ZKIZ Archives


獵殺者反被獵殺:Muddy Water和Citron黔驢技窮 飛草

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102dwkd.html

本文的做空指的是借入股票賣出。做空者期待股價下跌,以較低的價格買入股票歸還,從而獲利。大衛·埃因霍恩曾因做空雷曼狂賺10億美元;上半年涉嫌財務欺 詐的一些中國概念股跌幅達90%以上;最近的歐債危機許多股票短短一兩個月跌幅達50%,做空者獲利豐厚。但一些投資大家如巴菲特告誡不要做空,那麼做空 的風險是什麼呢?

1、風險收益不對等。不借錢做多的話,即使看錯,最多是損失本金,看對的話收益可達數倍甚至數十倍;與做多相反,做空最多賺一倍收益,做錯了卻虧損無上限。

2、最大的風險是時間不確定,做空本質上和借錢買股票一樣,屬保證金交交易,即使長期而言看對了,但如果時機不對做空也會面臨損失甚至破產的風險,例如今 年2月以市價30美元元借入1萬股優酷股票賣出做空,現在的優酷的成交價是22.85美元,每股淨賺7.15美元,不計利息交易費等,收益為7.15萬美 元,但是優酷股票今年4月漲到69美元,做空者賬面損失為39萬美元,假如當時保證金不足就會被券商強行平倉,死於黎明前的黑暗。做空遇到的時間不確定風 險有四種情況:

①高估的時間超出預期, 1996年12月5日,納斯達克收市指數為1300點,格林斯潘當天在公開演講中提出股市上漲反映了非理性繁榮,華爾街股市應聲而跌,但隨後的3年多時間,納斯達克指數上漲了將近3倍,2000年3月10日達到最高收盤指數5049點,隨後暴跌,到2002年10月4日指數為1140點,2011年10月28日納斯達克的指數也不過2737點。

②有欺詐行為的公司是最好的做空標的,例如綠諾國際財務造假股價暴跌96%。但許多有欺詐行為的公司維持時間很長,對於做空者而言做空有欺詐行為的公司只 是投資組合的組成部分,但對於有欺詐行為的公司及其管理層來說,這關係到生死存亡,所以欺詐行為儘量隱蔽不被發現,遇到質疑會孤注一擲盡力反抗。最著名的 例子是大衛·埃因霍恩的綠光資本做空聯合資本。2002年4月綠光資本以平均價26.25美元做空聯合資本,2007年9月聯合資本股價還有29美 元,2007年底股價約21美元,雖然最終證明綠光資本是正確的,但做空堅持了將近6年沒有賺到多少錢,機會成本巨大,因為同期綠光資本全部組合的年均回 報是17.7%,6年累計收益達166%。

③股票被停牌,做空者傷不起。2011年6月20日華爾街日報報導當 東南融通金融技術有限公司和中國高速頻道等公司的審計師辭職、表達了對可能存在欺詐問題的擔憂時,交易所暫停了這些股票的交易。法規禁止上市股票停牌期間 對其進行交易。不過,對賣空者來說有一個更加不可思議的問題:整個停牌期間,他們必須繼續為借入的股票支付類似利息的費用,以便進行做空。這類費用,即所 謂的負回佣,年率化費率最高可達180%。在3月11日納斯達克暫停了中國高速頻道的交易後,一位早於審計方德勤會計師行得出結論說這家位於香港的巴士廣告商在業務上說謊的對沖基金經理發現自己損失了數百萬美元的回佣。多元環球水務2011年4月20日停牌到2011年10月31日仍沒有復牌的跡象,如果做空的費率年化達180%,即使現在多元水務復牌跌90%做空者仍然虧錢。

④股票被收回。和做多不同,不借錢買入股票做多,股票不退市的話做多者可以長期持有,做空則不同,做空是借入別人的股票賣出,當借出者因各種原因要收回股票的時候,如果做空者借不到股票就不得不在市場中買入股票進行平倉。

由於對時機把握的要求非常高,做空者往往會先做空然後唱空,利用自己的市場影響力來快速獲利。如渾水研究公司(Muddy Water)接連高調做空東方紙業、綠諾科技、多元水務、中國高速通道,成功率100%,接著更做空了保爾森做多的公司嘉漢林業而樹立了江湖地位。渾水公 司的研究報告導致嘉漢林業的市值兩個交易日蒸發了32.5億美元。香櫞研究公司(Citron)則因做空中國生物(CHBT)及東南融通而成名。不過他們 也有走眼的時候,例如2011年6月底渾水公司做空展訊通信,但展訊通信積極答覆回應質疑,渾水承認誤解了展訊通信的財務報告,目前展訊通信的股價是6月 底時股價的一倍;香櫞公司則一直在質疑泰富電氣私有化的真實性,2011年6月16日的一份研究報告曾令泰富電氣股價單日暴跌50%至6.98美元,但是 泰富電氣的私有化穩步推進,2011年10月28日股價收於22.55美元,是6月16日收盤價的3.23倍,2011年10月29日股東投票贊成私有 化,做空者大勢已去。對於這些做空者最大的風險就是失去信譽,無人相信,先做空後唱空利用影響力獲利的盈利模式失效。

獵殺 者反 反被 Muddy Water Citron 黔驢技窮 飛草
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28968

雪球網對話 Citron老闆安德魯萊福特實錄(中文)

http://news.imeigu.com/a/1323389013148.html
問:你們已經鎖定了下一個目標公司嗎?它是哪一個行業的?
答:對不起,我不能回答這個問題。
問:對於那些希望在海外股市上市的中國公司的CEO或CFO,你有什麼樣的建議?
答:公開,透明。不要留下任何讓投資者臆想的東西。要非常清晰明確。
問:你們在中國設立了辦事處嗎?有多少員工在從事研究工作?他們的背景是什麼樣的?
答:我根據具體的工作和目標公司的情況在中國聘請顧問。
問:奇虎的股價仍然很穩定,這說明Citron的做空失敗了?
答:我不想就我們針對某些股票的做空行動發表評論。我的目標並不是一開始就讓股價發生變動,我相信我的研究具有長期性意義。
問:Citron,你們在你們的電腦或手機上安裝過360的產品嗎?比如360安全衛士、360殺毒、360安全瀏覽器和360的其他安全產品?
答:是的,我們安裝了,但這並不會令我們改變我們對奇虎的觀點。
問:在你們做空中概股的經歷中,大多數情況都是成功的。但是,最近你的團隊在頻繁失敗或遭遇強烈抵抗,我想,你的團隊或公司是否發生了什麼變化?或者你認 為發生了什麼樣的變化?
答:新東方並不是騙子,我們只是根據其他收購交易對它的價值進行了評估。至於泰富電氣,我們相信我們的研究是正確的,但是他們加入了更強大的力量。我們沒 有改變戰略,在過去的10多年裡,我們總體上是成功的,我們將堅持下去。
問:在質疑奇虎的過程中,你是否也聘請了顧問公司來進行認真審查?但是從你們已經發佈的報告來看,Citron一開始明顯缺乏對奇虎的基本認識。這是 Citron的行事方式嗎?
答:360的軟件是免費的,但這不是它們的業務。投資者在這個問題上搞混淆了。
問:中國互聯網行業與美國互聯網行業之間最大的區別是什麼?
答:這兩個互聯網市場有很多相似之處,也有一些不同之處。顯然,百度和谷歌都證明了搜索的價值,電子商務目前在中國面臨的難題似乎比團購服務更多。至於社 交網,兩個國家的社交網都必須向投資者證明它們是可以賺錢的。
問:安德魯,我必須承認,你巧妙詼諧的措辭總是令人發笑。你在回應Alex Hu和其他看多者時總是極盡挖苦,這是你的傳統做法嗎?你所有的報告都是這種風格嗎?
答:我喜歡讓投資者在閱讀我的報告時同時獲得愉悅和信息。
問:請談談Citron在中概股中尋找潛在攻擊目標的標準,比如通過審計公司?頻繁收購?還是其他一些因素?在做出做空決定之前,Citron通常 會採取哪些步驟?會用到什麼工具?比如資質分析或基本分析?欺詐性公司最典型的特點是什麼?業內似乎普遍認為在美國上市的中國公司都是投資的主題。你認為 呢?有沒有你認為可以建議其他投資者投資的中概股?
答:我們要經過很多步驟,我們研究目標公司,閱讀分析報告,嘗試去理解它們真正的業務。這更多的是基本面研究,而不是技術上的研究。我們看好新浪和 搜狐,我認為搜狐是一家好公司。我們所有的工作都是由團隊來完成,如果我們不確定某個情況,我們是不會發佈出去的。每一家公司都存在欺詐,只是方式不同。 這沒有固定的定律。但是通常它們都會隱瞞一些投資者應該知道的東西,或者漏掉某個正確判斷某公司價值所需的關鍵指標。
問:請簡單介紹一下你們內部調查和分析的流程,以便讓我們相信你的報告是優質的,是有充分證據和邏輯分析的報告。
答:每一份報告都不同,有些花了一個月的時間,有些只花了幾天的時間,這取決於我們對目標公司質疑的程度。
問:你真的知道奇虎最主要的競爭對手嗎?
答:是的,雖然它們現在免費提供殺毒軟件,但它們大部分收入都來自網絡目錄業務。至於以後,現在還說不準。如果有誰知道,請向我證明,不要只是嘴上說說。
問:在你決定發佈你的報告之前,你是否與奇虎管理層探討過這種混淆的現象?你是否嘗試過去理解這種差異?就Citron的行事方式來說,這更像是一種賺快 錢的戰術。在最新的報告中,你們說奇虎是一個騙子,這是一項嚴重的質疑,你們這麼說有證據嗎?
答:我並不一定要聯繫奇虎管理層。它是一家上市公司,我可以從證券交易委員會的文件或分析報告中讀到所有的信息。瑞銀也認為它的付費鏈接只有60個,直到 昨天,沒有人對此提出異議。
問:你是否打算對奇虎進行下一輪質疑?
答:我們仍在研究和考慮。
問:Citron的收入主要來自哪裡?Citron打算上市嗎?
答:我們持有我們所研究的公司的一些股票。
問:鑑於你們做空的公司以及它們的股東都沒有什麼好的名氣,你們是否被起訴過?你們現在與你們所做空過的公司是否處於訴訟過程之中,尤其是在美國上市的中 概股?
答:我在美國被起訴過,但從未敗訴過。我只說真話。
問:在奇虎宣佈其ARPU為380元人民幣之後,你對奇虎網遊業務有何看法?
答:我認為這一數據並不真實,我將在以後的報告中證明這一點。
問:Citron看空中國互聯網公司的原因是你們是受我們並不清楚的利益所驅動的,如果你不能宣稱自己是一家非營利性機構,那就不要扮英雄,好像中 概股都是罪惡的,而Citron就是發現真理的英雄。Citron,你也公佈一下你的財務數據,讓我們看看你的收入都是從哪裡來的。
答:我不是一家上市公司,但是我們確實公佈我們的股票交易記錄,那並不意味著我們就沒有責任來發佈真實的情況。我們做這樣的工作已經做了10年。
問:你真正瞭解hao.360.cn的價格嗎?你知道為什麼百度花了200萬人民幣來購買類似於hao.360.cn的網站即hao123.com嗎?
答:我認為百度收購hao123.com最主要的原因是hao123可以推動百度搜索流量的增長,而且還可以利用網站賺一點錢,但是搜索才是重點,這也是 百度關注的問題。
問:促使你一直做空和狙擊中概股的利益是什麼?與你們合作的基金能給你一些我們不知道的利益嗎?為什麼每次你們發佈質疑報告之前,被狙擊的中概股的交易量 都會大幅增加?
答:我們研究所用的中國和美國公司,而且,當我發佈一篇研究報告的時候,我並沒有持有相關的股票。有時我們的研究報告也會得出做多的結論。
問:你們認為奇虎的市值只有5.75億美元,請說明一下你們所用的估值模式的參考或假設條件?
答:實際上,我們認為奇虎的市值還不到5.75億美元。看看東南融通和嘉漢林業就知道了,投資者如何知道股東們能夠得到些什麼?
問:由於東南融通已經曝光了,你能談談你是如何發現這家公司並決定展開進一步調查的嗎?
答:我只是閱讀了東南融通的文件,就像奇虎的文件一樣,我完全無法相信我自己的眼睛,投資者竟然相信那些文件。如果有些東西是真實的,那似乎確實不錯。東 南融通比它們的競爭對手做的要好得多,奇虎也是這樣。
問:你說你看空奇虎的原因是奇虎的軟件並不是它們的業務,但你知道騰訊嗎?它們的QQ軟件也是免費的,但是卻做成了一項很大的業務,你認為騰訊也是騙子 嗎?
答:它不是一項很大的業務,它可以是一項計劃,但業務是不能有免費的東西在裡面的。
問:安德魯,我們都看到你們的報告,Citron之前一直搞錯了。你對此有多自信?
答:我有百分百的自信。
問:我知道你的商業模式。但是,如果沒有對沖基金做空這些股票,那麼你們的報告就沒有任何意義。看看左岸(ZA)和希尼亞(XNY),人人都知道這 兩家公司是騙子。再看看古杉集團(GU),你們為什麼不對這些公司進行研究或分析?因為它們沒有做空盈利的成交量支持,我說的對不對?
答:我澄清一下,我無意披露一家沒有股東和低市值的公司。這對任何人都沒有好處。人們也許會抱著相同的想法,但是做法卻是不同的。
問:你還沒有明白你在這裡的評論背後的鏈接的價值,你瞭解中國鏈接網站的歷史嗎?
答:我瞭解歷史,我讀完所有關於奇虎的分析之後,我知道我比他們更加瞭解奇虎的業務。
問:請公開一點投資者所不知道的、關於Citron的業務?我對你們的動機持懷疑態度。那些報告並不會讓你們看起來更聰明,但會讓我感覺你認為中國 公司和普通投資者都很愚蠢。你為什麼不去研究一下華爾街的公司和美國的公司,看看他們是否掩蓋了什麼欺詐行為?請談談目前歐美危機的本質是什麼?你認為華 爾街的投資銀行真的是通過金融工具搞砸了全世界的罪犯嗎?你對GS介入希臘債務危機有何看法?你不認為美國打算幫助希臘掩蓋巨大的黑洞嗎?美國不是給金融 世界帶來麻煩的罪魁禍首嗎?
答:除了那些被掩蓋的故事之外,還有很多瘋狂的欺詐現象。我關注這類欺詐行為,因為沒有重要的報刊關注它們。
問:今年,許多中概股的跌幅都很大,比如人人網、新浪網、柯萊特、淘米網、攜程網,你應該有很多做空目標。但是你沒有選擇那些股票,而是單單選擇了奇虎。 經過4輪較量,奇虎的股價仍很穩定,這是否意味著Citron根本不瞭解中國互聯網行業?
答:股市不是一天的行情,我相信奇虎股價遲早會跌破10美元。
問:你發佈第三份質疑報告後,Mirae寫到:「根據我們從渠道獲得的信息顯示,噹噹網、360Buy、文思信息、樂淘、大眾點評網、國美(
微博) 和亞馬遜中國每月支出都超過了100萬元人民幣。」我們知道你們對Mirae的看法,但是你是否聯繫過廣告商並且發現它們減少了開支?
答:我很有興趣看看Mirae的報告。我認為噹噹網的財報很不可信。
問:我不知道你是否瞭解奇虎的商業模式。實際上,它的競爭對手是百度,它們都是賣流量。隨著網遊業務的發展,它也能從網遊業務中獲得更多收入。你可能應該 在中國重新尋找一些合作夥伴。
答:我知道我在文件中讀到了什麼,奇虎是一家褒貶不一的公司,如果你問5個人的看法,你可能會得到6種不同的答案。
問:你是如何開始幹這一行的(做空研究)?請告訴我們一些你的背景? 你是否熱愛現在做的事情?
答:我喜歡做我現在正在做的事,但我也買股票,我對家人以及成為一名好的父親更有熱忱。賣空是我的職業,但它並未把我限制住了。
問:Citron對360關於網頁遊戲ARPU值的分析中,是否有注意到網頁遊戲、MMO客戶端網絡遊戲、snsgame 之間有非常大的差別呢? 還是根本就忽視這一點?
答:當然,我研究了區別。看看人人網,它們並不是社交遊戲,這是一種直接對比,我將在另一份報告中討論奇虎的遊戲業務。
問:你是否會在鎖定目標之後,遊說一些大基金投錢進來和你一起做空某隻股票,然後雙方分成收益?
答:沒有,絕對不會。
問:兩個問題,這次做空奇虎的報告上顯示,香椽得到一些以前從未得到的資料,能否透露有哪些中國公司為您的報告提供過支持?
答:我與hao360的直接競爭對手談過,他們不願我公開談話的內容,因為它們的CEO因此吃過官司。

雪球 對話 Citron 老闆 安德魯 安德 福特 實錄 中文
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29757

Citron 十年做空收穫頗豐 大部分公司遭摘牌

http://news.imeigu.com/a/1323329931778.html

(i美股訊) Citron Research(香櫞研究),同Muddy Water一樣,是2011年做空中概股的主力軍之一,今年Citron在中國最成功的一擊是做空東南融通,但此後做空斯凱、泰富電氣和奇虎都未直接成 功,甚至在做空斯凱和奇虎的過程中,得到了「不懂中國互聯網」的評價。

 

然而,Citron並非是新近出現的專注中國概念股的做空機構,在其 將近11年的歷史中,發佈了超過110家公司的質疑報告,並在2006年後,才開始將目光轉向中國,在2009年4月,Citron還曾發佈過針對新東方 的質疑報告,報告的核心並非是欺詐問題,而是認為新東方當時的股價被高估,但報告發佈後不久,市場普遍上漲,目前新東方的股價比Citron報告發佈時已 上漲96%。

 

Seeking Alpha作者Ian Bezek 在今年2月,統計了將近11年來,所有出現在

Citron Research做空名單上的公司近況

,內容包括Citron首次發佈報告時公司的股價,以及 2月6日當天的股票價格,從圖表中可以看到大部分做空過的公司已經被摘牌(delisted ),圖表總共包括超過110家的公司。







如圖所示,僅有十餘家公司在Citron做空後的長時間內,股價仍然得到上漲,這其中包括新東方。大部分公司遭到停牌或者市值大幅縮水。

 

關 於Citron Research在2006年後的中國行動,他們也為自己統計了一份做空中概股的成績單,這份表格的股價統計時間截止今年的9月14日,總共包括18家中 概公司。而目前,這份成績單上應該加上的還有奇虎,截止昨日,Citron已發佈三份針對奇虎的質疑報告,不過從目前股價波動情況來看,Citron這次 的動作並不成功。但從下面的圖表來看,Citron在5年來的做空中概的行動中,也同樣收穫頗豐。


圖表來源:Citron Research

Citron 十年 年做 做空 收穫 頗豐 大部分 大部 公司 摘牌
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29758

香櫞研究(Citron Research)稱恆大地產(3333)資不抵債(更新)

美國時間6月20日,香櫞研究(Citron Research)發佈投資報告,宣稱恆大地產(3333)是資不抵債(insolvent),並稱恆大會未來會經常面臨流動風險。他們的研究指出,管理層至少有6處地方不實以掩蓋其真實財務情況,如果按照香椽投資的資料,710億的資產或需撇帳,其實際資產約為負350億。

香椽投資稱,恆大地產賄賂官員,以建立其地皮王國,為掩飾情況,他們不停通過收購及相關的建築活動,成為一個龐大的龐茲騙局(Ponzi Game)。這些計劃包括可靠而持續增長之預付款,資產負債表外的合作計劃及對第三方的保證回報。

恆大的商業計劃是不可持續的,並顯示出持續萎靡的現象。管理層正在努力掩蓋其危險情況,以及不斷轉壞的財務情況。但是,在物業預售情況及價格不斷下降,以及收入及資產誇大下,另外他們表外的保證回報不停又不停的提高即將來臨的債項,香椽指出,他們的十個煲九個蓋的方法快掩不住。

不過,恆大的管理團隊確定需要為他們一連串的失誤面對裁判,由函授高級學位,至眾多巨大的業外投資,導致公司耗費25億美元,在恆大管理層的失德是非常震憾的。詳細內容可以看看報告。

其中,最勁是爆曬同縮的衰野出來:

Less than 12 months later,Hui paid HK$400mm(US$51mm)for a 6,000 square foot house on the Peak(C10 Black's Link) in HK.[2]

Hui paid $66,000 per square foot(US$8,601 per square foot), the highest selling price for an individual home in the area.

According to a report from property agency Central Property,the average price paid for luxury houses on the Peak in 2010 was HK$40,295 per square foot(US$5,199 per square foot).[3]

Hui paid a 65% premium to average prices paid on The Peak; the market value of the house was US$31mm and Hui paid US$51mm.[4]

「The transaction was kept as a secret. Hui bought the house through transfer between companies.
The market didn't hear about this transaction.It is believed that the buyer dealt with executives
of the developer(New World Development) directly.Even the employees of the developer didn't know about it.」Said an anonymous real estate agent.[5]

香櫞研究在其將近11年的歷史中,發佈了超過110家公司的質疑報告,並在2006年後,才開始將目光轉向中國,為2011年做空中概股的主力軍之一,其中中國最成功的一擊是做空東南融通,但此後做空斯凱、泰富電氣和奇虎都未直接成功,甚至在做空斯凱和奇虎的過程中,得到了「不懂中國互聯網」的評價。

Seeking Alpha作者Ian Bezek 在2011年統計了所有當時出現在Citron Research做空名單上的公司近況,內容包括Citron首次發佈報告時的110家的公司公司的股價,以及2011年2月6日當天的股票價格,從圖表中可以看到大部分做空過的公司已經被摘牌(delisted )。









資料來源:
1. 香櫞研究關於恆大地產的造假的報告
http://www.citronresearch.com/wp-content/uploads/2012/06/Evergrande-Real-Estate-Research.pdf

2.Citron十年做空收穫頗豐 大部分公司遭摘牌
http://news.imeigu.com/a/1323329931778.html

3.雪球網對話Citron老闆安德魯萊福特實錄(中文)
http://news.imeigu.com/a/1323389013148.html
香櫞 研究 Citron Research 恆大 地產 3333 資不 抵債 更新
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34483

恆大地產被做空背後 Citron報告準確性存疑

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-25/3MNDA2XzQ1OTk3MQ.html

21世紀網 恆大地產遭遇飛來橫禍。

在這個端午假期,網絡上最熱的話題非恆大地產被調查機構Citron(香櫞)做空莫屬。

Citron報告稱恆大地產以虛假信息及賄賂掩蓋公司資不抵債。在Citron報告發出後,恆大地產的股票大跌,21日,恆大地產跌幅11%,當天恆大市值縮水76.26億港元;6月22日,再跌3.53%。

一篇報告,使恆大地產損失慘重。那麼Citron報告到底準確度如何?

債務現金疑問

Citron指出造假點之一是恆大地產以參股公司的名義對外借款,但由恆大地產提供擔保,形成表外負債,涉嫌故意低報債務。

註冊會計師馬靖昊表示,如果參股公司符合併表條件,就不存在表外負債的情況;如果不符合併表條件,恆大只需披露擔保情況,如遇官司糾紛,應計提相應的預計負債,但不能將擔保金額全部視為負債。

不過市場亦有不同的看法。

一 位不願透露姓名的創投人士向21世紀網表示,投資者全面評估企業投資價值和風險,不能僅僅看財務報表,也需要關注表外業務。舉例子,我們集團資產100億 元,假如給別人做擔保,也可以擔保100億元乃至更多,但在我們的財務報表上,一分錢都看不到。一旦被擔保的企業或者項目出問題,銀行就要找擔保人要錢, 到時候,表外的業務,就變成真真實實的會計上的損失了。因此,從投資的角度來看,表外業務看成負債,也有道理。

據悉,目前銀行按照風險權重,把表外業務按照一定係數,折算後計入資產負債表。但實體企業領域,尚沒有進行這樣的操作。

Citron指出的第二個造假點為恆大的貨幣資金收益率不但低於同行,也低於央行活期存款利率,涉嫌高報現金餘額。

Citron的報告指出,企業一般會把手上的營運現金流存入銀行,作活期存款。按照恆大財報公佈的企業營運現金流,Citron計算了從2010年至2011年恆大現金流的利息回報後發現,這筆現金的利息回報率比央行公佈的同期短期存款利率還要低。

數據顯示,2010年初至2011年底,恆大的營運現金流平均利息回報率從未超過0.5%。而其他地產公司,如綠城、華潤置地等企業的現金流平均利息回報率多在0.5%至1.5%之間。 因此,Citron認為,恆大所公佈的龐大的現金流存在造假。

恆大財報顯示,截至2011年底,該公司的平均現金流量為284億元。Citron研究後發現,若參照公司的平均現金流利息回報率來計算,該公司的現金流量僅為119億元。Citron即認為,恆大在現金流上誇大了約170億元。

馬靖昊表示,Citron就此指責現金造假有點武斷,因為它並沒有考慮銀行存款在各個月份之間的變動。

減值額被誇大

Citron指出第三個造假點「其他業務」相關資產應計提大額減值準備,恆大過分多報足球、排球及文化產業項目價值。

Citron稱「其他業務」相關資產應計提大額減值準備。Citron估算方法EBTIDA(息稅折舊攤銷前利潤值):就算把EBTIDA定在50%,其他收入按照10倍市盈率得到的估值為43.5億元,而賬上金額為162億元,則高估118.5億元。

Citron所述的其他部分資產人民幣162億元是恆大集團內部往來餘額抵消後,其他部分資產實際為人民幣85億元,其中酒店資產人民幣39億元,以及與房地產開發相關的建築公司及足球、排球、文化產業公司等。

會 計人士認為,這些資產存在減值可能性,但證據不充分。因為資產是否減值,取決於賬面價值是否大於資產可回收淨值,而可回收淨值是可變現淨值和未來現金流折 現值較高者。目前來看,其他業務未來現金流卻是不太好,但如果其對應的資產是非專用的房屋、土地的話,可變現淨值還是很高的。

可以說,恆大酒店資產人民幣39億元的可變現淨值就很好。

另外,馬靖昊認為,如何評價足球隊的估值,也是一件有意思的事情。足球隊的虧損,並不能簡單的說足球隊不值錢,因為培養幾個球星就有可能扭虧為盈。

評估方法錯誤

Citron在報告中指出恆大租金回報率(租金收入/投資性房地產平均餘額)僅0.58%,租金回報率太低。因此,認為投資性房地產價值被嚴重高估,物業投資應計提大額減值準備。

馬靖昊表示,由此就得出投資性房地產價值被嚴重高估是不負責的行為。

原 因是恆大投資物業約31%處在在建狀態,暫未產生租金收入,而部分完工投資物業租金尚處於較低水平,因此租金回報率低是正常的。只要他的可變現淨值,即在 市場上出售它可收到的金額高於賬面價值,就不存在減值的風險。如果市場售價出現趨勢性的下跌,那它就應該計提跌價。目前房地產市場還看不到這種下跌的趨 勢。

恆大地產(03333.HK)6月11日發佈新聞稿宣佈,2012年5月集團實現合約銷售額103.7億元,同比增長33.3%,環比增長26.6%,並創下集團單月銷售最高紀錄。

當月,恆大地產實現合約銷售面積172.5萬平方米,同比增長52.4%,環比增長25%。5月恆大的合約銷售均價為每平米6009元,環比增長1.3%。

此外,投資性房地產中反映的單位開發成本與營業成本中反映的單位開發成本存在較大的差異,Citron指出涉嫌將部分開發成本資本化。

其依據為,以2011年為例,投資性房地產單位成本為7335元,而營業成本中的單位開發成本僅4260元,涉嫌虛減成本。

Citron認為,這個巨大的差異只能用費用的資本化來解釋。每平米的製造成本的差異*總的投資性房地產的面積=資本化所高估的投資性房地產。

馬 靖昊認為,Citron研究並不到位。該報告在計算投資物業的成本時,假設一個車位的建築面積為10平方米,而此假設完全不合理且顯示報告裝卸人嚴重缺乏 行業經驗。車位的建築面積實際上除汽車本身停放佔據的面積外,還需要包含停車場公共通道的分攤,因此每個車位的建築面積為25-30平方米。若如此計算, 投資性房地產的成本與商品房的銷售成本區別並不大。

此外,前者是投資性房地產的成本,後者是商品房的銷售成本。拿兩者進行直接對比,本身從邏輯上講不過去。

實際上沒他們之間沒有直接可比性,成本上的差異說明不了任何問題,應該參考其設計標準,而不是簡單的對比。而Citron不僅進行對比,而且還將差異化武斷的認定為製造費用資本化所高估的投資性房地產。

Citron指出恆大第五個造假點為土地儲備成本核算有誤。

Citron 表示,恆大2011年轉出的每平米土地成本竟然為-115元,而Citron預估每平米為520元,因此,Citron認為其中導致的差異635元轉出的 土地為轉出土地的費用低估額。而實際情況為恆大交付物業500萬平米,結轉的土地成本是37.8億,實際每平米為756元。

Citron指出恆大的6個造假點--6.其他收入的應收賬款高估。

Citron指出2011年上半年,恆大其他業務營業收入共4億,但相關應收賬款卻從12億增加到22億,其他業務應收賬款餘額增量大大超出其他業務營業收入,非常不合理。

馬靖昊表示,其實看看年報就知道,恆大的是「其他應收款」,不是「其他業務的應收賬款」。

一位業內人士向21世紀網表示,其他應收款通常包括暫付款,是指企業在商品交易業務以外發生的各種應收、暫付款項,例如備用金、保證金等,Citron在報告中,竄改了會計科目。(21世紀網 陸曉輝)


恆大 地產 被做 做空 背後 Citron 報告 準確性 準確 存疑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34686

$聚美優品(JMEI)$ 這個搞大了呼叫citron手機轉發的 有標點符號的都不是我寫的 Pune的碎片哥

http://xueqiu.com/2915442382/29334279
利益相關:空方

涉及大量數據,匿了。雖然我說的根本不是market rumor,而是fact。

既然你關心正品,我默認你關心的是一線和二線品牌,如雅詩蘭黛、伊麗莎白雅頓、蘭蔻、歐萊雅、歐珀萊等,所以我就不說那些三四線品牌了(佰草集、相宜本草等等)。

如果按照一二線化妝品品牌銷售的定義來說,所有非官方認證渠道銷售的化妝品,都是「假貨」。即,只要渠道假就是假。如果以此為定義,所有垂直化妝品電商渠道(包括聚美、樂峰),95%以上是假貨。其中,一線化妝品全部都是假貨(一線化妝品指:國際大牌,百度指數上2,000,正常銷售渠道常常破千的)。

為什麼?因為這些國際大牌為了維持自己的價格策略和品牌形象,絕對不會把貨拉到聚美這種折扣平台上去賣的,媽的動不動砍我30%的價,你玩我呢?有些稍微低檔一些的一線品牌(如SK-II)去天貓開旗艦店,更多是從品牌宣傳角度考慮的,那上面的價格也不便宜。

(解釋個沒說清楚的地方,上面說了一串品牌,有一線有二線,下面說的SK-II雖然說他「低檔一些」但他還是個一線品牌,不是說比上面所有都低端。答主不是化妝品白痴謝謝)

那聚美上的一線大牌化妝品怎麼來的呢?兩類:1. 大型百貨商場大規模團購或積分卡兌換的,佔3成,這部分產品本身是正品無疑;2. 來路不明(走私、假貨等),佔7成,這部分中,走私/代購的可能為正品。

聚美面對的法律風險,主要來自於2。對於1來說,你從線下渠道採購的,法律管不著,頂多是品牌商做渠道調查的時候,發現某百貨公司總走大單竄貨,一氣之下把這渠道封了,那聚美沒法從這兒進貨,只能開發別的渠道了。

那對於2來說,法律風險兩重:1. 劣質假貨,不多說;2. 海關/工商嚴查,聚美和相關渠道商都將面臨制裁。對於2來說,還有商業風險,即假貨毀掉平台信譽。

那你說,劣質假貨有多少?土豪小夥伴為了支持本報告撰寫,特意去聚美買了50個一線品牌化妝品(果然便宜,至少是專櫃價7折),並拿到百貨專櫃找專業銷售鑑定。從這50個中,通過包裝、色澤、氣味和手感,從50個中挑出了10款明顯可疑的產品,又買了這10個的同款正品,送到實驗室用高效液相色譜法(HPLC)做對比。這10款的色譜圖中,每款都出現了2-3處不同(不包含色譜圖的前5分鐘)。色譜圖見結尾。

為了測試這個方式的準確性,土豪小夥伴又去其他百貨商場買了10款同樣的正品,一測,正品和正品之間的色譜圖果然一模一樣。一線品牌品控能力可見一斑。

什麼意思呀?就是這50個產品中,至少有10個是劣質假貨,剩下的40個沒有做測試,所以沒看出來,但不保證不是劣質假貨。

天啊嚕(過去做DD的方式弱爆了,不敢花錢,誰做投資啊)

那你說,都是什麼人在買這些東西呢?

圖便宜的。

我是男的,我聽到的最觸目驚心的訪談結果是一個男性同胞說的:「我從聚美上買一線化妝品,是為了送人,送給女孩子他們開心。我不在乎真假,反正不抹我臉上。」真他媽無恥。(有看出來我在含沙射影嗎?)

而做過這個訪談的女性消費者(相對高端組),一個也沒有在聚美上買化妝品的。畢竟是自己的臉,誰用誰知道啊。

色譜圖:Estee Lauder Vita-Mineral Moisture Crème
大家來找茬:上面是假的,下面是真的。

補:
一開始說了是空方,就是提醒大家注意我的立場,如果有條件要自己去判斷信息的真實性。還是那句話,「人在做天在看」,別人說什麼他自己心裡清楚,但你信不信你要自己去查證。我就是在查證聚美,而我說的東西你們也可以查證。這裡面除了採購渠道37開不太容易查證之外,其他的東西都屬於普通人(土豪)可以驗證的事實。

至於為什麼不上實驗報告全文、不上批次、不上聚美購買票據,連色譜圖也只摳門地給了一組……我要是這些都敢上我匿名幹什麼?真的做空報告絕對不會像這個一樣,再說誰又會在知乎上做空一個股票呢?我寫這個,已經是最大限度,能起到給各位知友提個醒的作用,就行了。

另外就是,希望陳歐融到錢後能積極洗白,重新做人。另外,貴司洗地的姿勢太難看了。
聚美 美優 優品 JMEI 這個 搞大 大了 呼叫 citron 手機 轉發 標點 符號 的都 不是 我寫 寫的 Pune 碎片
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=99835

Citron Reports on QIHOO 360 (NASDAQ:QIHU)

1 : GS(14)@2011-11-02 22:56:27

http://www.citronresearch.com/in ... hoo-360-nasdaqqihu/
The most overvalued and misunderstood
Chinese Internet Stock:
Target Price-$5

   Recent Market Cap:  $ 2.5 Billion USD
   Last Quarter Revenue: $35.1 million
   Management: Disturbing Record of Deceit
   Outlook: Destined for Single Digits
2 : GS(14)@2011-11-02 22:57:26

http://news.imeigu.com/a/1320157577450.html

(i美股)北京时间11月1日,之前因“狙击”东南融通(NYSE:LFT)而名声大震的美国做空机构Citron再次出手,这次他盯上了今年3月刚上市的明星公司奇虎360。Citron在网站上发布的报告称,奇虎360是“被资本市场最为误解、价值最被高估的中概互联网股票”,给予奇虎360股票5美元的目标价。奇虎360目前的市值约为25亿美元,今年第二季度的营收为3510万美元。

Citron最后还表示将继续推出“续集内容”来追踪奇虎故事,续集将把重点放在上市公司(包括奇虎)的投行向外界所公布大量错误信息上。就像斯凯一样,我们在读许多分析师的报告感到惊讶,这些报告看起像独立分析,但却只是在重复管理层对未来的憧憬。我们期望分析师能发出“刺耳”声音,希望他们给出一些更为实实在在的数据,而不是管理层那些乐观陈述。我们建议独立投资者去寻找或者关注独立数据,尤其像那些可以证实奇虎真实营收范围的数据,不要太看重公司所宣称的未来计划,尤其是那些并没有产生营收的计划。
3 : GS(14)@2011-11-02 22:58:05

http://news.imeigu.com/a/1320164270679.html

(i美股)北京时间11月1日,之前因“狙击”东南融通(NYSE:LFT)而名声大震的美国做空机构Citron再次发文质疑今年3月刚上市的明星公司奇虎360;称奇虎360是“被资本市场最为误解、价值最被高估的中概互联网股票”,给予奇虎360股票5美元的目标价。奇虎360目前的市值约为25亿美元,今年第二季度的营收为3510万美元。报告发布后,奇虎股价目前下跌超过11.23%。

因做空东南融通而声名大噪的香橼研究公司(Citron)是近年来围剿中国概念股最为著名的第三方独立调查机构之一;创始人安德鲁·莱福特可能是该机构唯一调查人和报告撰写者。从2011年以来,他发表了多篇揭露中国概念股造价的报告;有的公司在他引发的质疑声中倒下了,也有被错杀的企业在股价短暂下跌后又重新回到原来的轨道。

Citron最早是针对借壳上市的公司发表质疑文章,像中国生物(PINK:CHBT)、中国高速频道(PINK:CCME)分别于2010年8月和2011年2月被质疑;最后分别于今年7月和5月退入粉单市场交易。不过让Citron成名的是成功猎杀IPO上市公司东南融通一役。

猎杀东南融通一战成名

美国东部时间4月26日上午(北京时间4月26日晚间),Citron在其网站(http://www.citronresearch.com/)发表质疑东南融通涉嫌造假,称其60%-65%的毛利率远高于文思信息(VIT)、海辉软件(HSFT)、软通动力(ISS)和柯莱特(CIS)等同行,其惊人的利润率水平值得怀疑。并指出东南融通高管背景、员工聘用关系等问题。

该文章发布后,东南融通官方也没有及时回应,表示不对质疑发表评论;高盛,德意志银行、法国巴黎银行,加拿大蒙特利尔银行等全球著名投行也纷纷发布研究报告力挺东南融通。但随后Citron又发表了两篇质疑文章,东南融通官方回应了,但回应并未能让投资者信服。随后,高盛高华宣布暂停对东南融通发布评级和目标价;德勤解除与东南融通的业务关系;CFO、独立董事也相继离职。最后,东南融通因不在符合上市要求于2011年8月17日,在停牌整三个月后正式退入粉单市场交易;股价从猎杀前的20美元上方跌至2美元。

错杀斯凯、泰富电气 被称不了解中国

当然,Citron也并非白发百中。今年5月,他就发表文章质疑刚刚上市的斯凯;称不可能形成手机社交网络,因为中国的功能手机只能进行文字聊天,在小屏幕上玩简单的游戏;并对斯凯披露的活跃用户数表示怀疑。

因为斯凯当时还处于静默期不能对质疑进行回应,股价连续两个交易日暴跌超过20%。不过随后一些分析师和斯凯的CFO接受采访时都向外界表示,Citron并不完全了解中国的情况;是信息不对称导致的一些疑问。到现在斯凯并没有因为Citron的质疑而倒下。类似的情况还有中国阀门(NASDAQ:CVVT)。

在最近的一次质疑中,Citron的枪口指向的是准备私有化的泰富电气。今年4月,泰富电气CEO公布以每股24美元/股收购在外流通股的私有化方案后,Citron于6月撰文质疑泰富电气的私有化“子虚乌有”,认为该公司股票仅值7美元或者更低,建议投资者抛开私有化收购要约来对该公司进行估值。泰富电气股价因此大跌50%。Citron随后又接连发了4篇文章连续质疑泰富私有化说法和CEO筹资能力等;但随着国开行的背书以及公司CEO的声明;Citron的报告就不再对股价有大的影响了。泰富电气也于2011年10月31日成功通过了股东投票;即将成功私有化退市。

(i美股 Peter Wu 整理)
4 : GS(14)@2011-11-02 22:58:42

http://news.imeigu.com/a/1320185963429.html

【搜狐IT消息】北京时间11月2日消息,奇虎360今天早上回应了Citron Research的报告,全文如下:

奇虎360相信报告包涵许多数据错误,与事实不符,且有许多猜测,没有依据。公司指出一些事实上的关键错处,如下:

用户基础与网络流量

奇虎360拥有3.7亿活跃用户,主要是通过互联网安全产品获得的。产品主要是桌面应用。在使用奇虎安全解决方案时,用户并不要求访问360.cn。因此,用360.cn网络流量来估计奇虎360的总用户基数并不明智。

Alex排名

Alex主要通过浏览器的工具条插件追踪网络流量。360.cn的用户主要是通过奇虎360安全浏览器、360安全产品接入网站的,安全产品有一个特点:它会封杀不必要的插件,因为这些插件影响用户的在线体验。我们用户的电脑中只有极少数装有Alexa插件。因此Alexa低估了360.cn的流量。

DoubleClick数据

奇虎360与Google合作,主要是在搜索方面,即在奇虎360安全浏览器中整合搜索条,直接将搜索流量导向Google。360.cn并没有提供Doubleclick横幅广告(banner ads),也没有AdSense链接。Doubleclick Adplanner主要追踪横幅广告,而AdSense也无法准确评估360.cn的网络流量。

移动安全

奇虎360在2009年推出移动安全解决方案——360手机卫士,现今拥有超过2000万活跃智能手机用户。在中国,根据第三方数据,其移动安全活跃用户基数相当大,数据在SEC文件中已经有所引用。2011年8月和11月,奇虎360推出针对iPad、Android设备的移动浏览器,推出针对Android应用的移动程序商店,这进一步扩大了公司在中国移动互联网市场的达到率。

在Citron的报告中存在误导性陈述,上述事实只是其中的一些。报告作者未能探知究竟,也未与奇虎360管理层进行沟通。公司相信,文章的作者对中国互联网产业缺乏了解,对奇虎360尤其缺乏了解。

奇虎360致力于对股东的承诺和透明的沟通。(Riddle)
5 : GS(14)@2011-11-02 22:59:15

http://news.imeigu.com/a/1320211833904.html

(i美股讯)北京时间11月2日消息,今天中午,奇虎360公司董事长周鸿祎在微博上点评Citron对360公司的报告,“呵呵,二是不分国界的,在美国上市其实也要经历各种风风雨雨,也是成长必经的磨练。感觉国内行业恶性竞争的套路现在改出口转内销,他们不是不懂或不专业而是揣着明白装糊涂,精心把一堆错误的概念和数据包装,对免费安全及浏览器模式的歪曲和用莫须有罪名搞人身攻击的春秋笔法更像国内作品”。

周鸿祎是在转发@360安全卫士 官方账号发布的【Citron对中国互联网缺乏认知】这一微博时做出上述点评的。


Citron Reports on QIHOO 360 NASDAQ QIHU
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=276460

早前遭Citron狙擊 加藥廠Valeant股價瀉五成

1 : GS(14)@2016-03-17 14:17:59

【明報專訊】早前被著名沽空機構Citron Research狙擊的加拿大製藥廠Valeant Pharmaceuticals International下調今年盈收預期,並透露可能出現債務違約,周二在美國的股價急挫逾五成至33.51美元,見逾5年低位,市值蒸發120億美元。該藥廠股價昨早段回升1.7%至34美元水平。重倉Valeant的著名對?基金經理Bill Ackman,其相關持倉周二單日帳面損失10億美元。



發盈警 預期債務違約

Citron去年10月質疑Valeant利用旗下藥房的連繫,虛構銷售幻象,預測其當時在90美元以上的股價可能跌至50美元,周二跌幅已超越此預測。Valeant上月稱受董事會查帳影響,可能延遲提交年報。2014和2015年度財報也要修改。若下月底未能提交財報,其部分債務可能違約。截至去年9月底,Valeant有300億美元長期債務。

受延遲公布財報影響,Valeant遭到美國證交會(SEC)調查。該藥廠在病人及政客施壓下,宣布取消藥物加價,預期皮膚、胃腸及婦科業務增長將會放緩,將今年銷售預測下調12%,加上債務違約風險,觸發股價崩跌。

市值一日蒸發120億美元

Valeant依賴收購迅速擴張業務,去年8月股價曾升至263.81美元的高峰。

Citron創辦人Andrew Left稱,其股價反映其商業務的問題,在收購藥品專利權後,若不抬高價格又怎能提高這些專利的價值。Valeant的股價由高峰大跌87%。不過去年底香港證監會向Andrew Left提出民事訴訟,指控其在2012年就中國房地產開發商恒大地產(3333)發出的報告,存在虛假和誤導資料。

(綜合報道)



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160317/news/ec_eco1.htm
早前 Citron 狙擊 藥廠 Valeant 股價 五成
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=298218

Citron創辦人禁買港股5年

1 : GS(14)@2016-10-20 07:45:17

【明報專訊】市場失當行為審裁處昨日裁定,沽空研究機構Citron Research(香櫞研究)的Andrew Left因為在2012年,發表關於恒大地產(3333)的報告,內容涉及虛假及/或誤導性資料,被判禁止在港進行股票買賣5年,並且要支付160萬元的買賣盈利,及400萬元法律費用。若他再觸犯香港的法例,將會面對刑事檢控。代表Andrew Left的律師代表Francis Comtois表示,Andrew Left正考慮上訴,並且拒絕作進一步評論。

[是日點睛]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0682&issue=20161020
Citron 創辦人 創辦 禁買 港股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=312782

沽空機構唱淡首被罰 Citron創辦人禁參與港市場5年

1 : GS(14)@2016-10-20 08:01:25

【本報訊】沽空機構唱淡上市公司,被罰禁參與市場及回水,成香港首例!Citron Research(香櫞研究)4年前唱衰恒大(3333),證監會指其誤導市場,昨日其創辦人Andrew Left被判禁止參與香港市場5年,及交出利潤160萬元,成首宗唱淡後被罰的案例。分析認為裁決或令沽空機構稍收斂,但長遠難杜絕。記者:黃翹恩 石永樂



本報就裁決結果向恒大及證監會查詢,但恒大及證監拒絕置評。其他在港活躍的沽空機構如Anonymous、Emerson、Glaucus等,截稿前未獲回覆。


唱衰恒大報告被指誤導

證監會針對Left提訴,因其在2012年6月21日在Citron網站發佈研究報告,指恒大無力償債、賄賂官員以獲得平價土地儲備、主席許家印履歷造假,有設龐氏騙局的前科、持續向投資者呈報有欺詐成份的資料等。報告公佈當日,恒大上午股價大跌兩成,中午管理層即召開電話會議澄清,但全日仍跌11.4%,市值一天內蒸發76億元。審裁處指,Left利用誇張言辭,但指控屬虛假及誤導,或引起一般投資者恐慌,他既不了解香港會計準則,又無尋求專業意見或恒大回應,做法疏忽、罔顧後果,8月份裁定Left干犯市場失當行為,至昨日判罰,Left要負擔證監會近400萬元訟費。


料沽空活動轉至「地下」

立法會議員(金融服務界)張華峰表示,沽空報告「好有影響力、好多投資者會相信」,若內容不實會「搞亂市場」,支持打擊惡意沽空,保障投資者。有券商高層表示,是次罰則不輕,多少起了殺雞儆猴的作用,雖不能完全將沽空機構的狙擊行動完全遏止,但起碼會收斂一點,預期沽空活動將轉至「地下」進行,即由從前的沽空、狙擊「一腳踢」,變為該機構只發表沽空報告,再由其他人配合沽空,監管機構難以追查。他又表示,大部份的沽空機構行事都是多方組織配合,而且沽空指令都是由香港以外的地方發出,亦大大增加追查難度。有從事唱淡獲利的沽空者認為,是次裁決只為個別事件,為免墮入法網,謹慎老練的沽空者應知道避免利用非公開資料,「錄音、放蛇呢啲會幾危險」,不過他認為,只要企業的確有造假,沽空者就自然有動力唱淡牟利,或受是次裁決影響,「唔會咁冒進」。此外,早前評級機構穆迪亦因指控民企的《紅旗報告》被罰,有熟悉監管的律師指出,是次與穆迪案的重點有分別,因為Citron沽空恒大在先、以不實資訊「唱衰」該股在後,「咁樣係操縱市場、造市」,而非單純針對其言論。但他又承認,兩案皆未能釐清市場言論與監管的界線。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161020/19806459
沽空 機構 唱淡 淡首 首被 被罰 Citron 創辦人 創辦 參與 市場
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=312813

被罰停賽 Citron創辦人擬上訴

1 : GS(14)@2016-10-21 05:10:46

【本報訊】四年前狙擊恒大(3333)的沽空機構Citron Research,周三被市場失當行為審裁處裁定誤導市場,判其創辦人Andrew Left五年不得參與香港市場及交出利潤160萬元。


稱言論自由受損

Left投訴其言論自由遭剝奪,明言準備上訴。對此,證監會發言人不予置評。
Left回覆彭博,認為裁決並未正確反映案件情況,他為沽空報告深入研究,對審裁處傷害其言論自由感失望,代表香港市場明顯退步,「對,我正準備上訴」。案情指,Citron於2012年6月發表研究報告,指恒大無力償債、賄賂官員以獲得平價土地儲備、主席許家印履歷造假、有設龐氏騙局的前科等。當日中午恒大管理層即召開電話會議澄清,但全日股價仍跌11.4%,市值一天內蒸發76億元。審裁處指Left利用誇張言辭,但指控屬虛假及誤導,或引起一般投資者恐慌,他既不了解香港會計準則,又無尋求專業意見或恒大回應,做法疏忽、罔顧後果,8月份裁定Left干犯市場失當行為。除交出利潤外,Left須承擔證監會近400萬元訟費。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161021/19807454
被罰 停賽 Citron 創辦人 創辦 上訴
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=312979

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019