漫漫前路 黎智英

2012-6-14  NM

最近在學唱《I Walk With God》這首經典名曲。我認為Mario Lanza把這首歌唱得最好，故此時常從YouTube下載他的版本來細聽。每次聽到他的歌聲都令我想起剛辭世的母親。她去世時我仍未學會唱這首歌，若然可以在她的葬禮為她唱這首歌，那多好！

更 有點可惜的是，到辭世她仍未想到要皈依上主。有好幾次想跟她談這件事，話到唇邊，就是沒有說出口。終其一生，無論對人對事，她都只有寬恕、沒有怨恨。神顯 然早已在她心中，想到這裡我便收回要說的話。「我與主同行……從此再不孤單……」，每次哼着歌詞，我都想起母親，知道她並不孤單，我心煦暖，悠然慰藉。 自從母親離開後，太多過去的現實消失了。腦海只剩下要摸可摸不着的浮游影子；要哭，她看不見；沒有母親的童年、少年、中年，景象都變得蒼白了。這些的過去 都遺失了。我徬徨、孤單、空洞，猶如迷失在曠野。 母親在時，我永遠都是她的小兒子。儘管時光流逝，她可永遠囑咐我「著多件衫」、「喝多點水」、「不要太夜睡」。從我還是孩提時候起，這些說話都沒有改變 過，而我對這些話的感覺也一樣沒有改變過，彷彿自己沒有成長過那樣。 到她走了，我便像是突然成長了、突然老了、突然寂寞了。歲月並非一頓免費午餐，它突然扔給我大疊賬單，重重的壓在心頭。這個時候我才感覺到人生便像一堆令 我累透了的賬單。然而她沒有給我留下悲觀，她在的時候，要是遇上風橫雨暴，她會告訴我太陽快出來了，不要氣餒。她要我永遠朝着既窄且直的長路往前走。

她 常說，路是人行出來的。走寬敞而四通八達的路，自由是夠自由的了，可是容易迷失路向。一旦迷失了，回頭一望無際，不知哪裡才是岸。走既窄且直的路，看似是 走一條沒有選擇的路，但路是直的，只要往前走，幾乎是沒有寃枉路的。既窄且直的路愈走會愈順暢，愈走信心便愈強，那時你便知道已避過陰霾，前路是一片陽光 普照。走人生路，選擇愈多便令人愈易迷惘。不三心兩意、執着堅持，往往會苦盡甘來。 小時候被迫走既窄且直的路，苦是夠苦的，偶一行差踏錯，便會給母親打到飛起，甚至以為自己是被拐了上梁山，做了坎坷的大人心情時拿來發洩的出氣袋。 我五歲的小兒子最近看了一齣叫《KIRIKOU》的卡通影碟，劇情是講非洲一個還是嬰孩便已英明神武的黑人英雄。小兒子看影碟看得入迷，甚至將自己代入角 色中去。在學校，甚至到處跟同學說自己有一半血統是非洲人，而且從小便在非洲長大。 知道這件事情後，我們問他：你真的是這樣跟同學說嗎？他毫不猶豫地承認其事。一家人吃飯，大家都捉弄他。哥哥問他：你的血統真的有一半是非洲黑人嗎？他理 直氣壯說是。哥哥再問他：嘻，全家人都在這裡，哪有個人的皮膚是黑色的？你的血統哪裡來一半是非洲黑人？他回答說：你唔知就唔好嘈喇！我們都給他吹脹！ 他跟媽媽、哥哥、姐姐到Machu Pichu旅遊，見到斷壁殘垣的遺蹟，他問哥哥：是誰把這個地方破壞成這樣的？哥哥答他說不知道。他跟哥哥說，那是我幹的。哥哥說，這是好幾千年前的遺 蹟，怎麼會是你造成的？他說，你唔知就唔好理咁多啦！

前幾天我跟他一起看電視的體育節目，見到一個黑人女選手跑四 百公尺，遠遠拋離對手，全場觀眾站起來為她鼓掌。他轉過頭來煞有介事地跟我說，她便是我來了。我笑了笑，不置可否，更沒有反駁他。我明白那是什麼的一回 事。小時候我跟他一模一樣，都天馬行空地充滿幻想；故此那時我有個黎大炮的花名。 小時候天馬行空地幻想，大人視之為無關痛癢，極其量也只是投以奇異的眼光。不過要是母親認為我刻意說謊騙人，她便一定不放過我，會把我打到飛起。即使有被 打到飛起之虞，好些時候，我仍然忍不住口，照樣大話西遊。那時我的想像力實在是太豐富了，常常把想像的東西當以為真，不管自己怎樣控制也控制不來，母親卻 以為我講大話死性不改。 不過給她打到飛起也有個好處，從此刻骨銘心，知道講大話是錯的。長大後有些事情明知講真話會吃虧，我還是選擇講真話。長遠而言，那反而給我帶來極大的好 處，起碼無須畏畏縮縮。講真話的勇氣加強我的自信心，做生意，能夠得到別人的信任也就事事順利了。 小兒子有個過人之處。雖然只是五歲，應承過的事情他一定會做。他信守諾言，那當然不是說上廁所小便，尿濕了廁所板，你提醒他要抹乾淨；他應承了，下次便不 會弄污廁所板。但應承過的事情，當下他一定做得到。譬如給他功課，要他寫兩頁中文字，有些地方他寫錯了，或是寫得不好，要他重寫。只要答應在先，即使疲累 不堪，他也會埋頭苦幹，直至寫好了才上床睡覺。他這種性格也很像我。 小時候，我答應過母親的事情，一定盡力做到 —— 除了讀書。我真的非常討厭上學 —— 不只討厭那麼簡單，我簡直像是有學習障礙似的。就算想討母親的歡心，想讀好書，卻怎也做不來。母親威迫利誘，我答應下次會用功做好功課。可是下一次還是同 樣做得一塌糊塗，因而給母親打到飛起。

為家庭環境所迫，小學五年級我便輟學。到那時跟母親為了功課而起的衝突才告 解決。然而她鍥而不捨，要我遵守諾言的原則，卻深植心坎，成為我做人的道德觀。萬一食言，我會非常內疚。故此我從來沒有背叛過朋友或生意夥伴。我精力過盛 而天生鹹濕，但從未在外面拈花惹草，因為不敢背叛老婆，那是母親教誨有功。 母親給我最大的影響是她的同情心。小時候住在廣州通靈道時，附近有一家四口很窮的人住在狹隘樓梯底，那時母親已要靠變賣家當為生。解放後被抄家，家當所剩 無幾，家境拮据，可是過時過節母親總會買一兩斤豬肉送給他們，到了過年又會送隻雞給他們。比我們更窮的人要是病倒了，她會拿錢給他們去看病；即使身上沒有 多餘的錢，她甚至會借錢去幫人。她訓誨兒女，病痛生死攸關，無論如何都要幫人。 最記得當時我們常到佛山探親戚，行經珠江大橋時，每當見到三輪車上斜路，車夫踩踏得辛苦，她一定叫我跑過去幫手推車，幫輕車夫的負擔。這種身教滋長我的正 義感。當然自己能力有限，不能路見不平便拔刀相助，但最少對受苦的人或不公平的事我都會有個敏銳惻隱之心。 母親一直以身教引領我走既窄且直的人生路，為了令我緊記訓誨，有些時候她不惜把我打到飛起。　願打過我後，自己躲起來痛哭一餐。我完全體會到她那種打在兒 身、痛在娘心的痛苦，故此對她的打罵我從來毫無怨言，長大了回頭看更是非常感激。 不過我一定要承認，我走過的路不全是既窄且直的。我曾經輕狂過，甚至誤入歧途，可幸母親的身教培養了我的道德根基，這個深植心坎的根不易枯萎，即使一時萎 縮，只要再沾良知的活水便馬上長出芽苗，使我覺岸回頭。沒有了一位這樣的母親在身邊，遙望漫漫前路，我是何等寂寞啊。 ####

iphone 的前路 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/07/iphone.html

http://luan-invest.blogspot.hk/2012/07/blog-post_29.html?showComment=1343529749136#c7015591166759792085

止凡認為 iphone有點自閉, 很多功能故意弄至不能與其他電話及電腦分享, 例如 wifi不能分享到其他手機、電池不能簡單地換、不能以 USB交換資料到電腦、sim card 特小等等。這個自閉如果每每都有技術大突破的話, 還可以做到獨當一面, 但 steve jobs死後, 我就沒有發現到再有特別大的突破。

當年的大突破好像手機變筆記及電腦、可以用手提上網、按鍵盤變輕觸、光感震感等等, 在沒有這些變革之前, 其他公司根本不會想得出來。如今沒有突破, 新一代的都只是把處理器加快一點, 令手機順一點, 螢模再高清一點。再沒有大突破的話, 對手很容易借解決 iphone現有的問題而追上來。

好像 wifi分享、換電及資料分享問題, samsung的手機都解決了, 現在samsung的手機的處理器速度、流暢度及螢模高清度, 絕對不比 iphone差, 因為samsung手機說到底沒有革命性的突破, 研究組都是拿著 iphone的手機來對付。

聽說 iphone5手機用的已經不是 microsim, 而是更細型的 nanosim, 卡的大少只是又一自閉的表現, 重點是有否更強的新革命出來, 例如天馬行空一點, 手機內有所有發定的證件, 金錢, 信用卡, 八達通, 所有都數碼化, 只帶手機就不用帶銀包甚至鎖匙出街, 這類改變人類生活模式的才算是革命性突破。steve jobs不至一次做到, 但如今沒有他, iphone 前路難行。

奈何產品一出街, 人家就可以抄襲, 龍頭也不一定能站穩, 大家還記得網上討論程式 icq嗎? 當年每個青少年都會用, 大學宿舍更用成習慣, 但之後有msn, facebook, whatsapp, 如今我的icq戶口不知是否還存在了。在手機市場, 沒有與時並進, 就會好像前一哥 Nokia的下場。

期指三年探前路

2013-05-06  NCW

金融期貨產品將系列化、市場化，入場機構覆蓋面更廣，保證金水平存下調空間◎ 本刊記者 沈乎 文shenhu.blog.caixin.com 三年、單一產品、十分之一投資者，卻做到了全國33個期貨產品總成交額的60%。 中國首個金融期貨、中國金融期貨交易所 （下稱中金所） 的惟一的產品——滬深300股指期貨——經歷了三年快速發展，已經成為諸多金融產品創新的基礎工具。 據中國期貨業協會統計，今年1月至3月，滬深300股指期貨累計成交4448 萬手，成交額34.9萬億元，占全國期貨市場總成交的約10% 和60%，同比分別增長117.2%和123.8%。 “雖然滬深300股指期貨已是成熟產品，但其市場潛力剛剛開始呈現， ”一位期貨業界人士說， “產品將會系列化，入場的各家機構目前實際只發揮二三成，保險、QFII機構即將進場。 ”隨著國債期貨、個股期權產品、利率期貨和外匯期貨產品的不斷推進，未來的金融期貨市場將有效拓展多方向投資平台，幫助投資者有效對沖市場風險。 平穩快速 “在股指期貨推出之前，大家都擔心會因為市場波動出現巨大的風險，但三年來沒有出現風險事件，說明產品設計得很成熟，監管得也很到位。 ”一位業內人士說。 而此前市場最為擔心的爆炒現象也未出現，中金所開戶數一直維持著平均每周一兩百戶的增長，從未出現集中開戶和排隊開戶的情況。 “從產品推出之初，監管層就明確了投資者適應性制度，中金所也確定了較高的合約價值與投資者門檻。 ”這位業內人士說。 從一開始，中金所便將股指期貨定位為主要面向機構投資者的產品。想投資期指，必須先通過投資者適當性制度考察，符合三個必要條件：一是資金實力，50萬元以上資金才允許開戶；二是知識考試， “80分以下不讓開”；三是期貨投資經驗，無論是商品期貨投資經驗或股指期貨仿真交易經驗。 截至三月末，A股有效賬戶共有1.3 億戶，大部分投資者的資產低於50萬元。 僅資金一項，便將大多數散戶勸阻在外。 即便放在期貨市場，股指期貨也是個小衆產品。據介紹，期貨市場共有120萬投資者，而股指期貨投資者約13 萬戶，約十分之一。 “股指期貨價格的變動速度是0.5秒，是指數的十分之一，盯盤帶來很大的心理壓力 ；到期平倉和當日結算制度，也需要比較強的風險承受能力，確實不太適合一般股票投資者。 ”前述人士說。 不過，嚴格的投資者適應性制度並未影響交易，股指期貨交易仍然相當活躍。2012年，滬深300股指期貨成為全球交易量第五的指數期貨合約，而今年1月到3月的成交量，已經接近去年全年成交量的一半。 “之前十幾年，中國以商品期貨為 主，而國際上商品期貨與金融期貨是1 ︰ 9。股指期貨開金融期貨之先河，期貨市場的活躍程度和參與度出現了劃時代的變化。 ”中證期貨副總經理、首席分析師景川對財新記者表示。 股指期貨成交活躍，最根本的原因是機構避險需求增強，但 A 股市場在融券推出之前沒有其他做空工具，因此“有風險管理需求的機構，都被逼到這個地方來了” 。 除開戶數與成交量指標，目前滬深300股指期貨與現貨的價格擬合程度達99.8%-99.9%，期現貨基差正負1%，扣去分紅預期，套利空間很小。到期日，期現價格能較好地收斂，相差只有一兩個最小變動單位。 數位機構投資者及研究人員對財新記者表示，股指期貨推出時“為市場提供避險機制”的功能已經實現，期現之間互動良好。據統計，過去三年間，股指期貨價格以正基差為主，滬深300股指期貨主力合約的開盤價與收盤價，分別有超過70% 的時間與80% 的時間高于現貨價格。 “開盤上引，收盤上拉。 ”一位業內人士概括道。這說明，現貨市場仍起著主導作用，而期貨市場投資者對大盤的看法相對樂觀。 據新華社報道，股指期貨上市後，滬深300指數漲跌幅超過2% 和3% 的天數分別下降了54% 和66%，波動幅度在1% 以內的交易日則增加了近15%。廈門大學助理教授韓乾的一項研究表明，排除其他因素，股指期貨上市後，A 股波動率平均降幅約為25%。 券商套保為主 雖然中金所投資者的大部分仍是個人賬戶，但股指期貨是中國金融機構首次大面積參與期貨交易。 據介紹，股指期貨的持倉中，約30% 由特殊法人，即含陽光私募在內的金融機構持有。此外，以個人名義開戶，資金量在百萬元以上的“類機構投資者”也不在少數。部分投資者雖以個人名義參與，但資金量高達數億元，有專門團隊打理，更有嚴格的考核機制。 率先涉足期指投資的機構是券商、信托和基金。2013年初，數家 QFII 的開戶申請獲批。4月，企業年金計劃投資組合、養老金產品獲准參與股指期貨。 據中金所數據，截至3月22日，共有70家證券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家 QFII 及14家期貨公司的資管產品，以機構投資者身份參與股指期貨交易。 “吸引機構投資者是中金所未來一個主要工作方向。 ”一位業內人士評論 說，中金所非常看重機構市場，2010 年4月股指期貨上市，5月便推動機構進場。但除了中金所單方面的邀請，各類機構投資者獲得主管部門同意也是前提條件，因此保險、QFII等放得遲一些。 支持各類金融機構在市場上的套保投資，預計成為中金所未來制度優化的重點。 中金所致力于滿足真實套保需求，即不僅要視現貨頭寸給予套保額度，也要看其操作策略。一些機構投資者也表示，中金所偏于嚴格的審查，影響到投資效率。 “起初對套保比較嚴格，要求機構提交半年來的交易記錄，現在程序做了很多簡化。市場預期，一段時間後，套保制度還會進行較大的優化。 ”前述人士說。 截至目前，參與股指期貨最深的仍是券商。恰逢 A 股市場連年下跌，券商資管及自營普遍擴大利用股指期貨套保的規模。 2012 年，興業證券（601377.SH）自營投資收益和公允價值變動合計 7.13 億元，同比增長282%。興業證券稱，權益類投資上，持續利用股指期貨進行大量的套期保值交易，較好地對沖了投資組合下跌的風險。光大證券（601788. SH）在2012年末持有4824手股指期貨，將其作為套期工具使用。 “沒有股指期貨的投資，我們不會做，也不懂怎麼做， ”國泰君安資產管理公司總裁章飇說， “股指期貨是基礎性產品，如同米飯。對有些投資者而言是選項之一，對我們而言是必選項——有了股指期貨，才有避險工具，我們才敢做。 ”章飇介紹，國泰君安資管的策略以套保和套利為主，投機極少。 “股指期貨不是靈丹妙藥，只能說有了它好很多，我們這幾年管住了風險，業績相對比較穩定。 ”他說。 此外，券商用股指期貨來對沖融券業務的風險 ；有些定增產品也使用股指期貨來對沖鎖定期內大盤下行的風險。 “券商把券借出，市場下跌對它就是風險。賺了融券的錢，就不能再賺市場波動的錢。因此，現在做融券業務比較大的幾個券商，都使用股指期貨來套保。 ”一位業內人士說。 融資融券業務規模行業第一的海通證券（600837.SH） ，其股指期貨規模也較大。2012年12月31日，其持有未結算的滬深300股指期貨合約 1.2萬手，合約市值約88億元。 公募基金參與股指期貨的深度稍弱。一位不願具名的前基金經理對財新記者表示，早期公募擔心股指期貨對現 貨的折溢價不穩定，不敢貿然介入；後期一些基金開始用股指期貨做對沖，專戶的玩法更為多樣。 股指期貨啓動之前，也有指數基金經理期待能用股指期貨做投資替代，利用杠杆跟蹤指數，以剩餘資金購買債券提高投資效率。遺憾的是，到目前為止市場尚未出現這種策略的基金。據瞭解這是受限于2010年4月證監會發佈的 《證券投資基金參與股指期貨交易指引》 ，其中規定股票型基金、混合型基金及保本基金“在任何交易日日終，持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金資產淨值的10%” ，賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%。 但專戶、封閉式基金、開放式指數基金（不含增強型）和交易型開放式指數基金（ETF）不受此限。近期，匯添富也向證監會上報了滬深300正向2倍杠杆 ETF、反向杠杆 ETF、反向2倍ETF等創新產品。 陽光私募也在股指期貨中尋找機會。朱雀投資高級合伙人王歡介紹，目前公司20多個產品中兩個產品包含股指期貨，是市場中性策略，博取 α收益，還有一些正在發行。 “最早私募不能參與股指期貨，老產品合約變更也比較麻煩，有的還在走流程。逐步會把股指期貨添加進來，新的產品確實都會考慮。 ”“我們首先把股指期貨作為風險管理的工具，國外做方向的也還是不多。 目前只有一個滬深300合約，所以各家策略差異並不大，希望接下去會推出更豐富的期指產品，這樣的策略也能更加豐富。 ” 期貨公司新機遇 三年間，股指期貨給期貨公司帶來了巨大的變化。 由於看好金融期貨，中外資證券公司紛紛收購或入股期貨公司，期貨公司整體實力得到增強。在股指期貨品種上最活躍的，多為券商系期貨公司。 “現在排前20名的期貨公司多有券商背景，如中證、海通和國泰君安等。 五年前，大期貨公司註冊資本也只有一兩億元，多數是三四千萬元，如今中證期貨資本金達15億元，位居行業第一。 ”中證期貨分析師劉洋對財新記者表示。 “證券公司不僅帶來了資本金、管理理念，也帶來了客戶。十年前整個期貨市場的保證金規模也就一兩百億元，目前期貨市場保證金規模在2000億元左右，一家期貨公司的保證金就可以達到近百億元。 ”他說，資本金規模與期貨公司的業務規模直接掛鈎。 “股指期貨上市給券商系期貨公司帶來很大的機會，但靠一個新品種上市打交易量的效應是短期的。全國有160 多家期貨公司，業務結構單一必然造成惡性競爭，期貨公司未來不能停留在經紀業務，重複簡單的競爭。 ”國泰君安期貨資產管理部高級總監金士星說。 他認為，期貨公司應從通道業務轉向產品構建與交易業務，即基於資管業務平台，以場內品種為基礎，開發個性化的、適合客戶需要的場外衍生品，連接場內外市場，才是未來開拓性的發展方向。 保證金有待下調 南華期貨研究所所長朱斌對財新記者說，股指期貨三年成功而平穩，流動性好，成交量大。雖然機構投資者參與度不同，但投資者結構在不斷改善，參與度也在提高。 但他也認為，相對而言，股指期貨的持倉量不夠大，部分是因為保證金水平較高，持倉成本高。 4月以來，相比于近百萬手的成交量，股指期貨四個合約的持倉量一直維持在10萬-11萬手之間。 “保證金水平牽涉到控制風險，抑制投機，我們也認為不用這麼高。但市場起初認為股指期貨是洪水猛獸，所以開頭定得高點，也無可厚非。 ”章飇說。 三年來，股指期貨的保證金逐步從18% 降至15%，進而降至12%。一位業內人士表示，從絕對水平看，保證金存在進一步下調的空間。股指期貨尚在初級階段，各類機構的套路沒有完全定型，中金所肯定不會猛降保證金水平，其下調與市場成熟度將是良性互動的關係。 有市場人士呼籲，效仿國外經驗，早日開闢保證金形式多樣化，提高套保者的資產配置效率，但似乎近期這些還難以實現。雖然有期貨交易所規定，可以用國債質押為保證金擔保，現實情況卻是此路不通。 一位業內人士解釋道，因法律基礎設計，即便用國債或股權質押也無法過戶，變現更要走拍賣流程，效率極低。 一旦投資者穿倉，國債或股權對期貨公司而言不是一個現實的彌補辦法。如果通過銀行的國債質押來做，就涉及更複雜的法律關係和監管部門間的協調，目前看來也並非通途。 不審行不行？ 滬深300運行三年無風險，為推出更多股指期貨產品提供了很好的說服力。市場對中證500、深證100和上證50等產品有較大期待。鑒於國際經驗，未來中金所可能也將形成一個產品為主，多個產品為輔的股指期貨系列。 “產品越多越好，光一個滬深300肯定不行。股指期貨推出已三年，第四年的時候還說創新，就說不過去了。應該 常規化，推出更多產品，更多指數期貨和股指期權都有市場。如果不行就關掉，對社會也不會有危害。 ”章飇說。 一位期貨從業人士則大膽提出： “不 審行不行？” “期貨行業上新產品很難。現在幾個期貨交易所都‘曲線救國’ ，通過和原有產品類似的方式上新。但不審行不行？報備制加事後嚴厲處罰行不行？如果由交易所對上新承擔風險，交易所自己也能做到謹慎穩健。 ”他說。 《期貨交易管理條例》 （下稱《條例》 ）規定，交易所上市、中止、取消或恢複交易品種，都要經國務院期貨監 督管理機構批准。實際操作中，證監會要報國務院批准。人事變動，往往會給籌備多時的新品種上市帶來不可測，卻又是決定性的影響。 事實上，產品系列化、上新常規化、創新常態化，也是受訪者一致和一再呼籲的。今年“兩會”期間，有數位人大代表也提出了理順期貨產品上市機制的議案。 如上期所總經理楊邁軍認為，期貨市場目前法規制度體系以《條例》為核心，證監會部門規章和規範性文件為主體，交易所自律規則為重要補充。但《條例》帶有整頓規範的痕跡和濃厚的行政管理色彩，對許多重要問題都缺乏規定。他建議加快《期貨法》的立法進程，完善期貨品種上市機制，確立市場化導向的品種創新機制。 不遠的將來，中金所股指期貨還將 面臨更多國際競爭。相對於國內期貨產 品的創新速度，香港交易所（00388. HK） “爭食”的動作則要快得多。 2012年10月，港交所、上交所和深交所成立的合資公司中華證券交易服務公司正式開業，三家交易所各出資1 億港元作為初始股本，擁有相等股權。港媒報道，該公司計劃于2013年下半年推出“中華120”及“中華 A80”指數期貨，這將是香港首次推出離岸 A 股指數期貨。 “中華120”指數涵蓋了滬深市場80家流動性最高、市值最大的上市公司股票，及40家香港上市的內地企業股票，而“中華 A80”則涵蓋了80家滬深上市公司股票。 有人士分析，A 股市場目前較為封閉，因此香港離岸市場的 A 股股指期貨短期內尚不足以震撼 A 股市場，或與中金所的股指期貨抗衡。但長期來看，競爭者已來到家門口，中金所亟須加快創新，儘快完善產品布局，擴大市場深度。 滬深300股指期貨從籌備到推出，前後共花費數年時間。上期所的原油期貨和中金所的國債期貨，也讓市場期待已久，目前仍沒有上市時間表。3月間，楊邁軍表示，上期所已做好原油期貨推出的準備。而財新記者瞭解到，國債期貨目前處於上報國務院的階段，仿真交易仍在進行。 4月2日，中金所網站上掛出了招聘國債期貨、股指期權和外匯期貨產品開發人員的啓事，預計未來時機成熟時將 會次第推出。 與股指期貨相比，國債期貨將會對中國經濟產生更廣泛和深遠的影響。 “中國為什麼需要國債期貨？是為了通過更活躍的交易，把真實的基準收益率曲線反映出來，給整個社會的融資活動帶來一個可靠的參考，提高社會的資源配置效率，這才是最大的意義。 ”前述業內人士分析。

趕集前路在何方？！

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0106/57612.html

當你拎著包急沖沖的走在趕集采購年貨的路上，突然間發現前面一堵墻攔住了去路，你會怎麽做?正常人的做法都是繞過它。如今趕集網就處在選擇是繞過，還是跳過的狀態下。58同城和趕集網一直都是業界喜歡放在一起比較的對象，自58同城成功登錄紐交所後，行業對趕集網的關註更加積極。前幾日，58與趕集之間又發生了激烈的嘴架，雙方搬出各種對自己有利的數據來證明自己是最強的，其實這種對比方式不僅說服不了圍觀群眾，連他們自己都不太確定。從公開可查的百度指數和alexa數據來看，趕集確實要落後58一截，不過從公關的角度上來看，趕集不可能會松口承認自己不行，就像男人也從來不會說自己不行一樣，趕集與58之間的嘴仗是必須堅持且會不斷持續下去的。公關也叫板了，熱鬧也看過了，這之後我們還得進一步去看問題，趕集與58同城之間有共性，但趕集也已開始在共性的基礎上發展個性了。58同城成功上市時，業界開始關註趕集是否有資金壓力，楊浩湧表示趕集在去年底完成了9000萬美元的融資，現在毫無資金壓力。去年底融到9000萬美元，趕集短時間內資金將相當充裕，根據趕集今年的廣告投放量來看，電視廣告的投放約為8000萬，線上投放約為1.3億，全年的廣告入差不多超過2億，按照這個花錢的速度，到明年底的話趕集還未上市就會遭遇資金困境。雖然楊浩湧現在稱沒有資金壓力，也不急著上市，但來自投資方的壓力可想而知。趕集對外宣傳已實現盈利，這個盈利不知是通過財務手段實現的，還是實打實的有這個營收能力。趕集網在流量不及58，廣告支出又高於58的基礎上也實現了盈利，這個盈利能力是否值得懷疑呢?說到盈利這個問題上就得進一步去說下趕集與58在業務結構上存在的差異，58同城是直銷和渠道並重，而趕集網主要依賴渠道。58同城在全國有27家分公司，趕集網只有4家。由於分公司少，在此能節省了一大筆用工成本，或許趕集因此實現了盈利。這里還得回過頭來談談直銷和渠道的問題。趕集輕直銷重渠道的方式有利也有弊，有利的地方就是可以節省用工支出，有弊的地方就是渠道可能不穩定。無論是直銷還是渠道，都得支付前線人員一筆費用，趕集通過在這個地方節省費用，就很容易造成與渠道之間的矛盾。除了渠道管控有風險之外，趕集的高管團隊也不是很穩定，2011年至今3年內已有10位高管，其中7位副總裁離職了。長此以往下去，諸多不確定因素不斷湧現，不免讓投資人有些感到擔心，楊浩湧的壓力也將越來越大。好在趕在58同城上市之前，趕集融到了9000萬美元，而且不管怎麽實現盈利的，趕集也確實有些盈利了，這就給了趕集充足的時間作出調整。在現有的整體業務上，趕集用一年時間拼命將剩余資金燒光也不一定能超越58同城，所以聰明人的做法是將剩下的資金靈活運用。趕集面前一堵墻，逾越不了就繞過它，其實我們已經感受到了趕集在產品上的變化了。除了之前打造的螞蟻短租外，今年開始全面發力招聘市場，另外，在趕集網站上我們能發現婚戀交友和醫療健康等非分類信息常規板塊，近期趕集還推出了招標服務。這一系列的變化可以看成是趕集在尋求一個新的領域或者想打造一個更出眾的業務，通過此方式來塑造其業務領先的形象，從被58同城籠罩的陰影下走出來，之後以全新的形象完成上市。在現有分類信息服務基礎上發展特殊業務是一個不錯的思路。不過這麽做也存在風險，一旦新業務做不成，老業務市場又失守，趕集就很有可能因此一蹶不振了。在現有資金燒光之前，趕集做不出成果向投資人證明的話，不僅上市可能會困難重重，投資人是否有信心還能進行下一輪跟投也將是未知數。公開資料顯示，趕集網自2009年拿到第一輪800萬美元起，先後完成四輪融資，總額約為1.88億美元，投資方分別為藍馳創投、諾基亞成長基金、今日資本、紅杉資本、重心產業基金、OTTP和麥格理，除藍馳創投在B輪進行跟投以外，其他風投均未進行跟投。以現在的情況來看，趕集再進行一輪的融資難度非常高，不過若在業務上能有所突破，趕集又堅持不想上市的話，再進行一輪融資也有可能，但最後的目標還是上市。擺在趕集面前的問題還是如何有效利用現有的這些資金選擇一個合適的彎道對58同城進行超車，分類信息第二股的概念肯定不如第一股好聽。58同城上市之後有許多質疑聲，現在的趕集處境與58基本沒太大差異，趕集對廣告的依賴程度也非常高，讓趕集停掉廣告投放，其流量也肯定會出現大幅度的下滑。分類信息盤口就那麽大，趕集與其死磕58爭分類信息市場的第一，還真不如把精力放在幾個重點的業務上。面對身前的58同城，既然難以逾越，最好的方式就是繞過它。趕集現在還有的選，是繞過58同城，還是死磕58同城，就由楊浩湧決定了。作者：王利陽 微信公號@科技不吐不快(tucaokeji) 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：王利陽 | 編輯： | 責編：韋

Uber四面楚歌 專車軟件前路難料

來源: http://wallstreetcn.com/node/212450

叫車軟件Uber近期可謂麻煩不斷。在美國本土遭遇費城汽車公司起訴之後，Uber在亞洲多個國家也遭遇法律問題。大肆擴張之下，市場缺乏對此類新興應用的監管機制，因此Uber在許多國家及地區遭遇碰壁。

據Philadelphia Inquirer報道，主要原告Checker Cab Philadelphia和其他出租車公司指控，根據反詐騙相關的聯邦法案，Uber運營了一家非法企業，且“公然違反”了聯邦和州法律。出租車公司必須依據州法律法規運營。

而美國波特蘭市政當局也表示將對未取得適當許可的司機判處民事罰款。在波特蘭市要求法官下令Uber暫停在市內營運後，Uber同意暫停載客3個月。

在韓國，韓國檢察官日前正式起訴Uber首席執行官及Uber在韓國子公司，指控該公司違法了當地的交通法規。一旦起訴成功，Uber的CEO將面臨2年的監禁及最高2000萬韓元的罰款。

Uber在泰國遇到了同樣的問題。當地交通主管部門表示，Uber沒有適當的職業登記，司機沒有適當執照，費率也未被認可。主管部門警告，Uber司機被抓到將重罰。

不久前，Uber印度司機強奸醜聞曝光之後，印度新德里政府對該公司頒布了禁令，禁止其在印度首都提供任何形式的服務。

無獨有偶，中國本土叫車軟件滴滴專車也在本周遭遇挫折。昨日在關於上海市人大代表集中視察“非法客運整治情況”專題情況會議上，上海市交通委副主任楊小溪表示，滴滴專車是黑車，營運不合法。

自滴滴專車上線以來在各地都飽受爭議。昨日，山東省淄博市交通運輸局召開新聞發布會，對關於滴滴專車欲登陸淄博進行回應並明確表態:任何私家車、社會車輛等非正規出租車輛，通過任何打車軟件(包括滴滴專車)從事出租客運均屬非法行為,頂風上馬將嚴肅查處，最高可處3萬元罰款。淄博成為山東省首個叫停滴滴專車的城市。

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商品貨幣前路黯淡 無人看好來年走勢

來源: http://wallstreetcn.com/node/212607

在油價大跌和美元強勢的雙重因素下，商品貨幣2014年走勢沈重。而市場對於2015年商品貨幣的前景也同樣一片悲觀之聲。

挪威克朗在發達經濟體中領跌，全年跌幅接近19%。該國央行12月意外降息之後，挪威克朗跌勢有所加劇。

加元和澳元雙雙對美元下跌9%，紐元則下跌6%。因新西蘭主要出口為農產品，受到油價走低的影響相對較小。

原油出口型國家貨幣跌勢更為顯著。俄羅斯盧布全年下跌41%，最低觸及80大關，為歷史新低。智利比索下跌14%，巴西雷亞爾和南非蘭特則跌去11%和9%。

貨幣貶值對於上述這些國家可謂幾家歡喜幾家愁。澳洲聯儲主席Stevens12月曾表示澳元應該跌至0.75水平，目前澳元對美元在0.81上方。俄羅斯央行今年則在不斷幹預匯市，力圖阻擋盧布的貶值。12月一次性大舉加息650個基點便是俄羅斯央行的“傑作”。

對於2015年，市場也普遍不看好商品貨幣的前景。

德國商業銀行貨幣策略師Peter Kinsella就向英國《金融時報》表示，“商品貨幣來年如果能出現一些修正性的反彈已屬不易。整體市場的趨勢就是美元看漲，商品貨幣看跌，順勢而為是最好的選擇。”

花旗集團貨幣策略師Steven Englander則認為，“如果你看漲美元，那麽我認為加元表現會強於澳元；但是我更傾向於同時做空這兩個商品貨幣。”

除了市場本身趨勢之外，之前一直力挺商品貨幣的利差因素也正在減弱。買入高息貨幣以做套利交易正在失去吸引力。澳洲利率從2012年的4.25%跌至2.5%，挪威利率則處於歷史低位1.25%。而美聯儲則被廣泛預期將於明年開始加入加息周期。

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本周市場回顧：美元新年開門紅 全球經濟前路依舊艱難

來源: http://wallstreetcn.com/node/212694

本周作為一個承前啟後的時間節點，雖然有新年假期的休市，但是市場整體的主基調依然未變。美元新年開門紅刷新近9年新高，非美貨幣、原油和黃金繼續潰敗。全球PMI盡墨的情況則讓投資者對於經濟前景愈加悲觀。

中、美、歐、英PMI全線走低

新年伊始，中國的公布12月官方制造業PMI為50.1，市場預期為50.0，前值為50.3。官方制造業PMI指數已連續6個月下滑，降至2013年6月來最低。12個分項指數中，同上月相比，除新出口訂單指數、產成品庫存指數、進口指數上升外，其余各分項指數均有所回落。其中，新訂單指數為50.4，較上月下降0.5個百分點。生產經營活動預期指數為48.7，環比下降3.5個百分點。新出口訂單指數為49.1，環比回升0.7個百分點。

而歐元區12月制造業采購經理人指數(PMI)終值下修為50.6，低於初值50.8，高於11月的17個月低點50.1。12月指數高於榮枯分界線50，但這個月幾無改善跡象，新訂單分項指數僅有50.2。

歐元區最大經濟體德國12月Markit/BME制造業采購經理人指數(PMI)終值為51.2，與初值相同，高於11月終值49.5。不過11月指數為2013年中期以來最低，且低於榮枯分界線50。

而法國12月制造業采購經理人指數(PMI)終值降至47.5，低於初值47.9和11月終值48.4。該指數在榮枯分界線50以下進一步下滑。

英國也未能獨善其身，12月Markit/CIPS制造業采購經理人指數(PMI)降至52.5，觸及三個月新低，預期為53.7，前值由53.5修正為53.3。

即便是2014年經濟最為強勁的美國，12月數據也令人失望。美國供應管理協會（ISM）公布的數據顯示，美國12月ISM制造業PMI 55.5，大幅不及預期的57.5，創半年新低，前值為58.7。其中，新訂單指數創七個月新低，物價支付指數創一年半新低。美國12月芝加哥PMI 則為58.3，不及市場預期的60.0，創五個月新低，前值為60.8。

投資者對於2015年經濟前景十分悲觀，部分投資者和經濟學家則擔憂美國也會受到整體環境拖累而無法保持2014年逆勢複蘇的格局。

希臘局勢未見起色，歐版QE撲朔迷離

時隔兩年半之後，希臘再次成為歐元區的火藥桶。在本周結束的希臘第三輪總統選舉投票中，總理提名的候選人未能獲得180張足額票數，抵制財政緊縮的希臘左派很可能上臺，投資者擔心歐元區或再掀危機。

希臘總理薩馬拉斯支持的候選人Dimas僅獲得168張支持票，132張反對加棄權票。希臘國會必須在10天內解散，接下來30天舉行全國大選。反對黨Syriza領袖Alexis Tsipras在投票後向媒體表示，希臘人民決定結束緊縮政策，援助備忘錄很快將成為過去。

一旦激進的左派Syriza在大選中獲勝，其可能會要求希臘退出歐元區、放棄財政緊縮和改革、撕毀希臘與“三駕馬車”（IMF、歐盟委員會以及歐洲央行）之間諒解備忘錄。分析人士認為，希臘違約的可能性不斷攀升，現在違約概率高達66%。

而在這一背景下，摩根士丹利分析師Elga Bartsch懷疑希臘局勢變化可能會讓歐版QE無法推出。

歐元區出現主權債務違約以及歐洲央行QE可能遭致嚴重金融損失這兩點或導致管委會委員對QE計劃的分歧更大，本來歐央行內部對購買主權債務就充滿爭議。1月22日歐央行會議宣布購債細節甚至啟動QE的希望愈加渺茫，違約的幽靈不僅令QE更具不確定性，也給QE的實施帶來了更多的制約。

但是同樣是本周，德國商業日報Handelsblatt發表了對歐央行行長德拉吉的采訪稿。德拉吉表示，預計歐央行將低利率維持更長時間。2015年早期，歐央行在改變政策措施的力度、節奏、內容等方面作準備。歐元區面臨的物價穩定風險較六個月前有所上升。歐元區政府需要進行改革，經濟增長在不進行改革的情況下將繼續維持低迷。

三菱東京日聯銀行Lee Hardman分析師Lee Hardman認為，德拉吉言論意味著，歐洲央行將很快采取購買主權債券的QE措施，可能最快在本月22日的下次會議上決定啟動。

上月歐洲央行貨幣政策會議上，該央行管理委員會“全體一致”同意，如有必要，將為“化解低通脹持續太久的風險”而采取行動。歐洲央行決策委員、德國央行行長魏德曼此前表示，國際油價下跌使石油成本下降，會增加經濟刺激的動力，所以不能保證會增加寬松措施。但其他歐洲央行高官警告，油價下跌可能導致歐元區陷入全面通縮。

A股一路向北 新年首例違約卻不期而至

雖然A股市場在本周繼續保持強勁上揚勢頭，但是深圳房地產龍頭企業佳兆業集團卻在1月1日發布公告稱，未能償還4億港元匯豐提供的融資貸款。

這是2015年中國資本市場首例違約。2014年11月佳兆業上千套房源被深圳市政府有關部門鎖定，國內媒體稱郭英成辭任涉及深圳落馬政法委書記蔣尊玉案。

12月10日，佳兆業突然宣布郭英成辭任董事會主席及執行董事，郭英成胞弟郭英智也辭去執行董事一職，大股東郭氏家族再無任何人出任執董。12月28日，佳兆業發布公告稱，執行董事及董事會副主席譚禮寧和首席財務官張鴻光均辭職。

佳兆業港股（(01638.HK)）自12月29日起停牌，昨日該司稱將繼續暫停交易，待進一步公告。12月一個月內，佳兆業股價暴跌約50%，單月跌幅創最高紀錄。國際信用評級機構標準普爾認為，董事會主席與副主席辭職後，佳兆業今後幾日可能面臨“更多挑戰”。另一國際評級機構穆迪已將佳兆業的信用評級由B1降至B3。

A股市場2014年最後一周在券商和南北車的推動下再創新高。

12月30日，停牌兩月有余的中國南車發布公告，正式宣布與中國北車合並。技術上采取中國南車吸收合並中國北車的方式，合並後新公司將采用新的公司名稱，合並後新公司將采用新組織機構代碼、股票簡稱和代碼。

公告顯示，就合並後新公司的名稱，合並雙方初步擬定中文名稱：中國中車股份有限公司；中文簡稱：中國中車；英文名稱：CRRCCorporation Limited；英文簡稱：CRRC。

兩家公司複牌並開盤後兩公司A股股價齊齊漲停，中國北車H股開盤暴漲44%。中國南車H股強勁上揚33%。

券商股同樣在最後一交易日表現出彩。消息面上，據大智慧通訊社報道，券商版負面清單有望於明年推出，監管層一直在推進該事宜，此前已向業內征求過相關意見。

某大型上市券商經紀業務部負責人向大智慧通訊社表示，監管層一直在推進券商版負面清單事宜，三五個月前還向券商征求過意見，其預測，券商版負面清單應該會在新《證券法》中有所體現，推出時間可能在新《證券法》之後。券商版負面清單推出對券商行業來說是大事件，需要經過反複研究，對券商來說是利好，投資領域有望進一步放寬。

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95%以上征收對象為兩孩家庭 社會撫養費前路待定

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4707113.html

95%以上征收對象為兩孩家庭 社會撫養費前路待定

一財網 王羚 2015-11-04 13:21:00

人口學者黃文政建議，對於過去征收的社會撫養費，可以解釋為“計劃外”生育的父母提前繳納的養老金;將相應金額加上基準利息計入“超生”父母的養老金賬戶，實際資金由已征收的社會撫養費和特別財政撥款支出。

匯控的前路

20多歲前路茫茫

上年8月第一場工作坊所收集的問題終於全部回應了，今次開始回應當年8月第二場工作坊的問題了。今次這位參與者是年輕人，可能所遇到的問題與很多年紀相約的人差不多，大家不妨思考一下。



Hin：

請止凡先生指教，2x歲年青人，人工得萬二三元，已經非常慳，但生活質素差，投資亦未見成效，但有很多各方壓力，如結婚、置業、生兒育女、供養父母等，如何能保持生活質素，而且能達致財務自由？


止凡回應：

多謝你的問題，要改善生活質素，先要有一個好的計劃，這個計劃要一步步改善著你的財務，而不是不停節約，壓低支出，望投資有所「斬獲」來改善生活，這樣靠「博」的操作未必可取。

對於改善各方面，不妨好好坐下來想想，把多方面都考慮一下。例如要提高薪金可以有何方案？結婚生仔的預算如何？置業的計劃如何？等等，每一個地方都想清楚，可能你會發現，例如現在這份工作，多做二十年也沒什麼變化，就算進修之類都幫助不大，是否應該考慮增值自己及轉工呢？如果今天辛苦一點，做了一些事，付出多一點，令自己5年後有一個變化，10年後又會更好，這就值得去做吧。

我不清楚你的實際情況，只能從這類大方向想想，始終最清楚自己情況的都是你自己，加油吧。


後記：

相比之下，今天我的環境比十年前都要好，絕不是因為投資了得，而是早早訂了一些生活計劃，按計劃好好部署行事。依我觀察，朋友之中，有計劃的人多會在數年間慢慢看到正面變化，甚至連價值觀都會有所變化。

計劃之同時，千萬別太過壓抑自己的生活質素，當然，作為普通打工仔，大家都不是什麼富二代，有些先苦後甜的計劃可算是需要的。然而，我以前也說過，如果事事把生活質素壓抑得太緊要，就算苦盡甘來之時，可能沒有心情魄力去享受人生。

另外，每個年紀有不同的生活壓力，阿Hin今天的擔心是結婚、置業、生兒育女、供養父母等，可能十年後就是教養小朋友的問題，再十年後、再十年後。。。每段時間都有不同問題，所以財務自由計劃越早開始，越早達成，我們面對各種生活問題時就能輕鬆一點。否則，未來每一個問題都總會附帶一個「財務問題」，這就更苦惱。

阿Hin很好，年紀輕輕就已經深思這些問題，這比跑去炒炒賣賣，無時無刻做「月光族」，十年後可能原地踏步，到時會更擔心，因為十年後的時間值減少了。始終十年後的果，就看看今天所種的因。