中概股風波掠過QDII

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100280257&time=2011-07-16&cl=115&page=all

 

　　在經過令人心驚的5月暴跌和6月先抑後揚的走勢後，7月第一週，納斯達克綜指大漲6.15%，標普500和道指漲幅均在5%以上。

　　利好因素是希臘國會通過了財政緊縮法案，美國ISM製造業指數優於預期，在歐債問題及經濟放緩擔憂的緩解下，市場提振投資信心，全球股市多數上升。

　　承載著中國理財資金走出去的QDII（合格境外投資人）基金陣營因而全線飄紅。這一週，國泰納斯達克100以6.8%的淨值漲幅在QDII基金陣營中一馬當先。招商全球資源、大成標普500等權重兩隻基金淨值的漲幅也均在5%以上。

　　好買基金表示，海外市場上的恐慌情緒開始消退，避險需求降低，一些前期走強的具有避險功能的品種如黃金等有所回調。

　　由於歐洲央行強烈的加息預期和美國QE Ⅲ暫時無望，海外債券的收益率逐漸走高，資金從黃金和債券市場回流股票市場的跡象比較明顯。

　　北京一位QDII基金經理表示，「現在有點後悔，當時操作過於謹慎。現在曾經暴跌的中概股龍頭公司都已全線反彈了。」

連環反應

　　6月以來，受造假醜聞影響，海外中國概念股危機頻現，遭遇史上最嚴重的信任危機。截至6月10日，在美國上市的主要中國概念股已有8只創出52周的新低。

　　據美邁斯律師事務所統計，今年以來，針對在美上市的中國公司的訴訟案已發生近20起，佔美國全部證券集團訴訟案的四分之一。

　　保險經紀和風險管理公司達信（Marsh）稱，納斯達克和紐交所在過去一年間對至少21家小型及微型中國公司實施停牌，並已對其中5家實施摘牌。

　　「中國概念股的危機對在美上市的中資企業股價造成了很大影響。」好買基金研究中心陸慧天表示，近一個月，標準普爾500指數和納斯達克綜合指數大約都下跌了5%左右，而同期的Halter USX China指數下跌約10%，納斯達克中國指數下跌約14%。

　　城門失火，殃及池魚。連環反應的下一環是QDII基金。外界擔憂，以海外中國概念股為主要投資對象的QDII基金是否受到影響？中國概念股的危機是否會從美國蔓延至其他地區，出海四年的QDII基金上半年業績如何，又將接受什麼樣的考驗？

　　 「當時有媒體質疑在美國上市的A公司有會計造假問題，正好我們所投的B公司與A公司有某種關聯，雖然它本身沒有任何問題，但也受到影響。」7月7日，華寶 興業基金公司海外投資管理部總經理周欣告訴財新《新世紀》，危機最嚴重時，他們所投的B公司一天即跌去15%，此後幾日也有較大跌幅。

　　周欣擔任華寶興業海外中國股票基金基金經理。這只QDII基金成立於2008年5月7日，主要投資於海外上市的中國公司的股票，旨在全球資本市場分享中國經濟增長，追求資本長期增值。

　　他表示，6月中旬，在美中國概念股危機波及香港市場。

　　華寶興業海外中國股票基金股票組合中90%以上為港股。其中，佔比5%的騰訊控股在危機嚴重時，一日之內從220元跌至190元，「新浪、百度等互聯網公司在美國市場的下跌，間接影響到在香港上市的騰訊等同業股票。」周欣介紹。

影響微小

　　總體而言，中概股風波對香港市場的影響仍是較為微小。

　　周欣告訴財新《新世紀》記者，這輪在美國遭受起訴及被做空的股票，多數為中小市值的公司，以借殼上市為主，且不是在主板上市。這類公司並沒有進 入QDII基金的股票池。「我們是價值投資，對互聯網公司來說，當時最熱門的股票，像新浪、百度等都比較貴，沒有投，其他便宜的小公司，由於賣方研究、推 行不夠，也沒被我們所關注。」

　　海富通中國海外股票(QDII)基金、海富通大中華股票（QDII）基金經理楊銘在接受財新《新世紀》記者採訪時表示，表現較好的QDII基金 中，持有港股的佔比都相對較高，由於國內QDII基金多數持有的仍然是國企股、紅籌股等與內地市場關聯度較高的個股，因此內地大盤股的良好表現對這些個股 也有相當的促進作用。

　　他透露，目前重倉中國概念股的QDII基金，持有的股票多為中大市值的股票，業績穩定，治理規範，而此番屬於中概股危機重災區的互聯網公司，QDII基金鮮有涉及。

　　好買基金研究顯示，41只QDII中，4只主投海外中國企業的QDII業績要好於平均水平。根據海通證券基金研究中心《基金上半年業績分析》，截至2011年6月30日，QDII基金平均淨值下跌2.41%，與A股市場股混型基金相比表現明顯好一些。

　　陸慧天表示，雖然同期香港的股指也有一定程度的下跌，但是中國企業股票並沒有明顯大於股指的跌幅。數據顯示，近一個月，恆生指數下跌幅度約 4%，小於美股的跌幅。而同期恆生中國企業指數的跌幅基本也在4%，和恆生指數相當。也就是說，股票型QDII整體業績好於海外指數。

　　統計顯示，QDII基金平均業績6月共下跌3%左右，同期，國內股票型基金平均跌幅在4%左右，另外，QDII基金平均業績也好於同期美股指數跌幅和港股指數跌幅。

　　「整體而言，QDII基金業績好於海外主要指數以及國內的同類基金，具有分散單個地區風險，獲取相對收益的能力。」陸慧天表示。

反彈到來

　　為多數QDII基金經理樂道的是，受中概股風波影響，QDII基金投資於港股的損失很快便被其後的反彈所淹沒。

　　值得注意的是，QDII這種漲勢發生在眾基金集體低迷的2011年。這一背景使得四年前出海不慎的QDII極為揚眉吐氣。

　　上半年股指先揚後抑，基金業整體走勢令人扼腕。數據顯示，在上證指數跌幅為1.6%的情況下，股票型基金的加權平均淨值跌幅高達7.89%，偏股混合型基金平均下跌8.00%，配置混合型基金平均淨值跌幅也達到7.37%。

　　德聖基金研究中心表示，這是自2006年以來，基金業少有的，整體大幅跑輸市場指數的一年。

　　相形之下，受益於上半年海外股市走勢較穩，上半年QDII基金整體表現明顯強於A股偏股型基金，納入統計的28只QDII平均復權淨值增長率下跌1.26%，逾六成跑贏A股大盤，且7只實現正收益。業內人士認為，QDII作為重要的資產配置品種地位愈加凸顯。

　　德聖基金研究中心稱，尤其是一些特殊類別的QDII基金投資價值凸顯。如受黃金市場大漲影響，黃金主題基金異軍突起，成為最奪目的QDII基金，諾安黃金半年收益近10%，成為各類基金業績冠軍。

　　根據Wind最新統計，在已經成立的41只QDII類基金之中，自成立以來為投資者創造正收益的基金達到了18只，約佔總數的44%。

　　另外，截至7月1日，今年來27只可進行前後對比的QDII產品之中，創造了正收益的基金為7只，約佔總數的26%，其中的海富通海外精選和華寶興業中國成長今年來的淨值增長分別為3.5755%和2.8233%，是今年來表現最好的兩隻QDII。

　　「QDII產品越來越多，表明QDII的信心正在恢復。」深圳一位QDII基金基金經理表示，雖然從資產規模成長來看，QDII基金的黃金期到來還需要時間。

　　該人士稱，2007年下半年，曾是QDII基金發行的黃金時期，不過當時也是QDII海外投資的高風險期。而目前階段，被業內視為QDII基金發行的平淡期，投資的高回報期。

　　周欣表示，華寶興業下半年可望推出第二隻QDII基金產品，將集中於黃金、消費等行業主題類QDII基金。

嘗鮮海外地產「REITs　QDII」待破題

http://www.eeo.com.cn/2011/0528/202330.shtml

趙娟

醞釀已久的中國REITs（房地產投資信託基金）仍在襁褓中，國內基金就已經盯上了海外成熟市場REITs，有望海外「嘗鮮」。

5月27日，諾安、鵬華兩家基金公司均收到證監會的新產品受理函，涉及的兩隻新品分別為5月19日上報的諾安全球收益不動產QDII基金以及鵬華美國房地產QDII基金。

海外REITs是什麼

本報瞭解到，上述兩隻新品的設計都是醞釀已久，而監管層經過長期慎重考慮才接受上報資料，目前兩隻產品在基金部的創新通道中等待審批。

接近證監會人士透露，監管者一度擔憂投資者甚至其他監管部門對這類創新產品可能會產生誤解，目前國內正值房地產調控大周期，國內REITs的推出也受到限制未有新進展，QDII基金是否存在為國外房地產融資的「嫌疑」，不過，最終這一顧慮還是被逐漸打消。

鵬華以及諾安基金相關產品設計人士都坦言，海外REITs的確對普通投資者而言是個新事物，可能存在推廣上的一些困難，但發行這類產品正是要填補這類空白，為國內投資者提供新的投資機會。由於擔心認知問題，上述兩隻產品的名稱中都沒有出現「REITs」一詞。

國際統稱的REITs是一種以發行收益憑證的方式彙集特定多數投資者的資金，由專門投資機構進行房地產投資經營管理，並將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信託基金。

鵬華基金國際業務負責人介紹，與國內理解的房地產信託主要發揮開發融資功能不同，國外大多數REITs主要從事商業地產後期的運營，很多是開發商通過物業轉型而來，多從事的是不動產經營、管理業務，較少從事房地產開發。

具體而言，REITs涵蓋了住宅地產和商業地產的各個領域，包括寫字樓、工業廠房、購物中心和百貨商場、住宅和酒店式公寓、酒店及度假中心、倉儲、養老院、健康醫療設施等等，基本上都屬於商業地產；重要的一點是，REITs在稅收上享有上市公司沒有的優勢，不用支付企業所得稅和資本利得稅。

「簡單講，REITs相當於股票，美國上市交易的REITs都在美國三大交易所掛牌，其實，在美國標普500指數中有14只成分股是RE-ITs，而目前美國房地產行業上市公司的絕大部分證券都是REITs。」上述負責人稱。

他介紹，REITs最大的屬性是股息分紅，一般情況下REITs的分紅比例超過90%，目前美國REITs能獲得的股息率為6%-8%，這樣的定期分紅收益是能夠戰勝通脹的；另外，投資REITs還能獲得資本利得即REITs持有不動產物業的長期資本增值，這則取決於GDP增長、就業率、利率水平等宏觀經濟情況以及物業所處地段、物業管理水平等。

「通過分析歷史數據可以看到，持有商業地產和住宅地產是最好的抗通脹投資品種之一，其收益遠遠超過美國的通脹率，過去35年，新華富時美國房地產協會發的權益性RE-ITs指數的年化收益率為13.98%，超過了同期美國標普500指數的11.17%。」上述鵬華基金負責人稱。

目前，世界上有600多只REITs產品，最大的市場為歐美市場，亞洲則主要集中在日本、新加坡和中國香港。美國市場共有REITs約153只，市值3900億美元左右，佔到了全球REITs總市值的40%以上。

據瞭解，海外REITs的主要投資者都是大型機構投資者如主權財富基金、退休養老基金和大學捐贈基金等，近幾年，美國、歐洲也開發了投資REITs的公募基金和交易型開放式指數基金（ETF），REITs投資的資產質量、現金流的穩定性以及管理層能力等指標是分析REITs投資價值的主要參考因素。

嘉實基金在2005年就開始著手研究發行REITs，由基金公司募集資金，接管一些管理不善的物業或收購一些商業地產，並以物業資產的租金等收益為來源定期向投資者派發紅利，但國內對於基金公司作為REITs的發行主體還存在爭議。

抄底房地產？

鵬華美國房地產QDII基金的投資標的是美國和加拿大的REITs和房地產相關上市公司，並且將是一隻主動管理型的股票型基金定位在「美國房地產」。

諾安基金則強調「不動產收益」，其投資標的主要是歐洲、美國、澳洲、新加坡、日本等海外發達國家的REITs，不投資相關股票，也是一隻主動管理型產品，更強調在不同經濟週期，不同類不動產會有不同的表現。

諾安基金產品部負責人介紹，在經濟發展較好的時候，房地產、酒店租賃公寓的收益表現比較好，而在經濟弱週期中，醫院、養老院、護理中心等不動產的收益相當穩定。

鵬華基金認為，從2006年7月份開始，美國住宅地產下跌超過三分之一，2007年2季度美國商業地產見頂後，到目前最大跌幅也達40%，美國房地產目前的估值水平和收益率都處於合理的範圍。

根據美國地產經紀商協會的數據顯示，外國投資者已開始在美國抄底購置房產，截至今年3月份的12個月內，交易額已超過400億美元。

記者瞭解到，諾安、鵬華基金的兩隻新產品都沒有聘請海外投資顧問，均是靠自有團隊進行主動投資。

原油企穩，投資QDII油氣基金正當時 中軒山流水

來源: http://xueqiu.com/6549386042/36085289

長期以來，以石油為代表的油氣類資源的價格呈現出比較明顯的上漲趨勢，因為油氣類資源和全球的經濟發展有直接的關系。當世界經濟不斷增長，油氣產品的需求就會增加，由於油氣屬於不能再生的能源，而目前替代的新能源還沒有完全找到，因此油氣的價格也不斷升高。石油價格從本世紀初開始就不斷上漲，從二十多美元一直上漲到一百多美元，在2008年達到146.86美元的歷史高點，漲幅近7倍。隨後由於金融危機爆發，世界經濟陷入短暫的衰退，對石油的需求減少，油價也較最高點跌去70%。2009年之後，油價逐步企穩並隨著世界經濟複蘇上漲了近一倍。近期隨著原油供應的不斷增加及美國頁巖油氣的大量開采，原油價格半年內暴跌50%以上。
在2015年1月30日，原油價格上演絕地反攻，油價周五飆升逾8%，油價大漲，主要因本周美國鉆井平臺數量驟降和空頭回補。周五紐約商業交易所3月份交割的西德州中質原油(WTI)期貨價格大漲3.71美元或8.3%，收於每桶48.24美元。全周油價上漲5.8%，本月油價下跌9.4%。今日大漲甚至引發市場臆測持續了七個月的油價跌勢已經結束。
數據顯示，鉆井平臺本周降幅為1987年以來最大。自去年夏季以來，石油開采商已停運了約24%的鉆井平臺，部分交易商可能押註，預期將出現的美國石油生產放緩的局面將比預期更快到來。另外，空頭回補也助推了油價的反攻。過去兩周油價相對穩定，扶助市場人氣在數月連跌後好轉。空頭交易商擔憂此輪跌勢已接近尾聲，紛紛回補空頭頭寸。

大陸投資者如何參與的國際油氣投資中來？有興趣的投資者可關註油氣類QDII，分別是諾安油氣能源基金、華寶興業標普石油天然氣上遊指數基金和華安標普全球石油指數基金。
雖然都是以油氣為主題的QDII基金，但從風險和收益的角度看略有不同。　　從投資類型看，華寶興業標普石油天然氣上遊指數基金和華安標普全球石油指數基金實行的是被動投資，投資標的為指數成分股。油氣產業一般被分為上遊、中遊和下遊三個部分。上遊的任務主要將地下的油氣資源開采出來，分為勘探、開發、生產三個環節，中遊的任務主要進行石油的儲運，下遊的任務是石油的加工和銷售，具體包括煉油、化工、銷售三個環節。石油天然氣上遊指數包括的公司主要是上遊環節的公司，如Cvr Energy、Cabot Oil &Gas Corp、Range Res Corp等，而全球石油指數包括了整個產業鏈中的公司，範圍更廣一些，權重股都是全球主要的能源巨頭，如前五大公司分別是埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、英國石油、道達爾。從產業鏈的環節分析，整合了上下遊的公司盈利能力最強，全球大型的能源公司都有著完整的產業鏈體系，產、煉、銷結構大體處於1:2:3的水平，投資和盈利結構基本保持在上遊勘探開發占70%、下遊煉油銷售占20%、化工和其他占10%的水平。盈利能力僅次於全產業鏈公司的是以上遊為主的公司，由於油氣類能源具有自然壟斷性，因此作為開發和采掘類的公司具有較明顯的定價權，盈利能力也是比較好的。上遊公司的收入就是下遊公司的成本，相對來說，由於無法完全消化上遊價格的上漲，中下遊行業的公司盈利能力不如上遊公司。華安標普全球石油指數基金是投資油氣全產業鏈的，華寶興業標普石油天然氣上遊指數基金是投資油氣上遊的，因此都投資在本行業中盈利較好的公司。　　
諾安油氣能源基金投資標的是基金，是一只主動管理型的FOF基金，投資標的是相應的基金，主要的投資範圍包括以跟蹤石油、天然氣等能源類行業公司股票指數的ETF及指數基金和以超越石油、天然氣等能源類行業公司股票指數為投資目標的主動管理型基金，還可以投資油氣類的商品ETF。從包含的行業範圍來說，它的範圍更廣，包含了另外兩只指數基金的投資範圍。　　　　
從年化收益率和波動率的角度看，石油天然氣上遊指數的收益最高，風險也最大。該指數呈現出高風險高收益的主要原因是行業的集中度高，只涉及油氣的上遊行業，包含公司的景氣程度完全相同，在盈利好時大幅上漲，而在盈利差時又大幅下跌。相對而言，全球石油指數的收益和風險較低一些，該指數內的公司涉及到油氣整個產業鏈，可以分散一定的風險，但還是和整個行業的景氣程度相關。在具體選擇時，投資者可以按照自己的風險承受能力和特點進行選擇。如果投資者的風險承受能力較強，可以選擇華寶興業標普石油天然氣上遊指數基金，如果風險承受能力較小，可以選擇華安標普全球石油指數基金或是諾安油氣能源基金。如果投資者對油價比較了解，擇時能力較強，則可以選擇指數基金進行操作，如果投資者對油氣資產不太了解，那麽主動管理型的諾安油氣能源基金是一個比較好的選擇。應該說，三只基金各有特點，同時推出也給了投資者更多的選擇。　　
需要註意的是目前原油及天然氣的市場情緒依然偏空，難免會遭遇進一步下跌，全球原油需求已經由於中國經濟增長減速以及許多發達經濟體陷入停滯狀態而減弱。市場分析人士指出，其主要歸因於全球範圍內石油需求放緩，在美國頁巖能源熱潮的部分帶動下，市場上的原油供過於求。其次，隨著原油價格大跌， OPEC成員們相互施壓，以競相降低售價來爭奪市場份額。然而，在油價大跌的同時，有心的投資者在琢磨：是不是到時候抄底油氣能源類基金了？
我的建議是：目前原油及大宗商品的市場情緒依然偏空，難免會遭遇進一步下跌，雖然已顯示出初步見底的跡象。全球原油需求已經由於中國經濟增長減速以及許多發達經濟體的經濟陷入停滯狀態而減弱，原油價格會呈現出L型走勢，底部盤整的時間可能較長，對於油氣趨勢型投資機會，大家可采用定投QDII油氣基金的方式規避風險，慢慢等待油氣價格走出底部，從而獲取超額收益。

@今日話題 @方舟88 @沈潛 @投資女學徒 @呼嚕 
$華寶油氣(SZ162411)$ $華安石油(SZ160416)$ $陜天然氣(SZ002267)$ $深圳燃氣(SH601139)$ $中國石油(SH601857)$ $中海油服(SH601808)$ 

美聯儲開啟加息通道 高收益債QDII現配置良機

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4733590.html

美聯儲開啟加息通道 高收益債QDII現配置良機

第一財經日報 黃玉婷 2015-12-31 16:14:00

從市場表現來看，這類主投美股的QDII基金表現比投資於黃金、石油等大宗商品的QDII基金更佳。其中廣發納斯達克100指數今年以來上漲了19.30%，華安納斯達克100指數今年以來上漲了14.71%，鵬華全球高收益債今年以來上漲了14.35%。

風聲鶴唳中的投資者 不計後果哄搶美元、保本、QDII產品

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4739986.html

風聲鶴唳中的投資者 不計後果哄搶美元、保本、QDII產品

一財網 謝丹敏 2016-01-17 14:25:00

“高臺跳水”自2015年6月以來A股市場已經發生了三次。而風險偏好的轉向也讓大量資金出逃風險資產，投向大眾心目中的安全資產。

QDII額度緊張 公募通道費升至2%

近來，人民幣貶值壓力較大，機構出海意願再次高漲。而基金公司QDII額度早已告急，可供機構借用的通道費也隨之大漲。《第一財經日報》記者了解到，目前一些公募的通道費水平大概在2%附近，該水平較此前平均水平翻了一倍還多。

去年3月至今，國家外管局再未新增QDII額度，目前總額度保持在約900億美元。本報記者統計發現，近半數QDII暫停了申購及大額申購。

近半數QDII暫停申購

截至今年7月21日，65只QDII基金采取了限購措施。自2015年3月至今，QDII只未獲新增額度，很多基金公司的外匯額度告急。據《第一財經日報》記者統計，目前暫停申購的QDII基金占到總體的比例大約是44%，其中暫停大額申購的比例也達到43%。一方面基金公司額度緊缺，但是機構出海意願仍非常強烈。因此，基金公司的QDII通道費也是“水漲船高”。

“我們公司早就沒有了QDII額度。現在QDII通道費大概在2%左右，此前出借給其他機構額度的費用大概是在0.5%-1%之間。”上海一家基金公司人士向《第一財經日報》記者表示。

去年3月，國家外匯局大額放行了5家基金公司共計84億美元的QDII額度。目前有約30家基金公司獲批了QDII額度，其中在10億美元規模以上的基金公司只有8家，占比不到3成。最近一次的QDII基金暫停申購公告來自於廣發基金，其旗下廣發納斯納克100指數(QDII)因外匯投資額度的限制，暫停了申購(轉換轉入、定期定額和不定期投資)。

“現在QDII通道費是在1%-2%之間，一般來說，除了有些是機構，還有些則是一些企業有這方面的需求。”華南一家公募國際業務部副總經理如此表示。

在當下基金公司普遍缺乏額度的情況下，亦有基金公司“雪中送炭”。據悉，7月25日起，華夏基金將發售華夏大中華信用債券基金(QDII)，該基金將亞洲信用債作為當前資產配置優選品種。

不過，記者也了解到，北京一家大型基金公司旗下一位QDII基金經理管理的產品自成立以來並沒有碰到過QDII額度告急的情況，該基金主要配置於美國成長股。

Wind統計顯示，今年以來，共成立20只QDII基金，其中投資於香港地區的有3只，投資於亞洲區域的有4只，投資於美國的有2只，剩下的投資範圍均為全球。

“QDII通道費相比之前有大幅提高是很正常的，現在還有額度的基金公司不是很多了。一般來說是專戶會通過借用其他機構額度的形式來布局。所以現在很多基金公司是通過滬港通額度來做。”一家QDII額度不到10億美元的公募副總經理告訴記者。

短期風險偏好或好轉

QDII需求持續高熱，機構布局紛紛出海，人民幣貶值是最為重要的原因之一。

7月18日在岸人民幣兌美元跌破6.7關口，為2010年11月以來的首次，而這個水平已經較年初跌去了約3.5%。有分析亦指出，隨著中國經濟的增速放緩，人民幣今年將會面臨較大的貶值壓力。

去年3月以來，QDII總額度保持在899.93億美元不變，當下控制資本流出也是以免造成人民幣貶值壓力。除了人民幣的貶值壓力，國內基準利率下行導致金融產品回報率下降以及越來越多的境內客戶有了長期海外投資的多元需求等都是機構尋求出海的原因。

在此大環境下，有基金經理將目光投向了美國。廣東一位QDII基金經理便告訴《第一財經日報》記者，看好美國市場，其認為在未來的較長一段時間內，美國市場最為值得長期投資。

“美國2季度業績公布期已揭開序幕，暫時已公布的企業符合甚至超出預期，估計即將公布的企業財報普遍不差。”融通基金國際業務部指出。

6月，美股總體上呈現出W走勢，受英國脫歐事件沖擊，單月最大單日跌幅逾3.5%，之後指數逐步修複，最終標普500指數上月微漲0.09%。而歐洲市場則受到較大影響，在英國公投脫歐後，英鎊急貶超9%，當日歐洲市場集體跳水，道瓊斯歐洲50下挫6.70%，單月下跌幅度達到3.9%。

融通基金國際業務部相關人士在受訪時進一步指出，短期而言其認為短期震蕩格局不變，但由於海外不確定性逐漸消除，流動性寬裕的情況下，市場風險偏好可能會繼續有所好轉。

在上述廣東QDII基金經理看來，現在全球經濟仍然在一個“三低”的環境下運行，即低增長、低利率和低通脹，而且這“三低”有可能會一直持續，而且全球還會持續地寬松。”

不過從中長期來看，海外市場仍然存在較大的風險，首先美國經濟數據持續強勢，迫使美聯儲再次需要釋放鷹派信號;其次，英國和歐盟就退歐的談判;再次，意大利退歐公投;加之，南海局勢進一步變得緊張;最後，貨幣貶值潮出現，尤其英鎊和歐元。

另外，作為今年最受關註的資產之一，上述廣東QDII基金經理對黃金亦是比較看好：“隨著未來全球零利率乃至負利率的擴張，黃金會越來越有新引力，加之黃金具有的避險功能。”

對於目前的香港市場，有基金經理表示，現在海外市場的資金從香港流出，而內地市場資金則不斷流入香港市場。所以將來的香港市場有可能會“A股化”。從估值來看，現在港股市場的估值是全球估值最低的市場之一。

外匯局：截至7月27日QDII額度899.93億美元 本月無新增機構

中國外匯管理局28日公布，截至7月27日，QDII額度899.93億美元，本月無新增機構。

期內，QFII額度813.80億美元，新增7家機構，新增投資額度20.37億美元。這7家機構分別為JF資產管理有限公司，投資額度15.25
億美元；中銀國際英國保誠資產管理有限公司，投資額度0.71億美元；巴克萊銀行，新增投資額度3.52億美元；中銀集團人壽保險有限公司，投資額度為0.64億美元；瀚森全球投資有限公司，投資額度為0.25億美元；以及雷曼兄弟（歐洲）公司與瀚博環球投資公司，投資額度均為0。

RQFII額度5083.88億元人民幣。本月新增1家機構，輝立資金管理有限公司，投資額度為4.2億元人民幣。

外匯局：“QDII額度凍結"不實 900億美元額度已發完

17日上午，外匯局官方微博發布發消息稱，近日，部分媒體報道“QDII額度遭凍結”為不實新聞。

國家外匯管理局在其官方微博“外匯局發布”上稱，近日，部分媒體報道“QDII額度遭凍結”為不實新聞。目前，合格境內機構投資者(QDII)900億美元總額度已基本發放完畢。對符合QDII規定的機構，現有的額度仍可繼續使用。

外匯局公布截至7月27日QDII等審批額度，截至2016年7月27日，我國累計批準合格境內機構投資者（QDII）額度899.93億美元；審批合格境外機構投資者者（QFII）投資總額度813.80億美元；審批人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資總額度5083.88億人民幣。

深港通還未啟航 港股QDII已經火了

資產配置荒時代，“走出去”成為潮流。如今，大量內地資金正繞道港股通布局香港市場，而無需受制於QDII額度的限制。

在這一背景下，港股基金受到市場青睞。公開資料顯示，截至8月15日，易方達H股ETF(510900)截至目前規模突破了100億元人民幣的大關，成為有史以來最大規模的QDII基金。在它的帶動下，內地市場上的港股基金全線擴張，並占用了大量的港股通額度。截至8月中旬，原定的2500億港股通額度接近用盡。

行業發展進入瓶頸期，政策面吹來暖風。近日，深港通的獲批及滬港股通配額適時取消，為港股基金打開了進一步擴張的想象空間。作為互動，百萬雄師“二下香江”，或許又將引發一股港股投資熱潮。

首只百億QDII問世

在中國經濟告別高速增長，走勢趨向L型時，實體的困境傳遞到了金融市場。尤其是在最近一年時間里，受A股市場劇烈震蕩、人民幣罕現大幅貶值等因素影響，整個資本市場幾無賺錢效應。

相較於資產配置荒的現狀，硬幣的另一面則是市場不差錢。最新的經濟數據顯示，過剩的流通性正在避實就虛，大量的資金湧入房地產行業，推高了一線城市及周邊地區的房價。

相比追高房價，價值投資者們則在四處尋覓其他機會。眼下，港股市場受到追捧。7月及其8月的前半月，香港恒生指數上漲了5.28%、4.76%;香港恒生中國指數(簡稱H股指數或國企指數)漲2.28%、8.37%。

在內地投資者還未獲準直投港股時代，港股基金成了熱門配置。據不完全統計，當前內地基金市場上有超過12只港股基金。其中ETF基金及聯接基金7只，分別是易方達H股ETF及其聯接基金、華夏恒生ETF及其聯接基金、華夏滬港通恒生ETF及聯接基金、南方恒生ETF;匯添富恒生、銀華H股兩只分級基金以及若幹LOF和其他類型基金。

眼下，這些港股基金規模大幅增長。公開資料顯示，截至8月15日，易方達H股ETF(場內)資產規模達到102.4947億元，成為有史以來最大規模的港股QDII基金，也刷新了QDII基金的規模紀錄。緊隨其後的是，銀華H股分級基金，截至二季末，資產凈值為84.1億元。

眾所周知，港股基金屬於QDII的範疇。今年以來，由於QDII額度的限制，多家基金公司限制了QDII基金的申購。這也阻礙了QDII規模的增長。然而，港股基金另有高招：除了占用QDII額度外，還可以通過港股通額度來投資港股。

南方基金客服人員對《第一財經日報》記者稱，南方恒生ETF規模的增長一定程度上緣於滬港通的實施。基金可以利用滬港通通道買入滬港通標的，而非滬港通標的的指數成分股則可以選擇現金替代。

港股通升級再造利好

“百萬雄師下香江”推動港股市場走高的同時，也占用掉了港股通的配額。隨著港股通總配額取消以及深港通獲批的政策落地，港股基金擴張步伐或許又將重啟。

8月16日，國務院總理李克強在國務院常務會議上明確表示，深港通相關準備工作已基本就緒，國務院已批準《深港通實施方案》。隨後，證監會及香港證監會共同發布公告稱，深港通總額度取消，北向每日額度130億元人民幣，南向每日額度105億元人民幣，滬港通總額度也將取。

根據公告，其對深港通南向交易開放範圍的表述為：“深港通下的港股通的股票範圍是恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數的成份股，以及香港聯合交易所上市的A+H 股公司股票。”

另據港交所8 月16 日收盤數據，深港通開通後，南下資金可投的港股標的將由318 只港股、20.8571 萬億港元的市值擴大到417只港股、21.7500 萬億港元市值。盡管市值擴容不足1萬億港元，但可投資港股數大幅增加99只。

對此，有機構紛紛表示，深港通政策全面超預期，短期內可以提高港股市場對外圍的吸引力。長城證券分析師汪毅認為，對於深港通總額度限制取消一事，考慮到北向資金的使用比例較低，截止目前滬股通總額度的累計使用比例不足50%，南向資金的使用比例較高且總投資額度接近用完，總額度取消短期對A股的影響相對有限，有利於更多資金流向港股。

滬港通、深港通額度的取消，對於港股基金來說，更是一次再發展的機遇。上海一家公募基金內部人士對本報稱，易方達H股ETF單只百億港股基金絕非行業發展的終點，未來極有可能陸續出現百億港股基金。

港股價值窪地?

深港股漸行漸近，機構普遍預計港交所和深交所將用4個月時間完成深港通準備工作。

國信證券發布研究報告稱，“深港通”開通將為內地投資者提供新的海外投資通道，規避匯率風險。“滬港通”開通以來，“港股通”流入金額與人民幣即期匯率表現整體呈正相關關系。2016年以來，美元加息預期的逐步落地以及英國脫歐等“黑天鵝”事件使得人民幣匯率承壓，年初至今人民幣對美元匯率已累計貶值約217個基點。

安信國際發布研究報告稱，深港通開閘，資金南下潮已經形成，深港通對港股的影響，將遠高於滬港通。深港通將會繼續實現港股市場的價值回歸。

在深港通推出引流“百萬雄師”二下香江的預期下，港股市場相比A股市場仍是一片價值窪地。這也凸顯了港股基金的投資價值。

截至目前，香港恒生指數市盈率(TTM)為10.9倍，市凈率(LF)1.07倍，恒生國企指市盈率低至7.4倍、市凈率0.88倍。雖近期有所提升，但仍然是全球範圍內的估值窪地。

國信證券稱，港股市場當前估值水平較低，正是投資者入駐的好時機，且不乏低估值、高分紅的優質資產和低估成長股。“深港通”在“資產荒”背景下為內地大量閑置及低收益資金提供了更多配置港股高分紅、低估值的價值股機會。

不過，低估值也並不意味著港股一定會有表現。東興證券分析師鄭閔鋼認為，基於滬股通的經驗，南下資金並未出現明顯的搶購低估值H股的情況，反而部分北上資金買入更高價的A股，在實際配置過程中，不乏基金經理將相同的A/H股看作兩只不同的股票來處理，因此A/H溢價仍將維持維持高位。港股較低的估值也並不能說明其具備更高的安全邊際。

年末基金QDII額度告急 行業限購潮再起

人民幣貶值及美元加息預期下，QDII基金炙手可熱，其額度問題時常被外界所關註。

12月7日，有投資者收到了一家基金公司推送的短信：“因為外匯額度限制，您買的QDII基金自當日起暫停申購及定投業務。”令該投資者意想不到的是，該基金公司的QDII額度居然如此緊缺，僅當天該公司就發了四只QDII的限購公告。

《第一財經日報》獲悉，自11月以來，超過50只QDII基金發布過限購公告，其中的一些是礙於外圍市場節假日無法交易;另一些則因外匯額度限制無法接收新增申購業務，但仍舊支持贖回業務。也有一些基金公司正在挖掘存量額度的潛力，限購老基金的同時，發行新QDII基金或者專戶產品。

“限老發新”現象乍現

12月以來，基金瘋狂發行的勢頭似乎截然而止。與此相反的是，業內出現了多起限購的事例，其中也包括當前的熱門品種QDII基金，且短短數個交易日，就有來自北京、廣州、深圳基金公司的7只QDII發布了限購公告。

若把時間再往前一點，QDII基金限購潮早已發生。11月24日，廣發納指100ETF(159941)、香港恒生綜合小型股指(161124)、標普消費品指數增強(118002)、黃金主題(161116)、亞洲精選(118001)5只基金發布了限購公告，其中多數的理由是外匯額度限制。11月23日，也有4只基金發布公告，其中工銀標普全球自然資源指數發布限購公告稱，因外匯額度限制，基金管理人決定暫停本基金的大額申購及定期定額投資業務;華夏收益債券的限購理由則是保護基金份額持有人的利益，保障基金平穩運作。

以上種種，或多或少，都在指向臨近年末基金公司QDII額度緊缺。不過值得玩味的是，盡管行業整體QDII額度緊張，但一些基金公司還在挖掘存量額度的潛力。在剛剛過去的11月，四只QDII發行成立，刷新了今年以來的QDII發行數量紀錄。11月14日海富通美元收益債券基金成立，首募金額2.63億元。11月21日，易方達標普醫療保健基金成立首募2.17億元。11月25日，大成恒生綜合基金、易方達標普500基金成立，首募金額分別為7.88億元、6.93億元。而10月也有泰達宏利亞洲、香港恒生綜合小型股指(161124)兩只基金成立。

上海一家基金公司高管陳忠(化名)對《第一財經日報》稱，總體存量規模是有限的。但在人民幣貶值、美元加息的背景下，明顯的利差優勢推動了投海外的風潮。基金公司也樂意布局一些未來前景良好的優勢標的或者指數。

存量潛力如何挖

QDII基金“密發”背後與增量額度無關。來自外匯局的數據顯示，截至11月28日累計批準899.93億美元QDII額度。這也說明，整個公募行業在過去的12個月間沒有獲得過增量QDII額度。

令人意外的是，今年以來行業內已然成立了18只QDII基金，累計募資金額112.5億元。基金業協會備案信息顯示的帶QDII字樣的專戶產品14只。陳忠稱，缺外匯額度的背景下，當前很多基金公司都在收縮QDII基金和專戶。有同行是限購基金、專戶到期不續，讓騰出來的額度去發新基金。

在外匯額度緊缺以及美元對人民幣匯率快速走高的背景下，曾經一度“高收益”的QDII額度租借服務也趨於冷卻。《第一財經日報》此前從行業人士處了解到，QDII額度的租借成本達到了2個點，其中包括托管費、管理費等常規費用。但即便如此，還是有人願意以高成本借道專戶等形式出海。鑒於10月、11月，美元對人民幣匯率上漲了1.5%、1.7%，純粹從資產增值角度講，短短兩個月資產收益便能覆蓋QDII租借成本。

不過眼下，基金公司更熱衷於自身布局海外的優勢品種。一些接受本報采訪的基金公司人士稱，當前的額度都用在自己產品上，已無外借空間。

QDII熱背後的考量

QDII熱背後還暗藏著諸多風險，這也是基金投資者必須要考量的因素。

截至目前，剔除投香港市場的產品，QDII基金規模極為有限，且行業內不乏迷你基金。據wind資訊統計，截至目前19只基金規模少於5000萬的清盤紅線，個別品種存在清盤風險。今年以來，華寶興業成熟市場動量優選基金、泰達宏利全球新格局等基金先後走了清盤流程。

從匯率角度而言，港元掛鉤美元。當美元走強時，港元同樣走強。且香港市場的QDII基金幾乎不存在規模限制。多家基金公司內部人士對本報稱，公司旗下的港股QDII之所以規模巨大，緣於港股通通道。投資者申購基金後，基金經理就可以以人民幣資金通過深港通、滬港通機制下的港股通通道去購買港股。

另一方，作為投資者似乎不得不關註的是，盡管美元走強、美股牛市，但並非所有的QDII基金都能盈利。據wind資訊統計，在公布三季報的109只QDII基金中，有17只基金出現了虧損，其中虧損幅最高的廣發納斯達克生物科技(人民幣)跌幅超過15%，遠低於同期美股納斯達克指數6.5%的漲幅。

縱然自2014年以來，QDII基金整體上受益於強勢美元匯率，但投資者申購QDII產品看中的不應該僅僅是匯率因素，還應該兼顧產品投資標的、基金經理投資能力和外圍環境等多方面因素。