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中國人保 Consilient Lollapalooza

人保集團IPO提速

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100261725&time=2011-05-21&cl=115&page=all

　　醞釀了近兩年的時間，中國人民保險集團公司（下稱人保集團）的引資、上市工作開始提速。

人保壽險這種突飛猛進的發展，無疑來自人保集團董事長吳焰的重視。CFP

　　5月13日，在廣州舉行的中國財險媒體開放日，人保集團的董事長吳焰在回答財新《新世紀》記者提問時表示，人保集團的引資工作將在一兩個月內見分曉，引入的戰略股東為國內機構，引資規模在100億元左右。

　　財新《新世紀》記者從有關部門獲得的消息顯示，人保集團與全國社保基金的初步引資意向剛剛達成不久。如果進展順利，社保基金將投資100億元，成為人保集團股份公司的發起人之一。但入股價格、比例都尚未確定。

　　2009年人保集團改制獲得國務院批准，同時獲准擇機在兩地上市。按照改制、掛牌、引資、上市的套路，人保集團於2009年10月掛牌後，即進入推進集團全面盈利與引入戰投的工作。不過在選擇戰投的環節上，人保集團猶豫不決，用去近一年半的時間。

　　接近交易的人士表示，「改制、引資、上市，是要從根本上建立人保集團資本金補充機制。人保集團旗下產壽險業務近期快速發展，急需補充資本金。全國社保基金擁有持續穩定的資金，是最適合做保險公司股東的機構之一。」

　　人保集團目前已經啟動了A+H的上市工作，監事長周樹瑞透露，人保集團的上市還在等待國務院的批准。相關券商人士透露，人保IPO是近期突然提速。「原來都認為是明年才會上的項目，目前的計劃是在年底之前掛牌。」

篩選戰投

　　目前，人保集團仍只有財政部一家股東。根據《公司法》規定，股份公司成立必須有兩家發起人。因此人保集團掛牌之後，隨即開始尋找戰投。

　　最初，財政部屬意中央匯金投資有限責任公司（下稱匯金公司）來投資人保集團。中國人保集團董事會共11名董事，由吳焰擔任董事長。財政部擁有4個股權董事席位，目前委託匯金公司代為管理。

　　匯金公司是財政部旗下中國投資公司的全資子公司，是得到國務院授權，對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務的國有獨資公司，在保險 業已持有中國再保險集團和新華人壽兩家保險公司的股份。如由匯金注資中國人保，匯金在董事會無疑將佔優勢。以匯金此前「積極的股東主義」作風，對管理層的 衝擊可想而知。

　　從後續的進展看，財政部的提議未得到人保集團的積極響應。業內不免紛紛猜測，人保集團究竟想引入哪種戰投？

　　銀行入股保險公司，是近年來的潮流。在過去的兩年中，與人保集團門當戶對的大型國有銀行已經紛紛出手，收購保險公司，而且每每偏向規模較小的保險公司，以方便確定主導權。

　　「工農中建交都已經出手，我當時就猜想，人保集團引入銀行股東的可能性不大了。」一位保險業資深人士說。

　　另一種思路，是引入一家大型國企，依託股東優勢，發展保險業務。這種股東結構，在財險公司也尤為常見。不過，也有質疑聲。「人保集團佔財產險市場50%，完全沒有必要以出售股權的代價換取業務發展。」上述人士說。

　　社保基金的出現，在意料之外，情理之中。社保成立以來，投資過眾多金融機構，多以財務投資者的身份進入，對公司管理層不構成任何威脅。

　　「社保持續穩定的現金流入，為金融機構的增資提供了保證。」接近交易的人士表示，「至於業務上的戰略投資者，可以在上市前、上市中，或者上市後的任何一個時點引進。」

壽險突進

　　人保集團的股份公司於2009年10月成立之時，註冊資本為306億元，旗下擁有人保財險、人保資產、人保壽險等十餘家專業子公司，經營範圍涵蓋財產保險、人壽保險、健康保險、資產管理、保險經紀、信託、基金等多個領域。

　　從人保集團公佈的2010年經營狀況來看，2010年實現總收入2647億元，同比增長37%。但人保集團未公佈整體的盈利狀況，只稱集團整體利潤創下新高。其中，人保財險實現淨利潤52.12億元、壽險業務淨利潤為7.37億元、人保健康實現利潤0.69億元。

　　在各個業務板塊當中，人保財險（02328.HK）的估值最清楚明了。作為一家上市公司，大股東人保集團持股比例為69%，對應的市值約為876億港元。財險業務是人保集團的主業，但要以此為依託進行集團的IPO，恐有「二次上市」的嫌疑，不足以讓投資人信服。

　　在人保集團的其他業務中，以人保壽險最為突出。人保壽險2010年實現保費收入845.14億元，同比增長58.9%，高於行業平均增速約28個百分點。2010年末，人保壽險資產規模達1864.5億元。一些分析師估算，人保壽險的總體作價可以達到300億元以上。

　　人保壽險這種突飛猛進的發展，無疑來自吳焰的重視。2007年初，吳焰從中國人壽調任至中國人保。因業務性質不同，財險公司的資產規模積累緩慢，甚至無法參與一些大規模的投資活動。因此，吳焰提出了「鞏固財險業務、壽險超常規發展」的目標。

　　為此，人保集團將29家省級分公司按照壽險公司的要求進行改造，注入人保壽險，又以此為條件，與壽險公司的外部合作方達成協議，外方股本佔比由49％退至20％，並由人保財險注資人保壽險，建立了產壽險之間的股權紐帶。

　　依託集團資源形成的全國佈局以及產險公司多年沉澱下來的銷售渠道，人保壽險將資本金用到極致，保費規模連續數年以全行業最快的速度增長，而今已 經坐穩壽險業前六名。這種超常規發展，也正是業界對其質疑最多的部分。「未來人保壽險應需在提升業務質量和盈利能力方面進行二次創業。」一位分析師說。

「華聞系」去留

　　隨著人保IPO的提速，解決「華聞系」資產處置問題已進入倒計時。有消息稱，中國人保將於6月掛牌轉讓「華聞系」相關資產。

　　「華聞系」泛指廣聯（南寧）投資股份有限公司、中國華聞投資控股有限公司、上海新華聞投資有限公司及其旗下企業。2007年，中國人保旗下人保 投資對廣聯投資的持股達51%；2008年，人保投資又拿下華聞控股55%的股權；上海新華聞正是由廣聯投資與華聞控股各投資50%設立，並持兩家上市公 司股權——新黃浦13.48%和華聞傳媒19.65%。而新黃浦又持有多家期貨、券商、信託等金融公司股份，其中的核心資產即中泰信託及中泰信託所持有的 大成基金48%股權。

　　經由對「華聞系」資產的收購，人保集團的金融牌照收集日趨完善，人保金融控股的前景呼之慾出。但時隔不久，人保集團發現對「華聞系」的整合其實 舉步維艱。「動用人保壽險資金償還債務屬明顯違規行為，必須糾正；加之收購時未獲得監管部門批准，最後人保集團不得不醞釀售出『華聞系』資產。」《21世 紀經濟報導》引述一位接近人保集團知情人士如是說。

　　據接近交易的人士向財新《新世紀》記者透露，「華聞系」資產的處置工作正在進行當中，此前人保集團與眾多買家多有溝通，但交易始終未能落實。不 過「華聞系」的去留並不影響人保集團的引資工作。「賣與不賣，『華聞系』的價值就那麼多，不過是在集團賬面上體現為不同的資產形式而已。」

　　在一些投資者看來，凸顯主業，強調人保財險和壽險兩大業務條線的發展前景才是人保估值故事的主線。但也有資本市場人士類比中國平安，希望人保集團能講一個「金融控股」的故事。

　　一家投資銀行的保險業分析師說：「人保集團上市時一定要講清楚不同的業務、牌照之間是如何協同、如何配合集團整體戰略發展，孰先孰後、孰輕孰重。把這些問題梳理清楚了，對人保集團日後的發展也大有好處。」

人保IPO清障收尾

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100270832&time=2011-06-18&cl=115&page=all

　　投资者对中国人民保险集团公司（下称人保集团）A+H股上市前的两大疑虑，在6月上旬得以明朗。

全国社保基金、财政部和人保集团6月15日签署协议，前者出资100亿元入股人保集团。钮一新/CFP

　　全国社保基金、财政部和人保集团6月15日签署协议，前者出资100亿元入股人保集团。人保集团董事长吴焰向财新《新世纪》表示，目前仅引入了 全国社保基金一家投资者。但这已满足《公司法》“股份公司成立必须有两家发起人”的规定，改制之后的人保集团此前只有财政部一家股东。

　　6月8日，人保集团将其所持的“华闻系”两笔股权在在北京金融资产交易所挂牌，解决“华闻系”资产处置问题进入尾声。“华闻系”泛指广联（南 宁）投资股份有限公司、中国华闻投资控股有限公司、上海新华闻投资有限公司及其旗下企业。经由对“华闻系”资产的收购，人保集团的金融牌照收集日趋完善， 但事后人保集团发现对“华闻系”的整合其实举步维艰。

　　吴焰将人保集团上市前扫尾工作的终点定在今年夏季。但一位资深业内人士认为，相比引资上市的固定化套路，“华闻系”股权转让更富于变数。要在这两个赛道之间自如“切换”，对人保集团而言无异于是个考验。

社保百亿入股

　　按照全国社保基金、财政部和人保集团签署的协议，全国社保基金将在人保集团董事会拥有一个董事席位。全国社保基金入股的具体价格及所占股权比例 尚不清楚。根据《经济观察报》报道，此前双方商定的战略投资股权占比约8%-10%，以及人保集团总股本306亿元估算，社保基金100亿元入股，则每股 约在3至4元。

　　人保集团股份公司于2009年10月挂牌，同年获得国务院批准，并准其择机在A+H股两地上市。人保集团2010年实现总收入2647亿元，同比增长37%。但人保集团未公布整体的盈利状况，只称集团整体利润创下新高。

　　一位接近交易的人士对财新《新世纪》记者透露，和全国社保基金的谈判接触在2010年开始。他介绍，最初双方对人保集团的估值和相对应价格的看法差别很大，“谈判后期，大家对价格没有异议，围绕派出董事、锁定期等问题又谈了一阵”。

　　全国社保基金正式入股之后，人保集团的上市工作可以进一步推进，另外人保集团下属子公司的资本金补充问题，可以得到更好的解决。

　　当前，财险行业连续数年出现的行业亏损情况已经得以扭转。人保集团财险子公司——人保财险的盈利状况大幅改善，主要是靠利润和发次级债来补充偿 付能力。而人保集团的寿险子公司一直处于高速发展状态，有增资需求，近期也启动了下一轮增资的程序。市场人士点评，人保集团引入社保之后，将会对旗下子公 司的发展大有助益。

“华闻系”追求者众

　　前述人保集团在北京金融资产交易所挂牌的两笔股权分别是：中国华闻投资控股有限公司（下称华闻控股）55%的股权，挂牌价格12.68亿元；广联（南宁）投资股份有限公司（下称广联投资）54.21%的股权，挂牌价格8.67亿元。两项交易的挂牌期满日均为7月5日。

　　华闻控股、广联投资分别持有上海新华闻投资50%的股权，而后者则是上市公司新黄浦公司的第一大股东，持有新黄浦13.48%的股权。新黄浦旗 下持有多家期货、券商、信托等金融公司股份，其中的核心资产即中泰信托及中泰信托所持有的大成基金48%股权，被视为重要的金融牌照资源。

　　此次两项资产挂牌转让互为条件，意向受让方必须同时对两项股权提出报价，方才有效。如能同时拿下华闻控股和广联投资，则掌握了对中泰信托、大成基金的实际控制权。

　　两项股权的总挂牌价为21.35亿元，此外，华闻控股和广联投资还涉及特定债务本息及违约金16.5亿元，也要买家日后承担，这意味着，取得“华闻系”的成本接近38亿元。

　　不过将上述“华闻系”关联资产简单评估并将其加总，可轻易超过38亿元的“底价”。正因如此，慕名而来的“追求者”颇为不少。光大集团、成都投资控股集团有限公司、国开行的全资子公司国开金融有限责任公司和武汉经济发展投资（集团）有限公司等机构已经早期介入。

　　其中，成都投资控股集团有限公司是于2008年10月31日正式挂牌成立的成都市市属大型国有企业。截至2010年9月末，这家集团注册资本金 为50亿元，账面总资产达119亿元，实际控制资产超过2500亿元。武汉经济发展投资（集团）有限公司成立于2005年8月8日，是武汉市大型国有投资 公司之一，注册资金40亿元，集团公司下属全资、控股企业42家。

　　挂牌资料上网之后，询问者及有意向者很多。不过，也有投资者分析，“华闻系”旗下一干公司持股层次众多，如将处于股权结构底层的大成基金出售，层层纳税之后，到手的现金远不如想象中多。

谁在参与博弈

　　前述挂牌文件规定，意向受让方应为金融企业；或应拥有金融企业投资管理经验，至少直接或间接持有一家非银行金融企业不低于5%的股权。项目挂牌期满，若征集到两家及以上意向受让方，则以招投标（评审）方式确定受让方。

　　根据挂牌资料附件《评分标准》，投标人对两个标的的报价之和在总体评分中占90%的权重。

　　此外，投标人的资产财务状况；投标人支持标的企业持续稳定经营的承诺；投标人受让标的后，支持人保集团受让中泰信托所持大成基金48%股权的承诺分别对应2分、2分和1分的得分。

　　《评分标准》的最后一项，打分高达5分。这一项的是“投标人2008年6月30日后与标的企业的融资合作情况”。“报价很接近的情况下，这5分就会成为左右结果的关键。”某一潜在买家的调研人员这样说。

　　从挂牌文件上看，北京国际信托有限公司（下称北国投）为华闻控股的债权人。而据财新《新世纪》记者了解，北国投也有洽购前述“华闻系”股权的意向。

　　不过，根据北国投2010年年报，其截至2010年底的总资产为26.59亿元，所有者权益24.21亿元，与挂牌文件中要求受让方资产总额不低于人民币100亿元；2010年经审计的净资产不低于人民币20亿元的规定尚不完全符合。

　　“不知道北国投有无可能发一个信托来参与竞购。”一位潜在买方人士说，“从法律上说，单一信托是可以的，但背后受益人的资格也必须满足挂牌条件，如果是发集合信托，就应该是不符合‘不接受联合体受让’的规则。”

　　但北京金融资产交易所有关人士认为，以信托方式受让股权不太可能被批准，所有条件以备案为准，没有其他附加条款，受让条件并非为北国投量身定做。

　　此外，知情人士透露，在《评分标准》中只占1分分值的大成基金相关项目，是人保集团舍不得放手的。但因保险公司直接持有基金公司在中国尚无先例，人保曾操作大成基金股权上翻未果。

　　知情人士透露，如果人保集团在约定时间之内获得了监管许可，可以持有大成基金，则人保集团会出一定的对价，将大成基金购回。潜在买家不仅自己要乐于出让大成基金给人保集团，还要配合人保集团做通小股东的工作。

　　他介绍，此番“华闻系”股权交易的另外一个重大变数，是华闻控股另外两家股东并未放弃对华闻控股55%股权的优先购买权。人民日报社与深圳中海投资管理有限公司分别持有华闻控股25%和20%的股权。

　　财新《新世纪》记者郑斐对此文亦有贡献

解碼中國人保 「蛻變路徑」

http://www.eeo.com.cn/2011/0715/206438.shtml

經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 中國人保再次進入美國《財富》發佈世界的500強企業名單之中，不過此次排名比上次勁升83位挺進前300強。

而此時正值中國人保整體上市的前夜，其資產總規模接近1.2萬億，是2006年底的7.8倍。

曾一度被邊緣化的老國字號保險機構，其超能動力從何而來？在短暫的四年之中，中國人保是如何實現其資產規模的快速均衡擴張？在高通脹、進入加息週期背景下，壽險業普遍增長乏力，但財險業峰迴路轉；如此，PICC利弊如何？

蛻變路徑

昔日與共和國同歲的「老大難」已變身為「世界500強」中的一位，時間跨度不到四年。

現在來看，吳焰對中國人保未來的願景如逐步構建起以客戶為中心、具有人保特色的金融綜合服務體系,使之形成多樣化的業務來源,推動人保集團資產規模 步入行業前列，營業收入進入世界500強，正在步步成真。據瞭解，從吳焰履新中國人保的第一天起，他就設計好了PICC的未來，但前提條件是「做大」資 產；中國人保壽險公司便被賦予了這一使命。

基於財險業務的特殊性，歷史形成的以財險為主業的中國人保先天就慢了一步，財險保費一年一度，現金流方面以及資產積累方面明顯次於壽險公司。

面對當時的資源稀缺現狀，吳焰說，不能把發展侷限在現有的資源條件上，必須用超常規的發展思維與舉措，集聚資源、把握機遇，推動人身險業務快速發展。

雖然人身險業務市場前景廣闊，但人身險業務的發展卻與經濟週期的變動休戚相關，通常降息週期的後期與升息週期的前期，拓展人身險業務相對容易，壽險資金成本相對較低，人保把握住經濟週期的脈動規律，實現了跨越式發展。

而今，「總資產年均增幅39%，5年翻5番，管理總資產提高7.8倍。」主業為財險的中國人保正「坐擁」快速發展的結果——均衡發展新格局，諸如， 人身險保費在集團總保費中的佔比由2006年的2.4%上升到2010年的37.3%；人身險板塊資產在集團資產中的佔比由2006年的4.4%上升到 2010年的48.6%；投資金融板塊管理總資產佔集團管理總資產的比重由2006年的4.5%上升到2010年的47.4%等。

2010年以年營業收入231.16億美元，中國人保首次躋身「世界500強」排名第371位，今年更以年營業收入325.79億美元排名第288位，躋身世界500強企業前300強。

不言而喻，人保壽險在集團資產快速積累中作用攸關重要，截止2010年末，其資產規模達1864.5億元，對於壽險業的這匹黑馬，業界頗感疑惑——短短5年何以跨入行業前列？

據悉，這得益於人保的「三步曲」戰略。第一步，快速完成對人保壽險的股份制改造，使之贏得跨越式發展的主動權，如對原人保控股分公司實施戰略重組，將19家原人保控股省級分公司一次性注入人保壽險，使得剛起步不久的人保壽險迅速和低成本地完成全國性佈局。

其次，借力資本市場，通過發次級債方式為人身險業務超常規發展提供依託。2008年，人保集團通過募集次級債，將人保壽險的資本金從10億元逐步增資到88億元，有力地支持了壽險業務的快速發展。

「積極尋求彎道超車」是第三步。2009年，受國際金融危機的衝擊與影響，資本市場大幅下挫，利率降到了歷史低點，中國人保認真研究經濟週期變動與保險業發展規律，把握機遇，走人身險業務趕超之路，2009年，人保壽險業務逆市上揚，同比增長82%。

完善投資板塊

如果說人保壽險履行了PICC快速積累資產的使命，那麼，投資板塊對於人保資產規模的「擴張」則是另一種層次的跨越。

吳焰曾表示，我們正在步入一個新的金融時代，金融資源由短缺走向極大豐富，使得投資能力成為驅動保險業務快速發展的關鍵，必須轉變發展思維，盡快建立起完備的投資體系，形成強大的資產管理能力，實現保險業務與投資業務協同發展、相互促進，進一步打開中國人保的發展空間。

借助結構性擴張，幾乎是在一夜之間，中國人保將業務範圍從保險成功拓展到信託、基金、期貨等眾多金融領域，初步形成保險金融綜合經營的業務架構。

2007年8月，人保集團全資設立人保投資控股有限公司（簡稱「人保投控」），翌年，人保投控通過整合存續資產，利用資本槓桿效應，獲得了中國華聞 投資控股有限公司（下稱「華聞控股」）55%股權；隨後不久，經國務院特批，財政部以增資形式，將其擁有的中誠信託有限責任公司32.25%股權全部劃轉 至人保集團，中國人保成為中誠信託第一大股東。

截至2010年底，中國人保投資板塊管理的資產佔集團管理總資產的比重由 2006年的 12%上升到47.4%；投資能力與投資管理水平步入行業前列。

不過，出於上市通盤考慮，PICC已決定退出「華聞系」。不久前人保投控持有的華聞控股55%股權正掛牌北京金融資產交易所，但將保留其中的部分金融板塊資產，如大成基金。

提及綜合經營趨勢，吳焰接受媒體採訪表示，綜合性保險金融集團是基於人保業務發展的需要。在此過程中，戰略和業務協同對公司整體運作效率的提高極其重要。人保集團「十二五」期間將進一步鞏固和完善綜合保險金融集團的架構。

財險迎來好日子？

有意思的是，曾一度低迷的財產險因為「集中化運營模式，精細化管理以及營銷模式升級帶來的成本下降」而峰迴路轉。

數據顯示，截至2010年底，中國人保財險保費收入達到1539億元，在全球可比上市非壽險公司中排名攀升至第八位。其中，車險保費收入突破1000億元，成為國內非壽險企業首個年保費收入超千億的單一險種；江蘇、廣東、河北分公司年度保費收入突破100億元。

據悉，這主要是基於人保財險深化運營變革，加快構建以作業標準化為基礎的集中化運營模式，大力推進集約化管理，實現以承保、理賠、財務、IT和 95518為主的「五大集中」建設，內部運行管理機制更加優化，運營效率不斷提高；強化IT技術應用，創新管理工具，以先進的管理手段推動管理升級。

事實上，加息週期中後期並不利於壽險業務的拓展——所謂「吸金乏力」，間接導致全行業壽險保費收入持續下降，數據顯示，今年前4個月，壽險保費收入5708億，同比僅增0.94%。

雖然同期的財產險業務原保險保費收入1539億元，同比增長15%（去年增幅35%），就此，中銀國際保險分析師袁琳認為，受汽車退出政策，產險保費收入下降，維持中立評級；但業內一位知名專家認為從中長期看，中國財險業進入了新的快速增長期。

吳焰曾表示，中國3.5億家庭最低汽車保有量能達到2億輛，但現在才只是0.8億輛，而1.2億帶來的直接保費收入是5000億元至6000億元，這是財險業市場未來最大的增長點。

他還表示「而且，誰具備車險市場的話語權，誰就有最大可能搭建一個公司與家庭的互動平台，從而定向推進各項服務，特別是在金融消費領域，從而產生巨大的附加值效應。」

正如處於上市前夜的中國人保正審時度勢，依據不同經濟週期與宏觀背景，策略「出牌」，維繫其即定的增速與資產規模目標。

據悉，人保財險的新目標是力爭保費規模進入全球非壽險市場前5名，股本回報率居國際同業前列。

現在，吳焰又有了一個新設想：在「十二五」期間，由目前的288位挺進世界500強前150位。

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人保新華IPO賽跑 時間窗口或在年底

http://www.yicai.com/news/2011/07/947010.html

繼 中國太保（601601.SH，02601.HK）之後，又一家保險公司有望於年底前上市。日前，中國保監會主席吳定富在保險業上半年監管工作會議上明確表示，支持人保集團和新華人壽上市。而兩家公司都將IPO的時間窗口初步定在了今年年底前。

《第一財經日報》從一位消息人士處獲悉，人保集團上市時間初步定為今年年底，A+H股籌資規模合計約50億~60億美元。

時間窗口：年底

在保險業上半年監管工作會議上，吳定富明確表示，支持人保集團、新華人壽上市，鼓勵符合條件的中小保險公司規範上市。在保險業「十二五」規劃工作會議上，吳定富亦透露，目前人保集團正在抓緊上市工作。

這是監管層首次對人保集團和新華人壽上市事宜進行公開明確表態，這或向外界釋放了一個信號：兩家公司IPO步伐已近，已打開時間窗口。

據消息人士對本報透露，根據人保集團目前確定的上市日程表，其上市時間初步定為今年年底，A+H股籌資規模合計約50億~60億美元，中金、匯豐和瑞信擔任其主承銷商。

此前有市場消息稱，新華人壽已正式向港交所遞交了上市申請表格。而一位保監會人士也表示，已接到新華人壽遞交的上市申請。

據瞭解，新華人壽在向保監會提交的材料中，規劃了兩個時間窗口：如果未來幾個月資本市場情況好轉，希望能在9月實現A、H股上市；如果市場情況一直 不好，則希望在今年底之前完成上市。新華人壽A+H股的籌資規模約為30億~40億美元，略低於人保集團的籌資規模。保薦人是中金及瑞銀。

換言之，如果一切順利，今年年底將是人保集團和新華人壽實現IPO的一大關鍵時點。

人保全球路演選戰投

在既定的上市日程表下，人保集團已展開上市前的全球路演工作。多位知情人士向本報記者透露，上週開始，人保集團上市路演小組已展開海外路演，上週路 演路線包括香港、東南亞和中東，本週則在美國等地路演。據瞭解，人保集團希望通過與潛在戰略投資者接洽，遴選戰略投資者以及瞭解當地市場對人保集團上市的 反應。

上月，社保基金投資100億元，成為人保集團首批戰略投資者，使其啟動多時的上市進程實質性推進了一大步。人保集團董事長吳焰曾對媒體表示，社保基金入股人保集團，是社保基金戰略投資大型保險金融集團的第一單。

人保集團旗下子公司人保財險於2003年在香港上市，當時引入AIG作為其戰略投資者，持股比例為9.9%。

有市場人士認為，引入社保基金後，人保集團如再引入一到兩家戰略投資者，有利於其進一步改善財務狀況、完善公司治理結構。

有分析師認為，從投資者角度看，人保集團上市，重要的價值在於壽險板塊，在對其估值中，壽險應佔到很大的部分，因為要考慮其新業務價值。

上市不確定性

今年以來，A股如過山車般的震盪行情，也讓人保集團和新華人壽的上市進程存在極大的不確定性。此前，新華人壽高層就對媒體表示，新華人壽啟動哪個時間窗口，將由市場情況來確定。如市場情況好轉，則於9月完成上市，如市場不好，則希望於今年底前完成。

除了資本市場的表現，對於人保集團來說，還存在另一個不確定性。一位知情人士透露，目前人保集團的最終上市方案尚未獲得國務院批准，還在等待國務院對其作為大型國企A+H上市的豁免權。能否按其既定上市日程表進行，仍存在極大的不確定性。

此前，人保集團高層多次表示，何時實現上市，最終仍將看審批程序的進度，人保集團將審慎選擇上市窗口時機。

市場人士認為，在這場IPO賽跑中，新華人壽很有可能早於人保集團實現上市。

雖然兩家上市時間尚難最終確定，不過保險業的IPO風潮已加速湧動。有市場消息稱，泰康人壽IPO有望於明年實現，而中再集團、天安保險等進入上市準備期已有時日。此外，大童保險銷售服務公司和華康保險代理公司等一批專業保險中介機構，則擬進軍美國納斯達克市場。

人保集團上半年盈利超去年全年

http://www.yicai.com/news/2011/08/975357.html

中 國人保集團昨日公佈，截至6月底，該集團整體盈利已超過了去年全年水平，尤其是人保壽險實現了開業以來累計盈虧平衡，集團多元盈利格局更加鞏固。

上月，人保集團引入社保基金100億元戰略入股，持股比例為11%，使其整體上市步伐「大大向前推進了一步」。據披露，引入社保基金後，人保集團註冊資本從306億元上升到345億元，淨資產從335億元上升到520億元。

在引入社保基金注資後，人保集團向人保壽險注資45億元，向人保健康注資7.17億元，支持人保財險發行次級債50億元。據瞭解，這三家子公司的償付能力充足率目前已達到或接近償付能力充足Ⅱ類公司水平，為擴大承保能力、促進業務持續發展提供了基礎。

數據顯示，上半年人保集團總收入1596.2億元，其中保費收入1379.4億元，同比增長10.9%；總資產突破5000億元，同比增加1810億元，增長47.7%；管理總資產突破萬億元，同比增長41.9%。

對於業績的快速增長，人保集團在發給《第一財經日報》的新聞稿中指出，今年以來集團成本管控進一步加強、費用支出明顯下降，投資收益基本穩定，同時財產險與人身險均衡發展，均是集團整體盈利水平大幅提升的重要因素。

上半年，人保集團財險電銷業務與健康險業務增長強勁。數據還顯示，今年前6個月，人保財險實現保費收入912.2億元，同比增長12.1%，其中電 銷渠道保費收入47.4億元，同比增長453%。人保壽險實現新準則口徑保費收入437億元，同比增長6.4%，市場排名躍居第五。人保健康實現新準則口 徑保費收入29.8億元，同比增長60.6%。

去年人保集團整體盈利73.3億元，淨資產收益率近17%。該集團高層此前預計2011年整體盈利將超過100億元。

人保集團出清「華聞系」

　從巧取到出清，中國人民保險集團股份有限公司（下稱人保集團）在持有多項金融牌照的「華聞系」身上花費了數年心血。

　　2008年，人保集團取得「華聞系」控制權，為金控概念躊躇滿志；2011年6月，人保集團決定將「華聞系」股權掛牌出讓，為上市掃清障礙。2012年4月下旬，停滯半年多的「華聞系」股權轉讓水落石出，完成股權過戶手續。

　　4月27日，「五一」小長假前最後一個交易日，「華聞系」的兩家上市公司華聞傳媒（000793.SZ）與新黃浦（600638.SH）雙雙停牌，但均未明示具體理由。

　　當日下午，人保集團有關人士向財新記者確認，「華聞系」股權轉讓給北京國際信託有限公司（下稱北國投）的交易已經達成，價格為21.35億元。

　　4月25日，北京金融資產交易所（下稱北金所）向北國投發出了符合受讓資格的通知書。這項交易僅有的兩家競購者中的另一家——無錫金源產業投資發展集團，也接到北金所的通知，被宣佈因不符合資質，抱憾出局。

人保終脫手

　　瞭解人保上市進程的人士表示，「出清『華聞系』，讓人保集團長出了一口氣。」根據此前人保集團「A+H」上市路線圖的設定，引入戰略投資者和退出「華聞系」都是既定計劃。

　　「華聞系」指廣聯（南寧）投資股份有限公司、中國華聞投資控股有限公司、上海新華聞投資有限公司及其旗下企業。上海新華聞持有華聞傳媒 19.65%的股權，並以13.48%股權位列新黃浦第一大股東。新黃浦通過旗下公司持有多張信託及期貨牌照，核心金融資產包括中泰信託及中泰信託所持有 的大成基金48%股權。

　　事後人保集團逐漸發現，對「華聞系」的整合其實舉步維艱；加之人保集團後收購了中誠信託，金融牌照出現重複，終決定將「華聞系」整體出手，僅保留對大成基金的股權。

　　2009年10月19日，人保集團正式股改掛牌。2011年6月15日，全國社保基金、財政部和人保集團簽署協議，前者出資100億元入股人保集團，佔總股本的11.28％。

　　2011年12月，人保集團與人民日報社簽訂協議，人民日報社將所持25％的中國華聞投資控股有限公司（下稱華聞控股）股權轉讓給人保集團旗下 公司，人保則將「華聞系」所持全部的深圳證券時報社股份有限公司股權轉讓給人民日報社。雙方還就爭論焦點——華聞控股5.01億元債權處置達成一致，由華 控自行核銷。

　　這一切都是為了人保集團備戰上市。投行中金公司和匯豐已介入多時。接近上市籌備的人士稱，人保集團有一半的可能性在今年下半年完成掛牌。

　　「華聞系」股權的掛牌條件顯示，華聞控股55%的股權，掛牌價格為12.68億元；廣聯（南寧）投資股份有限公司（下稱廣聯投資）54.21%的股權，掛牌價格為8.67億元，兩項股權的交易價格總計21.35億元。

　　此外，華聞控股和廣聯投資涉及特定債務本息及違約金16.50億元，也要買家日後承擔。

　　但是這場激烈競購戰的焦點，並非價格，而是競標者的資質問題。

受讓者北國投

　　本次「華聞系」股權的受讓方為北國投。北國投為競購「華聞系」股權，發起設立了「德瑞股權投資基金集合資金信託計劃」用於融資，並於2011年 7月和今年1月22日至2月29日對該信託計劃進行了兩輪募集。信託計劃分為優先級和次級兩類信託單位，首期規模為12.2億份信託單位，其中優先級信託 單位達到7.32億份。二次擴募發行的信託單位全部為優先級信託單位，預期年化收益率12.5%。

　　該計劃可根據需要並經受益人大會批准進行擴募至45億元。期限為三年，可以根據需要提前結束或延長；信託計劃期限延長，須經受益人大會表決通過並批准。

　　掛牌資料附件《評分標準》對意向受讓方的報價和資質，給出了一系列評分標準。其中包括，投標人的資產財務狀況；投標人支持標的企業持續穩定經營的承諾；投標人受讓標的後，支持人保集團受讓中泰信託所持大成基金48%股權的承諾，分別對應2分、2分和1分的得分。

　　《評分標準》的最後一項，分值高達5分。這一項的是「投標人2008年6月30日後與標的企業的融資合作情況」。在人保集團掛牌出讓「華聞系」股權之前，曾經與北國投有過融資方面的合作，當時就有潛在競購者表示，這一條是為北國投「量身定製」。

　　上述潛在競購者分析，單一信託計劃可以作為競購的工具，但背後受益人的資格也必須滿足掛牌條件，如果是發集合信託，就不符合「不接受聯合體受讓」的規則。

　　4月27日上述人士透露，據他瞭解，上海深圳兩家交易所要求，上市公司的股權受讓要明示實際買方是否為北國投自身，如果買方為信託計劃，則需披露到信託計劃的實際控制人。

　　多家媒體先後提及，北國投為競購「華聞系」股權發行的次級信託資金來自兩家民營地產企業。

　　根據《21世紀經濟報導》報導，這兩家機構一家是1990年於香港成立的沿海綠色家園集團，該公司於1997年10月在香港聯合交易所掛牌上 市，致力於投資中國內地房地產業。另一家則是以地產開發商身份示人，卻在資本金融領域動作頻頻的合資企業聯合置地，實際控制人為嚴林平。

　　如果信託計劃的實際持有人並非金融機構，是否算滿足競購條件？落敗的競購者無錫金源產業投資發展集團方面，因此對北國投的勝出提出質疑。

落敗者無錫金源

　　北國投贏得競標當天，無錫金源產業投資發展集團（下稱無錫金源）收到北金所通知書稱，「經徵詢轉讓方意見，因貴公司及貴公司持股企業不屬於金融企業」，被認為不具備競購資質。

　　2011年6月人保集團在北金所的「華聞系」股權掛牌文件規定，意向受讓方應為金融企業；或應擁有金融企業投資管理經驗，至少直接或間接持有一家非銀行金融企業不低於5%的股權。項目掛牌期滿，若徵集到兩家及以上意向受讓方，則以招投標方式確定受讓方。

　　接近無錫金源的人士對財新記者表示，首先，無錫金源間接持有金源農村小額貸款公司49%的控股權，應滿足意向競購者的資質。

　　其次，無錫金源和無錫市濱湖城市投資公司以39.8億元應收債權，委託中航信託發行「天順268號財產權信託計劃」，發行規模為38億元，定向用於無錫金源受讓「華聞系」的兩項掛牌交易的股權。

　　無錫金源有關人士認為，這個信託計劃與北國投的完全不同，受益人為單一機構，更符合競標資質。

　　不過，接近交易的人士指出，目前小額貸款公司目前不能算擁有金融牌照的金融機構。而受益人是否為單一機構也非關鍵所在。做為國有身份的人保集團，其實不願意承擔將「華聞系」「還予江湖」的「風險」，才是核心所在。

　　坊間稱，「華聞系」前控制人王政復出後，一直有買回「華聞系」的打算。王政是「華聞系」開山掌門，在資本市場上縱橫捭闔多年，創下「華聞系」證 券、基金、期貨、信託及基礎設施業務綜合發展的格局。2006年，王政因上海社保案被判入獄三年；2009年4月，因在獄中表現良好被提前釋放。

　　《經濟觀察報》在2010年的一篇報導稱，王政召集原核心團隊成員，組織江浙財團及私募的巨額資金，擬向人保集團回購「華聞系」的股權。

　　坊間亦有人將王政與無錫金源聯繫在一起。上述無錫金源人士對此回應：「王政確實接觸過無錫金源，這是因為無錫金源想競購『華聞系』，找到原股東諮詢，原股東推薦了王政給他們介紹情況。」

　　「作為創始人，沒有誰比王政更瞭解『華聞系』，這無可厚非。」該人士說，「王政特別強調了現金流和資產負債比的重要性，對無錫金源提示了很多風險。但王政沒有在無錫金源擔任任何職務。」

人保集團IPO在即 新任領導班子基本敲定

在上週正式敲定承銷商和其他上市相關中介之後，人保集團上市進程已正式全面啟幕。與此同時，繼人保中管之後，集團管理層基本確定下來。

5 月31日，據一位接近人保集團的人士透露，人保集團新一屆副總裁班子於日前正式敲定。除此董事長和監事長人選外，相關部門隨後發文宣佈了對丁運洲、周樹 瑞、莊超英、王銀成、周立群和李玉泉等6人作為為新一屆集團領導班子的任命，其中莊超英兼任人保集團的紀委書記。不過，集團總裁一職仍在空缺中。

一位人保內部人士表示，「目前集團總裁的人選還需中組部考核選拔，不排除從系統外選調人員的可能。」

總裁尚缺

前述人保集團內部人士指出，關於此次副總裁的人事任命名單，早在人保集團中管升格為副部級時就已經敲定。

今年3月，包括人保集團在內的4家國有保險公司實現了中組部直管，並進行了一系列人事調整，其中，人保集團董事長吳焰專任董事長並不再兼任總裁一職，原中國太平保險集團董事長林帆調任至人保集團擔任監事長。

5月28日，保監會網站公告顯示，核准林帆擔任人保集團監事長，和周樹瑞擔任公司副總經理的任職資格。

在此之前，周樹瑞還擔任人保集

團監事會主席和紀委書記。

「實際上這次領導班子的任命主要是例行走董事會程序，沒有什麼大的變動。」前述人保集團內部人士指出，相比於前一屆的集團領導班子，除分管人保壽險的副總裁李良溫因已達退休年齡並未在新任班子之列，周樹瑞調離監事長一職外，其餘副總裁相應的分管工作並未有大的變化。

其中，丁運洲主要負責分管集團的國際部、IT和業務發展部，現任人保資產總裁和人保投控董事長周立群則依舊負責集團投資板塊業務，王銀成負責分管人保財險公司，李玉泉負責分管人保健康險公司。

一位人保內部人士表示，關於總裁一職的人選傳聞一直很多，至於是內部選拔還是外部調任，還需中組部來考核。

此外，接替分管壽險的副總裁李良溫人選尚不得知。一位人保壽險人士表示，目前李良溫仍在人保壽險總裁任上，尚未接到集團的變動通知。

償付能力受壓

副總裁人選落定，人保集團治理架構的基本框定，人保集團的上市已是萬事俱備。

消息人士透露，按照最新的上市日程安排，人保集團H股將於6月21日於港交所聆訊，最快將於7月底掛牌。

此前一度傳聞人保集團計劃A+H同步上市，後因A股上市進程難以把控而變更為先H後A。業內人士指出，從目前人保整體的資金實力來看，人保上市宜早不宜遲。

事實上，由於旗下各保險子公司業務的快速發展，近年來償付能力緊張一直是整個人保集團面臨的一個困境。據人保集團內部人士稱，人保集團的償付能力水平此前長期介於100%-150%之間，未能滿保監會充足II類監管標準（150%）

一 位接近人保內部的人士透露，截至2011年底，人保集團總資產達5856億元，同比增長32.7%。2011年，集團共實現總收入2907.4億元，同比 增長9.8%。保費收入12484.1億元，同比增長8.5%。同時，人保集團管理的資產規模也首度突破萬億，達1.2萬億元。此外，據人保集團董事長吳 焰此前透露，2011年人保集團的淨利潤首度突破100億元。

前述人保集團內部人士坦言，「雖然近年來集團整體的盈利能力和收入水平有所提高，但隨之相伴而生的償付能力壓力仍未消除，資本內生能力有待增強。」

「目前集團業務發展與償付能力之間的矛盾仍然比較突出。」

目前人保壽險保險業務收入來自躉繳業務，公開資料顯示，2011年人保壽險共實現保險業務收入703.61億元，其中躉繳業務收入638億，佔比達到90.68%。

人保集團IPO在即 新任領導班子基本敲定

一位資深保險精算人士指出，「相比於期繳業務，躉繳對保險公司資本金的佔用較小。而躉交產品多數為理財類產品，期限一般較短，一旦產品到期，佔用的資本金就得以釋放並用來做新業務，這樣就實現了資本金的滾存。不過，躉繳業務的利潤相對較薄。」

人保集團未來將更加側重壽險業務的發展，前述人保壽險人士指出，「人保集團的上市將為壽險提供充足的資本保障。」

人保壽險年報顯示，2011 年底，人保壽險償付能力充足率為132%，較2010 年底增加8 個百分點。不過，仍在保監會監管II水平之下。

2011年6月全國社保基金向人保集團注資入股100億元。前述人保集團內部人士透露，就在引入社保基金的同時，集團就分別向人保財險、壽險和健康險三家子公司注資125.8億元。

人保壽險業務急跌 朱泙漫屠龍記

醫療將會是未來新增長亮點

「⋯大龜生細龜，細龜變大龜。⋯」

人保熊市IPO

　　11月22日11時30分，人保集團在香港港麗酒店正式路演，參與承銷的17家投行悉數到場。人保集團計劃11月26日至29日公開招股，29日定價，12月7日在香港交易所掛牌上市。主打的概念是中國第一家國有保險金融集團上市。

　　根據發售通函披露，人保集團共計發行H股68.98億股，佔該公司擴大後總股本的16.7%。定價區間為每股3.42-4.03港元，以初步定價區間中間值3.73港元計算，預計募集金額248.79億港元（32.1億美元）；若行使超額配售，則總募資規模可達到286.41億港元，如果發行上市成功，人保集團將成為今年香港市場最大的金融IPO。

　　截至11月22日收盤，人保集團持股68.98%的中國財險（02328.HK），收報9.93港元。

眾險資捧場

　　一如熊市大型IPO的慣例，人保集團的上市十分倚重基石投資者的捧場，有95%的新股將面向機構投資者發行，僅5%向香港散戶發售。

　　人保集團H股IPO獲17.2億美元（約134.16億港元）股份基石認購。在16名基石投資者中，美國國際集團（AIG）承諾認購5億美元，中國國家電網和麥盛基金，分別承諾購買3億美元、1.4億美元。中國信保、中國人壽和越秀房產信託分別認購1億美元。中國機械工業集團有限公司（Sinomach）購買7500萬美元，中國再保險認購7000萬美元，中國航天集團、南方基金、法國再保險公司SCOR、中融國際信託和紫金分別認購5000萬美元。其他參與的基石投資者包括Pinpoint認購4000萬美元、俄羅斯保險認購2500萬美元以及復星國際認購2000萬美元。

　　多家險企進入基石投資者名單，反映出同業對人保集團的態度。一家保險公司的投資負責人對財新記者表示，人保集團董事長吳焰是業內能人，他親自帶隊去各家同業公司路演，獲得了不少印象分。

　　按照定價區間中間值計算，基石投資者認購的資金規模，已經佔到了融資總額的53.58%。基石投資者及人保集團禁售期為六個月，集團現有股東社保基金禁售期三年、財政部禁售期一年。

　　11月22日，在路演前一天才最終確定加入基石投資者之列的AIG宣佈，與人保集團及人保壽險簽訂無約束力的協議，擬於2013年5月底前內地成立合營公司，在主要城市分銷壽險及其他保險產品，以及合作發展再保險業務等。

　　AIG表示，如果合營公司成功設立，其承諾認購的5億美元人保集團新股，在未獲人保集團事先同意時，未來五年不會減持超過25%；若計劃未成行，AIG的禁售期將跟其他基石投資者一樣，為六個月。

　　AIG目前同時持有中國財險9.90%的股份。

　　此番人保集團上市承銷團也超級龐大，集結了17家投行，聯席保薦人則包括了中金、瑞信、匯豐以及「最後擠進來的」高盛。

　　這樣的陣容，一方面可說動員了全港券商大部分力量為IPO鼓與呼，在靜默期規則之下，亦減少IPO估值論戰的參戰人數，用一位市場人士的話說，客觀上降低了"噪音」。

　　人保集團籌備整體上市已達三年之久。2009年人保集團改制獲得國務院批准，2009年10月19日整體轉製為股份公司並掛牌。

　　2011年6月15日，全國社保基金出資100億元入股人保集團，持股比例為11.28%，成為人保集團的惟一戰略投資者。由此可推算，社保入資的成本是每股2.57元。

　　6月21日，人保集團H股IPO赴港聆訊正式獲得通過。人保集團原計劃於7月份在香港和上海兩地「A+H」股同時上市籌資60億美元。「但7月香港市場不好。現在QEⅢ提振了香港股市，是個不錯的時點。」一位接近承銷商的人士說。7月恆指尚在18000-19000點左右徘徊，11月22日恆指收盤為21765.26點。

　　根據港交所相關規則，首次IPO公司在通過聆訊後可將上市時間延後，但不得超過六個月，否則需要重新遞交上市申請資料。這意味著，人保年內上市是必須完成的任務。

　　對於A股發行，人保集團在招股書中表示，集團還會在可行範圍內努力，也可能在H股發行之後不久便啟動A股上市項目。但是人保集團也披露，目前還沒有向國內任何交易所提交上市的正式申請。

　　「A股上市的時間窗口並不具備。」接近交易的人士對財新記者稱。人保集團目前估計，A股發行規模約45.99億股（不計入超額配售），且均為發行新股。

集團估值難題

　　人保集團下屬子公司，包括中國財險、人保壽險、人保健康、人保資產、人保投控、中盛國際以及人保香港等。

　　其中，中國財險已於2003年11月6日在香港聯交所主板上市，目前，中國人保持有中國財險68.98%權益。根據11月22日的收市價格計算，這部分權益的市值為1217億港元。人保集團在上市預覽材料中稱：「截至最後實際可行日期，無意在本公司上市後撤回中國財險的上市地位。」

　　如何讓市場相信，人保集團的價值並非產壽險等業務板塊估值的簡單相加，並展示其中的規模及協同效應，是人保集團路演中的最大挑戰。

　　在目前產險市場環境較好、而壽險銷售投資兩難的大背景下，財險公司現在的市場估值遠高於壽險公司，但是財險被認為也有週期性的，明年盈利能力會下降。

　　「如果人保集團的價格貴，還不如去買財險。但如果發行的便宜，市場就有可能拋出財險，買入集團，也就是通過買母公司，間接買財險。」一位香港的基金經理這樣對財新記者說。這種套利思維，在市場中並不鮮見。

　　「人保集團之所以想賣個高溢價，就是強調壽險的超常規發展。」一位分析師對財新記者表示，但這塊資產怎麼估值，也存在爭議。

　　在人保集團董事長吳焰設計的人保集團業務格局中，產壽險以及集團之間的關係顯然不這麼簡單。

　　回顧歷史，在人保集團的改制上市過程中，壽險快速積累資產規模為人保的上市提供了必要條件，而產險為壽險的超常規的發展提供支持。

　　2007年上半年人保壽險實現全國性佈局。原屬於集團的29家省級分公司按照壽險公司標準的要求進行改造，被注入人保壽險。此後，人保壽險業務規模和盈利能力實現超常規增長，交叉銷售功不可沒，產品服務人員要超常規向農村滲透和覆蓋，也依靠以往財險在全國的佈局。更節約成本的是，人保壽險幾乎不用做品牌推廣，人保的品牌可以直接借用，且含金量頗高。

　　2012年上半年，人保集團規模保費為1581.96億元，歸屬於母公司股東的淨利潤為49.23億元，同比增21.9%。截至2012年6月30日，人保集團總資產為6497.43億元。

　　招股材料顯示，人保集團通過交叉銷售所產生的規模保費由2009年的56.91億元增至2011年的105.86億元，復合年增長率為36.4%；在2012年上半年，通過交叉銷售所產生的規模保費已達到84.14億元。

　　美銀美林的報告認為，人保集團得益於作為金融集團所產生的協同效應，節省成本和交叉銷售能力。依託於財險業務，公司壽險和健康在增速上有超出同業的表現。

　　2012年上半年，人保集團財產險和人身險業務規模保費分別為1009.68億元和572.28億元；分別佔規模保費總額的63.8%和36.2%。財產險和人身險業務分別佔集團總資產的44.7%和53.8%。人保資產管理的總資產規模為3811億元；同時，在信託、銀行等非保險金融領域也進行了戰略佈局。

　　接近承銷團的知情人士認為，人保集團上市給投資者提供了多樣的選擇，如果偏愛財險現在的高利潤，可選擇中國財險；如果看中人保集團更加抗週期、金融控股概念，可購入人保集團。

補充資本金倒計時

　　接近承銷機構人士稱，人保集團所募集的資金，將用於鞏固資本基礎以支持業務發展。

　　「銀行保險等金融公司都需要一個持續的資本補充機制，因為所有的業務都需要資本金的支撐。對人保來說，之前子公司上了，母公司沒有對接資本市場。導致的問題是——子公司需要補充資本的時候，股市上有錢，集團沒錢，集團的控股權就被不斷地削減。所以人保集團希望整體上市，完善資本補充機制，把資金理順。募來的錢也將用在補充資本金上。」上述人士稱。

　　截至2012年6月30日，中國人保的償付能力充足率為156%，其中，中國財險以及人保壽險的償付能力充足率分別為184%和136%；人保健康的償付能力充足率為101%，已經逼近監管紅線。

　　「資本金充足以後，償付能力大幅提高，同時將加快業務發展步伐。」有保險業人士表示。不過，他認為並不是說錢馬上投進去，保費就能大幅度增長。還是會受經濟環境影響，還有隊伍狀況、管理水平的制約。

　　下一步，人保集團的業務發展戰略是，「實現一個目標，兩個並重，實施四大舉措」。

　　「一個目標」是以鞏固發展財產險為業務立業之本，以加快發展人身險業務為振興之策，以開拓資管、資本運作為跨域之道。把中國人保建設成綜合實力雄厚，盈利能力突出，整體運營高效，服務能力領先的國際一流保險金融集團，向股東提供穩定且具競爭力的回報。「兩個並重」是風險保障和財富管理並重，城市市場和縣域市場並重。「四大舉措」是指一體化舉措，差異化舉措，精細化舉措，綜合化舉措。

　　人保集團董事長吳焰在出席11月22日的投資者推介會後表示，對集團在港上市信心滿滿。

　　承銷人士也樂觀地將人保稱位中國保險業的縮影——央企背景，綜合型的保險集團，各項業務中規中矩。而人保有財險、壽險、健康險和資產管理、投資管理、信託等投資平台，將來中國保險業越來越需要這樣實力綜合化的公司。「中國的保險業是強者恆強的格局，人保是最大的保險公司之一，這一點是確定的。」上述人士說。

　　鑑於人保集團旗下的產壽險業務排名，有些分析師將其與同為國資背景的太保進行類比。但從早前的一些交流中，財新記者瞭解到人保集團內部並不喜歡這種簡單類比。

　　「目前人保在中國財產險公司中排名第一，世界排第七。而集團市場份額穩定。財險佔整個行業利潤比例比市場份額要高的多，這反映了經營水平。壽險發展市場不長，已擠進前五。把健康險加進來，在人身險公司排名中，排名第三。」接近人保壽險的一位知情人士稱，並不忘加上一句，「人保壽險沒有利差損」。

　　「如果能發出來的話，說明可以堅定地相信：香港市場大型IPO已經重啟。同時，也將是對保險業價值的一個認可。」接近承銷團的知情人士說。■

　　本刊特派香港記者王端對此文亦有貢獻