中環在線：花旗海嘯中搞派對 李華華
2008-09-19 AppleDaily
美 國金融機構爆煲潮未完，老家在美國嘅花旗集團似乎唔多擔心，噚晚仲喺四季搞咗個迎新雞尾酒會，為新上任香港區行長章晟曼洗塵。派對請咗300幾個賓客，都 係客戶同業務夥伴等，唔少仲係大孖沙同上市公司高層，包括鷹君集團（041）主席兼董事總經理羅嘉瑞、利豐（494）董事總經理馮國綸、恒隆地產 （101）主席陳啓宗同太古（中國）主席陳南祿，可以話係畀面派對。
大孖沙齊撐場
花旗老家o依家咁亂，章行長第一次蒲頭，都唔敢怠慢，點都要派啲定心丸畀大家。佢喺派對上演講時提到，花旗集團家陣存款約8000億美金，仲係分散喺唔同嘅產品同地區。即係話佢哋水頭充足，仲因為咁，美國聯儲局穩定市場都搵佢哋做支援咁話。
筆論天下：毒奶?海嘯?三行 陸日勤
2008-09-25 AppleDaily
今年真是了不起的一年，北京成功主辦奧運、中國奪得最多金牌，揚威全球，香港人感到十分驕傲。
不過，開心不到一陣子，號稱「金融海嘯」的金融危機一觸即發，導致美國多個大型金融機構被接管、易手甚至清盤，還引發全球股市波動，不單牽連港股，雷曼兄弟債券大貶值，亦觸發大批債券持有人遊行，要求賠償。
與 此同時，內地股市屢創新低後，中央政府透過旗下中央滙金入市，買入中國銀行（3988）、建設銀行（939）及工商銀行（1398）三行股份，股市大幅反 彈，增加港股的波動性。此外，奶類產品被揭發內含有毒的三聚氰胺，令全球孩子受害，香港亦有中毒個案。面對這個動盪的大時代，我們應該如何是好呢？日勤想 到五點值得討論：
一）全球化之下，發生在香港以外的事情，很大程度都會影響我們。你看以上提及的大事件，都是港人目前最關心的，但沒有一件源自本土。
二） 風險評估的難度。剛落波的8號風球，天文台兩天前就預測到她的來訪。不過，社會的現象有別於自然科學，充滿人為因素，很難預知，由食物安全以至投資風險也 難猜得清，可能正因如此，為減低風險，我們傾向信任品牌，雷曼兄弟及蒙牛（2319）都是大品牌。吊詭的，是大事件多與大品牌有關，小品牌沒有闖大禍的本 事。
傾向相信大品牌
三）事有湊巧。據報，「毒奶事件」其實早在奧運舉行前已遭舉報，但北京遲遲未有公開，原因是奧運期 間，全世界的目光集中在中國，公開毒奶事件，會令國家丟臉，京奧苦心經營的先進形象會被扣分。既然北京如此重視國際形象，為甚麼竟敢高調救市呢？豈不怕削 弱外商投資的信心？嘿，本來會，但天時地利，會也變成不會。西方沒有對滙金買入三行一事，有太大反感，原因是西方國家亦干預市場。美國政府救市行動規模之 大令人嘩然，西方也有自知之名，豈敢對中國有說話。深滬股市已經下跌好一段日子，民眾要求救市之聲不絕，中央到最近才出招，乃順應「國際慣例」之舉也。 四）貪心有罪？很多人將「毒奶事件」與「金融海嘯」，歸咎於人性的貪婪。日勤不敢苟同。執法部門應該控告下毒手的人危害他人健康，用法律制裁罪行。至於投 資銀行家，如有商業罪行，也應依法處置。貪心，不能只看個別人士。投資失誤的投行固然是貪心，之後，以賤價買入資產的銀行家，也很貪心。股神畢菲特入股高 盛，絕非為了做善事。沒有貪婪，資產更不值錢，爛攤子更難以收拾，個個都貪心，沒有理由只指摘投行。
沒有貪婪資產不值錢
道德批判形成輿論壓力，使政府在多個範疇增加監控，而全球化以及政策的感染，令監控快速擴散。在不同的監控中，有好的，也有壞的。無論如何，世界已經變得跟以前不一樣了。陸日勤http://penandsky.blogspot.com
中環在線：招行踩入海嘯源頭開分行 李華華
2008-10-10 AppleDaily
家 陣啲人對美國銀行失晒信心，紐約人會唔會轉投中國嘅銀行呢？喺金融海嘯下，招商銀行（3968）大膽走入風眼，進駐海嘯源頭紐約，喺曼哈頓麥廸遜大街開分 店。據《金融時報（中國）》報道，新店8號開幕，係自91年美國實施《外資銀行強化監管法案》以嚟，第一家喺美國開分行嘅中資銀行，可以話係過江龍挑戰地 頭蟲。
足證挺得住風浪
招行紐約分店上年尾獲批准設立，籌備近一年，雖然遇上金融海嘯，間分店又喺海嘯源頭嘅紐約，但招行似乎 冇有怕，行長馬蔚華親自飛去主持開幕儀式，佢話呢次係招行國際化嘅重要一步，雖然預計喺金融海嘯下，紐約分行要面對好多困難同考驗，但依然睇好美國經濟、 中美貿易同投資前景咁話。紐約分行提供批發性存款、貸款、貿易融資等業務同其他銀行服務，報道仲話呢個時間開張，正好顯示中國金融業挺得住風浪喎。起碼紐 約分行一開張就有客，馬蔚華仲喺開業儀式上向呢批捧場客頒證書。
在海嘯中「一起走過的日子」 CUP
From
http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=8922能親身走過金融海嘯，實在是十分榮幸。走過危機後，經驗會增加，思想會更成熟。在這個「叉」錯腳分分鐘是萬劫不復的情況下，不少財經專家都不敢再推薦任何股票或者「冧把」。至少我們以前聽到173, 1200, 2813，現在再也聽不到什麼數字。以我來講，我會定時分享自己某些操作，以表達自己的一些想法。沒有什麼推薦的成份。因為股票操作這種事，必定是因應自身財務狀況而定不同策略。我買入某支股票可能會是看錯，正所謂「我死我既 事」，當然我的行動會做某些防範措施（例如控制部位），令自己一旦出現錯誤，只會輸有限錢不至於元氣大傷。正如大家見林森池只買2628, 941長線持有，以他的情況絕對是大有機會做了對沖，即使兩股股價狂瀉，你也不會見他輸到貼地。（最多是被人抽水抽到貼地）例如一個投資新手，得幾萬元資金，也沒有什麼事間研究股票。最好就是定期投資於市場的指數基金，唔好諗咁多（私貸、按樓、按股、透支等等，最好不要想）。這是要大家留意的。現在事情每日急速轉變，小弟的想法亦有時會改變，希望大家能夠原諒。在個人投資操作方面，我是對動輒就話「不想持有十年，十分鐘也不應持有」十分反感。例如以我來講，一部份股票是提了倉，死心眼是要 長線持有，例如大部份的中人壽，某部份的平保、招行、盈富基金、陳年買落的滙控等。但有些股票，即使是抱「長線持有」的心態，但聰明人都會知道所謂長線其 實是指一個週期或者因為公司業務的性質關係我只看兩三年的時間，例如中移動、昆機、思捷等等。這些股票是不會跑去大量提倉持實股，因為這些股票一有什麼問 題或者週期見頂，就會隨時沽出。而有的是趨勢投資、臨時投資、資產配置、風險投資等等，玩法是不同。其實不少人例如某些 blogger 都是這樣操作，不過有時要一一言明是十分困難，或者有時只是簡單的忘記了交代。市場發展至此，有幾點想講一講：一、已呼籲多次，理應接納任總、李超人等人意見：「量力而為」，請忘記借貸炒股。致命的失敗往往是在意想不到的事間發生。二、不用灰心，要謹記有枯必有榮，最重要是沉著應戰，以得到最終勝利。三、記得小弟在五月時做了個投票（當時油價在125美元左右），超過一半人認為油價會繼續上升。到現在油價是77.7美元一桶。由五月到現在小弟看淡油價商品的看法維持不變，我認為油價跌破60美元一桶不足為奇。黃金遲早是另一災場。四、美國雖是風暴的風眼，但其他地方的狀況比美國更糟。股市有很多傻瓜，但匯市卻是傻瓜較少的地方。要看看美匯指數，相信有些 bloggers已很醒目地多次提醒了我們。例如，我們不會相信南韓的情況比美國好吧？五、建議忘記什麼美國衰敗、中國掘起取而代之的論調。長遠說不定可能會發生，但中短期會發生的機會頗微。小弟乃是業餘菜鳥一名，不懂什麼數據分析，只以常理來推測：→美國最早發現問題，減息最早、救市最快最狠、人才不乏、不乏現金流強勁而收入穩定的國際性企業、及早將衰退、風險和毒素輸出，而 美國仍擁有世界「霸權」。因此，最早擺脫困境的機會甚高。（也不要被美國人儲蓄率低的假象迷惑）［格老最近的言論及最近一些跡象顯示09年美國樓市有轉穩 跡象］→中國體質無疑十分好，因此沒有像南韓那樣的滅頂危機。但不少領域 damage has been done，受了傷害，而救市救經濟措施才剛開始，要措施發揮效果，亦要一段時間，壞影響有機會逐漸浮現。09可能仍有不少投資中資股的機會。因此要作趨勢 投資的話，中資股不是首選。但少量吸納作為超長線投資那也不妨。→新興市場十分麻煩，渣打插到阿媽都唔認得是一個啟示。六、我現在是看好美國一些環球的Consumer Staples、Healthcare企業，例如股神持有的P&G，以及Johnson and Johnson 等等。（我見有人推薦輝瑞[Pfizer]，什麼P/E底、息率高云云，我認為是 value trap）港股我選擇投資維他奶、大快活等小企業，主要是認為他們有能力持續派高息，因而較具防守性、低負債、現金流穩健、對金融海嘯敏感度較低、業績近 一兩年有望溫和增長等。至於宏利，則是「風物長宜放眼量」。－－－－－－－－－－－－－最後不得不提，莫要誤會我是要寸某些人，我的確是收到不少私人留言詢問關於嘉華國際(173)和韓股ETF(2813)的事情，所以無法子之下都要講一講：我們對173的目標價是$1或以下。這並不是兒戲的鬧著玩，主要是基於以下原因：一、現金流十分有問題，批股或者供股是遲早的事， 而土儲亦沒有資金發展，能否派息也成問題，以市場氣氛甚差的情況下只有股價繼續向下尋底；二、NAV絕對會大幅下調，整個地區的地產市道十分差勁，連大藍 籌新地、國內龍頭的萬科，或者連現金流較強的瑞房都搞成咁，唔使我講都知乜事；三、173靈魂人物呂志和年事已高，且似乎後繼無人，管理層風險極之大。對本地和內地地產市道極為熟悉的有料之人陳仔兄，建議持有者於現價高位沽出，不無道理。至於韓股ETF，維斯兄已撰文論及，南韓經濟危機嚴峻程度可堪和冰島相提並論，只是好一點兒而已。韓圜瀉到阿媽都唔認得，金融穩定汲汲可危，大量企業的大量美元借貸和出口疲弱令經濟出現甚大的弱點。。即使救得返也元氣大傷。我個人認為，參予了南韓投資的朋友，可考慮「及早回頭」。
兩岸三地：土炮方法化解海嘯 因念
2008-10-14 AppleDaily
中國人嘛，水本來就是財！不過，過去一個多月，金融海嘯一直困擾我們，詞不達意啊！我們現在不是水多到要被淹死，是資產跌價，銀行閂水喉，市場上沒水。我們現在是處於「金融沙暴」，快要渴死。作為以農立國的中國，是否就以最土炮的辦法來解決困難？
土地產權法規混亂
上 周召開的中共第十七屆三中全會，焦點就是放在「三農」問題上。與今年2月份的二中全會，討論深化行政管理體制和國家機構改革相比，這次審議的《中共中央關 於推進農村改革發展若干重大問題的決定》，可能對於中國未來有重大而深遠的影響。參考78年的十一屆三中全會，當年正是確定把全黨工作重點，轉移到社會主 義現代化建設上的戰略決策，實行影響過去30年中國發展的改革開放之始，所以這次三中全會的時間和歷史意義，一直受到外界關注。今次會議有望在幾個方面突 破，包括農村基本經營制度、農村土地管理制度、農村金融制度和城鄉經濟社會發展一體化制度等，其中以農村土地和金融體系最為市場期盼。看官可能知道，中國 土地產權，特別是農地，一直牢牢的抓在國家手裏。農民只能以「農用地承包」的方式，向政府獲得農地經營權。加上內地有關法規混亂，例如《農地土地承包法》 明文規定，家庭承包可以採取轉包、出租、互換、轉讓或者其他方式流轉。不過，《土地管理法》則規定「農民集體所有的土地，使用權不得出讓、轉讓或者出租用 於非農業建設」，不能正規和集體銜接金融制度等問題，要搞活農村經濟，這個土地管理制度的改革，似乎正正就是問題核心。此外，金融體系的配套，中國政府只 要稍為加快自己的印鈔機，不難推動一下幾家農業金融機構的活力，達至水到渠成。
啓動農民經濟能力
當前大力鼓吹內銷的宏觀政策 下，要政府為居住在城市的人民動腦筋，正如筆者之前提過，無疑是吃力不討好，但如能以政策啓動農民的經濟能力，的確可以達到多方面的政經目的。處於低潮中 的低潮，不妨思考，當黎明到來的前夕，看官是否要到田野間走走，吸收大自然精華。因念
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筆論天下：海嘯簡史 陸日勤
2008-10-14 AppleDaily
為 何我們落得如此地步呢？美國金融體系行之有效超過半個世紀，何以發生如海嘯般的巨變之前，全不知情呢？市場一向有自我調節機制，美國聯儲局的調節，也有預 警機制，這些機制都在過去幾十年發生作用。今次發生史無前例的大災難，有兩種主要的警鐘失靈所致。要了解海嘯得由風平浪靜的日子說起，當經濟過熱，通脹加 劇，聯儲局便加息抽緊銀根，拖慢經濟步伐。聯儲局用來衡量通脹的指標是：核心消費物價指數，主要是扣除食物和能源以外，一般日常生活開支有關的價格，上述 的失靈警鐘，第一個是有關通脹的警號。核心消費物價指數，作為通脹指標，已不合時宜。
兩大警鐘失靈
原因是在過去20年，資訊 科技突飛猛進，而且中國這個世界工廠的高效率生產，令一般消費品生產成本大幅下降，售價也保持低廉，於是核心消費物價指數便低估了經濟的溫度。聯儲局根據 原用的通脹指標，誤以為經濟可以容許當局持續放鬆銀根，於是便安樂地保持低息，而美元作為全球最權威貨幣，其發行機構總有許多理由加印銀紙，多開美國政府 經費和國民消費進口貨的廉價支票。就在這個低息環境下，銀紙足以應付實質經濟活動之餘，流入投資市場去追逐各種各項投資工具包括股、債、金、物業、衍生工 具、結構性產品和商品。股市是第二個應響不響的警鐘，在傳統理論下，投資市場也懂自我調節，當樂觀情緒充斥，股市形成泡沫，而當股價太前，拋離實質盈利太 遠，泡沫便會爆破，這當然令很多投資者損手，甚至令經營不善的投資銀行賣盤，但卻不像現在所有的大型投行出現問題那般嚴重。今次巨變，在於投資市場的急速 發展，創造了很多投資工具，這些工具一方面有助分散風險，讓傳統的投資更為徹底，例如按揭抵押債券，讓樓市泡沫膨脹暢通無阻，另一方面這些新產品，本身也 吸引投資者落注，於是以前資金不是流向股市便是債市，泡沫無所遁形。近年資金流入到各個投資領域，同時造成多個泡沫，各個市場無一倖免。聯儲局看在眼裏， 可做的不多，作為一個官方機構，她不可能與市場對賭。說不定市場是對的，她只有安守本份，看着核心消費物價指數做人，由得資產膨脹，價格更高，賭枱上的注 碼更大，賭枱的數目越開越多。
泡沫藏於各投資領域
投資市場好景，也造成財富效應，促進經濟活動更為蓬勃，而經濟好景有利投資 氣氛，造成循環效應。兩個失靈警鐘，無法預警，這個史無前例的巨變，資金膨脹至多個泡沫爆破，一發不可收拾。我們可吸取甚麼教訓呢？周四再談。陸日勤 http://penandsky.blogspot.com
筆論天下：海嘯的啓示 陸日勤
2008-10-16 AppleDaily
美 國聯邦儲備局的貨幣政策，配合不到時代的變遷。滿以為緊盯着核心消費物價，就足以維持經濟穩定發展，誰知科技和全球化貿易，解決了實質經濟周期所帶來的麻 煩，真正的麻煩在於投資市場。情況就好似你原本希望倒一缸水，扭開水喉後，一直緊盯着水位，水位不到缸邊，不會關水喉。可惜，原來浴缸漏水，浴缸未滿，浴 室已一早水浸。金融海嘯對監管機構有幾個教訓：第一，聯儲局應注意浴室地板，不要只管往缸裏看，調節貨幣政策基準，除了核心消費物價指數外，亦應該包含資 產價格。第二，聯儲局經過大半個世紀的運行，仍然出錯，說明有必要保持開放學習的態度，不斷改良。
錢可以消失於無形
第三，抱 多一點懷疑態度看，聯儲局和任何機構一樣會出錯，全球各國不可過份依賴某個單位，去決定全局，應考慮淡化美元獨大的角色。對於投資者來說，金融海嘯又為我 們帶來甚麼啓示呢？第一，信貸供應是市場起伏的一個關鍵，以前的投資理論，有兩個框架，一是價值──資金會由低回報項目流向高回報項目，二是市場情緒── 即有時市場較進取，有時較謹慎，不過現時看來，令股市大起大落的，是信貸供應，而根據現行的聯儲局機制，信貸鬆緊是結構性問題，而並非屬於周期性，因為她 有放鬆信貸的傾向。信貸擴張，可以令股市升至估值不合理的水平，當然信貸擴張和投資者的冒險進取是分不開的，在多年經濟持續增長下，投資者傾向樂觀，寬鬆 的貨幣自然火上加油。更可怕的，是當信貸收縮，除了債券這個資金避難所之外，所有投資市場無一倖免，更牽連全球。錢不一定是走來走去的，有別於物理世界的 物質，錢是可以消失於無形的。
知得太少變得太快
第二，美國看來是一個成熟的金融體系，很難發生「史無前例」的事情，好像一切 應當學習的，都已經學過了，但事實並非如此。金融業和社會一樣、隨着時代不停演變，過程中還有很多課要上。第三，無論投資基於回報，市場情緒還是信貸供 應，投資機會都是出現在別人的錯誤上。最後一點，亦是最重要的一點，是我們知得太少、太遲。市場不停地演化，而且一環扣一環，當中的關係複雜，甚至不可理 喻。事後孔明可能清楚一點，但身處其中，最頂尖的監管者和投資者也蒙在鼓裏，市場反應太快，總是先行一步。當我們設法了解已發生的事情，評估它們對未來的 影響，明天又有其他不可預知的事情發生。陸日勤http://penandsky.blogspot.com
航運海嘯 左丁山
2008-10-17 AppleDaily
星 期三夜馬，在馬場碰到船公司老闆Ｃ。老闆Ｃ平時對賽馬有興趣，但入場次數比較少，因為成日出外公幹，拜訪貨運大客戶，未必搵到星期三晚與星期日到馬場一行 也。馬季開鑼後，已經碰見佢三次，於是問佢：「今季為何入場次數多咗？」老闆Ｃ話：「橫掂生意太淡，出埠公幹都係蝕皮啫，留番響香港好過，真係有料到先至 飛啦。」
聽老闆Ｃ講，好多人注意金融海嘯，美國標普500今年跌咗四成，香港恒指以三萬二千點計，從一年高位回落五成，慘嘞啩，但係波羅的海乾散貨運指數 從今年高位一萬二千點跌到星期二（十月十五日）嘅1615點，剩番唔夠14%咋，與股市相比，航運價格何止碰上海嘯，直情係十級地震，船公司如過去貪心， 唔肯簽長期租船合約者，死到直晒。影響所及，船公司就向造船廠扭計，想取消一兩年前嘅訂單或延遲收新船，用盡一切方法拖延。航運好倚賴國際貿易，進出口業 蓬勃嘅話，航運就會興旺，但如果美國削減買入外國貨，中國削減輸入巴西鐵鑛、澳洲煤嘅話，船公司就遭殃。
今次之災害，先係美國房地產市場下滑，次按斷供， 跟住銀行收樓、撇賬，次按債券市場爆破，連累投資銀行，反過嚟拖累銀行，跟住一發不可收拾，引發金融海嘯，銀行為求自保，拼命收緊貸款，不願借錢出去。各 行各業一向倚賴銀行貸款，突然之間「斷奶」，有乜辦法唔收縮呀。
老闆Ｃ話：「《金融時報》有一段報導，令我感同身受，就係一間公司本已卜好一條船運貨，但 公司畀銀行cut line，開唔出信用狀買貨，於是公司無貨可運，船公司亦無計可施。講法律爭拗呀，留番拜山至講啦，目前就係冇生意怎麼辦？」答案又係搵政府？
一位 Wharton School財務教授在《金融時報》撰文提議政府央行擔保私人貸款（private lending），真係匪夷所思，如果要香港政府擔保中小企向滙豐借錢，此是什麼世界？唔怪得老闆Ｃ頭腦好亂，到馬場諗吓邊隻馬可以贏，反而唔會諗到神經 錯亂。
兩岸三地：金融海嘯第二波 Uncle Ray
2008-10-20 AppleDaily
中國海關總署公佈，9月份出口金額達1364億美元，比去年同期升約21%，同期進口也升約20%，金額達約1000億美元。中國貿易盈餘約為290億美元。在金融海嘯席捲全球的時候，這樣的出口表現，當然意外。
廠房倒閉工人上街
然 而，金融海嘯對中國貿易的影響，應該不會在08年外貿數字中顯現，現在的數字，主要是反映去年定單，相信到09年時，我們會比較清楚。中國出口貿易，佔全 國經濟活動約40%，相信中國政府對情勢的掌握應該很清楚，宏觀調控的力度，特別是對房地產控制，應該會有所放鬆。新聞報道有關香港合俊集團（2700） 位於東莞的廠房倒閉，牽涉多達7000多工人，而約有千多工人到鎮政府門外廣場集會示威，鎮政府如臨大敵，不惜承諾先墊支工人欠薪，再向合俊追討。新加坡 上市的中國印染控股有限公司，亦拖欠工人薪金，約有1000人10月8日在紹興市上街。像合俊這類主要國際品牌的OEM公司，在歐美市場萎縮、國內新勞動 合同法生效，融資成本及困難大增的情況下，倒閉的倒閉，欠薪的欠薪，可見國內的情況亦非常嚴峻。
六四陰霾後果嚴重
加上個多月 來毒奶粉、毒梳化事件，使歐美消費者對中國貨品安全成疑，究竟中國出口明年情況會怎樣？有多少國內企業會倒閉？金融海嘯第二波很快就會擴散到「Main street」economy。合俊及中國印染的教訓是：中國社會工人階級有限大「不穩定」性，隨時「上街」，任由情況惡化下去，失業率上升，社會動盪， 在所難免。共產黨的合法性維繫於能提升人民生活質素，萬一事與願違，後果會很嚴重。「六·四」風波，始終都陰魂不散。Uncle
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金融海嘯我學到的十件事 蔡東豪
2008-10-23 NextMagazine
計 算財富的話，我比幾星期前窮了不少。原先計劃五十歲前退休，現在可能要押後五至十年。我寄望醫學會不停進步，到退休時我仍有強健的身體享受人生。凡事要向 好的一面看，財富不應着眼於金錢，若果以智慧計算，我比幾星期前富有了不少，而這財富誰也不可從我身上拿走。這幾星期眼巴巴看着自己的財富蒸發，但那股充 滿智慧的感覺是我首次感受到。我要跟大家分享金融海嘯教曉我關於投資的十件事︰
一、所有股票皆危險，不管它是藍籌與否。藍籌股中，我以 為和黃的抗跌能力應較高，因為它的多元化業務遍布全球，可分散投資風險。過去三年，和黃股價大多在70元至80元之間徘徊，它現價不足50元。《壹週刊》 讀者的愛股宏利，它的股價兩週內跌三成，二三線股慘況更不消提。市盈率低至三至四倍，股息逾十釐的工業股處處可見，投資者執平貨不知從哪開始。
二、Buy And Hold策略潰不成軍。三年前閣下以85元購入長實，其間股價升至155元，假如沒賣出的話，這個理應穩健的長期投資現值72元。或者做一位價值投資者的首要條件是長命，畢菲特78歲仍不停作長期投資，我的退休計劃非自願地延至60歲看來並不過分。
三、所有人都輸錢。我有一位世叔伯退休後全職投資，他不沾手股票，只玩外匯，投資風險屬於穩陣派；他對日圓和澳元特別有心得。他的近況怎樣？我相信不用多說，他已兩星期沒有回覆我電話。
四、 金錢不是萬物之惡，債才是。回顧歷史，幾次金融危機的成因都是負債過多，但借錢之前我們總是忽然失憶；銀行借錢給你和追你還錢時嘴臉的分別可以很大。時裝 連鎖店佑威被債權人申請清盤，據聞原因是公司無力償還銀行12億元債務。我有個疑問，一間年賺不足一億元的中型公司，怎可以借到12億元？不計還本，每年 利息起碼七至八千萬元！這是佑威抑或是銀行的錯？
五、「互不相干」（Decoupling）理論是廢話。發達國家和發展國家，股票和債券， 外匯和商品，所有投資工具全線下跌，最需要分散投資發揮效用的時候，它偏偏失靈。把雞蛋放在一個和多個籃的分別原來不大，結果都是輸。我現在仍聽到有專家 分析中國經濟跟歐美國家不同，不會受海嘯牽連……
六、股價低不代表它不會更低。大概是今年八月，當時中資股股價已大幅回落，我跟一位我 尊重的基金經理談天說股，我問他有沒有優質中資股可考慮購入。他向我介紹中海發展，解釋這間公司基本因素甚佳，股價並沒像其他中資股崩潰，甚為「硬淨」， 當時股價約20元。中海發展現價6元。最令我困惑的，是到今日我仍覺得這位基金經理的分析沒有錯。
七、許多我們以為是聰明人其實不甚聰明。香港人喜歡以財富來衡量智商（甚至人格），即是財富愈多，人就愈聰明。在未來一段時間，香港的聰明人人口將急降。
八、 從今以後，不要再相信入行少於七年的基金經理。去年恒指上升四成，買盈富基金已穩賺四成；稍為進取的基金經理賺七八成毫不稀奇。金融海嘯把基金經理打得人 仰馬翻，投資者目睹投資經理的功架是，人贏我贏，人輸我輸。一個經濟盛衰周期至少是五至七年時間，以後考慮投資基金的時候，第一個問題是，請基金經理交出 他過去七年的成績表。
九、原來梁錦松沒錯︰「有咁耐風流，有咁耐折墮。」過去的順境寵壞了我們，對許多事情都持有不合理的期望。我們要再適應現實︰贏錢不是必然的，贏到錢很可能是運氣，投資路上荊棘滿途，輸錢深淵無處不在。
十、金錢不代表一切。我三歲的兒子不知道什麼是金融海嘯，他每天開開心心生活，終日幻想自己是管弦樂團指揮，最不開心是媽媽不在他身邊。今天回家，大力擁抱家人，他們最不介意你怎看自己。週末我會走出屋外享受陽光，因為去馬爾代夫的度假計劃無限期押後。
蔡東豪Tony Tsoi
現任上市公司精電國際行政總裁，港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。
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