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瀚葉股份擬38億元收購量子雲，董事長詳解文化娛樂產業布局

瀚葉股份（600226.SH)近日宣布擬38億元收購從事公眾號運營等業務的深圳量子雲科技，引發資本圈關註。

公告顯示，量子雲擁有981個微信公眾號2.4億粉絲，其中不乏在細分領域內具有較大影響力的公眾號。對於此項收購，瀚葉股份董事長沈培今接受第一財經記者專訪時表示：“這次收購是深思熟慮的結果，在遊戲行業巨頭壟斷、同質化競爭日益加重等情況下，公司將目光瞄向正在崛起的新媒體領域。隨著移動互聯網廣告正在逐步取代傳統廣告，而量子雲的業務模式正好符合了這一發展趨勢。”

38億收購破行業紀錄

近幾年隨著智能手機的普及，依托於移動互聯網的新媒體也快速崛起，而微信公眾號在吸引了大量用戶註意力並獲得大量廣告營收的同時，也獲得了資本市場的關註，此前最受關註的莫過於美盛控股以2.17億元收購以“同道大叔”微信公眾號等業務為主的同道文化72.5%的股份。

隨著資本對微信公眾號關註熱度的增加，關於微信公眾號的收購也隨之增加。此次瀚葉股份擬38億元收購量子雲，打破了該領域收購金額記錄，而被收購的量子雲也擁有近千公眾號。

據披露，量子雲是一家專註於移動互聯網流量聚集、運營及變現的新媒體公司；通過為用戶提供在線音樂相冊制作及各類資訊等服務，形成移動互聯網流量入口。其旗下運營的微信公眾號多達981個，涵蓋情感、生活、時尚、親子、文化、旅遊等領域，粉絲量合計超過2.4億（不考慮去重）。其中，卡娃微卡粉絲量逾1500萬人，粉絲過百萬的公眾號86個。

根據新榜發布的數據，2017年，深圳量子雲科技旗下的“卡娃微卡”、“天天炫拍”、“鹿姐時光相機”、“心情相冊”等公眾號入選“新榜2017中國微信五百強TOP500年榜”，其中“卡娃微卡”和“天天炫拍”排名分別為第14、15位。沈培今表示：“從深圳量子雲的財報可以看出，廣告代理商和廣告主對於公司旗下這些自媒體影響力的認可。我們相信，依靠單純的粉絲數據，並不足以支撐量子雲和這些廣告代理商和廣告主之間建立長期合作關系，只有實質性的轉化率和品牌提升效果才能換來這樣的信任。”

財務數據顯示，量子雲2016年營收1.32億元，凈利潤為8713.21萬元；2017年，該公司營收為2.35億元，凈利潤為1.53億元。在此次重組中，據公告顯示，預估量子雲2018~2022年的預測凈利潤數分別為2.66億元、4.13億元、5.19億元、6.01億元和6.59億元。

看好移動互聯網前景

即便量子雲旗下公眾號擁有良好的數據支撐及盈利狀況，但高達38億的估值是否合理？

面對市場疑慮，沈培今向第一財經回應了相關問題。

對於收購原因，沈培今認為主要基於三方面的考量，首先，收購目的是為了持續推進瀚葉股份業務轉型。由於公司傳統業務發展空間受限，公司自2016年提出轉型文化娛樂發展戰略，公司在持續轉型過程中，不斷追求新的業務突破口和利潤增長點，而本次收購標的量子雲是一家依托“微信生態圈”，專註於移動互聯網流量聚集、運營及變現的新媒體公司， 主營業務為移動互聯網推廣業務和騰訊社交廣告業務， 屬於移動互聯網廣告行業。

其次，移動互聯網廣告市場規模持續擴張，發展趨勢良好。

“量子雲作為依托於微信生態圈的互聯網廣告公司，凝聚了一批優質的客戶，涵蓋廣告推廣、付費閱讀等在內的多元化的商業變現渠道。量子雲通過為用戶提供在線相冊制作及各類資訊等服務實現流量聚集，通過將聚集的規模級自然流量進行流量屬性分類實現流量運營，並通過廣告推廣、付費閱讀等在內的多元化渠道實現流量變現，從而構建起‘流量聚集—流量運營—流量變現’的閉環。”沈培今表示。

最後，經濟增長進入新常態，新經濟、新業態的發展受到國家的支持。

沈培今認為，以新一輪科技和工業革命帶動，以信息技術和智能制造為代表，多項新技術、新業態、新產業及其交叉融合而產生新型經濟形態，如互聯網+、物聯網、雲計算、電子商務等新型商業模式和智能制造、大規模定制化生產等，具備“持續、快速、健康”的發展特征，是推動經濟增長和發展的新動能。

此外，對於量子雲是否過於依賴微信生態圈的問題，沈培今則認為影響並不大：“從世界整體社交產品的使用情況來看，微信的用戶量僅次於Facebook，社交產品的格局已形成。微信生態圈，讓用戶與用戶之間建立了深度的鏈接，用戶使用習慣已養成。而量子雲正是一家基於微信生態圈及新媒體蓬勃發展而誕生的‘社交型銷售與消費’的平臺公司。所以說，依賴性固然存在，但短時間內，微信社交龍頭的地位不會發生變化，而另一方面，量子雲是依托優質內容對粉絲產生巨大黏性，即使未來社交平臺格局發生了變化，它也依舊擁有充分的發展空間。”

完善文化娛樂產業布局

事實上，作為近年來積極轉型文化娛樂產業的代表，瀚葉股份此次收購量子雲也有著完善文化娛樂產業布局的考量。

關於量子雲如何同公司現有文化娛樂業務發生協同，沈培今表示：“量子雲是一家依托‘微信生態圈’，專註於移動互聯網流量聚集、運營及變現的新媒體公司，主營業務為移動互聯網推廣業務和騰訊社交廣告業務。量子雲依托微信社交平臺，通過打造多領域微信公眾號組成的自媒體矩陣，為用戶提供在線音樂相冊制作及各類資訊等服務，從而形成移動互聯網流量入口。”

“如今粉絲經濟被廣泛地應用於文化娛樂領域。而瀚葉股份現有的業務中，包括遊戲，影視綜藝，都需要廣泛的用戶/粉絲基礎，我們在收購量子雲之後，可以快速獲取這個流量入口，從而實現用戶在不同業務間的導流。從量子雲的營銷模式看，通過自身的運營能力以及豐富的移動端流量資源，為客戶實現高效、精準的品牌宣傳及產品推廣。同時，由於量子雲和公司的現有業務具有高度相關性，均專註於內容生產，在收購後，公司可以進一步推進營銷渠道和業務資源的整合，圍繞互聯網流量資源和運營能力，運用大數據等技術深度挖掘用戶價值。”沈培今表示。

事實上，近年來，瀚葉股份一直在加速布局文化娛樂產業，也為此次收購量子雲打下了基礎。

2016年，瀚葉股份確立文化娛樂發展戰略，經過近兩年時間的推進，瀚葉股份完成了炎龍科技100%股權的收購，設立了主營影視、遊戲、綜藝等業務的全資或控股子公司，基本完成了在文化娛樂領域的首輪產業布局。目前，瀚葉股份的業務重點已經轉向遊戲、影視、綜藝等文化娛樂內容的生產，同時，也在積極探索關於文化娛樂內容的源頭，即IP的大數據研究。

沈培今認為，要發展好娛樂產業，掌握優質IP至關重要，公司遊戲、影視、綜藝這些文化娛樂內容的生產，都離不開影響整個文化娛樂產業發展走向的核心要素“IP”，“IP”也被譽為“整個文化娛樂產業鏈最頂端的王冠”。

對於如何掌控優質IP，沈培今表示，一方面公司已經掌握了一部分優質IP，例如旗下炎龍科技擁有《蠟筆小新》等優質IP的遊戲改編授權。另一方面，瀚葉股份正在對於IP的價值進行科學的量化分析和評估。

如何進行科學的量化分析和評估？沈培今表示：“瀚葉股份期成立了全資子公司——數舟（上海）數據信息服務有限公司。按照公司規劃，數舟數據以網絡文學為起點，立足文化娛樂領域，依托大數據、人工智能等前沿技術，提供面向政府、企業和個人的數據、輿情、營銷、咨詢及IP相關衍生多元化服務。借助數舟數據的IP大數據服務平臺及IP價值研究成果，公司的遊戲開發、影視劇投資制作、綜藝節目制作等業務，在創造或者引入IP、以及開發IP時會更加‘有據可依’。”

未來，瀚葉股份將堅持內涵式發展和外延式收購兼並並舉的擴張發展模式，以資本市場為平臺加快公司在文化娛樂業務領域的產業布局，進一步延伸公司在文化、娛樂領域的產業鏈深度，逐步實現瀚葉股份在文化娛樂產業上下遊的整合與升級，推動轉型發展。沈培今表示：“我們會從長遠發展戰略的角度來推動公司的多元化經營，同時加強相應的人才儲備工作；另一方面，在不斷擴張中，需要把主業穩住，我們在娛樂產業的布局和擴張都是建立在公司已有業務穩定利潤的基礎之上，因此風險相對更可控，對中小投資者而言也是一種保護。”

瀚葉股份38億收購近千公眾號被上交所問詢，高層回應三大質疑

38億元收購981個公眾號是否合理？在瀚葉股份公布這一收購案後一度引發市場質疑，甚至上交所也發出了問詢函。

6月8日，為了回應上交所以及市場的質疑，“瀚葉股份擬38億收購量子雲100%股權”的重大資產重組說明會在上交所召開。會上，來自瀚葉股份和量子雲的管理層成員、瀚葉股份獨立董事等重點回應了市場的三大質疑。

據悉，瀚葉股份原是一家業務範圍在農藥原料藥及其制品、獸藥和飼料添加劑產品的生產與銷售以及鋯系列產品生產與銷售的傳統行業公司。近些年，受宏觀經濟增速回落、所處行業產能過剩的影響，上市公司主營業務競爭加劇，部分產品市場需求趨於低迷。因此，瀚葉股份制定了轉型文化娛樂的戰略規劃，此次收購量子雲就是規劃之一。瀚葉股份董事長沈培今向記者表示：“瀚葉股份斥資38億收購深圳量子雲科技有限公司，意在整合優質移動互聯網推廣資源，進一步深化文化娛樂的戰略布局。”不過，這一收購卻引發了市場關於估值合理性、盈利承諾能否實現、被收購標的業務能力等方面的質疑。

38億估值是否合理？

瀚葉股份自披露本次重大資產重組預案以來，市場聚焦最多的還是“38億估值合理性”的問題。

對此瀚葉股份方面表示：“本次交易估值系以具有從事證券期貨相關業務資格的評估機構出具的預估值確定，綜合考慮了國家宏觀經濟政策、產業政策、量子雲所處行業的行業政策、區域政策、業務的市場前景、業務快速發展情況、歷史財務數據、標的公司管理層對未來的業績預測等等因素，以凈現金流折現的方法得到的結果。”

事實上，不僅廣大投資者，包括上交所在內的監管方也對38億估值的算法提出疑問。上交所在問詢函中表示：估值為38億元溢價了28倍，資產估值遠高於此前量子雲股權轉讓的估值。

對於估值是否偏高，此次重組方案的獨立財務顧問民生證券的業務董事居韜表示：“本次交易暫作價是基於評估機構，采用收益法對量子雲100%股權價值，出具有預評估結果為基礎。量子雲本身，是屬於移動互聯網廣告行業，主營業務包括移動互聯網推廣、騰訊社交廣告。我們選取行業內發生的與本交易較為可比的10項案例，平均動態市盈率為14.65倍，瀚葉股份本次暫作價38億元收購量子雲股權的動態市盈率是14.3倍，略低於行業內可比交易案例的整體估值水平。交易暫作價38億元是具有合理性的。”

50人編輯如何完成981個公眾號管理？

在瀚葉股份披露預案後，市場對量子雲50人編輯團隊操作981個公眾號提出質疑，對此量子雲方面的說明解釋了微信公眾號等新媒體生態下規模生產的共有模式。

量子雲方面表示：“為適應主營業務的發展，量子雲建立了以編輯運營、媒體銷售及產品研發為核心的員工隊伍。與傳統媒體一樣，量子雲編輯團隊由自己撰寫、編輯創作、社會來稿、廣告投放等四部分組成。稿件大部分為原創或編輯創作；為滿足稿件的需求，量子雲建立了社會作者投稿機制，廣泛接收社會人士的稿件作品，並於高校合作建設人才孵化基地，為量子雲的社會投稿建立了市場基礎。實際內容創作的人員遠超50人。”

量子雲董事長紀衛寧表示，為了提高工作效率，優化運營模式，量子雲研發了文章發布管理系統。自動化的運用很大程度上降低了量子雲大量公眾號生產發布的壓力。此外，量子雲在管理上制定了嚴格的《內容發布管理制度》，嚴禁編輯團隊在創作中抄襲、洗稿等侵犯他人知識產權的行為。

量子雲盈利承諾能否實現？

上交所稱，量子雲承諾2018年至2022 年的預測凈利潤數分別為2.66億元、4.13億元、5.19億元、6億元和6.59億元，遠高於2016年8713萬元、2017年1.53億元的凈利潤，是如何算出來的。

沈培今表示：“量子雲2018-2022年的預測凈利潤數采用收益法計算，預測凈利潤數最終以具有證券業務資質的資產評估機構出具的《資產評估報告》為準。“

對於盈利持續性問題，紀衛寧表示：“量子雲作為較早從事微信自媒體運營及推廣，旗下微信公眾號具有較強的粉絲基礎，量子雲通過建立微信公眾號矩陣，降低單個公眾號的依賴度，體現了規模效益，提升了抗風險能力；同時，在多家相關機構出具的微信公眾號粉絲數或影響力排行榜中，量子雲的核心公眾號均排名靠前，具有較高的議價空間，經營可提升範圍大；第三，量子雲產品定位清晰，粉絲粘性較高。下一步量子雲自身會在產品細分領域、用戶需求領域其他業務整合等多方面進一步完善。”

對於量子雲與瀚葉股份布局泛娛樂產業的關聯，沈培今向記者表示：“量子雲和上市公司現有業務如遊戲、影視、綜藝等具有高度相關性，均專註於內容生產，在本次重組完成後，上市公司可以進一步推進IP資源和營銷渠道的整合。此外，公司旗下數舟數據專註於利用大數據、人工智能等前沿技術，通過數舟數據的大數據及人工智能技術，量子雲可以獲得更精準的用戶畫像，可進一步深度挖掘用戶需求，生產更加豐富的文化娛樂產品，提高上市公司盈利能力。”

盡管瀚葉股份與量子雲高層為回應市場質疑均作了充分準備，但對於一系列承諾能否實現還需瀚葉及量子雲方面拿出實際行動來，至於這些解釋能否讓上交所及市場投資者認可，乃至收購被上交所審批通過，要待時間給出答案。

中信建投證券投資顧問孫佳欣認為，目前互聯網企業和相關運營模式估值比較高，但微信公號只是少數頭部玩家宣稱賺錢，其盈利模式尚未完全明晰，而且在平臺政策、持續運營和利潤方面存在一定風險，未來還是存在一些不確定因素。