方便面频“缩水”康师傅、统一证实隐性涨价

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101019/2027037.shtml

　每经记者 蔡木子 发自深圳
继大豆、粮油、食糖等原料价格纷纷上涨后，零售终端产品方便面也迎来了涨价潮。
近期有细心的消费者发现，康师傅、统一的部分产品净含量缩水了，但价格却没有变。记者发现，大部分方便面面饼净含量减少了5克到10克，也就是说变相涨价约5%～8%左右，而大多数净含量改变的方便面生产日期是在9月份以后。
针对此次变相涨价，康师傅向《每日经济新闻》记者表示：“今年年初以来，方便面生产的主要原材料价格有不同程度的大幅上涨，调整产品规格的方式是企业在面对外部环境下，不得已采取的权宜措施。任何产品规格的变动都会在产品外包装上明确标注。”
统一公关部门则对记者表示：“我们只有一个品项在部分区域调整了克重。我们除了做好成本内控外，最主要是提供性价比高的产品给消费者。”
中投顾问食品行业研究员周思然认为：“由于消费者对方便面的重量并不关注，对于整个市场而言，这种隐性的涨价方式非常有效。后期这种变相涨价的方式可能延伸至整个行业，而这种涨价方式对消费者的刺激较小，市场影响较小，能够实现企业缓解成本压力的目的。”

債壓鄉鎮：隱性債務3萬億

http://www.eeo.com.cn/2011/1112/215613.shtml

經濟觀察報 記者 楊興云 陳安慶 曹丹 對於一個每年財政收入只有50萬元的鄉鎮來說，要償還兩個多億的欠 款，即便不考慮利息因素，也需要400年的時間。這一案例出現在財政收支情況較好的中國經濟第一大省廣東，本報記者近日實地調查了云浮市都楊鎮的債務現 狀。由於其超過2億元的債務，而成為研究廣東鄉鎮負債的一個難得的樣本。

曾經對廣東鄉鎮負債問題進行過專門調研的廣東省社科院珠三角區域經濟研究中心主任成建三表示，根據其所調研獲得的情況，廣東鄉鎮一級的負債問題「非常嚴重」，在很多地區，一般鄉鎮負債幾千萬都是「很平常的事例」。

根據國家審計署審計長劉家義所作的審計工作報告，全國地方政府性債務餘額共10.7萬億元。獨立研究機構FOST（福盛德）認為，審計署報告明顯低 估了地方政府的債務規模，並認為這一低估主要表現為：一是四級地方政府僅統計了三級，而鄉鎮政府債務問題突出；二是地方政府融資平台公司的數目偏低；三是 地方政府債務中的銀行貸款數額可能被低估。

鄉鎮隱性債務已成為一枚滴答作響的定時炸彈。

FOST報告測算，如果計算上鄉鎮政府，四級地方政府的債務是13.5萬億元，比審計署的統計多出近3萬億元，也就是鄉鎮一級政府至少存在3萬億元的隱形債務。

蝴蝶在熱帶輕輕搧動一下翅膀，遙遠的大洋彼岸就可能造成一場颶風。鄉鎮作為國家政治體制譜系的「神經末梢」，其經濟安全，關係全局。

都楊:400年才還得清的債

吳戰江上任鄉鎮領導以來最頭疼的事情就是如何設法償還鎮裡歷年來欠下的債務。

今年37歲的吳戰江儘管1998年從廣東工業大學畢業後一直在鄉鎮工作，深知鄉鎮工作的艱難瑣碎，然而自從擔任云浮市云城區都楊鎮分管經濟的常務副 鎮長以後，每天必須面對從幾大銀行到60多個個體老闆組成的龐大債主以及天文數字般的欠款時，即使有再好的心理準備，心情也難得輕鬆起來。

「欠債還錢天經地義，」吳戰江說，但是，對於一個每年財政收入只有50萬元的鄉鎮來說，要償還兩個多億的欠款，即便不考慮利息因素，也需要400年的時間，「更何況利息一刻也不會停止增長」。

吳戰江說，欠款基本上都是以都楊鎮在上世紀80年代成立的經濟發展平台——都楊鎮經濟發展總公司的名義欠下，而現有的大部分債務主要也是由上世紀八九十年代推進普及義務教育工作和基礎設施建設造成。

據瞭解，總人口5.1萬，面積249平方公里的都楊鎮，2003年由都騎鎮和楊柳鎮兩鎮合併而成，與此同時也繼承了上述兩鎮合併前欠下的所有債務——20910萬元（其中本金11585萬元，利息9325萬元）。

按照當地有關部門提供的數字，在20910萬元的負債中，大致可分為以下幾類：一是公路類債務共2302萬元，其中本金1784萬元，利息518萬 元；二是建築工程類債務共1168萬元，其中本金668萬元，利息500萬元；三是學校類債務共527萬元，其中本金505萬元，利息22萬元；四是公司 貸款發展鄉鎮企業、農田水利建設等債務16913萬元，其中本金8628萬元，利息8285萬元。

吳戰江表示，造成債務主要原因有兩方面：首先是上世紀八九十年代，為貫徹國家「普九」政策，都楊鎮確立了「再窮都不能窮教育」的思想，投入了大量的財力改造中小學校，導致支出超前規模過大。

其次是，都楊鎮既是一個經濟欠發達的邊遠鄉鎮，又是一個革命老區，行路難、水利建設滯後、鄉鎮企業效益差等問題一直都是經濟發展的巨大困擾。為瞭解決上述問題，促進經濟發展，都楊鎮在鄉鎮建設、道路改造、發展鄉鎮企業和水利建設等方面投入了大量的資金。

後來，由於取消了教育附加費的徵收，致使教育欠債越來越大，再加上落實上級關於資源型企業「上大壓小」的政策，都楊鎮大多數鄉鎮企業因此關閉停產，在失去經濟來源之後，歷史欠債不斷加大。

吳戰江表示，無可否認，都楊鎮政府自身財力嚴重不足，上述投入又遠遠超出了都楊鎮財政所能承受的能力，使得上述絕大部分工程不得不由都楊鎮經濟發展總公司靠貸款和借款完成，由此形成大規模的負債。

「迄今為止所有的債務都是以前欠下的」，吳戰江說，2003年以後就再沒有欠下新債的情況。

吳戰江表示，現在都楊鎮一年的稅收在2000多萬，原則上除了正常的運作資金以外，剩餘資金都會用來還債，一年下來大概有五六十萬的樣子。一般情況 下，鎮裡逢年過節都會向所有債主還款，比如中秋節、春節等等節日，每個債主從幾千塊到幾萬元不等，如果有小孩需要上學或者家裡有病人需要用錢的就優先考 慮。「目前，都楊鎮經濟發展總公司對到期債務一時沒能全面還清的，均與債權人協商、簽訂了分期還債協議。」吳戰江說。

中國人民大學行政管理學院教授毛壽龍說，像廣東云浮市都楊鎮這樣的財政實際上是一種「破產」財政。

吳戰江稱，對於「普九教育」、「公路硬底化」等原因形成的歷史債務，將積極向上反映都楊鎮的實際情況，爭取上級有關政策的支持和分類扶持，以盡快渡過難關，希望積極爭取債權人的諒解和支持，協議分期還債。

然而，也有一些債主表示，對於都楊鎮政府的還款問題，實在是不好說。一位100多萬債務被拖欠了十餘年的債主陳先生表示，每年僅只逢年過節象徵性地還一點，利息都不夠，但也沒辦法。

原肇慶市端州西江土石方工程公司負責人蘇政華對本報記者說，都楊鎮政府對於還款都有協議，但並未完全執行。而且，剩餘的355萬，按照現在每個季度只還1萬元的速度，不算利息，照這個速度，要近100年才能還完。

蘇政華稱，向政府追債難度很大。「每次只還5000或10000元，且須經都楊鎮委書記簽字方可。」

「廣東相當一部分鄉鎮也不同程度存在負債。」都楊鎮一位鄉鎮幹部說，「這些歷史欠賬難以一下還清，某個債主催得急了，鎮裡就像征性拿出一點錢打發一下。」

據記者瞭解，在都楊鎮的債主裡，除銀行等大債主外，還有包括蘇政華在內的約60名個體老闆。

並非個案

云浮市有關負責人一再向記者強調，都楊鎮欠債情況在整個云浮並非獨有的問題，而是一個帶有普遍性或者說是共性的問題。

「都楊的問題之所以突出的主要原因在於，一是它本身是在原有兩個鎮，即2003年由都騎鎮和楊柳鎮兩鎮合併而成，同時繼承了原有兩個鎮的債務，合併 之後，數量就顯得很大；此外，都楊鎮轄區的都騎和楊柳在歷史上都屬於革命老區，一直以來經濟基礎十分落後，轄區人民在發展經濟方面有更加強烈的要求。」云 浮市云城區委宣傳部副部長何波這樣解釋都楊債務的歷史情況。

事實上，整個云浮市鄉鎮債務的情況與都楊相差無幾。對此，廣東省省情研究中心曾做過專門調研，並形成報告。

在該中心發佈的一份對云浮市20個鎮（街）進行調研後的報告中，首先就用這樣的詞語「可用財力不足，收支嚴重失衡」來評價云浮市鄉鎮的財政狀況。

該報告指出，云浮市鄉鎮經濟基礎差，發展緩慢，缺乏財稅收入來源，財政非常困難，經費缺口大，主要靠上級的財政轉移支付解決，是「吃飯財政」，甚至是「討飯財政」。

在調研到的20個鎮（街）中，2004年經費來源共9135萬，其中由上級財政轉移支付4709萬元，佔52%，有些鎮財政轉移收入佔到八成，基本上是用於支付在編人員的工資。

報告指出，在國家停止收取農業稅的背景下，由於國土收費已基本沒有，以前的集資攤派、搭車收費、行政調入等增收的渠道已堵死，計生管理逐漸規範，徵 收計生的社會撫養費也已大幅減少，特別是自農業稅費改革和免徵農業稅以來，鄉鎮財政收入渠道變得更窄，下撥的轉移支付資金難以填補財政資金缺口，開支項目 卻大多呈剛性增長，使鄉鎮財政雪上加霜，鄉鎮的日常運作非常艱難。

云浮市很多鄉鎮連辦公室電話費都無力負擔，部分鄉鎮有拖欠社保費和未能按時足額發放幹部職工工資的現象，基層幹部的基本生活難以得到保障。目前，部分鄉鎮為保運作，只能通過變賣資產、土地開發出讓、上級補助和爭取有關部門支持等籌措經費。

在廣東省省情研究中心調查涉及的20個鄉鎮中，政府欠債總額就超過10億元，其中債務最多的鎮達25949萬元，最少的鎮也有486萬元，平均每個鎮負債5430萬元。報告認為「鄉鎮債務如此之龐大，已超過實際償還能力」。

實際上，這樣的情況不僅在云浮，即使在整個廣東，也是一個較為常態的現象。廣東省社科院珠三角區域經濟研究中心主任成建三表示，在他曾經專門調研過的廣東省河源市的鄉鎮，欠債幾千萬元的鄉鎮比比皆是。不少鄉鎮領導為了躲避討債，甚至逢年過節都不敢呆在家裡。

事實上，類似都楊這樣的鄉鎮債務，不僅廣東，即便在中國也已成為一個普遍的問題，以致有分析人士據此將其稱為威脅中國經濟的一個「隱性深水炸彈」。

「目前規模巨大的鄉鎮債務之所以沒有對經濟發展構成威脅，原因在於沒有集中爆發」，成建三認為，一般情況下，鄉鎮及其上級政府都會針對突出的問題採取一些化解的措施，比如針對私人欠債部分採取一些逐步償還措施，或者是借新債還老賬等等的方式，控制矛盾不至於失控。

廣東當代經濟研究中心主任楊正滸對廣東個別市縣的償債能力表示了憂慮。他表示，在個別市縣，地方政府的債務率已超過了100%，部分已經超過了 200%，遠超警戒線；個別市縣地方政府的負債率也已經超過了10%這一警戒線，嚴重的已經超過20%；還有一些政府融資平台公司的資產負債率超過了 60%，有的甚至超過90%。「一旦發生債務風險，地方財政將不得不為這些債務兜底。」

「而如果出現經濟增長和財政收入增長放緩，也有可能誘發地方償債風險。」楊正滸說。

債務風險

在廣東省省情研究中心的上述調研報告中，對云浮市鄉鎮債務形成的主要原因得出如下結論：一是上世紀90年代初，鄉鎮政企不分的體制下，投資決策失誤，舉債上項目、辦企業，造成血本無歸；

二是剛性支出過快，「九五」期間「普九」達標、學校改造、水利建設、修路、「兩大會戰」以及各種達標升級活動，國家專項資金投入有限，要求鄉鎮籌措配套建設資金，鄉鎮只能大規模舉債投入，這是鄉鎮債務的大頭；

三是基層政權建設投入，辦公場所修建，造成的基建性債務；

四是發放工資和補貼公益事業負債。目前鄉鎮與縣（市、區）財政都是「收支兩條線」，鄉鎮幹部基本上是縣級財政統發工資，但只是「裸體」工資，補貼、 差旅等費用由鄉鎮自己解決，還有差額撥款和自收自支人員的工資也由鄉鎮政府解決；同時農村公益事業投入由鄉鎮承擔。因資金來源有限，只能通過借貸解決，使 債務不斷增加。

廣東省省情研究中心的上述調研報告指出，稅費改革之前，本來鄉鎮財政風險就已經存在，但那時鄉鎮可以通過向農民攤派以轉嫁風險，通過多方借債向外轉移風險，通過寅吃卯糧向後轉移風險。

而在稅費改革之後，由於上級財政預算安排農村稅費改革專項資金不能滿足基層的需要，鄉鎮可用財力大大減少，為保運作再度舉債，形成舊債未還又背新債的沉重債務包袱，財政債務風險進一步加大。

對於鄉鎮債務的數字，一直以來並沒有一個明確的說法。廣東省社科院珠三角區域經濟研究中心主任成建三認為，這是由於目前中國財政屬於分灶吃飯，下面鄉鎮一級的數據並不向上匯報，所以即便是廣東省財政廳也難以具體掌握全省鄉鎮欠債的數字。

他表示，現在鄉鎮的欠債基本上都屬於隱性的債務，再加上由於我們的財政風險控制體系並不像歐美那樣，在欠債超過一定的指標以後，必須要採取切實的化解措施，所以一直成為一個巨大的財政風險。

成建三表示，目前在中國，即便是廣東這樣的經濟大省，也沒有能力解決鄉鎮欠債問題。原因在於，一是很多債務都是隱性的，難以掌握具體的數字；二是債務本身的巨大，以省級財政之力，難以承受。

廣東省社科院區域與競爭力研究中心主任丁力認為，云浮市都楊鎮政府負債情況具有樣本價值。他表示，雖然我國現行的法律法規明確規定地方政府不能舉 債，但事實上，中國各地區、各層級的地方政府大都在不同程度上舉債度日或負債經營。由於財政資金償債能力不足，很多地方政府通過借新債還舊債、拆東牆補西 牆的現象非常普遍，中、西部等經濟欠發達地區尤甚。

值得一提的是，在記者採訪過程中，有鄉鎮領導表示，之所以難以得到鄉鎮債務的真實數據，原因在於，面對調研者，掌握真實情況的鄉鎮幹部往往都會首先 猜測調研者的目的，如果是將要以此數據問責的，那就儘量縮小數據，而如果將此作為上級解決鄉鎮債務問題的基數的話，又肯定會將上述數字大為擴大。

丁力認為，在目前地方政府事權和財權不對等的現狀下，靠中央轉移支付或地方土地財政都是暫緩之計。「改革分稅制，讓地方的財政權和事權匹配，才是解 決地方債問題的根本。」「逐步完善省以下財政體制改革，重點推行省直管縣，增強地方政府財力，才能從體制上解決地方政府財力缺口的問題。」丁力說。

揭秘中國五大隱性暴利驚人行業 張永鵬

http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102ee5t.html

在華爾街工作的16項隱性成本

來源: http://wallstreetcn.com/node/68110

沒錯，如果你在華爾街工作，你會賺很多錢，會外表光鮮。但為了裝“土豪”，你必須要在曼哈頓租間高檔公寓，要置幾身名貴的行頭，要去拉斯維加斯度周末，要年度旅行……這些，就是你在華爾街工作的隱形成本。讓我們來一起盤點一下（資料來源：BI）： 1、在曼哈頓租套高檔公寓 開銷：每月3000美元起 雖然曼哈頓的房租在2012年略有下調，但每套兩局公寓的均價在3300美元，幾乎沒有低於3000美元的。   2、你得有幾雙像樣的名貴皮鞋 開銷：每雙200美元起，女士請翻倍 你必須有一雙黑色或棕色的鞋子，而且至少要滿足以下三個標準：不會輕易被擦破，能經得起日常在辦公室來回跑動，適合各種場合（從工作穿去雞尾酒會無需更換）。 說真的，如果你想體面一些，最好多買幾雙。   3、定期對皮鞋進行護理 開銷：每月20美元起 如果你希望皮鞋經常光澤亮麗，就得定期送去Minas這樣的高端皮鞋護理店。正如一個員工所說：“Minas是我進行皮鞋護理的唯一地方，雖然有點貴，但用不到100美元的費用省去了700美元的新鞋費，這是很值得的。”   4、至少有一套高檔西裝 開銷：1500至3000美元 一套好的量身定做的西裝最多需要3000美元。雖然不是所有人都得買這麽貴的，但如果你不想在老板面前顯得很土鱉，那麽你最好準備這筆不菲的預算。   5、咖啡和外賣費 開銷：每月600美元起 華爾街的瘋狂加班和少的可憐的休息讓你不得不依靠咖啡來保持清醒，吃飯也從來用不著浪費太多時間，通常來講，漢堡、熱狗等外賣是補充營養的主要選擇。   6、衣物幹洗費 開銷：每月80至125美元 美國普通家庭每年的幹洗費用大概是500美元。而幹洗行業最近的一份報告顯示，商務人士的幹洗費用每年高達1500美元。就算你不太修邊幅，但在華爾街工作，每月幹洗兩次衣服是最基本的。 所以，曼哈頓地區最受歡迎的幹洗店是一個前銀行家創建的，這沒啥奇怪的。   7、高營養的早餐和午餐 開銷：每餐30至50美元 一頓雙人營養早餐價格至少為65美元，午餐點一份沙拉至少要25美元。   8、加入精英俱樂部 開銷：入會費8.5萬美元 如果沒有家庭或業務關系，你連進精英俱樂部的門都進不去。除非有人推薦，你才有機會花大價錢進入這些俱樂部。比如私人俱樂部Glenwood入會費為8.5萬美元，著名的Seboback高爾夫俱樂部幾年前的打包會員價為65萬美元。   9、加入社交俱樂部Soho House 開銷：每年1800美元起 你既是商務精英，也是社交達人。匯聚了娛樂和商務精英的Soho House是你的必選項。以下是Soho House每年的會費標準： 本地會員1800美元 全球會員2400美元 27歲以下本地會員900美元 27歲以下全球會員1200美元 兒童250美元   10、雇清潔工 開銷：每月100美元起 考慮到你忙得滿世界跑，無暇估計公寓整潔，雇個傭人來做清潔是必不可少的。曼哈頓地區的公寓清潔收費根據面積大小、房間多少和打掃頻率而有所差異，但每月至少100美元的清潔費是少不了的。   11、安普頓海灘休閑 開銷：2500至30000美元 如果你年紀還小，你和朋友出去聚個會可能花不了多少錢。但如果你想顯得有點派頭，比如說去紐約州南安普頓海灘度個假，那開銷就不小了。南安普頓最低端的四居公寓月租是2500美元，但高端的月租高達3萬美元。   12、與客戶會談 開銷：200至500美元 如今這部分費用由銀行來支付。然而，在年景不好的時候你不得不自己承擔一部分。這還取決於你的工作，如果你是量化分析師，那麽你無需與客戶會面。如果你是銷售，你可能要去更高端的地方。   13、拉斯維加斯周末遊 開銷：約3250美元 銀行家們已經習慣周末去拉斯維加斯賭上一把，以下是一個典型拉斯維加斯之旅的開銷： 機票：650至700美元 住宿：430美元 餐費：350美元 酒吧：800美元 賭資：1000美元   14、去邁阿密度假 開銷：約2100美元 邁阿密也是銀行家喜歡的度假勝地。去邁阿密的正常開銷在2100美元左右。 往返機票：800美元。 楓丹白露酒店：559美元。 其他開銷：800美元。   15、健身 開銷：每月約200美元 如果你在Equinox健身，那麽你最開始要交費456.19美元，然後每月交188美元。如果你去Soul Cycling，那麽30節課的費用是850美元。   16、時常的“道歉禮物” 開銷：每次150至300美元 由於華爾街的工作實在很忙，你經常會爽約一些約會、晚宴、孩子的演出、體育比賽等等。你爽約的事情越重要，你的“道歉禮物”就越貴重。唯有這樣，你才能夠通過道歉來“維持和平”。   17、除去以上所有開銷，你還得存錢 我們剛才提到的總開銷已經超過了每年10萬美元（不含精英俱樂部會費），這還沒有計入孩子的撫養費和他們的教育投入，以及各種稅費…… 這只是粗略計算，但華爾街的收入是能夠承擔這些的。即便在衰退中的幾年，華爾街的平均實得年薪為36.3萬美元。 當然，以上開銷是一個典型華爾街人的開銷，並不意味著所有人都這麽生活。所以，如果你不向往南安普頓的海灘，不覬覦精英俱樂部的關系網，對賭城遊也沒有興趣，你可能會存下更多的錢。  

我的投資邏輯:【第三篇：隱性基因】 呂健中

來源: http://xueqiu.com/1852792513/36317250

開篇我把過去四個月以來所有文章的觀點做一個貫性的綜述。有耐心的可以繼續往下看下去。沒耐性的可以直接跳過這一段。
今年4月以來，滬港通的消息在市場蔓延，直至8月以後市場的預熱開始。萬事開頭難，當所有人都明白這個事是怎麽回事了之後，他就完成了他的使命了。 但這並不是開始，而是一塊試驗田。管理層精心播撒的種子，不僅僅是在上海和香港，日後還會深圳和香港，臺北和上海，新加坡和上海，形成大中華資本圈。大膽設想一下，悉尼和上海，東京和上海，形成泛亞洲資本圈，繼續往外延伸，A股和美股互通 這並不是不可能的，因為資本是全球化的。 Globalization。因為我們的市場相對閉塞。一切事物都是新鮮的。那麽對於估值來說，不是小盤股的價值重估，而是真正的估值修複。流動性的內外部現在已經具備了很好的條件，因為接近全流通的市場里面資金可容納接近無限。進出自由，你敢去做空那就有資金去把你打爆。 如果你放開視野，用長線的眼光和寬敞的視野去分析看待。那麽我所想的這些會得到認同。從最近而言，滬港通能帶來的不僅是資金供應的增加，而是將海內外同一行業內的估值趨近一致。 你不要去管這個行業現在景氣與否，例如工程機械，例如水泥，例如煤炭，例如有色，例如電力等等。他只要是便宜，低於投資者心里預期之內，就是一個字，買。而估值很高的創業板或小盤股正好相反，他們不會去買他的。因為同一個行業內的公司，另外一個龍頭企業在港上市，估值10倍，憑什麽創業板的企業給他50倍的估值呢？
但也並不是說他們沒有機會，在充分的蟄伏和市場洗禮之後，優秀質地的創業板企業還是會走上來的。因為創業板的主戰場在公募機構之間的博弈，這幾年時間里公募基金經理充分的被灌輸了成長性的思維。因為市場的確是不景氣沒辦法，抱團取暖，但是！ 一單市場風險偏好轉向高B的時候，這里未來一定會產生分歧。有人走有人留有人進有人出。總之，整個板塊高度非常非常有限。（2014年11月13日）
因為主導利率變化導致市場風險偏好提升，投資風格轉向藍籌趨勢，藍籌的估值進一步提升後將逐漸與國際同步，未來一段時間制度紅利將依然主導市場從政策性主線到估值性修複，市場無風險利率的降低將建立起長期的內生性增長動力和競爭優勢，從而推動權益類資產風險溢價進一步回落，而這正是我一直提到的核心邏輯的主線。而經濟數據的波動反映的偏差主要在“成長”與“價值”之間的均衡。站在策略的角度，應該更明確彼此之間的博弈，而事實上在牛市已經確立的前提下，大資產的優化配置，影響改革紅利，低估值因素疊加三大主線將成為機構選股的標準。這個核心邏輯在哪呢？ 這要從多年來公募基金的資產配置說起。可以說多年來銀行等權重的低迷，都是公募的汗馬功勞，因為體制決定的，其實多年以來，與其說公募偏愛成長小盤，更不如說大環境造就的不得已而為之，去年全年以成長股為代表的中小盤對科技類，產業轉型升級類，新能源汽車，醫藥，電子商務消費等進行了非常深入的挖掘，資金介入也非常深，我相信很多基金經理也在等待業績兌現的那一刻，所以多年以來在配置上非銀金融及銀行在配置上占比是非常低的 （2014年11月30日）
這里主要的博弈主要指周期股，周期性的行業盈利改善與否主要來自於貨幣政策，行業政策，流動性，美元走勢，等等，而周期股（金融股）的內在價值在於它的股息率，以前我們分析市場的時候多用二院的量價體系，所謂的量，指的是傳統產業與新興產業的體量，所謂的價，指的是美元本位，商品價格，通脹，資本周期及全球的流動性偏好。但現在的市場已經完全到了從：“投資結構”過度到“投資趨勢”的階段。甚至包括券商等行業已經有了明晰的業績釋放路徑，關於周期股的投資，我在一個月以前曾寫下如下一段：周期底部的投資不可能在當時就有充足的基本面支撐，是否買入取決於預判未來基本面走勢的邏輯，何時買入取決當前股價下的風險收益比，買入後持有或賣出取決於基本面實際變化對先前邏輯的驗證。同一時刻周期股股價和基本面之間非常糾結，基本面很差時候的低股價與基本面很好時候的高股價前者投資意義更大。這個邏輯對整體市場判斷也適用，市場底部的投資不可能在當時就有充足的基本面支撐，關鍵是對未來走勢邏輯判斷和低股價下的風險收益比。換言之市場底要早於經濟底，估值低是硬道理。周期股的投資是一種階段性的投資，對於煤炭有色來說永遠是彈性最足的周期股，高貝塔特性是市場屬性收益而非周期投資收益。（14年12月7日)
我認為，未來一年的投資機會將由權重股的估值修複到成長股的業績確定靠攏。估值修複是一個過程，而完成整個過程之後需要一個催化因子去判定未來估值提升是否存在條件的合理。業績會否出現明顯拐點需要時間來驗證，而成長股的生命周期，伴隨著經濟周期的向好，好公司的業績將是獨立存在的，而這就給獨立投資者帶來了更多的機遇與把握，畢竟，經過本輪市場風格切換以後，成長股的泡沫擠壓之後帶來的將是未來幾年時間里的投資良機。
以下十個公司是我最為看好的產業里的龍頭企業。分為十個不同行業，排名不分先後，發給大家共享。
互聯網門戶-樂視網，互聯網科技-天沃科技，消費-海天味業， 醫藥-雲南白藥， 電器-海信電器， 銀行-民生銀行， 稀土-有研新材， 軟件-東軟集團， 傳媒-新華傳媒 ，電力-長江電力 ，通訊-中興通訊 ，券商-中信證券
(2014年12月25日)

市場總是在和我們玩這種玩笑。曾幾何時，4倍PE的銀行股沒人搭理，40倍的時候瘋著搶著要。價值中樞沒有改變，股市永遠是在預期和現實之中相互印證的。我們的估值標準未必大家都認同，這是因為大家對公司的基本層面的價值總有不同看法，理性估值和非理性沖動是一對孿生兄弟，難舍難分，股市一旦發生對理性估值的較大偏離，或者是由於市場情緒的過度樂觀或者過度悲觀的反應，是由於基本面和資金面發生了新的變化。投資者的投資偏中 ，因為流動性估值和情緒性估值之間存在的差異。造成了對結果產生的價格的差異。流動性估值來源於資金面的流入流出和供求均衡，情緒性估值來源於情緒面的心理預期和群體行為。投資人的群體行為不同，情緒狀態不同，股票價格和資金流動之間的供求關系就會有很大的改變。在股票和資金的供求平衡之時，股價會由於樂觀者的長期持有而變得稀缺，也會由於悲觀者的瘋狂拋售而變得充裕，所以在牛市階段可能雞犬升天，在熊市階段就是一地雞毛。而股價脫離了基本面估值和流動性供求，變成幾乎完全是由情緒面決定的東西了。所以，我一只的想法都是作為一個獨立的投資人獨自的在市場中存在，盡可能的擺脫外界的聲音和信號的幹擾。微博只是一個工具，一個可以表達思想內容的工具，而不是一個宣泄的舞臺。毋庸置疑，市場已經進入情緒喧嘩的鼎沸階段，只不過，最近2天的喧嘩里面充斥了太多的悲與喜。昨晚我朋友和我打電話的時候交流觀點，問我漲了200個點，美中不足就是成交量沒有放出來。我給他打了個比方，在我軍攻下前方3191高地碉堡之後，戰術性主動回撤2920高地駐紮行營補給裝備，然後再向上方進攻了200米，你說二次進攻犧牲的戰士多好還是少好？道理都是一樣的只不過這種形式可以表達的更流暢些。我的觀點從7月份以來到現在非常鮮明，也沒有什麽含糊其詞的味道存在。多即是多，空即是空。我認為以周為周期來看，上證指數從7月份2100點以來的漲勢可能在2015年的第二周前後告一段落，調整有可能以急速殺跌的形式來完成，從時間和空間上來看，時間最少一個月左右。空間最少有300-450點（10%-15%）因為組成這輪行情的充要條件和以往都不同，是加杠桿上去的，一旦殺跌下來的力度也會比以往更急更快更猛烈。所以，從交易策略上來看，我認為 這一波單純45度角繼續向上的空間不大了。所以，一方面等待利好兌現的一刻，另一方面逐步的將手里獲利的籌碼逐步做好止盈。我自己的方法其實很簡單，手里的多頭頭寸每上漲5%減少10%的頭寸，這樣下來雖然做不到所有籌碼都在高位了解但基本上可以做到在相對高度。（2014年12月27日 ）
大盤股的行情持續性一月份我抱有非常懷疑的態度 11月上漲漲幅10% 12月上證漲幅20%加起來 30%。沒有調整權重股的獲利盤將是非常大的。加上杠桿效應，一旦跌下來猶如瀑布。歷史上從來沒有過2個月指數漲幅30%以上以後 下個月還繼續漲的。橫盤已經是最優選。屆時，一二月份超跌的小盤股將會有報複性反彈的機會。指數雖好，但歷史不會簡單重演。2100點以來到3200的1100點戰略性大布局已成功收獲。歷史上我還未曾見過一口氣漲了1000多個點之後還繼續上攻的市場。本人已清倉安心過新年。過去三個月來凈值增長翻倍。可以戰略性撤退後等待機會。。提前祝大家新年快樂！(2014年12月31日)
以上文章均摘自過往投資筆記，按時間先後順序編輯
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這些都是過去寫的東西，有人可能會問，你預測的那麽牛逼，元旦前就已經預測到了現在這個走勢，為何這次又執著的進去了呢? 
我想這可能是絕大多數人心里所抱有的疑問。其實我周末經常會電話關機，自己去海邊做反思總結。自己到底做了什麽，做錯了什麽，又錯過了什麽。
每當想到這里，其實我給自己一個準確的定義：趨勢投機者。
曾經以來，在底部的漫長等待之後，我們終於迎來了想要的指數級別的行情，而這種指數級別的漲速及速率超過了絕大多數人的想象。這段時間里，我是幸福的，也曾經陶醉其中數天。
元旦之後我清晰的記得，認識到可能會出現的風險之後，做出了半倉配置小票的配置(其中新華傳媒和樂視網2選1我選了前者，這都是後話） 配置的那些就是來自於上述12只中的其中一些，但倉位都不重。 但核心的拐點來自於一個深夜，我百思不得其解，當然，這個決定帶來的後果正是我目前承受的。這就是：當盤感和內心里根深蒂固思維發生沖突的時候，該怎樣去做決策。 隨後，在元旦後的第二周，配置轉移，重心重新放在大票上面。就有了現在的這些故事。 或許真的是腦袋決定屁股的事情身在其中，心在其外。把真正核心的問題考慮的太少。想和做是兩回事，在真正的知行合一面前，任何人都要面臨著誘惑和恐懼。這是我自己非常真切的體驗和感受。
至於市場後面的路線如何抉擇，我不願意去想。因為昨天的沖動著實給了自己一個大巴掌，意料之外。想到如此，自己本應該去承受這份風險，若不能承受，就離開。
第三篇的題目為何叫隱性基因呢?每個人心中都有魔鬼，只是我們可能自己無法意識到。在某種程度上講，這幾乎是一個真理，區別在於，在投資的理性與感性及強烈準確的盤感面前，能否控制自己的心中的魔鬼，當情況場面失控崩潰之時，內心能否喚醒心中沈睡已久的魔鬼。
Kind, intelligent, loving 。 This describes everything you are not。
呂健中
2015年2月5日

美國購房背後：警惕隱性成本與文化差異

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4638022.html

美國購房背後：警惕隱性成本與文化差異

一財網 閻彥 實習生 何一丁 2015-06-28 18:37:00

從數量、美元銷售額以及交易價格來看，中國人現已成為美國住宅的主要海外買家。不過，盡管美國房產對中國“土豪”頗具誘惑，背後的隱性成本與文化差異仍需要中國買家處處留心。

在美買房容易養房難：房產稅一路上漲 隱性開銷費用不菲

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4639712.html

在美買房容易養房難：房產稅一路上漲 隱性開銷費用不菲

第一財經日報 閻彥 何一丁 2015-07-02 06:00:00

“中國人有錢，有需求，但是普遍對美國的生活模式不了解，再加上地理距離的遙遠，在美國買房和養房都不像想象的那麽簡單。”

都會通膨、郊區通縮 中產階級跌落隱性社會底層 中國觀光客爆買 救不了日本經濟

2015-07-20  TWM

日本民眾擔憂「實質薪資沒漲，物價卻漲」，加速降級型的消費，即使中國觀光客「爆買」日本貨，但刺激經濟的效果僅限於大都市，且消費金額出現減少跡象，日本消費似乎只是海市蜃樓，並未真正復甦。 譯者•江裕真 日本某流通業者的幹部用「海市蜃樓」來形容目前日本的消費動向。雖然關於個人消費的各項指標開始呈現復甦趨勢，相關業界的第一線人員，臉上卻看不到喜悅的樣子，「消費真的復甦了嗎？」有些從業人員覺得很無感。為何消費會出現這種有如海市蜃樓般、捉摸不定的現象呢？ 上班族撙節 銀髮成主力根據總務省六月下旬發表的五月家庭調查，兩人以上家庭的消費支出，比前一年同期成長四．八％。這是暌違一年兩個月以來，較前年同月成長。 然而，去年五月的消費支出，由於消費稅調高的影響而大幅下滑；會有四．八％的成長，其實是因前年同期數字太低。扣除物價上漲後的實質薪資，也依然低迷，可支配所得改善有限。另外，日圓貶值導致食品價格創有史以來最高，也是影響消費動向的因素。 日本實際消費動向難解，也和消費結構劇變有關。UBS證券資深分析師青木大樹關注的是，占家庭消費近五成的六十歲以上族群，「上班族薪資約七成會用於消 費，但老人家的年金卻是百分之百用於消費。銀髮族對消費的影響力變高。」仍在工作的人反倒因為擔心物價上漲，多半傾向於抑制消費。 另一結構性因素是「都會與非都會」。摩根士丹利MUFG證券的分析師篠崎真紀說，「住在都會區的，多半是消費的主力、三十六至四十五歲的第二次嬰兒潮居 民。再加上中國觀光客會在都會購買昂貴商品，因此會發生通膨現象。相對地，非都會區在產業空洞化影響下，總需求無法提振，所以會繼續通縮下去。」折扣商店 唐吉訶德的動向也是一個觀察重點。善於調度倒店貨或流通在外庫存的該企業，最近擴大這方面商品的調度額。「這恐怕和以非都會區為主的企業破產或流通在外庫 存變多有關。現在愈來愈像小泉純一郎執政時，迷你泡沫結束後二○○六年左右的狀況。」另外在外食產業，個人消費趨勢出現明顯轉變。自一四年一月起，家庭餐 廳產業的銷售額，一直都呈現比前一年同期成長的趨勢。尤其搶眼的是去年秋天股票重新上市的雲雀集團，其主力牌「Gusto」由於點餐數增加、高單價菜色的 銷售成長，一四年度的既有店面營收比前年度成長一．七％，今年一至五月的累計也創下四．八％的成長。 雲雀集團社長谷真表示，「由於消費意願提升，牛排等高單價商品的需求變高了。」設在郊區的家庭餐廳現在成為銀髮族休憩的場所，經常座無虛席。 消費線分析師關注的是，價位相對較高的樂雅樂，既有店面的營收較前年度衰退。「過去會到百貨公司的餐廳或到樂雅樂消費的顧客，現在移往較便宜的Gusto；原本去Gusto的顧客，則跑到更便宜的薩利亞。」薩利亞的既有店面業績也是呈漲勢。 降級消費 超商威脅速食業外食顧客正在降級消費，移往商品單價較便宜的店家。民眾對於「實質薪資沒漲，物價卻漲」的擔憂，加速降級型的消費。再補充一點，也可能從中產階級跌落到「隱性社會底層」的家庭，變得比過去還多。 顧客掉得最嚴重的，當屬速食店與居酒屋。日本麥當勞除了去年七月的過期雞肉問題，今年一月又爆出食品混雜異物，嚴重打擊業績，一口氣加快顧客遠離的速度。 但顧客也沒流到其他速食店，牛丼大廠松屋食品社長綠川源治說，「全國有五萬家便利商店，牛丼店卻不到五千家。便利商店的商品品質很高，威脅到速食業者。」 兩者都有很多「單人顧客」，雙方上演搶人大戰。 以和民為代表的綜合型居酒屋也是人氣低迷，「由於勞動人口減少，大家覺得要喝酒就去專業的居酒屋喝。」和民社長清水邦晃說。 家電量販店的問題也很大，過去家電因類別與使用頻率的不同，會有五到十年的換購期，這原本是很大的商機，卻因三次特殊需求被打亂。一是○九年五月至一一年 三月實施的「環保點數制度」，購買高節能的空調或冰箱，就有點數可交換商品券；二是自類比播映轉為數位播映的換機潮；三是消費稅漲至八％前的搶購潮。 但山田電機等以非都會區為主的業者更慘。都會區的淀橋相機或必酷相機都還有外國觀光客的爆買潮可維持營收，非都會區店面就沒那麼幸運。想解讀日本消費趨勢，必須密切注意這些結構性問題的發展。 觀察消費動向的4 個關鍵詞 1.海市蜃樓 似乎近在眼前，卻沒有實際效益。 2.都會通膨、郊區通縮 通膨感只有在都會地區比較強，非都會區則苦於人口減少，消費力衰退。 3.降級消費 在家庭餐廳尤其如此，消費從單價較高的樂雅樂轉向較低的Gusto。 4.隱性社會底層增加 郊區一些家庭由中產跌至「隱性社會底層」的水準。

僵屍企業隱性失業公開化 專家建議區域性稅費減免

“僵屍企業存在大量的隱性失業，而去產能、消除僵屍企業，會使該類企業的隱性失業公開化。”中國人民大學中國就業研究所所長曾湘泉說。

9月23日，多位專家建議對有些資源枯竭、化解過剩產能任務較重，規模性失業風險較大的地區，加大財政、金融投入，實施臨時性、區域性的稅費減免政策。

鋼鐵、煤炭、紡織等傳統產業是減員大戶。攝影/章軻

在中國勞動保障科學研究院、社會科學文獻出版社當日聯合主辦的勞動保障發展報告(2016)發布會上，曾湘泉說，僵屍企業的存在嚴重阻礙了社會經濟的良性發展進程，在激烈的市場競爭中，長期性、依賴性的“吸血”不僅使自身企業發展動力不足，而且會使整個行業處於不公平的狀態。

“而在消除僵屍企業的過程中，如果一味破產清算，會導致大量勞動者在沒有具備適應市場的人力資本條件下失業，更難找到工作。”曾湘泉說，因此政府提出要盡可能多兼並重組、少破產清算，加大對僵屍企業員工的就業技能培訓，做好職工安置工作等，以緩解該類企業日益上升的失業壓力。

中國勞動保障科學研究院的研究顯示，隨著去產能、去庫存、去杠桿力度加大，化解過剩產能行業範圍擴大，僵屍企業市場出清加快，隱性失業風險或將集中釋放，規模性減員現象可能多發。

鋼鐵、煤炭、紡織等傳統產業是減員大戶。據有關統計，僅鋼鐵、煤炭行業化解產能過程中涉及的職工就超過180萬人以上。雖然中央及各部門已制定了多項政策，明確了多條安置渠道，中央財政還安排了1000億元獎補資金，但由於這些行業企業職工的同質化程度高，再加上許多人年齡偏大、技能單一，難以適應需求較旺、技術更新較快的新興行業的需要。

“當前，尤其要重視化解鋼鐵煤炭等過剩產能行業中的職工安置工作問題。”曾湘泉建議，通過降低企業綜合成本、提供穩崗補貼、加強在崗培訓等措施，鼓勵企業不裁員或少裁員。對下崗失業人員實施再就業幫扶行動，通過企業內部挖潛、轉崗就業創業、允許內部退養、公益性崗位兜底等多種渠道，規範有序做好分流安置工作。

“能做的工作沒機會，空缺的崗位幹不了。即便是轉崗再就業人員，也有不少人是從制造業技術、管理崗位轉到傳統服務業、零售業一線，工資待遇降低、勞動條件變差、靈活就業增多、就業滿意度下降，面臨再次失業的風險。”曾湘泉說，一些中上遊產業企業的處置，可能將風險傳導到產業鏈下遊和周邊相關行業企業，引發依附性強的中小微企業關停並轉。尤其是部分接續產業不多、再就業門路狹窄的資源型城市和獨立工礦區，區域性失業風險更大。

研究還發現，政策資金等利好消息在穩定信心的同時，也擡高了職工預期。在改革關頭，欠薪欠保、經濟補償等問題若不能妥善解決，下崗人員若不能及時轉崗就業，找不到新的出路和飯碗，失業人員長期積壓，或導致矛盾沖突增多、不穩定風險增加。

人力資源和社會保障部勞動科學研究所所長鄭東亮介紹，在需求不足、產能過剩雙重擠壓下，部分企業生產經營困難加劇，生產開工不足現象增多，隱性失業問題更加突出。特別是產能過剩行業企業效益下滑甚至虧損嚴重，降薪欠薪問題多發，還有一些企業存在輪崗放假、待崗停薪等情況，不排除發生規模裁員的可能，加劇失業風險。

中國勞動保障科學研究院院長劉燕斌表示，2016年，解決化解產能過剩中受影響人員和高校畢業生的就業問題是就業工作的兩項重點任務。特別是，解決好化解產能過剩矛盾中分流安置任務集中、就業崗位緊張地區的失業問題，是做好化解產能過剩工作的關鍵。各級政府和有關部門應把這些城市或地區作為去產能、做好職工安置工作的重點，集中精力，落實好政策，制定切實措施，給予重點指導和幫扶。

對於資源枯竭、化解過剩產能任務較重，規模性失業風險較大的地區，專家建議，通過加強產業布局規劃、重點項目傾斜幫助其發展接續產業;對特別嚴重的地區要加大財政、金融投入，實施臨時性、區域性的稅費減免政策。同時要密切關註就業形勢變化，加強分析研判，研究制定應對規模性失業風險預案，守住不發生全局性風險的底線。

半導體行業負增長因未計入隱性營收 還有三大方向賺錢

在半導體行業一系列並購狂潮之後，整個產業的增長率依舊在下滑。此前半導體產業協會(SIA)等產業組織預測，2016年晶片產業將“輕微正成長”。但更為不樂觀的是，包括Gartner、HIS、IC Insights以及IDC等多家研究機構，都預測今年晶片市場將出現負成長。

面對摩爾定律逐步遭受挑戰，半導體行業究竟發展現狀如何又該何去何從?“半導體產業處於生命周期的初始階段，並沒有真正進入到高速增長階段，更不用說到增長緩慢的成熟階段了。”與這些研究機構預測截然相反的是，Mentor Graphics CEO Wally Rhines對半導體前景非常樂觀。

半導體仍是年輕產業？

其判斷依據在於SIT等產業組織的預測是基於各家IC廠商的營收為基礎，例如智能手機市場兩大巨頭蘋果和三星都是采用自己公司設計的定制化應用處理器，而他們的IC營收並沒有對外公布，從而導致統計數據出現誤差。

在Wally看來，這兩家公司在定制化處理器市場的合並占有率超過了30%，未計入的IC營收達100億美元。“100億美元，占整個市場的比例為3.0%—3.5%，所以我們會看到市場機構預測的平均增長率僅為-0.8%。”Wally向包括第一財經在內的媒體表示。

與一般硬件廠商采用芯片廠商提供的解決方案不同，要知道蘋果產品的核心競爭力之一就是強大的IC設計能力，例如為了改善手機自拍功能，在升級閃光燈、鏡頭等零部件之外，蘋果內部的IC設計部門還會設計相應的顯示芯片，讓用戶在啟動自拍功能時，亮度相應提升，但這些設計芯片只在自己產品中使用。

定制化設計芯片的趨勢似乎越來越明顯，就在昨日的秋季媒體溝通會上，華為宣布海思麒麟芯片用戶量已經突破一億，小米的新機也采用了自研處理器。當個性化需求越來越強烈，越來越多的大公司開始選擇自己設計芯片的時候，被隱藏的IC營收會越來越高。

針對摩爾定律失效挑戰，半導體行業的發展是否會變得越來越困難，Wally認為當工藝到達7納米以後，晶體管數量翻番的時間也許會放慢到3年，破局的方式在於采用新材料來制造電子元器件。

“從技術演進方向而言，有很多技術可以替代矽晶體管，比如碳納米管或者生物存儲。利用DNA技術，在同樣面積下，存儲容量是矽晶體管的100億倍，而且現在DNA存儲技術已經進入實用階段。”Wally 表示。

三大方向：數據中心、網關、物聯網節點

盡管統計方式有所不同，不可否認在手機市場增速明顯放緩情況下，上遊處理器芯片廠商的日子並不好過，芯片廠商的手機業務發展也遭遇天花板。包括高通、聯發科在內的公司都在穩固傳統業務盈利能力同時，拓展全新的產品線，布局和投資新領域，來承接手機業務，培育新的業務增長點。

“在從PC轉向IOT時代的過程中，新的半導體應用會驅動增長浪潮，並出現新的領導性公司。”Wally表示。

在這股浪潮中，物聯網智能產品市場增量明顯，包括水表、電表等各種家用智能表計，可穿戴設備仍處於產品的起步階段，距離姜氏曲線37%的爆發式增長拐點還有一段距離。Wally認為具體到半導體行業來講，數據中心、網關以及物聯網節點將帶來新的增長點。

首先是數據中心。物聯網的世界與數據中心的建設密不可分，而具體落實到半導體行業身上的任務就是能有保證大數據儲存的系統級芯片，數據中心需要大規模的固態存儲器。其次是能夠支持不同類型傳感器節點的網關，還有包括傳感器、成像器、收發器等物聯網節點。

其中，數據服務才是企業真正創造營收的地方。Wally還算了一筆賬，例如一家噴氣飛機引擎制造商通常采用的銷售模式是以每個引擎為銷售單位，從每個單位的引擎賺幾元。飛機引擎每三十分鐘會產生10兆兆字節的海量數據，未來通過對飛行數據的掌握，他可以提供引擎的監控、預防性的維護、引擎折舊成本的計算，從賣硬件轉為賣服務。

“這意味著傳統的市場規則可能被打破，將來會有越來越多新公司具有半導體產品設計能力，會通過連網裝置來搜集數據，催生出越來越多的新應用，擁有物聯網數據越多的公司將賺錢越多。”Wally說道。