http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100l9do.html
金界控股，今日公布中报业绩，利润增加83%，但收入仅增加6.55%。
看利润不错，但收入增长未达老板增长30%的承诺。
再看
澳门首7月博彩收入增67.5% 全年或高达1740亿 http://www.dzwww.com/rollnews/news/201008/t20100804_6476297.htm
金界作为柬埔寨博彩龙头，其收入增长相比澳门整体市场就低得令人奇怪。
不管怎么样，短期内应该无风险，博彩到目前为止市场不错。
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刚才又仔细看了半年报，发现
大厅赌桌收入增加84%
博彩机收入增加42%
赌团赌桌收入减少40%。
也就是说，头两项收入增长符合行业状况，只有赌团赌桌收入不符合，报表未给出直接原因，仅说公司收紧信贷，鼓励现金下注,另外报表说公司业务转型，减少对 赌团依赖，并称赌团业务因要向中介提供佣金，利润率低，而其他业务利润率高，这似乎可以解释为何收入增长不多，但利润大增。不知是否确实如此
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观察金界历史，似乎从金融危机开始，公司与赌团经纪经历了一些纠纷，开始降低赌团业务比例，现在似乎如公司报表所言，转型成功。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100lfth.html
最近中报业绩快发完了，回顾了一些以前关注的低pe公司，许多出现了业绩倒退和股价大跌，如
中讯软件、胜利管道、珠江钢管、奥思、鹰美等。
给我的感觉是，如果你不能获得较为确切的公司业绩进展，此类小公司确实风险极大。
而业务稳健的大公司如统一企业、汇源果汁，即使业绩不妙，股价却几乎不受影响，更别说其他优质公司了。
似乎颇能反映巴菲特的观点：优质公司可长期持有。
而低质公司则颇费心力，难以长期持有。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100lilk.html
最近有研究了金界的历史报表。
金界，07、08年应收帐大幅增加，估计是严重放松信贷给赌团经纪，结果造成现金持续下降，虚增利润。
此外，历史上折旧也提得相当低，虚增利润。
09年，应收帐不再增加，摊销了一部分。看样子这些大额应收帐难以收回，由于一再逾期，部分应收帐计入固定资产，说是2012年还。
看来，历史上估值低有道理，因为历史上利润虚增了。
09年现金大幅增加，10年上半年继续大幅增加，折旧相对收入的比例也基本恢复正常。
总结一下：
1 应收帐真的是借给赌团经纪收不回来还是老板套现的手段？若是前者还可，吸取教训；若是后者就麻烦了，所谓江山易改，本性难移。
2 这些应收帐收回的可能性看样子不大了，由于公司现在已不再增加应收帐，故若历史应收帐不是套现手段，那么可以认为公司已吸取教训，不再放松信贷。由于此为历史问题，对现在及未来不会产生本质影响。
当然，若计提坏账，会计影响是会有的，若真出现此情况导致股价大跌，而你又确信公司业务良好，那应该是另一个机会。
3 目前看，公司业务走在良好回升状态
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100me27.html
最近的投资比较顺，回顾这一段历程发现所选股票完全没有遵循老巴对公司质量的要求。
为什么呢？因为高质量公司的价格难以感动我。
于是，我转向低pe公司，期望找到风险较低的品种。这期间，我感悟到的一个最大的感想，就是市场涨得越高，剩余的低pe公司中问题越多。因为整个市场较低 时，有许多低pe公司不是因为自己发展前景不好，而仅仅是因为市场整体不好。这时，如果我们对个股前景一无所知，但是选一组低pe个股，很可能捞到好的。
但是，随着市场高涨，那些不涨的剩余的低pe公司最终会越来越少，这些剩余公司出问题的概率就大多了（当然也有尚未发掘的珍珠）。
这些剩余的低pe公司最大的问题就是前景不好，如美国双反对钢管、铝材的影响，棉花价格上升对纺织与oem服装厂的影响，如果你用预估的盈利考察其pe，实际上不低。我现在对此类公司至少要等到报表出来，大幅下跌才考虑。
由于市场较高，再加上上述原因，我实在不太敢随便投一个低pe公司，但我也不投高pe公司。这时，我转向了一个策略，就是尽可能了解这些低pe公司的前 景，比如，从澳门赌场数据以及柬埔寨游客人数增长，推测金界的预估盈利。从瑞士行业协会发布的对各地出口数据以及香港政府发布的统计数据了解香港和中国钟 表珠宝销售数据，寻找一些尚在低pe（指预估的pe）的公司，如果公司管理层没问题，我会进入。
最后悔的是没有早一些注意瑞士钟表协会每月发布的数据，否则投资收益会更好。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mkfn.html
如题的几家公司都未进行过深入研究，只是粗略看看。这里偷一下懒，看看是否有同道研究过。
首先，统一企业和康师傅的毛利率都差不多，但是净利润率却相差近一倍，不知为何。如果净利润率相同，则统一应该还有估值提升空间。统一老是有大额对外不成 功的投资（可能由于台湾对投资大陆的资金限制，它不得不如此），不知这种投资是否会在损益表中产生减少利润的项目？另外，统一净利润率多年如此，又不像是 一次性因素引起的。
味丹与阜丰集团好像都是搞味精的，业绩却相差极大。味丹今年碰到了一些一次性支出和减产，不知有同道研究过去除这些一次性因素后（包括复产），其真实收益应该是多少？
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mqhe.html
尾盘出一半东方表行，进罗欣药业。
看了DBS九月16日出的一篇研报，其预计东方表行到9月份的半年利润为0.6亿元，全年为1.5亿元。我认为到9月份半年的盈利应该是分析员与公司交流 过的，应该是比较准确的。至于全年盈利这纯粹是猜测。保守起见，我估计市场会认为全年盈利为1.2亿元（我并不认为真的会这样，但推测市场会这样认为）， 这样现价4元的东方表行即为13倍pe，很高的。这个pe与罗欣药业目前估计的pe14倍比较，看历史增长情况似乎罗欣药业更胜一筹。但估计东方表行在 11月17日公布业绩前可能会拉一下，故留一部分看看。
罗欣药业确实有些疑问，如关联交易、分红极少等。不过将其报表和比较类似的A股“信立泰”比较，各个比率都差不多，消除部分疑虑。罗欣药业05、06、 07、08、09年各年末的pe分别为（3.9，8.8, 18, 6.6, 12）,其中除08年金融危机下跌外，其他各年股价都是大幅上升(当然是因为背后的业绩大幅上升)。今年到年底不指望什么大涨幅了，等到明年若业绩增长能 够持续，股价继续上升的可能性还是很大的。不过我确实不知道刺激其业绩大增的因素有哪些？完全根据其历史推测，因此很不可靠。不知有朋友知道他是否有新产 能、新产品上市吗？或者有什么其他刺激业绩的因素?
如果要你比较银基（假设今年增长20%，pe为14，五粮液案件未完全解决始终让人揪心）与罗欣药业（也是14倍pe），你觉得哪个更好？二者现在市值都差不多。
短期看，银基似乎涨太多了可能进入调整，而罗欣药业调整挺长了，我感觉似乎短期罗欣药业有风险小一些，但长期似乎银基更加稳妥一些。这是纯粹瞎想。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mqlx.html
对医药股内情一直难以了解，刚才偶然看到一个网站
http://www.sosoyy.com/bidding/bidProduct.asp?area=&name=&name2=&spec=&comp=&comp2=
输入生产企业可以看中标情况。
把罗欣药业输进去，发现有3000多条，而信立泰、联邦制药、丽珠等都远不如罗欣中标多。
至少说明了罗欣药业的实力还是很强大的。
有一个猜测，相对其他公司，是不是罗欣药业的药品种类是最多的，它就靠这个取得优势？
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mpry.html
罗欣药业以前写过不少观察文章，但是有几个问题一直搞不清，望知情者指教。
首先，占其利润大头的主打药品到底是什么？还是它的收入在各药品间极为分散？
其次，今年中报说有高增值产品提升毛利，但有不说明是什么产品。有朋友知道吗？
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mt7n.html
最近看了央视对巴菲特的一个访谈http://www.tudou.com/programs/view/PNc4R97UxWk/
其中，但斌提到“1998年到2008年可乐从当年最高的70美元到今天的约49美元11年下跌了30%，对于可乐这样的股票在它价格高估时，是否还要坚持长期投资？”这也是我的一个疑问。
可巴菲特回答似乎不着边际，他说“我喜欢股票下跌”。
如何理解，我个人感觉，巴菲特的回答有深意。
为什么喜欢下跌？合乎逻辑的推论就是“下跌到合理价位后可以再加仓”，而巴菲特有加仓的备用金。我想，这就是巴菲特对最优质公司的态度，他可能不抛出，但 跌多了会加仓（也许涨高了也可能减一些，但是底仓基本不变，这是我的推测）。这样即使股票总体看10年不涨，但他仍然可以在波动中获利。（只有优质公司才 能这样操作，如果公司彻底变坏，这样做会死得很惨。）
这个案例引发我的思考：
必须有备用金能够在出现历史性大跌机遇时投入。巴菲特有保险公司以及控股企业为他随时提供备用金。如果没有备用金，股票下跌绝不是一个令人愉快的事情。而大多数基金缺乏随时可以获取的备用金，散户更加不必说了（他们往往在需要投入时退出）。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mt5f.html
1 一篇行业文档http://wenku.baidu.com/view/d40a8093daef5ef7ba0d3cfc
2 http://www.newfood.com.cn/news/4174.htm
主要是银基自己的评价
3 http://www.wine-imp.com/article/219.html
银基的葡萄酒业务发展。有没有业内朋友知道银基在进口葡萄酒领域排老几？
行业发展】两个白酒大佬的“红酒帝国梦”2010-08-25 15:54:12 来源：进口葡萄酒资讯网|进口葡萄酒|葡萄酒文化|葡萄酒|5989葡萄酒资讯网 浏览：26次
提起银基和维维，他们的影响力在酒水圈子几乎没有人不知道，但二者不同的是，银基是五粮液的“经销商”，在白酒渠道和网络等下游资源上有着得天独厚的优 势；维维曾经入主双沟，现在控股枝江，在白酒产业链上游和资本市场上实力雄厚。之所以将这两个白酒业“大佬”放在一起，因为至少有一点是相同的，那就是他 们的“红酒帝国梦”！
从2009年开始，银基从法国、西班牙、澳大利亚及新西兰等11个国家共21家供货商的多个酒庄引进红、白葡萄酒约二百多个品种，当中包括独家代理产品40个、自由品牌7个及160个来自不同国家的优质酒品，由入门红酒到尊贵的陈年佳酿皆有，丰俭由人。
同样是2009年，随着维维名酒坊的扩张，进口酒业务已成为其中重要的组成部分，在维维酒业成立伊始就大举进军白酒业的同时，让我们对于维维在进口酒产业上的发展多了一份期待。
两个白酒大佬不约而同的进军进口酒产业，除了资本对葡萄酒这个朝阳产业的青睐之外，带给我们的思考还有很多。
·产品构架方向：从来都是取决于资源优势
客观来说，产品力还不是目前进口酒产业发展的根本原因，但从长远来看，这一点必然会改观，产品力将会在进口酒发展中发挥越来越大的作用。因此，进口酒商的产品组合式直接关系到战略层面的东西。
银基的进口酒产品构架师费了很大心思的。从它的资源优势来看，要满足渠道和网络对于进口酒的需求，产品丰富性很关键。因此，银基从法国、西班牙、澳大利亚 等新旧世界国家引入了不同品类、品牌、档次的产品，力争满足渠道需求。再此基础上，银基还在法国拉菲，推出旨在面向高端的银基拉菲等，发展自有品牌，保证 在未来进口酒市场竞争总的主动性。
与银基相比，维维在自己的产品构架上走了另一条路。从目前来看，维维代理的进口酒主要来自法国和澳大利亚，其中，来自澳大利亚圣·安尼斯酒庄的莫伊拉系列 是维维力推的品牌。维维集团总经理认为，澳大利亚虽然属于新世界国家，但自然条件优越，产品极大丰富，更关键的是澳大利亚具有新锐意识，拥有出类拔萃、创 新的酿酒技术，多远文化背景，这与高速发展中的中国葡萄酒市场能够很好的对接，这也是为什么近两年澳洲酒在中国市场异军突起的重要原因。
两个大佬在产品构架上的选择不同，这与他们自身资源优势和运作习惯有关系。银基本身就属于运营商，非常重视下线分销商在产品销售网络和渠道方面的需求；而维维借助资本运作直接入主生产企业，对于产品品牌树立和打造非常敏感，这也是他们在白酒产品选择上不同的根本原因。
但两个白酒大佬的选择昭示了未来进口酒发展的两条道路：一个是以打造运营商品牌，做进口酒的集成商；另一个是发展独立品牌，构建独立的优秀进口酒品牌集群。这两条道路代表着未来进口酒发展的方向。
·自建渠道：“现场所品牌，在产品品牌”
业内有一种观点认为，进口酒在中国市场上最缺乏的不是品牌，也不是消费者，而是渠道，也就是让消费者接触品牌的桥梁和纽带，这个观点有一定道路。 《2009年中国进口葡萄酒产业总结大会》上披露的数据显示，进口酒的主要零售（销售）模式大致分为四种，按照销量排序就是：酒店（餐厅）、超市（卖 场）、终端店铺和团购。这四种模式的销量占到全部零售销量的95%以上。
面对这样的进口酒渠道状况，银基和维维选择了相同的道路，自建渠道和终端！
维维酒业早在2008年久已经开始构建他们的“名酒坊”。到今天，继维维名酒坊首批50家连锁店在徐州开业后，又在常州、西安、南京、连云港等周边地区扩 展至300家连锁店，总投资近3亿元。在银基的规划版图中，他们将与全国各地最有竞争力的经销商合作，建立全国性经销商网络，并与经销商一起在2010年 共建100多家“WINE MALL”葡萄酒旗舰店，一年之后将会增至300~500家，而现在已有2100家银基“店中店”正在运营中。
关于自建渠道和终端，维维集团总经理认为，当前阶段，维维的主要工作室实现销售网络的初步构建，名酒坊就是一个很好的载体。应该说，进口酒并非维维名酒坊 的全部内容，但是其业务构成的一个重要板块。依托名酒坊的连锁优势，维维要向上游延伸，在澳洲、法国收购酒庄，同时在北京、上海成立专门的销售公司，梳理 进口酒的产业链条，寻求资源的最大化利用。
银基贸易（深圳）发展有限公司总经理说，银基在进口酒运作上坚持“先场所品牌，再产品品牌”的发展思路。所谓“场所品牌”主要是指自建渠道和终端的品牌。 目前银基的专卖店分为两块。一块是银基的五粮液专卖店（已经收到了很多经销商的追捧），一块是专门为进口酒打造的专业销售平台。银基就是要利用现有的渠道 和网络优势，从而将进口酒推进销售场所，通过销售场所品牌来影响、提升产品品牌，反向树立自己在进口酒产业的影响力。
两个白酒大佬通过自建渠道和终端的形式进军葡萄酒产业，反映出了进口酒专卖连锁这种销售体系正在为更多的经销商所认知。但很明显，无论是银基的“WINE MALL”还是维维的“名酒坊”，其只能更加多样化一些，除了进口酒业务，在白酒、葡萄酒、黄酒等各个品类都有涉足。对于通过这种形式，进口酒借助大商的资本和资源优势摊薄了市场风险，也使得自建终端这种进口酒运作模式展现出前所未有的生命力。
·考量进口酒商的标准：文化推广和运营
进口酒的市场除了产品和渠道之外，还有一个更重要的因素，就是文化推广和运营，甚至很多人认为，这才是考量一个经销商是不是进口酒商的标准。与之前外行业 资本进入葡萄酒产业不同，银基和维维运作进口酒是将其作为一个事业来做的，从一开始两个大佬不约而同的文化推广工作可见一斑。
据介绍，银基将会利用在全国范围内开设的旗舰店，让消费者充分体验葡萄酒文化，还会根据不同市场的发展程度，在各地城市举办葡萄酒文化节，帮助当地经销商 提高进口酒的市场地位。关于银基葡萄酒文化节，侯林辉谁，“这个文化节类似这次在深圳举行的国际尊尚葡萄酒巡礼，会上可能会有来自几个国家酒庄的庄主（甚 至盖过官员）、当地的官员、媒体、演艺人员到会。甚至可以由当地官员都来捧经销商的场。这需要大量的成本，银基愿意这么做，因为银基有这个实力来不遗余力 地打造品牌。建设110家终端，只是行业内从表面上能看到的银基若干行动之一。”
无独有偶，维维在介入之后，也将进口酒作为一个完整的产业链来运作，在法国通过合资控股葡萄酒庄园，保证质量，减少中间环节；通过维维名酒坊的开设，建立 自己的销售渠道和网络；并且维维将会以长江以南、北方省会城市为重点发展方向，依托名酒坊的职能，建立自己的红酒俱乐部，通过这种连锁店+红酒俱乐部的形 式，推广葡萄酒文化；同时，维维正在和国内相关大学商谈，希望通过联合成立葡萄酒研发中心的方式，开发适合国人需求的葡萄酒。
不难看出，银基和维维介入进口酒领域并非偶然，他们在进口酒产业上有着宏伟的梦想。如何发挥资本优势？如何借助在白酒产业成功的经验？如何去构建一个属于自己的“红酒帝国梦”？这将会是下一步两个白酒大佬运作的核心。