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對唐宮(1181)上市的一點看法

(按: 由於私人抽了兩手股票,故對此股看法有下點偏頗,敬請留意。)

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=17160&page=0#lastpost

(1)今次間公司的財務都幾好,我睇唔出有甚麼特別,是特別是茶葉銷售那方面,照teawater稱,說穿了即是茶錢,是同對手拆帳的,還要是這幾年才建立關係,應該是可以壓榨多一點,才選他們吧。如果扣除此項,再扣特殊收益,上市都是還差一點,德勤真是好幫手。

據招股書稱:

「該等與茶葉供應商訂立的合約一般按一年的年期訂立,我們獲授於該等合約屆滿日期之後續約的優先權。

根據該等合約,銷售茶類產品獲得的收入按照50%至60%的百分比率在供應商與我們之間分配,該等款項由供應商與我們以銀行轉賬的方式按月結付。截至二零零八年、二零零九年及二零一零年十二月三十一日止年度,我們分別約21.8%、20.8%及19.3%的溢利及全面收益總額來自銷售茶類產品。多年來,我們已與該等供應商建立長期穩定的業務關係。我們已與該等供應商建立約一至四年的業務關係。預計銷售茶類產品的佣金收入將於未來為我們帶來可觀收入。」

(2) 睇晒D高管,可以睇到個班底是搞富城火鍋的,之後執埋,專心搞呢間。初頭應該是那幾位創辦人加上另外幾人搞,後來這堆人私自去中國其他城市搞,之後差不多搞到一定水平後,又遇上Pepper Lunch,但無錢搞,所以搞上市?

(3) 有少少外業

據董事所知、知悉及所信,控股股東之一兼執行董事古先生之子(已滿18歲)正在中國深圳開設一家越南美食餐廳(「越南餐廳」),預料很快開始營業,主要供應越南麵條。

控股股東之一兼主席葉先生確認,葉先生之兄弟為深圳一家供應杭州美食之中式餐廳(「江南餐廳」)之被動投資者。據董事所知、所悉及所信,(i)葉先生之兄弟擁有江南餐廳之20%權益,為少數股東,江南餐廳餘下股權由四名個人(為獨立第三方)擁有。

(4) 開廚房又要過一手,租物業又要過一手

美高集團為一家在香港註冊成立的有限公司,主要從事物業投資。美高集團由陳先生、葉先生及古先生分別持有50%、35%及15%。東莞維華為一家在中國成立的有限公司,主要從事物業租賃。東莞維華由香港維華全資擁有。香港維華為一間於香港註冊成立的有限投資控股公司,其由陳先生、葉先生及古先生分別擁有50%、35%及15%。由於陳先生、葉先生及古先生為控股股東及執行董事,根據上市規則,美高集團、東莞維華及香港維華為本公司的關連人士。

...

「美高集團」指美高集團有限公司,一家於一九九二年七月十四日在香港註冊成立的有限公司,由陳先生、葉先生及古先生分別擁有50%、35%及15%

...

超群為一家於一九九零年四月在中國註冊成立的有限責任公司,主要從事製造、銷售、安裝及保養廚房設備及提供與廚房設備及廚房佈局有關的諮詢服務。該公司由古先生間接擁有。由於古先生為控股股東兼執行董事,故根據上市規則,超群為本公司的關連人士。

...

「超群」指超群廚具金屬製品(深圳)有限公司,於一九九零年四月四日在中國成立的有限公司,由我們的執董事兼控股股東古先生間接全資擁有

(5) 管理層超級組合,預期會成為公關公司及財演宣傳對象

1. 鄺志強先生,JP(太平紳士),56歲,本公司獨立非執行董事。彼於二零一一年三月二十五日獲委任為我們的獨立非執行董事。

....

鄺先生自二零零二年八月至二零零七年十月擔任聯交所主板上市公司耀萊集團有限公司(之前曾分別稱為環球飲食文化集團有限公司、玉皇朝飲食文化集團有限公司及玉皇朝集團有限公司)(股份代號:970)的獨立非執行董事。....

 

2. 鄺炳文先生,46歲,本公司獨立非執行董事。彼於二零一一年三月二十五日獲委任為我們的獨立非執行董事。

鄺先生於會計及行政方面擁有逾13年的經驗。彼曾於多間私人公司擔任會計師及財務總監逾8年。彼現任澳柏企業服務有限公司董事。彼曾分別於二零零六年三月至二零零七年七月及二零零八年六月至二零零九年一月擔任百田石油國際集團有限公司(前稱為建星環保紙品控股有限公司)(股份代號:8011)及泰盛實業集團有限公司(股份代號:1159)的財務總監及公司秘書,這兩間公司均於聯交所主板上市。

彼自二零零四年九月起擔任世紀陽光集團控股有限公司(股份代號:509)(前稱為世紀陽光生態科技控股有限公司(股份號:8276),該公司原為一家於聯交所創業板上市的公司,於二零零八年八月一日轉至主板上市)的獨立非執行董事。

鄺先生自二零零七年七月起及自二零零九年三月起亦分別擔任粵首環保控股有限公司(前稱中富控股有限公司)(股份代號:1191)及三丸東傑(控股)有限公司(股份代號:2358)的獨立非執行董事,這兩間公司均於聯交所主板上市。彼自二零零九年九月起擔任聯交所創業板上市公司江晨國際控股有限公司(股份代號:8305)的公司秘書,自二零一零年三月二日至二零一一年三月二日擔任聯交所主板上市公司天溢果業控股有限公司(股份代號:756)的公司秘書。

3. 梁偉泉先生,45歲,本公司首席財務官兼公司秘書。

...自二零零一年十二月至二零零四年十二月擔任匯隆控股有限公司(一間於聯交所上市的公司)(股份代號:8021)的財務總監。及後,彼於二零零五年五月至二零零八年八月加入Sinobest Technology Holdings Ltd(一間於新交所主板上市的公司)出任首席財務官。彼於二零零八年十二月至二零零九年五月任真明麗控股有限公司(一家於聯交所主板上市的公司,股份代號:1868)財務總監,於二零零九年二月至二零零九年五月任公司秘書及於二零零九年六月至二零一零年九月任非執行董事。

另外根據Webb的資料,他於2004年曾任遠大醫藥(512,前太陽神、曼盛生物科技)的非執董,次年辭任但好像遺漏了此項,港交所應該要公司補回。

.陳萍小姐,40歲,為本集團財務總監。彼於二零零九年十二月加入本集團。在加入本集團前,彼曾分別於一九九二年六月至一九九五年九月擔任審計工作,一九九五年九月至一九九七年六月及一九九七年六月至二零零零年四月於香港私人公司擔任信貸分析師及會計師。彼亦曾於二零零零年五月至二零零八年五月任華敦集團的財務及會計經理,並於二零零八年七月至二零零九年九月任雅天妮中國有限公司的(一間於聯交所上市的公司,股份代號:789)財務總監。

外傳: 點解有張堅庭?

在招股書赫然發覺張堅庭為該公司獨立非執行董事,於是好奇看看, 從下面估計到他經營餐廳不是太順利,但不談這麼多,引錄如下,但他的老婆是誰,大家都知道。

「張先生於香港餐廳業擁有逾八年經驗。二零零二年至二零零九年,彼與他人在香港共同擁有及經營中式快餐連鎖店表哥茶餐廳。目前,張先生無償將上述商號許可予獨立第三方在中國經營餐廳。

...

張先生為新一程有限公司、詠盈發展有限公司、彩堅有限公司、緯潤有限公司及Superjet (HK) Limited董事,該等公司全部於香港註冊成立,並由香港公司註冊處處長依據公司條例第291條以不營運公司為理由撤銷登記而解散。上述公司於解散前已停止營業,並分別於二零零一年、二零零二年、二零零二年、二零零六年及二零零七年解散。」

但是真正原因,不是因為她,是因為商標給他搶註了,根據「歷史、重組及公司架構」一節:

「(c) 於二零一零年一月二十一日,唐宮香港盛唐向神力有限公司認購香港第43類下以其名義註冊的商標,象徵式代價為1.00港元,由各方公平磋商後釐定。神力有限公司由張堅庭先生(獨立非執行董事)及其妻子擁有70%及30%。」

根據維基百科資料,他亦曾搶註現由稻香為大股東的泰昌餅家股權,但後來合作不果,最終捐款了事,唐宮亦成為張先生的搶註成功的案例之一。

「搶註泰昌餅家商標事件

2005年,張堅庭曾與泰昌餅家東主歐陽天閏洽談合作,希望對方供應蛋撻給「表哥茶餐廳」(本身由張所經營),但不果,由於泰昌經營多年來都未有到公司註冊處登記商標,於是張氏便單方面搶註泰昌商標。

張表示因為自己是基督徒,做不到以註冊跟歐陽先生「講數」,於是開出條件要歐陽天閏捐款給展望會,張便會 「物歸原主」,最終歐陽天閏捐款出五萬港元犢回商標使用權。」

對唐 唐宮 1181 上市 的一 一點 看法
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唐宮中國(1181)股東會記(完成,增補少量)

(此股佔筆者組合約5%至10%,但或許會變動手上持股,但傾向保留或增持,敬請留意。)

唐宮中國(1181)是股東會的最後一站,之前那兩站包括中國服飾(1146)及金利來(533)。不過除了中國服飾(1146)外,金利來(533)沒多少賺頭,還虧了本,所以筆者決定要快點趕到唐宮中國(1181)股東會撈一把,誰不知收穫倒不錯,相信會較公開報導寫得更好。

我手上這批唐宮中國股票是透過一通持有的,一通正宗是宅男證券行,親身上辦公室是完全沒有用,只能透過網上方法處理。我自己的處理過程是發電郵去他們公司,他們公司給出回覆,要填寫以下表格,並以電郵回覆即可,之後他們每處理一間公司就會收取5元的服務費,到時只需出示身份證就可以了,這就是需要留意的地方。表格的回覆格式如下所示:

一通客戶號碼(I-Access Account number):

1. 公司股票代號(Stock code):

2. 公司名稱(Company name):

3. 出席事項 (如第三週年大會, 特別會議)(Captioned Event)(For Example: AGM, Special Meeting)

4. 舉行日期(Event Date)

 以下之資料請以英文填寫

5. 出席者全名(Full Name of Participants)  

6. 出席者性別(Sex of Participants)

7. 出席者聯絡地址(Contact Address of Participants)

8. 出席者持有股票數量 (以作投票之用) (Number of Shares held by Participants)(For voting purpose)

講番正題,離開金利來(533)股東會已是10時55分,距離唐宮股東會的11時30分,只有35分鐘,還有這股東會是在尖東海景嘉福酒店,在尖東站及紅磡站的中間,走路大約5至8分鐘,視乎你行走的速度。我由金利來中心跑出來,走到第一城火車站都7分鐘了,跑上車站又2分鐘,誰不知火車6分鐘才到達,到11時8分我才上車,到11時18分到達大圍,11時27分到達紅磡,那火車11時30分才開出,到11時33分我才到達尖東站,我連奔帶跑,跑到氣咳,也需要5分鐘,至11時38分才到達,誰不知到達後,那工作人員說股東會已經開完,不讓我進,但最後另一位工作人員稱,投票已經沒有機會了,但發問還是可以的,但一場來到,我一定要進去,撈回一點損失也好。

進去會場後,我匆匆找位子坐,那日有超過22人到場,其中6名高管及董事,包括主席、行政總裁及財務總監,以及1名核數師,2名董事,當中包括張堅庭,那時候見到他有點驚喜,另外加上大約3名公關及工作人員,還有估計5名動議及和議臨時演員,以及3至4位一些基金股東及朋友,另外大約4名股東,包括一名廣東藉網友,他好像是看見這一位宅男博客,一名上海藉大約40至50歲的女性,一名香港師奶,以及筆者,好像還有一名像記者又像公關做紀錄的。後來在場外又看見到,沒有計上幾位頗年輕女財經記者,及一位公關,連上這些,這兒合共約30人吧。我覺得是這幾次股東會中,最有紀錄性的一個,因為聽到了不少東西。

到場時,其實那名廣州博客個樣子筆者一看不像香港人,他的眼鏡比較大,他的衣服不太稱身,很像筆者的宅男模樣。他一路在問問題,之後那位上海婦人就問問題,最後到筆者,筆者之後那名廣州宅男又問,然後筆者又再問問題,直至完結,問題大約節錄如下:

1. 廣州宅男: 中國嚴打三公消費,對公司營業額有沒有影響?
黃忠揚財務總監: 公司的大部分營業額多數來自商務及家庭消費,少部分來自三公,前者表現仍屬不錯,後者則有影響。況且公司正在開拓快餐業務,包括Pepper Lunch及去年剛簽訂,近月開幕的PappaRich。前者主要取得北京、天津、上海的權利,至現時來說,今年我們新增4間Pepper Lunch,至18間,(按: 據後來新聞報導,今年目標是20間,並開始發展特許經營,把店增至31間。)Pappa Rich剛開幕,反應不錯。整體來說,影響有限。根據手上的資料,新春檔年三十至(打眼色給翁培禾行政總裁,希望他補充)年初八的營業額是有不俗的增長,詳細數字則因證監會的內幕交易披露則不能披露。我們希望能夠儘量擴大快餐業務,以減低酒樓市場的影響。

2. 上海婦人: 我在上市時候在2塊錢買了一堆股票,我3塊錢也沒有賣,但股價現在跌到1塊半,相對小南國(3666)、稻香(573)股價表現,實在不好,我知道唐宮在香港知名道不及小南國及稻香,但在深圳的水準不錯,我常常去光顧,服務非常好,相對其他的一般,所以唐宮估值應該是低估了,是否可以加大宣傳(筆者回應: 慳番這些錢用作派息更好),或者是增加派息,把股價推回2塊錢更好?還有下年股東會去的地方也不要這樣不方便就好了。


黃忠揚財務總監:我們上市的開支在這2年已經全部投入於開酒樓及Pepper Lunch了,因為新店擴張較快,所以正處於投資期,所以業績還是沒有起來,但是據近來的情況看,快餐業務在上海地區已經收支平衡,開始踏入回本期,其他地區亦站穩陣腳,相信在未來1至2年間會成為盈利增長的發展動力。

葉樹明主席: 我們派息比率已是同行中最高,有60%,其他對手如稻香及小南國也沒這樣高,況且我們有贊助亞洲電視的《把酒當歌》,提升知名度。(筆者補充: 亞洲電視晚上11時,又有誰看?浪費金錢。)(再補充: 根據最新收視報告,《把酒當歌》收視是0點最新一集youtube點擊率只有114次,可見節目受歡迎程度不高,雖然可能hitrate 高,但不太具效益。筆者希望開支會好低。)


筆者稱,贊助把酒當歌是浪費金錢,寧願用於派息。

3. 筆者: 你們有沒有在香港開店的計劃?
翁培禾行政總裁: 我們正在研究計劃中。
(筆者心中按: 即是可能投資額太大,都是要左度右度。根據後來的新聞報導,每酒樓投資1,500萬,這只是國內的投入,如果香港以這樣的規格,沒有3,000萬也是很難的,再以香港的加租幅度,可能租約完又未能賺回成本。)

4. 筆者: 你們以快餐作為快速增長的重點,酒樓的開店計劃較慢,是否因為人力難以聘請,所以才會這樣做?

黃忠揚財務總監: 我們希望以酒樓的穩定現金流支持快餐業務的發展,人力當然是一個問題,但是開拓快餐業務具有可複製性,能夠於短時間擴張規模,我們在上海也有食物處理中心,為未來發展帶來增長動力,所以我們重心還是投入快餐業務。

5. 廣州宅男: 我最近留意關於唐宮的微博,發現有部分網友對酒樓有一些微言,你們會不會努力改進?
葉樹明主席: 我們有努力滿足客戶的需求,如果有甚麼問題,可以再跟我們的管理層反映。

6. 筆者: 你們說公司正在上海、北京、天津大力發展快餐業務,但是你們的中央處理中心如何? 產品如何採購?
(按: 我說我沒有看年報或者招股書。)
黃忠揚財務總監:現在只在上海處理中心,其他地區沒有,(筆者: 上海的中心開了多久?) 上海的處理中心已經開了很久(按: 據招股書稱,在2008年10月開業。)。產品部分以就地採購為主,部分由中央處理中心付運至當地。
(筆者按: 結論: 看來成本較高,也好像未成氣候,回本尚待時日,業績未來1、2年仍是會保持平穩。)

7. 筆者: 酒樓及快餐業務是分開管理還是合起來管理?

翁培禾行政總裁/黃忠揚財務總監: 分為2組管理的。

8. 筆者: 快餐店業務投入成本多少? 內部有沒有回報的估算? 回本期多久? (按: 我說我沒有看年報或者招股書。)
黃忠揚財務總監: 每店大約200萬,回本期約18個月。

到了這兒,股東會完了,外面有茶點享用。其他股東都散去特別是那個廣州宅男頭也不回走了,管理層好像也見到我幾位麻煩股東都舒了一口氣。但其實我還有兩個問題未問:

1. 大股東連續兩年逐少減持,是否減持予員工作獎勵,還是別的?

2. 紅杉基金的股權,有沒有減持的傾向,以你們的充裕資金,有沒有考慮回購?

如果可以,筆者希望公司能公開回覆這兩個問題。

我出來的時候,和那兩位師奶股東面面相覷,想吃那些點心,之後工作人員說可以後,我就開始狂吃東西,一路狂掃點心和小漢堡,吃得飽飽的。之後採訪完畢,主席出來詢問股東的意見,特別是那上海婦人,她說唐宮的東西不錯,但是還有一點意見,因為唐宮人均消費較高,應該開一些類似美心的快餐,所以主席著公關留下他的聯絡電話,說之後會叫華南區的聯絡他,張大導也跟他聊了一會天,說了一些它的家人之類的情況。之後公關說已經安排了午膳,部分董事先走,張大導也留下了一些食物沒吃就走了。

之後那上海婦人跟我聊天說那幾間上市公司的東西她都有吃過,每間公司都有特色,稻香的東西穩定也便宜,小南國水準一般,但某些食品如雲吞雞她卻喜歡,至於唐宮在深圳的特色不錯,水準也很好。我就說,我只是因為它的股息不錯,估值也便宜也購入,事前都只是聽說過這間東西在深圳知名也好吃矣,並說如果下次去深圳一定光顧。之後她說公司上年去旁邊的帝苑酒店開會,人也比今年多,我說今年很多股東都賣了股票,況且在平日也沒人到,她問我為何一人出席,我說我在放假,就是這樣了。

之後還有一個公關在,她也吃了一點,又跟服務員聊天,說了我們吃東西真的很誇張,之後聊甚麼我就聽不到了。事實上,我吃了很多漢堡,還喝了很多茶,還有一些點心,那上海婦人和香港師奶都吃了不少,還帶了盒子來拿,他們都滿載而歸。據上海婦人說,有些人在之前更兇狠,拿得更多,之後其他人都走了,只有我還在吃,我不久後也走。

我就吃得太飽了,於是走到紅磡站乘車,還行了一會置富產業信託(778)物業之一都會商場才回家,我發現9樓還是全層空的,租用的都是民生店為主,相信和管理層說的都有一點距離。

這次股東大會之旅到此結束,多謝各位收看。

(待續)

唐宮 中國 1181 股東會 股東 完成 增補 少量
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中國移動運營利潤達1181億元 四年後止跌回升

3月23日,中國移動公布了2016年業績,當年營業收入約7084億元,繼續保持穩健增長,運營利潤約1181億元,同比2015年的1029億元增長約14.8%,改變了自2012年開始的運營利潤連續下降趨勢。

不過,2016年中國移動錄得的運營利潤仍低於2013年水平(1356億元),但高於2014年水平(1173億元)。

業績:營收持續增長

中國移動遇到的挑戰,從業績報告中有所體現。第一財經記者梳理了2010年以來中國移動7年的財報數據,其每年營業收入保持持續增長,不過利潤水平自2011年、2012年見頂後逐年下滑,直到2016年財報有所改觀。

2011年,中國移動運營利潤水平率先見頂。當年中國移動營業收入約5279億元,運營利潤達到1513億元,作為香港上市公司,股東應占利潤為1259億元。2012年,中國移動運營利潤微降,約1505億元,不過股東應占利潤約1293億元,為7年來最高。

相對於2011年,中國移動營業收入凈增長了約1805億元,不過運營利潤下降了約332億元,股東應占利潤下降了約172億元。從運營利潤降幅來看,2013年同比下降約10%,2014年、2015年同比下降約13.5%、12.3%。從財報上看,因為向中國鐵塔公司出售鐵塔資產,其2015年股東應占利潤只有微弱下滑。

三大運營商中,中國移動仍擁有最強盈利能力,年度利潤在千億元以上。不過“收入增長但盈利反而下降”現象,其實也是包括中國移動在內電信運營商近幾年的普遍現象。2013年~2015年的利潤顯著下降背後由多種原因,但增加基礎投資、營改增、“提速降費”等內外因素,都構成了其利潤增長的挑戰。

轉型:數據收入成主要營收來源

4G業務逐步成熟,及其釋放的數據流量消費增長紅利,是2016年諸多挑戰之下,中國移動盈利能力改善的主要原因。

從3G時代開始,中國移動已開始布局收入結構的轉型。2010年,中國移動語音業務收入約3440億元,占營收中占比超過70%,對營收貢獻達到歷史峰值。2013年,其語音業務收入首次出現下滑,到2016年度,其語音業務收入約2100億元,在營收中占比已不到30%。

相對於傳統語音業務收入下滑,其數據業務收入持續顯著增長,並在2016年達到約3949億元,超過語音、短信收入之和,並首次在整體營收中占比突破50%,達到55.7%。2011年,中國移動調整統計口徑,首次將數據業務收入列為單獨統計項,到2015年,其數據業務收入首次超過了語音業務收入,在整體營收中占比約45.4%。

其背後是4G普及帶來的數據流量消費的高速增長。綜合財報數據,其2016年凈增4G用戶2.23億戶,總量達到5.35億戶,4G用戶滲透率達到63%,同時,用戶手機上網流量也在持續高速增長,今年前三季度,因為4G帶來的流量消費爆發,基於中國移動網絡的手機上網流量同比增長約131%。

提速降費背景下,高速增長的數據業務支撐了其收入持續增長,同時改善了盈利能力。

數字化服務有待突破

對於戰略轉型,中國移動高層曾有“三條曲線”比喻,如果說語音業務構成了其業績增長的第一條曲線,則流量業務構成了第二條曲線,而第三條曲線則是“數字化服務”。

運營商一直希望在互聯網領域也有所突破,避免被“管道”化。不過從其以往的嘗試來看,在“數字化服務”領域取得突破,難度比其已經初步完成的流量經營轉型可能要更大。

在中國移動《技術願景2020+》白皮書中,其設想開展的數字化服務包括:未來通信服務、數字內容及信息服務、企業信息化服務、行業應用服務、數據能力開放服務、智能物聯網服務、智能家居和家庭關愛服務、社交化物聯網服務、產業信息化服務、數據資產運營服務。

2015年1月,面向移動互聯網領域投入運營的中國移動第一家專業子公司咪咕公司在北京掛牌成立,開始布局數字化內容服務。此後,又在中國移動過去基地業務基礎上,成立了物聯網、互聯網、車聯網等專業子公司。

根據中國移動披露,其建成了全球最大規模的物聯網專用核心網絡,物聯網連接數超過1億,手機支付“和包”業務交易額超過1萬億元,同時在家庭數字化產品領域,“魔百合”用戶突破了2280萬。

不過相對於中國移動主要業務,這些正在布局階段的業務都有待進一步成規模、成體系,同時在對中國移動的收入貢獻上有待進一步突破。

中國 移動 運營 利潤 1181 億元 年後 止跌 回升
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5 Jul 2017 - [業績分析] 發盈喜的唐宮中國(1181)

唐宮中國(1181)於本週一收市後為至今年6月上半年業績發盈喜,提到股東應佔溢利(純利)將錄得大 幅提高,主要原因包括:

(1) 現有及新門店之收益增長
(2) 2016年五月實行的增 值稅改革在2017上半年反映之正面影響
(3)於上年度之業務整合有效減低未符預期 業務對集團業績構成之影響 

盈喜原因包括核心業務改善,而「營改增」此增 值稅改革則偏向一次性,去年下半年業績已開始受惠,所以今年下半年業績應缺少了這個利好因素。市場對此盈喜反應正面,股價於兩個交易日上升13.2%。 

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


先看看唐宮中國至去年12月全年業績,收入按年升15%,下半年按年升14%;毛利按年升20%,下半年按年升21%,毛利率由60.0%增至62.9%,下半年更達64.0%; 純利按年升108%,下半年按年升211%,如先前提及,下半年業績開始受惠於增 值稅改革,而全年純利率則由4.5%增至8.1%。 

員工成本佔收入由27.8%減至27.0%,租金及相關開支佔收入由10.8%減至9.0%,成本控制整體理想。雖云盈利受惠增 值稅改革,但整體核心業務也增長不錯。 

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大 


每股派息$0.27,以昨天收市價$3.51計,息率7.7%,為另一吸引投資者之處,派息比率高達102%,今年有機會維持否?集團現金循環週期天數為負數,加上營運活動現金流入按年大增至1.95億元人民幣,足以支付投資所需,可見現金流非常健康,況且淨現金由3.38億元人民幣增至4.32億元人民幣,今年大有機會派息比率仍可達100%水平。

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大


現在先談談餐飲股的估值,拍檔Larry Hung認為一般而言,餐飲股中以快餐股的估值最高,市盈率可以高達20倍至30倍,原因是快餐股的可複製性最高,回本期也相應較快。大家不妨參考下大家樂(341)或大快活(52),就算盈利增長緩慢,估值市盈率依然高企。而其他餐飲股則要視乎盈利增速,一般估值市盈率10-15倍之間。

由於唐宮中國連續份業績均理想,整體增長也不賴,預期市場將會重估其價值,初步目標市盈率12至15倍之間,市場現時只有一份分析唐宮中國的分析報告,預期今年每股盈利$0.333,按年增長25%,也算合理。以此作基礎,現價$3.51的預期市盈率10.5倍 

(利益申報筆者為持牌人士於執筆時筆者或相關人士或客戶並沒持有上述股票) 

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Jul 2017 業績 分析 發盈 盈喜 喜的 的唐 唐宮 中國 1181
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5 Jul 2017 - [盈喜分析] 唐宮中國(1181)的盈喜啟示

唐宮中國(1181)於本週一收市後為至今年6月上半年業績發盈喜,提到股東應佔溢利(純利)將錄得大 幅提高,主要原因包括:

(1) 現有及新門店之收益增長
(2) 2016年五月實行的增 值稅改革在2017上半年反映之正面影響
(3)於上年度之業務整合有效減低未符預期 業務對集團業績構成之影響 

盈喜原因包括核心業務改善,而「營改增」此增 值稅改革則偏向一次性,去年下半年業績已開始受惠,所以今年下半年業績應缺少了這個利好因素。市場對此盈喜反應正面,股價於兩個交易日上升13.2%。 

(資料來源:公司年報) * 按下圖可放大 


先看看唐宮中國至去年12月全年業績,收入按年升15%,下半年按年升14%;毛利按年升20%,下半年按年升21%,毛利率由60.0%增至62.9%,下半年更達64.0%; 純利按年升108%,下半年按年升211%,如先前提及,下半年業績開始受惠於增 值稅改革,而全年純利率則由4.5%增至8.1%。 

員工成本佔收入由27.8%減至27.0%,租金及相關開支佔收入由10.8%減至9.0%,成本控制整體理想。雖云盈利受惠增 值稅改革,但整體核心業務也增長不錯。 

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每股派息$0.27,以昨天收市價$3.51計,息率7.7%,為另一吸引投資者之處,派息比率高達102%,今年有機會維持否?集團現金循環週期天數為負數,加上營運活動現金流入按年大增至1.95億元人民幣,足以支付投資所需,可見現金流非常健康,況且淨現金由3.38億元人民幣增至4.32億元人民幣,今年大有機會派息比率仍可達100%水平。

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現在先談談餐飲股的估值,拍檔Larry Hung認為一般而言,餐飲股中以快餐股的估值最高,市盈率可以高達20倍至30倍,原因是快餐股的可複製性最高,回本期也相應較快。大家不妨參考下大家樂(341)或大快活(52),就算盈利增長緩慢,估值市盈率依然高企。而其他餐飲股則要視乎盈利增速,一般估值市盈率10-15倍之間。

由於唐宮中國連續份業績均理想,整體增長也不賴,預期市場將會重估其價值,初步目標市盈率12至15倍之間,市場現時只有一份分析唐宮中國的分析報告,預期今年每股盈利$0.333,按年增長25%,也算合理。以此作基礎,現價$3.51的預期市盈率10.5倍 

(利益申報筆者為持牌人士於執筆時筆者或相關人士或客戶並沒持有上述股票) 

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Jul 2017 盈喜 分析 唐宮 中國 1181 的盈 啟示
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