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淺談我是如何閱讀年報的 luffyyeye

http://blog.sina.com.cn/s/blog_819f35eb01019l1u.html

我並不認為我自己掌握了任何讀年報的技巧，並且我也不認為本篇所描述的內容適合其他人，只是把自己的一些感受描繪出來，如果有所參考意義那就是一件幸事了。這裡所描述的內容，僅從「閱讀」這一角度出發，而無法覆蓋「會計」知識和「財務指標」方面的描述，我想如果把範圍定得過寬，可能無法在較短的篇幅內描述，並不想在此把問題無限制的擴展下去。另外，我想如果不是將投資當作興趣愛好，並且不是非常熱愛這項事業的普通投資者而言，如果僅從投入產出比的角度考慮，或許沒有必要讀過多的年報，我想僅僅關注那些少數優秀公司，並且能將這些公司做到瞭如指掌，也完全可以輕而易舉跑贏市場平均水平。

［正文］

（１）確認自己是否已經瞭解這家公司所處領域的商業邏輯。我想這是查看一份年報之前所要做的第一步，每一個投資者的能力範圍一定會千差萬別，我不知道處於我不懂得的商業邏輯的領域的公司而言，看財務報表有多少意義。我想除了那些我們只要看到公司名字就知道他的業務內容的公司，可以先從業務內容看起。（比如我在這一步就會把醫藥、科技和少數化工類公司排除在外。）

（２）確定需要掌握的內容的重點。先不要忙著去閱讀年報的每一行，當瞭解了公司的主要業務內容及商業邏輯後，可以先去做飯洗衣服或者逛街，慢慢思考一下應該關注哪些重點。對於不同商業邏輯的公司，有著千差萬別的需要關注的重點。如果你已經閱讀過足夠多的報表，或者已經思考過這些問題，那麼可能就會很快形成一套思路。例如，資產運營型公司和品牌經營型公司所需關注的重點就會非常不同。（這樣可以節省大量的時間）

（３）（可選）確定是否符合最低選股標準。如果你已經形成一套自己的選股標準，那麼就可以通過迅速閱讀過去５年左右的年報中的財務摘要來確定這家公司是否有必要繼續研究。（比如我在這一步可以剔除大多數公司，而實際上我屬於興趣氾濫型投資者，所以會出於好奇而閱讀更多的年報，並不推薦這麼做。）

（４）先看資產負債表。我一直覺得普通報表的結構有點不合理，總是把利潤表放在前面，不過也無所謂了，我會直接跳過而先看資產負債表。我想在缺乏對資產狀況的瞭解的情況下，利潤表上的那些數據還有多少意義，至少我應該知道這家公司是用怎樣的資產結構來進行著經營活動的。

（５）會計政策的閱讀。如果是第一次閱讀的公司，那麼可能就要花一些時間來閱讀這家公司的會計政策是否與其它一些公司有所不同。如果是已經熟悉的公司，那麼就只要大致瀏覽一下這些會計政策方面是否有過變動即可。如果是第一次閱讀，那麼可能就要認真一些，在會計政策上的一些差異，可能會產生完全不同的資產負債表和利潤表，並且法律上允許這一點。（這一點對投資業績會有多少影響並不確信，或許唯一需要注意的可能是不要太過拘泥於細節。）

（６）利潤表和現金流量表。在確定自己已經知道了這家公司的資產結構及會計政策的情況下，就可以去閱讀利潤表和現金流量表，在這一步可以確定大多數財務指標。對各項財務指標而言，或許根本不需要做精確計算，至少我不會做這些精確計算，大致上的心算就可以得知這些指標是否符合常理，或存在著「優秀基因」抑或「陷阱」。

（７）董事會報告。我想董事會報告總是那麼「鼓舞人心」的，大可不必在意這裡面的描述。對照過去年報中的描述和之後年報中的財務數據，就可以知道這家公司是不是「腳踏實地」的公司。

（８）財務數據細節的描述。最後，我想還是有必要認真查看一下財務數據說明部分的描述，包括投資情況、賬款的構成情況及各業務部門的經營狀況等。

（９）呵呵，寫到這裡不知道應該怎麼繼續寫下去了，那就還是寫到這裡吧。也許真的沒有什麼技巧可言，我也很想知道巴菲特先生是如何閱讀報表的。不過有一點我倒是確信無疑，「熟能生巧」，我想如果閱讀足夠多的報表，就會形成自己的一套方法。如果你有什麼好方法，請告訴我，不要過於吝嗇哦。

港股半年流水賬 luffyyeye

http://blog.sina.com.cn/s/blog_819f35eb01012ny5.html
 

  從2011年國慶開始下定決心關注港股已近半年，閒來寫下流水賬記錄下投資過程：

    10月 某日突然發現自己一直關注的民生銀行在香港居然跌倒4塊多港紙，史玉柱大哥5.7人民幣都買了那麼多了，我成本低他30%總不會有事吧。。。於是開戶，轉資金，可資金到賬到學會操作已至10月中旬，錯過了買入的最好機會

    11月 匹克，一直打籃球，穿的就是匹克籃球鞋。5PE，1PB，40億港幣市值，買入有25億rmb現金的匹克是我最快做出的決定。

    12月 惠理，關注這個股票卻一直沒有買入，但是卻給我上了最寶貴的一課。

    作為一名07年5k點入市的小菜鳥，長期以來因為性格內向保守，一直以打新股作為主要利潤來源；持股主要限於低價銀行股和折價率較高的封閉式基金。雖一直是正收益，卻錯過了09年資金翻倍的好機會，怎樣建倉，持有多少困擾著我，常患得患失。

    惠理基金是港股的一個另類，長期持倉超過9成，沒有太多的倉位控制，卻能在近20年時間裡打敗恆指。我去到惠理的主頁，細看十大持股，百思不得其解！。。。直到看到惠理掌門人的一篇文章，謝清海：《價值投資如何套用在中國及亞洲地區》。

    對啊，竟是如此簡單！

    價值投資的優勢是什麼？應該是在選股啊！（當然如果價值投資者倉位控制很牛b，又會看趨勢選時機建倉那就更牛了。）但我們的最大的優勢應該是通過優選股 票，在合理價位買入並長期持有優質上市公司股票，打敗通脹，打敗GDP，打敗恆指啊！惠理基金的十大持股可能不算太好，但經過優選，至少高於恆指平均水 平。有時，太過糾結於何時買入，何時賣出，持倉多少，無異於放棄自己最優勢的武器去跟人拼刺刀。

    1月，雨潤，食品是道德的工業。關注歲寒知松柏的博客知道了上市公司雨潤，說實話雨潤的財報看得沒啥底，買入的原因就是因為便宜，為啥同樣的銷量同樣的利潤而雙匯的市值比雨潤高了3倍？

    同時糾正了自己的一個看法，可能在A股港股，集中持股不是一個太好的辦法。

    理由，是誠信！上市公司的老總們不排除有真心做實業，想鑄就百年老店的，但也不乏空手套白狼，言過於實之徒。而這些，我等小民不能通過新聞和財報中的隻言 片語來分析，只能希望通過分散持股，避免風險。雨潤也許沒那麼好，但毛估1.2pb了，而且跑贏恆指沒太大問題吧。。擔心的話，買少點就行咯，哪有想賺錢又不想擔風險的。

   2月，味千拉麵，也是出過問題的，也不便宜。65%以上的毛利，能活下來就能掙錢吧。另外看了網易對味千老闆的訪談，浙江女老闆，精明幹練，不誇誇其談。

   3月，安踏，目前估值情況：9.7倍PE，2.8倍PB，29%的ROE，6.3%的派息。看過許多店面，還有各位大佬的市場調研。問自己一個問題，如果港股上市體育股經過一場風暴只能活下來1只，應該安踏的可能性最大吧！

   半年了，港股持倉15%利潤，賺錢不多，不過學到的東西更令我興奮！