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和利時（HOLI）：嚴重低估的“中國制造2025”核心標的

本帖最後由 晗晨 於 2015-5-17 19:55 編輯 和利時（HOLI）：嚴重低估的“中國制造2025”核心標的 作者格隆匯 老姜不辣 一直潛水格隆匯，受益匪淺。貌似格隆匯大俠們近期大多在盯著港A股，事實上，美國還有一批中國血統的優秀公司，投資價值也非常明顯。我鬥膽給大家介紹一只低估很多，真正優秀的工業4.0公司：在美國納斯達克市場上市的和利時自動化（HOLI）。 和利時自動化集團有近20年歷史，是中國工業自動化和高鐵信號控制領域的絕對龍頭，已連續10年榮登“中國自動化產業年會”評選榜單。公司是國家認定企業技術中心、全國優秀博士後科研工作站，承擔863計劃等國家級重大科技專項20余個，獲得國家發改委頒發的“國家高技術產業化十年成就獎”，曾經是國內創業板上市的首批預選企業，2008年改在美國納斯達克市場上市。其主營業務收入主要由三部分構成：工業自動化、高鐵自動化和機電解決方案。公司在工業自動化領域市場份額約為15%，高端領域主要和通用電氣、西門子等國外巨頭在競爭。在高鐵信號控制領域，和利時則與央企中的中國鐵路通信信號集團公司各占半壁江山。 我的結論是：第一步上看公司總市值25億美元（折合人民幣約為155億元），對應股價目標42美元，對應目前價格有70%的上升空間。 還是按照格隆匯文風，不搞八股文，直接數據說話。和利時自動化（HOLI）於2015年5月15日公布2015財年三季報（對應2015年1-3月）。公司當季實現主營業務收入1.18億美元，Non-GAAP凈利2960萬美元，重新實現快速增長，且經營質量大幅改善。 具體情況如下表： 8.jpg (122.48 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:54 上傳 數據不會說謊。我來把公司本季度，過去9個季度，以及過去4年的相關數據統統做個解讀，大家就能理解我說的“嚴重低估”的含義了。 1、本季度經營業務回顧 以前年度公司的工業自動化業務占比約近五成，高鐵自動化和機電解決方案分別占比三成和兩成。由於近期高速鐵路建設的快速進展和公司市場份額的迅速提升，本季度高鐵自動化的收入占比已達到近五成。 本季，和利時在各業務領域均頻頻斬獲大單。 在工業自動化領域，公司與大唐集團簽訂合同，為其河南三門峽2*100萬千瓦超超臨界機組提供公司自主研發的過程控制系統（DCS），這是公司迄今為止獲得的第四個百萬千瓦級以上的合同。 在鐵路自動化領域，公司元月份獲得中國鐵路總公司價值9500萬美元的合同，為其提供120套自動鐵路保護系統（ATP）的設備和系統。全部產品將於本年6月底前提供給對方，公司暗示近期有望再獲訂單。再者，公司還奪得兩個鐵路地面信號合同，分別為金華-溫州線路和西安-成都線路，總價值2010萬美元。同時積極拓展產品領域，2015年內在軌道電路領域有望獲得訂單。另外，公司布局地鐵軌道交通系統的相關業務，近期亦有望有所斬獲。 在收入恢複增長的同時，公司運營效率有了大幅提升，綜合毛利率由36.2%提升近10個百分點，達到驚人的46%。一方面是由於公司對原有的工廠自動化業務中低毛利業務進行了主動調整導致整體運營效率顯著提升，另一方面是高毛利的高鐵業務的收入比重、結構改善的結果。經營費用率同比也下降了2個百分點，主要是由於對收入增長貢獻較多的高鐵業務的營業費用率偏低。公司的營業利潤率達到31.3%，比去年同期大幅提升了11.8個百分點，而凈利潤率達到25%，同比提升了9.2個百分點。 稍微懂點財務知識的人都會懂：一家工業企業毛利率46%，凈利率25%，會是一個什麽概念！ 2、再看過去9個季度的財務數據 9.jpg (164.19 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:54 上傳 公司季度數據圖示如下： 10.jpg (108.21 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:54 上傳 可以看出，和利時的季度收入在2015財年的第二季度出現短期增長放緩現象，第三個季度再次出現了顯著的同比增長，我們認為是短期的和偶然性的。結合公司的全年收入指引，第四個季度將創出收入的歷史新高。與此同時，公司的毛利率提升顯著，第三季度的毛利率（和凈利潤率）已創出歷史新高，公司再次進入快車道。 3、再看過去4年和本財年1-3季度的財務數據 11.jpg (147.33 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:54 上傳 公司年度財務數據圖示如下： 12.jpg (98.35 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:54 上傳 非常健康而且完美的正向循環：收入增長帶動non-GAAP凈利的大幅增長：和利時的主營收入從2014財年開始出現加速增長，與此同時，公司毛利率和凈利潤率保持穩定。收入增長基本上轉化為non-GAAP凈利的增長。 4、2015財年展望 基於強勁在手訂單，銷售渠道拓展和經營質量改善，和利時重申2015財年的收入指引為5.65億美元-6億美元，同時公司整體毛利率比以前年度有一定提升，因此將財年non-GAAP凈利由原先預測的9400-9800萬美元提高到1-1.02億美元。據此，公司2015財年的non-GAAP凈利將在2014財年同比增長51%的基礎上實現接近20%的增長。 5、整體評價 和利時是中國工業自動化和高鐵信號控制領域的絕對龍頭。公司在工業自動化領域市場份額約為15%，高端領域主要和通用電氣、西門子等國外巨頭競爭。在高鐵信號控制領域，和利時和央企中的中國鐵路通信信號集團公司各占半壁江山。未來有望不斷提升在高端工廠自動化領域的市場份額，並分享中國鐵路基建快速發展帶來的市場機遇。同時和利時也在不斷豐富自身的產品線，並積極拓展地鐵領域的市場機會。與業務相關的行業並購業務也在積極推進。另外，公司也表示，將積極跟隨國家“一帶一路”戰略，尋找海外市場的投資機會。 6、最後來看看財務預測和估值 初步估計，和利時在未來數年保持20%左右的主營業務收入的年複合增長率應沒有問題。公司表示，工業自動化業務的運營效率提升是可以持續的，而且高毛利的鐵路運輸業務的收入占比穩步提升，毛利率有望在以前年度的基礎上上一個臺階。假設公司沒有重大業務機會的投入，在2014財年的基礎上，未來數年凈利潤的內生增長保持25%-30%左右的複合增長也應是題中之義。 5月16日和利時股票收盤價為25美元，對應公司總市值不到15億美元。按公司預估的2015財年凈利潤1億美元計算，動態PE僅為不到15倍，處於嚴重低估狀態（見下表）。 和利時與境內外可比公司的估值比較 13.jpg (72.67 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:54 上傳 從上表可以看出，只是因為在美國人的地盤上市，和利時這家成長、業績兼具的好公司，估值水平只堪堪與業務成熟、且體量巨大的大笨象股通用電氣和西門子相當，顯然極不合理。與在國內“神創板”上市的“中國制造2025”的龍頭品種相比，相對估值只有盈利規模和成長性相當的匯川技術的30%。 市場走勢上，和利時也只是與通用電氣這樣的大笨象類似，遠遠跑輸國內同類公司。但實際上，從素質上看，和利時比神創板這些類似公司有過之而不無不及。（見下圖，圖中綠線為機器人，藍線為開山股份，紅線為匯川技術，白線為和利時） 14.jpg (209.22 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:54 上傳 事實上，工業自動化領域的進入門檻極高，高端領域的市場參與者主要是通用電氣和西門子等國際巨頭，作為行業內少有的競爭優勢明顯的民族企業，未來和利時將長期享受高端領域的國產替代，並逐步走出國門。同時，借助高鐵基礎建設的快速發展，和利時的收入結構進一步多元化，將來還會向城市軌道交通領域拓展，打開了業務增長的天花板。 國家正在通過實施 “中國制造2025”，努力實現中國工業由大到強、將“中國制造”向“中國創造”的轉變，進入全球制造業第二方陣。顯而易見，和利時必然是政策扶植的重點對象之一。對於這樣的稀缺標的，市場理進行重新估值是必須的。 我的結論是：第一步，上看公司總市值25億美元（折合人民幣約為155億元），對應股價目標42美元！ 利益聲明：本文內容和意見僅代表作者個人觀點，作者的信息來源於公開渠道，並經過合理推斷。作者持有該公司股票。作者提供的信息和分析僅供投資者參考,據此入市，風險自擔！ 格隆匯聲明:本文為格隆匯會員個人文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。轉載本文，請務必註明來源“港股那點事”。

國務院印發《中國制造2025》 明確9項戰略任務重點

基金互認落實港股迎新升浪 備戰中國制造2025

基金互認落實港股迎新升浪 備戰中國制造2025 精讀內容： 1. 中港股市利好政策頻現，A股舞高，加上中港基金互認落實，利好港股表現。 2. 迎接港股新升浪，部署長線國策受惠主題，聚焦《中國制造2025》。 3. 從10大重點發展領域選股，看好6大股份。 --------------------------------- 上證綜指氣勢如虹再創7年多高位，一舉升穿4800點，收報4813.8。上周五大升469點的港股，今天有望追升，持續的利好政策面，有望支撐恒指表現。 如上周五收市後，中國證監會與香港證監會發布，香港互認基金管理暫行規定，自7月1日起實行，初始投資額度進出資金為各3,000億元人民幣，消息將利好港股後市。 基金互認啟動，某程度是鋪路6萬的公募基金進場，此外，還有深港通、QDII2……等，在中國資金湧港下，迎戰港股升浪，聚焦中長線重磅國策，今期主力介紹涵蓋面廣的《中國制造2025》。 制造業升級勢在必行 由工業和信息化部會同國家發改委、科技部、財政部、質檢總局、工程院等部門和單位聯合編制的《中國制造2025》，行動綱領於上周出臺。 《中國制造2025》首現於兩會，工業升級是重點，且戰略高度不斷提升，行動綱領更將制造業定為“立國之本、興國之器、強國之基”，而《中國制造2025》更將是實現國家主席習近平提出的“中國夢”重要根基。因此，《中國制造2025》有明確的發展階段和目標指引，發展已是勢在必行，從投資的角度值得深思。 《中國制造2025》的背後，與中國轉型、調結構，有密切關系，中國欲改變過往以生產1億雙襪換1架波音飛機的模式，所以，工業需要升級。 從世界工業的檔次劃分，三流企業賣產品，鬥的是價錢；二流企業賣專利，鬥的是技術；一流的企業賣的標誌，讓別人跟著跑；然而，中國的制造業仍然集中在上述二、三流階段，過往的競爭優勢減弱，同時為環境付出沈重代價，因此，中國的轉型過程中，制造業升級極其重要。 中國沒有使用工業4.0，而直接用了《中國制造2025》，工業和資訊化部部長苗圩表示，“我們仔細分析了德國提出的工業4.0和中國制造2025，可以說從大的方向上來說，是不謀而合、異曲同工。” 內地未全面自動化生產 他指出，工業4.0與《中國制造2025》的相同之處，就是更多以資訊技術和先進制造業的結合，或以互聯網+先進制造業的結合，來帶動整個新一輪制造業發展。發展的最大動力則在於資訊化和工業化的深度融合。 如按工業4.0的標準，中國的工業從1.0、2.0、3.0、3.5皆備，與德國基本能實現3.0，是有一定差距。苗圩坦言，內地企業部分還要補2.0到3.0這一課，就是從電氣化到自動化的一課（見圖三）。 3.jpg (191.23 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 08:52 上傳 因此，《中國制造2025》的行動綱領，亦分了三個階段完成目標（見圖一），第一階段，則先用10年時間即到2025年，邁入制造強國之列，大幅提升的是制造業資訊化水準，且屆時兩化融合（工業化和資訊化）要上新臺階；第二階段是到2035年，制造業整體達世界制造強國陣營中等水準；第三階段則是新中國成立100年時，中國制造業綜合實力進入世界制造強。 1.jpg (84.31 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 08:52 上傳 內地市場對《中國制造2025》或工業4.0等課題極為重視，深交所上周三更擴容了深證成分指數正式實施樣本股，數目由40只擴大到500只，擴容後，金融地產行業權重從31%下降到14%；同時，信息技術行業權重從14%提升至20%，成為第一大權重行業。 可反映國家發展及資金對信息技術行業的重視，作為長線重磅國策主題的《中國制造2025》，從投資的角度，不宜過於傾向時間距離太遠者，現階段的不妨先聚焦兩大方向，一是從工業2.0到3.0的補課層面著手，即自動化相關的領域；二是參考《中國制造2025》明確的10大重點領域，如新一代資訊技術產業、高檔數控機床和機器人、航空航天裝備……等（詳見圖二）。 2.jpg (124.96 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 08:52 上傳 本刊將《中國制造2025》的相關板塊及涵蓋的股份，詳見另文——“《中國制造2025》 10大重點領域”。現階段篩出6大股份，供讀者參閱，見表一，有關介紹及策略，可參考相關文章。 4.jpg (344.12 KB, 下載次數: 2) 下載附件 前天 08:52 上傳 《中國制造2025》 10大重點領域 1. 新一代信息技術產業 ‧突破關系國家信息與網絡安全的核心通用芯片，掌握高密度封裝及3D微組裝技術 ‧掌握新型計算、高速互聯、先進存儲、體系化安全保障等核心技術 ‧開發安全領域操作系統等工業基礎軟件，開發自主可控的高端工業平臺軟件和重點領域應用軟件等 相關股份：中興（00763）、中通服（00552）、聯想（00992）、研祥智能（02308）、中航信息（00696）、金山軟件（03888）、金蝶國際（00268）、中國電子（00085）、上海複旦（01385） --------------------------------- 2. 高檔數控機床和機器人 ‧開發精密、高速、高效、柔性數控機床與基礎制造裝備及集成制造系統等 ‧工業機器人、特種機器人、服務機器人等，促進標準化發展，擴大市場應用 相關股份：昆明機床（00300）、CW GROUP（01322） --------------------------------- 3. 航空航天裝備 ‧加快大型飛機研制，推進幹支線飛機、直升機、無人機和通用飛機產業化 ‧發展新一代運載火箭、重型運載器，發展新型衛星等空間平臺與有效載荷、空天地寬帶互聯網系統，推動載人航天、月球探測工程，適度發展深空探測等 相關股份：中航科工（02357）、亞洲衛星（01135）、亞太衛星（01045） --------------------------------- 4. 海洋工程裝備及高技術船舶 ‧大力發展深海探測、資源開發利用、海上作業保障裝備及其關鍵系統和專用設備等 相關股份：南車時代（03898）、中海油服（02883）、廣船（00317） --------------------------------- 5. 先進軌道交通裝備 ‧加快新材料、新技術和新工藝的應用，突破體系化安全保障、節能環保、數字化智能化網絡化技術 相關股份：中國中車（01766）（前稱南車）、南車時代（03898）、中智交通（01900） --------------------------------- 6. 節能與新能源汽車 ‧支持電動汽車、燃料電池汽車發展 相關股份：比亞迪（01211）、長城（02333）、吉利（00175）、華晨（01114） --------------------------------- 7. 電力裝備 ‧推動大型高效超凈排放煤電機組產業化，提高超大容量水電機組、核電機組、重型燃氣輪機制造水平 ‧推進新能源和可再生能源裝備、先進儲能裝置、智能電網用輸變電及用戶端設備發展 相關股份：東氣（01072）、上電（02727）、金風（02208）、中傳動（00658）、國電科環（01296）、江南（01366）、博耳（01685）、威勝（03393） --------------------------------- 8. 農機裝備 ‧重點發展糧、棉、油、糖等大宗糧食和戰略性經濟作物育、耕、種、管、收、運、儲等主要生產過程使用的先進農機設備 相關股份：中聯重科（01157）、濰柴（02338）、一拖（00038） --------------------------------- 9. 新材料 ‧以特種金屬功能材料、高性能結構材料、功能性高分子材料、特種無機非金屬材料和先進複合材料為發展重點 ‧做好超導材料、納米材料、石墨烯、生物基材料等戰略布局和研制 相關股份：中國建材（03323）、海東青（02228） --------------------------------- 10. 生物醫藥及高性能醫療器械 ‧發展針對重大疾病的化學藥、中藥、生物技術藥物新產品 ‧提高醫療器械的創新能力和產業化水平 ‧實現生物3D打印、誘導多能幹細胞等新技術的突破和應用等 相關股份：中生制藥（01177）、石藥（01093）、普華和順（01358） 中興通訊 受惠雲服務發展 業務： 從事設計、開發、制造及銷售電信系統設備及解決方案等業務。 優勢： 1. 高速互聯發展受惠者：雲端存儲、高速互聯為新一代信息技術產業之一。據資訊科技研究機構IDC於今年初發表《中國公有雲服務追蹤研究》，內地公有雲（即第三方提供商為用戶提供能使用的雲）的基礎設施即服務市場在2015至2018年的總規模預測分別為5.35億、7.54億、10.01億及12.57億美元，而按年增幅分別為51%、41%、33%及25.6%。 從事當中的網絡建設的內地企業包括內地電訊華為、中興（00763）等內地電訊設備制造巨擘，而花旗上周報告，在綜合考慮到僅業的創新能力、產品品牌/質素、持續研發的能力，將中興列為潛在受惠《中國制造2025》計劃的11贏家之一。 2. 把握“走出去”機遇：據內媒早前報道，國務院總理李克強率團出訪南美四國，隨同李克強一同出訪的重量級中國企業包括中興。此外，據《路透》早前報道，中興高級副總裁張任軍表示，今年亞太區電訊及企業業務銷售額達20億美元，並預期，不包括中國在內的亞太區支持4G移動網絡的基礎設施需求，將使今年營收比去年的17億美元提高20%。由此，可見中興有條件把握“走出去”國策的機會。 3. 受惠“深港通”：中與A股在深圳上市，而A股較H股高出約35%，在“深港通”憧憬下，為股價提供額外上升動力。 策略： 中興自4月初起，在港股走勢轉強兼成交增加，加上“深港通”憧憬等因素刺激，股價升勢持續，現直逼30元心理關口及2011年高位31.08元（經派送紅股後調整），料在重大國策支持下，有力創上市新高。戰友可以開市價買入，初步看35元，跌破本月中回調低位23.2元宜先行止蝕。 研祥智能 特種計算機第一股 業務： 從事研發、制造及分銷特種計算機產品（前稱“先進流程自動化”（APA）產品）、買賣電子產品與配件，亦有從事物業發展項目。 優勢： 1. 在特種計算機領域具行業優勢：作為中國唯一上市的特種計算機企業，研祥智能擁有多項優勢： 第一，公司與中國科學院計算技術研究所就嵌入式技術應用達成戰略合作，是中國特種計算機行業國家標準的主要制定者。第二，公司獲批成立“國家特種計算機工程技術研究中心”，該中心具行業唯一性和排他性，令公司成為國家特種計算機工程技術研究中心的唯一依托單位。此外，公司旗下“EVOC”商標被中國國家工商總局認定為“中國馳名商標”，乃中國特種計算機業界的第一家，利於有效保護自主知識產權和商標品牌，有助提升整體競爭優勢。 2. 研發命中“中國制造2025”多個領域：在“中國制造2025”戰略方面，研祥智能的產品正切合國家戰略發展所需：其中發展的特種計算機，可應用於“中國制造2025”多個範疇。例如在海洋工程領域，公司重點開展圍繞適應海洋惡劣環境的計算機系統應用和開發項目，包括電子海圖導航與船舶監控平臺、第二代艦載綜合顯示控制平臺、無人船中控系統和遠程監控系統的特種計算機關鍵技術。在軌道交通領域，公司重點開發軌道交通專用計算機設備、中控設備、數據記錄儀、乘客信息系統設備等。 3. 產品適用“工業4.0”所需：在“工業4.0”智能裝備方面，公司研發的多項智能工控技術與產品亦大派用場。譬如針對液晶顯示屏自動化生產的“慧視機器視覺檢測系統”，集成光、機、電、自動化等技術，能檢測不同時代的液晶顯示屏缺陷。此外，公司研發的“先進工業控制器”，是可作不同工業應用的特種計算機。該機器可根據不同應用進行重構，其硬件層能兼容不同架構，軟件層則提供標準化功能模塊和軟件開發工具包（SDK）應用開發環境。 研祥智能（02308）的其他產品：諸如平臺主板、國產化整機、高性能嵌入式工控機等，可應用於電力、軍工、鐵路、自動化等不同領域。 策略： 股價自3月底約0.9元起步，截至上周收市2.36元，升幅逾1.6倍。進取的投資者可考慮現價買入，初步看3元，止蝕位定於2.1元。 比亞迪 全面受惠新能源汽車發展 業務： 主業為二次充電電池及新能源業務、手機部件及組裝業務以及包含傳統燃油汽車及新能源汽車在內的汽車業務。 優勢： 1. 食盡新能源汽車發展：工信部上周公布，4月份，中國汽車產銷市場較3月有所下降，產量同比增速回落，銷量同比略降。今年首四個月汽車產銷增速繼續趨緩，不過，另據機動車整車出廠合格證統計顯示，4月份，中國新能源汽車生產9,060輛，同比增1.5倍。今年首四月，新能源汽車累計生產3.44萬輛，同比增近3倍。由此看來，新能源汽車仍是內地汽車業的增長引擎。此外，據齊魯證券研報稱，今年比亞迪（01211）將建成全球最大的10GWh（吉瓦時）產能的動力電池工廠，全年產量將達5GWh，將為今年6.5萬輛以上新能源車銷量奠定了堅實的基礎，並強烈看好公司在動力電池的絕對領先優勢帶來的業績增長。該行續指出，如市場需求旺盛，公司將在2016至2020年仍會每年以4至6GWh產能擴展以應對下遊需求，並預計公司全年新能源汽車貢獻250億元人民幣左右的收入，約為去年3倍。 2. 把握“走出去”機遇：據內媒早前報道，國務院總理李克強率團出訪南美四國，隨同李克強一同出訪的重量級中國企業包括比亞迪。此外，據上海《新聞晨報》上周報道，比亞迪與巴西最大巴士車身制造商馬可波羅正式簽約，雙方將在純電動校巴領域展開戰略性合作，據了解，比亞迪主要提供純電動巴士底盤及動力電池，而馬可波羅主要負責巴士車身設計及制造。這標誌著比亞迪新能源巴士正式進軍巴西校園公共交通市場。另據《中新社》報道，比亞迪巴西公司總經理李鐵表示，公司的環保電動大巴在巴西市場受到追捧，在當地投資建立的電動大巴工廠將於今年7月正式開工，首臺大巴預計今年底下線，年產500至1,000臺。由此看來，比亞迪在“走出去”的國策上受惠。 策略： 比亞迪上周升破由09年所創的上市高位88.4元展開的下降軌阻力，下一個較強的阻力位已是重要心理關口80元。戰友可以開市價買入，博今年內上試80元，跌破近月整固區支持45元水平宜先行止蝕。 金風 具產業一條龍優勢 業務： 集團為全球最大的風機制造商之一及領先的風電整體解決方案提供商。集團主要致力於三大業務板塊，包括風機制造、風電服務及風電場投資、開發與銷售。 優勢： 1. 具品牌優勢：2014年，金風科技（02208）出口223MW，占內風機出口總量的60%；截至2014年底，在風電機組制造商中，金風科技出口量最大，超過850MW，占總出口量的48.4%；金風科技獲南非120MW機組定單；同時，金風科技在中亞、南亞及東南亞等一帶一路重要區域內具有較大的競爭優勢，金風科技在巴基斯坦50MW風電項目已經並網發電。 2. 產業一條龍：金風科技旗下擁有融資租賃、機組制造、風電場營運及風電場服務等多項業務，可以打造風電融資到營運再到服務的一體化能源互聯網平臺；金風科技總裝機數量超過了17,600臺，萬臺風電機組為能源互聯網提供大數據支撐；金風科技超過1500MW風電場，規模較大，產業一條龍服務更具優勢。 3. 業績理想：公司首季純利升390%至2.5億元人民幣，業績表現相當強勁，主要由於風機銷售量和風電場發電收入增加，公司手頭定單12.6GW，其中待執行項目6.8GW，公司2014年新推出的2MW機組迅速獲得市場認可。公司手頭定單多，出貨量大，行業保持穩定增長，市場估計，2015至2016年內地新增風電裝機將保持在25GW的水平，隨著行業集中度的提高，金風科技業績有望繼續穩定增長。金風科技預計上半年，實現凈利潤9.92至11.57億元，同比增長200%至250%。業績持續穩定增長，是金風科技最大的特點之一。 4. 接獲大定單：金風科技在第五批風電核準計劃中獲得的風電項目超過1GW，為金風科技旗下風電場項目的建設提供強大的項目儲備；第五批風電核準計劃中更多地方發電公司及民營企業參與，而具有品牌、技術及綜合服務平臺優勢的金風科技因此而受益。 策略： 該股近期在高位橫行整固，有待突破，參考摩根士丹利及瑞信目標價分別為23.56元及24元，可於18.4元買入，目標價為24元。 南車時代 制造2025兩大領域受惠者 業務： 主要業務為研究、開發、制造及銷售鐵路機車車輛變流器與控制系統以及其他車載電氣系統，並從事開發、制造及銷售城軌車輛電氣系統。 優勢: 1. 鐵路裝備續領先：南北車合並成中國中車，主要是為了應對“一帶一路” 和鐵路建設“走出去”，這兩者均是未來一段長時間內的主要投資主題，南車時代（03898）作為未來中車的核心零部件供應商，可望從中受益，德銀估計，南車時代未來三年在鐵路板塊的市場占有率，將因此由目前的35%左右提升至65%。 公司首季業績理想，亦印證了其優勢持續，今年首季度收入為20億元（人民幣‧下同），按年跌0.4%，純利升26.4%至4億元，毛利率由去年首季的35.1%升至38.1%。 2. 具研發優勢：南車時代自主研發的8吋IGBT芯片，生產線開始投產，部分產品進入實際運營測試階段，快將實現軌道交通領域核心零部件的國產化，並可以此進軍發電、智慧電網、工業傳動、電動汽車等領域，令公司的業務更多元化，同時亦食正“中國制造裝備升級”的概念。 3. 開拓深海裝備領域：公司早前以1.3億英鎊收購英國專業海事裝備公司Specialist Machine Development（SMD），其為世界上排名第二的深海機器人生產商，主要從事海底遠端機器人操作、水下挖溝埋纜及海底采礦。成功收購SMD後，南車時代亦因此將業務從陸上拓展到海洋，進一步國際化及多元化，不但有“先進軌道交通裝備”，亦有“海洋工程裝備”。 策略: 南車時代早前公布今年首季度業績後，已獲多間大行調升目標價，其中，大和予其目標價79元，德銀83.27元，花旗86元。 南車時代經過4月上旬一輪急升之後，近月來皆處於短線的調整期之中，但在目前大市氣氛良好的情況下，加上《中國制造2025》這一大型國策新近公布，後續的受惠將會陸續浮現。 公司上周收報65元，建議以現價買入，上望80元，跌穿60元止蝕。 中國南車 南北車合並成“中車”走出去 業務： 中國南車（01766）主要從事鐵路機車、客車、貨車、動車組及城軌車輛的研發、制造、銷售及翻新，以及其他軌道交通裝備專有技術延伸產業。公司將與中國北車（公司已宣布取消AH股的上市地位）重組合並，並易名為“中國中車”。 優勢： 1. 即將完成換股：中國南車上周公布，與中國北車的合並已進入換股實施階段，將由南車吸收合並北車，換股比例為1：1.1，即1股北車可換取1.1股南車股票。公司正積極辦理此次合並所涉及的A股股份換股相關手續。至於合並涉及的H股換股預計於本周二（26日）完成。 2. 更強財力接大單：法巴發表報告指出，合並主因在於避免南北車兩者之間的價格競爭，同時提升中國高鐵在全球的競爭力，合並後可提供更具彈性的產品，以滿足不同國家的需求，增加中標海外定單的機會。該行指，中車將有更強的財政能力去接納大型定單。 3. 盈利持續上升：南車首季營業額增長25%，至233.9億元（人民幣‧下同），純利同比增長27%至9.7億元；北車首季營業額增長19%至174.3億元，純利增長15%至10.1億元。合並後，盈利能力將更強勁。 4. 鐵路投資持續：兩會期間政府工作報告列出，鐵路投資要保持在8,000億元以上，新投產里程8,000公里以上。這意味著政府正大力支持基建，參考過去鐵路投資額度每年皆幾度上調，鐵路股隨時受惠投資加碼，加上今年第三季將公布“十三五”規劃，料可成為該類股份催化劑。 5. 有意“走出去”買同業：據《路透社》引述消息指，南北車合並後，有意收購跨國運輸設備制造商龐巴迪旗下的鐵路業務控股權，但目前仍須等待合並完成及平穩交接後，才會有進一步談判。南車發言人表示，未有得知有關消息。 策略： 券商中銀國際、瑞信、匯豐，分別給予南車21.71、18及15.9元的目標價；其中，瑞信指公司具海外業務增長前景及有機會和良好的全球合作夥伴結盟。 中國南車停牌前報15元，建議待複牌後，積極作吸納考慮。 （投資理財周刊 香港經濟日報）

“中國制造2025”部委分工確定 將成立種子基金 0

據悉，《中國制造2025》於今年5月公布之後，近期由國家“制造強國建設領導小組”和“制造強國建設戰略咨詢委員會”兩大組織牽頭，針對《中國制造2025》中的具體內容，敲定了“1+X”的部門分工規劃。

中國證券網訊 據悉，《中國制造2025》於今年5月公布之後，近期由國家“制造強國建設領導小組”和“制造強國建設戰略咨詢委員會”兩大組織牽頭，針對《中國制造2025》中的具體內容，敲定了“1+X”的部門分工規劃。

據財經國家周刊8月7日消息，“X”擬分為近10個方面，包括國家技術創新示範企業和企業技術中心建設、在重點領域開展創新設計示範，以及研究制定促進科技成果轉化和產業化指導意見等具體內容，將分別由工信部、發改委、科技部等部門牽頭，財政部、教育部、知識產權局等多部門參與。

工信部人士對此表示，《中國制造2025》將責成各相關部委進行通力合作，制定下一步細節並逐一完善到位，跟蹤進展、強調落實。因而，近期的部委分工顯得尤為重要。其中，主要包含以下幾方面內容：

首先，加強關鍵核心技術研發方面，需要推進國家技術創新示範企業和企業技術中心建設，充分吸納企業參與國家科技計劃的決策和實施。定期研究制定和發布制造業重點領域技術創新路線圖綠皮書，抓緊實施國家科技重大專項。這部分工作，將由工信部、發改委和科技部牽頭，逐步建立一批產業創新聯盟，攻克一批影響產業競爭力整體提升且帶動性強的關鍵技術。

其次，提高創新設計能力，在重點領域開展創新設計示範，開發一批具有自主知識產權的關鍵設計工具軟件。其目標，是建立並完善創新設計生態系統，形成一部分具備全球影響力的創新設計群落，將相關企業提升為具有開發性、專業化的創新型企業，將相關教育提升為創新設計型教育。為此，將由工信部、發改委作為牽頭部門，教育部、科技部、人力資源社會保障部和知識產權局作為參與部門，共同完成這部分工作部署。並且，還將逐步設立出國家工業設計的相關獎項，用於嘉獎有突出表現的機構和個人。

再次，在科技成果產業化方面，要求加強轉化機制的同時，研究出促進成果轉化和產業化的指導意見，成立成果信息發布和交流平臺，形成我國的技術交易市場，最終形成整個技術交流和產業化體系，服務於研究型、創新型企業和機構。工信部人士稱，在激勵機制方面，將著重加強事業單位科技成果的轉化，改革收益管理機制，在成果評估、市場化定價上下功夫，讓企業與投資機構能逐步成立一批專註於技術集成、熟化的機構，強化成果轉化機制的有效性。這一工作，將由工信部、科技部、發改委牽頭，由財政部、知識產權局和國防科工局參與配合，盡快出臺相關政策法規。

最後，強調從頂層設計上加強制造業的創新體系建設，建成一批公共服務平臺和工程數據中心，來構建整個創新網絡，並在風險分擔和利潤共享上形成有效的機制、體制，形成一批制造業領域的創新研究基地。該工作將由工信部、發改委和科技部牽頭，由財政部配合實施。其重點，是鼓勵民資與政府協同配合，建立對政產學研轉化有便利作用的產業創新聯盟，建設重點領域的制造業工程數據中心，不但要提高重大科研院所的創新能力，還要提高核心企業的系統集成能力。

前述工信部人士表示，以政府資金作為種子基金，引入社會資本來進行創新能力建設、創新系統建設和科技成果產業化等內容，是這次部委分工的亮點。目前，財政部已經對部分核心項目給予了百億元級別的資金支持，後續還會更多的參與進來，協同各相關部委夯實《中國制造2025》的工作部署及其後續落實。

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德國工業4.0和中國制造2025有對接的可能性嗎

5月31日下午，由德國北威州投資促進署主辦、人民網承辦的“數字化/工業4.0北威州的創新方案和投資商機”新聞發布會在北京舉行。北威州經濟部副部長霍爾策斯基(GüntherHorzetzky)、北威州投資促進署署長華珮(Petra Wassner)等嘉賓就德國工業4.0的內涵、德國工業4.0與中國制造2025的對接以及北威州對華經貿合作等議題進行了探討。

北萊茵-威斯特法倫州(Nordrhein-Westfalen)(下稱“北威州”)位於德國西部，是一個人口超過1800萬的聯邦州。據了解，北威州區域面積3萬4080平方公里，既是德國人口最多的州，同時也是是德國經濟最發達地區，赫赫有名的魯爾工業區即位於北威州。其處於歐洲中心地帶、貼近消費市場、交通基礎設施優越、具有競爭力的土地與不動產價格等區位因素成為北威州吸引外資的投資優勢。

近年來，通過德國聯邦政府及北威州政府廣泛促進工業4.0領域的研發工作，北威州在過去5年在創新力、新工藝流程方面發展迅速，並積極尋求向數字化進行轉型。據了解，北威州擁有諸如能源、機械制造、生產技術、物流業、衛生健康、汽車及通信等頗具實力的技術行業，而目前這些行業正在著手推進數字化及工業生產的物聯。基於此，北威州希望能夠尋找新的合作夥伴，為傳統工業區註入全新的活力，同時希望能夠通過合作，將創新性解決方案推廣至其它地區及市場，實現“多贏”。

這樣的背景為中資企業提供了新的機遇。華佩女士在發布會上表示：“數字化貿易在德國和歐洲其他地區尚處發展的初始階段，而像騰訊、阿里巴巴等企業的商業模式在中國已經取得了非常大的成功。”

除了商業模式的可移植性，北威州還擁有較為雄厚的科研人才儲備，形成了較為密集的科研網絡。據了解，魯爾都市區有21所高校，擁有大學生28萬名。此外還有60多所非高校研究機構致力於學術與經濟之間的成果轉化。對此，魯爾都市經濟促進局局長拉斯姆斯貝克先生認為：“中資企業選擇魯爾地區為駐地，意味著未來先進行業與工業4.0帶來的全新機遇將在魯爾都市區內密切聯系。”

2014年3月29日，國家主席習近平就曾經在杜塞爾多夫會見德國北威州州長克拉夫特，習近平主席指出，北威州是德國人口最多、經濟實力最強的州之一，在中德貿易和投資合作中地位重要。而北威州在經濟轉型、城市可持續發展方面成效顯著，雙方可以拓展合作。中方歡迎北威州充分利用杜伊斯堡港的特殊區位功能，積極參與絲綢之路經濟帶建設。

據了解，今年中德兩國政府將重點就德國工業4.0和中國制造2025進行戰略對接。德國北威州作為德國的工業中心正著力推進工業、中小企業與貿易物流業向數字化的轉型，並積極尋求與中國企業的合作。霍爾策斯基先生在發布會上介紹，目前已有900多家中資企業進駐北威州，僅2015年就新增86家。國際知名的中資企業如華為、中興、海信、聯想和三一重工都已落戶於北威州，成為中國商業模式歐洲本土應用的成功案例。

下一個歐盟？歐亞經濟聯盟2025年形成統一油氣市場

2016年5月31日，歐亞經濟委員會最高理事會例行會議——即歐亞經濟聯盟成員國國家元首峰會在哈薩克斯坦首都阿斯塔納舉行。哈薩克斯坦總統納紮爾巴耶夫、俄羅斯總統普京、白俄羅斯總統盧卡申科、吉爾吉斯斯坦總統阿塔姆巴耶夫和亞美尼亞總統薩爾基相達成共識：2025年之前，歐亞經濟聯盟將形成統一的石油、天然氣和成品油市場。

對旨在成為統一經濟體、油氣資源極為豐富的歐亞經濟聯盟而言，實現統一的能源市場無疑至關重要。當前，歐亞經濟聯盟國家的石油年開采量為60750萬噸（占全世界的14.6%）、天然氣年開采量6826億立方米（占全世界的18.4%）。

俄羅斯總統弗拉基米爾·普京在峰會中表示：“今天，我們正向2025年之前實現統一的礦產資源市場邁出堅實的步伐，為此我們曾做過無數探討和爭論。”而現在，“已經準備好相關文件，提前考慮了聯盟內部競爭的不同條件，最終將使天然氣領域的總增益超過每年10億美元，石油領域每年達到80億美元。”普京表示。同時，聯盟在2019年實現電力共同市場的目標也在逐步推進。“各方已經確定相關共識，將從項目準備開始實施。根據專家的評估，實現這個目標可以確保歐亞經濟聯盟成員國GDP額外增長70億美元。”

統一油氣市場：準入、運輸、價格自由

統一的石油、天然氣和成品油市場意味著什麽？據俄塔社報道，統一市場最終將允許歐亞經濟同盟成員國平等地使用夥伴國家的石油基礎設施，並按照市場價格免關稅采購石油和成品油。

負責能源與基礎設施的歐亞經濟同盟經濟委員會成員丹尼爾·伊波拉耶夫表示：形成統一油氣市場最主要的效果在於——這為自由化市場監管創造了條件。“也就是說，歐亞經濟聯盟內的任何一個參與者都可以準入，市場將會調節生產者（賣方）、買方和加工企業的關系。比如一位來自哈薩克斯坦的企業，可以將一定數量的石油或者成品油運輸到另一個國家，比如俄羅斯，通過交易所交易或者根據交易所的場內指標完成場外交易。”

不過，準入還只是自由市場的第一部分。丹尼爾·伊波拉耶夫指出，“下一步是——產品需要運送。任何居民——俄羅斯、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦等——都可以無障礙利用管道或其他運輸方式。這家哈薩克斯坦企業可以在俄羅斯市場購買石油，然後再用管道將石油或成品油運輸出去。”

第三個部分就是公平的價格。“價格通過交易才能形成。這將是一個真實透明的價格，所有參與者都可以看到，就如同倫敦交易所布倫特原油的價格。但我們的交易所暫時不會考慮期貨交易，而是進行實物交易。”丹尼爾·伊波拉耶夫表示。

除了市場本身，歐亞經濟同盟的成員國還需要考慮一系列的法律問題。“以什麽方向、如何創建成員國的交易所和統一的交易空間？如何為市場的運行提供相應的法律基礎、國家標準的協調等等？”丹尼爾·伊波拉耶夫表示，“我們也要采取一系列措施，包括確立石油天然氣基礎設施的使用標準、用透明機制確定技術和自由運輸系統，設立相互貿易的規則等。”

聯盟宏觀經濟政策主題：抵抗危機

除了形成能源共同市場的共識之外，此次峰會中歐亞經濟聯盟各國領導人也確定了2016-2017年間聯盟成員國的基本宏觀經濟政策目標。

歐亞經濟聯盟委員會主席季格蘭·薩爾基相表示：“在會談中盟國總統們確定了歐亞經濟聯盟成員國2016-2017年期間的基本宏觀經濟政策目標。文件的主要目標是抵抗危機，確定了擺在我們國家經濟面前最為重要的短期和中期任務。”他表示：“整體上，宏觀經濟政策的協調工作主要面向3個基本目標：通脹水平、財政赤字和國家外債。由歐亞經濟聯盟委員會進行監督，可以顯示實際情況與聯盟協議確定的目標數據之間存在的偏離。同時，今天所討論和確定的宏觀經濟政策基本目標，讓各國可以調整自己的政策，從而實現與目標數據之間的最小偏離。”

歐亞經濟一體化

2014年5月29日，俄羅斯、白俄羅斯和哈薩克斯坦三國總統在哈首都阿斯塔納簽署《歐亞經濟聯盟條約》，宣布歐亞經濟聯盟將於2015年1月1日正式啟動。俄白哈三國將在2025年前實現商品、服務、資本和勞動力的自由流動，終極目標是建立類似於歐盟的經濟聯盟，形成一個擁有1．8億人口的統一市場。

目前，歐亞經濟聯盟（加上吉爾吉斯斯坦）覆蓋了超過2000萬平方公里的土地、18270萬人口（2016年1月1日數據）。2015年1月-9月歐亞經濟聯盟國家的GDP總和達到1.1萬億美元。2015年，盟內國家的相互貿易總額為454億美元，對外貿易總額5795億美元——其中出口3741億美元、進口2054億美元。

作為“僅次於歐盟的經濟一體化組織”，歐亞經濟聯盟也已經開啟了自貿區談判的步伐。2015年5月29日，歐亞經濟同盟與越南簽署了自由貿易區協定，這是歐亞經濟聯盟與第三方之間簽署的第一份有關自貿區的國際文件。2015年10月之間，正在與歐亞經濟聯盟探討自貿協定可能性的國家包括以色列、伊朗、印度、埃及、約旦、泰國等。2016年，歐亞經濟聯盟也開始與中國探討“絲綢之路經濟帶”與歐亞經濟聯盟對接的路線圖。

“能源裝備2025”主攻三代核電：高鐵之後又一出口王牌

三代核電再次躋身國家工業建設重點議題，中國能源裝備領域將“主攻當前能源產業發展亟需的三代核電 ”。

日前，《中國制造2025—能源裝備實施方案》出爐(下稱《實施方案》)，並提出了上述目標。

三代核電主宰國內市場

6月20日晚，國家能源局官網發布的一篇文章稱，國家發改委、工信部、國家能源局聯合發布《中國制造2025—能源裝備實施方案》。

《實施方案》提出，到2025年前中國將形成具有國際競爭力的較完善能源裝備產業體系，引領裝備制造業轉型升級。

消息顯示，《實施方案》瞄準制約能源產業發展的重大核心技術裝備問題，註重關鍵技術和工藝的創新，重點突破一批關鍵材料、核心零部件和重大裝備，並將其作為提升能源裝備制造業水平的當務之急。

《實施方案》的工作任務包含保障能源安全供應、推動清潔能源發展和化石能源清潔高效利用三個方面、15個領域的能源裝備創新行動重點，主攻當前能源產業發展亟需的三代核電、模塊化小型堆、先進燃料等先進核電裝備、頁巖氣、深水油氣等油氣勘探開發裝備、燃氣輪機、智能電網和能源互聯網等先進電力裝備等重要領域。

其中先進核電裝備領域，共涉及先進大型壓水堆、高溫氣冷堆 、快中子反應堆 、模塊化小型堆 、核燃料及循環利用等五個領域。

第一財經記者了解到，中國在運和在建的核電機組當中，大部分采用的是壓水堆核電技術，而其中的先進大型壓水堆包括AP1000、AP1400、華龍一號等第三代壓水堆核電技術。

種種跡象表明，從2016年以後，中國不再開工建設第二代核電機組，第三代核電機組將在未來相當長的一段時間內主宰國內核電市場。

比如，國家發改委和住建部6月1日聯合印發的《長江三角洲城市群發展規劃》顯示，中國要“在蘇北沿海、浙江沿海等地區布局核電，推進三門核電二期、三期和象山核電一期項目建設”，而這些項目均采用了第三代核電技術——AP1000。

高溫氣冷堆核電站施工現場

核電技術關鍵設備需技術攻關

AP1000被稱為世界上最先進的第三代非能動性(在理論上安全性更高)壓水堆核電機組，是中國最主流的核反應堆型之一。2006年11月2日，中國決定引進美國西屋公司AP1000三代核電先進技術，並在浙江三門一期、山東海陽一期各建2臺AP1000機組，作為實現第三代核電自主化的依托。

CAP1400則是在AP1000基礎上進一步提升開發的。國家重大專項“大型先進壓水堆核電站”總設計師鄭明光此前向記者表示，從安全性、經濟性和環境相容性指標上看，該技術都達到了世界領先水平。國家“十三五”規劃已經明確，要在“十三五”期間開工建設山東榮成CAP1400示範工程。

華龍一號則是中核集團和中廣核聯手打造的。目前，這兩家巨頭已經分別在福建福清和廣西防城港開工建設了一臺華龍一號機組。

值得關註的是，AP1400和華龍一號已經被確定為中國核電“走出去”王牌技術。其中，華龍一號在阿根廷市場已經獲得實質性突破。

《實施方案》提出，先進大型壓水堆需要繼續進行“技術攻關”的有：核島設備;常規島設備;關鍵泵閥;關鍵核級材料;關鍵儀表和系統 ;智能化核電裝備。這些都是核電技術中最關健的設備。

高溫氣冷堆屬於第四代核電技術 。中國高溫氣冷堆技術在國際上處於領先地位，高溫氣冷堆已經成為落實中國核電“走出去”戰略的重要優選堆型。 和先進大型壓水堆一樣，高溫氣冷堆主要在核島設備和常規島及其它配套設備繼續進行技術攻關。

不過，高溫氣冷堆目前在全球尚無商業運營的經驗。因此《實施方案》提出，要“依托石島灣高溫氣冷堆示範工程、福建霞浦 60 萬千瓦高溫 氣冷堆商業示範工程及後續項目,推動高溫氣冷堆關鍵裝備的試驗示範和產業化”。

快中子反應堆俗稱“快堆”，和高溫氣冷堆一樣，屬於世界上最新的第四代核電技術。由中核集團旗下中國原子能科學院研制的於2011年正式並網發電的試驗快堆。被譽為中國“快堆之父”的中國工程院院士徐銤此前向記者表示，快堆的一大優勢是無須換料，通過提高運行安全性而降低核擴散風險。

快堆技術也是微軟公司創始人比爾·蓋茨最看好的核電技術，他正在推廣的行波堆也屬於快堆範疇。記者根據官方資料梳理發現，近年來，比爾·蓋茨已經數次造訪中國，以尋求在核能領域的合作。

《實施方案》提出，要“依托福建霞浦 60 萬千瓦快中子堆示範工程項目及後續項目 及後續項目,推動快堆關鍵裝備的試驗示範和產業化”。

千億級項目

模塊化小型堆則多應用於海洋核動力平臺。海洋核動力平臺是海上移動式小型核電站，是小型核反應堆與船舶工程的有機結合，可為海洋石油開采和偏遠島嶼提供安全、有效的能源供給，也可用於大功率船舶和海水淡化領域。

官方資料顯示，海洋核動力平臺屬國內首創，平臺技術可填補中國在民用核動力船舶領域的技術空白，形成具有自主知識產權的核心技術，對中國開發利用新能源和全球能源的發展具有重大意義和深遠影響。

中船重工在今年1月份公布的一則消息顯示，該公司申報的國家能源重大科技創新工程海洋核動力平臺示範工程項目已經得到國家發改委的同意。這為實現中國海洋核動力平臺“零”的突破奠定基礎。

《實施方案》提出，要“依托各小型堆示範工程項目及後續項目,推動小型堆關鍵裝 備的試驗示範和產業化”。

媒體此前引述中船重工資產經營管理有限公司總經理吳忠的話說，僅就海上石油鉆采方面的需求而言，未來市場規模就超過1000億元。

核燃料及循環利用則人類利用核能之前和之後最為關鍵的一環。核燃料是核電站得以持續運營的糧食;與此同時，如何處理核電站使用過後的核燃料(核廢料)，則是一個非常棘手的問題。

為此，《實施方案》提出，要“依托相關核電工程項目及乏燃料處理示範工程項目,推動燃 料元件、乏燃料處理(乏燃料貯運用關鍵材料等)和廢物處理設備的試驗示範和產業化”。

2015年9月23日，國家國防科工局副局長王毅韌在中核集團舉行的中法合作核循環項目推介會上就曾介紹，中法兩國將在華合作建設一個投資總額可能高達千億元人民幣的核循環項目。

王毅韌稱，核循環項目投資規模大、技術集成度高，帶動產業發展的效益明顯，是典型的高科技系統工程和高端產業項目，能夠產生顯著的經濟和社會效益。