業務重點是現金管理、供應鏈金融、跨境金融和並購金融。同業金融要辦成精品銀行，業務重點是大資產管理和金融市場業務。
　　“一體兩翼”是招商銀行輕型銀行戰略的具體化。主攻方向明確後，就要調整兵力部署，至少要做好兩大工程：一是管理變革和流程改造，組織架構、風險管理、運營管理、人力資源、IT系統等一切資源都要圍繞戰略定位來組織和配置；二是建立市場化機制，充分釋放招行混合所有制的紅利。
　　“一體兩翼”的發展是輕型的發展，是有技術含量的發展，是有招行特色的發展，是有核心競爭力的，因而是可持續的。


3、市場傳言招商基金旗下全資子公司招商財富規模突破7000億，實際情況如何？招行對於招商基金有何發展戰略？

答: 截止2014年8月8日，招商財富資產管理有限公司存續規模2083億元，已發產品累計規模達到8382億元，組合總數2671個，存續組合數1007個。
　　我們的戰略目標及定位：秉持“長期、穩健、優良、專業”的發展方針，以專業化、多元化、國際化作為發展的戰略核心，對內將招商基金打造成為招行境內的核心資管平臺，對外將招商基金打造成為業內一流的現代資產管理機構。
　　關於我們的目標，具體來看：一是有強大的核心競爭力和品牌影響力，在國內資產管理行業居於領軍地位；二是在招行系統內能發揮重要的資管平臺功能，有效滿足內部客戶需求；三是業務和產品多元化，精通國內外、一二級投資市場，同時具備股權投資、房地產投資、藝術品投資等能力；四是有專業的營銷能力，註重規模質量協調發展。
　　具體實施路徑方面：（1）重點培育多元投資管理能力，持續強化投研實力，提升投資業績，形成公司的特色業務；（2）實施多元化經營策略，推動公募與非公募業務齊頭並進穩步發展，加快資產管理子公司的業務拓展，將其打造為招行的類信托平臺，拓展招商基金投資管理能力；（3）積極開展產品創新、業務創新、營銷創新，以持續創新帶動公司不斷發展壯大；（4）提高風控意識，保障公司的穩健運作和新業務的風險管理；（5）加強營銷中臺建設，提升服務品質，樹立以客戶為中心的經營理念，用優秀的業績來回饋客戶信任。


4、招行2014年上半年的NIM變化的情況？NIM比同業下降較多的原因？2014年全年NIM的發展趨勢？預計未來NIM能否保持行業領先水平？

答: NIM基本情況是這樣的：
　　2014年上半年，招行集團口徑NIM為2.57%，比上年同期下降 32BP，比上年全年下降25BP，比今年1季度下降8BP；銀行口徑NIM為2.63%，比上年同期下降33BP，比上年全年下降26BP，比今年1季度下降8BP。
　　上半年NIM下降原因方面：
　　以銀行口徑為例，與上年同期相比，招行上半年NIM下降較多的主要原因在於：一方面，同業業務加快發展，同業資產、負債占比分別為13.65%、22.84%，同比分別提升2.04個、8.02個百分點，同時利差由上年同期的81BP收窄至59BP，總體拉低凈息差約19BP；另一方面，受利率市場化推進影響，存款利率上浮及定期化趨勢並進，加之結構性存款增長較快，存款成本率由上年同期的1.90%上升至2.07%，拉低NIM約11BP，其中結構性存款日均余額1199.42億元，平均成本率4.59%，推高存款成本率11BP，進而拉低NIM約7.4BP。
　　關於全年NIM走勢預判：
　　一方面，隨著近期經濟企穩概率的增加和資產結構調整的推進，資產端收益率預計將穩中有升；另一方面，在利率市場化推進的影響下，負債端成本存在上升的動力，但在近期貨幣政策穩中趨松的導向下，負債端成本上升的幅度預計放緩。總體來看，在外部環境未發生重大變化（如降息等）的情況下，預計全行NIM降幅趨緩，同業排名居中。


5、截至2014年6月底的不良貸款余額和生成情況為何？新生不良的主要貸款類型、主要行業和地區分布為何，是否有擴散的趨勢？今年哪個季度會出現不良數據的峰值？預計全年不良會達到什麽水平？2014年重點關註的風險領域包括哪些行業、客戶？招行今年加快了資產處置的力度，全年核銷計劃/資產處置計劃？已處置資產結構如何？

答: 不良貸款基本情況如下：截至2014年6月末，集團不良額236.97億元，不良率0.98%，較年初增加53.65億元、0.15個百分點。
　　不良增量結構方面：從行業投向來看，本集團公司貸款不良增量主要集中在制造業和批發零售業，交通運輸和采礦業受個別大戶影響不良也出現上升。從區域來看，本集團不良貸款增量主要集中在長三角和珠三角地區，並有向環渤海、中部、西部蔓延的趨勢。從規模看，大、中、小型企業不良余額均有所上升，但主要以小型企業以及個別產能過剩行業中的大型企業為主。
　　不良生成情況方面：不良生成率1.43%，公司、零售、信用卡不良生成率分別為1.80%、1.01%、0.86%，零售和信用卡不良生成率保持在較低水平。從區域看，長三角仍是不良生成高發區域；從規模看，小型企業不良生成率高於大型、中型；從行業看，制造業和批發零售業仍是主要不良生成行業。
　　關於後期資產質量預判：預計未來一段時間，銀行業資產質量仍將面臨較大挑戰，鋼鐵、煤炭、造船、水運等產能過剩行業，煤貿、鋼貿、大宗商品貿易、互保圈等風險敏感領域存在不良率進一步上升的可能性，我行將高度重視房地產、平臺等重點風險領域，通過資產組合管理、行業限額管理、重點領域的名單制管理和大額客戶的集中度管理等手段，積極防控風險。我行壓力測試結果顯示， 2014年在GDP降至7.0%、M2增長12%、房價下跌10%的情景下，全行不良率仍可保持在較低水平。
　　資產處置方面：上半年招行加大不良資產處置力度，累計處置不良99.61億元，遠超去年全行全年水平（69億元）。其中：清收28億元，占比28%；核銷38億元，占比38 %；轉讓34億元，占比34%。

6、中國銀監會於2014年9月12日下發銀監辦發2014年236號文《中國銀監會辦公廳、財政部辦公廳、人民銀行辦公廳關於加強存款偏離度管理的有關事項的通知》。此文件內容為何？對招行的存款管理將產生何種影響？招行近半年對公存款增長較快，這一政策的出臺將對招行的對公存款產生何種影響？對貸存比產生何種影響？

答: 《通知》以貫徹落實《國務院辦公廳關於多措並舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》為出發點，其目的在於督促商業銀行改進績效考評制度、約束存款“沖時點”行為、促進負債業務健康規範運行，主要包括以下內容：一是規範績效考核體系，商業銀行不得設立時點性存款規模考評指標，不得設定單純以存款市場份額或排名為要求的考評指標等；二是明確禁止高息攬儲吸存、非法返利吸存等、通過理財產品倒存、通過同業業務倒存等違規吸存和虛假增存方式；三是設立存款偏離度監管指標，月末存款偏離度=（月末最後一日各項存款-本月日均存款）/本月日均存款*100%，對於月末存款偏離度超過3%的銀行暫停市場準入，對於連續超限或偏離度超過4%的銀行進一步提高處罰力度等。
　　此政策預計將對商業銀行的傳統吸存模式及負債結構產生一定影響。首先，將促使商業銀行改變傳統時點攬存模式，轉為註重存款平穩增長和負債結構優化，表外理財時點回表、同業存款轉自營存款等突擊增存和違規攬存行為將逐步減少或轉化。其次，為同時滿足不斷提高的流動性監管要求，商業銀行將更為偏好長期穩定存款，在改善資產負債表期限結構的同時或將導致一定程度上負債成本的上升。總體來看，此政策有利於規範吸存行為，防止惡性競爭，服務水平在存款營銷中的重要性必將更為突出，我行優質的服務水平將受益於此次監管規範。
　　今年以來，我行對公存款增長較好，主要源於客戶基礎有效擴大、綜合金融服務能力不斷增強以及結構性存款等新產品的營銷和推廣等方面因素，並且我行近年來持續註重日均存款的增長，在考核、日常管理方面主要以日均存款指標為主要參考，此項政策的出臺對我行對公存款增長並無影響。我行後續將進一步提升服務、擴張渠道、拓展客群，合理安排存款進度及主動負債策略，進一步優化負債的業務、產品、期限等結構，不斷提升負債業務競爭實力。
　　截至6月末，我行人民幣時點和月日均貸存比分別為66.52%和70.52%，較年初分別下降8.29和4.16個百分點，均大幅低於75%的監管要求。此項政策出臺後，在存款偏離度和貸存比監管並存的情況下，月末時點上將對存款規模形成上下限的雙重約束，但若存款和貸款均能平穩運行，存款偏離度和貸存比均能夠滿足監管要求，從我行情況來看，此項政策的出臺對貸存比管理並無影響。

主持人-董事會秘書許世清 :
　　由於時間關系，招商銀行2014年中期業績說明會到此結束。再次感謝大家的參與！


第四篇 會議文檔

（見本貼PDF文件）


第五篇  現場圖片

上交所正式發佈滬港通試點辦法 允許融資融券 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/31836674

上交所正式發布滬港通試點辦法 允許融資融券

滬港通規則已齊備 上交所正式發布《試點辦法》

允許融資融券 終稿體現寬嚴相濟原則

　　一、滬港通規則

　　堅持市場化、國際化導向，允許融資融券，細化網絡投票規定，為交易方式、訂單類型與申報內容優化預留空間。

　　控制風險傳遞，強化跨境監管，嚴禁惡意占用額度，細化交易異常情況處置，明確跨境監管合作機制、自律管理措施。

　　9月26日，《上海證券交易所[微博]滬港通試點辦法》發布。《上海證券交易所[微博]港股通投資者適當性管理指引》等配套規則亦同時發布。上交所[微博]有關人士表示，以《試點辦法》等系列規則的發布為標誌，滬港通規則體系已經基本齊備，但滬港通的開通時間還有待確定。

　　據悉，後續上交所還將就滬股通網絡投票、滬股通上市公司信息披露等事項發布相關規則。

　　與4月29日發布的征求意見稿相比，正式發布的《試點辦法》調整了若幹規定，“總的原則是：一方面，要充分考慮滬港通市場化、國際化的要求，尊重市場和投資者權利，為正常合理的市場行為預留空間；另一方面，也要充分考慮控制風險跨境傳遞，強化跨境監管，確保滬港通試點平穩安全運行。”上交所人士介紹說，《試點辦法》對體現市場化、國際化的需求，總體有放寬限制的考慮；而對風險控制方面的需求，則提出了更加嚴格、細致的安排。

　　放寬——允許融資融券

　　滬港通允許融資融券是《試點辦法》修改過程中的最大變化。在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資業務)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券業務)的前提下，《試點辦法》明確，滬股通“融資融券”標的應當屬於上交所市場融資融券交易的標的證券範圍，擔保賣空價格不得低於最新成交價，並對擔保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定，明確了與此相關的四種非交易過戶情形。

　　同時，《試點辦法》刪除了征求意見稿中關於港股通禁止融資融券的規定，明確港股通融資融券相關事宜“另行規定”。由此，港股通融資融券的業務空間也將被打開。

　　另外，在征求意見稿中未被允許的滬港通配股，也在《試點辦法》中得到了原則支持，征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發行認購服務”的條款隨之刪除。《試點辦法》明確，上交所上市公司經監管機構批準向滬股通投資者配股的，由香港結算作為名義持有人參與認購，並適用現行有關股份發行認購的規定；聯交所上市公司經監管機構批準向港股通投資者供股、公開配售的，港股通投資者參與認購的具體事宜按中國證監會[微博]、中國結算的相關規定執行。事實上，該問題也受到滬港市場投資者的廣泛關註。盡管配股涉及發行問題，可能增加試點工作的複雜性，但考慮到禁止配股可能影響股東權益，故兩地監管部門和交易所還是從維護投資者利益的角度出發，在正式發布的規則中增加了配股相關規定。

　　同樣為保護投資者權益，《試點辦法》明確了香港結算作為名義持有人，應當按照滬股通投資者的意見行使股東權利，同時明確了香港結算作為名義持有人參與上交所上市公司股東大會網絡投票的具體事項將由上交所另行規定。據悉，上述滬股通網絡投票具體規則的制定也已經基本完成，將於近期發布。

　　再有，《試點辦法》還在交易方式、訂單類型與申報內容等方面，從有利於滿足投資者多樣性需求，有利於提高市場效率的角度出發，預留了優化空間。例如，滬股通方面，將原有的“采用競價交易方式、暫不支持大宗交易”改為“采用競價交易方式、本所另有規定的除外”，“只能采用限價申報、暫不支持市價委托”改為“采用限價申報，本所另有規定的除外”。港股通新增關於碎股交易方式規定，並細化了不同交易時段的委托類型安排。

　　嚴管——嚴禁惡意占用額度 明確跨境監管機制

　　《試點辦法》對前期社會高度關註的惡意占用額度問題作出了積極響應，新增了相關條款，明確滬港通投資者“不得通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度，影響額度控制”。

　　同樣比較引人關註的是，為防止風險的跨境傳遞，保障滬港通平穩安全運行，《試點辦法》完善了關於交易異常情況處理的有關規定，對滬股通、港股通可能發生的交易異常情況的處置措施、市場公告等事項作出了細化明確。

　　為更好地防範和監管滬港通中的跨境違規行為，上交所和聯交所經協商建立了自律監管協作機制，在《試點辦法》中有所體現，主要包括兩個方面：一是在違規行為調查方面。成交地交易所發現涉嫌違規行為的，可以提請對方交易所對其會員或者參與者采取適當的調查措施。二是在違規行為處分方面。成交地交易所認定違規行為後，可以提請對方交易所對其會員或者參與者實施相應的監管措施或者紀律處分。

　　《試點辦法》還對提供滬股通投資者信息提出了要求，明確上交所可以根據監管需要，要求聯交所證券交易服務公司提供交易申報涉及的投資者信息。這一要求符合A股市場的監管習慣和制度要求，有利於滬港通的有效監管。據了解，在香港市場現有模式下，投資者信息由券商維護，交易所及其證券交易服務公司並未全面掌握投資者具體信息，因此要實現在交易申報中實時提供投資者信息尚需一定市場和技術準備時間，但目前上交所可以在對個案的監管調查中，通過聯交所或其證券交易服務公司要求香港券商提供其背後的投資者信息。

　　額度限制方面，《試點辦法》提出了更加細化的安排，對上交所集合競價階段和連續競價階段的滬股通每日額度控制、聯交所開市前時段和持續交易時段的港股通每日額度控制分別作出了規定。除此之外，滬港通的總額度余額計算公式亦有調整。

　　上交所《港股通投資者適當性管理指引》就上交所會員對委托其參與港股通交易的投資者進行適當性管理提出了相關要求。

　　同日發布的其他規則還包括：修訂後的《上海證券交易所交易規則》，修訂後的《上海證券交易所參與者交易業務單元實施細則》，《港股通委托協議必備條款》和《港股通交易風險揭示書必備條款》。另外，《港股通業務會員指南》和受理會員開通港股通業務申請的通知也將發布。

　　上交所有關人士表示，《試點辦法》等規則發布之後，上交所將協同有關各方，繼續紮實做好滬港通的各項準備工作。

　　二、專家解讀

　　1. 滬港通50萬元門檻後的港股風險

　　林義相

　　本文導讀：滬港通試點初期，參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者，這是香港證監會的要求。有投資者質疑該門檻設置的公平性。本文從香港市場的實際情況出發分析這一要求，供境內投資者參考。

　　根據中國證監會和香港證監會的《聯合公告》，“試點初期，香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者。”今日發布的上交所《港股通投資者適當性管理指引》收錄了這一要求。50萬元門檻，將大量境內個人投資者擋在了滬港通門外。

　　對於香港證監會提出這一要求的背後考慮，目前尚缺乏資料加以分析。但我們可以根據香港市場以及港股的投資風險來理解和分析這一措施與投資者保護之間的關系。

　　由於滬港兩地市場存在諸多差異，許多在內地市場適用的投資邏輯在香港市場可能並不適用，內地投資者在投資港股時需要更多地如下五方面的風險：

　　一、企業經營情況與投資風險

　　香港上市公司的基本面對股價走勢的影響往往大於A股上市公司。虧損企業以及業績大幅下滑企業，通常面臨較大的股價下跌壓力。內地炒作績差股的邏輯在香港市場通常不適用。而且，港股針對連續虧損企業並沒有類似於A股市場以“ST”標識的特別處理，平時對上市公司基本面關註不夠的內地投資者在買賣港股時可能會因此而承擔更大的風險。同時，境內個人投資者對香港上市公司的了解和理解也存在著天然的劣勢。

　　二、部分港股流動性較差可能帶來的風險

　　由於香港市場投資者數量、研究機構及股票覆蓋數量均遠不及A股市場，造成眾多股票流動性較差。與A股相比，港股通標的股票成交金額、換手率均偏低，12%的個股日均換手率不到0.1%。因此，內地投資者投資港股，需特別關註其成交量、換手率等流動性指標。如果大量買進不活躍的股票，可能面臨長期無人接盤的窘境。

　　三、投資低價股可能面臨風險

　　在以散戶為主導的A股市場，投資者投資理念尚不成熟，對低價股存有偏好，且由於A股公司上市較難，殼資源的價值相對高，不少投資者炒作低價股。而香港市場上，市場化的發行制度降低了殼的稀缺性，炒作低價股的的風氣也不盛行。港股市場的“仙股”常常由於業績差鮮有人問津，成交清淡，股價長期低迷。如果內地投資者用炒作A股低價股的思路炒作港股，可能會面臨較大的投資風險。

　　四、無單日漲跌幅限制可能給投資者帶來更大的短線風險

　　港股市場單日股價漲跌幅度不受限制，股價在一天內波動幅度可以很大，給投資者帶來較大的短線風險。以中國熔盛重工為例，2013年7月，受“裁員”、“銀行壓貸”等傳言影響，公司股價在3個交易日里累計下跌31.3%，單日最大跌幅達16%。

　　五、成熟的做空機制使得高估值股票及造假公司股價有較大下行風險

　　香港市場有較為完善的做空機制，有助於擠壓估值泡沫，也意味著上市公司造假可能需要付出巨大的代價。近日，港股通股票旭光高新材料(1.25, 0.00, 0.00%, 實時行情)因財務造假被美國著名做空機構Glaucus做空，股價大跌。因此，在成熟的做空機制下，投資者對待自己不熟悉、基本面不清晰、以及估值過高的公司須尤其謹慎。

　　當然，任何“一刀切”的規定，都可能造成事實上的不公平。但考慮到在我國體制下推動改革創新工作的發展，對風險的考慮往往遠超對效率的考慮，對“走得穩”的需求遠高於對“走得快”的需求。所以，改革者在跨出一步時，難免會有所顧慮。這就使得“先把孩子生下來，有了孩子不愁養”成為改革者最務實可能也是最明智的選擇。

　　事實上，即將開通的滬港通試點還僅是1.0版本，不斷完善和叠代本就是這項創舉的題中之義，如果試點能夠平穩推進，相信投資者適當性的門檻自然會不斷降低。9月24日，香港證監會有關人士也明確表示，隨著滬港通市場發展逐漸成熟，預期內地投資者賬戶資產最少有50萬元才可經港股通買港股的相關限制將會放寬。(作者為天相投資顧問有限公司董事長兼總經理)

　　2. 滬股通實施“看穿式監管”有助於提升監管有效性

　　滕泰

　　本文導讀：上交所發布的滬股通《試點辦法》中規定，上交所可以根據監管需要，要求聯交所證券交易服務公司提供滬股通交易申報涉及的投資者信息。這一規定為滬股通中上交所及時獲取申報背後的投資者信息及實施“看穿式監管”保留了空間。筆者認為，上交所這一安排非常必要，順應國際證券市場監管趨勢，符合A股本地原則，有助於提升滬股通監管有效性。

　　一、賬戶體系的滬港差異

　　目前A股市場交易是以看穿式證券賬戶體系為基礎的，證券交易所和登記結算公司擁有所有投資者的一級賬戶信息。在該模式下，每一筆A股交易申報均應包括投資者的證券賬戶信息，交易所可以實時對投資者交易指令做前端檢查，並能夠實時發現投資者持倉違規信息。

　　而同境外其他成熟市場一樣，香港股票市場采用二級賬戶管理體系，香港結算和港交所僅可以獲得經紀商等市場參與者的賬戶和交易的信息，而無法直接掌握經紀商背後實際投資者的賬戶和具體交易、持倉情況，也就是說香港市場的交易是以非看穿證券賬戶體系為基礎的。

　　二、滬股通中要求提供投資者信息的必要性

　　在滬股通開通後，香港市場無法“看穿”投資者賬戶的現實，有可能對上交所實施單個境外投資者持股比例限制等方面的監管帶來操作上的困難。同時，在無法了解每個訂單背後實際投資者的情況下，跨境執法的效果也可能受到影響。

　　因此，從長遠看，要求聯交所證券交易服務公司提供其交易申報背後的投資者信息，既符合A股市場“主場”原則，又有助於提升監管有效性，預防監管套利。

　　三、“看穿式監管”是證券監管的國際趨勢

　　目前，在股票市場建立看穿式的賬戶體系及實施看穿式監管已經成為國際證券市場監管變革的重要趨勢之一。2010年美國證券市場閃電崩盤事件(Flash Crash)後，美國證券交易委員會(SEC)充分意識到非看穿式的二級賬戶體系無法識別訂單背後投資者的弊端，為提高監管有效性，SEC於2012年10月1日正式頒布法案，要求所有自律組織(SROs)包括各主要交易所與金融監管局(FINRA)合作建立綜合審計跟蹤系統(Consolidated Audit Trail)，用來識別在全國性交易所上市的所有股票交易的下單、修改、取消、執行以及背後投資者的信息，便於監管機構事後跟蹤交易訂單信息，調查違法違規行為。

　　四、滬股通過渡期解決方案

　　鑒於香港市場的實際情況，要求聯交所證券交易服務公司實時提供投資者信息尚需一定技術準備時間，因此目前僅針對個案調查要求聯交所、聯交所證券交易服務公司協助提供特定交易申報涉及的投資信息。但據了解，對於看穿式監管模式的建立，上交所已與聯交所經多輪溝通達成原則一致，並在規則和雙方的協議中作出了相應的安排。在滬港通運行一段時間之後，香港技術準備比較充分之時，預計上交所將要求聯交所證券交易服務公司更及時全面地提供滬股通交易申報涉及的投資者信息，從而在滬股通中實現看穿式監管，提升監管有效性，維護市場運行秩序，保護廣大投資者的合法權益。(作者為萬博兄弟資產管理公司董事長)

　　3. 滬港通的“主場原則”與“變通處理”

　　曹鳳岐

　　滬港通臨近。在不同市場機制下，進行平穩、有效的跨境交易，滬港通適用的“主場原則”與“變通處理”，起到了關鍵性作用。

　　在滬港通之前，聯通內地與香港資本市場的設想，還有2007年的“港股直通車”。但港股直通車與滬港通根本的區別在於主場原則。這也成為了滬港通能得以在較短時間內順利推出的基石。

　　所謂主場原則，正如同在不同地區駕車都要遵守當地交通規則一樣，滬港通的交易、結算、監管等安排基本沿用兩地現有的規則。

　　滬港通交易須分別遵守兩地市場適用規則，體現在上市公司、券商、交易與結算三個層面。

　　即上市公司遵守上市地的監管規定及業務規則，證券公司或經紀商遵守所在國家或地區監管機構的監管規定及業務規則，交易結算活動遵守交易結算發生地市場的監管規定及業務規則。上交所發布的滬港通《試點辦法》又根據滬港通交易的委托發生在本地、申報和成交發生在對方所在地的實際情況，做了“分段式”的規則適用安排，即：投資者委托行為原則上適用本地規則，申報、成交、結算行為原則上適用對方交易所規則。

　　正因為適用了主場原則，滬港通得以以最低制度成本實現市場化的最優運作。

　　在與監管以及各市場參與主體溝通後可以發現，滬港通此次順暢地直接啟動，各方都比較支持，“主場原則”功不可沒——通過建立主場原則，滬港雙方參與者的交易習慣、交易制度、交易時間等基本都不會發生變化，可以按照自己的主場原則進行。

　　所以短期來看，這項重大的互聯互通制度的穩妥起步，不會有太大問題，也不會對市場造成大沖擊。

　　但同時也應看到，在兩個市場互聯互通的過程中，“主場原則”並不能包打天下，為順利實現互聯互通，滬港交易所必須對對方規則給予充分考慮，並根據本地需求實現不同程度的本地化。

　　這方面的例子很多，比如《試點辦法》規定的港股通交易方式、申報類型、訂單修改等多數事項，是在香港市場現有規則上針對港股通業務作特別安排的事項，為使內地投資者明確知曉而在上交所規則中作出了規定。同時，聯交所為確立其自律監管依據，也將上交所交易規則的部分內容要求轉化為其自身交易所規則的一部分(14A章)，作出了將對方市場規則本地化的安排。

　　監管方面也是如此，考慮到滬港通屬於跨境交易，簡單、絕對地套用“主場原則”可能存在問題，需要做出變通處理。例如對滬股通中的違規交易行為，上交所應當有監管權，但違規主體卻是香港經紀商的客戶、屬於香港監管機構監管的對象，上交所尚無法直接跨境監管，需要通過其他安排(例如要求聯交所證券交易服務公司促使聯交所參與者對客戶采取相關措施、提請聯交所采取監管行動等)來實現監管目標。同時，證券交易服務公司(以下簡稱“SPV”)模式是滬港通交易機制的核心，也是滬港通監管的基本出發點。SPV是對方交易所的特殊的交易參與人，所有的滬港通交易均通過SPV進行、法律上體現為SPV的交易，故SPV必須全面、充分地遵守交易地(對方交易所)的法律、規則，交易所對滬港通交易的監管主要通過對SPV的監管來實現。《試點辦法》從上交所市場出發，明確了聯交所SPV的義務與責任，包括遵守內地法律規則、提交相關報告、資料保存等。

　　現實生活中，兩個人組織家庭，雙方都會帶來自己的性格、思想和行為方式，在目標一致的前提下，底線和包容就顯得非常重要。而兩個市場幾百只股票、成千上萬投資者、千億量級資金的互聯互通，顯然更加複雜。這也正是滬港通的魅力所在。

　　正如李克強總理4月10日宣布滬港通時所說，作為“新一輪高水平對外開放”的重要方面，滬港通要通過開放“促進改革”。看穿式賬戶體系對香港市場或有啟發，香港市場的若幹制度必然也有利於滬市改革的推進。今日的“主場原則”，或許就是未來的對方市場的改革方向；而今日的“變通處理”，也可能成為明日本地市場的通行規則。

　　——有投資者不斷關註隨滬港通而來的“T+0”等兩市交易制度接軌等問題，何時接軌很難有明確答案，但只要通過滬港通的實踐證明是先進的、受歡迎的、可被廣泛接受的制度，都可能成為未來改革的方向。

　　我們相信，滬港通的實施，會拓寬投資者的投資渠道，對香港和內地市場的平衡發展，內地資本市場進一步市場化和人民幣的國際化都會產生積極的促進作用。(作者為北京大學光華管理學院[微博]教授、博導、北京大學金融與證券研究中心主任)

　　4.融資融券現身滬股通 港股通也已預留制度空間

　　董登新

　　經過時近5個月的修訂，上交所滬港通《試點辦法》終於出爐。

　　作為交易所層面對於滬港通最重要的業務規則，從《試點辦法》可以看出整個滬港通業務的清晰輪廓，一些此前市場熱議的問題也最終得到了答案。

　　其中最引人註意的變化或許就是“融資融券”制度安排的明確。

　　在4月底的征求意見稿中，融資融券並未現身在滬港通業務中。然而，市場的需求最終推動了規則的演進。

　　首先迎來突破的是滬股通，考慮到香港市場的實際情況，滬股通投資者可以在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資買入)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券賣出)。

　　值得註意的是，香港市場的“類融資融券”業務模式與內地並不相同。

　　比如，香港市場的融券賣空采用分散授信的模式，或稱為市場化模式，是指不安排專門從事融券的機構對融券進行控制，而是由市場之中的證券公司和金融機構，通過借貸、回購等多種形式的市場工具完成。

　　其信用過程是由經紀商直接通過證券借貸市場的雙邊交易來完成，即客戶融券由證券商代辦。

　　而內地關於融資融券的現有規定僅適用於境內證券公司對其客戶的融資融券業務，無法直接適用於香港投資者在香港市場開展的上述業務。

　　在兩地之間規則不同的情況下，滬港通設計的“主場原則”再次體現了作用。在滬股通中，為防範在香港市場開展的滬股通股票保證金交易、股票借貸和擔保賣空行為造成內地市場波動，上交所參照內地市場的融資融券制度，在《試點辦法》中從監管交易申報的角度對保證金交易和擔保賣空的標的、擔保賣空的提價規則和比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定，並與聯交所協商明確了一系列監管要求，將在交易通協議中約定並在聯交所規則中予以體現。

　　滬股通的“融資融券”路徑已經打通，港股通的融資融券想象空間也被打開。

　　在《試點辦法》中，幾處細微的修訂值得註意，原有的“會員不得為港股通股票交易提供融資融券服務”規定被刪去，取而代之的是“本所會員為港股通交易提供融資融券服務的相關事宜，由本所另行規定。”

　　這個小小的修改意味著已經為港股通融資融券預留空間，可以預見的是，隨著滬港通的正式啟動和運行成熟，融資融券功能將在整個業務中得到完整的實現。（文章來源：上海證券交易所）$招商銀行(SH600036)$ $民生銀行(SH600016)$ $上證指數(SH000001)$

回覆雲蒙女士的留言，新浪記錄一下。 黃鐵錘 黃鐵錘

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830102v2z7.html

我是重倉銀行股的，但想提醒你兩點：

 

1、按揭買房和買股，假設首付都是30%，貸款70%。最大的區別是，當房子跌30%的時候，只要你願意按時還款，銀行是不會強迫收回房子的。而當股價跌30%的時候，就算你願意按時還款，你的股票還是會被強迫賣出的，簡單的說，房價大跌，你不會被迫離場，股價大跌，你將被迫離場，這就是根本性差別。

 

2、你買銀行股太盲目樂觀，中間稍有點波動，你就被清空離場了。

我之前說了，我重倉銀行股，因為我確信，未來優秀銀行的市值將是現在的10倍（10年內），所以我重倉。但中間過程會有相當大的不確定性，你考慮過一旦房地產崩盤，地方債雪崩，小銀行倒掉幾個，大銀行位於崩潰邊緣，國家不得不救助時將怎樣操作嗎？你根本就無法操作，你只有等著被清空離場。

我是這樣操作的：買100萬元的銀行股，手頭拿100萬元現金。現在工行市值1萬億，凈資產1萬億，一旦工行虧損1萬億，凈資產歸0，這時候國家出資1萬億來救工行，融資增發的價格和當時股價相當，此時我買入100萬元，使自己在工行股權中占比始終保持這個比例，只要10年內工行的市值為現價的10倍，那我還能賺5倍。若中國經濟沒有發生問題，那就能賺更多。

 

當然，買工行是假設的，實際上我買了四大行以及交通、招商、民生、浦發四小銀行的組合，我不確定哪個銀行最好，但我知道這些銀行組合未來會很值錢。

 

我認為銀行很好，中國未來發生超級危機的可能性不大，但這個概率確實存在，甚至可能大於10%。一旦發生超級危機，你的策略將使你的資產清零。

 

有人說，既然你認為銀行有可能發生那麽大危機，那為什麽不等危機的時候再去買銀行呢？答曰：我確實認為銀行有可能在三年內發生危機，但概率比較小，不到20%，任何投資，都不可能有100%確定性的，所以只要做好應對措施，就應當買入。

 

又有人會說，既然你確定買銀行賺錢概率很高，手上卻還持有相當一部現金，等危機發生，這不也很傻嗎？答曰：中國還是有可能發生經濟危機的，這個概率雖然很小，但並不是0，為了保證自己不被清空離場，我必須在中國銀行快被清零的時候有資格進去補倉。而且，就算我持有這麽多現金，買中國的銀行，未來總收益率仍舊會超過5倍，滿倉銀行雖然極有可能有10倍收益，但也存在著被清零的風險，加杠桿的話，那風險就更大了。

 

我們倆的策略的相同點是：相信未來銀行會很值錢。

 

我們策略的不同點是：
1、中間不發生大的波動時，你會賺10倍，而我只能賺5倍。
2、中間發生較大波動的時候，你會被清場離開，而我仍舊能賺5倍。

 

我知道，你可能會回我說：“你每支股票都留50%資金補倉嗎？”。答曰：不是的，能穿越大崩盤而不會被清場的公司，我持有，不會留任何資金補倉。比如長江電力，就算經濟大崩盤，長電虧損，但也不會被清盤，日後中國經濟最終還是會恢複正常的，這種公司就不需要留被用資金。  

 

按揭買股還是按揭買房 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/32134680

按揭買股還是按揭買房，做房奴還是股奴。

此文也算是對自己大比例融資買入招商銀行的一個說明。

先來幾個設定條件：

1、假設現有資金300萬，買股買房都融資200萬；

2、銀行貸款利率為基準利率6.55%，買股融資利息為8.6%；

3、通過技術手段展期買股融資，實現無限展期；此條不懂的可以看雲蒙置頂貼里如何融資展期及省錢；

4、極端情況下市值長期（半年以上）橫盤在400萬以下時，展期擔保品不夠，再使用一部分流動資金來提確保股份不丟。此條不懂的可以看看融資融券的規則，擔保品折價0.65，融資股折算0.6，1:1配資大部分券商可實現；

5、甲股票買入招商銀行，每股10.47元，買入股票近48萬股。乙買入北京市二至三環內一套房，房價為6萬一平，大兩居一套83平米，按揭20年。（房價含稅費，在一些好一點的地段房價遠超這個數）

6、招商銀行每年利潤增長與新常態M2同速，即為13%，股息分紅30%。過去十年增長一直超過M2增速。

7、房子買後用來自住就是負債品，不考慮，如果需要消費那就用租金再去租。房子租金為每年8萬，過去十年租金增長也就7%，設未來增長繼續為7%。

現在看看未來的情況：

2015年：

甲股票分紅48萬*0.71元，即34萬元。支付利息17萬，還款本金17萬，還欠券商183萬。

乙租金收入8.6萬，按揭還款每月1.5萬，一年18萬，需要自掏腰包9.4萬。

2016年：

甲股票分紅48萬*0.8元，即38萬元。支付利息16萬，還款本金22萬，還欠券商161萬。

乙租金收入9.2萬，按揭還款每月1.5萬，一年18萬，需要自掏腰包8.8萬。

2017年：

甲股票分紅48萬*0.91元，即44萬元。支付利息14萬，還款本金30萬，還欠券商131萬。

乙租金收入9.8萬，按揭還款每月1.5萬，一年18萬，需要自掏腰包8.2萬。

2018年：

甲股票分紅48萬*1.02元，即49萬元。支付利息11萬，還款本金38萬，還欠券商93萬。

乙租金收入10.4萬，按揭還款每月1.5萬，一年18萬，需要自掏腰包7.6萬。


2019年：

甲股票分紅48萬*1.15元，即55萬元。支付利息8萬，還款本金47萬，還欠券商46萬。

乙租金收入11.1萬，按揭還款每月1.5萬，一年18萬，需要自掏腰包6.9萬。


2020年：

甲股票分紅48萬*1.3元，即62萬元。支付利息4萬，還欠券商46萬元，剩余現金12萬元。

乙租金收入11.8萬，按揭還款每月1.5萬，一年18萬，需要自掏腰包6.2萬。


由此可見，在2020年：

甲通過股息已還清融資本息，並收入現金12萬元，招商銀行股票48萬股，每股凈資產為24元，每股收益4.33元，如果當時給予15倍PE股價65元，市值為3120萬。

乙這些年自掏資金50萬還款，還有14年每年18萬的按揭需要去還款，我不知道2020年此套房會不會漲到10萬市值830萬，反正我打問號。

（上述算法適用於分紅30%的浦發銀行，興業銀行、民生銀行也很快會實現30%分紅）



呈@東博老股民 @小小辛巴 @釋老毛 @不明真相的群眾 @黃建平  @梁宏 @唐朝 @唐史主任司馬遷 @二線牛牛 @西點老A @zangyn @管我財 @耐力投資 @價值at風險 老師閱示，雲蒙目前融資比例基本類似，80%融資買入了招商銀行。

傳安邦保險尋求154億元收購韓國友利銀行股份 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/32160235

傳安邦保險尋求154億元收購韓國友利銀行股份

     10月13日，據媒體報道，中國安邦保險集團尋求收購韓國友利銀行的控股權，該行出售股份可能超過30%的控股權，或者26.97%的少數股權。韓國友利銀行宣布出售股權之前，安邦保險就對收購30%的控股權表現得尤為熱心，但目前的意圖還不明朗。

　　新浪財經連線安邦集團相關負責人，對方表示暫時不知情，會跟相關部門核實，確認後會第一時間告知。

　　知情人士10月12日透露，包括安邦保險在內的幾家中國公司對收購友利銀行表現出興趣。分析人士稱，安邦保險收購唯一障礙是公眾情緒，友利銀行一定程度上是一家國有銀行。目前為止，僅韓國教保生命保險明確表示有意收購友利銀行的控股權。

　　30%的友利銀行股份市值大約為2.7萬億韓元(約合人民幣154億元)，溢價大概為3000億韓元。

安邦保險集團於2014年10月13日宣布收購比利時FIDEA保險公司，這是中國保險企業首次100%股權收購歐洲保險公司。

安邦保險120億收購紐約地標 頻繁舉牌成保險業土豪

安邦財險136億鯨吞招行11億股