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縱橫證期權市場超過二十年的鐘振 寧，擅長用金融工具搭配多重時間架構觀念，來提高操作勝率，八月股災以來，單月報酬率皆達二成以上，其操作心法及建議值得學習。

撰 文‧葉揚甲

就在國際股市正為歐盟好不容易協調出來的希臘債務減記方案，而歡欣鼓舞的同時，一段來自英國廣播公司︵ＢＢＣ︶對金融交易員的即 時採訪片段，卻真實地呈現出一位作手的成功心態，在於對外界情緒性的干擾「冷處理」。

當ＢＢＣ主播詢問該如何讓市場重拾信心時，交易員的回 答著實令人驚愕。他說，「如何挽救經濟，或者要怎樣扭轉整個局勢，就我個人而言是無關緊要的，只要有賺錢的機會，我就會照做。當然，藉著股市崩跌賺錢，絕 非精英分子的獨享權利，任何人都可以，只需事先做好準備。」調整心態 不論漲跌都是機會這番話，對於想躋身為股海常勝軍的股民，是值得反思的當頭棒喝。曾為基金經理人的鐘振寧就認為，「要提升交易勝率，心態的調整將會是一道 不得不跨越的關卡，特別在今年動輒漲跌百點的行情中，只會買進、抱住︵buy & hold︶，絕不是成功投資者所該依循的唯一策略。」擁有證券及期貨分析師雙證照的鐘振寧，曾於二○○七年十一月至○八年一月期間擔任元大投信平衡型基金 經理人，在短短二個多月台股指數重挫逾二千點時，仍能將基金維持正報酬，並在同類型基金當中，績效居於首位。

一九九○年股市崩盤狂瀉萬點， 那年還在讀大學二年級的鐘振寧，就已取得美國期貨商品經紀人證照︵Series3︶，並時常透過越洋電話下單做商品期貨交易，而台灣期貨交易所則遲至九七 年設立，並在隔年才推出第一項產品台指期貨，顯見鐘振寧浸淫於期權市場的時間，遠長於台灣期貨發展歷史。

而鐘振寧與證券市場的淵源更早，在 他六歲時，就曾經跟隨在北市迪化街經營布莊店的姨丈，一同參觀過當時仍為手寫黑板時代的證交所。這些過往經驗，間接奠定鐘振寧日後橫跨股票、期貨及選擇權 三大市場的基礎。

鐘振寧今年離開法人圈後，開始當起專業投資人，令人備感驚奇的是，八、九月股災，台股崩跌累計超過一八○○點，最大跌幅逾 二成，但他的資金規模卻逆勢成長，八、九月的報酬率分別為二五％及二七．二％；而剛結束的十一月，台股下跌六八四點收長黑Ｋ棒，鐘振寧仍然有二二％的報酬 率。

擅長運用證期權混搭策略的鐘振寧表示，若要提高交易勝率，可嘗試採取多空平衡的操作模式。簡單地說，不論股市是漲是跌，在他眼中都是平 等的賺錢機會，交易過程中不須帶有任何情緒，就像ＢＢＣ訪問的那位誠實交易員所說，就算歐元區崩解，也只是另一次的賺錢機會而已。唯一要考量的，僅在於進 場時機的拿捏。

看準時機 找趨勢發動前訊號進場時機是決定交易勝率的關鍵，鐘振寧建議，可先建立起多重時間架構︵multiple time frame︶的概念。所謂多重時間架構，就是納入短中長期技術指標作為進場的依據，當不同期間的指標同時翻多或翻空時稱之為「共振」，也就是一波趨勢發動 前的強烈訊號，此時若再搭配基本面來分析，其實就能拉高不少贏的機率。

若將月ＫＤ視為背景，周ＫＤ為個人操作週期，日ＫＤ則可當作買低賣高 的進場點︵看個人操作屬性，亦可再細分至小時、三十分鐘等以此類推︶，套用在綠能科技的話，在今年七月二十九日就是在長期背景走空時，短中期ＫＤ出現「共 振」，形成放空的好時機。

再加上基本面分析，太陽能今年產銷失衡導致產品價格暴跌，又遇上歐債風暴干擾，合理推論以政策補助為主要推動需求 的太陽能將持續低迷。在技術面及基本面呼應下，其實放空的風險不高，只是時機須要耐心等待，若要再鎖住風險，或可買進認購權證做避險。

頂尖 的交易者與一般股民最大的差別在於「忍耐」，另外就是千萬別預測行情。鐘振寧說，盤勢就像天氣，要精準預測半年、一年後天氣的實際狀態，可信度僅供參考， 畢竟，影響股市的因子隨時在變化，基本上未來會呈現混沌的走勢，太多的預測都可能是枉然。例如日本地震誰能預先得知？頂多做到「亦步亦趨」，隨大盤局勢變 化，做出立即性的部位調整，不管是順勢加碼，還是反向操作，只有在事實發生的當下才能夠做出適時適切的判斷。

因此，對於如何看明年，鐘振寧 不諱言道，「我能嗅出短線多空，就偷笑了。」以今年為例，預測行情真的是有些不切實際，「人為的醞釀倒還有跡可循，但天災是所有人都看不出來。」最後，鐘 振寧呼籲，想在股市中成為少數的贏家，建議別把「股價永遠只會漲」奉為圭臬，不然在金融工具日益繁雜且專業化的未來，只懂得作多，在追求絕對報酬的國際避 險基金眼裡，儼然就是毫無防備能力的肥羊。

鐘振寧

出生：1968年

現 職：專業資產管理者

經歷：元大、犇華投信基金經理人、奇狐軟體選擇權介面設計者

學歷：輔仁大學生科系

2011 年贏家3心法

1.拋開只作多的心態，能夠獲利最重要。

2.多了解股票以外的其他金融工具，增加賺錢機會和避險管道。

3. 別猜指數怎麼走，先問自己準備好了沒。

對2012年景氣看法

上半年歐元區經濟仍難穩定，預估盤勢持續走疲可能 性較高，待第二季時或許有反彈機會。須謹記藉由不斷更新資訊隨時修正多空部位，才能避免過於偏執釀成的損失。

念工程出身的林成蔭，一路從研究 員到擔任政府四大基金的操盤人，才四十多歲就累積數千萬元財富從容退休。自詡為快樂專業投資人的他表示，樂觀看待台股，投資人可以開始布局中小型股。

撰文‧林心怡

「年少輕狂、﹃武藝﹄不精時，我也曾幻想一夕暴富，結果一天就賠掉了我全部的家當！」林成蔭有些難為情地回想二十年前投資觀念魯莽的自己；如今的他擁有市 值三千多萬元的房產，與八位數的台股操作規模，身價已不可同日而語。

融資、當沖 一次賠光五十萬時序回到一九八九年，那年才剛退伍的林成蔭，帶著父親所資助的十萬元，就開始一頭鑽進股海做投資，「大學時代，其實我不怎麼愛念書，甚至是 家中的頭痛人物，但我倒是對股市投資格外有興趣。」林成蔭笑著說。

大學水利工程系畢業後，在中華工程擔任工程師期間，林成蔭總是心繫台股投資，即使沒什麼錢，還是想著買低價股，甚至做零股投資。

「擔任教職的父親看我這麼愛買股票，就乾脆資助我十萬元投資，就像新手打麻將一樣，剛開始手氣還真順，不用什麼很強的選股邏輯，很快資產就數倍地增長。」 林成蔭笑著說。

一九九○年，他不但躲過了台股從一二六八二點下殺到二四八五點的崩盤，再次進場後，又因押對封閉型基金而大有斬獲（當時基金均呈現折價狀態）。因此，當國 內剛開放信用交易時，自認「武功高強」的他開始融資、當沖，前後才一年多的時間，手上就累積了百來萬元的資金。

「當時覺得自己很棒，怎知道才一天的時間，我就幾乎賠光了本錢！」林成蔭反省當時大賠的原因，都怪自己「太貪」。

「當時電子股交投熱絡，尾盤拉漲停司空見慣，誰知道有天我開盤追高搶進國巨和楠梓電時，買超過我能負擔金額的張數，心想尾盤漲停賣掉當沖就能大賺！」沒想 到，當天殺尾盤跌停，資金不夠的林成蔭只好認賠殺出，讓他一下子賠光五十萬元，幾乎是他放在股票的操作部位。

當時，另一個讓林成蔭震撼的地方，就是自己的基金也慘賠七成收場。

「還記得一九八九年封閉型基金，例如光華鴻運、建弘福元狂飆的行情，讓我獲利數倍後，我又買了一檔億順日本認股權證基金︵億順後被併為景順資產管理︶與霸 菱新興市場基金。」林成蔭回憶，沒想到，後來日本股市重挫，原本有二○％以上的獲利，竟由盈轉虧。但當時林成蔭告訴自己：「不要擔心，一定還有機會漲回 來，套牢就當長線投資吧！」痛定思痛 認真研究基本面與技術面然而，人算不如天算，九四年底墨西哥發生金融風暴，二八○億美元的財政赤字導致外資迅速撤出，接著「李森事件」讓霸菱銀行不堪虧損 倒閉，並以一英鎊轉賣給ＩＮＧ銀行後，讓當時「從未聽過外商銀行倒閉」的林成蔭心生恐懼，忍痛將手上兩檔基金全數贖回。

「現在回想，如果我的霸菱新興市場基金拗到○七年的話，獲利至少十倍，但當時我哪有這麼多錢跟它搏？這就是趨勢反轉，不懂得停損的下場。」林成蔭回憶。

當時，林成蔭的股票與基金慘賠，讓他一度癱坐在券商樓梯門口許久，最後才無力地起身離開，而一連串的投資失利與虧損，讓他一度靠借貸與信用卡循環利息度 日。曾經身上窮到只剩下十元，落寞地牽著摩托車去加油的他，一副寒酸樣，還被加油站的工讀生竊笑，回想當時的窘態與震撼，讓他至今難忘。

至於賠光積蓄又重新讓他翻本的本錢從哪來？

林成蔭笑著說：「就是我當時相當重要的兩位好友，一位是名副其實的科技新貴，另一位就是現在的老婆。」之後，林成蔭的投資開始轉趨穩健。

這些慘痛的教訓，讓林成蔭驚覺，以往短線進出，以及過度擴張信用的投資和貪心的資產配置，是他賠光家當的主要原因。為了一雪輸光資產的恥辱，林成蔭除了努 力研究台股的基本面與技術面，也認真地做好資產配置。

後來，林成蔭找出屬於自己的一套獲利模式，核心持股以高現金殖利率股票為主，衛星持股則搭配有題材的高獲利成長股。

之後，林成蔭也因為對台股產業的精闢研究分析得到賞識，甚至能以非金融背景受到投顧公司破格任用擔任研究員，一路從基金經理人，升格到政府基金代操經理 人。

選高現金殖利率股布局

細數林成蔭過去獲利數倍的核心持股，都具備以下幾個條件。

首先，林成蔭會選擇每年獲利穩健、現金殖利率高於五％以上的公司；其次，則是挑選流動比與速動比分別高於一二○％與一一○％的公司；第三，就是挑選大股東 持股多、三大法人有涉獵的標的，尤其是勞退基金、國安基金等資金挹注的公司尤佳，以及外資、投信、自營部青睞的標的。

例如，林成蔭於○九年買進的統一超，平均成本僅七十幾元，賣出價位則在一八○元附近，投報率就有一五七％；其餘的核心持股包括中橡、中保、台汽電等等，也 都符合這樣的選股邏輯。

而對於台股長線的多空走勢，林成蔭自有一套「定錨理論」。他認為，影響股市最重要的三個因素就是：資金、景氣、投資者的信心與評價。綜合以上三項的結果， 即可研判台股長線的多空走勢。

「就像船隻進入港口後，會將錨丟進海裡來固定船隻位置，即使風浪變大，船隻也不至於漂流到不知去向。」也就是說，一旦台股長線趨勢研判確立，將不致受到短 期資訊或消息干擾，所以每當開春第一季，他就會詳細思索未來的投資布局。

展望二○一二年，林成蔭認為第一季台股再壞有限，股價跌深、被外資錯殺的中小型電子股，都是布局的好時機。他甚至早在總統大選前預言，在市場疑慮的氣氛 下，會展開軋「空手」與「空單」的行情。

至於產業方面，看好Ultrabook︵超輕薄筆電︶等相關概念股，例如專做ＳＳＤ(固態硬碟)的群聯、威剛；電池廠商的新普、順達；鋁鎂合金的可成，以 及其他像是系微、ＮＢ代工廠緯創、周邊零組件廠神基。在智慧型手機平價化題材方面，則看好ＴＰＫ宸鴻、勝華等。

歷經長達二十年的投資修煉，三年前，林成蔭得以提早退休，成為專業投資人。前年，他出了一本投資的書，同時還創辦了「財子學堂」，希望以過來人的身分，分 享成功的投資模式，讓曾經像他一樣，在股海跌跌撞撞的人，可以少走一點冤枉路，不必在股市殺進殺出，也能成為穩健獲利的快樂投資人。

林成蔭

出生：1965年

現職：財子學堂創辦人

經歷：萬寶投顧執行副總、新光投信協理、政府四大基金代操經理人學歷：英國萊斯特大學企管碩士著作：《股海樂活 林成蔭教你快樂投資》

林成蔭投資5心法

1. 挑選高現金殖利率股：選擇每年穩健獲利、現金殖利率高於5%以上的公司。

2. 選財務體質佳的公司：挑流動比與速動比分別高於120％與110％的公司。

3. 持股籌碼分析：從年報挑選董監持股較高，以及受法人青睞的標的。

4. 留意公司個別題材：產業趨勢向上，或有兩岸獲利題材者。

5. 從技術面研判進出場時點：以日、周、月、季線，配合RSI、MACD多空訊號觀察進出場時機。

林成蔭的春耕布局

1. Ultrabook（超輕薄筆電）相關概念股：群聯、威剛、新普、順達、可成，以及 系微、緯創、神基等。

2. 低價智慧型手機題材股：TPK宸鴻、勝華等。

兩招掌握多空轉折 蔡森一年獲利千萬元今年五十歲的蔡森，是電視台財經節目的常客。

他從地下期貨公司起家，透過每日畫線圖，領悟出量、價結構為所有技術指標之母。

另外，在研判趨勢轉折，他認為最好用的兩招，就是「破底翻」及「假突破」。

撰文‧歐陽善玲

「我曾許願，希望能在四十五歲前退休，沒想到四十歲時就達到這個目標。」今年五十歲的蔡森（本名：蔡森益），是電視台財經節目的常客，頭髮有些灰白，但身形清瘦，精神抖擻，本人比螢光幕上更顯年輕。

價量是老大 何必去學老二、老三如何才能在險惡的金融市場上急流勇退，甚至多年來不曾嘗過慘賠的滋味，四十歲就決定退隱江湖、開始享樂生活？蔡森為自己的投資成就下了一個注解，就是膽大心細。

「我從小就笨，真正講起來，應該算是大雞晚啼型的人，一直到三十歲後才開竅。」蔡森學生時代書念不好，雖然學的是電子，但跟電子一點也不熟。而因為從小練 琴，在音樂方面有些淵源，畢業後他曾在路邊賣過音響；退伍後就到舞廳當ＤＪ，「那時候要站一整晚，下班後回家洗澡，腳都會抽筋。」由於父親是樂隊領班，透 過這層關係，蔡森晚上有機會進駐西餐廳伴奏。「當時的正職是琴師，生意最好的時候，一個月可以入帳十萬元。但我知道自己在音樂上的資質不夠，別人練三個月 就會的譜，我要練上一年才學得會。」他回憶，「有時夜間伴奏太累了，歌手還在台上唱歌，我卻彈到打瞌睡，後來才意識到，這根本不是我的興趣，繼續苦撐也不 會有太大成就。」一九八六、八七年間，蔡森找到一家地下期貨公司，當時對金融市場一無所知的他，只想在白天多兼一份差，順便試試自己有沒有其他領域可發 揮。沒想到這一試，不但試出了興趣，還找到自己擅長的舞台。在權衡理想與現實下，蔡森斷然辭去琴師的工作，投入金融市場。

「空頭總司令」勇於停損 贏多賠少「剛開始在期貨公司，每天都要自己畫線圖，從ＫＤ（隨機指標）、ＲＳＩ（相對強弱指標）到ＭＡＣＤ（平滑異同移動平均線）。當時還沒有電腦，ＫＤ 每天都要自己算，要是今天請假沒來，明天就得跟人家借圖來畫。那裡面的人有七、八成都很臭屁，說投資很簡單。但我知道如果真有那麼簡單，大家老早就賺翻 了，不會還在這裡。」蔡森畫了兩個月的線圖後發現，不管怎麼畫，都要以價量為依歸，也就是眾多技術指標都沒有價、量反映來得快。「線圖一畫，大概就能掌握 主力的成本價位在哪，但有時線會騙人，只有價量是最真實、反映最快的指標。」他認為，既然只有價量是老大，那又何必花時間去學老二、老三。

在地下期貨公司做了兩年後，蔡森對市場價量關係已培養出敏銳嗅覺，且漸漸熟悉金融市場規則。「我從期貨起家，知道這個市場是零和遊戲，如果做錯方向，虧損 可能是自己承擔不起的；我會怕，怕了就會設停損。」他回憶，「當時進入市場，每三個月就會戰死一批人，我還存活在這，說難聽點，就是一路踩著人家的屍體上 來。」研判趨勢轉折兩大絕招：破底翻、假突破蔡森的停損點多設在成本區附近，只要方向做錯，立刻停損。「我常看錯，有時候一整個月下來都在停損，閉著眼睛 就過去了。事實上，停損最多讓我虧一百點，但只要做對一次，就能賺到千點行情。」他坦言，能在四十歲順利退休，就是因勇於停損，贏多賠少。至於關鍵一役， 則是二○○○年科技泡沫時輪流放空個股，配合工作收入，資產一共翻了四倍。

「二○○○年那波空頭，我是先看壞政黨輪替，阿扁新上任沒有經驗，還沒做好執政的準備；再從量價結構來看，市場對民進黨第一次上台還在觀察，心裡會有疑 慮。因此，業內一定是偏空操作。不過當時市場也沒有直接下殺，而是震了一下後才殺。」看清方向後，蔡森先將老家高雄的房貸還清，剩下來的資金全部押注，不 到一年，就賺到可供他未來三、四十年享用不盡的財富。

「當時在節目上喊空，每天都有人打電話來罵，還被恐嚇，威脅要到家裡放炸彈。」蔡森說，自己「空頭總司令」的封號就是這樣來的。「放空個股到後面，我很喜 歡挑那種七、八元的股票；因為只要經濟環境一弱，這些沒有競爭力的公司容易產生虧損，股價很快就會看到三、四元，所以一定要踹軟的，跌得才快。」「膽 大」，是看準方向後勇敢投入，資金傾巢而出；但「心細」才是蔡森能立足市場，並在不到十年的投資生涯裡，就賺進千萬財富的最終關鍵。「我是做波段的，所以 要能準確判斷多空轉折。有時圖會騙人，像主力做量突破，應要繼續上攻但後面卻下來，這就是假的；有時主力要出貨，遇到國際利多還不會立刻跌，甚至還創新高 後才下來。」從過去歷史走勢及後續發展，仔細摸索，細心解讀價量變化，是他最重要的成功心法。他常說：「學習投資的過程一定要看歷史，試著自己看圖說故 事，看歷史資料如何演進。畫Ｋ線，其實就是在畫大盤歷史，花心思看懂了才能進場。」而研判趨勢轉折，他認為最好用的兩招，就是「破底翻」及「假突破」。

所謂「破底翻」是指在空頭市場下，價格跌破新低後迅速翻揚，是空轉多的起始點；而「假突破」則是在市場走多過程中，價格突破阻力後卻動能不足，無法持續向 上推升，而開始下跌。「若以時間波段來看，價格走勢都有一定的對稱關係。當指數站上頸線，一般拉回整理就不能再跌破頸線支撐，否則仍是空頭架構，頸線又變 成壓力區。」以今年三月二十六日翻空為例，蔡森先從期指五分鐘線看到指數帶量下殺，再從小時趨勢線看出這是一根長黑。「價量會告訴你指數何時反轉，當主力 全退的時候就要看空。因此，我在指數七九四九點放空，假設指數反彈到八○九六點即停損出場，這樣看空的風險只有一五○點。但這次做對了，大盤跌到六八五七 點，等於又賺了一千點，這就是大賺小賠的要訣。」他解釋，如果做空，長黑棒的高點是不能過的，如果衝過高點，就表示看法錯誤；反之若做多，則長紅棒的低點 也不能跌破，要是跌破，就要參考消息面，適時修正自己的觀點，但多半時候看法不會有太大改變。

只做波段，不做短線 靠嚴謹紀律留後路蔡森透過期指五分鐘線，及大盤六十分鐘線抓出趨勢轉折點，再利用日線、周線做確認。面對目前盤勢，他認為，台股量能大退潮，所以突然量縮 代表空頭延續，除非能持續看到一千億元以上的成交量，多頭才有機會扭轉頹勢。否則以時間修正角度，至少到九月前大盤仍以偏空看待，且就空間修正幅度來看， 不排除跌破今年低點。

「根據歷史經驗，台股每三年左右可看到指數五字頭，月線量都在六、七千億元以下或一兆元以內，就會看到底部。當月線量出來後，再來判斷是不是底部都還來得 及。目前看這個低迷量可能會持續很久，除非這波指數能進一步突破七七○○點，偏空看法才會開始轉多。」蔡森只做波段，不做短線。若指數沒有站上反壓區，他 就順勢一路做空；靠著嚴謹的紀律，並為自己留好後路，利用投資市場最基本的量價結構，他已為自己畫出愜意的投資人生。

蔡森

現職：投資部落客， 專業投資人

市場資歷：約20年

投資心法

1. 在成本區附近設立停損點，並嚴格執行。

2. 看準方向後，勇敢投入資金。

3. 利用「假突破」與「破底翻」辨別多空轉折。

4. 勤畫歷史K線、專注價量變化，有助研判大盤走勢。

盤勢看法：

成交量持續站穩1000億元以上，且指數有效突破7700點，則多頭方向可確立，否則量能低迷，大盤仍以偏空看待。

市場總是多、空交戰，但如果PIMCO這家掌控全球二兆美元資金的資產管理公司，它的兩位大老闆，在多、空各站一邊，投資人又該何去何從？

就在全球最大債券基金公司PIMCO執行長埃里安（Mohamed El-Erian）表達對全球金融環境憂心的同時，PIMCO旗下最大債券基金舵手，創辦人兼共同投資長葛洛斯（Bill Gross）卻極力看多，打算擴大衍生性商品交易的規模。

難道當今市場如此難預料，讓PIMCO高層精神分裂了嗎？

PIMCO日前宣布，公司打算擴大另類投資（Alternative Investment）基金規模，要推出更複雜、更有風險的產品。根據《華爾街日報》報導，新產品的投資範圍包括商品、房貸證券化、高收益債和不良債權等。這個意義非同小可，因為PIMCO在華爾街一向以穩定和長期投資著稱，衍生性商品部位一向低於二十億美元。在金融風暴時，PIMCO的資產不減反增，靠的就是穩健的招牌。

葛洛斯的觀點很簡單：賭多頭。《Market Watch》報導指出，被稱作「債券天王」的葛洛斯打算走避險基金式的套利交易，就是看準過去四年風險性資產的多頭行情將會持續。葛洛斯手上的總回報債券基金是全球最大，但因為量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ）減碼在即，過去四個月基金規模已經淨流出了四一○億美元。

《華爾街日報》專欄作家法洛(Paul B. Farrell)說，葛洛斯不認為利率會再上升，一直到二○一六年，央行都會保持低利率，因此，現在正是投機最後時刻。「一四到一八年，將會延續過去四年的多頭。沒有熊市在中間嗎？沒有。」法洛語帶諷刺，他甚至用「瘋狂」來形容葛洛斯目前的態度。

不過，就在同一家公司，葛洛斯辦公室的對面，PIMCO執行長埃里安則有完全相反的看法。他八月底在智庫媒體《Project Syndicate》發表文章，認為當今金融環境還有四大隱憂：西方經濟反彈不足；歐美政策保守消極，傾向花錢了事而非結構性改革；開發中國家穩定性不足；銀行體系結構性問題。

「你大可以說我杞人憂天，但是我很擔心我們的經濟管理系統，對這四大問題遲遲沒有作為。」埃里安還指出，這只會讓未來金融市場的風險越來越高。

在ＱＥ退場之際，這兩位PIMCO的高層意見相左，也反映現在全球經濟的不確定性。如果這兩位共同管理全球二兆美元資金的投資大師，對現在的情況都沒有一致的看法，誰又能說自己是對的？

（楊卓翰）

一開始資金有限的黃冠凱，深入鑽研技術分析，及不斷地短線操作、適度融資，在短短六年間就累積了千萬元的財富，他的研究精神和方法適合資金有限的積極型投資人參考。

撰文‧林心怡

今年才二十八歲的黃冠凱，年紀輕輕就靠自己的實力，在新北市擁有市值逾千萬元的房子。從大學三年級就開始投資股票、勤練技術分析的他，雖然曾經賠光積蓄，但強烈的學習動機，卻成為他自我激勵的動力，從五十萬元資金滾出二十倍財富。

曾經創下「最年輕」合格分析師紀錄的他，為了證明自己操作台股的績效亮眼，還主動秀出二○一三年第三季贏得《經濟日報》公開舉辦台股擂台賽戰績，超越大盤獲利三八．八％，雖然名列亞軍，績效僅與冠軍相差○．五％。

的確，擅長短線操作的黃冠凱，在一三年第四季操作過的江申、歐買尬等個股，都曾以不到一個月的時間，獲利二至四成。他笑著說，短線操作他以「隔日沖」、「隔週沖」為主，持股最多不超過三個月，同時嚴設停損的操作模式，是他加速累積財富的關鍵。

只是，究竟是什麼樣的家庭背景，讓當年還是大三的黃冠凱，動了想要投資股票的念頭？「其實，我家開補習班，兒時生活無虞，所以我高中時代很愛玩，夢想是只想開一家水族館，養養魚，過著愜意的生活；但後來大伯股票投資失利負債，家裡連帶背負七、八百萬元的債務，才激起我強烈的賺錢鬥志。」對照自己高中時期愛玩的性格，當看到昔日同窗都上了國立大學，考上銘傳經濟系的黃冠凱這才對人生有了新的企圖心。心念一轉，他開始勤讀報章雜誌的財經版面，也相當關注財經電視台的股市議題。○六年，正值台股大盤指數從六千點展開多頭點火，一路漲到○七年的九八五九點，這期間常看解盤節目的黃冠凱，就很嚮往到投顧公司應徵工讀，「當時我心想，就算不支薪都沒關係，我只想在第一線吸取股市的實戰經驗，趕快學到從股市投資賺錢的本領。」

到投顧公司打工

吸取第一線實戰經驗

○七年七月，黃冠凱毛遂自薦到品豐投顧公司工作，「面試我的主管很訝異，但在我積極誠意請託下，同意我到公司上班；當然啦，那時股市行情不錯，也覺得多請一個人無傷大雅。」進入品豐投顧後，黃冠凱做事勤快，也經常向分析師請益，同年九月成為正式員工後，也正式登入投信投顧公會，一路從總經理特助、分析師特助，當上業務部主管，並在大四那年考上證券分析師執照，一度成為「最年輕」的分析師，也陸續拿到企業財務經營分析師等十一張相關的金融證照，並擔任研究部主任等職務。

不過在投資台股的路上，黃冠凱並非一帆風順。才在台股初試啼聲，就遇到過度融資又不懂得斷然停損，大三那年，只能眼看自己辛苦省吃儉用的五十萬元資金，在台股瞬間蒸發，「當時我告訴自己，一定要把錢賺回來，我不想讓家人認為我是一個炒股失利的敗家子。」

專注多空轉折訊號

賺取短週期「甜蜜點」

後來勤練技術分析，希望可以捲土重來的黃冠凱，在補習班準備分析師執照考試時，結識了之後亦師亦友的台股資深分析師、現任環宇投資投資長的林新象，「當時他覺得我還滿積極的，就很熱心地教我技術分析的開盤八法、六大頭部與底部訊號等，而我也會在台股的實戰經驗中，定期與他討論、請益，並且從每次的實戰經驗，再萃取適合自己的賺錢心法。」「在我教過的學生當中，冠凱算是少數很有天分、很有盤感與膽識的學生，他的投資勝率真的滿高的。」對於這位得意門生，林新象讚不絕口。「後來我發現，台股賺錢的贏家，要不就是在股價谷底時買進，賺大波段獲利的中長線投資，不然就是賺取短週期『甜蜜點』，也就是專注於多空轉折訊號出現後的佈局；而我的操作策略則是偏重於後者，而且都是鎖定市場趨勢向上、股本小於二十億元的中小型股，作為投資標的。」黃冠凱將這種短線投資技巧，歸納出一些買賣訊號。比方說，當價量齊揚突破平台整理第一根紅棒時買進；當股價在高檔Ｋ線出現「陰包陽」、高檔出現「連三黑」與「烏雲蔽日」形態為賣訊等。他去年十一月二十九日在五十元附近買進、二周就賣出獲利四成的江申，就是典型的例子。

至於必須持有較久的「翻倍股」標的，他則以周線與周ＫＤ的方式操作，像是他一三年十月底在五十元附近買進的上緯，股價就頗為強勢，截至一四年二月十八日，上緯的股價來到七十四．二元，漲幅逾三成。

黃冠凱說，他的短線操作模式很適合資金有限、不方便看盤的上班族，他以過來人的經驗提醒，只要勤於研究趨勢成長股的線圖，搭配嚴設停損停利點，一旦技術線形跌破，嚴格執行賣出，即使是資金有限的年輕人，也能為自己賺到一桶金。

飆股買賣點2訊號

邏輯1 從周線、威廉指標找買點觀察周線圖，當威廉指標首次出現３係數為０（0、0、0）後，出現首次Ｋ線呈現平台攻擊第一根突破時買入（惟此攻擊轉折紅Ｋ量能必須至少大於21周均量），將出現物極必反的乖離現象，此為翻倍強烈買進訊號。

邏輯2 KD高檔死亡交叉找賣點當KD首次出現80以上死亡交叉，顯示過熱，可視為賣出訊號。

案例：上緯

黃冠凱2013年10月底在50元附近買進的上緯，利用翻倍股投資邏輯分析，截至2014年2月18日，股價來到74.20元，漲幅逾3成。

買點：威廉指標出現3係數為0，首次Ｋ線呈現平台攻擊第一根突破時買入

短線飆股操作5訊號

買進訊號

買訊1 價量齊揚且突破平台攻擊第一根平台區可視為醞釀區，出現向上突破平台的第一根攻擊K線，意味特定買盤介入，多方加溫力道增強。

買訊2 指標背離且突破平台攻擊第一根當股價一波比一波低，而處於低檔的指標卻沒有跌破前波低點，則表示股價為虛跌，趨勢將反轉補漲；這種「底背離」就是一個比較明顯的採取行動信號。

買訊3 時間轉折且突破平台攻擊第一根從高檔起跌日算起，配合費波南西數列（3，5，8，13，21，34，55）的天數作為轉折參考，買入爆量反轉之K棒。

賣出訊號

賣訊1 陰包陽

高檔出現最長黑，其最高價與最低價之價區包覆過前日紅K之高低點，形成「一黑吃一（多）紅」。

賣訊2 高檔連３黑Ｋ，烏雲蔽日形態一波漲勢的末端出現連續３根黑Ｋ棒，顯示賣盤已連續湧現，波段漲勢終結。

黃冠凱

出生：1986年

現職：桓證投顧投業部經理

經歷：品豐投顧業務

部主管

學歷：銘傳大學經濟系

台股高檔拉回，陷入盤跌修正局面。專家建議，現階段長線布局，不妨將部分資金轉移至基期低的陸股，台股短線搶反彈則要快狠準。

兩位資深技術分析專家，分別提供長、短期操作策略的拿手技巧。

技術線形達人蔡森

突破頸線破底翻 寶滬深長多開麥啦

撰文‧歐陽善玲

「現在台股只要有機會，我就作空；沒有機會，我就觀望。」早在兩年前，就將投資重心移轉至中國股市的技術線形達人蔡森，面對這波台股修正，老神在在地說，目前台股是創新高後的拉回，多頭趨勢是否扭轉，還需要再觀察；但如果要搶短線反彈，則可留意金融股及面板股。

日前電子股漲多休息時，金融及面板股曾一度扮演撐盤角色，資金匯集，市場人氣可用；其中，面板股友達在這波大盤回檔，表現相對抗跌，是強者恆強代表，加上籌碼集中，在有量、有價的情況下，較容易設定出場點；而金融股，以國泰金、富邦金為指標。若要搶短線反彈，操作上只要看到股價拉回，就可進場，但要是跌破起漲位置，就要立刻停損出場。

蔡森解釋，真正的強勢股遇到大盤漲多修正，也不容易跌破起漲位置。因此操作上，趁著股價拉回就先布局，比預測低點位置再進場更容易執行；畢竟起漲位置未跌破前，投資風險都相對有限。

另外，起漲點若是帶量突破頸線位置，代表主力在此時進場拉抬，投資成本也在起漲價位附近，所以股價只要拉回帶量區，就可進場。換言之，利用「股價拉回先進場，跌破起漲再出場」方式，就有機會賺到強勢股反彈行情。

搶反彈 拉回靠近頸線布局較安全「這次台股修正，主要是大盤漲多，配合金管會整頓動作，外資借題發揮，進行『報復性』殺盤。但因沒有明顯帶量下殺，現階段仍屬震盪格局，還稱不上是空頭的開始，只能算是突破後的拉回。」蔡森強調，現在台股由外資控盤，技術面分析雖然容易失真，但布局拉回距離頸線較近的強勢股，風險低，還是相對安全的選擇。

相較搶短線強勢股反彈行情，蔡森更專注長線布局Ａ股ＥＴＦ（指數股票型基金）。「一年多前，我就鼓勵周遭朋友，只要有錢就投入Ａ股ＥＴＦ；與其在台股高檔時聽明牌、跟風，不如買進底部結構扎實的陸股，不是更有獲利把握？」他觀察，七月底上證指數周量，已接近二○一三年九月十四日當周高點二二七○點時的天量，且日線一周以來的密集量，已超越去年九月九日至十二日四天的大量，判斷這是底部密集換手量，短期上證指數要越過天量高點二二七○點，絕非難事；一旦站上二二七○點，就是布局陸股最後加碼位置。

突破頸線 多方勢力抬頭，可積極加碼以寶滬深還原日線圖為例，股價自去年十一月十九日、一三．一九元高點一路下探，至今年五月二十一日、股價最低一一．二七元，連成一條下降趨勢線。

這樣疲弱的走勢，直到六月十日、寶滬深股價帶量突破下降趨勢線後，線形才開始出現轉折，亦即確立了「破底翻」的底部結構，此時進場風險已微乎其微。

之後，寶滬深股價就在低點一一．二七元至半年線一一．七三元間，進行震盪打底；直到七月二十四日，股價帶量突破頸線一一．七元位置，多頭買進訊號出現，才算脫離短期底部形態。換句話說，只要帶量突破頸線位置，多方勢力抬頭，接下來攻擊力道就會相當強勁，也可當作長線布局的積極加碼點。

至於寶滬深強弱支撐，可觀察七月二十八日大量長紅低點、一二．一七元，若是跌破，建議短線或以融資進場的投資人，可先停損出場；同樣地，近期ＦＢ上證（○○六二○五）也突破下降趨勢線，並在七月二十四日帶量突破整理區，出現多頭買進訊號。而強弱支撐點，也是以七月二十八日、大量長紅的低點一九．三元為準，一旦跌破，短線資金或融資部位可先暫時離場。

「長線布局Ａ股ＥＴＦ，是看好中國經濟未來爆發力；過去兩年，我用現股累積低成本部位，買了就放著，打底時間愈久，部位愈多，日後上漲利潤才愈大。」蔡森分享，自己以現股長期投入Ａ股ＥＴＦ，同時等待加碼訊號，一旦上證指數帶量突破前波高點二二七○點，他就以融資方式介入，並將大量長紅低點設為停損點，攻守有據，才能在底部輕鬆獲利。

「破底翻」確認底部 看見上漲訊號──以寶滬深（0061）日線圖為例

技術分析達人 董鍾祥

快速ＫＤ搶反彈 九成可獲利

撰文‧周岐原

今年以來，台股先是上漲到九五九三點，後來又隨著國際股市下挫、連帶回檔，八月還沒有結束，台股震幅已達一千六百點。當市場頻頻調整，投資人仰賴財報分析基本面，難免會被「上沖下洗」、有落後一步的感受；因此在短線操作時，技術分析透露的買進與賣出訊號，也是投資人研判布局方向時，另一項重要參考指標。

「均線代表平均成本，這個方法很適合用來判斷多空方向，」大慶證券投顧副總經理董鍾祥說。投資台股二十多年、對技術分析研究甚深的董鍾祥認為，想要在股市勝出，「跟隨趨勢，布局反彈」八個字，是投資人應謹記的道理。

老先覺的格言，人人耳熟能詳，然而，如何正確解讀趨勢，又該怎麼在反彈期間大膽進場、全身而退？董鍾祥一語道破說：「以加權指數為例，沿著指數均線順勢操作，多頭行情時抱緊持股，空頭期間多看少做、趁反彈酌量布局，獲利並不困難。」依五日、十日均線 確認短線多空董鍾祥指出，以技術分析判斷短期多空，主要依據是五日與十日均線；中期行情走勢，則看二十日、六十日均線；長期走勢，則以一二○日、二四○日均線為準。以這個標準而言，歐美股市經過一陣急遽下跌，目前走勢雖有反彈，但仍屬於相對弱勢的格局。

對照之下，台股在國際股市回檔期間，也顯得有氣無力。截至八月第一周，外資今年來買超約為新台幣二八九三億元，平均成本約在八九二一點；這個位置，距離九○五六點、一二○日均線不遠，若下檔持續接近半年線，將會形成有力支撐。然而以位置而言，加權指數仍相對偏空。這，就是當下的台股趨勢。

董鍾祥另外提醒，主管機關陸續開放先買後賣、先賣後買等當日沖銷交易，及擴大平盤以下放空等措施，董鍾祥預期，台股成交量放大之餘，這些措施也可能對指數產生助漲、助跌的效果。

進行信用交易的投資人，還有提供擔保品，對照之下，當日沖銷交易的資格符合更多投資人；一旦標的價位下跌，不排除引發程式交易跟進拋售股票，讓價位波動更劇烈，因此未來台股出現波段行情時，時間可能比以往短促。這也是投資人應更加注意短線操作技巧的原因之一。

正因為個別標的多少會受指數影響，要擺脫龐大下檔壓力、獨自走強的機會不大，董鍾祥提醒，「覆巢之下無完卵」，此時投資人切勿逆勢操作。接下來一段時間，最好的因應策略，應該是避免買進長抱，讓自己暴露在跌價風險中，反而可以適時找機會作空。

即使台股的趨勢，是走向盤跌的機會大於轉強，仍然有反彈行情可期。該怎麼找出反彈期間的強勢股，董鍾祥建議，可以將Ｋ線加上快速ＫＤ，作為選股指標，抓住獲利機會。

「以快速ＫＤ搭配Ｋ線搶反彈，約有九○％機會可以賺錢！」董鍾祥解釋，快速ＫＤ與ＫＤ兩者差異，在於前者能提前一個週期（以日線檢視則提早一日、以周線檢視則提早一周，以此類推）反映技術訊號，對短線操作者來說，效果更加即時。

快速ＫＤ結合Ｋ線 抓住反彈關鍵當個股快速ＫＤ黃金交叉、向上突破五十，同時當日出現紅Ｋ棒、且上緣超過前一日黑Ｋ棒的五成時，代表當日買進者多數已獲利，昨日買進者也有一半解套，後續就很有機會走強，配合成交量放大者，買進訊號的強度更高。反之，當黑Ｋ下緣低於前一日紅Ｋ棒的五成，且快速ＫＤ轉為死亡交叉，短線行情轉空的機會不小。但董鍾祥提醒，回檔期間的反彈常常比預期更短，短則五日、長則兩周，反彈就可能告一段落。為了保護獲利，投資人操作最好快進快出。

舉例來說，塑化大廠南亞的快速ＫＤ，曾在今年六月十八日向上突破五十，在成交量放大之下，又有一根高於前一日黑Ｋ均線之半的大紅Ｋ棒，後續行情果然上漲。而且在量能不斷放大之下，七月三日又出現七十五元的波段高價。

反之，技術指標轉空、後勢下跌的例子，可舉Ｆ-ＴＰＫ為代表。七月二十四日，當Ｆ-ＴＰＫ的量能放大、黑Ｋ棒覆蓋前一日紅Ｋ棒，且快速ＫＤ跌破五十後，股價即明顯轉弱。由此可見，以快速ＫＤ搭配Ｋ棒檢視標的，確實是發掘反彈機會、避開危險標的的有效指標。

K線搭配快速KD 趨吉避凶── 以南亞與F-TPK為例

南亞（1303）

以帶量長紅突破前一日黑K十字，快速KD亦呈現黃金交叉，意味股價轉強，後續股價則一路走升。

F-TPK（3673）

當黑K線爆量、且較前一日紅棒價位低50％，快速KD指標也呈現死亡交叉，不利訊號確認，隨後股價一路走弱。

二○○八年金融海嘯期間，雅雯重押聯詠，最後在加權指數崩跌至四千多點時忍痛認賠賣出，虧損高達五百萬元，可說是她投資股票以來最慘烈的一次戰役。這五百萬元的虧損，讓她學到一件事：股票投資不能當低頭族，要常常抬頭眺望大勢多空，才會大贏！

撰文‧謝富旭

已逝世的德國股神安德烈．科斯托蘭尼（AndréKostolany）曾說：「在牛市中，即使是最差的投資人也能賺到一些錢；在熊市中，即使挑到好股票，也賺不到錢。因此，投資者應最看重的是趨勢，其次，才是選股。」科斯托蘭尼的這句話，雅雯花了三年的時間才參透，甚至付出了五百萬新台幣的學費才有所體悟。

二○○八年金融海嘯，眼看著自己重押的聯詠，從買進成本一六○元左右價位一路如溜滑梯般重挫，當時雅雯不斷自我打氣：「我是巴菲特、我是巴菲特！」然而，在加權指數連四千點關卡都岌岌可危時，市場氣氛宛如世界末日到來，雅雯心中的「巴菲特防線」也全面潰堤。

她忍痛賣在六十幾元。「一張虧了逾十萬元，五十張，總計五百多萬元，不僅○七年在股市賺的二百萬元全部吐回去，我縮衣節食、斤斤計較，在○六至○八年厲行記帳所省下的辛苦錢，也全部付諸東流。」她不堪回首地說。

雅雯檢討，之所以在金融海嘯慘賠，主要原因在於不了解自己。「我欣賞巴菲特，不等於我一定要把巴菲特當模仿對象，況且，自己的資金實力與心性修煉，就算要模仿巴菲特，也未必模仿得來！」注意市場趨勢，順勢投資即可雅雯學習到，市場巨大的波動趨勢，有如海邊潮汐，強湧強溯。一個成功的投資人，應當密切注意市場的巨大趨勢，順勢而動。「這就像是站在海邊，」她微微一笑，「漲潮了，你就下海衝浪；潮落了，」雅雯攤開雙手說，「你就回到岸邊，雙手叉腰。」她咕噥道。「不要一直待在海上，這樣危險。」在鑽研科斯托蘭尼著作的過程中，接觸到他的「雞蛋理論」，讓雅雯有如獲至寶的強烈感受。她說：「科斯托蘭尼所講的順勢投資，以及Peter Navarro的《巨波投資法》啟發我很深！」「大勢看對、行動，就能獲利。」她加強語氣說。

由於較能掌握大盤的多空趨勢，自○九年迄今，即使經歷歐債危機台股回檔、中國經濟降溫陸股破底等空頭試煉，雅雯皆能全身而退。過去五年來，在台股中，她○九年重押大統益(二十四元買進，四十元賣)、一○年重押正新輪胎(六十八元買，八十元以上賣)、一二年買進信義房屋（三十九元買進，五十四元賣出），皆讓她賺到三○％至六○％不等的報酬率。去年則在大幅減碼台股部位後，將資金轉移至看好的上海Ａ股，帳面上亦出現三％至六％不等的獲利。

其次，如果判斷大盤走空，甚至不惜大膽放空。如一一年歐債危機爆發，雅雯就曾放空友達，獲利二五％。

成交量漸增是牛市徵兆

雅雯強調：「能分辨大勢多空，股票投資就已經贏了一半！」她以科斯托蘭尼的「雞蛋理論」為基底，加上自己從技術分析書上學到的「騰落指標」，消化閱讀投資理財雜誌的報導，再配合自己的生活與投資經驗，歸納出股市多空循環運行的規則，以及適合自己的操作策略。

雅雯解釋，把「科斯托蘭尼雞蛋」從中剖為左、右兩半，基本上，股市的多頭走勢，即所謂的牛市，就是左邊；股市的空頭走勢，即熊市就是右邊。「我這個股票門外漢加上數學白癡，竟花了快三年時間才搞清楚什麼是牛、什麼是熊？」她有感而發地說。

她判斷牛、熊階段，以兩個指標最具關鍵：一個是成交量，另一個是所謂的「回歸式騰落指標」（詳見新聞辭典）。散戶投資人如果能在牛一或熊三階段買進，等到牛三或熊一階段再賣出，即使挑股功力平平，也能賺得豐厚利潤，並規避大跌過程中帶來的心理與資金雙重壓力（詳見附圖）。

在雅雯的操作心得中，「牛一」階段的市場交易特性是：成交量低迷、大型股有起色，但散戶喜歡買的中、小型股仍欲振乏力，周遭朋友聊起股市興趣缺缺。

旅居上海十年的雅雯，看著上證指數從六千點直瀉至二千點以下，足足走了五年的空頭。近一年來，周遭即使有錢的上海朋友聊起股市仍興趣缺缺的情況下，Ａ股卻悄悄從底部爬升逾一○％。她從種種跡象判斷，陸股從「熊三」邁入「牛一」階段的態勢頗為明朗，於是買進四檔Ａ股，布局中國股市新一波的牛市賺錢機會。

牛市進入「牛二」階段後，市場大部分人開始逐漸認同牛市的到來，資金流入讓成交量跟著放大，這個階段，應該抱牢股票，不要因手上股票出現一至二成的獲利就賣出。

從「牛二」進入「牛三」，市場成交量不僅顯著增加，連虧損股也化身轉機股大漲，市場大漲頻率增加，回歸騰落指標暴升至一．三以上，甚至一．五以上（上漲家數是下跌家數的一．三倍或一．五倍）。這時候，手上不管是好股或爛股皆該大幅減碼或出清。

「牛三」進入「熊一」是雅雯認為最難判斷的階段。因為按照以往經驗，不管是成交量或騰落指標皆無法精準判斷「牛三」是否真的進入「熊一」。

中小型投機股重挫恐是熊市徵兆她建議，若股市成交量由熱轉冷，成交量顯著萎縮，大型績優股或中小型業績好的股票漲不太動，與此同時，一些業績不怎麼樣，股價偏貴的中、小型股明顯轉弱，從高點拉回逾二○％以上，當這些現象出現時就要高度警覺，最好先減碼。最正統的判斷方法是，若大盤從前波最高點拉回幅度逾二○％，也可判斷「熊一」正式確立。

近來台股走勢，大盤從九五三二點前波高點拉回僅三％出頭，但許多中、小型股從高點拉回二至三成卻比比皆是。代表中小型股的櫃買指數，從高點拉回的幅度最高曾達一五％；加上成交量急縮，大型股如國泰金、台積電與鴻海業績紅火，股價卻呈利多不漲，讓雅雯頗為擔心，台股由「牛三」進入「熊一」的味道頗濃。

「熊二」則是熊市最慘烈階段，不管大股、小股，好股、爛股皆告齊跌，騰落指標往往低於○．七以下，○．五也不稀奇。這個階段，成交量反而放大了，因為大家爭先恐後地逃跑。

「熊三」階段，股市大體呈跌多漲少，但跌勢不若「熊二」慘重，許多大型績優股止跌回穩，大盤偶爾的反彈讓騰落指標逐漸回升至○．七至○．八；不過成交量反而低迷，這時反而可考慮逢低買進，少量布局。

雅雯說，只要把牛市與熊市的大方向抓對了，或許三階段的時間點有誤差，對散戶而言，已經大大提高獲利勝算。「我們在海灘低頭撿拾貝殼的同時，不要忘了要隨時抬頭留意有沒有大浪即將席捲過來，除了躲避風險，也不要錯過大浪帶來的機會！」

騰落指標

騰落指標就是每日股票上漲總家數減去下跌總家數所得的數字。把10天時間內上漲家數除以下跌家數的比率，則稱之為回歸式騰落指標，又稱漲跌家數比。

數字如為1，代表上漲家數與下跌家數相同。1.5則代表上漲家數是下跌的1.5倍。0.5則是上漲家數是下跌家數的一半。騰落指標通常用來衡量市場大勢的多空。

從「科斯托蘭尼雞蛋」分析股市６階段

牛市 多頭走勢

最高點 賣出

牛三

★ 成交量暴增。以前老是在股市吃虧的親友，聊股票興致頗高，對股市獲利喜形於色，還熱心提供明牌。

★ 騰落指標高過1.3～1.5。不管有沒有業績支撐的阿貓阿狗股皆上漲。

等待

牛二

★ 成交量增加。少數比較懂得投資理財的親朋好友，已經陸續把錢投入股市。

★ 騰落指標落在0.8～1.2之間，只要有業績面支撐，大、小股都容易上漲。

最低點 買進

牛一

★ 成交量小。周遭朋友沒什麼人在聊股票，或一聊股票就咳聲嘆氣。

★ 騰落指標大多落在0.5～0.8之間，長多資金進場，但買氣集中在大型股上。雅雯認為陸股目前可能在這個位置。

空頭走勢 熊市

熊一

★ 成交量從高點開始掉下來，幾個月前還說股票賺了不少錢的親友，抱怨最近股市走勢很弔詭，操作難度變高。

★ 騰落指標在1～0.75之間，投機股或小型股大跌或急跌，大型股緩跌。雅雯認為台股目前可能在這個位置。

熊二

★ 成交量又增加了，開始聽到周遭親友哭訴在股市虧了錢，還說以後再也不碰股票了。

★ 騰落指標在0.5～0.7，中、小型股續跌，先前有支撐的大型股補跌，甚至呈大跌局面。

熊三

★ 成交量低迷。周遭很多人說慶幸已經把股票出清，並批評股市根本是吃人的市場，還是乖乖地把錢放在銀行就好。

★ 騰落指標在0.7～0.8，全體跌多漲少，但跌勢不若熊二階段慘烈，許多績優股反彈止穩中。