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2012-02月供指示 hiking

http://blog.yahoo.com/_ZWFS2772YECDLLL6GF2RZR4UFU/articles/670905/index

第92期月供匯控以$59.81351購入66股，第54期月供領匯以$28.05724購入140股，第46期月供中人壽以$19.98購入197股。

2012年02月27日 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e0o6.html

思考的碎片--腦力激盪/07-02 未完待續版 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101375f.html

我的投資 02 （09年-10年） 自由之路

http://www.jztzp.com/a/52010.html
08年的資金的巨額虧損，使我痛定思痛。北京出差的半年，我一直在學習和反思。基本上把巴菲特和林奇等的書看了一遍。

2013-04-02 工作日誌 ROGER 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101a0on.html
今天遇到兩家很有代表性的企業，中興商業與開元投資，以02年為起點，作為當時的區域零售龍頭，兩者選擇了不同的發展路徑。中興商業耕耘主業，通過未分配利潤的積累及經營性負債來繼續擴大超市及百貨經營，瀋陽輻射至東北，保持盈利能力的同時，利用品牌影響力的加強獲得更高的上游議價能力，從而良性提高權益乘數來使ROE翻了接近一倍。反觀開元投資，初始時擁有更好的人均效率及費用控制，但管理層面對零售業充沛的現金流沒有考慮進行派息，而是投資股市、房地產、煤礦、電商等，雖然幸運的在06與10年因煤價高漲而獲得不菲收益，但在11年的終點，巧合的與中興商業得到了一樣的ROE，只不過是高槓桿與低周轉組合。一樣的結果有著不一樣內涵，10年前如果成為中興的股東看到的將是人均效率上的提高與反超，員工福利的提升，品牌價值的增厚，此外還有30%分紅；而開元的股東也許能夠收穫被稀釋的股權和一堆煤礦。

中興商業	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012
ROE	6%	7%	8%	9%	9%	9%	7%	10%	7%	11%	8%
扣非ROE	6%	6%	8%	9%	9%	9%	5%	9%	5%	11%	8%
毛利率	18%	18%	18%	18%	20%	19%	19%	18%	18%	18%	18%
淨利率	3%	3%	3%	3%	3%	3%	3%	3%	3%	4%	3%
員工人數	0.32	0.31	0.30	0.30	0.32	0.34	0.33	0.29	0.27	0.26	0.26
收入	14	16	18	19	21	23	24	26	24	35	34
淨利潤	0.4	0.4	0.5	0.7	0.7	0.8	0.6	0.9	0.7	1.2	1.0
總資產	9	9	10	10	10	14	13	14	18	20	22
淨資產	6	7	7	7	8	8	9	10	10	11	12
公司概要	遼寧瀋陽國企，區域型零售業龍頭，十年來深耕百貨超市業態，毛淨利穩定。現金、固定資產分別佔比35%、55%，總資產周轉率1.5倍，扣現金後總資產周轉率穩定在2.3倍水平，零附息債務，40%的經營佔款資產佔比使權益乘數接近2倍水平。人均利潤1.2萬到4萬，人均薪酬1.8萬到7.8萬，本科以上員工佔10%。累計融資兩次2.7億，派息政策穩定，累計派息2.4億。

開元投資	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012
ROE	10%	10%	7%	9%	10%	15%	10%	8%	14%	11%
扣非ROE	10%	9%	7%	9%	10%	15%	9%	8%	14%	11%
毛利率	12%	12%	12%	12%	16%	17%	16%	16%	19%	18%
淨利率	3%	3%	2%	2%	3%	4%	3%	3%	6%	4%
員工人數	0.17	0.17	0.17	0.17	0.16	0.15	0.15	0.17	0.18	0.35
收入	11	13	15	16	17	18	20	23	25	34
淨利潤	0.4	0.4	0.3	0.4	0.4	0.8	0.6	0.8	1.5	1.3
總資產	8	9	9	12	14	15	18	24	27	31
淨資產	4	4	4	4	5	5	6	9	11	11
公司概要	陝西西安民企，省內連鎖百貨運營，主營零售業務（收入佔比96%）毛利率維持在12-16%，利用其穩定現金流炒股，投資房地產、煤礦、電商、典當等行業，但投資業務經營差不斷退出，11年再次收購實際控制人旗下醫藥公司。現金、固定資產佔比分別為23%、60%，總資產周轉率1.1倍，附息債務率28%，經營佔款資產佔比27%。人均利潤2.1萬到3.7萬，人均薪酬1.5萬到4萬，本科以上員工佔比13%。融資三次4.3億，累計派息2.3億。

23:17 PIMCO格罗斯：美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示，一旦葡萄牙退出现行援助计划，将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn：极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社：美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息：警方称1名狙击手已经受伤倒地，警方在追捕另两人。 22:20 美联社：美国国防部官员表示，华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制，但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道，至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组：有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后，华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息：华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者，包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%；花旗集团预计在面临严重压力的情况下，将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点，涨幅0.51%，报15454.39点；纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点，涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%，预估+0.5%，前值持平；美国8月制造业产出月率+0.7%，预估+0.5%，前值修正为-0.4%，初值-0.... 21:13 美国海军确认，一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard，至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵，高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門（AWA）的檢查，瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報：高盛不遵守勞動法案，要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定，僱員每週工作時間不得超過45小時，允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況，他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導：2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後，猝死身亡。該事件引發渲染大波，部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象，程度各一，而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時，然後做電子備份。

目前，AWA表示目前尚未公佈調查結果，舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節，高盛拒絕回應此事。

樓市慢步(13)：談地價及樓價的迷思(3)(2004-02-22) 脫苦海

http://notcomment.com/wp/%E8%AB%87%E5%9C%B0%E5%83%B9%E5%8F%8A%E6%A8%93%E5%83%B9%E7%9A%84%E8%BF%B7%E6%80%9D3/

供樓負擔比率

日常經常聽到「供樓負擔比率」的名詞，首先介紹這個名詞，意思是大學畢業生的月薪當中，拿出多少百份比來供樓（例如一間市區的500呎樓宇供20年）。某大銀行的資料研究部多年來有統計，可惜小弟並無具體數據在手，但據知樓價在高峰時，比率可高於100%，即是以所有的薪金也不足以供樓。

筆者記憶中，去年樓市最低潮時，供款比率約30%，以樓價上升約兩成計，便是36%，而一般銀行可接受以薪金的一半作為最大的貸款額，即供樓負擔比率是50%，假設利率不變，理論上樓價可以再升38%。

當然這個數字並無實質意義，因為目前利率在歷史低位，中期內有約五厘左右的潛在升幅，當利率回升時，供樓負擔比率會自動提升。假定供款中一半是利息，按揭利率由目前的2.5%上升到7.5%，舊有的按揭供款便會增加一倍！目前的供款比率便由36%自動上升到72%，買樓人仕不可不作長遠打算。

再把以上數據由概念化為實質數字，據統計處的「選定職業的平均每月薪金」中，「督導級及技術員級人員」資料顯示，2003年9月的平均工資是$16,665。

http://www.info.gov.hk/censtatd/chinese/hkstat/fas/wages/average_sal_index.html

即可以$8,333(50%)申請按揭貸款，以七成按揭，供20年計算，大約可以購買220萬左右的樓宇。以西九龍上車盤最低潮的一手價$2,700計，可以購買815呎，如以樓價上升約兩成多計，現價約$3,300，可購買的呎數便降低到667呎。如樓價再升一成多到$3,800，只可以買579呎了。這還要考慮利率上升的因素，如果單從工資的角度，除非有較顯著的上升，則樓價再升的幅度有限。

樓市慢步(12)：談地價及樓價的迷思(2)(2004-02-22) 脫苦海

http://notcomment.com/wp/%E8%AB%87%E5%9C%B0%E5%83%B9%E5%8F%8A%E6%A8%93%E5%83%B9%E7%9A%84%E8%BF%B7%E6%80%9D2/

目下的問題是：究竟目前的樓價是否升得過速？後市是繼續這種趨勢、平穩，還是轉而下跌呢？筆者現從這幾個角度分析：

樓價走勢

根據中原城市領先指數，http://www.centanet.com/cci.htm：

從樓價的「谷值」，有以下發現：

由2003年8月低點31.77計，2004年2月中的40.58，上升了27.73%。
對上一個低位是911事件後2001年11月的39.81，比目前低1.90%，用證券技術分析觀點，打破前浪底，是扭轉了一浪低於一浪的下跌趨勢。
2001年1月錄得43.54，還差7.29%。
2000年6月錄得46.72，還差15.13%。
1999年11月錄得50.62，還差24.74%。
官鱷大戰之後的低位是1998年11月的45.71，還差12.64%。
更遠的重要低點是由1994年的國內宏觀經濟調的低點，1995年11及12月的55.3，還差36.27%。

從樓價的「峰值」，有以下發現：

對上一個小陽春是2002年3月41.67，還差2.69%。
再對上一個小陽春是2001年3月是46.27，還差14.02%。
又再對上的是科網狂潮的2000年1月的55.22，還差36.08%。
1999年4月的高點是57.23，還差41.03%。
再上一個高點是1997年6月的102.51，相信這個數字並無意義。
再看對上一個高點是1994年4月的74.67，還差84.01%。

如果大家認為科網狂潮的是「泡沫價」，則01或02年應該是較為實在的價格，可推斷樓價再升多一成多便到達「科網後」的高價。又如以官鱷大戰的低位，也是有一成多的升幅。再參考九七「泡沫前」的價格，如果香港經濟能回復1994年中國宏觀經濟調控前的水平，理論上樓價可以上升八成多；若以後來的低位作準，則有三成多的升幅。

由於中原城市領先指數數據只是去到1994年，我們再參考歷史較久的中原城市指數，1997年之前的數據，要去到指數最早的數據，1992年1月1日才有40.52這個較接近的數據，換言之樓價只是升回1992年初時的水平。

綜合以上的資料，個人認為樓價仍有約一成的升幅才抵達明顯的阻力，如香港經濟中期能循健康的軌跡發展，重拾華南地區經濟樞杻地位（即只計珠三角附近的經濟影響力），與長三角、環浡海經濟帶分廷抗禮（個人認為可能性存在），以香港當時的經濟實力，樓價可有三至八成的潛在升幅，但仍待未來香港經濟發展走向而定。如果香港最後淪為一個普通的城市，相信再升多一成便要行人止步。

【書摘|連載】跟德魯克學營銷02:企業的宗旨不是贏利

http://new.iheima.com/detail/2013/1113/56332.html

如果企業把贏利最大化作為宗旨，那麼那些產品價值更大或者收費更少的競爭對手就能輕易地搶奪市場。贏利最大化可能給一個組織帶來嚴重的危害，就像氧氣太多給人體帶來危害一樣。

師從德魯剋期間，我曾聽他發表過一些新奇的論斷，其中最非同尋常的就要數「企業的宗旨不是贏利」這句話了。我想跟我一起師從德魯克的同學中，絕大多數都認同我的想法。在德魯克之前，幾乎每一個人都相信這樣一個最基本的「事實」，即一個企業的宗旨就是賺錢，換句話講，企業的目的就是獲得贏利。順著這個信念，就得出了這樣一個頗有市場的推論，即任何企業的目標都是贏利最大化，無論你的企業是什麼類型的，你的目標都應該是儘可能多地創造利潤。其實，這個推論陷入了一種誤區。但如果你接受了「企業的宗旨是贏利」這個觀點，那麼這個推論就顯得很自然了。這在很多人看來似乎還是值得稱道的事情。在1987年的電影《華爾街》中，美國演員邁克爾·道格拉斯飾演的戈登·蓋柯（GordonGekko）曾說過一句臭名昭著的話：「貪婪是好事。」即便今天，很多人都認為，對企業而言，所謂的貪婪，或者說贏利最大化，是正確的目標，是成功之道，即便從道德視角來看是不道德的或不好的，也無所謂。正是因為企業對利益的追求，我們才時而會聽到把商業倫理和個人倫理割裂來看的觀點，德魯克是不讚成這種倫理二分法的。

在這裡，我要對戈登·蓋柯說，步子不要邁得太大。德魯克常說：「每個人都知道的東西往往有可能是錯誤的。」好萊塢電影也是如此，人人皆知的台詞未必是好的。德魯克首先告訴我們說贏利不是企業的宗旨，並且說贏利最大化不僅是沒有意義的，而且是非常危險的。他還表示，如果一個企業的董事會裡都是一些天使般的人，不在乎贏利，那麼贏利對他們而言就無關緊要了。董事會成員仍然會面臨保障贏利的挑戰，但並不意味著他們一定要實現贏利最大化。所有市場行為參與者都應該明白這種介於贏利與贏利最大化之間的矛盾現象。

德魯克認為贏利最大化是個誤區

德魯克解釋說，導致人們陷入這種誤區的根源就在於很多經濟學家認為贏利最大化是一個基本定理。簡單來講，這無非是說企業的目標就是低價買入，高價賣出，或者說以儘可能低的價格買入，以儘可能高的價格賣出。然而，德魯克斬釘截鐵地解釋道，用贏利最大化的理論根本解釋不了一個企業為什麼能成功，也解釋不了一個企業為什麼會失敗。試看當今經濟衰退的大環境下，很多企業一味追求利潤，卻在苦苦掙扎，還有很多已經倒閉了，而雖然當前的經濟衰退帶來了巨大的金融挑戰，卻仍有很多沒有刻意追求贏利最大化的企業安然無恙，甚至獲得了更大的成功。這就很明顯地說明低價買入、高價賣出的策略不一定總行得通。企業是欣欣向榮，還是黯然倒閉，用贏利最大化的理論是解釋不通的。

贏利最大化的言外之意就是你可以通過提高價格這種簡單的辦法，也就是擴大價格與成本的差距來挽救一個企業。你只需要維持或擴大利潤空間。事實上，隨著企業的成本上漲，對於汽油、原材料或其他方面的成本上漲，最直接、最簡單的辦法就是把它們逐漸轉嫁到終端消費者頭上。然而，即便這樣做，企業也有可能倒閉，這與是否轉嫁成本無關。最近，有人告訴我有個地方的餐館因為成本上漲而倒閉了。然而，在同一地區、面向同一消費者群體的一些餐館卻沒有倒閉，甚至在基本的原材料上漲的情況下還實現了欣欣向榮的發展，營業額也增加了。

贏利動機存在的問題

德魯克對贏利動機提出了自己的疑問。他說從來沒有任何證據證明這種動機是合理的，這種理論只是古典經濟學家們發明出來的，目的是解釋他們的經濟均衡理論無法解釋的經濟現象。實際經濟生活中，也有很多實實在在的證據佐證了德魯克的觀點，表明這種贏利動機的確存在不妥之處，並非每一個人、每一個企業都是以贏利為動機的。比如，有些人只是象徵性地領取一些薪水，這就表明贏利動機並非存在於每一個人心中，但這些人往往都是高級管理人員。我們不需要向上盯著這群人，那是一種理想的狀況。有很多人，寧願放棄高薪工作而選擇去做報酬微薄的志願者，他們為男童子軍或女童子軍任勞任怨地做志願者，或者積極投身於宗教活動和社區公益活動，做了大量的工作，卻分文不取。很多有才華的人聽從自身的興趣或願望，寧願放棄經濟報酬較高的工作，而選擇那些低收入的工作。這種事實是切實存在的，幾乎沒有人會懷疑這一點。

有這樣一群令人備感振奮的人，他們隸屬於某一個組織，工作非常努力，甚至週末也不休息，但他們從不抱怨，幾乎沒有因為自己的服務而得到多少補償或物質利益，而且他們的工作具有一定的危險性，常常出現工傷的情況。但他們的士氣卻很高，組織的成員往往超出了實際需要的數量，他們為了實現這個組織的目標具有強大的工作動力。這群人所在的組織就是一個高中的足球隊。

類似的例子還有很多。雖然贏利動機被說成是希望個人勞動能獲得一種補償，但對很多人而言，贏利並不一定是主要動機，毫不利己、專門利人的利他主義者是這樣，很多普通人也是這樣。為了確定員工在工作中最在意的因素有哪些，社會學家們已經研究了很多產業。我的妻子是一位心理學家，她告訴我說過去這麼多年，已經有數十萬的員工收到了調查問卷。調查結果也公開一段時間了，不是什麼秘密。美國公共議程基金會（ThePublicAgendaFoundation）曾經做過一個這方面的調查，約翰·奈斯比特（JohnNaisbitt）和帕特里夏·艾柏登（PatriciaAburdene）在《公司再造》（ReengineeringtheCorporation）這本書裡曾經提到過公共議程基金會的調查結果。在這項調查中，參與調查的員工要對多種多樣的因素進行排序，排序的依據就是這些因素對員工的重要性，按照由高到低的順序。下面就是按照這種順序進行排列的結果。

-與尊重自己的人一起工作

-工作要有趣

-做得好的地方能得到認可

-有機會提高技能

-如果你對如何把工作做得更好有想法，要有人聽

-有機會讓自己思考問題，而不只是被動地執行命令

-能看到自己的工作帶來的最後結果

-經理要效率高

-工作內容不能太簡單

-要消息靈通，知道目前發生了什麼事

-工作要能給人安全感

-薪酬高

-福利好

請注意，在上述13個因素的排列中，薪酬高幾乎被排在了最後。但如果商業氛圍濃厚，就會對各種因素的排序產生很大的影響。比如，在正常情況下，工作能否給人安全感被排在了第十一位，而如果經濟形勢不好，那麼很多人都會把這個因素排在第一位。這就是說，隨著時間和產業的變化，員工不可能永遠把工作安全感放在第一位。德魯克認為，上面列出的這些因素中，很少有人會認為最後三個是企業應該努力追求的目標。

從這一點，我們可以得出這樣一個結論，即雖然贏利具有很大的激勵性，但不一定是主要的激勵因素，把贏利最大化作為企業宗旨或個人的人生目標誇大了贏利的作用。

贏利仍然具有必要性

除了宣稱贏利最大化並非企業宗旨之外，德魯克又做了進一步的闡述。他表示，我們不能根據上面的論斷就認為贏利是一種誤區，所以不必擔心贏利問題，甚至我們有可能會錯誤地認為企業或個人追求贏利不僅是浪費時間，而且還是不道德的。實際上，每當安然公司之類的企業或者伯納德·麥道夫（BernardMadoff）之類的商業騙子被曝出道德缺失時，我們總會聽到公眾大聲呼籲通過立法來保護我們免受違法行為和道德缺失的影響，並阻止企業「過度贏利」的行為，對那些違法者應該予以懲罰。於是，所謂的「佔領」活動便開始了，雖然沒有蔓延到全世界，但席捲了美國，這個運動的目的之一就是懲罰那些贏利過高的華爾街銀行家們。一些人開始質疑資本主義的基本原則，開始質疑贏利是否具有必要性。政府部門的管理人員偶爾會陷入這種思維誤區。我曾聽到一些人說：「我們不是為了贏利而工作，那企業或產業為什麼還要贏利呢？」

如果陷入這樣一種思維誤區，就會導致人們認為贏利動機不僅不重要，而且還是可恥的。這種想法是有害的，因為它讓人們仇視贏利，德魯克認為，這種仇視是「一個工業社會中最危險的疾病」，這會導致公共政策出現一些嚴重的失誤，會讓人們誤認為一個公司的營利性與對社會的貢獻之間存在矛盾之處，而通常來講，一個公司能對社會做出多大貢獻，在很大程度上取決於它的贏利能力。

德魯克認為，神化營利性是一種危險的做法，因為營利性不是神話，但它也並非不道德的或沒有必要的，無論是對企業而言，還是對社會而言，贏利都是至關重要的。不過，他認為一個企業的贏利（而非贏利最大化）對社會的重要性，要超出對企業的重要性。

為什麼贏利有必要，而贏利最大化卻沒必要？

贏利和營利性是絕對有必要的，正因為如此，即便那些非營利性組織也要為了營利性而努力奮鬥。沒有贏利，它們就生存不下去。看看當前很多公立大學和其他公共服務機構就知道了，它們也在努力創造贏利，但這些問題並不意味著贏利是一個企業或非營利性組織的宗旨。贏利其實是必要的，而贏利最大化則不可取，贏利最佳化則最好。所謂贏利最佳化，就是指贏利達到一個符合企業自身實際狀況的最佳規模。德魯克注意到，對於企業而言，它們面臨的主要挑戰不在於能否實現贏利最大化，而在於能否創造足夠的贏利，以抵禦其經濟活動的風險，並避免企業因為遭遇災難性的損失而倒閉。我們可以再補充一句話，即企業的目標就是取得適度的贏利，既能實現自身的成功，又對社會有益。因此，適度的贏利是有必要的，但贏利最大化沒有必要。

為什麼贏利是有必要的呢？因為贏利就像人體的氧氣一樣。氧氣保證了身體能生存下去，並不斷成長。沒有氧氣，人就會無法生存。同樣，贏利對於任何組織都是這個道理，無論這個組織是企業，還是非營利性組織。氧氣為人體提供了它所需要的能量。根據德魯克的觀點，贏利之所以能為企業提供能量，是因為它能支撐企業的兩個基本職能：營銷和創新。只有企業活動才能創造客戶，這種活動就意味著創新、廣告、銷售、戰略、服務等等。開展這些活動的成本都來自於低價買入與高價賣出之間的差額。

幾個月前，一個公司的首席執行官曾遭其公司批評，說其賺取「過多的贏利」。他指出這些所謂的「過多的贏利」中，90%實際上都被再投資到了研發和營銷領域。假如他說的是真的，德魯克也會贊成這位首席執行官的行為。

人體需要適量的氧氣。氧氣太多，則會導致細胞膜受損、肺泡破裂、視網膜脫落以及癲癇。同樣，對於一個企業或非營利性組織而言，如果它的贏利太多的話，也就是說沒有考慮到企業的其他元素，只是一味地追求贏利，就像人體的氧氣太多一樣，則容易導致很多問題，跟幾乎沒有任何贏利會引起很多問題具有同樣的道理。如果把精力完全集中到贏利最大化上，則容易忽略客戶，或者把客戶置於次要位置。這會使企業做出拙劣的管理決策，進而在產品安全、售後服務與產品性能上降低服務標準。最近，我們在很多產業都看到了這種情況，包括製藥產業、航空業以及汽車產業等。其實，這些由贏利最大化導致的拙劣決策有可能發生在所有產業。

如果企業把贏利最大化作為宗旨，那麼那些產品價值更大或者收費更少的競爭對手就能輕易地搶奪市場。贏利最大化可能給一個組織帶來嚴重的危害，就像氧氣太多給人體帶來危害一樣。星巴克在過去這麼多年中為了獲得贏利，把不斷擴張作為自己的戰略，結果就犯下了一個重大錯誤。這個咖啡行業的巨人事實上設定了一個每天新開7家店的目標。它在2008年達到了這個目標。它甚至給自己設定了一個更大的目標：在全世界開3萬家星巴克店。在開了15000家店的時候，其首席執行官霍華德·舒爾茨（HowardSchultz）就意識到了哪個地方出了問題。在經濟衰退之前，星巴克的贏利就開始消失了。隨著贏利迅速下降，星巴克關閉了900家左右的店面，並在恢復元氣之前取消了34000個工作崗位。

企業的宗旨應該是創造客戶

根據德魯克的觀點，企業只有一個有效的宗旨，這就是創造客戶。德魯克寫道：「這是因為客戶是企業的基礎，是企業賴以生存的前提。工作崗位都是客戶創造的。為了滿足客戶的需求與願望，社會才把能夠創造財富的資源委託給了企業。」

這與你、我或者營銷有什麼關係呢？無論我們的組織是什麼類型，無論是營利性的還是非營利性的，德魯克的話都站得住腳。如果我們想要我們的組織獲得成功，那麼我們就必須牢牢記住，雖然贏利對支持一個組織的創新和營銷活動具有必不可少的作用，但贏利最大化不僅不是企業的主要目標，而且極有可能不利於社會，也有可能對企業的健康發展產生危害。

11華銳01、11華銳02 2014第一次債券持有人會議回顧 北京小熱昏

http://xueqiu.com/7738481478/29258680
剛參加完會議回來，由於上次萬科毛大慶講話直接變發言稿弄出來動靜超大，心有餘悸，我就簡單寫個小總結感覺的東西吧。
會議地點在門頭溝龍泉賓館，最後投票總票數20張，佔債券比例24.9%，張數6970970，華銳風電代表為財務總監楊志遠和副總裁趙洋，受託管理人為瑞銀的2個（名字沒記住）
會議議案叫做「關於督促華銳風電合理規劃資金安排及確保公司債券按時足額還本付息的議案」，不過具體也沒有寫到底怎麼個督促還本付息發，議案本身沒什麼意思。投票倒是全票通過了（畢竟不通過就更沒意思）。
後面開始問答環節，這個有意思多了。首先是關於財務報表中現金流突然減少的問題，給出的理由是銀行貸款還本付息需求。這方面涉及到的有現金流中有多少是為了銀行開票所備的保證金（答10億）、是否有銀行要求提前還款而造成還本付息增多（答無）、授信額度為何不使用（答銀行貸款利率還較高，考慮今年爭取盈利的要求打算晚點拿）等等。財務報表華銳的都看的到，給出保留意見就是知道本身問題就不少，現金流、存貨比例之類的，討論的點也較多，不過也就這樣了。
接著周先生作為散戶問了幾個很尖銳的問題。第一、會議的選址，為什麼選在偏僻的門頭溝地區（門頭溝粉勿黑），到底是有意想和債權人探討還是根本就是想逃。這個從超日債券會議的選址就很明顯，要是真想好好談的話，選個地鐵附近或者飛機站火車站附近等交通便利的地方，大家都好。答規定裡面只規定了會議召開要在公司受過管理人所在城市，沒具體規定地址，算是被糊弄過去了。
第二、50%的形成有效決議規定限制，從超日可以看出一般很難達到，能否網上投票或者給參會者提供便利。答法規還沒通過網上投票或者網上會議的申請規定該怎麼操作。
第三、瑞銀聯繫方式不直接，電話打不通（這個獲得了很多參會者的響應，雖然說我好像沒遇到這個問題就是了）打電話打前台沒人接啊，問問題被迴避啊之類的，呵呵
第四、瑞銀證券在這之前對於華銳的管理具體做過哪些具體工作，質疑不作為，要求提供工作記錄。這個問題機構是不好提的，畢竟都是同行嘛，真出了什麼問題機構直接就被自己的投資者打死了，只能靠散戶挑戰了，結果當然被打太極了
這次參會，感覺中國的債券持有人整體散戶方面對於具體的債券投資的概念都還不太瞭解，比如要出現銀行貸款違約之類的情形，才會出現受託管理人接手公司資產的狀況，所以華銳在現階段也是不會有這種被動。回售公告一般提前30天發出，基本上上巨潮資訊都看得到。股東資產鎖定和公司盈利然後還違約之類的就屬於惡意違約了，誰也沒招。
趙洋回答過程中提及了一些有信心還債的依據。1、公司一直是信用貸款，尚未有抵押貸款。如果進行抵押擔保債權會可能造成銀行貸款也要去抵押，形成連鎖反應，不一定是好事。雖然說看樣子是不大可能增加抵押擔保了，不過經過超日我基本上覺得在中國有抵押也沒什麼區別，人家要是不想還錢就不還錢。
2、累積集體壞賬15億，各高管正在盡力要回。
3、市場銷售回升，一季度毛利回升，經營有信心。
4、預計市場銷售回款能夠還債，不行的話已經有募集資金儲備，通過轉移儲備資金還債，再不行通過銀行授信（尚有未使用60億額度以及新增80億額度（未定）可以保證），再不行通過上調票面鼓勵繼續持有（這個基本不可能，現在行權收益30%，你票面再高都抵不上的）。
沒法完成的幾個。1、公開市場債券回購。之前無先例，監管不讓，股東買也不讓。2、暫停展緩暫停上市交易。沒談成。3、像湘鄂情一樣定向增發。股東結構不同，華銳無實際控制人，前幾大股東都沒有相互關聯，能自願限售股票就不錯了，定向增發做不起來，也太過複雜。
總之，債券持有人會議，感覺能參會的還是大家都儘量參加，靠抗議維權之類的都太過曲折，既拖時間又費精力，參加會議是正道。