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"我一路領先，但我一回頭，就喪失金牌了" 巴黎

巴黎：

這是一個本屆加拿打冬奧雪山速度選手回述她在都靈冬奧比賽時所犯的錯，她說："我決不會再犯同樣的錯"

我經常看到 有一些Blog文，認為投機與投資可同時兼備，先不要說這些寫Blog的朋友在這二者的獨立造藝如何，我很難想象索羅斯與巴菲特二人能在投機與投資兩者間 可以成功兼顧游走而又能擊退對手。就像那都靈世界級選手，只是一次的回頭看隊友，金牌便與自已刷身而過。是否太殘酷？但如果上帝對這偶然心靈不集中選手仁 慈，那它就對另一些一心一意，勇往直前的其它選手殘忍了，投資亦是一樣。

能夠了解錯誤，作出改正，我們的先賢不認為那是過錯，夫子說，一錯的不能算錯，一而再，再而三者才是。

現實是這些朋友一而再的錯誤，將提供非常好的機會給你，投資的殘酷事實是快樂必須要建立在別人的失敗之上。

只要你能夠明白投資本來就是要尋找價值，明確了這個目的，踏上這條比賽道路後，即使你是處於落後或是領先，一直往前，頭不能回，不要想投機這等事，不要想現在是熊市還是牛市，不要理會有多少其它選手在身旁跌下，眼前只有一個追逐的目標------價值。

入主金牌大風龐維仁：我無叫人留低！

金牌=金字招牌

　　“史上最年轻董秘”事件
凸显董秘职群高素质
2009年以来，中国证券市场屡屡取得突破性进展，创业板推出且渐入轨道，股指期货尘埃落定已无悬念，在经济复苏、股市反弹的背景下，IPO重新启动， 企业融资进一步活跃，2009年深沪两市累计完成412项融资活动，募集资金9830.17亿元；其中，共有111家公司完成IPO，使得上市公司董秘职 群进一步扩大，截至2009年3月12日，在A、B股上市的1784家公司共聘请了1787位董秘。
上市公司能否成功在资本市场融资，具有持 续盈利能力是投资者最为看重的。除此之外，上市公司的软实力—公司治理是否完善、相关机制是否健全，也日益受到重视。目前，上市公司治理结构中主要存在着 内部控制不完善、透明度（运作透明度、经营管理透明度、决策透明度）欠缺、“三会”（董事会、股东大会、经营会）运作有待完善等问题，而董秘在这些问题的 解决中可以发挥独特的作用，因为公司治理中的信息披露、关联交易等都与董秘的工作息息相关。因此，“什么人来当董秘”，是一个公司与投资者都备加关心的大 问题。
处于各方利益交汇的枢纽点上的董秘，必须是掌握财务、税收、法律、金融、企业管理、公共关系等多方面专业知识的复合型人才，单是交易所 对董秘资格考试的基本范围届定，就囊括了《公司法》、《证券法》、《刑法修正案（六）》、《上市公司治理准则》、《上市公司信息披露管理办法》、《上市公 司股东大会规则》、《上市公司章程指引》、《上市公司收购管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市规则》、《交易规则》等多项法律法规的内 容。任何疏忽，都可能导致上市公司在合规运作中暴露问题。
从2001-2008年度深交所公布的上市公司信息披露工作考评结果看，合格率总体 上不断提升，信息披露优秀率也呈上升趋势，这一定程度上反映出董秘的履职情况持续向好（图1），但统计显示，2009年至2010年3月，A股市场仍发生 了上市公司违规事件67起，涉及61家上市公司，其中，与董秘工作直接相关的就包括“未及时披露重大事项”的20起、“信息披露虚假或严重误导性陈 述”26起、“未按时披露定期报告”1起，显示董秘需要进一步提升执业的专业素质。本刊的调查中，近九成董秘对此表示认同，他们强烈认识到，自己身处“公 司高管层中最职业化的岗位”，所需的专业能力亟待提高。随着监管层对上市公司的监管力度不断加大，以及金融危机后风险管理备受重视，董秘更面临工作压力与 执业风险不断增加的挑战，其素质提升更见必要。

2009年出现的“史上最年轻董秘”事件，也让董秘的素质问题更受社会关注。2009年7 月28日，时代科技在资产重组后聘用了刚刚毕业、尚未满24岁的董宋萍担任董秘。尽管董宋萍取得了董秘的任职资格，但匆匆上位的年轻毕业生能否胜任以及该 公司对董秘一职的定位难免让人质疑。一位资深董秘谈及此事时认为：“上市公司千差万别，董秘自身条件与生存环境也因此千差万别。这一事件不是个例，但一定 不是主流，董秘应该更加重视提高自身素质。”
目前，上市公司董秘的年龄构成、学历构成、专业背景等基本素质等都反映出主流的董秘群体是一个高 素质职群。对本届评选入围董秘的调查显示，其平均年龄为42岁；本科以上学历者占85%，硕士以上学历者占44%；92%的董秘拥有各种职称，其中78% 是经济师、高级经济师、会计师、高级会计师等职称；94%的董秘有过其他从业经验，其中，24%从事过公司相关主营业务运营管理，20%从事过行政管理， 从事过财务、法律、人事等工作的董秘各占16%（图2）。如海通证券（600837）的董秘金晓斌曾在证券研究、经纪业务、兼并收购、资产证券化、新三板 等业务部门任负责人。杭汽轮B（200771）的董秘俞昌权曾任分厂厂长、车间主任、子公司董事长等职。相关工作岗位上的历练，丰富了他们的工作经验。

　　董秘兼任董事长:
对内话语权增加，晋升空间扩大
　 　随着公司治理和投资者关系管理越来越受重视，董秘工作越来越受到上市公司高管层的理解和重视。本刊调查中，65%的董秘表示自己在公司内的地位有上升趋 势，这主要表现在董秘在公司决策中发挥着日见重要的作用，公司在遇到重大决策事项时都会咨询董秘意见，并且其意见往往得到尊重和采纳。
而一些 实权派董秘，即兼任董事、副总等职务的董秘，更能够实质性参与管理，了解公司日常经营活动，更方便地开展董秘工作。在本刊的调查中，有63%的董秘是兼任 董事、副总经理、副总裁、财务总监、人力资源部负责人等职的实权高管。与过去5年的调查结果比较看，作为实权高管的董秘比例呈增长趋势（图3）。

担任董秘后被提拔为实权高管，也是董秘受到公司重视的重要反映。一个极端的例子 是，2009年3月26日，*ST炎黄（000805）董秘卢珊被擢升为公司董事长、总裁兼董秘。尽管事件背景为公司当时处于被监管部门调查的非常规状 态，但这也反映出董秘一职在上市公司中的特殊性与重要性。统计过去五届评选中的202位“金牌董秘”（剔除重复获奖者）的现任职情况，剔除现在仍担任董秘 的139人后，已不再担任董秘且升迁至公司实权高管的“金牌董秘”共23人，占比达37%（表1）。

董秘所在部门（一般为董事会办公室）的扩充，也是董秘在公司地位提升的显著标志。首先，按 照《股票上市规则》要求，上市公司均配备了证券事务代表，全面配合董秘履职。此外，信息披露、三会运作、投资者关系管理及法律咨询等事务一般都放在董秘所 在部门，大部分公司为董秘配置了专人分管相关内容。调查显示，全部接受调查董秘均配有助手，其中三成以上有助手3人以上，助手最多的达11人。

　　薪酬超过董事长:从价值发现到价值变现
　　薪酬水平最 直接地反映了公司对员工岗位职责与能力的肯定程度。《新财富》2005-2010年的调查显示，6年来董秘的薪酬满意度整体呈提高趋势（图4）。

本刊对2008年度A股市场董秘薪酬的统计显示，有公开披露信息的1492家公司的董秘 中，年薪在10-20万元者最多，占32%；20-30万元和10万元以下两个档次的董秘均占21%；30-40万元的占12.06%；50-100万元 和40-50万元两个档次的董秘占比大体相当，均为6%；年薪在100万元及以上的董秘占2%（图5）。

这1492家公司董秘的平均薪酬为25.9万元，而同期薪酬排名前三的高管单人均值为 38.5万元，显示董秘薪酬整体上已处在高管层的中等偏上水平。这一结果也与我们的调查结果相符—有77%的董秘表示，其薪酬水平处于所在上市公司高管层 的中等或以上水平，并对其薪酬水平基本满意。
在少数公司，董秘的收入甚至在高管中排名前一，如国元证券董秘万士清2008年年薪从上年的53 万元增至98万元，超过了董事长凤良志从公司领取的62万元报酬；而浦发银行董秘沈思2008年年薪也上涨98.7%至383.6万元，居公司高管第二。 董秘薪酬的提高，可以说是投资者关系受到重视的表现，然而这些董秘的薪酬大幅上涨、甚至位居高管前列却引起了一些争议。如何正视董秘价值提升之后的价值变 现，投资者同样需要与时俱进。
A股上市公司董秘中，2008年薪酬排名第一位的是民生银行副总经理、董秘毛晓峰，其当年薪酬达589.61万 元（表2）。薪酬排名前十位的董秘中，金融业上市公司占据7席，且囊括了前三名，在所有行业中具有绝对优势。此外，医药生物、电力设备与新能源、房地产三 个行业各占一席。这一结果与2008年度行业报酬均值排序情况类似，其中，金融业年度报酬均值名列第一，为2189万元，是位列第二采掘业的5倍（图 6）。

除年薪外，已实施股权激励的上市公司中，董秘还可以享受到股权激励。据Wind资讯统计， 目前共有98家上市公司实施或拟实施股权激励方案。本次调查中，共有6家上市公司实施了股权激励，其董秘全部享受到了股权激励，激励方式均是与公司业绩挂 钩，激励标的物为期权，数量从40-60万份不等。

　　猎头瞄准董秘：民企上市潮推动市场化流动
自2005年《新财富》开始关注董秘职群开始，市场化 就一直是董秘们最关心的问题，因为实现市场化是他们得到市场认可、实现自身价值和地位提升的重要途径。6年后的今天，有八成董秘表示，已经深切体会到董秘 市场化趋势正在加强。调查中，有4位董秘曾经有过跳槽经历，而跳槽的原因集中于职业发展空间不大、升迁机会小。此外，历届“金牌董秘”中，有2人有过“跳 槽”经历，原深深宝A董秘刘雄佳现在农产品任董秘、董事会办公室主任；原青岛海尔董秘纪东，现在青岛软控任董秘、副总裁。
尽管跳槽的董秘人数 仍不多，但董秘的需求市场已然敞开，随着中小板、创业板的推出，民营企业上市高潮不断。证监会主席尚福林在2010年“两会”期间与工商联界政协委员座谈 时曾指出，截至2010年2月12日，深沪两市共有民营上市公司703家（沪市242家，深圳主板137家，中小板270家，创业板54家），占比由 1993年的2.4%升至目前的近40%。无论上市还是拟上市民企，急需引进有助于提升公司治理结构水平、提高信息披露质量、资本市场合规运作方面的人 才，董秘一职首当其冲。在招聘网站“前程无忧”搜索董秘职位需求，结果达120条，其中近一半来自民营企业。有董秘就表示：“经常接到猎头公司电话，看来 董秘职位确实越来越市场化了。”

　　“董秘交流圈”成形:
人脉延伸，社会认可度提高
　　如果说市场化是董秘价值得到市场认 可的标志，那么，交流圈的形成则是董秘职群走向成熟的重要标志和市场化的基础。
本刊调查发现，过去董秘间鲜有交流的割裂状态已经大为改观，通 过各种途径，董秘们结成了不同特征的同业交流圈。接受调查的全部董秘都表示与同行有接触和交流，每位董秘平均与37位同行保持经常性联系，其中，结识同行 最多的董秘交流圈达300人之广。
从交流圈的特点看，有34%的董秘交流圈完全不受地域、行业限制，有24%的董秘交流圈是集中于同一地域的 董秘，有18%的董秘交流圈由同一地域且是同业的同行构成。在董秘交流圈的结识途径上，最常见的是通过证监局、上市公司协会、董秘协会组织的会议、经验交 流和联谊活动，此外还包括交易所组织的培训、各行业协会的会议、第三方组织的交流活动等。有意思的是，董秘交流圈日常主要的沟通交流方式是电话、MSN和 QQ等。
在董秘的外部社交圈中，除了互通消息、共享经验的同业，还包括他们在工作中建立的涉及监管机构、机构投资者和券商分析师等资本圈各类 主体的核心人脉圈。首先，作为上市公司信息披露的指定联系人，董秘要与交易所、证监局保持日常沟通，汇报相关工作和接受相关培训等。其次，与机构投资者的 沟通也是董秘所主管的投资者关系管理的重中之重，充分沟通，特别是重大事项发生时的充分沟通，以取得机构投资者的信任和理解，尤为重要，否则，换来的只会 是机构投资者用脚投票，2008年发生的“平安增发门”即是生动的教材。此外，与券商分析师的交流也必不可少。分析师普遍认为，在公司调研过程中，如果董 秘所作的投资者关系管理工作到位、信息披露公开透明及时，积极配合回答问题，那么他们一般会提高公司估值。
据统计，接受本刊调查的董秘平均每 年要到交易所3次、属地证监局6次；而基本所有的董秘都表示，会因工作关系结识一些基金经理和券商分析师并保持经常性联系，这在资本市场的宠儿—蓝筹公司 表现得更为明显。除个别董秘表示“平时接触到的基金经理和分析师太多了，难以统计”以外，接受调查的董秘平均要与15位券商分析师、22位基金经理保持经 常性沟通，遇到公布年报、半年报以及增发等重大事项的时候，董秘甚至会率队到各大基金、券商处上门路演推介。调查中结交人脉最广的董秘当数中国神华 （601088）的董秘黄清，其交流圈辐射到了50位券商分析师、100位基金经理。
董秘交流圈的形成，不仅生动地反映出董秘职群的职业化水 平不断提高，其不断辐射也使得董秘的人脉关系得以拓展，社会认可度随之提升。董秘的价值发现之路还刚刚启程，随着董秘在公司治理中的作用日益发挥，中国董 秘如其海外同行那样成为公司的“首席治理官”或也为时不远。■

 

　　“金牌”们的业余时间……

　　随着董秘的地位提升、价值被认可，其责任也不断升级，自在休闲也成了一种奢侈。

　　家庭生活更受重视
　　在本刊2008年的调查中，多数 董秘表示，最大的期待就是平衡事业与生活的关系、多抽时间陪伴家人。今年，这一意愿同样强烈，不过同前几年的调查结果相比，董秘在工作之余更多注重家庭的 重要性，本刊关于“业余时间做什么”的调查中，23.85%的回答为“与家人在一起”，和朋友聚会则占了20%，看书和休闲健身分别占18.46%和 16.15%，也有10.77%的选择为加班工作（图1）。另外，董秘们还会选择逛街购物、上网娱乐、旅游、听音乐等活动度过闲暇时光。

　　保证健康有绝招
　　对自己的身体状况，董秘们基本持满 意态度（图2），认为身体一般或不满意现有健康状况的只占25.64%和10.26%。良好的身体状况和好的习惯分不开，基本每一位董秘都有自己的运动方 式，徒步、摄影旅游、登山、健身、高尔夫、羽毛球等活动都受到他们的喜爱。

　　度假钟情大自然
　　紧张忙碌的工作之下，董秘们难得挤 出大块时间休年假，调查显示，72.22%的董秘年假时间在半个月以内，当然，也有5.56%的董秘平均每年有一个月以上的假期（图3）。假期 中，94.64%的董秘希望远离城市的喧嚣，到舒适悠闲的地方放松心情，最受欢迎的特色度假地点依次为海滨、风情小镇、温泉、岛屿和森林。

随着出国手续日益方便，一半以上的董秘希望有时间去海外度假，吸引他们的首数欧洲，54% 的董秘将其作为出国旅行首选。至于在国内度假，50%的董秘喜欢温暖的华南地区，37.5%的董秘还特指海南岛为最佳旅游地；28.13%的董秘喜欢西南 的云南、四川，9.38%的人青睐青岛这个美丽的海滨城市，也有董秘把香格里拉、青海作为向往的度假胜地。

金牌OUT走扭計吳雨霏

中環在線：神數送金牌益員工唔益散戶 李華華

下班前6件事金牌員工必做

忙碌工作一天，看看時間，哇，距離下班只剩十分鐘！於是整個人立刻調整到鬆懈狀態，還有的人可能已經開始在聊天軟件上組織下班後的活動了，上個廁所、喝杯水，要麼幹脆靜靜地等待下班時刻的到來。

但是，這十分鐘仍舊是上班時間，是公司老闆花錢購買你的勞動力時間。相信沒有一個老闆願意看到自己的員工在這十分鐘裡身在曹營心在漢，如果這種狀態不小心被他發現了，說不定他會就此認定你工作不專心，從此對你留下負面印象。

Joanne 的工作效率之高在整個部門是出了名的，每天上司分配給她的任務都能提前完成。所以每當還有十分鐘下班的時候，Joanne已經收拾停當，只等鈴聲一響，馬 上離開公司享受私人時間。Joanne覺得，反正工作已經完成了，上司也無可挑剔，有時候還會很有優越感地提前一分鐘走到前台準備打卡。這一切都看在了老 闆眼裡，時間一長，心中留下了Joanne不敬業工作的印象。所以，雖然Joanne在公司的時間不短，卻一直沒有得到任何提升。

就像在一個現場職場如果無法得到最快速的職場只能最高效的離開，然後為老闆留下好印象。

想想看，其實你已經努力工作了一整天，何必在最後十分鐘裡功虧一簣呢？不如好好利用一下最後時間，給一天工作畫上一個完美句號，讓黎明前的黑暗帶來最光明的效果。下班前最後10分鐘，不妨記得做這6件事。

1、檢查當日工作情況。

最後這十分鐘時間很短，所以毫無效率可言，那麼你就更不要去做什麼費腦子的工作。打開工作備忘錄，看看今天要完成的工作還有沒有什麼遺漏。

2、檢查郵箱。

最後再檢查一次郵箱，看看有沒有什麼重要的郵件被自己錯過了。

3、記錄工作備忘。

回顧一下今天自己做過的工作，把工作內容簡單地記錄下來，以供以後需要的時候來查閱。

4、整理一下今天新增的物品。

例如別人遞上來的新名片、新撰寫的文檔、別人傳過來的重要文件等等，是否都放在了合適的地方，有沒有做好備份？

5、列出明天的待辦事項。

並按照緊急程度做好標識，防止明天早上來的時候再浪費時間做整理，而且下班回家空閒的時候也可以思考一下明天會議的發言。

6、下班時間終於到達。

這個時候你再關上電腦，確定顯示器電源關閉，整理好自己的私人物品，再順手把辦公桌收拾一下，扔掉垃圾，拎起包包就可以走人了。

別擔心老闆看不到你的努力，如果你做足這6件事，老闆一定會把你的辛勤努力都看在眼裡記在心中，時間久了你的印象分自然突飛猛進！

在我們行業，只有金牌

C=CBNweekly
M=Scott A. McGregor

　　博通公司創立於1991年，是全球有線及無線通訊半導體業的技術創新者和領導者。博通以「連接一切」（Connect Everything）為口號，致力於為業界提供最豐富、最先進的系統級芯片（SoC）和軟件解決方案。在2012年《財富》雜誌評選的世界500強公司 中，博通位列344位。

　　C: 智能手機的大爆發給芯片廠商帶來哪些變化？

　　M: 出現了幾個有意思的趨勢。第一，一些大客戶希望能在自己的芯片上體現出一定的差異化。這就導致那些不能提供 更靈活的芯片解決方案的廠商在吸引大客戶方面受到了很大限制。第二，整個行業從2G向3G發展過程中，由於需要集成更多的模塊，傳統2G芯片廠商在轉型過 程中遇到了不小的衝擊和挑戰。第三個趨勢來自於Google的Android系統。它實際上給了客戶一個機會，在更新很快的硬件平台上，手機有了更強的靈 活度。而它所帶來的一些容易實現的解決方案，同時又給了一定的空間去差異化，這對客戶也是有吸引力的。

　　C: 芯片廠商如何在保證提供靈活的解決方案的同時，在2G過渡到3G的過程中擁有一定的技術優勢？

　　M: 智能手機市場比較複雜，涉及的技術比較多，包括基帶、射頻、處理器、藍牙、WLAN、觸摸屏，電池功耗等。 我覺得對於芯片廠商來說，在廣泛的領域裡進行技術開發，然後將這些技術集成到芯片中，提供一個完整的芯片解決方案，通過集成的方式來優化成本，是一個有效 的策略。舉例來說，電源管理對於功耗是非常重要的一部分，還有一部分是圖像處理器，這都是兩三美元的外加的器件，如果不集成的話，對成本有相當大的影響。 芯片廠商將這些技術集成到解決方案中無疑會更有競爭力。

　　C: 相比之前的二進制時代，智能機的生產門檻會提高一些。這個門檻的提高是不是芯片廠商願意看到的？

　　M: 從我個人的角度來看，整個技術的複雜度或者說難度增加的話，是我樂於見到的。從技術層面來講，這一趨勢實際 上增強了那些擁有全面技術的公司的競爭力，而那些僅僅在某一方面做得還不錯的公司，會在發展上有一些侷限。另外就是隨著芯片技術的複雜性提高，製造芯片的 成本也在不斷增加。現在每個新的芯片的開發成本已經高達3000萬美元。照這樣發展下去，可能每兩年甚至每一年成本都會成倍增加。成本的壓力會導致很難引 進新的技術。也阻礙了那些新進入者的步伐和決心，因為投入的風險實在太大了。

　　C: 即使是大芯片廠商，也不能獨自完成開發所有的技術。收購就成了另一個獲得新技術的途徑。如何來選擇合適的收購對象，在收購節奏上又如何把握呢？

　　M: 我們的收購還是以獲得更快的自然增長作為前提的。在收購時，需要非常注重收購的團隊素質。除非我們認為要收 購的這家公司的團隊非常優秀，否則我們是不會考慮這家公司的。有個例子是，我們收購了一個做電話網絡方面的公司，但是它們的業務發展並不成功，標準沒有實 施；但是這個團隊非常好、非常有競爭性，於是我們把這個團隊安排去研發WLAN技術，從收購角度來說，那是個失敗的案例，但是那個團隊今天為我們帶來了 15億美金的業務。另外需要保持一個比較正常的收購速度。那些早期的，業務還在增長或者快要增長的公司，通常來說都是不錯的收購對象。

一位觀光局金牌導遊的沉痛告白 宰殺陸客 台灣旅遊業玩完了！

金牌Broker的推介 朱泙漫屠龍記

史上最大老鼠倉案 金牌基金「養」碩鼠

馬樂事件既是博時基金管理亂局的一個縮影，又暴露了公募基金存在諸多制度性缺陷。從更深層原因看，也與缺乏誠信與道德的社會大環境有關。

「我的夢想就是尋找能漲10倍的股票。」2011年，在廣州一場投資策略會上，博時基金投資經理馬樂給投資者做了一場演講。這句頗有激情的宣言讓台下的基金持有人印象深刻。

然而，讓這些基金投資人大失所望的是，馬樂在兩年半任期內管理博時精選基金的業績為-14%，不僅給基金帶來10億元左右的虧損，還涉嫌操作高達10億元的老鼠倉，其規模之大在中國基金業史上首見。

根據證監會2013年8月初通報，馬樂涉嫌利用職務便利獲取博時精選基金交易的非公開信息，操作他人名下賬戶，先於或同期於其管理的基金買入相同股票七十餘隻，交易金額和獲利金額較大。

博時基金是中國內地首批成立的五家基金公司之一，其管理規模達到2000億元，堪稱業界翹楚。馬樂的巨額老鼠倉並非證券行業孤立個案，與此同時，深交所前員工李洪弢也被舉報通過手機微信傳遞上市公司內幕信息牟利。在更早前，萬家基金、中信證券還曝出巨額利益輸送的債市老鼠倉事件。

這些事件凸顯中國資本市場內幕交易之猖獗，也讓證券基金行業再次行走在危險的邊緣。

「鼠患」橫行

「馬樂那個時候是否有老鼠倉不太清楚。」該博時前員工解釋說，那些靠老鼠倉一夜暴富的人都過上悠哉的奢侈生活，相比之下，馬樂仍然保持勤奮工作的本色。

馬樂10億元老鼠倉規模再度刷新基金業內幕交易紀錄。此前被稱為「史上最大老鼠倉」的明星基金經理李旭利的涉案規模不到3億元。馬樂的一位博時前同事將此形容為「小夥伴們都驚呆了」。

據該名博時前員工介紹，馬樂2006年來到博時基金，還是個小字輩，擔任研究員的馬樂非常勤奮，平時分析上市公司資料，加班到晚上十一二點是家常便飯；為了調研上市公司，一年有1/3的時間在外出差，調研記錄的筆記本裝滿了大紙箱。

「馬樂幾乎狂熱地尋找Ten-bagger（能漲十倍的股）。」該人士說，馬樂十分推崇成長投資，這與當時股市流行的價值投資理念顯得格格不入；但馬樂獨樹一幟的另類做法，讓當時的博時總裁印象深刻，並逐漸受重視。

當時股市正處於2007年的大牛市中，老鼠倉已開始在基金業氾濫。這一年，上投摩根基金經理唐建成為老鼠倉被查處的第一人，撕開基金業老鼠倉黑幕之一角。不久，南方基金王黎敏也被前妻舉報有老鼠倉而被證監會處罰。

彼時，老鼠倉已經是基金業公開的秘密。據上述博時前員工透露，當時公司裡膽子小的同事幫著親朋好友操作幾十萬的小賬戶，「膽子大的同事剛工作兩三年就能在深圳買上千萬元別墅」。

「馬樂那個時候是否有老鼠倉不太清楚。」該博時前員工解釋說，那些靠老鼠倉一夜暴富的人都過上悠哉的奢侈生活，相比之下，馬樂仍然保持勤奮工作的本色。

2009年深圳基金業再曝老鼠倉亂象。融通基金的張野、景順長城基金的涂強、長城基金兩名經理韓剛和劉海分別落網，老鼠倉在基金公司已經到了肆無忌憚的地步。根據深圳證監局通報的資料，在該局對基金公司的現場檢查中，有不少基金經理直接在辦公室電腦裡為自己的老鼠倉賬戶下單買賣股票；還有諸多基金員工通過MSN、QQ等網絡聊天工具洩露各種內幕信息。

甚至在證監局的現場檢查中，還出現各種離奇的滑稽情節，比如有人當場抱起電腦就跑了。

深圳基金業「鼠患」成災的同時，博時基金老鼠倉問題相對來說並不突出。據知情人士透露，博時領軍人物肖風當時對此也頗為頭疼，為杜絕老鼠倉，博時一方面高薪養廉，給基金經理年薪高達數百萬；另一方面，肖風積極推動高管股權激勵計劃，希望基金經理的利益能和公司利益捆綁在一起，減少其道德風險。

在肖風謀劃管理層持股計劃的同時，馬樂仍然樂此不疲地尋找所謂的十倍股，並以其激進的成長投資策略在博時內部嶄露頭角，並於2010年成為博時管理專戶的投資經理。

2011年7月，由於管理層持股計劃長期遭到大股東招商證券反對，肖風辭去博時基金總裁。肖風離職前一口氣提拔五位副總裁，馬樂也被提升為博時精選基金經理——此舉也令博時內部人士意外，因為那時馬樂資歷尚淺，比他資格老的同事大有人在。

從2011年4月起，馬樂掌握超過80億元資金的生殺大權。在其朋友看來，馬樂膽子逐漸變大，經常與各類股市江湖人物應酬，其中不乏豪華遊艇之類的聲色派對，「從那時起，他開始明白了權力的作用」。

升級版老鼠倉

他們仔細研究李旭利等基金老人違規手段的漏洞，並找出一些應對的辦法，彌補老鼠倉的破綻，「反調查的意識和能力都非常強」。

就在馬樂擔任博時精選基金經理之時，前明星基金經理李旭利「老鼠倉」東窗事發，遭到公安機關刑事拘留及調查。李旭利之前曾在南方基金、交銀施羅德基金、私募重陽投資任重要職務，是投資界大佬級人物。

李旭利被抓後，基金界一度噤若寒蟬。監管層此時也嚴厲打擊內幕交易，讓不少老鼠倉老手惴惴不安，悄悄減倉。2012年，擔任證監會主席不久的郭樹清警告說：「小偷從菜市場偷一棵白菜，人們都會義憤填膺，但是若有人把手伸進成千上萬股民的錢包，卻常常不會引起人們的重視。」

但令人吃驚的是，馬樂對監管層的警告置若罔聞，不僅頂風作案，還把老鼠倉逆勢增倉到10億元之巨。

「操作手段越來越複雜隱蔽，馬樂不愧是高智商犯罪。」接近深圳證監局的一位知情人士透露。

據其介紹，在馬樂等新一代基金經理案件中，他們仔細研究李旭利等基金老人違規手段的漏洞，並找出一些應對的辦法，彌補老鼠倉的破綻，「反調查的意識和能力都非常強」。

比如，李旭利等人的老鼠倉大多是親屬的股票賬戶；老鼠倉下單的互聯網IP地址，來自其所在基金公司辦公室；MSN、QQ常常留下聊天記錄，這些都成為公安機關偵破案件時輕易拿到的有力證據。

在馬樂等新一代基金經理「升級版老鼠倉」中，這些破綻均被有效彌補。他們在操作中從不留下真實身份——操作的股票賬戶，全都是他人的名字，任何親朋好友的賬戶都不用；與他人簽署的合作合同，也用的是假名；在外租房、辦寬帶網，同樣使用假名，以此避免在辦公室下單；也從不使用MSN和QQ聊天，甚至連手機微信都很少。

一些創新的金融產品也成為升級版老鼠倉的「避險天堂」。例如，融資融券的信用擔保賬戶，可以讓老鼠倉掩飾得更隱蔽；某些傘形信託產品，也成了老鼠倉棲身之地，一位信託人士則諷刺說：「這些金融產品在以創新的方式耍流氓。」

「他們把一些調查手段、取證方法、金融產品都研究得非常透徹，甚至交易所、監管層發現異常交易的賬戶後，都很難確定操縱股票嫌疑人的真實身份。」上述人士說。

從公開信息推測，馬樂老鼠倉疑似賬戶有四：其一是名為「趙秋怡」的自然人賬戶；其二是銀河證券等數家券商信用擔保賬戶；其三是以華潤深國投信託尊享5號等3款私募信託產品；其四是平安創新資本。以上疑似賬戶與馬樂任職期間的博時精選基金重合度較高，多次同時精準跟隨該基金。

目前馬樂老鼠倉的具體涉案賬戶還未得到監管層和博時基金證實。但能確認的是，華潤深國投信託尊享5號是博時公司專戶理財的私募信託產品，投資顧問正是博時基金和馬樂。據知情人士介紹，這3款私募產品是公司層面推出的信託產品，有公募向私募進行「利益輸送」的嫌疑，但很難算作馬樂個人的老鼠倉。

目前媒體對馬樂老鼠倉賬戶的諸多猜測，也凸顯其操作的隱蔽性。市場諸多傳聞聲稱，深交所排查出300個可疑賬戶，在得到博時內部人的舉報線索後，深交所將可疑賬戶的交易記錄與博時精選基金一一作對比，從而找出一個10億元賬戶和一個3000萬元的賬戶，這兩個賬戶與馬樂管理基金的重合度最高；據稱3000萬賬戶獲利甚多，賺了2000萬。

「10億元資金應該是他人提供馬樂合作操盤的，馬樂即使賺錢再厲害，也不可能兩年裡掙10億元。」一位接近馬樂的博時員工對南方週末記者說，「馬樂在公司很謹慎，很少談私人買賣股票，偶爾有次酒後失言聽他說賺到3000萬就收手。」

「估計看到老鼠倉賺錢如此容易，馬樂實在收不了手，人性的弱點——貪慾在金錢面前暴露無遺。」該名馬樂同事嘆息說。

百萬富翁與千萬富翁的戰爭

對外低調的馬樂，在人事鬥爭中異常興奮，是衝鋒陷陣的風頭人物，很有可能由此招來報復，「馬樂也是派系傾軋的犧牲品。」一位接近博時基金的人士說。

自從肖風離職兩年多來，博時基金一直深陷人才流失和人事紛爭的泥沼。隨著新總裁何寶的加盟，博時開始形成三個派別。一個是所謂的國際派，即何寶積極擴張的國際業務部門；另一個是元老派，這是由博時一些老人組成；此外，還有代表大股東招商證券的人，所謂「招商派」。

元老派和國際派對立日趨嚴重，博時多名副總裁和總監辭職，留下來的中層幹部因不滿2012年年終獎分配，發動一場針對總裁的逼宮事件。這場中層幹部對總裁的對抗也被業內戲稱為「百萬富翁與千萬富翁的戰爭」——早在肖風時代，博時中層幹部就有超過百萬年薪，總裁年薪則高達千萬元。

公司由此陷入派系混戰，員工開始站隊，許多老人支持代表大股東招商證券的董事長，國際業務員工則站在總裁一邊。2013年中，博時進行一次由公司中層給高管的內部打分，結果，總經理失利，最終離職。

「馬樂還是嫩了點，被當槍使了還不知道。」上述博時員工說，對外低調的馬樂，在人事鬥爭中異常興奮，是衝鋒陷陣的風頭人物，很有可能由此招來報復。

馬樂的被舉報過程，外界並不清楚。而有關舉報過程的傳聞由此在坊間流傳——一種說法稱，在秘密蒐集證據時，舉報者甚至使出了竊聽技術，還請黑客攻破其電子郵件和賬戶。不過，博時基金方面並未證實這一傳聞。

馬樂似乎一切都被蒙在鼓裡。直至五一，他準備與家人出境旅遊，才發現自己護照被「邊境控制」，這才意識到大事不妙，但為時已晚，他於2013年6月被證監會正式立案調查。

馬樂事件只是博時基金管理亂局的一個縮影。派系鬥爭不僅讓博時風控體系形同虛設，同時也讓高管失去進取精神，更多考慮自身得失和短期利益。

從行業層面看，公募基金存在諸多制度性缺陷，諸如激勵機制扭曲、管理層不能持股、基金經理個人投資缺乏正常渠道，等等。從更深層原因看，缺乏誠信與道德的社會大環境決定了老鼠倉是基金業的常態。

「貪念一起，步步都錯。就算沒人舉報，馬樂遲早也會東窗事發，」上述員工稱。