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統一中國(220)的觀察


1. 礙於台灣的法規所限,所以要上市,所以質素應該不差。

2. 業務真有可能搞大

看得出現金流不錯,但有一點造業績之嫌,其利息支出降低+管理費的入帳的問題,導致今年的業績有大幅增長,因上年業績加上今年上半年的業績拉勻,大概相約都有20%增長,但下年的業績可能不夠亮麗,因人工做的業績下年不能持續。

3. P/E較高

用調節後的盈利,造出高增長,去說服人買這隻股,下年應有少量增長/倒退,但不會太差。

4. 和龍頭康師傅的銷售方式有分別

康師傅已經做到深耕,但統一仍依賴分銷商,仍不能深入了解最終消費者的需要,所以上市後的工作,應是這個。康師傅有40%的增長,但其只得20%,可能這個就是原因。
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京東方的鄂爾多斯「煤高科」:220億OLED項目風險係數

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-30/0MMDcyXzM2MTM0MA.html

巨虧之下,京東方的「煤高科」處變不驚。

8月30日,京東方A發佈公告稱,其已與鄂爾多斯市政府、東勝區政府以及北京國資委旗下的 北京昊華能源公司簽署了第5.5代AM-OLED生產線和能源建設項目的框架協議,其在鄂爾多斯以投資換煤炭的計劃(詳見本報2011年8月16日報導 《220億「高科技」投資誘惑 京東方鄂爾多斯「換煤」》)獲得進一步推進。

具體來說,京東方與子公司北京京東方光電科技出資3000萬 設立鄂爾多斯市京東方能源投資有限公司;而京東方與子公司合肥京東方,以及京東方顯示出資3000萬元設立鄂爾多斯市淏盛能源投資有限公司。這兩家能源投 資公司將作為其在鄂爾多斯所獲10億噸煤炭探礦權的具體獲配單位,開發所得資金將用於5.5代AM-OLED生產線的前期資金需求。

京東方有關人士透露,「總投資220億元的5.5代AM-OLED生產線註冊資金為120億元,鋪底資金為15億元,這些資金大部分將由煤炭資源開發所得資金提供,不足部分京東方將自籌,也不排除通過定向增發募集的方式。」

京東方預測其鄂爾多斯OLED面板項目2013年投產後每年的稅後平均利潤達到28.9億元。然而,未來幾年急劇擴大的OLED產能或對此預測帶來變數。

三重難題

具體為:技術專利、產業配套和未來產能放大帶來的盈利壓力

隨 著北京京東方8代線今年6月底點火,京東方的四條液晶面板生產線都進入量產階段,然而液晶面板行業的整體虧損讓京東方也承受了巨大損失,今年上半年出現了 12.2億元的虧損。京東方的公告顯示,今年第一和第二季度其虧損分別達到6.75億元和5.41億元,而三季度預計虧損將擴大至8.84億-10.84 億元。

「京東方的5.5OLED面板項目主體廠房建設今年內一定啟動,而建設工期為29個月,最快將於2013年底投產。」8月30日,京東方副總裁張宇表示。

然而,這個投資200多億元的新項目,卻不得不面臨技術專利、產業配套和未來產能放大帶來的盈利壓力等三大問號。

首先,對於京東方來說,選擇在鄂爾多斯投資OLED項目會面臨產業配套上的劣勢。京東方北京基地離鄂爾多斯有500公里路程,儘管這可以在一些通用的配套產業上提供支持,但是遠距離配套對今後的運營仍會帶來難題。

其次,由於全球OLED70%的專利被美國的柯達,以及韓國的三星、LGD等佔據,特別是在大尺寸領域,三星的專利壟斷優勢更加明顯。要想在大尺寸OLED突破,京東方顯然還需要邁過專利這道關。

對此,張宇表示,目前全球OLED專利不像液晶面板領域那樣被韓國和台灣地區企業控制,而且京東方為此也準備了部分資金用於專利購買和專利交換。

張 宇稱,早在2002年,京東方就收購了擁有部分OLED專利的韓國HI-LCD公司,擁有了部分OLED的專利和研發人員,而去年京東方在其成都4.5代 液晶面板生產線的基礎上開始進行OLED技術的升級改造,去年10月京東方更是與成都電子科技大學在成都合作共建「OLED聯合實驗室」。

第三,在投資回報方面,京東方稱,經測算,鄂爾多斯OLED項目計算期平均年所得稅後利潤28.9億元,平均銷售利潤率為18.50%,稅後靜態投資回收期為6.99年,稅後動態投資回收期為8.76年。

對於這一投資回報率的計算方式,京東方方面表示,這是評估機構參考三星SMD5.5代線的利潤回報情況而估算的,並結合了當前OLED面板市場的出貨量和供求關係。

但未來OLED產能的急劇擴張有可能會對此帶來變數。2010年全球

OLED面板出貨量是4000多萬片,但是到2014年這一數字有望增長到2.5億片。尤其是三星新工廠的建設將驅使AMOLED產能面積從2011年的89萬平方米提升到2012年的260萬平方米,在2013年將再倍數成長。

DisplaySearch中國區市場總監張兵表示,屆時OLED面板的價格有望下降到目前的一半,這樣OLED的投資收益率也會下降,而且三星5.5代線投資規模只有21億美元,而京東方達到了35億美元,顯然京東方的資產折舊壓力更大。

卡位下一代顯示

「如果順利投產,其與三星的差距只有三年,且早於台灣地區的面板企業」

儘管京東方OLED項目面臨多方面的挑戰,但其對中國在下一代顯示領域中的卡位有一定意義。

AM-OLED面板作為液晶的替代技術,目前在智能手機、筆記本電腦等領域已經開始部分替代液晶面板。張宇表示,顯示技術的這一輪升級中,台灣地區面板商的佈局太慢了,相反大陸的面板企業這次似乎趕在了前面。

除 了之前成都長虹虹視、崑山維信諾、順德彩虹等在中小尺寸OLED領域佈局,廣州創維華工、順德彩虹開始建設4.5代中試線。張兵指出,「如果說液晶面板領 域中國的企業至少有5年的差距,如今在OLED領域京東方5.5代線如果順利投產,其與三星的差距只有三年時間,而且要早於台灣地區的面板企業。」

然 而,目前各面板企業亦在加速對OLED的佈局。今年3月開始三星電子已經開始投資20億美元建設第8代線OLED面板生產線,LGD也剛剛宣佈將投資 28.3億美元用於OLED面板技術研發和建設第8代OLED面板生產線,預計2014年底將正式投產,而友達、奇美、彩虹都計劃投資OLED面板生產 線。

張兵表示,「三星還計劃在現有的幾條8代液晶面板生產線基礎上進行低成本改造使其生產OLED面板,如果那樣到2014年可能全球範圍8代OLED面板的產能將大增。」

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Elon Musk承認特斯拉220億美元市值過高

http://wallstreetcn.com/node/61162

特斯拉首席執行官Elon Musk本人現在承認,現在他的電動車公司市值遠遠超過了「應得」的價值。

特斯拉今年預期僅能售出21,000輛車,市值約為220億美元,相當於福特汽車一半,通用汽車公司的三分之一,而這兩家企業去年共售出900萬部汽車。

特斯拉股票價格今年迄今上漲了約400%,在9月30日觸及194美元每股的一年以來高點。

這家設在美國加州的電動車公司,客戶主要是像卡梅倫·迪亞茲這樣的好萊塢明星。而Elon Musk則被譽為現實版的鋼鐵俠。

Elon Musk在倫敦特斯拉新展廳開幕式上說:

「我認為現在有一個相當高的估值,一個比我們應得價值更高的估值」。

特斯拉在高端市場的成功,已經讓包括豐田和日產這種同樣投資電動車的傳統巨頭側目。Elon Musk表示3年內將推出面向普通市場的車型。

根植於硅谷的特斯拉在很多方面被拿來與蘋果公司相比。週四特斯拉僱傭了前蘋果高管Doug Field領導新車型開發。特斯拉說Field職業起步於福特,後來曾負責過 MacBook Air, MacBook Pro 以及 iMac的開發。

特斯拉的旗艦車型Model S售價為62,400美元,其中包括了在美國聯邦政府的7,500美元稅收補貼。

今年以來特斯拉股價暴漲讓環保人士歡呼雀躍,但一些市場分析師質疑其股價存在高估

Elon Musk說他的公司將努力證明其高股價的合理性,並獲得比現在更高的估值。


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220億美元欠款或促使中伊使用人民幣結算石油貿易

http://wallstreetcn.com/node/62116

據中國學者和伊朗媒體報導,伊朗國會議長Ali Larijani本週到訪北京,並與中國領導人商議解決能源貿易欠款問題,其中使用人民幣結算石油貿易可能成為重要議題之一。

中國是伊朗石油的最大買家,但是西方國家制裁伊朗導致雙方不能使用美元結算貿易,因此中國拖欠伊朗款項。在解決貿易債務之際,人民幣作為結算貨幣可能成為重要議題。

中國目前是伊朗石油的最大買家,並重申反對美國對伊朗施加更嚴厲的制裁。

今年前9個月,中國進口了1600萬噸伊朗石油,價值超過123億美元,相當於每天43萬桶。

由於受到美國的制裁,雙方不能使用美元結算石油貿易。西方國家對伊朗的制裁導致雙方在能源貿易中不能繼續使用美元。美元是國際貿易中最重要的結算貨幣之一。

Tehran Times稱引述該國規劃和戰略監督的副總統Mohammad Baqer Nobakht的話稱,在雙方石油和天然氣的國際貿易中,中國未償還款項為220億美元

中國社會科學院西亞非洲研究所研究員殷罡表示,中國購買伊朗石油確實存在結算上的問題。中國要支付這筆錢得通過銀行匯款的方式,但承辦這項業務的銀行會因此受到美國製裁,此前中國崑崙銀行就出現過這樣的情況。

中國官方媒體報導並沒有涉及到石油貿易結算問題。

但是,云南大學中伊關係專家姚繼德表示,中國和伊朗在能源貿易中使用人民幣結算可能是一個商議方面。他稱:

「中國和伊朗當局雙方(包括商務部和中國的石油企業)很可能正在研究這個問題。」

兩國領導人此次商討的問題需要包括確定貿易地點,如何設定匯率,以及如何避免牽涉到第三方等。

雙方可能會在明年底制定出具體的計劃

但是,中國社科院研究員易綱稱,西方國家對伊朗的制裁仍然會影響雙方使用人民幣結算石油貿易

他稱:「解決這個問題的唯一方式是伊朗遵守國際規則。這樣一來,西方國家就會最終放棄對它的制裁。」

此前報導稱,中國最早去年就開始使用人民幣從伊朗進口石油。但是,姚繼德稱,即使該報導屬實,兩國之前使用人民幣結算的規模也比較小。

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Mt. Gox比特幣價格周日狂瀉50%至220美元 從歷史峰值暴跌80%

來源: http://wallstreetcn.com/node/76702

周日,全球規模最大的Mt. Gox虛擬交易場比特幣價格暴跌近50%至報收220美元附近,由於比特幣漏洞修複時間推遲,市場擔憂可能再度出現暫停提現,交易者倉皇逃離虛擬貨幣世界。美國早間交易時段,比特幣兌美元價格由540美元大幅下挫至220.29美元,跌幅近50%。全球最大虛擬貨幣交易平臺之一的BitStamp交易場比特幣報收631.95美元,規模緊隨其後的BTC-e平臺比特幣報收596.20美元。綜合主要交易平臺報價的CoinDesk比特幣價格指數(Bitcoin Price Index)下挫5.2%,報611.75美元。周末,交易平臺Silk Road 2同樣遭受黑客攻擊。黑客利用交易系統代碼漏洞,竊取4500個比特幣,提現總額達270萬美元。交易平臺被迫中止提現,市場人氣遭受重創。比特幣價格在去年11月29日達到歷史頂峰,當日報收1241.10美元。而當年10月份,比特幣兌美元價格僅僅為100美元。因遭受黑客技術攻擊,2月7日,Mt. Gox被迫暫停所有交易提現。Mt. Gox是全球最大的比特幣交易平臺,其最大交易量曾經超過每日100萬筆。上周五,BitStamp也因遭受技術攻擊而宣布暫停提現服務。周六,全球最大比特幣交易平臺之一Bitstamp表示,客戶自動贖回程序暫停四天後已經恢複正常。波士頓大學金融學教授Mark Richards表示:比特幣價格仍然脆弱,提現仍困難。如果比特幣及其交易設施不穩定,那麽,虛擬貨幣市場不確定性導致的危險仍將攀升。越是放任虛擬貨幣經濟發展,對經濟不利的可能性就越大。
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中國人一年在美購房220億美元 偏愛高檔房產 現金購房

http://www.infzm.com/content/102161

7月8日,全美房地產經紀人協會發佈的一份報告,引起了廣泛熱議。報告顯示,2013年4月至2014年3月的一年間,中國人在美國購房總額達220億美元,約佔國際客戶在美國購房總額的四分之一,是美國房產的第二大海外買家,僅次於加拿大,也是增長最迅速的海外買家,佔比從2013年的12%上升到了16%。相比其他在美置業的外國人,中國人偏愛購買高檔物業的特徵尤為明顯,在美購房中位數高達52萬美元(2013年,美國全國房價中位數僅20萬美元左右)。

2013年4月—2014年3月在美購房均價前5名國家(資源來源:全美房地產經紀人協會 )zero/圖

值得注意的是,有76%的中國人選擇了全額現金支付房款。報告稱,中國已成為美國房地產市場中最重要的海外現金來源。加利福尼亞州、華盛頓州、紐約州、賓夕法尼亞州和德克薩斯州依次是中國人最喜歡的購房地點。

中國買家在美購房偏好(資源來源:全美房地產經紀人協會 )zero/圖

數據調查顯示,大約一半的中國買家購房主要用於度假和出租,約5%購買者用於商業租賃使用,剩餘39%則主要用於居住。

中國買家購房的預期用途(資源來源:全美房地產經紀人協會 )zero/圖

報告顯示,2013年4月至2014年3月的一年間,國際客戶在美國購房總額達922億美元,同比前一年的682億美元,增漲了35%。其中加拿大、中國、墨西哥、印度、英國五個國家合計成交額佔總比重的54%。加拿大仍是美國房地產市場中最大的海外買家,但是佔比已經從2013年的23%跌至19%;中國是第二大海外買家,也是增長最迅速的海外買家,佔比從2013年的12%上升到了16%。此外,墨西哥佔比9%,英國和印度分別佔比5%。

國際購房銷量分佈(資源來源:全美房地產經紀人協會 )zero/圖

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隱形照護 220萬人離職風暴

2014-10-20  TCW
 
 

 

「隱形照護,一千三百萬人的強震」,這是九月下旬《日經Business》的封面故事標題;副標寫著「當王牌社員忽然消失不見」。

為何此時製作這個專題?《日經Business》總編輯田村俊一說,今年是「團塊世代」(戰後嬰兒潮)全數邁向六十五歲的一年,日本將走向下一個新時代。再過十年,當團塊世代老了十歲,被稱為「團塊二世」的子女,負擔將變得更沉重。

今日的日本》20%白領深陷日上班、夜看護,公司卻不知情

因此,《日經Business》特別製作這個專題,並用「隱形照護」這名詞,形容「白天上班、晚上看護長輩、公司卻不知情」的人。根據估算,「隱形照護」者高達一千三百萬人,占日本勞動人口的二○%。未來,將有更多的員工會因照顧長輩而離職,「這個誰也不敢直視的未來樣貌,正在侵蝕著企業經營的根基。」

「照護離職」的問題,有多嚴重?他們也針對其讀者做線上調查,發現每十位填答的上班族,就有三位曾為了照顧父母或配偶而辭職!

依該調查推論,前述一千三百萬人中,高達五九%是企業主管。因此,《日經Business》警告:「公司的王牌主管很可能就這樣辭職消失,這是未來撼動企業經營的最直接的風險因子。」

還有更驚人的數字。根據該報導,全球第六大貿易公司豐田通商(Toyota Tsusho)預測,該公司到二○三○年,五個員工可能有三人會發生照護離職,「五分之三的衝擊」正迎面而來。

日本的狀況離我們很遠嗎?不,它正節節逼近。

目前,台灣六十五歲以上老齡人口占比一一%,日本是二五%,但,台灣正加速老化,預計二○二五年便邁入「超高齡社會」,老年人口占二○%。

今天的日本,就是明天的台灣。

明日的台灣》220萬人受衝擊一通電話,隨時就改變你我職涯

小淇(化名)三十多歲,南部出生,在台北上班,是位小主管,媽媽跟姊姊、弟弟住在南部,直到前年十二月,她接到一通電話,生活起了變化。

「媽昏倒了!」姊姊打電話給我,放下電話,我腦筋一片空白,跟主管簡單講了一下,就放下手邊的工作,連夜趕回家。

媽媽中風昏倒,在醫院住了兩、三個月,清醒後,身體一半不能動、失能,出院後,我們要面對的,就是誰來照顧她?

一開始,送媽媽到醫院附設的安養機構,但住了幾天,她不願意,我們也不忍,還是接她回家。

申請外傭要四個月,這四個月得有人照顧她,協調的結果,是姊姊來顧,因為姊姊的薪水較低,犧牲的成本比較低。

外傭來了,本以為可以喘口氣,姊姊可以去上班,但,問題更嚴重了,媽對外傭反應非常激烈,還用英文罵髒話,把外傭罵跑,一個、兩個,換到第三個……,有一天,她竟然吞藥鬧自殺。

後來我們才知道,她嘴巴不說,東嫌西嫌,骨子裡就是希望小孩能夠照顧她。我聽說,中風以後,得憂鬱症的機率是六○%,生病的媽媽,連心也病了。

姊姊只好繼續犧牲,留在家裡照顧媽媽,因為,媽媽要求姊姊留下來。

現在,我幾乎每週,都要回家「替手」(台語輪流之意),讓姊姊休息;但是,等我一回台北,電話就來了,經常不是媽媽,就是姊姊打電話來,有時候,是姊姊在哭,在抱怨,有時候,是媽媽大吼大叫,飆我:「你免回來啦!」然後「叩」一聲,電話就掛了。

每次接到電話,我心裡都很不安,掙扎著到底該不該回去看看?但是,工作怎麼辦?要穩住工作才有收入啊!

姊姊累了,和媽媽會起衝突,她又找不到幫手,真的好辛苦。每個月,我和弟弟負擔家裡所有費用,還要給姊姊薪水,南部費用低,一個月也要四萬多元,錢是一回事,精神上的壓力,真的很沉重。

照顧父母,很少人能無怨無悔的,尤其不知道什麼時候才能重回職場?這是個終點不知道何時到達的列車。有時候,我會想,當初媽媽是不是睡了,過去了會比較好?

根據《商業周刊》估算,像小淇這樣,在台灣,此刻正面臨失能長輩照護壓力的上班族,高達二百二十萬人(見計算方式),占全台一千一百萬勞動人口的兩成。

目前,這問題多半由上班族個人吸收。但隨著台灣扶老比(指六十五歲以上老年人口占十五歲到六十四歲人口之比重)在二○一六年達一八%,首度超過扶幼比(十四歲以下幼年人口占十五歲至六十四歲人口之比重)一七‧八%,意即每一百位有生產能力的人口,將扶養十八位老人與十七‧八位孩子,上班族「蠟燭兩頭燒」的過勞情況,將衝擊企業運作。

「這是台灣企業未來五年內要面對的人力危機!」中華人力資源管理協會前理事長張瑞明憂心的說。

那麼,台灣企業如何因應?

調查發現》企業戒心明顯不夠逾九成低估人數,不符真實現況

《商業周刊》針對台灣營收前一千大企業、其中一百多家企業人資主管,進行「新職場風暴」問卷調查。這是台灣首度針對此議題進行的問卷調查,有五大發現:

發現一:五二‧一%企業評估,未來五年內,將有主管級員工因照顧父母而離職。

發現二:六四‧七%企業曾有員工因為照顧長輩而離職(含休假)。

發現三:超過九成企業認為,績優員工因此離開,是企業的損失。

發現四:超過九成企業,低估照顧長輩需求的員工人數。

發現五:三七%企業,無任何因應措施。

這五大發現看似彼此矛盾。有過半企業認為,未來五年會有主管因照顧父母而休假或離職,卻近四成企業無任何因應措施。

超過九成企業認為,有照顧長輩需求的員工人數不到五%,甚至沒有調查。這數字,遠低於本刊計算的二○%。

為何員工需求與企業認知相差這麼大?

深入分析》台灣包容度惡化問題倚賴便宜外勞?五變數擴大困境

原因之一,是台灣社會傳統觀念,認為子女照顧父母天經地義,不須多言。員工不願提出來討論,怕親族認為他不孝,怕主管認為他可能因此工作不力;企業也不想多花精神,認為此事應由員工自行消化。

台灣人資界權威、政大IMBA教授李瑞華提醒,台灣社會傾向由個人去承擔父母照護,但西方會把問題顯性化,「台灣的包容度(指自我承擔),讓這問題潛伏更深、時間更長,當事情變得沒辦法(因應)時,那種嚴重性肯定比西方嚴重很多,因為,那時已經付出很多社會成本了 !」

原因之二,是企業與員工,都假設會有源源不絕的便宜外籍勞工(簡稱外勞),承擔照護工作。但這假設禁得起考驗嗎?先看幾項變數。

外勞供給減少。占台灣家事外勞八成的印尼,該國政府準備調整外勞輸出政策,二○一七年,印尼的家事外勞將不會只為單一雇主服務,而會分散到多家雇主,以獲得較好的薪資。能提供二十四小時服務的印傭,將越來越少。

外勞薪資提高。台灣外勞來源地包括印尼、菲律賓、越南等國近年經濟成長,薪資也水漲船高。印尼官方就曾釋出,外勞的薪資醞釀成長三成的消息。

另外,新加坡、韓國正用更高薪資「搶」外勞。偏偏台灣實質薪資倒退十五年,一增一減,經濟壓力大增。

本國籍勞工(簡稱本勞)成本高、且供給不足。

不少長輩排斥外勞、安養機構,聘雇本國籍看護變成不得不的選擇。但本國籍看護的高成本,卻非一般上班族能負擔。

本勞照顧二十四小時,月薪六萬元,比台灣受雇者每人每月平均薪資的四萬五千九百多元,還多出三成多。

每月六萬元,只是一位本勞照顧一位長輩的成本。如果你有兩名小孩,每名小孩每個月必須付兩萬元的保母費,而父母又都同時需要本勞看護,老小相加,光是照顧費,每月將高達十六萬元!

入不敷出,將讓「三明治族」思考,是否辭職回家自行照顧老小,或改為自行創業、接案。這將是企業人才安排的不定時炸彈。

優質安養機構不足。

如果外勞不足,本勞太貴,可以安排長輩住安養機構嗎?

根據內政部二○一四年四月統計,台灣安養機構總床數十萬多床,失能老人高達四十五萬人,但整體安養機構卻有三成空床,顯示台灣社會對安養機構的接受度不高。

接受度不高的主因,是優質安養機構供給不足。內政部、各縣市評鑑優等、甲等以上的安養機構占總安養機構僅約三成,其餘都在乙等以下,不是照顧員不足、就是環境不佳,讓子女不忍心送長輩入住。

而有些公立優質安養機構,規定只能收「沒有子女」的老人,父母就算願意入住,卻也沒資格住。

並且,優質安養機構的收費也不便宜,能部分自理者,平均一人一個月收費近三萬元,失智老人收費更達五萬元,一般上班族將其收入全部拿來負擔一位長輩,已所剩無幾。

老人臥床時間越來越長。

根據衛生署二○一○年的推估,台灣老人臨終前需要長期照顧需求時間為七‧三年,和二○○三年相比,七年間便延長了○‧七年。以國人平均壽命延長推估,老人未來的平均臥床時間,只會更長,不會更短。

並且,有些長輩臨終前僅臥床幾天,有的卻臥床十幾年,這跟養育小孩很不同,難以事先盤算時間與金錢。對個人與企業的人力運用,都存在著高度的不確定風險。

供給端,外勞、優質安養機構供給不足,本勞薪資成本高;需求端,老人快速增加,臥床時間變長。壓在上班族、尤其是三明治族肩上的重擔,越來越重。

以竹科工程師林小姐(匿名)為例,她的月薪約十萬元,和先生兩人都是竹科高薪族,月薪合計二十萬元,碰到父親得巴金森氏症,經濟壓力還是很大。

一年前,她父親因病情惡化住院,不能吃、不能說話、也不能動,就像漸凍人,當時,她每天必須早上請一小時假,去醫院看父親,進公司也沒心情上班,每天打開電腦,就是上網查相關資訊,找病情資料、找看護、外傭,「政府、企業能夠提供的協助,真的很少。」她說,「都是主管私下罩我的。」

主管曾經問她,要不要留職停薪,她考慮後,還是決定能撐就撐,因為,爸爸的看護費、醫藥費,是好大一筆開銷,「這是長期抗戰。」本來,她準備四十歲就退休,但現在,因為要養小孩,還要負擔照護長輩,「再多工作幾年吧!」她感嘆:「老人生命的尊嚴,都是錢堆出來的。」

少子化 ,讓進入職場的員工變少,老年化,又使員工必須提早退休,回家照顧老人,兩股力量,將讓台灣勞動力加速流失;李瑞華認為,這是企業人力的雙重風暴!

為了人力開源,政府立法鼓勵延遲年長員工退休時間,減緩勞動人口流失速度;但這群資深員工,卻因為要照顧父母,被迫提早離開職場。前者的效果,被後者抵消。

預見趨勢》人資專家紛紛示警個人、企業從爭取育老假做起吧

李瑞華提醒企業,「這是趨勢,代表它終究會來,絕不會因為不想面對而不來。」先思考解決方案的企業,「壞事可能會變好事,」沒準備的,「壞事會變大壞事!」

他認為,「誰(指企業)先想到,誰就先有優勢」,優勢來自「直接利益」與「間接利益」。直接利益是,越早嘗試的企業,越早累積經驗,解決方案比同業好,形成職場上差異化的競爭力。間接利益是,這類的企業會有好雇主、幸福企業的形象,可擴大品牌邊際效益。

中華人資協會理事長劉文章認為,企業應該要思考,員工是否有足夠時間應付家裡的事?是否會蠟燭兩頭燒?因為這會影響員工生產力,企業應盡力讓員工無後顧之憂,員工才會安心工作。

在日本,如何降低「照護衝擊」對公司的運作,已變成企業的顯學。如世界第六大汽車製造商日產汽車(Nissan)讓員工彈性上班,在家工作等。

在美國,老人雖對入住安養機構普遍能接受,上班族工作仍受到很大衝擊。根據跨國員工培訓諮詢公司Workplace Options調查,二○一二年,美國有一五%的勞動人口曾經或正在照顧罹患失智症的老人;這一五%的人當中,有四七%的人因此無法維持原有的工作。

也因此,美國許多大企業都推出育老假(eldercare leave),或是家庭照顧假(family leave,包括育嬰假)等福利。

當台灣步上日本後塵,面臨「五分之三的衝擊」,企業爭取人才的決勝點,不再只是薪水,而是更彈性、更人性化的工作方案。

正如同《日經Business》的警示,未來,「有照護對策的先進企業,與毫無頭緒的企業之間,差距會越來越大。」誰先預作準備,誰才能成為未來人才競爭的贏家。

【延伸閱讀】《日經Business》大調查——1/3讀者,曾因照顧父母而離職

■現況1:32%員工曾離職回家照顧爸媽——曾有因照顧父母而離職經驗有:32%無:43%不知道:25%

■現況2:59%高階管理者已有照顧父母需求——仍在工作的照顧者職務比率公司董事:12%部長級:20%課長級:27%主任級:15%一般職員:17%

■現況3:已有近4成男性——參與照顧的男女比率參與照顧男性:39%女性:61%

■現況4:35%員工因同事離職照護感到工作受影響——因照顧父母離職的上司、同事,感到工作受影響的比率非常有影響:14%有影響:21%很難說:34%影響不大:14%沒有影響:17%

■現況5:近7成員工對公司支援制度不滿——希望公司能夠擴充相關支援措施的比率希望擴充:68%不需要:10%不知道不知道:22%

註:本調查由《日經BP諮詢網》邀請讀者於2014年8月6~11日之間進行線上填答,共取得1,065份有效問卷資料來源:《日經Business》翻譯:吳和懋

【延伸閱讀】推估因父母失能而受影響的勞動人口

當父母有一人失能須照料,影響層面不僅一名同住的照顧者,而是波及所有子女與其配偶。因此綜合高失能風險的65歲以上人口、其平均子女數、子女有偶率等項目,推估因父母失能而受影響的勞動人口,公式如下:

■計算方式:P×R×C×(1+S)×L=220萬人P=65歲以上各年齡層人口R=失能風險,由衛生福利部根據2010年國民長期照顧需要調查第一階段估算C=平均子女數,根據內政部2009年老人狀況調查結果估計S=子女有偶率,行政院戶政司資料L=子女勞動參與率,勞動部資料

【延伸閱讀】台灣1,000大企業獨家調查——逾6成公司曾有員工「照護離職」

■現況1:64.7%企業曾有員工因照顧長輩離職(含休假)

Q:是否曾有員工,因為要照顧長輩而休(長)假或離職?是,曾經有:64.7%否,從沒有:34.5%不知道:0.8%

■現況2:逾90%企業低估有照顧需求的員工比率,甚至無任何調查

Q:目前有多少員工,家裡有長輩需要專人看護?(包括沒有同住,或已進入安養機構者)員工人數10%-20%:1.7%員工人數5%-10%:5.9%員工人數5%以下:36.1%據我所知沒有:18.5%沒有調查:37.8%

■現況3:52.1%企業認為5年內會有主管級員工因照顧而離職

Q:估計5年內是否會有主管級員工因為照顧爸媽而休假或離職?非常可能:7.6%可能:44.5%不可能:34.5%非常不可能:1.7%不知道:11.8%

■現況4:逾9成企業同意員工因照護原因離職是公司損失

Q:若主管或績優員工因為照顧爸媽(或伴侶、長輩)而休假或離職,是公司經營的損失嗎?是公司損失,但問題不大:66.4%是公司損失,而且是大問題:25.2%沒有影響:6.7%不知道:1.7%

■現況5:37%企業毫無因應措施

Q:為因應員工照顧需求,是否有任何因應措施?(可複選)沒有特別規畫:37%家庭照顧假:55.5%彈性上班制:34.5%加保私人長照險:5.9%

調查說明:本調查與中華人力資源管理協會合作,在2014年10月3日到9日期間,以電話、e-mail等方式,對台灣1,000大企業之人資部做抽樣調查,共完成119份有效問卷。其中企業平均成立27.8年,員工平均年齡36.9歲,員工人數中位數為375人

整理:吳和懋

【延伸閱讀】誰,最可能因照顧長輩而辭職回家?盤點一下現況,你符合其中幾項?

□我是獨生子女,家裡沒其他人能照顧爸媽□我的伴侶是獨生子女,而我的收入比較少□我的父母與小孩同時需要照顧□兄弟姊妹都有家庭,只有我一人單身□父母的存款無法負擔照護費用□我的收入不夠負擔父母照護費用□我在兄弟姊妹中收入最少

只要符合上述其中一項,家中長輩若倒下,你將最可能辭職回家!

【延伸閱讀】當父母其中一人倒下,你的薪水就可能入不敷出——老人照護費成本試算表

4.59萬元,這是台灣受雇者的平均月薪,假設2大情境,幫你試算每月的照護費成本:

■情境1:假設父母其中一人中風……●方案1:聘1名外勞$2.2萬元●方案2:住安養機構$3萬元●方案3:聘1名本勞$6萬元

■情境2:假設父母其中一人失智……●方案1:聘2名外勞?$4.4萬元●方案2:住安養機構$5萬元●方案3:住安養機構+1名外勞 $7.2萬元●方案4:聘1名外勞+1名本勞$8.2萬元

註1:以上僅以一般行情計算照顧費,不含醫藥費、尿布、食品、交通等其他費用註2:24小時看護,本勞以每月6萬元、外勞以每月2.2萬元計算,但不含伙食費註3:失智老人所需要的照顧人力約為一般中重度疾病2倍

整理:吳和懋

【延伸閱讀】大台北地區安養機構平均收費

■輕度(尚可自理)每人平均收費:2.5萬元

■中度(自理不便)每人平均收費:3萬元

■中重度(長期慢性病)每人平均收費:3萬元

■重度(須24小時照顧)每人平均收費:4萬元

■極重度(失智、無法自理)每人平均收費:5萬元

整理:吳和懋

 
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統一(220)業績點評:行業倒退及成本上升侵蝕公司盈利能力

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1713

統一(220)業績點評:行業倒退及成本上升侵蝕公司盈利能力
來源;第一上海財經

2014年盈利同比下降68.6%至2.86億元,低於市場預期:14年收入同比下降3.6%至224.9億元,股東應占溢利同比下降68.6%至2.86億元,即使除去13年出售工廠和旺旺股票的一次性利得,公司14年核心股東應占溢利仍同比大幅下跌33.1%,其中H2虧損0.70億元,低於市場預期。

14年方便面行業持續倒退,公司積極布局高價面促行業升級:方便面行業14年銷售額較去年同期下跌2.7%,公司14年方便面收入同比增長1.7%至79.6億元,市場占有率較去年同期增加0.7個百分點至17.9%。由於部分產品提價及搭贈香腸活動的取消,H2方便面業務利潤率環比提升,預計15年有望扭虧為盈。盡管公司新品革面銷售不如預期,但杯面“湯達人”已逐漸開始發力,公司未來仍將堅持布局高價面市場,促行業升級以恢複增長。

行業增速持續放緩及品類間消費轉移致使飲料業務出現負增長,新品「海之言」表現亮眼:14年飲料行業零售額增速持續放緩至2.8%,消費者對健康意識的追求促使飲料品類之間出現消費轉移,其中亞洲傳統飲料、功能飲料及瓶裝水市場均出現了雙位數增長,而公司主要業務即飲茶、果汁及綜飲市場則顯現出不同程度的下滑,這使得公司飲料業務收入同比下降7.6%至140億元。為應對行業變化,公司推出多種飲料新品以實行產品差異化戰略,從而帶動業務增長。其中「海之言」果味飲料表現亮眼,14年銷售額達6億元,目前已成為公司果汁第三大品牌。

目標價5.27港元,維持持有評級:盡管部分原物料(pet和奶粉)價格大幅下跌及高價新品的推出將利好公司15年毛利率,但在行業持續疲軟、舊品增長面臨瓶頸、部分新品仍待市場考驗、運營費用率增高,以及巨額資本支出導致的折舊攤銷等固定費用增加的多重壓力下,我們認為公司未來的收入和利潤增長仍面臨挑戰。我們下調公司目標價至5.27港元,相當於15年的29倍PE及0.7倍的PS,較昨日收市價5.22港元僅有1.0%的上升空間,維持持有評級。


(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)


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統一企業(220):“關燈吃面”,這酸爽!

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2465

本帖最後由 晗晨 於 2015-5-10 22:28 編輯

統一企業(220):“關燈吃面”,這酸爽!
作者:格隆匯 文刀生


在格隆匯潛水N久,鬥膽獻上一篇我挖的公司。與諸位大佬的十倍股、五倍股不能比,這公司不是TMT、券商、醫藥那類性感行業,而是自從反腐以來就不怎麽受人待見的消費股,所以彈性、空間貌似沒那麽大,但:

1、消費行業一向穩健,相比很多靠想象的科網股,個人覺得,這個更靠譜;
2、超過40%以上的可能上漲空間,也不算低;
3、細分行業反轉向好很確定;

廢話少說,秉承格隆匯的分析原則,直接上幹貨(結論):

1、看好統一企業(220)公司股價創新高,達10港幣以上。

2、短線看成本降,中線看競爭緩,消費暖,長線看創新。

A、短線看,原材料價格大幅下滑帶來的毛利率提升,占飲料成本50%的PET均價年初至今下滑20%,占泡面成本10%以上的棕櫚油價格下滑10%。

B、中線一方面:競爭緩。雙雄爭霸的競爭輪回轉折,康統已經打了四五年,隨著行業增速顯著放緩,雙方自不暇顧,加上市場格局也基本穩定,雙雄爭霸即將進入下一個輪回(看看鉛酸電池領域819天能與951超威握手言和後的那個牛勁,你懂的);

C、中線另一方面:經濟暖。看好股市財富效應下,可選消費的複蘇(中金梁紅大姐剛發文,認為股市財富效應將導致中國可選消費全面複蘇),飲料具有明顯可選消費特征,飲料歷來占統一收入接近7成,利潤100%或更多;

D、長線看好公司的創新能力和高端定位,符合現在中國消費升級和80,90對消費的時尚需求。

3、預計公司2015年凈利潤會大幅超過市場預期(市場預期6.5億RMB),預計實際將達12億RMB(15億港幣),公司過去5年大多處於25-30倍PE,對應估值375-450億港幣即8.7-10.4港幣。

4、港股必須消費品有嚴重補漲需求。從年初到現在,隨著北水南下,港A股走出了牛市行情,大盤上漲超過了15%;但作為港股傳統必選消費品的哼哈二將:統一/康師傅的股價分別跑輸大盤20%多。要知道,統一(220)雖然是臺灣人的公司,但也是滬港通標的。

5、另外,公司股票有高達1.7億股的做空余額(都是這幾年消費行業不振),一旦強勢上漲,空頭被逼空,股價上漲強度必超預期。

6、同樣看好康師傅的股價修複。看好統一的邏輯,除了長線的創新和定位高端之外,對康師傅同樣適用,只不過康師傅的業績彈性遠不如統一。

7、近期催化劑:5月中旬公司公布一季度凈利潤,以及隨後的康師傅的一季報,大概率都會是驚喜。


勸君再來一桶面,關燈吃完喝“小茗”!
好了,我們正式開始試試“關燈吃面”的酸爽!

在具體展開分析前,先上兩張圖。

繼風靡一時的老壇酸菜面後,統一的這款“小茗同學”(定位年輕、時尚,品牌親切、順口,口味清新、怡人)新一代茶飲料單品有望席卷潮流!




下面我按短線、中線、長線邏輯分別展開,看看“關燈吃面”會有多酸爽。

一、短線:成本顯著下滑,毛利率反彈顯著

1、飲料占公司收入接近7成,利潤貢獻100%左右;而占飲料成本50%的PET價格年初至今同比下滑接近20%
雖然預計糖價今年將有所反彈(由於國家限制進口,扶持國產),但其只占飲料成本10%;而占成本50%以上的PET價格年初至今同比下滑20%,在市場普遍預計石油價格不會大幅反彈的情況下,預計全年PET均價同比跌10%,對飲料毛利率將提升顯著我想告訴大家的一個數據是:歷史上,2009年PET均價下滑19%,公司飲料毛利率大幅提升4.5個百分點。4.5個百分點啊,這基本就等同凈利潤提升。

我們先看看飲料的成本結構圖(如下圖)


在看看成本占比最大的PET價格走勢(如下圖):

面對以上數據,統一的老板是不是做夢也要笑醒了?


2.泡面成本也有下滑。
雖然預計2015面粉價格同比上漲超過5%,但棕櫚油價格預計同比下跌超5%,另外包材價格也普遍下滑。

我們來看看泡面的成本結構:


再看看進口棕櫚油價格




二、中線:競爭緩、經濟暖

先看競爭緩。

1.競爭緩:天下合久必分,分久必合,競爭輪回正當時

1.1.恩怨情仇,勢不兩立;老二追趕,老大不安。

•恩怨情仇,勢不兩立。康師傅和統一這兩家企業之間的恩怨情仇,相信大家有一定了解(文章最後會有些介紹),基本上是水火不相容,勢不兩立:雖然統一在大陸不如康師傅,但在大本營臺灣,統一家大業大,統一名揚全臺灣時,康師傅還不知道在哪里。2008年之前,大家雖然勢不兩立,但由於統一在大陸的實力與康師傅相差甚遠,而且由於統一總部管理層的問題,沒有對大陸大力投資,雙方之間也基本相安無事。


•老二追趕,老大不安。但2008年前後,統一總部的權力層基本確定,公司加大了對大陸的投資力度,大陸的戰略清晰化,如是乎統一在大陸的業務也出現了勃勃生機:泡面在老壇酸菜引領下飛速增長,份額由2008年底部的7.7%飆升到2014年的17.9%(見下圖);茶飲料在陸續的兩款勁品阿薩姆奶茶和冰糖雪梨的帶動下,份額也由2008年底部的23%上升到2014年的30%(見下圖)。統一的飛速直追,引起了康師傅的重視,同時也增強了統一自身在大陸發展的信心,兩家一時劍拔弩張,針鋒相對!
上圖:統一在泡面的市場份額快速提升,由2008年底部的7.7%翻番上升到2014年的17.9%


上圖:統一在茶飲料市場份額也由2008年底部的23%翻番上升到2014年的30%


1.2 意氣風發,一決高下;七傷拳,傷敵亦傷己。
由於泡面和茶飲料市場在2010之後增長緩慢,統一的快速增長的代價是建立在蠶食其他同行,而市場龍頭(占比超50%)首當其中(雖然一輪較量下來的最終結果是,老大康師傅保住了地位,其他小夥伴遭殃了)。康師傅不想坐以待斃,想仰仗自身在大陸的豐富資源打殘統一:除了直接的價格戰,康師傅用錢砸廣告,砸終端排擠對手,用自身強勢的飲料補貼泡面的競爭。最終的結果,雖然統一的勢頭被遏制住,但康師傅自身也受傷不輕,好比七傷拳,傷敵亦傷己。

•統一趨勢向上,但這兩年也出現停滯。憑借強勢新品的拉動,統一收入由之前在100億以下徘徊不前,到2010,2012連續突破100億,200億大關。強勢單品不但打響了公司品牌,拉動了收入增長,同時也強健了公司的渠道網絡,為公司下一步的增長打好基礎,一時間統一士氣高漲,風頭甚勁。但隨著康師傅憑借自己強大的渠道,任性的砸錢,統一的酸菜面以及其他飲料強勢單品都相繼被追趕上,加上行業不景氣,公司這兩年也出現了停滯。在2009-2013收入保持27%收入複合增長後,2014年首次出現收入的下滑。

•康師傅業績增長也大不如前,且近些年加速惡化。2006-2010康師傅收入和凈利分別複合增長26%、21%;而2010-2014分別複合增長11%(如扣除收購的百事飲料業務貢獻,僅6%)、-6%;如果看過去三年,剔除百事貢獻,收入竟然基本沒有增長!

這就是所謂七傷拳,傷人亦傷己啊。


1.3.競爭輪回的轉折點——分久必合!

•大家都傷不起了!雙寡頭的惡性競爭就像七傷拳,傷人傷己,加上行業不景氣,大家都傷不起。2014年下半年康師傅所有品類收入全線下滑;統一除了泡面勉強支撐,其余品類都顯著下滑。

康師傅飲料業務2014年下半年開始全面大幅下滑

統一,除了泡面勉強支撐,其余都顯著下滑

泡面和茶飲料市場競爭格局極其良好,大家應該要賺錢,而且賺大錢!泡面是單寡頭市場,康師傅市占率接近6成,康統加一起占近8成市場;同樣,茶飲料康師傅份額超一半,康統一起超過80%。只要康師傅不想再打了,泡面和茶飲料的利潤率會深“V”型反彈。從2010年之前的數據看,泡面和飲料都可以達到10%甚至更高的經營利潤率;而現在雙方總體市占率在兩個市場都比2010年前高10個百分點以上,利潤率可以更高。
諸如此類案例,其他市場屢見不鮮,比如味精市場,在阜豐和梅花打了幾年價格戰後,2014年雙方在味精市場的市占率加總超接近九成,兩公司的利潤率隨著市場價格在雙方默契下一路上升;港股電動自行車電池雙龍頭天能和超威也是如此,經歷了幾年廝殺後,雙方都傷不起,即將進入價格的默契提升期。與公司提價,利潤增長同步甚至超前,以上幾個公司股價都持續、大幅上漲。

•競爭輪回的轉折點——分久必合。沒有永遠的敵人,只有永遠的利益。超威與天能兩家天天恨不得掐死對方的公司,前不久也聯合提價30元。事實上,康師傅已經明確表示,2015為利潤考慮,將守住均價,不做無謂的價格戰,而統一也明顯默契配合,絕口不再提價格戰,而是通過差異化和高端化來提升自己毛利率;

一個經典的證據是:從去年4季度開始,雙方都約好似的,都不再在桶面里加火腿腸。千萬不要小看這個動作:一方面它暗示了雙方的價格聯盟協作極可能開始,另一方面,一根火腿腸的成本3毛多,占到一包泡面收入的10%,就此項措施就可以額外增加泡面凈利率3%左右(桶面占收入50%以上,大部分桶面都送火腿腸);

與此對應的是,統一去年四季度泡面業績明顯好轉,不但彌補了3季度的虧損,還使得泡面業務由上半年的虧損1.2億到下半年賺2200萬。



2.股市財富效應拉動飲料消費。
個人較認同中金剛發布的一篇“可選消費複蘇”的報告,其中提到經過幾年的調整,在股市財富效應、樓市企穩等因素刺激下,可選消費有望迎來複蘇。很多人可能認為飲料屬於低價的必需品,對經濟及收入不敏感,長期跟蹤飲料公司的同學就知道,飲料雖然低價,但絕對是可選,對經濟非常敏感可以選擇在家里或者辦公室多喝幾個水,也可以選擇在便利店順便買瓶水,飲料完全屬於可有可無的消費,尤其是高端飲料(單價4元以上)。現在A股全民皆股,2億個賬戶,諸多80,90後股民,雖然他們在股市里沒多少錢,但看著自己市值每天上漲,他們對飯後順便去公司樓下或者食堂門口的便利店搞杯飲料覺得是必須的。



三、長線看:定位高端、創新驅動

在今天的中國快消品界,創新很重要。大部分人或許認為,在快消領域,品牌和渠道是真正的王牌,而創新並沒有那麽重要。

•但是,渠道和品牌強如娃哈哈的企業,在過去幾年節節敗退,最主要原因還是因為創新不夠:以前有礦泉水,營養快線,激活;但隨著“一言堂”堂主宗慶後的衰老,整個企業的創新完全跟不上現在日異月新的節奏(所謂的企業的忽悠水平跟不上消費者審美的提高),啟力,格瓦斯前僕後繼。不過,這也難怪,娃哈哈的特長是仰仗自己的渠道“抄襲”別家的產品(激活、冰糖雪梨,荷蘭奶茶等等)。旺旺在中國廣大的農村地區擁有少有人匹敵的經銷網絡,但由於旺仔牛奶、雪餅產品老化,創新不足,目前正遭遇困境,尤其是旺仔牛奶遭遇來自特侖蘇、經典、莫斯利安的擠壓。

•恰恰相反,很多企業後來居上,有的甚至從無到有,憑借的就是——創新!RIO是典型的受益於創新的企業,公司的產品定位精準,90後,00後,產品包裝、定位炫、時尚。2012年,公司還是年銷售額不到2億的小公司,2014年銷售額近10億,凈利潤2.3億;2015年一季度收入7.7億,凈利潤3億!目前在A股市值超過600億RMB!而光明這幾年在乳業格局已基本穩定的情況下能奮起直追,靠的也是莫斯利安這個高毛利新品,單品收入從2010年的2億飆升至2014年的60億,占光明總收入的30%,如果沒有莫斯利安,剔除光明收購的新萊特,2010年的2014年光明的收入下滑10%以上!
•最後,創新離不開公司深厚的積累,而不是一時發熱,看好統一在食品飲料行業深耕50年的積累。統一在40多年前就進入速食面行業,30年前就進入飲料、乳品行業;而且,在整個食品飲料行業的產品系列齊全,包括面、油、肉、調味品、豆制品、乳制品幾乎所有的食品飲料子行業;大陸與臺灣消費習慣基本相同,另外,隨著大陸人收入水平的提高,吃喝方面更加註重健康、方便、時尚,而臺灣經濟領先大陸約十年,非常有利於統一把握未來大陸食飲消費的先機。從一時獨領風騷的冰紅茶、老壇酸菜面、阿薩姆奶茶、冰糖雪梨等,到當下有望成為下一代暢銷單品的小茗同學、海之言、湯達人,等,淋漓盡致的展現了統一在業內“創新達人”的風采。

•老壇酸菜之後,看好“小茗同學”。2015年初,統一推出新一代茶飲料品牌——“小茗同學”,個人非常看好。正如上所言,茶飲料市場在國內這幾年出現下滑,除了經濟不振,另外一個原因個人覺得是由於掌控市場的康統不作為,不創新,市場份額被其他飲料品類擠占(國際巨頭雀巢幾進幾出茶飲料市場,折騰半天也搞不出名堂,這在一定程度上也大大松懈了康統在茶飲料上的進取心)。小茗同學定位年輕(年輕學生族群)、時尚,品牌名稱親切、順口,口味清新、怡人(以冷萃取工藝推出清爽不苦澀的冷泡茶);無論從名稱、包裝、口味、定價(5元以上)都實現巨大突破,有望在一潭死水的茶飲料市場掀起一股旋風,引領消費潮流。



四、盈利預測和估值

•2015年凈利潤率達12億,遠高於目前市場預估的6-7億。保守估計泡面掙3億,凈利潤率4%不到(僅相當於不送火腿腸的節省);飲料2010年前的5,6年基本經營利潤率達10%左右,近些年隨著市場增速放緩,在固定成本的負杠桿作用下,利潤率下滑,但2014年上半年仍有7%的凈利潤率(上半年凈利一般略高於下半年),在占50%成本的PET價格下滑10%的背景下,以及高毛利單品放量,我們預計全年飲料凈利潤率5%,即9億。那麽估計2015凈利潤達12億RMB。


•給予2015年25-30倍估值,對應目標價8.7-10.4港幣。25-30倍是公司過去幾年的估值中樞範圍(也基本與港股食品飲料消費藍籌估值相當),目標價對應股價漲幅23%-46%。


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統一(220)原材料成本下跌及高端新品利好公司業績

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統一(220)原材料成本下跌及高端新品利好公司業績
作者:王伯俊

材料成本下跌及高端新品利好公司業績:15年一季度公司凈利潤同比增56%至3.69億元:受益於主要原材料價格的顯著下跌、競爭形勢的趨緩以及高毛利新品增長帶來的產品結構調整,公司15年一季度凈利潤同比增56%至3.69億元,優於市場預期。

短期內,公司利潤主要依靠成本驅動:從數據來看,公司重要的原材料,如PET和棕櫚油的價格仍處於歷史低位。其中,飲料的主要原材料Pet均價同比去年已下跌超過20%,鑒於石油價格短期內不會大幅反彈,我們預計15年全年Pet均價或將同比下跌10%-15%,再加上奶粉價格的大幅下跌(逾30%),預計飲料業務的毛利率有望得到約3個點左右的改善。而受惠於14年9月取消火腿腸贈品以及產品提價所帶來的毛利改善,預計方便面業務毛利率亦將同比提升逾3個百分點。

長期看,差異化高端新品將成為公司增長新動力:鑒於新品「海之言」的銷售表現珠玉在前,我們相信同樣定位高端、時尚的另一新品「小茗同學」15年有望表現優異,再加上14年下半年基數較小,我們認為公司下半年飲料業務收入端有望獲得一定改善。盡管目前方便面業務銷售表現仍受累於大環境疲弱,但長期看,公司將以提升產品結構為核心,未來將聚焦高端新品(如革面、冠軍棒及湯達人等)以促產品升級,預計有望使得整體行業增長重回正軌。

目標價8.54港元,調升至買入評級:鑒於未來競爭形勢將趨於緩和,而公司亦將主要聚焦於高端新品的推出以及產品結構的升級,最差的時間正逐步過去,我們看好公司差異化的產品定位策略,以及獨具創新的產品研發能力對公司長期發展帶來的貢獻,而短期內成本的大幅改善將部分抵消消費環境疲弱及營銷費用增長所帶來的負面影響。預計15-17年凈利潤的複合年均增長率為14.1%,我們看好公司的長期發展,調升目標價至8.54港元,相當於16年盈利預測的29倍市盈率,較昨日收市價仍有15.8%的上升空間,調升至買入評級。(第一上海證券)

附:相關圖表











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