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港美機票貴 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20130425/18238992

美國接二連三發生傷亡案，先是波士頓馬拉松，繼而德州肥料廠大爆炸，跟住名校MIT（麻省理工）有槍擊殺人（與波士頓兇案有關連），奧巴馬總統本已在預算案與共和黨談判陷入僵局，一籌莫展，跟住一個星期內遇上三宗慘案加上佢大力推動嘅槍械管製法案在參議院死火，不能通過，在辦公室內唔大發脾氣先至奇。唔好以為呢啲係美國內政，與我地無關，實際上如果奧巴馬因此而民望受損，變成美國版曾蔭權、梁振英嘅話，美國經濟無人掌舵，復甦似有若無，我地香港點會唔受拖連？
911至今已有十二年，加上拉登死咗，美國反恐力度，本可逐漸放鬆，減少國土安全局支出，配合削減公共開支政策，點知發生一單415，美國之內部反恐，必然再度加強，無法子削減此方面開支，難以解決財赤問題，對香港人最貼身嘅問題，就係去美國旅行搭美國飛機，會更加麻煩！
公子L不時為公為私往來紐約、波士頓，對乘搭美國嘅航空公司客機，已到憎厭地步，認為搭美國飛機，上機前不時被搜身，受不禮貌對待及歧視性問題，故此非國泰航空不搭，無可奈何就搵其他亞洲航空公司（要轉機）。佢位二公子在紐約讀大學，已計劃暑假回港，碰上機票最昂貴季節，國泰客機來回紐約，經濟艙要二萬元，特選經濟艙要三萬，商務艙要九萬，公子L大呼吃不消，國泰機票咁貴，皆因香港人絕不喜歡美國航機，爭搭國泰之故。左丁山聽到就皺眉頭：「咁鬼貴，點搭呀？」公子L話：「乖仔有辦法，用積分換機票。」何來這麼多里程（mileage）積分？公子L話：「大學學費貴，用信用卡交學費可以吖嗎？」一言驚醒夢中人，我地每年交稅牙痛咁聲，應該用信用卡交稅，換番張長途機票都好吖，自己過往用支票交稅，實在太笨！不過咁，如非有必需，去美國做乜噃，每次入境例牌俾移民局人員窒一兩句，上機前要搜身，除鞋除皮帶，諗嚇都冇癮。賓加W一次去紐約，沉不住氣，過關時對關員講What is the problem（有何問題），即刻被送入一間房呆等一小時！關員官階本來甚低，但人在佢手，千祈唔好得罪佢呀！

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港美息差 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/08/blog-post_12.html


逆周期之父陳德霖曲線證實，六輪逆周期措施其實失效，甚至失敗!

So what's next? 樓價越升，市場越恐慌買入，政府再出招，機會越大。

純粹推測的話，甚麼SSD, DSD，商界反響極大，再過立法會亦受制肘，於是陳德霖可能再推逆周期或者進行倒數!!

供應多了、利率醞釀加了、稅務成本貴了、按揭緊了，樓價仍然上升，理應還有背後更多原因，而非單單供應、按揭承數等因素左右。

幣值偏弱，資金流入，套入任何一個市場，均是觸發資產價格向上主因。

可惜，逆周期之父為首的金管局，就連資金流入原因解釋，一時一樣，予人我們特區央行，在市場把脈、掌握資金流向情況方面，極之Limbo!!

無論阮國恒及彭醒棠均質疑資金流入本港為部署滬港通之說，甚至認為「不合邏輯」、「並不成立」，但逆周期之父反過來不排除確有其事，其實問題不大，最大問題在於，點解連央行都解釋唔到錢流入動機？

點解當日一開波就要為熱錢來意定性，為資金熱錢重投中港炒作降溫? 唔出聲無人話你啞? 但今日又變成受市況左右想法。可能小加與88樓真係唔太相熟?

完美風暴跟過萬億流入資金何時外流劃上等號。逆周期之父提到，若港美息差有一厘的話，期時會構成重大誘因，觸發資金會大舉外流。

問題正正出自一厘息差？陳總講緊係咩息先？聯邦基金利率及金管局基本利率的話，目前兩者近零，基於港美息率政策同步，呢方面出面的一厘息差，機會是零!!

如果以美國債息，及本港外匯基金票據利率做比較的話，老實，去年曾經試過近一厘差息，但完全無出現任何Outflow，莫講大規模。

至於Hibor及Libor兩者息差，目前兩者三個月同樣為0.36厘。「賓卡」形容，要出現一厘機會實屬罕見，以現時結餘水平作緩衝，一厘之說，更近乎Impossible!

觀乎聯匯底下的貨幣發行局機制，Hibor及Libor息差有變化的話，會觸發套戥。假設Libor較本港同業拆息高的話，資金會外流，市場會沽港元買美元，貨幣發行局機制下，港息終會跟上，到貼近番美息水平。

試問，如果能夠容許一厘港美息差出現的話，難道意味聯匯報廢，貨幣發行局失效？？

又或者，有人會提，喟! 一旦香港出現完美風暴等異常震盪，咁點先!!

無錯，九八試過香港三百厘，但當年係港息高、而且當時係任白頭專登「夾息」!! 其時，零五年強化聯匯及引入雙向兌換保證後，中環「賓卡」當時已揚言，港美息差別只會Tight，不會闊! 
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中國科網股　港美洗倉未完

1 : GS(14)@2011-06-11 12:19:04

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15332248

【本報訊】中資股信心危機加劇！美國證監會（ SEC）警告，投資者須留意逆向收購（借殼）上市企業，指或涉及欺詐及濫權成份，矛頭直指赴美借殼上市的中國股份。另美國會計監管機構拒絕中資核數公司中磊成美國註冊核數師資格，連同一連串民企疑似造假事件，外資對中資股信心盡失，在美上市的中資股狂跌，當中以科網股為甚，洗倉潮由美國直捲至香港。
記者：莊程敏
被稱為內地 facebook（ fb）的人人網，上月初紐約上市首日曾飆七成，威盡一時。不過，風光過後，卻是中國新網絡泡沫爆破開始，統計五隻主要中國科網股， 4月份創新高後，至今累跌 21%至 62%，人人網前晚再瀉 13%，跌穿招股價，龍頭股新浪前晚則挫逾半成。
美國上市科網股捱沽，在港掛牌的內地科技股亦不好過，騰訊（ 700）昨跌近 3%險守 200元，近日成為淡友沽空目標。阿里巴巴（ 1688）則狂插半成。寶來證券董事陳至勇指，近期媒體滿佈中國概念股的負面消息，重新勾起對「中字股」估值被高估的疑慮，外資減磅避險相當合理。

騰訊阿里巴巴捱沽
繼美證監查中資後，美國公眾公司會計監管委員會（ PCAOB），自去年 10月收緊審批條件以來，首次有中資核數公司中磊，因拒絕讓委員會對其公司作出審查，而不獲批美國註冊核數公司資格。分析指， PCAOB是希望中國注意事態嚴重，讓 PCAOB有權審核中資企業的會計報告。
PCAOB顧問兼前證監會首席會計師 Lynn Turner認為，委員會的決定是要向中國表明，任何希望在美國得到註冊資格的中資核數公司，必須要允許委員會先審查公司的運作情況，以確保公司能提供專業的核數服務。中磊公司香港區負責人何先生回應，表示由於公司未能提供所需的資料而導致申請失敗，並停止繼續向美國的註冊申請，未來公司的業務將集中於中國及香港。

美拒中資核數公司註冊
中國的核數公司一向禁止 PCAOB對其作出任何調查，委員會在去年 10月修訂審批註冊條件，將能否向其他國家包括中國的核數公司進行調查納入審批條件。 PCAOB主席 James R.Doty稱，如果不清楚了解中國核數公司的情況，對保障投資者來說是一大漏洞。他希望與中國就這個問題上能夠早日達成共識。
另外，港交所（ 388）行政總裁李小加表示，在美國上市、捲入會計醜聞中資企業，將永遠不會被允許在香港上市。他補充，按照港交所上市要求，在海外面臨各種指控的中資企業，甚至無法滿足本地最基本上市條件。
因應近日爆出多宗中資企業造假醜聞， SEC向投資者發出警告，呼籲在考慮投資逆向收購上市企業時要特別小心，弦外之意是警告眾多借殼美國上市的中資股，隨時出事。
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港美息差擴　市場套息港滙穿7.78關　14個月新低

1 : GS(14)@2017-04-28 02:08:19

■港滙昨受壓，並跌穿7.78關口，但資金暫未有明顯流走迹象。　資料圖片



【本報訊】港股闖今年新高之際，昨日港滙卻逆向走弱，並一度跌穿7.78關口，出現少見的背馳走勢。雖然分析認為港元低走與市場套息活動有關、資金未見大舉撤離，港股近日因而仍可逆向造好。不過，市場普遍對港滙走弱存有戒心，專家相信港股後市不宜太樂觀，雖然恒指與今年高位只數步之遙，但估計短線要大幅衝破並企穩，仍有難度，真正突破還待內地銀根放鬆及中韓局勢緩和，短線上落格局未變。記者：陳洛嘉　余倩敏

恒指創今個月新高，惟在套息效應下，連日偏軟的港滙進一步跌至14個月低位，幾近觸及7.785，是繼去年2月以來首次跌穿7.78關口，不過本港資金暫未有明顯流走迹象。分析認為，美聯儲局將於6月份議息，屆時港滙將進一步轉弱，或提前試探7.8水平。自美聯儲局今年3月再次加息，港美息差擴闊吸引套息活動增加，令港滙持續偏軟。昨日港滙於早上9時左右跌穿7.78關口，一路轉弱至7.7849，及後稍有轉強。截至晚上9時，港滙最新報7.7816，較去年1月低位近7.83水平仍有一段距離。



雖然港滙轉弱，但港元拆息（Hibor）變動不大，與按息相關的港元1個月銀行同業拆息昨日反而微跌至0.3871厘。上海商業銀行研究部主管林俊泓指，港美息差近日略有擴闊，吸引套息交易增加，即投資者沽港元買美元，再鎖定港元遠期滙率找數，造成港滙現貨受壓，但一年期遠期價格仍等於每美元兌約7.748港元，較聯滙強方兌換保證價7.75更強。除了套息交易外，恒生（011）副司庫周丹玲指，港美息差擴闊，其實亦吸引不少進出口商鎖定美元遠期滙率，作貿易結算之用。「一年期美金遠期仲平過7.75，多咗客會買美金遠期沽港元，唔係特登想套利，而係有實際結算需要。」她認為，港息若維持低企，此類遠期交易會持續增加，港滙或因而進一步轉弱，年內大有機會觸及7.8。


或下試7.8水平

星展香港財資市場部董事總經理王良享亦認同，近日港滙持續走弱是受套息交易帶動，而非有資金從本港流走。他表示，理論上港滙若因為資金流走而轉弱，即意味市場預期港息向上，同時股市亦會受打擊，但目前無論港息或港股都暫未見有大轉變，而且北水湧港下，反見港股有支持。他相信，要待港滙弱見聯滙弱方兌換保證價7.85下，港息才會有明顯抽升，繼而收窄港美息差距離，由於聯儲局6月將再次議息，屆時港滙或有機會率先試探7.8水平。


【專家談港滙走勢】

■王良享

星展香港財資市場部董事總經理王良享：港滙走弱受套息交易帶動，並非有資金從本港流走。聯儲局6月再次議息，屆時港滙或有機會率先試探7.8水平。



■林俊泓

上海商業銀行研究部主管林俊泓：上周歐洲資金大選前停泊港股避險，故港滙有支持，但隨信心回暖，買盤減少加套息效應，港滙下半年會續偏弱。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170426/20001754
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=331621

大和：港美息差擴大 港走資恐加劇

1 : GS(14)@2017-04-29 22:50:17

【明報專訊】近日港匯跌穿7.78水平，走資的憂慮重燃。大和股票研究部首席經濟師賴志文發表報告，指港元近期轉弱，主要元兇是港美息差擴大，雖然本港走資情况未算嚴重，但若美國聯儲局進一步加息或縮減持產負債表，而港息未能追上，走資局面恐會惡化。

大和的報告指出，港匯顯著回落，近年類似的情况發生在2016年1月，但當時市場主要憂慮人民幣貶值及美元走強，而現時人民幣趨穩，美元在100水平亦見阻力，情况與去年初不同。

資金賣港元持美元 港匯受壓

因此報告指出，港匯近日走弱主要因港美息差擴闊，聯儲局早已加息3次，但香港的主要借貸及存款利率仍然未有跟隨，銀行間拆息雖有所上升，但遠遠未及美元市場利率的升幅。以1個月美元倫敦同業拆息為例，現較同期的香港銀行同業拆息高出60點子（見圖），差距是2008年底以來最大。即使是1年期的差距，亦有接近30點子。利息差距之闊，足夠市場進行套利交易，即賣出港元以持有美元以吸納更高利息，故港匯承受一定壓力。

瑞士寶盛私人銀行高級證券分析師周雯玲亦指出，港匯走弱因銀行的套利盤所致，本身這些資金並非投入股市，故即使走資，相信不影響股市的流動性。

大和的報告亦認為，港匯的壓力暫時正常，且未足以敲響警號，但若聯儲局再加數次息，並開始縮減資產負債表規模，而香港銀行間的利率仍然不跟隨美息，港匯的壓力便會更大。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2487&issue=20170428
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美扭轉9年量寬 港拆息抽升 儲局年底加息機會飈至73% 港美息差仍闊

1 : GS(14)@2017-09-25 04:16:59

【明報專訊】美國聯儲局昨晨宣布，下月開始縮減資產負債表，踏出「後量寬」年代的重要一步，是首家正式從量寬退場的中央銀行。令市場意外的是，反映儲局官員意向的「點陣圖」顯示，今年底還會再加一次息，且主席耶倫形容風災的影響僅屬短期，加息與否仍主要看就業市場。美匯指數及美國國債孳息率應聲上揚，港元拆息亦連續第三天抽升。香港金管局再次警告，資金或會流走，市場要有心理準備，但分析相信近期拆息抽升，未必全因加息預期。

明報記者 廖毅然、歐陽偉昉

此前，市場早已預期下月起縮表，對今年會否再加息則有不同預測。昨日議息聲明及耶倫的講話都沒正面確實地預測加息步伐，點陣圖則顯示年底有機會再加一次息，然後明年加息3次，不過同時把長期目標利率預測由3%調低至2.75%。聲明提到風災不會改變國家中期經濟的發展，更指出風災造成的汽油及其他貨品價格上漲，會暫時提升通脹。耶倫在記者會上更表示，近期就業市場持續改善令人振奮。

儲局指風災影響有限 加息看就業市場

恒生銀行首席經濟師薛俊昇表示，「耶倫表現得對經濟前景相當有信心，儘管無法解釋低通脹現象，但她已成功引導市場預期12月加息」。據利率期貨顯示，12月的加息機會率已由議息前的57%升至73%，而一個月前該比率僅三成多。

港銀同業拆息抽升 年期愈短升幅愈大

美匯指數應聲上升，由91.5的低位反彈至昨晚約92.6。美國10年期國債孳息率最多升至2.267厘，但短息升幅更大，兩年期的孳息率由公布議息結果前的1.38厘，升至1.44厘，創9年高位。香港銀行同業拆息亦因此抽升，同樣是愈短期升幅愈大，由隔夜至1個月均升至0.5厘以上，1個月期拆息彈升0.035厘至0.54厘。

分析：下月港息水平真正反映息口預期

交銀香港高級經濟及策略師梁志麟表示，港元拆息抽升，除因金管局周二公布增發外匯基金票據推高息口，近日港匯反彈反映資金供應減少，可能是季結因素，亦有部分歸因於新股鎖定大量資金。因此，下月的港息水平才真正反映市場對息口的預期。

金管局近兩個月接連增發外匯基金票據，預料到下月底共抽走800億元流動性。金管局署理總裁余偉文警告，市場流動性會逐步收緊，有機會影響環球資金流向，資產價格或會變得更為波動，港息會因資金流出而逐漸上升。

聯儲局下月開始的縮表步伐，將按照6月公布的縮表規劃。在首3個月，當局持有的部分政府債券及按揭抵押證券（MBS）在到期後會收回本金，不再續期，每月減債上限為100億美元（當中60億美元為國債，40億美元為MBS），全季上限300億美元，然後會按季加碼，至明年10月起的一季，會增至上限1500億美元。

（縮表系列之一）


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1323&issue=20170922
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=341440

港美息差0.7厘 9年來最闊

1 : GS(14)@2017-10-01 20:11:13

【明報專訊】金管局的多項指標都顯示，樓價高企已令港人的置業負擔能力相當重，但背後所蘊藏的泡沫風險，在低息環境之下被忽視。儘管美國聯儲局在2015年12月以來已加息4次，但香港銀行同業拆息（HIBOR）只輕微上升，並無緊密跟隨，以致不少分析員多次提及的置業風險成為「狼來了」。

由於港元及美元掛鈎，理論上香港與美國之間的息差，會引發「利率套戥活動」，即資金流向較高息的貨幣，而這活動可令息差收窄。然而，昨日1個月HIBOR定價為0.558厘，但與同期的美元拆息定價，仍有0.7厘的差距，是2008年底以來最闊。金管局指出，研究顯示，除利率套戥活動外，息差大小亦會受銀行間流動資金狀况、港元匯率及資金流動，以及金融市場變化等因素影響。

任志剛﹕高興見金管局增發票據

比如說，雖然資金會流向較高息的美元，但香港銀行間的流動資金仍然充裕，或令港元利息沒有上升的迫切性。事實上，近年環球熱錢湧港，令本港銀行體系結餘由金融海嘯前的數十億元，最高峰增至4200億元，現時約2100億元，反映資金相當充裕。金管局亦提醒，港元貸存比率亦似乎與息差正相關，即若貸款需求高，港元流動性較緊張，港息向上，港美息差便會較小。

金管局前總裁、現任行政會議成員任志剛昨日撰文指出，港元反應較美元滯後，已有理順的必要，故很高興見到金管局近期增發外匯基金票據，在貨幣管理方面達到積極正面作用。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9146&issue=20170929
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=341603

金管局停抽資 拆息料仍趨升 港美息差收窄至0.6厘 港匯回落

1 : GS(14)@2017-10-29 22:51:28

【明報專訊】港元1個月拆息昨再創今年新高，比前一個交易日上升0.026厘，報0.6371厘，1個月港美拆息息差由8月超過0.8厘收窄至0.6厘（圖1）。但金管局在8月起兩次增發外匯基金票據吸收銀行體系資金之後，昨最後一次增發，未如上月隨即宣布再增發外匯基金票據。金管局稱，有迹象顯示近日市場對該等票據需求已大致滿足。局方似乎無意再增發，市場人士認為停止增發不會降低拆息，隨着美國聯儲局或年底再加息，拆息可能繼續上升。昨日港匯反覆回落（圖2）。

明報記者 歐陽偉昉

出乎意料 沒宣布增發外匯基金票據

金管局稱，會按照市况考慮是否需要調整外匯基金票據及債券發行量。首輪增發中有3次超額認購逾2倍，次輪增發則僅1次（圖3），上海商業銀行研究部主管林俊泓表示，超額低於2倍顯示需求不算高，因增發票據規模不大，停止增發對拆息走勢影響有限。今年8月初及9月中，金管局兩次公布合共增發800億元外匯基金票據，令銀行體系結餘由2600億元降至1800億元。在金管局抽資下，1個月港元拆息亦由8月初的0.42厘升至0.63厘。

1個月港美拆息息差由8月超過0.8厘收窄至0.6厘。此外，3個月拆息昨升0.0014厘報0.8603厘，創5月新高，6個月拆息前日突破1厘，昨輕微回落至1.0003厘。華僑永亨經濟師李若凡認為新股集資、市場預期金管局可能再增發票據，減少銀行對票據的興趣。她預期港元拆息在本月底新股上市後會再稍為上升，金管局有可能在12月聯儲局議息前再增發票據，重新對拆息帶來上升壓力。

永隆銀行司庫蕭啟洪認為，長期拆息近期上升，顯示主導拆息上升的原因是預期聯儲局12月加息，套息盤增，料年底加息後1個月拆息有機會升至0.75厘接近今年初高位。他續稱，金管局增發票據是為擺出姿態引導市場利率向上，因已達預期效果，所以昨日不需再增發。

華僑永亨：港元7.795至7.81徘徊

昨港匯早上曾升穿7.8水平，惟隨着金管局無增發票據，港匯走勢全日反覆向下，截至昨晚6時報7.8049，較周一跌44點子（1元等於1萬點子）。金管局在8月公布增發外匯基金票據後，扭轉港元貼近7.83的弱勢。蕭啟洪稱，港美息差縮窄令套息活動減少，因此港匯近期走強，雖預期年底加息會利好美元，不過港元拆息上升減少資金流向美元的誘因，因此即使港匯下跌，亦不會跌至之前的幅度。李若凡預計，近期港元會在7.795至7.81區間徘徊。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9378&issue=20171025
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=343278

拆局：美滙港美息差預示牛市未完

1 : GS(14)@2018-01-22 06:23:28

港股繼去年升逾三成後，今年頭14個交易日再升7.8%。有專家不諱言港股高處不勝寒，亦有基金經理指高處不算高，技術指標而言，港股肯定超買，但中線而言，不妨用美滙指數及港美息差，作為衡量港股是牛三未盡，抑或是牛去熊來的指標。過去一年，港股最準的指標是美滙指數（DXY），DXY與恒指相關系數達到負0.93，（數字介乎正1與負1；越接近1，兩者同步關聯度越高，反之亦然）。過去一個月恒指升約一成，DXY卻跌3.5%。在華府停擺陰霾下，短期美元或受壓。

資金未因港美息差撤走

另外，港美息差今年初以來重新擴闊至半厘以上。統計自2000年至今，一個月HIBOR（本港銀行同業拆息，港息）及LIBOR（倫敦同業拆息，美息）的走勢數據，美息長期（起碼持續一個月）較港息高0.5厘或以上共有三段時間，包括03年10月至05年5月、06年1月至07年9月，及2017年3月至10月。期間港股分別累升21%、63%，及19%。現時港美息差0.63厘，反映停泊在港的閒資，未有因應息差棄港赴美，資金未撤走，港股仍有得炒。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180122/20282199
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=347271

本地資金多　港美息差十年最闊

1 : GS(14)@2018-02-21 06:29:28

【本報訊】聯儲局下月加息機會高，但本港資金未有撤離迹象，港元拆息在農曆新年前大幅回落，與此同時美元拆息拾級而上，兩者息差擴闊至0.86厘，不但屬2015年聯儲局展開加息以來、更是十年以來最大差異，分析相信在充裕的貨幣供應下，息差難以收窄。

港元拆息回落

據財資市場公會網頁顯示，上周四一個月期港元拆息（HIBOR）為0.734厘，較去年12月時逾1.2厘高位大幅回落。一個月期美息（LIBOR）同日見1.593厘，即港美息差約0.86厘，較去年8月29日相差0.82厘為闊，亦是自2008年2月20日後，過去十年兩地息差最闊。2007年初至2008年底，美息平均較港息高約0.8厘水平，最誇張兩者有2厘息差差距，而當時港股亦大上大落，07年10月曾高見31958點後，一年後跌至10676點，高位累跌逾兩萬點。上海商業銀行研究部主管林俊泓認為，現時港息、美息走勢確有不同，當中美息反映全球央行加息因素，港息即使在農曆新年前夕，息率仍然向下，反映銀行對於現時資金充裕情況相當放心。至於為甚麼投資者未有如以往般進行借港元、買美元的套利交易？林俊泓解釋，現時港元處於弱方水平，若果進行套息，一旦港元轉強，平倉將會有虧損風險，故此暫時相關活動未見活躍。他相信下月聯儲局加息0.25厘後，美元拆息會持續轉強；而港元拆息通常在第二、第三季回落或持平，料會維持在0.6厘至0.7厘水平。港匯截至昨晚8時30分，報每美元兌7.8221元水平，輕微貶值23點子。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180220/20309914
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=348741
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